年財(cái)務(wù)管理復(fù)習(xí)題

1、財(cái)務(wù)管理計(jì)算題復(fù)習(xí)題（60 分）第一部分復(fù)習(xí)題1、某資產(chǎn)組合中有三只股票，有關(guān)的信息如表所示，計(jì)算資產(chǎn)組合的 系數(shù)。某資產(chǎn)組合的相關(guān)信息股票 系數(shù)股票的每股市價(jià)（￥）股票的數(shù)量（股）A0.74200B1.12100C1.710100解答：首先計(jì)算ABC三種股票所占的價(jià)值比例：A 股票比例：（4 200）（ 4 200+2100+10100） =40%B 股票比例：（2 200）（ 4 200+2100+10100） =10%C 股票比例：（10100）（ 4 200+2 100+10 100）=50%然后，計(jì)算加權(quán)平均 系數(shù)，即為所求： P=40% 0.7+10%1.1+50% 1.7=1.2

2、42、某公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，三種股票的 系數(shù)分別是2.0 、1.3和 0.7 ，它們的投資額分別是60 萬(wàn)元、 30 萬(wàn)元和 10 萬(wàn)元。股票市場(chǎng)平均收益率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 5%。假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立。要求：（ 1）確定證券組合的預(yù)期收益率；解答：首先計(jì)算各股票在組合中的比例：甲股票的比例 =60（ 60+30+10） =60%乙股票的比例 =30（ 60+30+10） =30%丙股票的比例 =10（ 60+30+10） =10%計(jì)算證券組合的 系數(shù)：證券組合的 系數(shù) =2.0 60%+1.3 30%+0.7 10%=1.66計(jì)算證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率：證券組合的

3、風(fēng)險(xiǎn)收益率 =1.66 （ 10%-5%） =8.3%計(jì)算證券組合的預(yù)期收益率：證券組合的預(yù)期收益率 =5%+8.3%=13.3%3、某投資者擬購(gòu)買一處房產(chǎn)，開(kāi)發(fā)商提出了三個(gè)付款方案：方案一是現(xiàn)在起15 年內(nèi)每年末支付10 萬(wàn)元；方案二是現(xiàn)在起15 年內(nèi)每年初支付9.5 萬(wàn)元；方案三是前 5 年不支付，第六年起到15 年每年末支付18 萬(wàn)元。假設(shè)按銀行貸款利率 10%復(fù)利計(jì)息，若采用終值方式比較，問(wèn)哪一種付款方式對(duì)購(gòu)買者有利？解答：方案一：F=10（ F/A ， 10%，15）=10 31.772=317.72 （萬(wàn)元）方案二：F=9.5 （ F/A ， 10%， 15）（ 1 10%）=33

4、2.02 （萬(wàn)元）方案三：F=18（ F/A ， 10%，10） =18 15.937=286.87 （萬(wàn)元）從上述計(jì)算可得出，采用第三種付款方案對(duì)購(gòu)買者有利。4、某公司預(yù)期以20%的增長(zhǎng)率發(fā)展 5 年，然后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，年遞增率為4%。公司最近支付的股利為 1 元 / 股，股票的必要報(bào)酬率為10%。計(jì)算該股票的內(nèi)在價(jià)值。1 5 年股利現(xiàn)值 =1.2 （ P/F,10%,1 ）+1.44 （ P/F,10%,2 ）+1.728 （ P/F,10%,3 ）+2.074（ P/F,10%,4 ） +2.489 （ P/F,10%,5 ） =6.556年股利現(xiàn)值 =D6/ （ K-g）（ P/F,1

5、0%,5 ） =26.79計(jì)算該股票的內(nèi)在價(jià)值： 6.55+26.79=33.34（元股）5、甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金投資購(gòu)買股票?，F(xiàn)有M公司股票、 N 公司股票、 L 公司股票可供選擇， 甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。已知 M公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股3.5 元，上年每股股利為 0.15元，預(yù)計(jì)以后每年以 6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。 N 公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股7 元，上年每股股利為0.60 元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策。L 公司股票現(xiàn)行市價(jià)為 3元，上年每股支付股利 0.2 元。預(yù)計(jì)該公司未來(lái)三年股利第1 年增長(zhǎng) 14%，第 2 年增長(zhǎng) 14%，第 3 年增長(zhǎng) 8%。第 4 年及以后將保持與

