化工技術經(jīng)濟第三章nmggy課件

1、化工技術經(jīng)濟第三章nmggy第三章第三章 建設項目資金籌措與資本成本建設項目資金籌措與資本成本本章要求本章要求（1）熟悉建設項目資金總額的構成；（2）熟悉項目資本金融通和項目債務籌資；（3）了解項目融資及其主要模式；（4）掌握不同來源渠道資金的資金成本計算（普通股票的資本成本僅限了解）；（5）掌握加權平均資本成本計算。 本章重點本章重點（1）不同類型建設項目主要的資金籌措渠道（2）股票、債券籌資的優(yōu)缺點（3）項目融資的概念（4）資本成本的概念和計算 本章難點本章難點（1）不同類型建設項目主要的資金籌措渠道（2）資本成本的概念和計算化工技術經(jīng)濟第三章nmggy1 建設項目資金總額的構成建設項目資

2、金總額的構成按不同投資主體的投資范圍和項目的特點，可將建設項目分為：公益性項目：公益性項目：由政府撥款建設基礎性項目：基礎性項目：由政府投資主體承擔競爭性項目：競爭性項目：企業(yè)為基本的投資主體，主要向市場融資。建設項目資金總額的構成如下：資本金（注冊資金）資本金（注冊資金）資本金以外的自有資金資本金以外的自有資金資本溢價資本溢價自有資金自有資金贈款贈款負債負債長期借款長期借款流動資金借款流動資金借款其他短期借款其他短期借款發(fā)行債券發(fā)行債券融資租賃融資租賃資金總額資金總額資本公積金資本公積金化工技術經(jīng)濟第三章nmggy2 建設項目資金的籌措建設項目資金的籌措一、項目資本金的籌措一、項目資本金的籌

3、措1. 資本金概述資本金概述（1）含義：）含義：指投資項目總投資中必須包含一定比例的、由出資方實繳的資金。（2）形式：）形式：實物、貨幣、無形資產。（3）內容：）內容：國家、法人、個人、外商等?；ぜ夹g經(jīng)濟第三章nmggy2. 籌措渠道來源籌措渠道來源v（1）財政預算投資）財政預算投資v稅收：改變資金的使用權和所有權v財政信用：改變使用權，不改變所有權。如政府債券v舉借外債：國家信用的一種形式v（2）企業(yè)自有資金）企業(yè)自有資金:來源來源公益金 未分配利潤 折舊基金和大修理基金 盈余公積金v（3）發(fā)行股票）發(fā)行股票v1）股票的含義 2）股票的種類：普通股、優(yōu)先股 3）發(fā)行股票籌資的優(yōu)缺點v優(yōu)點：

4、優(yōu)點：彈性融資方式，融資風險低 無到期日；提高財務信用，增強融資擴張能力。資金成本高v缺點：缺點： 增資發(fā)行，會降低原有股東的控制權v（4）吸收國外直接投資）吸收國外直接投資v合資經(jīng)營、合作經(jīng)營、合作開發(fā)、外資獨營。 v（5）吸收國外其他投資）吸收國外其他投資v“三來一補”：來料加工、來件裝配、來樣定制、補償貿易。化工技術經(jīng)濟第三章nmggy3. 項目資本金籌集應注意的問題項目資本金籌集應注意的問題v（1）確定項目資本金的具體來源渠道。（）確定項目資本金的具體來源渠道。（2）根據(jù)資本金額度擬定項目的投資額。（根據(jù)資本金額度擬定項目的投資額。（3）合）合理掌握資本金投入比例。（不宜過多的投入理掌

5、握資本金投入比例。（不宜過多的投入資本金）資本金）v（4）合理安排資本金到位的時間。（根據(jù)實）合理安排資本金到位的時間。（根據(jù)實施進度進行安排）施進度進行安排）化工技術經(jīng)濟第三章nmggy二、負債籌資二、負債籌資1. 國內來源渠道國內來源渠道國家開發(fā)銀行國家開發(fā)銀行農業(yè)發(fā)展銀行農業(yè)發(fā)展銀行進出口信貸銀行進出口信貸銀行中國建設銀行中國建設銀行中國工商銀行中國工商銀行中國農業(yè)銀行中國農業(yè)銀行中國銀行中國銀行交通銀行交通銀行光大銀行光大銀行招商銀行招商銀行中信實業(yè)銀行中信實業(yè)銀行商業(yè)銀行商業(yè)銀行信托投資公司信托投資公司財務財務公司公司保險公司保險公司國家政策性銀行國家政策性銀行國有商業(yè)銀行國有商業(yè)銀

