中鐵公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1、中鐵二局上市公式報(bào)表分析一、公司簡(jiǎn)介（一）公司名稱：中鐵二局股份有限公司證券簡(jiǎn)稱：中鐵二局證券代碼： 600528相關(guān)指數(shù)：上證180 滬深 300指數(shù)道中指數(shù)道滬指數(shù)行業(yè)類別：土木工程建筑業(yè)證券類別：上海A殳上市日期： 2001-05-28主要從事各類型工業(yè)、能源、交通、民用等工程項(xiàng)目施工的承包；工程材料與設(shè)備采購 （ 含鐵路專用設(shè)備） 、機(jī)械租賃；工程技術(shù)開發(fā)與咨詢；鐵路臨管運(yùn)輸與公路運(yùn)輸，鐵路簡(jiǎn)支梁生產(chǎn)；倉儲(chǔ)服務(wù)；房地產(chǎn)綜合開發(fā)。（二）控股股東及實(shí)際控制人簡(jiǎn)介：1 、法人控股股東情況控股股東名稱：中鐵二局集團(tuán)有限公司法人代表：唐志成注冊(cè)資本：164, 萬元人民幣成立日期：1998 年 6

2、 月 1 日主要經(jīng)營業(yè)務(wù)或管理活動(dòng)：項(xiàng)目投融資、項(xiàng)目建設(shè)管理、裝飾裝修、國外工程、環(huán)保產(chǎn)業(yè)。2、法人實(shí)際控制人情況實(shí)際控制人名稱：中國鐵路工程總公司法人代表：李長進(jìn)注冊(cè)資本：1,081, 萬元人民幣成立日期：1990 年 3 月 7 日經(jīng)營方式：建筑工程，相關(guān)工程技術(shù)研究、勘察、設(shè)計(jì)、服務(wù)與專用設(shè)備制造，房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營。（三）公司于實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系中鐵二局集團(tuán)有限公司是公司的控股股東，持有本公司%的股份，中國中鐵股份有限公司是中鐵二局集團(tuán)有限公司的唯一股東，持有該公司100%的股份。中國中鐵股份有限公司是國有控股并在滬港兩地上市企業(yè)。2007 年 , 中國鐵路工程總公司以資產(chǎn)和下

3、屬公司股權(quán)等出資，獨(dú)家發(fā)起設(shè)立了中國中鐵股份有限公司。中國鐵路工程總公司將其持有的中鐵二局集團(tuán)有限公司 100%的股權(quán)全部投入中國中鐵股份有限公司。中國中鐵股份有限公司于2007年 9 月 12 日領(lǐng)取了國家工商總局頒發(fā)的企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照。本次變更完成后，本公司控股股東仍為中鐵二局集團(tuán)有限公司，實(shí)際控制人為中國鐵路工程總公司。二、財(cái)務(wù)比率分析（一）企業(yè)償債能力分析1 、短期償債能力分析（ 1）流動(dòng)比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=39,300,277,36,276,683,國際上一般認(rèn)為流動(dòng)比率為2 最為適宜，2012 年中鐵二局的流動(dòng)比率為, 小于公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)值。說明企業(yè)的短期償債能力較差。但是

4、流動(dòng)比率不是越高越好，流動(dòng)比 率過高，說明企業(yè)有很大一部分資金分布在流動(dòng)資產(chǎn)上，可能會(huì)造成資金閑置，增加企業(yè)的機(jī)會(huì)成本。若分布在存貨上的資金過多，很可能是資金是存貨積壓滯銷所致，這會(huì)降低企業(yè)的盈利能力，增加經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。2）速動(dòng)比率速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)- 存貨） / 流動(dòng)負(fù)債=（39,300,277,224,740,/36,276,683,速動(dòng)比率越高說明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。國際上認(rèn)為速動(dòng)比率為1 較為適宜，2012年中鐵二局的速動(dòng)比率為，低于1. 說明企業(yè)的債務(wù)償還能力較差，流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理。但應(yīng)結(jié)合行業(yè)進(jìn)行分析。（ 3）現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/年末流動(dòng)負(fù)債=-1

