資產(chǎn)評(píng)價(jià)場(chǎng)法案例分析

1、廣東商學(xué)院答題紙（格式二）評(píng)閱人X保險(xiǎn)股份有限公司企業(yè)價(jià)值評(píng)估案例研究（正文）課程資產(chǎn)評(píng)估20-20學(xué)年第學(xué)期評(píng)語(yǔ):（題目）成績(jī)3 3一、資產(chǎn)評(píng)估的基本理論體系1 1、 資產(chǎn)評(píng)估的實(shí)質(zhì)是對(duì)額定產(chǎn)權(quán)的評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估是專業(yè)機(jī)構(gòu)和人員，按照國(guó)家法律法規(guī)和資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，根據(jù)特定目的，遵循評(píng)估原則，依照相關(guān)程序，選擇適當(dāng)?shù)膬r(jià)值類型，運(yùn)用科學(xué)方法，對(duì)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)的行 為和過(guò)程。資產(chǎn)評(píng)估需要按公認(rèn)的產(chǎn)權(quán)界定原則對(duì)資產(chǎn)占有單位提交的資產(chǎn)清單進(jìn)行了必要的產(chǎn)權(quán)驗(yàn)證及對(duì)資 產(chǎn)的實(shí)地察看與核對(duì)，并取得了相關(guān)的產(chǎn)權(quán)證明文件。產(chǎn)權(quán)界定決定資產(chǎn)評(píng)估的范圍。有些流動(dòng)資產(chǎn)雖然在評(píng)估時(shí)為企業(yè)占有，甚至已列

2、入企業(yè)報(bào)表的資產(chǎn) 項(xiàng)目，但若其所有權(quán)并不屬于企業(yè)，便不應(yīng)予以評(píng)估。2 2、 不同的評(píng)估目的決定資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值類型和評(píng)估方法。資產(chǎn)評(píng)估的目的即是說(shuō)明為什么要進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估、評(píng)估結(jié)果是為何種資產(chǎn)業(yè)務(wù)服務(wù)。它是資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，在較大程度上決定了資產(chǎn)價(jià)值類型的采用，并在一定程度上制約著評(píng)估途徑和 方法的選擇。廣義的資產(chǎn)評(píng)估目的包括資產(chǎn)交易、融通資金、資產(chǎn)保全、資產(chǎn)清算、債務(wù)重組、咨詢服 務(wù)、稅收、國(guó)家征用不動(dòng)產(chǎn)等。資產(chǎn)評(píng)估中的價(jià)值類型是指人們按照某種標(biāo)準(zhǔn)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果及其表現(xiàn)形成的價(jià)值屬性的抽象和歸 類， 其實(shí)質(zhì)是為不同的資產(chǎn)業(yè)務(wù)提供適用的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則的觀點(diǎn)，資產(chǎn)評(píng)估中的價(jià) 值類型可分

3、為兩類：以市場(chǎng)價(jià)值為基礎(chǔ)的評(píng)估和以市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值為基礎(chǔ)的評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估的基本方法有成本法、收益法、市場(chǎng)比較法三種。所以應(yīng)根據(jù)不同的評(píng)估目的采用不同的價(jià)值類型和評(píng)估方法。3 3、 三大評(píng)估方法的適用前提、范圍和評(píng)估公式。成本法：）適用前提：成本法的運(yùn)用并不存在嚴(yán)格的前提條件，無(wú)法計(jì)算收益的資產(chǎn)以 及找不到參照物的專用資產(chǎn)的評(píng)估均可使用成本法，但應(yīng)注意歷 史資料的真實(shí)性和形成資產(chǎn)價(jià)值的成本耗費(fèi)是必要的。）范圍：重置成本法既可用于評(píng)估資產(chǎn)的公允市場(chǎng)價(jià)值，也可用于評(píng)估資產(chǎn)的 非市場(chǎng)價(jià)值。）評(píng)估公式：被評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估值= =復(fù)原重置成本一實(shí)體性損耗一功能性損耗一經(jīng)濟(jì)性損耗被評(píng)估資產(chǎn)評(píng)估值= =更新重置