6、行股份制商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行非銀行金融機構非銀行金融機構在國內發(fā)行債券在國內發(fā)行債券國內融資租賃國內融資租賃國內負債籌資國內負債籌資化工技術經(jīng)濟第三章nmggy（1）國內銀行借款）國內銀行借款 簽訂貸款合同時，一般會對貸款期、提款期、寬限期和還款期做出簽訂貸款合同時，一般會對貸款期、提款期、寬限期和還款期做出明確規(guī)定：明確規(guī)定：1）貸款期：貸款合同生效日）貸款期：貸款合同生效日最后一筆貸款本金和利息還清日最后一筆貸款本金和利息還清日2）提款期：貸款合同生效日）提款期：貸款合同生效日合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日合同規(guī)定的最后一筆貸款本金提取日3）寬限期：貸款合同生效日）寬限期：貸款合同生效

7、日合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日4）還款期：合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日）還款期：合同規(guī)定的第一筆貸款本金歸還日貸款本金和利息全部還貸款本金和利息全部還清日清日（2）發(fā)行債券）發(fā)行債券1）債券的含義）債券的含義 2）債券的種類：國家、地方政府、企業(yè)、金融債券。）債券的種類：國家、地方政府、企業(yè)、金融債券。3）發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點）發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點優(yōu)點 :支出固定支出固定 企業(yè)控制權不變企業(yè)控制權不變 少納所得稅少納所得稅 若全部資金收益率大于利息率，該方式可提高股東收益率若全部資金收益率大于利息率，該方式可提高股東收益率缺點缺點 :支出固定支出固定 提高

8、負債比率，降低財務信用提高負債比率，降低財務信用 限制性條件較多限制性條件較多（3）設備租賃）設備租賃1）融資性租賃：）融資性租賃：2）經(jīng)營性（或服務性）租賃）經(jīng)營性（或服務性）租賃2. 借用國外資金借用國外資金化工技術經(jīng)濟第三章nmggy三、項目融資三、項目融資1. 概念：狹義的概念是指通過項目來融資，即僅以項目的資產、概念：狹義的概念是指通過項目來融資，即僅以項目的資產、收益作抵押來融資。收益作抵押來融資?！纠浚耗匙詠硭粳F(xiàn)擁有【例】：某自來水公司現(xiàn)擁有A、B兩個自來水廠。為了增建兩個自來水廠。為了增建C廠，廠，決定從金融市場上籌集資金。決定從金融市場上籌集資金。方案方案1：貸款用于建

9、設新廠：貸款用于建設新廠C，而歸還貸款的款項來源于，而歸還貸款的款項來源于A、B、C三個水廠的收益。如果新廠三個水廠的收益。如果新廠C建設失敗，該公司把原來的建設失敗，該公司把原來的A、B三三個水廠的收益作為償債的擔保。這時，貸款方對公司有完全追索個水廠的收益作為償債的擔保。這時，貸款方對公司有完全追索權。權。方案方案2：借來的錢建：借來的錢建C廠，還款的資金僅限于廠，還款的資金僅限于C廠建成后的水費和廠建成后的水費和其他收入。如果新項目失敗，貸方只能從清理其他收入。如果新項目失敗，貸方只能從清理C廠的資產中收回廠的資產中收回一部分，除此之外，不能要求自來水公司從別的資金來源，包括一部分，除此

10、之外，不能要求自來水公司從別的資金來源，包括A、B兩個廠的收入歸還貸款，這稱為貸方對自來水公司無追索權。兩個廠的收入歸還貸款，這稱為貸方對自來水公司無追索權。方案方案3：在簽訂貸款協(xié)議時，只要求自來水公司把特定的一部分資：在簽訂貸款協(xié)議時，只要求自來水公司把特定的一部分資產作為貸款擔保，這里稱貸款方對自來水公司有有限追索權。產作為貸款擔保，這里稱貸款方對自來水公司有有限追索權。方案方案2和方案和方案3稱為項目融資。稱為項目融資?；ぜ夹g經(jīng)濟第三章nmggy2. 特點特點（1）至少有項目發(fā)起方、項目公司、貸款方三方參與；）至少有項目發(fā)起方、項目公司、貸款方三方參與；（2）項目發(fā)起方以股東身份組建