6、第三年的股利水平一致。甲企業(yè)所要求的投資必要報(bào)酬率為 10%。要求：（l ）利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算M、N、 L 公司股票價(jià)值。（ 2）代甲企業(yè)作出股票投資決策。（ 3）并計(jì)算長(zhǎng)期持有該股票的投資收益率。VM=D1/（ K-g ） = 0.15 （ 1+6%） / （ 10%-6%） =3.98 （元）VN=D/K=0.6/10%=6（元）VL=0.228 （ P/F,10%,1 ）+0.26 （ P/F,10%,2 ）+（ 0.281/10% ）（ P/F,10%,2 ）=2.74（元）股票價(jià)值市價(jià)M3.983.5 N67L2.7436、甲公司持有 A， B， C 三種股票，在由上述股票組

7、成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為 50%，30%和 20%，其 系數(shù)分別為 2.0 ，1.0 和 0.5 。市場(chǎng)收益率為15%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 10%。A 股票當(dāng)前每股市價(jià)為12 元，剛收到上一年度派發(fā)的每股1.2元的現(xiàn)金股利，預(yù)計(jì)股利以后每年將增長(zhǎng) 8%。要求：（ 1）計(jì)算以下指標(biāo)：甲公司證券組合的 系數(shù)；甲公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率（RP）；甲公司證券組合的必要投資收益率（K）；投資 A 股票的必要投資收益率；（2）利用股票估價(jià)模型分析當(dāng)前出售A 股票是否對(duì)甲公司有利。答案:（1）計(jì)算以下指標(biāo)：甲公司證券組合的 系數(shù) =50% 2+30% 1+20% 0.5=1.4甲公司證券組合的

8、風(fēng)險(xiǎn)收益率（RP） =1.4 （ 15%-10%） =7%甲公司證券組合的必要投資收益率（K） =10%+7%=17%投資 A 股票的必要投資收益率=10%+2.0（ 15%-10%） =20%（2）利用股票估價(jià)模型分析當(dāng)前出售 A 股票是否對(duì)甲公司有利VA=D1/（ K-g ） = 1.2 （ 1+8%） / （20%-8%）=10.8 （元）價(jià)值市價(jià)10.812A 股票的內(nèi)在價(jià)值=元 A 股票的當(dāng)前市價(jià)=12元甲公司當(dāng)前出售A 股票比較有利當(dāng)債券價(jià)值高于或等于購(gòu)買價(jià)格，可以購(gòu)買。7、已知： A 公司擬購(gòu)買某公司債券作為長(zhǎng)期投資（打算持有至到期日），要求的必要收益率為 6%?，F(xiàn)有三家公司同時(shí)

9、發(fā)行5 年期，面值均為1000 元的債券，其中：甲公司債券的票面利率為8%，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價(jià)格為1041 元；乙公司債券的票面利率為8%，單利計(jì)息，到期一次還本付息，債券發(fā)行價(jià)格為1050 元；丙公司債券的票面利率為零，債券發(fā)行價(jià)格為750 元，到期按面值還本。部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：5 年（ P/F,i,5（ P/A,i,5）5%0.78354.32956%0.74734.21247%0.71304.10008%0.68063.9927要求：（1）計(jì)算 A 公司購(gòu)入甲公司債券的價(jià)值。解答：甲公司債券價(jià)值=80（ P/A,6%,5 ） +1000（ P/F,6%,5 ） =

10、1084.29 （元）（2）計(jì)算 A 公司購(gòu)入乙公司債券的價(jià)值。解答：乙公司債券價(jià)值=（ 1000+10008% 5）（ P/F,6%,5 ） =1046.22 （元）（ 3）計(jì)算 A 公司購(gòu)入丙公司債券的價(jià)值。解答：丙公司債券價(jià)值 =1000（ P/F,6%,5 ） =747.3 （元）（4）根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，評(píng)價(jià)甲、乙、丙三種公司債券是否具有投資價(jià)值，并為A 公司做出購(gòu)買何種債券的決策。解答：甲公司債券的價(jià)值大于其發(fā)行價(jià)格，所以甲公司債券值得投資；乙公司債券的價(jià)值小于其發(fā)行價(jià)格，所以乙公司債券不值得投資；丙公司債券的價(jià)值小于其發(fā)行價(jià)格，所以丙公司債券不值得投資。所以， A 公司應(yīng)該投資甲公