4、成本X綜合成新率綜合成新率= =理論成新率X現(xiàn)場(chǎng)勘查系數(shù)收益法:）適用前提：收益法運(yùn)用的前提條件是資產(chǎn)的收益可用貨幣計(jì)量和資產(chǎn)所有者 所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也能用貨幣計(jì)量。）范圍：收益法最適宜用于那些形成資產(chǎn)的成本費(fèi)用與其獲利能力不對(duì)稱，以 及成本費(fèi)用無(wú)法或難以準(zhǔn)確計(jì)算的資產(chǎn)。）評(píng)估公式：（一）資產(chǎn)未來(lái)收益有限期情況下每期收益不等額：D R=1(1 r)i每期收益等額:P=A-佔(zhàn)（二）資產(chǎn)未來(lái)收益無(wú)限期的情況 穩(wěn)定化收益法：P=Ar未來(lái)收益不穩(wěn)定:亠(1 r)ir (1 r)n）適用前提：市場(chǎng)比較法運(yùn)用的前提條件是充分發(fā)育活躍的資產(chǎn)市場(chǎng)和參 照物及其與被評(píng)估資產(chǎn)可比較的指標(biāo)、技術(shù)參數(shù)等資料能夠 搜集到。

5、）范圍：市場(chǎng)比較法最適合用于在市場(chǎng)上交易活躍的資產(chǎn)。）評(píng)估公式：（一）單一因素比較法：評(píng)估對(duì)象價(jià)值= =參照物成交價(jià)格x（評(píng)估對(duì)象 A A 因素/ 參照物 A A 因素）（二）類比調(diào)整法：交易案例 A A 的調(diào)整值= =參照物 A A 的成交價(jià)X時(shí)間因素調(diào) 整系數(shù)X區(qū)域因素調(diào)整系數(shù)X功能因素調(diào)整系數(shù)X情 況補(bǔ)正系數(shù)二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論體系1 1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)評(píng)估特點(diǎn)：1 1）以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提2 2） 評(píng)估對(duì)象是由多個(gè)或多種單項(xiàng)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體;3 3） 決定企業(yè)價(jià)值高低的因素，是企業(yè)的整體獲利能力2 2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估目的評(píng)估目的：3 3、主要體現(xiàn)公允價(jià)值企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的是分析和

6、衡量企業(yè)的公允價(jià)值并提供有關(guān)信息，以幫助管理當(dāng)局及投資人進(jìn)行 戰(zhàn)略分析和投資決策。所謂“公允價(jià)值”是指在公平的交易中，熟悉信息的雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。公 允價(jià)值作為一種新的計(jì)量屬性，最大的特征就是來(lái)自于公平交易市場(chǎng)的確認(rèn)，是一種和決策相關(guān)的 會(huì)計(jì)信息。4 4、評(píng)估方法在評(píng)估方法上，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則建議，最優(yōu)先考慮的是市場(chǎng)法，參考同樣或類似資產(chǎn)在活躍市場(chǎng)上的交 易價(jià)格。其次考慮的是收益法。當(dāng)市場(chǎng)法和收益法都不適用時(shí)，成本加和法是最后的選擇。對(duì)于重 要的資產(chǎn)提倡采市場(chǎng)比較法:1 1）以產(chǎn)權(quán)交易為目的，包括以公司上市為目的和以為高新技術(shù)企業(yè)籌資為目 的和以企業(yè)并購(gòu)為目的）以企業(yè)價(jià)值管理為目

7、的 以實(shí)施職員股票期權(quán)計(jì)劃為目的3)3)用多種方法去進(jìn)行評(píng)估分析，這有利于國(guó)有股權(quán)充分實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)值并促進(jìn)國(guó)際投資 以有利于我的方式進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。三、案例分析市場(chǎng)比較法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用以X保險(xiǎn)股份有限公司為例案例描述市場(chǎng)比較法就是要找到與目標(biāo)企業(yè)相似的其它企業(yè)，參照一些重要指標(biāo)如收益、凈資產(chǎn)、銷售收入和現(xiàn)金流量，相對(duì)應(yīng)的指標(biāo)為市盈率（PEPE、市凈率（PBVPBV、市銷率（PSPS）等進(jìn)行計(jì)算從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值。我國(guó)有眾多保險(xiǎn)公司，但是企業(yè)規(guī)模、業(yè)務(wù)范圍和服務(wù)質(zhì)量等參差不齊，其中規(guī)模較大的并且在我國(guó)上市的保險(xiǎn)公司有三家，分別為X X、Y Y、Z Z。這三家保險(xiǎn)股份有限公司在保險(xiǎn)業(yè)中地位舉足