11、項目公司，該項目公司為獨立法）項目發(fā)起方以股東身份組建項目公司，該項目公司為獨立法人；人；（3）以項目本身的經(jīng)濟強度作為衡量償債能力大小的依據(jù)。）以項目本身的經(jīng)濟強度作為衡量償債能力大小的依據(jù)。3. 適用范圍適用范圍（1）資源開發(fā)類項目：如石油、天燃氣、煤炭、鈾等開發(fā)項目；）資源開發(fā)類項目：如石油、天燃氣、煤炭、鈾等開發(fā)項目；（2）基礎設施；）基礎設施；（3）制造業(yè)，如飛機、大型輪船制造等。）制造業(yè)，如飛機、大型輪船制造等。4. 限制限制（1）程序復雜，參加者眾多，合作談判成本高；）程序復雜，參加者眾多，合作談判成本高；（2）政府的控制較嚴格；）政府的控制較嚴格；（3）增加項目最終用戶的負擔；

12、）增加項目最終用戶的負擔；（4）項目風險增加融資成本。）項目風險增加融資成本?；ぜ夹g經(jīng)濟第三章nmggy5. 主要模式主要模式（1）以）以“產品支付產品支付”為基礎的項目融資模式為基礎的項目融資模式 產品支付（產品支付（Production Payment）融資安排是建立在由貸款）融資安排是建立在由貸款銀行購買某一特定礦產資源儲量的全部或部分未來銷售收入的權益銀行購買某一特定礦產資源儲量的全部或部分未來銷售收入的權益的基礎上的，即提供融資的貸款銀行從項目中購買到一個特定份額的基礎上的，即提供融資的貸款銀行從項目中購買到一個特定份額的生產量，這部分生產量的收益成為項目融資主要償債資金的來源。的

13、生產量，這部分生產量的收益成為項目融資主要償債資金的來源。因此，產品支付是通過直接擁有項目的產品和銷售收入，而不是通因此，產品支付是通過直接擁有項目的產品和銷售收入，而不是通過抵押或權益轉讓的方式來實現(xiàn)融資的信用保證。過抵押或權益轉讓的方式來實現(xiàn)融資的信用保證。產品支付融資所能安排的資金數(shù)量等于產品支付所購買的那一產品支付融資所能安排的資金數(shù)量等于產品支付所購買的那一部分礦產資源的預期未來收益在一定利率條件下貼現(xiàn)出來的資產現(xiàn)部分礦產資源的預期未來收益在一定利率條件下貼現(xiàn)出來的資產現(xiàn)值。值。 “產品支付產品支付”是在石油、天然氣和礦產品項目中常使用的無追是在石油、天然氣和礦產品項目中常使用的無追

14、索權或有限追索權的融資方式，產品支付只是產權的轉移，而非產索權或有限追索權的融資方式，產品支付只是產權的轉移，而非產品本身的轉移。品本身的轉移?；ぜ夹g經(jīng)濟第三章nmggy化工技術經(jīng)濟第三章nmggy以以“產品支付產品支付”為基礎融資模式的特點為基礎融資模式的特點v 1.由于所購買的資源儲量及其銷售收益被用作為由于所購買的資源儲量及其銷售收益被用作為產品支付融資的主要償還債務資金來源。因此，融產品支付融資的主要償還債務資金來源。因此，融資比較容易被安排成為無追索或有限追索的形式。資比較容易被安排成為無追索或有限追索的形式。2.融資期限將短于項目的經(jīng)濟生命期。融資期限將短于項目的經(jīng)濟生命期。3.