11、司債券。8、國(guó)庫(kù)券的利息率為8%，證券市場(chǎng)股票的平均率為15%。要求：(1)如果某一投資計(jì)劃的系數(shù)為 1.2 ，其短期投資的報(bào)酬率為16%，問(wèn)是否應(yīng)該投資？(2) 如果某證券的必要報(bào)酬率是 16%，則其 系數(shù)是多少？答案：1) 必要報(bào)酬率 =8%+1.2 (15%-8%)=16.4% 16%由于預(yù)期報(bào)酬率小于報(bào)酬率，不應(yīng)該投資。(2)16%=8%+ (15%-8%) =1.149、一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他的投資最低報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì) ABC公司未來(lái)3 年股利將高速增長(zhǎng)，成長(zhǎng)率為 20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為 12%。公司最近支付的股利是 2 元?，F(xiàn)計(jì)算該公司股票的價(jià)值。答

12、案：第一步；第一年、2.088 ；第二年、 2.177 第三年、 2.274三年合計(jì)6.539第二步，計(jì)算第三年年底的普通股內(nèi)在價(jià)值V=D3（ 1+g） / （ k-g ） =129.02其現(xiàn)值為129.02 （ P/F,15%,3 ） =84.9第三步；總價(jià)值=6.539+84.9=91.43910、九牛公司采用融資租賃的方式于2009 年 1 月 1 日從租賃公司租入設(shè)備一臺(tái)，設(shè)備價(jià)款20000 元，租期4 年；租期期滿后設(shè)備歸承租方所有，租賃期間的折現(xiàn)率為10%，以后等額年金支付租金。（ 1）計(jì)算九牛公司每年要支付的租金（ 2）編制九牛公司租賃設(shè)備的租金攤余成本表答案：（ 1）每年租金

13、=20000 1/ （ P/A,10%,4 ）=6309.1483（2）租金攤余成本表年數(shù)應(yīng)付利息應(yīng)計(jì)租金攤余成本000200001630920001569126309156910951363091095574746309572011、 某廠兩年前購(gòu)入一臺(tái)機(jī)床，原價(jià)42000元，期末預(yù)計(jì)殘值2000 元，估計(jì)仍可使用8年。最近企業(yè)正在考慮是否用一種新型的數(shù)控機(jī)床取代原設(shè)備的方案。新機(jī)床售價(jià)為52000元，使用年限為8 年，期末殘值為2000 元。若購(gòu)入新機(jī)床，可使該廠每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量由目前的36000 元增加到 47000 元。目前該廠原有機(jī)床的賬面價(jià)值為32000 元，如果現(xiàn)在立即出售，

14、可獲得價(jià)款12000 元。該廠資本成本16%，所得稅率40%。要求：試用凈現(xiàn)值法對(duì)該售舊購(gòu)新方案的可行性作出評(píng)價(jià)。1. 首先計(jì)算企業(yè)采納售舊購(gòu)新方案后的凈現(xiàn)值。對(duì)未來(lái)各年的現(xiàn)金凈流量進(jìn)行預(yù)測(cè)：1-8 年每年凈現(xiàn)金流量為：47000 元第 8 年末殘值為： 2000 元第 1 年出售機(jī)床收入： 12000 元稅負(fù)節(jié)余： 20000 40%=8000元未來(lái)報(bào)酬總現(xiàn)值為：8000+12000+47000（ P/A,16%,8 ） +2000（ P/F,16%,8 ） =224678Ncf=224678-52000=1567782. 計(jì)算仍使用老設(shè)備的凈現(xiàn)值第 8 年末殘值為： 2000 元未來(lái)報(bào)酬總

15、現(xiàn)值為：36000（ P/A,16%,8 ） +2000（ P/F,16%,8 ） =144994所以，售舊購(gòu)新方案可行。13、假定某公司有價(jià)證券年利率為9%，每次固定轉(zhuǎn)換成本為 50 元，公司認(rèn)為任何時(shí)候銀行活期存款及現(xiàn)金余額不能低于1000 元，又根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)測(cè)算出現(xiàn)金余額波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差為800元。要求：計(jì)算最優(yōu)現(xiàn)金返回線和現(xiàn)金控制上限。答案：依據(jù)題意得，有價(jià)證券的日利息率為i=9% 360=0.025%；現(xiàn)金存量下限為L(zhǎng)=1000元； b=50 元。3b23508002根據(jù)現(xiàn)金返回線公式得，R3L34i410000.025%5579(元）H 3R 2L 3 5579 2 100014737