5、98,333,36,276,683,現(xiàn)金流量比率一般標(biāo)準(zhǔn)為大于1,2012 年中鐵二局的現(xiàn)金流量比率為，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于標(biāo)準(zhǔn)值， 并且為負(fù)值?，F(xiàn)說明企業(yè)支付到期債務(wù)的能力差，而且也表明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力差，財(cái)務(wù)狀況差。綜合上述分析該企業(yè)的流動(dòng)比率，速動(dòng)比率和現(xiàn)金流量比率都沒有達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)值。說明企業(yè)的短期償債能力差，可能無法支付到期的短期債務(wù)。2、長期償債能力分析（ 1）資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/ 資產(chǎn)總額 *100%=37,772,843,44,107,797,=%股東權(quán)益比率=股東權(quán)益總額/資產(chǎn)總額*100%=6,334,954,44,107,797,=%該指標(biāo)反映企業(yè)

6、的資產(chǎn)總額中有%是通過舉債籌資的，反映了企業(yè)債務(wù)償還的綜合能力不強(qiáng)。國際上一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率一般為60%最好，當(dāng)前，我們交通、運(yùn)輸、電力等基礎(chǔ)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般為50%左右。然而，%遠(yuǎn)高于50%，說明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，企業(yè)清算時(shí)償還債務(wù)的物質(zhì)保障程度不高。股東權(quán)益比率與資產(chǎn)負(fù)債率的表達(dá)方式不同，但本質(zhì)是一樣的，都反映了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理，企業(yè)債務(wù)保障程度不高。（ 2）產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/ 股東權(quán)益總額=37,772,843,6,334,954,權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額=44,107,797,6,334,954,產(chǎn)權(quán)比率反映了債務(wù)人提供資金與股東所提供的資金的對(duì)比關(guān)

7、系。中鐵二局的產(chǎn)權(quán)比率遠(yuǎn)大于1，說明企業(yè)債務(wù)人提供的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股東所提供的資金，揭示了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，債券人貸款的安全保障不高，企業(yè)股東對(duì)債務(wù)的保障程度低。權(quán)益乘數(shù)反映了企業(yè)字長總額相當(dāng)于股東權(quán)益總額的倍數(shù)。2012年該公司權(quán)益乘數(shù)為，說明投入資本在自稱中縮窄的比重較少，償債能力差。（ 3）現(xiàn)金負(fù)債總額比率現(xiàn)金負(fù)債總額比率=經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/ 負(fù)債總額=-198,333,37,772,843,現(xiàn)金負(fù)債比率反映經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量同負(fù)債總額的比率。該比率越高越好。2012年中鐵二局的現(xiàn)金負(fù)債總額比率為，說明企業(yè)支付債務(wù)利息的能力很差，負(fù)債經(jīng)營恩呢管理差，償債能力差。綜合上述分析資產(chǎn)負(fù)債率和股

8、東權(quán)益比率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)和現(xiàn)金負(fù)債總額比率的數(shù)據(jù)都一致說明了同一個(gè)問題：2012年中鐵二局的長期償債恩呢管理差，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況差。（二）資產(chǎn)管理比率分析1 、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/ 資產(chǎn)平均余額= 41,740,719,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反應(yīng)企業(yè)一定時(shí)期營業(yè)收入與資產(chǎn)平均余額的比率，說明企業(yè)全部資產(chǎn)的利用效率。2012年該公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為，說明企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度不快，資產(chǎn)經(jīng)營效率較差，會(huì)影響企業(yè)的獲利能力。2 . 、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、周轉(zhuǎn)期流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=營業(yè)收入/ 流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=66,611,033,37,525,185,周轉(zhuǎn)期 =計(jì)算期天數(shù)/流動(dòng)資產(chǎn)平均余額=360/2012年