15、在產品支付融資結構中，貸款銀行一般只為項在產品支付融資結構中，貸款銀行一般只為項目的建設資本費用提供融資，而不承擔項目生產費目的建設資本費用提供融資，而不承擔項目生產費用的貸款，并且要求項目投資者提供最低生產量、用的貸款，并且要求項目投資者提供最低生產量、最低產品質量標準等方面的擔保。最低產品質量標準等方面的擔保。 化工技術經(jīng)濟第三章nmggy（2）BOT項目融資方式vBOT是是Build-Operate-Transfer的縮寫，即的縮寫，即建設建設-經(jīng)營經(jīng)營-移交。移交。v是指政府通過契約授予私營企業(yè)（包括外國是指政府通過契約授予私營企業(yè)（包括外國企業(yè)）以一定期限的特許專營權，許可其企業(yè)）以

16、一定期限的特許專營權，許可其融融資建設資建設和經(jīng)營特定的公用基礎設施，并準許和經(jīng)營特定的公用基礎設施，并準許其通過向用戶收取費用或出售產品以清償貸其通過向用戶收取費用或出售產品以清償貸款，回收投資并賺取利潤；特許權期限屆滿款，回收投資并賺取利潤；特許權期限屆滿時，該基礎設施無償移交給政府時，該基礎設施無償移交給政府。 化工技術經(jīng)濟第三章nmggy（3）TOT項目融資方式vTOT是是Transfer-Operate-Transfer的縮寫，即移交的縮寫，即移交-經(jīng)營經(jīng)營-移移交。交。vTOT方式是國際上較為流行的一種項目融資方式，通常是指方式是國際上較為流行的一種項目融資方式，通常是指政府部門或

17、國有企業(yè)將建設好的項目的一定期限的產權或經(jīng)政府部門或國有企業(yè)將建設好的項目的一定期限的產權或經(jīng)營權，有償轉讓給投資人，由其進行運營管理；投資人在約營權，有償轉讓給投資人，由其進行運營管理；投資人在約定的期限內通過經(jīng)營收回全部投資并得到合理的回報，雙方定的期限內通過經(jīng)營收回全部投資并得到合理的回報，雙方合約期滿之后，投資人再將該項目交還政府部門或原企業(yè)的合約期滿之后，投資人再將該項目交還政府部門或原企業(yè)的一種融資方式。一種融資方式。 TOT融資是融資是BOT融資方式的新發(fā)展，也是融資方式的新發(fā)展，也是企業(yè)進行收購與兼并所采取的一種特殊形式。從某種程度上企業(yè)進行收購與兼并所采取的一種特殊形式。從某

18、種程度上講，講，TOT具備我國企業(yè)在并購過程中出現(xiàn)的一些特點，因此具備我國企業(yè)在并購過程中出現(xiàn)的一些特點，因此可以理解為基礎設施企業(yè)或資產的收購與兼并?？梢岳斫鉃榛A設施企業(yè)或資產的收購與兼并。TOT（移（移交交經(jīng)營經(jīng)營移交）模式的流程大致是：首先進行經(jīng)營權轉讓，移交）模式的流程大致是：首先進行經(jīng)營權轉讓，即把存量部分資產的經(jīng)營權置換給投資者，雙方約定一定的即把存量部分資產的經(jīng)營權置換給投資者，雙方約定一定的轉讓期限；其次，在此期限內，經(jīng)營權受讓方全權享有經(jīng)營轉讓期限；其次，在此期限內，經(jīng)營權受讓方全權享有經(jīng)營設施及資源所帶來的收益；最后，期滿后，再由經(jīng)營權受讓設施及資源所帶來的收益；最后，期

19、滿后，再由經(jīng)營權受讓方移交給經(jīng)營權轉讓方。它是相對于增量部分資源轉讓即方移交給經(jīng)營權轉讓方。它是相對于增量部分資源轉讓即BOT（建設（建設經(jīng)營經(jīng)營移交）而言的，都是融資的方式和手段移交）而言的，都是融資的方式和手段之一。之一。化工技術經(jīng)濟第三章nmggyTOT方式的運作程序方式的運作程序v1.制定制定TOT方案并報批。方案并報批。v2.項目發(fā)起人項目發(fā)起人(同時又是投產項目的所有者同時又是投產項目的所有者)設立設立SPV或或SPC(Special Purpose Vehicle, or Special PurposeCorporation),發(fā)起人把完工項目的所有權和新建發(fā)起人把完工項目的所有