16、 (元）結(jié)論：公司的現(xiàn)金持有量應(yīng)維持在5579 元左右，不超過(guò)14737 元，不低于1000 元。14. 某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個(gè)工程項(xiàng)目，總投資額為5000 萬(wàn)元，假設(shè)銀行的借款利率為 16%。該工程當(dāng)年建成投產(chǎn)。要求（1）該工程建設(shè)投產(chǎn)后，分8 年等額歸還銀行的借款，每年年末應(yīng)還多少？（2）若該工程建設(shè)投產(chǎn)后，每年可以獲凈利潤(rùn)1500 萬(wàn)元，全部用來(lái)歸還借款的本息，需要多少年可以還清？答案： 5000=A（ p/A ，16%，8），A=5000/4.344=1151.01萬(wàn)元；（ 2）5000=1500（ p/A，16%），（ p/A ，16%）=5000/1500 =3.333

17、，介于 16%利率 5 年期、 6 年期年金現(xiàn)值系數(shù)之間，年度凈利需年底得到，故需要 6 年還清15. 中原公司和南方公司股票的報(bào)酬率及其概率分布如下：經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率報(bào)酬率中原公司南方公司繁榮0.340%60%一般0.520%20%衰退0.20-10%假設(shè)同期的國(guó)庫(kù)券利率為 10%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為 5%，要求計(jì)算中原公司和南方公司的投資報(bào)酬率。經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率報(bào)酬率中原公司南方公司繁榮0.300.400.60一般0.500.200.20衰退0.200.00-0.10期望報(bào)酬率0.220.26標(biāo)準(zhǔn)離差0.140.25標(biāo)準(zhǔn)離差率0.640.96風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率0.030.05投資報(bào)酬率0.130.15

18、16.A 公司面臨一個(gè)投資機(jī)會(huì)。該投資項(xiàng)目投資期為2 年，初始投資240 萬(wàn)元，第一年投入140 萬(wàn)元，第二年投入100 萬(wàn)元，第三年開(kāi)始投入使用，使用壽命為4 年，按直線法折舊。在項(xiàng)目投入使用時(shí)需要墊資營(yíng)運(yùn)資金40 萬(wàn)元，項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。該項(xiàng)目每年帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入220 萬(wàn)元，支付付現(xiàn)成本110 萬(wàn)元。企業(yè)的所得稅率為40%，資金成本為10%。試計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)和內(nèi)部報(bào)酬率（只寫出方程），并判斷項(xiàng)目是否可行。解：每年折舊 =（ 140+1004=60（萬(wàn)元）每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=11+=220140%110140%） +6040%=13266+24=90（萬(wàn)元）投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量為：

19、年份0123456初始投資140100墊支流動(dòng)資金40營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量90909090收回流動(dòng)資金40（ 1）凈現(xiàn)值 =40 PVIF10%,6+90 PVIFA10%,4PVIF 10%,2 40PVIF 10%,2100PVIF 10%,1140=400.564+903.1700.826400.8261000.909140=22.56+235.6633.0490.9140=-5.72 （萬(wàn)元）（ 2）獲利指數(shù) =（ 22.56+235.6633.04 ） / （ 90.9+140 ） =0.98（ 3）貼現(xiàn)率為10%時(shí)，凈現(xiàn)值 =-5.72 （萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為9%時(shí)，凈現(xiàn)值 =40PVIF9%,

20、6+90PVIFA9%,4PVIF9%,240PVIF 9%,2100 PVIF 9%,1140=400.596+903.2400.842400.8421000.917140=23.84+245.5333.6891.7140=3.99 （萬(wàn)元）設(shè)內(nèi)部報(bào)酬率為r ，則： r9%10%9 %r=9.41%3.993.995.72綜上，由于凈現(xiàn)值小于0，獲利指數(shù)小于1，貼現(xiàn)率小于資金成本10%，故項(xiàng)目不可行。18.B 公司現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)投資方案，初始投資額均為48 萬(wàn)元，項(xiàng)目的使用壽命為8 年。甲方案每年的凈現(xiàn)金流量均為16 萬(wàn)元；乙方案各年的凈現(xiàn)金流量分別為5 萬(wàn)元、 10 萬(wàn)元、 15萬(wàn)元、 2

21、0 萬(wàn)元、 25 萬(wàn)元、 30 萬(wàn)元、 40 萬(wàn)元、 50 萬(wàn)元。試計(jì)算兩個(gè)方案的投資回收期和平均報(bào)酬率。初始投資額483(年)（1）甲方案投資的回收期= 每年現(xiàn)金流量161633.33%甲方案的平均報(bào)酬率= 48（2）乙方案的投資回收期計(jì)算如下：?jiǎn)挝唬喝f(wàn)元年份年初尚未收回的投資額每年 NCF年末尚未收回的投資額148543243103333315184182005256307408501. 乙方案的投資回收期 =3+1820=3.9 （年）(5 10 15 2025 30 40 50)/8乙方案的平均報(bào)酬率 =50.78%4819.C 公司的資金成本為10%，現(xiàn)有丙丁兩個(gè)項(xiàng)目，其現(xiàn)金流如下：