9、該企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為，較差（周轉(zhuǎn)天數(shù)為），說明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢，會(huì)相對(duì)浪費(fèi)流動(dòng)資金，相當(dāng)于減少資產(chǎn)投入，降低企業(yè)的盈利能力，需要補(bǔ)充新的資金參加周轉(zhuǎn)。3、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/ 固定資產(chǎn)平均凈值=66,611,033,1,887,377,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)固定資產(chǎn)的利用效率。2012年該中鐵二局的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為，說明企業(yè)的固定資產(chǎn)利用效率較高，管理水平較高。4、存貨周轉(zhuǎn)率、周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=營業(yè)成本/ 存貨平均余額=62,982,502,13,343,599,周轉(zhuǎn)期=計(jì)算期天數(shù)/ 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率反映了存貨的周轉(zhuǎn)速度，變現(xiàn)能力，利用效率，

10、存貨質(zhì)量。2012年中鐵二局的存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)較少，（存貨周轉(zhuǎn)期較大）說明存貨的變現(xiàn)速度慢，存貨的利用效率較差，企業(yè)的銷售能力較差，占用在存貨上的資金少。5、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/ 應(yīng)收賬款平均余額=66,611,033,11,169,893,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=計(jì)算期天數(shù)/ 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/5.中鐵二局2012年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期較長），說明應(yīng)收賬款流動(dòng)性較差，質(zhì)量較差，短期償債能力降低。綜合上述分析從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、周轉(zhuǎn)期、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、周轉(zhuǎn)期的各個(gè)數(shù)據(jù)，我們可以得出結(jié)論：中鐵二局的資產(chǎn)管理尚

11、存在一些問題，這可能會(huì)影響到企業(yè)的盈利能力和償債能力，企業(yè)的資產(chǎn)管理能力有待提高，（三）盈利能力分析1 、投資收益能力分析（ 1）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/凈資產(chǎn)平均余額*100%= 728,035,6,137,873,=%凈資產(chǎn)收益率反映了頭仔豬投入資本獲取收益的能力，反映了投資與報(bào)酬的關(guān)系。2012年中鐵二局的凈資產(chǎn)收益率為%，投資的回報(bào)較高。（ 2）總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤總額+利息費(fèi)用）/資產(chǎn)平均余額*100%=936,157,41,740,719,=%總資產(chǎn)報(bào)酬率衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力，表明企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力。2012年，中鐵二局

12、的總資產(chǎn)報(bào)酬率為%，說明企業(yè)資產(chǎn)能產(chǎn)生利益，但是獲利能力有限，說明企業(yè)的投入產(chǎn)出的水平有待提高。（ 3）總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/資產(chǎn)平均余額*100%=728,035,41,740,719,=%總資產(chǎn)凈利率可以表述為：每100元資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的凈利潤。該指標(biāo)越高越好。2012年中鐵二局的總資產(chǎn)凈利率為%， 說明沒100元的資產(chǎn)只能產(chǎn)生元的凈利潤，企業(yè)應(yīng)提高資產(chǎn)的獲利能力。綜合上述分析從凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、總資產(chǎn)凈利率的數(shù)據(jù)中我們可以得出結(jié)論，中鐵二局的投資收益能力有待提高。2、經(jīng)營獲利能力分析（ 1）營業(yè)毛利率營業(yè)毛利率=營業(yè)毛利/ 營業(yè)收入 *100%=（66,611,033,9

13、82,502,/ 66,611,033,*100%=%2012 年中鐵二局的營業(yè)毛利率為%，說明企業(yè)的營業(yè)成本較低，競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)，經(jīng)營業(yè)務(wù)能力較強(qiáng)，企業(yè)成本管理水平叫較強(qiáng)。（ 2）營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/ 營業(yè)收入 *100%=936,157,66,611,033,*100%=%2012 年，中鐵二局的營業(yè)利潤率較低，為%。說明企業(yè)的各項(xiàng)費(fèi)用，如銷售費(fèi)用，管理費(fèi)用，財(cái)務(wù)費(fèi)用較高。應(yīng)有效控制費(fèi)用，這樣才能提高企業(yè)的營業(yè)利潤率。（ 3）營業(yè)凈利率營業(yè)凈利率=凈利潤/營業(yè)收入 *100%=728,035,66,611,033,*100%=%2012 年，中鐵二局的營業(yè)凈利率較低，為%。說明企