20、權和新建項目的所有權均轉讓給項目的所有權均轉讓給SPV,以確保有專門機構對兩個項目以確保有專門機構對兩個項目的管理、轉讓、建造負有全權的管理、轉讓、建造負有全權,并對出現(xiàn)的問題加以協(xié)調。并對出現(xiàn)的問題加以協(xié)調。SPV常常是政府設立或政府參與設立的具有特許權的機構。常常是政府設立或政府參與設立的具有特許權的機構。v 3.TOT項目招標。項目招標。v4.SPV與投資者洽談以達成轉讓投產運行項目在未來一定期與投資者洽談以達成轉讓投產運行項目在未來一定期限內全部或部分經(jīng)營權的協(xié)議限內全部或部分經(jīng)營權的協(xié)議,并取得資金。并取得資金。 v5.轉讓方利用獲得資金轉讓方利用獲得資金,用以建設新項目。用以建設新

21、項目。 v6.新項目投入使用。新項目投入使用。 v7.項目期滿后項目期滿后,收回轉讓的項目。收回轉讓的項目?；ぜ夹g經(jīng)濟第三章nmggyvTOT模式的好處：模式的好處：v（1）盤活城市基礎設施存量資產，開辟經(jīng)營城市新途）盤活城市基礎設施存量資產，開辟經(jīng)營城市新途徑。徑。v （2）增加了社會投資總量，以基礎行業(yè)發(fā)展帶動相關）增加了社會投資總量，以基礎行業(yè)發(fā)展帶動相關產業(yè)的發(fā)展，促進整個社會經(jīng)濟穩(wěn)步增長。產業(yè)的發(fā)展，促進整個社會經(jīng)濟穩(wěn)步增長。v（3）促進社會資源的合理配置，提高了資源使用效率。）促進社會資源的合理配置，提高了資源使用效率。v（4）促使政府轉變觀念和轉變職能。）促使政府轉變觀念和轉變

22、職能?；ぜ夹g經(jīng)濟第三章nmggyTOT模式的優(yōu)勢和其他融資方式相比的優(yōu)勢：模式的優(yōu)勢和其他融資方式相比的優(yōu)勢：v（1）與）與BOT項目融資方式比較。項目融資方式比較。v（2）與向銀行和其他金融機構借款融資）與向銀行和其他金融機構借款融資方式比較。方式比較。v（3）與合資、合作融資方式比較。）與合資、合作融資方式比較。v（4）與內部承包或實物租賃融資方式比）與內部承包或實物租賃融資方式比較。較。v（5）與融資租賃方式比較。）與融資租賃方式比較。 v（6）與道路兩廂或其他土地開發(fā)權作為）與道路兩廂或其他土地開發(fā)權作為補償方式比較。補償方式比較?；ぜ夹g經(jīng)濟第三章nmggy實施TOT方式應注意的問

23、題v1.注意新建項目的效益。注意新建項目的效益。 v2.注意轉讓基礎設施價格問題。注意轉讓基礎設施價格問題。v3.加強國有資產評估。加強國有資產評估。v4.應明確規(guī)定轉移經(jīng)營權的項目的維修改造。應明確規(guī)定轉移經(jīng)營權的項目的維修改造。v5.進一步改善進一步改善TOT方式的投資法律環(huán)境問題。方式的投資法律環(huán)境問題。v由于新建項目規(guī)模大由于新建項目規(guī)模大,耗費資金多耗費資金多,因此因此一定要避免以前建設中曾經(jīng)出現(xiàn)的一定要避免以前建設中曾經(jīng)出現(xiàn)的“貪貪洋求大洋求大”、效益低、半途而廢等情況。、效益低、半途而廢等情況。首先首先,在目前在目前TOT融資方式經(jīng)驗不足的情融資方式經(jīng)驗不足的情況下況下, 要做好

24、試點工作要做好試點工作,并及時總結經(jīng)驗并及時總結經(jīng)驗,從小到大從小到大,從單項到綜合項目逐步展開。從單項到綜合項目逐步展開。其次其次,在建設前一定要進行全面、詳細的在建設前一定要進行全面、詳細的評估、論證評估、論證,要充分估計到要充分估計到TOT的負面效的負面效應應,提出相關預防措施。對于事關國家建提出相關預防措施。對于事關國家建設全局的重大項目設全局的重大項目,要慎之又慎要慎之又慎,切忌草率切忌草率決定決定,倉促上馬。中央有關部門應從國民倉促上馬。中央有關部門應從國民經(jīng)濟全局的角度出發(fā)經(jīng)濟全局的角度出發(fā),嚴格審核、審批嚴格審核、審批,防防止一哄而起止一哄而起,盲目引進外資盲目引進外資,防止重