22、年份0123456丙方案-50020020015015010050丁方案-500100100150200200250試計(jì)算丙丁兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率（只寫出方程）（ 1）丙方案的凈現(xiàn)值=50PVIF 10%,6+100PVIF10%,5+150 PVIFA10%,2 PVIF10%,2+200PVIFA10%,2 500=500.564+1000.621+1501.7360.826+2001.736500=152.59 （萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為 20%時(shí)，凈現(xiàn)值 =50PVIF+100PVIF+150PVIFAPVIF+200PVIFA50020%,620%,520%,220%,220%,2=5

23、00.335+1000.402+1501.5280.694+2001.528500=21.61 （萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為 25%時(shí)，凈現(xiàn)值 =50PVIF+100PVIF+150PVIFAPVIF+200PVIFA50025%,625%,525%,225%,225%,2=500.262+1000.320+1501.4400.640+2001.440500=-28.66 （萬(wàn)元）設(shè)丙方案的內(nèi)部報(bào)酬率為r 1，則：r120%25%20%21.6121.6128.66r 1=22.15%（ 2）丁方案的凈現(xiàn)值=250PVIF10%,6+200PVIFA10%,2 PVIF10%,3+150 PVIF10%,

24、3+100PVIFA10%,2 500=2500.564+2001.7360.751+1500.751+1001.736500=188（萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為 20%時(shí)，凈現(xiàn)值 =250PVIF 20%,6+200PVIFA20%,2PVIF20%,3+150PVIF20%,3+100PVIFA20%,2500=2500.335+2001.5280.579+1500.579+1001.528500=0.34 （萬(wàn)元）貼現(xiàn)率為 25%時(shí)，凈現(xiàn)值 =250PVIF 25%,6+200PVIFA25%,2PVIF25%,3+150PVIF25%,3+100PVIFA25%,2500=2500.262+200

25、1.4400.512+1500.512+1001.440500=-66.24 （萬(wàn)元）設(shè)丁方案的內(nèi)部報(bào)酬率為r 2，則：r 220%25%20%0.340.3466.24r =20.03%220.A 公司有一舊設(shè)備，正考慮用市場(chǎng)上一種新設(shè)備進(jìn)行替換。兩種設(shè)備的年生產(chǎn)能力相同，采用直線法折舊。公司的所得稅率假定為40%，資金成本率為10%項(xiàng)目舊設(shè)備新設(shè)備原價(jià)80000100000凈殘值400010000使用年限85已使用年限30尚可使用年限55每年付現(xiàn)成本90006000目前變價(jià)收入30000要求：判斷公司是否更新設(shè)備。1. 解：更新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的差量現(xiàn)金流量如下：（ 1） 差量初始現(xiàn)金

26、流量：舊設(shè)備每年折舊 =（ 80000-40008=9500舊設(shè)備賬面價(jià)值 =80000-9500 3=51500新設(shè)備購(gòu)置成本-100000舊設(shè)備出售收入30000舊設(shè)備出售稅負(fù)節(jié)余（ 51500-30000 ） 40%=8600差量初始現(xiàn)金流量-61400（ 2） 差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：差量營(yíng)業(yè)收入 =0差量付現(xiàn)成本 =6000-9000=-3000差量折舊額 =（ 100000-100005-9500=8500差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=0- （ -3000 ）（ 1-40%） +8500 40%=5200（ 3） 差量終結(jié)現(xiàn)金流量：差量終結(jié)現(xiàn)金流量 =10000-4000=6000兩種方案的差量現(xiàn)金

27、流如下表所示。年份01 45差量初始現(xiàn)金流量-61400差量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量52005200差量終結(jié)現(xiàn)金流量6000合計(jì)-61400520011200差量?jī)衄F(xiàn)值 =11200 PVIF10%,5+5200 PVIFA10%,4-61400=112000.621+5200 3.170-61400=-37960.8（元）差量?jī)衄F(xiàn)值為負(fù)，因此不應(yīng)更新設(shè)備。21.B 公司擁有一稀有礦藏。據(jù)預(yù)測(cè)，4 年后價(jià)格將上漲 30%，因此，公司需要研究是現(xiàn)在開(kāi)采還是 4 年后開(kāi)采的問(wèn)題。無(wú)論現(xiàn)在開(kāi)采還是以后開(kāi)采，初始投資額均相同，建設(shè)期均為1年，從第二年開(kāi)始投產(chǎn)，投產(chǎn)后 5 年礦產(chǎn)全部開(kāi)采完畢。 假定所得稅率40%。