14、業(yè)的獲利能力不高。（ 4）成本費(fèi)用利潤率成本費(fèi)用利潤率=利潤總額/ 成本費(fèi)用總額=936,157,（62,982,502,+1,330,451, +130,603,+1,161,472,+262,357,= %成本費(fèi)用利潤率反映了企業(yè)經(jīng)營過程中發(fā)生的耗費(fèi)與獲得收益的之間的關(guān)系。：2012年，中鐵二局的成本費(fèi)用利潤率為%。說明企業(yè)在經(jīng)營過程中發(fā)生的耗費(fèi)較大，產(chǎn)生的收益較少。綜合上述分析從營業(yè)毛利率、營業(yè)利潤率、營業(yè)凈利率、成本費(fèi)用利潤率的各個(gè)數(shù)據(jù)中我們可以看出，雖然企業(yè)在2012年是有利潤的，但利潤較少，經(jīng)營獲利能力有待提高。3、資本保值增值率分析資本保值增值率=扣除客觀因素后的年末股東權(quán)益/

15、年初股東權(quán)益*100%=6,334,954,5,940,792,*100%=%2012 年中鐵二局的資本保值增值率為%， 標(biāo)明企業(yè)的資本保全狀況姣好，股東， 債權(quán)人的債務(wù)有保障，企業(yè)發(fā)展的后勁強(qiáng)。（四）股票收益分析1 、每股收益每股收益=凈利潤/ 該期發(fā)行在外普通股加權(quán)平均股份總數(shù)是分析每股價(jià)值的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)，是綜合反映公司獲利能力的重要指標(biāo)，它是公司某一時(shí)期凈收益與股份數(shù)的比率。2012 年中鐵二局的每股收益為，說明公司普通股每股的獲利能力較好。2、每股股利每股股利=普通股現(xiàn)金股利總額/ 年末發(fā)行在外的普通股股份總數(shù)=34,137,1,459,200,每股股利是反映股份公司每一普通股獲得股

16、利多少的一個(gè)指標(biāo)，指標(biāo)值越大表明獲利能力越強(qiáng)。2012 年中鐵二局的每股股利較少，為。說明企業(yè)的獲利能力較差。但是企業(yè)為擴(kuò)大再生產(chǎn)、增強(qiáng)企業(yè)后勁而多留利，每股股利就少，反之則多。3、股票支付率股利支付率=股利總額/凈利潤總額*100%=*100%=%股利支付率，標(biāo)明當(dāng)年股份公司的凈利潤中有多少用于股利分派，體現(xiàn)了公司的股利分配政策。2012 年中鐵二局的股利支付率較低，這可能是因?yàn)楣井?dāng)年的現(xiàn)金流量較少，并且當(dāng)年有更好的投資項(xiàng)目，就可能會(huì)支付較少的股利。4、股利保障倍數(shù)股利保障倍數(shù)=每股收益/ 每股股利2012 年，中鐵二局的股利保障倍數(shù)較低，為。標(biāo)明公司的股利支付能力較差，公司股東獲得鼓勵(lì)保

17、存的保障程度較低。5、每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量=企業(yè)某時(shí)期經(jīng)營活動(dòng)凈流量/該期期末普通股股數(shù)=-198,333,1,459,200,、2012 年，中鐵二局的每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，為。標(biāo)明企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力較差，收益質(zhì)量低。、綜合上述分析從以上這些數(shù)據(jù)可以得出結(jié)論，2012年該公司的財(cái)務(wù)狀況較差，導(dǎo)致每股收益、每股股利、股票支付率、股利保障倍數(shù)都比較差，公司的盈利能力較差。（五）業(yè)發(fā)展能力分析1 、銷售增長率銷售增長率=本年?duì)I業(yè)收入增長額/ 上年?duì)I業(yè)收入總額*100%=7,089,747,59,521,286,=%2012年中鐵二局的銷售增長率為%說明企業(yè)的銷售額在增