25、復建設。防止重復建設。(1)由于外方接受的是已建基礎設施由于外方接受的是已建基礎設施,避避免了建設時期和試生產時期的大量風免了建設時期和試生產時期的大量風險險,而由我方承擔這些風險。因此而由我方承擔這些風險。因此,經(jīng)營經(jīng)營權的轉讓價應合理提高權的轉讓價應合理提高,作為對承擔風作為對承擔風險的險的“對價對價”。(2)由于由于TOT項目多為基礎設施項目項目多為基礎設施項目,其其價格高低必然會對社會經(jīng)濟造成較大價格高低必然會對社會經(jīng)濟造成較大影響。而由于外方承擔風險較低影響。而由于外方承擔風險較低,花費花費費用少費用少,因此因此,項目產品價格應按國內標項目產品價格應按國內標準合理制訂準合理制訂,要與

26、社會經(jīng)濟承受能力相要與社會經(jīng)濟承受能力相適應。適應。 受讓方買斷某項資產的全部或部分經(jīng)受讓方買斷某項資產的全部或部分經(jīng)營權時營權時,必須進行資產評估。轉讓資產必須進行資產評估。轉讓資產如果估價過低如果估價過低,會造成國有資產流失會造成國有資產流失;估價過高則可能影響受讓方的積極性估價過高則可能影響受讓方的積極性和投資熱情。因此和投資熱情。因此,要正確處理好資產要正確處理好資產轉讓和資產評估的關系。聘請的評估轉讓和資產評估的關系。聘請的評估機構應具有相應資質機構應具有相應資質,在評估時最好與在評估時最好與轉讓方和其聘請的融資顧問及時溝通轉讓方和其聘請的融資顧問及時溝通,評估結果應報國有資產管理部

27、門批準。評估結果應報國有資產管理部門批準。為防止外商為防止外商(受讓方受讓方)竭澤而漁竭澤而漁,在移交在移交回我方時是一個千瘡百孔的爛攤子回我方時是一個千瘡百孔的爛攤子,可可以采用一種過渡期的辦法。在過渡期以采用一種過渡期的辦法。在過渡期內內,雙方共同管理、共同營運項目雙方共同管理、共同營運項目,收收入按一定比例分享入按一定比例分享,以利于我方對項目以利于我方對項目運行的監(jiān)督管理。此外運行的監(jiān)督管理。此外,還應鼓勵外商還應鼓勵外商對項目進行技術改造、設備更新和必對項目進行技術改造、設備更新和必要的其他擴建改造。要的其他擴建改造。盡管盡管TOT涉及環(huán)節(jié)較少涉及環(huán)節(jié)較少,但作為一種利用外資但作為一

28、種利用外資的新形式的新形式,仍必然要求有完善的法律環(huán)境的保仍必然要求有完善的法律環(huán)境的保證。政府應通過立法規(guī)范證。政府應通過立法規(guī)范TOT相關主體的行為相關主體的行為, 明確各方權利義務明確各方權利義務,保證轉讓項目的有償使用保證轉讓項目的有償使用和特許經(jīng)營權的穩(wěn)定性和特許經(jīng)營權的穩(wěn)定性,保障投資者合法權益保障投資者合法權益,盡量減少投資的法律風險。因此盡量減少投資的法律風險。因此,有必要依據(jù)有必要依據(jù)我國國情和國際慣例我國國情和國際慣例,制訂出一套適合于制訂出一套適合于TOT方式的法律法規(guī)方式的法律法規(guī),為為TOT在我國的有效利用創(chuàng)在我國的有效利用創(chuàng)造良好的法律環(huán)境。造良好的法律環(huán)境。化工技

29、術經(jīng)濟第三章nmggy（4）ABS項目融資模式項目融資模式vABS是英文是英文Asset-Backed Securitization的的縮寫，即資產支持型資產證券化，簡稱資產縮寫，即資產支持型資產證券化，簡稱資產證券化。資產證券化是指將缺乏流動性，但證券化。資產證券化是指將缺乏流動性，但能夠產生可預見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產能夠產生可預見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產歸集起來，通過一定的結構安排，對資產中歸集起來，通過一定的結構安排，對資產中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換風險與收益要素進行分離與重組，進而轉換為在金融市場上可以出售和流通的證券的過為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。程。