28、相關(guān)資料如下：（單位萬(wàn)元）投資與回收收入與成本固定資產(chǎn)投資80年產(chǎn)銷量2000 噸營(yíng)運(yùn)資金墊支10現(xiàn)在開(kāi)采每噸售價(jià)0.1固定資產(chǎn)殘值04 年后開(kāi)采每噸售價(jià)0.13資金成本20%年付現(xiàn)成本60要求：該公司應(yīng)當(dāng)如何做出投資時(shí)機(jī)決策。2. （ 1）現(xiàn)在開(kāi)采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入 =0.1 2000=200（萬(wàn)元）年折舊 =805=16（萬(wàn)元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=200（ 1-40%） -60 （ 1-40%） +16 40%=90.4（萬(wàn)元）現(xiàn)金流量計(jì)算表如下：年份012 56初始投資-80營(yíng)運(yùn)資金墊支-10營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量90.490.4終結(jié)現(xiàn)金流量10合計(jì)-80-1090.4100.4凈現(xiàn)值 =100.4

29、 PVIF20%,6+90.4 PVIFA20%,4PVIF 20%,1-10 PVIF20%,1-80=100.4 0.335+90.4 2.589 0.833-10 0.833-80=140.26（萬(wàn)元）（ 2）4 年后開(kāi)采的凈現(xiàn)值：年?duì)I業(yè)收入 =0.13 2000=260（萬(wàn)元）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 =260（ 1-40%） -60 （ 1-40%） +16 40%=126.4（萬(wàn)元）現(xiàn)金流量計(jì)算表如下：年份012 56初始投資-80營(yíng)運(yùn)資金墊支-10營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量126.4126.4終結(jié)現(xiàn)金流量10合計(jì)-80-10126.4136.4第 4 年末的凈現(xiàn)值 =136.4 PVIF20%,6+12

30、6.4 PVIFA20%,4 PVIF20%,1-10 PVIF20%,1-80=136.4 0.335+126.4 2.589 0.833-10 0.833-80=229.96（萬(wàn)元）折算到現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)值=229.96 PVIF20%,4=229.96 0.482=110.84 （萬(wàn)元）所以，應(yīng)當(dāng)立即開(kāi)采。22.C 公司要在兩個(gè)項(xiàng)目中選擇一個(gè)進(jìn)行投資：甲項(xiàng)目需要160000 元的初始投資，每年產(chǎn)生80000 元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為3 年， 3 年后必須更新且無(wú)殘值；乙項(xiàng)目需要210000 元的初始投資， 每年產(chǎn)生64000 元的現(xiàn)金凈流量，項(xiàng)目的使用壽命為6 年， 6 年后更新且

31、無(wú)殘值。公司的資金成本率為16%，公司應(yīng)當(dāng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目？甲項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=80000 PVIFA16%,3-160000=80000 2.246-160000=19680 （元）甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=19680PVIFA 16%,3=196802.246=8762.24 （元）乙項(xiàng)目的凈現(xiàn)值=64000PVIFA16%,6-210000=64000 3.685-210000=25840 （元）乙項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值=25840PVIFA 16%,6=258403.685=7012.21 （元）甲項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值大于乙項(xiàng)目，因此應(yīng)該選擇甲項(xiàng)目。23.B 公司有長(zhǎng)期借款200 萬(wàn)元，年利率5%，每年付息一

32、次，到期還本付息；債券面額500萬(wàn)元，發(fā)行收入 600 萬(wàn)元，發(fā)行費(fèi)率 4%，票面利率 8%，目前市價(jià)為 600 萬(wàn)元；普通股面額 500 萬(wàn)元，目前市價(jià) 800 萬(wàn)元，去年已發(fā)放的股利率 10%，以后每年增長(zhǎng) 6%，籌資費(fèi)率 5%；留存收益賬面價(jià)值250 萬(wàn)元，假設(shè)留存收益的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值之比與普通股一致。公司的所得稅率40%。試求 B 公司的綜合資金成本（采用市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)）。解：留存收益市場(chǎng)價(jià)值 = 250800400(萬(wàn)元 )500長(zhǎng)期資金 =200+600+800+400=2000( 萬(wàn)元 )(1) 長(zhǎng)期借款成本 =5%（ 1-40%）=3%比重 =200/2000=10%(2)