8、輕重，可比性較強(qiáng)，而且它們披露的財(cái)務(wù)報(bào)表比較完整，特別的是，我國(guó)規(guī)定保險(xiǎn)公司除了披露常用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)外還必須披露企業(yè)的“內(nèi)含價(jià)值”?；跀?shù)據(jù)的可得性，本文收集這三家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并以保險(xiǎn)股份有限公司為例來(lái)估算其企業(yè)價(jià)值。1 1、數(shù)據(jù)收集我們收集了 X X、丫和 Z Z 三家企業(yè) 20092009 年年報(bào)資料，經(jīng)過(guò)整理后的資料如表1 1：表 1 1 財(cái)務(wù)簡(jiǎn)報(bào)單位：人民幣百萬(wàn)元指標(biāo)名稱XYZ市場(chǎng)價(jià)值154,98198,371營(yíng)業(yè)收入342,026147,835104,313凈利潤(rùn)32,88113,8837,356股東權(quán)益賬面價(jià)值211,07284,97074,651注：市場(chǎng)價(jià)值取其企業(yè)內(nèi)含價(jià)值2 2

9、、數(shù)據(jù)分析用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值需分兩步來(lái)完成:（1 1）根據(jù)表 1 1 中的數(shù)據(jù)估計(jì)市銷率、市凈率和市盈率指標(biāo)，并將各指標(biāo)進(jìn)行平均，如表2 2 所示;表 2 2 估計(jì)指標(biāo)估計(jì)指標(biāo)平均數(shù)市銷率（市場(chǎng)價(jià)值/銷售額）市凈率（市場(chǎng)價(jià)值/股東權(quán)益賬面價(jià)值）球金融危機(jī)，市場(chǎng)對(duì)金融行業(yè)的預(yù)期不看好的原因而造成的。這也說(shuō)明了市場(chǎng)法在實(shí)際評(píng)估企業(yè)價(jià)值中 使用一定要考慮企業(yè)目前所面臨的市場(chǎng)狀況，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行有效的評(píng)估之后，才能正確的估計(jì)企業(yè)價(jià)值;2 2、本文對(duì) X X 公司的價(jià)值計(jì)算是基于其它兩家上市的保險(xiǎn)公司的，其規(guī)模、市場(chǎng)份額等有相似或者說(shuō)可比性，但同行業(yè)、相似企業(yè)等并不能說(shuō)明這些企業(yè)是完全一樣的, 從而造成估

10、計(jì)價(jià)值的缺失。忽略企業(yè)之間的差異，這也是市場(chǎng)法的缺陷之一;3 3、本文對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的計(jì)算采用了企業(yè)內(nèi)含價(jià)值。內(nèi)含價(jià)值是保險(xiǎn)業(yè)獨(dú)有的概念，其作用與許多大 型企業(yè)采用的經(jīng)濟(jì)附加值大同小異，指在充分考慮總體風(fēng)險(xiǎn)的情況下，分配給適用業(yè)務(wù)的資產(chǎn)所產(chǎn)生的 股東現(xiàn)金流的現(xiàn)值。但是，內(nèi)含價(jià)值是在沒(méi)有考慮公司未來(lái)新業(yè)務(wù)銷售能力的情況下現(xiàn)有公司的價(jià)值, 可視為保險(xiǎn)公司進(jìn)行清算轉(zhuǎn)讓時(shí)的價(jià)值，內(nèi)含價(jià)值是對(duì)一個(gè)保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)價(jià)值的估計(jì)，不包括未來(lái)新 業(yè)務(wù)產(chǎn)生的價(jià)值，直接反映保險(xiǎn)公司當(dāng)前的經(jīng)營(yíng)成果。所以，內(nèi)含價(jià)值并不能包括企業(yè)的全部?jī)r(jià)值。市盈率（市場(chǎng)價(jià)值凈利潤(rùn)）/12.265（2 2）根據(jù)表 2 2 中的比率平均數(shù)及X X 保險(xiǎn)股份公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，將平均市銷率保險(xiǎn)股、乘以營(yíng)業(yè)收入、平均市盈率乘以凈利潤(rùn)、平均市凈率乘以股東權(quán)益賬面價(jià)值，得到估計(jì)價(jià)值的3 3 個(gè)數(shù)據(jù)，然后將 3 3個(gè)數(shù)進(jìn)行平均，如表3 3 所示。表 3 3 X X 保險(xiǎn)股份公司估價(jià)單位：人民幣百萬(wàn)兀指標(biāo)名稱數(shù)據(jù)平均比例估計(jì)價(jià)值營(yíng)業(yè)收入342,026340,316凈利潤(rùn)32,88112.265403,285股東權(quán)益賬面價(jià)值211,0