18、加在增長速度不快。說明企業(yè)經(jīng)營狀況和市場(chǎng)占有能力穩(wěn)重有升。2、資本積累率資本積累率=本年股東權(quán)益增長額/年初股東權(quán)益=394,161,/5,940,792,=%企業(yè)的資本積累率標(biāo)明企業(yè)當(dāng)年資本的積累能力。2012年中鐵二局的資本積累率為說明企業(yè)發(fā)展?jié)摿^好，標(biāo)明投資者投入企業(yè)資本的保全行和增長性較好。3、3年銷售平均增長率3年銷售平均增長率=(3當(dāng)年?duì)I業(yè)收入總額/ 3年前營業(yè)收入總額-1 ) *100%=(-M158S78-1)*100%=%2012年中鐵二局的3年銷售平均增長率為%標(biāo)明企業(yè)的經(jīng)營業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)4、3年資本平均增長率3年資本平均增長率=，年末股東權(quán)益總額/ 3年前年末股東權(quán)益

19、總額 -1) *100%-1)*100%63344*545X84,044,754,211,64=%2012年中鐵二局的3年資本平均增長率為%標(biāo)明企業(yè)股東權(quán)益得到保障程度較大，起亞可以長期使用的資金充足，抗風(fēng)險(xiǎn)和保持連續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)5、總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額*100%二(44,107,797,373,641,/39,373,641,*100%=%2012年中鐵二局的總資產(chǎn)增長率為 標(biāo)明企業(yè)當(dāng)年資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的速度較快。綜合上述分析從銷售增長率、資本積累率、3年銷售平均增長率、3年資本平均增 長率、總資產(chǎn)增長率的各個(gè)數(shù)據(jù)，我們可以得出結(jié)論：中鐵二局的企業(yè)發(fā)展能力

20、較強(qiáng)。三、趨勢(shì)分析(一)企業(yè)償債能力分析1、短期償債能力分析(1)流動(dòng)比率20082009201020112012短期償債能力分析20082009201020112012T流動(dòng)比率流動(dòng)比率1.1600 1.1400 1.1200 1.1000 1.0800 1.0600 1.040008-12年，中鐵二局的流動(dòng)比率遠(yuǎn)小于其他行業(yè)的平均值2,這也許是由于建筑行業(yè)特色而造成的，且各年流動(dòng)比率呈下降趨勢(shì)，說明企業(yè)償還負(fù)債的能力越來越 弱，流動(dòng)負(fù)債得到償還的保障較小，11年收回部分壞賬使情勢(shì)得到緩解，所以比率有所上升。(2)速動(dòng)比率20082009201020112012速動(dòng)比率短期償債能力分析0.7

21、4000.72000.70000.68000.66000.64000.62000.60000.5800其變化趨勢(shì)同流動(dòng)比率，且其值大大小于一般行業(yè)平均值 1,說明企業(yè)短期償債 能力到10年逐年減弱，11年較10年有所增強(qiáng)，原因是主要原因是受國家貨幣政 策影響，部分項(xiàng)目業(yè)主資金困難，導(dǎo)致回收速度放緩。(3)現(xiàn)金流量比率20082009201020112012現(xiàn)金流量比率從表中數(shù)據(jù)可以看出，09年收到經(jīng)融危機(jī)影響陡然下降，11年和12年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn) 生的現(xiàn)金凈流量流出大于流入導(dǎo)致比率驟減， 這表明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流量 的能力差，財(cái)務(wù)狀況差。透過以上分析可知，本公司近年的短期償債能力弱，所分析的五

22、個(gè)指標(biāo)都偏低，有的指標(biāo)甚至偏離行業(yè)平均值較遠(yuǎn)，如流動(dòng)比率、現(xiàn)金流量比率等。2、長期償債能力分析(1)資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率資產(chǎn)負(fù)債率%83%股東權(quán)益比率%20082009201020112012長期償債能力分析2008200920102011201225.00%長期償債能力分析20.00%15.00%T-股東權(quán)利比率10.00%5.00%0.00%.36%建筑業(yè)企業(yè)由于行業(yè)的特殊性，資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高。本企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直在上升最高已近90%而國際公認(rèn)的負(fù)債率警戒線為60% 2011年，國資委調(diào)整了央企的負(fù)債標(biāo)準(zhǔn)，從原來的80%竄至75%企業(yè)早已逾越了資產(chǎn)負(fù)債率紅線， 并持續(xù)“高燒”。建企