33、債券成本 = 5008%(140%)4.17%600(14%)比重 =600/2000=30%(3) 普通股成本 = 500 10%(1 6%)6%12.97%800(15%)比重 =800/2000=40%25010%(1 6%)12 .63%(4) 留存收益成本 =4006%比重 =400/2000=20%(5) 綜合資金成本 =3%10%+4.17% 30%+12.97% 40%+12.63% 20%=9.265%24.C 公司擁有長(zhǎng)期資金1200 萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款240 萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券360 萬(wàn)元，普通股 600萬(wàn)元。由于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模需要，擬籌措新資， 仍保持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)。隨著新籌

34、資額的增加，各種資本結(jié)構(gòu)成本變化如下表：（單位萬(wàn)元）長(zhǎng)期借款10 萬(wàn)元以內(nèi)6%10 萬(wàn)元以上8%長(zhǎng)期債券60 萬(wàn)元以內(nèi)11%60 萬(wàn)元以上13%普通股80 萬(wàn)元以內(nèi)15%80 萬(wàn)元以上16%試計(jì)算各籌資范圍內(nèi)的邊際資金成本。解：（1）長(zhǎng)期借款：資金比重=240 1200=20%籌資邊際點(diǎn) =10 20%=50（萬(wàn)元）長(zhǎng)期債券：資金比重 =3601200=30%籌資邊際點(diǎn) =60 30%=200（萬(wàn)元）普通股：資金比重 =600 1200=50%籌資邊際點(diǎn) =8050%=160（萬(wàn)元）（ 2）以上三個(gè)籌資突破點(diǎn)將籌資范圍分為四段：50 萬(wàn)元及以內(nèi)；50 160 萬(wàn)元； 160200 萬(wàn)元； 20

35、0 萬(wàn)元以上。它們各自的邊際資金成本計(jì)算如下：籌資總額范圍資金種類資本結(jié)構(gòu)資金成本邊際資金成本50 萬(wàn)元及以內(nèi)長(zhǎng)期借款20%6%6% 20%=1.2%長(zhǎng)期債券30%11%11% 30%=3.3%普通股50%15%15% 50%=7.5%12%50 160 萬(wàn)元長(zhǎng)期借款20%8%8% 20%=1.6%長(zhǎng)期債券30%11%11% 30%=3.3%普通股50%15%15% 50%=7.5%12.4%160 200 萬(wàn)元長(zhǎng)期借款20%8%8% 20%=1.6%長(zhǎng)期債券30%11%11% 30%=3.3%普通股50%16%16% 50%=8%12.9%200 萬(wàn)元以上長(zhǎng)期借款20%8%8% 20%=1.

36、6%長(zhǎng)期債券30%13%13% 30%=3.9%普通股50%16%16% 50%=8%13.5%25.D 公司無(wú)優(yōu)先股。 2011 年的營(yíng)業(yè)收入為1500 萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn) 450 萬(wàn)元，利息費(fèi)用 200萬(wàn)元。 2012 年?duì)I業(yè)收入1800 萬(wàn)元，變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本占營(yíng)業(yè)收入的50%，固定經(jīng)營(yíng)成本為 300萬(wàn)元。預(yù)計(jì) 2013 年的每股利潤(rùn)增長(zhǎng)22.5%，息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)15%，公司所得稅率 40%，試計(jì)算 D 公司 2012 年和 2013 年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)及綜合杠桿系數(shù)。1800(150%)300450/ 450(18001.67（ 1）DOL1500) /150020071800(

37、150%)2008 18001.5DOL(150%)3004501.8（ 2） DFL2007 450 200DFL2008 22.5%1.515%（ 3） DTL2007 1.67 1.8=3.01DTL2008 1.5 1.5 2.2526.E 公司目前長(zhǎng)期資金市場(chǎng)價(jià)值為1000 萬(wàn)元，其中債券400 萬(wàn)元，年利率 12%，普通股 600萬(wàn)元（ 60 萬(wàn)股，每股市價(jià)10 元）；（ 2）平價(jià)發(fā)行300 萬(wàn)元長(zhǎng)期債券，年利率14%。公司所得稅率 40%。試計(jì)算兩種籌資方式的每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)，并且判斷息稅前利潤(rùn)分別為150 萬(wàn)元和 200 萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇哪個(gè)籌資方案。設(shè)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)為EBI