30、化工技術經(jīng)濟第三章nmggy3 資本成本資本成本(cost of capital) 是籌資決策考慮的關鍵問題是籌資決策考慮的關鍵問題一、資本成本概述一、資本成本概述1. 概念：為籌集和使用資金而付出的代價。包括籌集成本（概念：為籌集和使用資金而付出的代價。包括籌集成本（F）和使用成本（和使用成本（D）2. 計算原理：資金成本一般用相對數(shù)表示，稱之為資金成本計算原理：資金成本一般用相對數(shù)表示，稱之為資金成本率。其一般計算公式為：率。其一般計算公式為： 其中其中P籌集資金總額，籌集資金總額，f籌集費費率籌集費費率 3. 作用：作用：（1）是選擇資金來源，擬定籌資方案的主要依據(jù)；）是選擇資金來源，擬

31、定籌資方案的主要依據(jù)；（2）是評價項目可行性的主要經(jīng)濟標準；）是評價項目可行性的主要經(jīng)濟標準；（3）可作為評價企業(yè)財務經(jīng)營成果的依據(jù)。）可作為評價企業(yè)財務經(jīng)營成果的依據(jù)。f f) )P P( (1 1D DF FP PD DK K化工技術經(jīng)濟第三章nmggy二、不同來源資金的資金成本二、不同來源資金的資金成本（一）債務資本成本（一）債務資本成本銀行及金融機構借款的資本成本（銀行及金融機構借款的資本成本（k1） 其中：其中：I為年利息，為年利息，i為借款年實為借款年實際利際利 率，率，Te為實際所得稅率為實際所得稅率 2. 債券的資本成本（債券的資本成本（kb）發(fā)行債券按發(fā)行價格的不同可分為三種

32、方式：等價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行債券按發(fā)行價格的不同可分為三種方式：等價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行。發(fā)行。設設 F債券的票面價值，債券的票面價值，P0債券發(fā)售時的實際價格，債券發(fā)售時的實際價格，N債券期限；債券期限；則則 年攤還額年攤還額 若折價，若折價，F(xiàn)P0，表示有額外支出，表示有額外支出 若溢價，若溢價，F(xiàn)P0，表示有額外收入，表示有額外收入又設又設 It按實際利率定期支付的債息按實際利率定期支付的債息則則 債券的近似稅后成本可表示為：債券的近似稅后成本可表示為： )1 ()1 ()1 ()1 ()1 (1fTifPTiPFPTIkeee)(10PFNAt)1()1()(00fPTNPF

33、Iketb化工技術經(jīng)濟第三章nmggy（二）股票的資本成本（二）股票的資本成本1. 優(yōu)先股的資本成本（優(yōu)先股的資本成本（kp）設設 Dp支付的優(yōu)先股股息，支付的優(yōu)先股股息，P0發(fā)行優(yōu)先股票的價格，發(fā)行優(yōu)先股票的價格，i優(yōu)先股票的固定股息率優(yōu)先股票的固定股息率2. 普通股的資本成本（普通股的資本成本（kc）只簡單介紹股息價值模型股息價值模型（dividend valuation model） 投資者不是投機者投資者不是投機者假設條件：假設條件： 未來的股息保持不變未來的股息保持不變 不考慮股東本身的納稅負擔不考慮股東本身的納稅負擔設設 P0買賣股票的現(xiàn)價，買賣股票的現(xiàn)價，Dt未來的股息，未來的股息，D0在在t=0時發(fā)行股票的費用支出時發(fā)行股票的費用支出（D0=P0f） 則則f f) )( (1 1i if f) )( (1 1P Pi iP Pf f) )( (1 1P PD Dk k0 00 00 0p pp p100)1 (ttctkDDPDDDDt21f f) )( (1 1P PD Dk k0 0c c化工技術經(jīng)濟第三章nmggy資本資產定價模型資本資產定價模型 式中：式中：Rf為無風險報酬率；為無風險報酬率；Rm為平均風險股票必要報