23、的預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款往往數(shù)額較大，這些都是致其資產(chǎn)負(fù)債率高企的重要原因。資產(chǎn)負(fù)債率的持續(xù)走高會(huì)導(dǎo)致企業(yè)融資成本不斷攀升，而資產(chǎn)重組、再融資則是降低資產(chǎn)負(fù)債率的有效途徑。企業(yè)的股東權(quán)益比率較小，并且一直在下降，說明負(fù)債比率較大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高股東權(quán)益是一個(gè)很重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它反映了公司的自有資本。當(dāng)總資產(chǎn)小于負(fù)債金額，公司就陷入了資不抵債的境地，這時(shí)，公司的股東權(quán)益便消失殆盡。(2)產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)20082009201020112012產(chǎn)權(quán)比率權(quán)益乘數(shù)長期償債能力分析長期償債能力分析8.00007.00006.00005.00004.00003.00002.00001.00000.000

24、0權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)是資產(chǎn)負(fù)債率的另外兩種表現(xiàn)形式，和資產(chǎn)負(fù)債率性質(zhì)一樣，產(chǎn)權(quán)比率表明1元股東權(quán)益借入的債務(wù)數(shù)額，權(quán)益乘數(shù)表明1元股東權(quán)益擁有的資產(chǎn)。產(chǎn)權(quán)比率反映企業(yè)投資者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度。 這一比率越低,表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小 中鐵二局的產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)均較高表明企業(yè)的長期償債能力較差， 債權(quán)人權(quán) 益的保障程度長期偏低，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。 在這種情況下，債權(quán)入是不愿意向企 業(yè)增加借款的。(3)現(xiàn)金負(fù)債總額比率20082009201020112012現(xiàn)金負(fù)債總額比率長期償債能力分析0.08000.06000.04000.02000

25、.0000-0.0200-0.0400-0.0600現(xiàn)金債務(wù)總額比率，表明企業(yè)用經(jīng)營現(xiàn)金流量?jī)敻度總鶆?wù)的能力。 比率越高承擔(dān)的債務(wù)總額的能力越強(qiáng)。從上表可以看出本公司該指標(biāo)連續(xù)五年都低于行業(yè)的平均值很多，而且一直在下降。反映出本公司償付全部債務(wù)能力較弱。通過以上分析可知，本公司近年資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)都較高，但現(xiàn) 金流量債務(wù)比率較低。需要進(jìn)一步分析該公司的負(fù)債是否合理。(二)資產(chǎn)管理比率分析1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率20082009201020112012總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)管理比率分析2.00001.80001.60001.40001.20001.00000.80000.60000.40000

26、.20000.0000總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明1元資產(chǎn)投資所產(chǎn)生的銷售額。產(chǎn)生的銷售額越多，說明資產(chǎn)的使用和管理效率越高。該比率反映企業(yè)的盈利能力和總資產(chǎn)的使用效率。從上 圖可以看出，本公司從2008年到2010年保持上升趨勢(shì)。該公司2012年和2011年的 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本持平，說明該公司資產(chǎn)的使用和管理效率處于比較穩(wěn)定的狀02、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、周轉(zhuǎn)期20082009201020112012流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)管理比率分析2.50002.00001.50001.00000.50000.0000周轉(zhuǎn)期300.00資產(chǎn)管理比率分析250.00200.00150.00100.0050.000.00流動(dòng)資產(chǎn)周