38、T0，那么(EBIT0I1)(1T)(EBIT0I2)(1T)N1N 2(EBIT 040012%)(140%)(EBIT 040012%30014%)(140%)9060EBIT0=174（萬(wàn)元）（ 2）如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為 150 萬(wàn)元，應(yīng)當(dāng)選擇第一個(gè)方案，即發(fā)行股票方案。如果預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為 200 萬(wàn)元，則應(yīng)當(dāng)選擇第二個(gè)方案，也即借款方案。第二部分復(fù)習(xí)題1. 某企業(yè)準(zhǔn)備投資開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品， 現(xiàn)有甲乙兩個(gè)方案可供選擇， 經(jīng)預(yù)測(cè)， 甲乙兩個(gè)方案的收益率及其概率分布如下表所示：收益率市場(chǎng)狀況概率甲方案乙方案繁榮0.432%40%一般0.417%15%衰退0.2 3% 15%（ 1）計(jì)算甲乙兩個(gè)方

39、案的期望收益率；（ 2）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案收益率的標(biāo)準(zhǔn)差；（ 3）計(jì)算甲乙兩個(gè)方案收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率；（ 4）比較兩個(gè)方案風(fēng)險(xiǎn)的大小。答案（1）計(jì)算期望收益率：甲方案期望收益率 32% 0.4 17%0.4 （ 3%） 0.2 19% 乙方案期望收益率 40% 0.4 15%0.4 （ 15%） 0.2 19%（ 2）計(jì)算收益率的標(biāo)準(zhǔn)差：甲方案標(biāo)準(zhǔn)差乙方案標(biāo)準(zhǔn)差（ 3）計(jì)算收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率：甲方案標(biāo)準(zhǔn)離差率 12.88%/19% 0.68乙方案標(biāo)準(zhǔn)離差率20.35%/19% 1.07（ 4）乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大于甲方案。理由：乙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率大于甲方案2. 已知某項(xiàng)目的三個(gè)方案的有關(guān)資料如下（金額

40、單位：萬(wàn)元）項(xiàng) 目乙方案丙方案丁方案概率凈現(xiàn)值概率凈現(xiàn)值概率凈現(xiàn)值理想0.31000.42000.4200一般0.4600.61000.2300投資的結(jié)果0.31000（ C）*不理想凈現(xiàn)值的期望值（ A）140160凈現(xiàn)值的方差*（ B）*凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)差*96.95凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)離差率61.30%34.99%（ D）要求：（ 1）計(jì)算表中用字母“A D”表示的指標(biāo)數(shù)值。（ 2）公司從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，應(yīng)優(yōu)先選擇哪個(gè)投資項(xiàng)目正確答案?（ 1） A 100 0.3 600.4 10 0.3 57B（ 200 1400） 2 0.4 （ 100 140） 2 0.6 2400C 10.4 0.2

41、0.4D 96.95/160 60.59%（ 2）由于期望值不同，應(yīng)根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)決策。丙方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率最小，從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，應(yīng)優(yōu)先選擇丙方案。3. 已知： A、B 兩種證券構(gòu)成證券投資組合。A 證券的預(yù)期收益率10%，方差是 0.0144 ，投資比重為 80%；B 證券的預(yù)期收益率為18%，方差是0.04 ，投資比重為20%；A 證券收益率與B證券收益率的相關(guān)系數(shù)為0.2. 。要求：（ 1）計(jì)算下列指標(biāo)：該證券投資組合的預(yù)期收益率； A 證券的標(biāo)準(zhǔn)差； B 證券的標(biāo)準(zhǔn)差；該證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差。（ 2）當(dāng) A 證券與 B 證券的相關(guān)系數(shù)為0.5 時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為12.11%，

42、結(jié)合（ 1）的計(jì)算結(jié)果回答以下問(wèn)題：相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合預(yù)期收益率有沒(méi)有影響？相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)有什么樣的影響？正確答案（ 1）證券投資組合的預(yù)期收益率10% 80% 18% 20% 11.6%（ 2）相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合預(yù)期收益率沒(méi)有影響；相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合風(fēng)險(xiǎn)有影響，相關(guān)系數(shù)越大， 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)越大，相關(guān)系數(shù)越小，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)越小。4. 某公司持有由甲、乙、丙三種股票組成的證券組合，三種股票的 系數(shù)分別是2.0 、 1.3和 0.7 ，它們的投資額分別是60 萬(wàn)元、 30 萬(wàn)元和 10 萬(wàn)元。股票市場(chǎng)平均收益率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%。假定資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立。要求：（ 1）確定證券組合的必要收益率；（ 2）若公