27、轉(zhuǎn)率是評(píng)價(jià)企業(yè)全部流動(dòng)資產(chǎn)利用效率的重要指標(biāo)，通常認(rèn)為，正常 經(jīng)營情況下流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高（周轉(zhuǎn)期越少），反應(yīng)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快, 可相對(duì)節(jié)約資金。企業(yè)5年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直保持較高的狀態(tài)，這兩年有所可能是得益于行以及本公司在改善下降說明企業(yè)的說明企業(yè)在資金利用和管理水平上面有所提高 業(yè)回暖、航油成本同比下降、國家政策扶持等有利因素影響, 產(chǎn)品、開拓市場(chǎng)、調(diào)整運(yùn)力結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)成本控制等方面的努力3、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率20082009201020112012固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)管理比率分析企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率連續(xù)五年一直在上升，說明企業(yè)固定資產(chǎn)的利用效率越來越高，管理水平也越來越高，體現(xiàn)出了企業(yè)良好

28、的生產(chǎn)利用能力。4、存貨周轉(zhuǎn)率、周轉(zhuǎn)期20122008200920102011存貨周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)期資產(chǎn)管理比率分析資產(chǎn)管理比率分析120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00T一存貨周轉(zhuǎn)期使用存貨周轉(zhuǎn)率時(shí)同樣要注意它并不是越高越好， 也不是越低越好，在特定的生 產(chǎn)經(jīng)營條件下存在一個(gè)最佳的存貨水平。2009年至2012年本公司的存貨周轉(zhuǎn)率基 本持平，而且應(yīng)付賬款、存貨和銷售大致上呈同步變化。5、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、周轉(zhuǎn)期20082009201020112012應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)期8.0000資產(chǎn)管理比率分析7.00006.00005.00004.00003.00002.000

29、01.00000.0000資產(chǎn)管理比率分析70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期從以上圖表中可以看出，企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2008至2010年三年之間呈上升狀態(tài)。應(yīng)收賬款是企業(yè)一項(xiàng)重要的流動(dòng)資產(chǎn)，在 10-11年之間，企業(yè)回收應(yīng)收賬款 的速度加快，壞賬損失加少，資產(chǎn)的流動(dòng)性增強(qiáng)，企業(yè)的短期償債能力也有所加 強(qiáng)。由以上資產(chǎn)管理比率分析得知，本公司的盈利能力上升，銷售成果上升， 表明企 業(yè)隨著資產(chǎn)管理水平的提高企業(yè)的管理效率也越來越好。（三）盈利能力分析1、投資收益能力分析(1)凈資產(chǎn)收益率20082009201020112012凈資產(chǎn)收益率%

30、盈利能力分析凈資產(chǎn)收益率充分體現(xiàn)了投資者投入資本獲取收益的能力， 由上圖表數(shù)據(jù)可知企 業(yè)的凈資產(chǎn)收益率在2010年有明顯上升，但在2011年大幅下降，于12年保持基本 不變，但是公司的凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。 這說明中鐵二局在自有資本獲 取收益方面的能力業(yè)很強(qiáng)，公司的盈利能力很好。(2)總資產(chǎn)收益率20082009201020112012總資產(chǎn)報(bào)酬率%盈利能力分析T-總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力， 表明企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在 內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力。該指標(biāo)越高說明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好。 本企業(yè)這兩年的總資產(chǎn)報(bào)酬率較前幾年要更低。(3)總資產(chǎn)凈利率200820

31、09201020112012總資產(chǎn)凈利率盈利能力分析總資產(chǎn)凈利率反映的是公司運(yùn)用全部資產(chǎn)所獲得利潤的水平，即公司每占用1元的資產(chǎn)平均能獲得多少元的利潤。該指標(biāo)越高， 表明公司投入產(chǎn)出水平越高，資 產(chǎn)運(yùn)營越有效，成本費(fèi)用的控制水平越高。企業(yè)2011年一2012年的總資產(chǎn)凈利率 較2013低，說明企業(yè)這兩年的資產(chǎn)運(yùn)營中存在一定問題。通過上述分析可知，企業(yè)2011和2012年的總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)凈利率均低于2010年，盈利能力明顯降低。需要對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的使用情況，成本開支情況結(jié)合成本效益指標(biāo)儀器分析,以改進(jìn)管理，提高資產(chǎn)利用效率和企業(yè)經(jīng)營管理水平，增強(qiáng)盈利能力。2、經(jīng)營獲利能力分析(1

32、)營業(yè)毛利率20102011201220082009營業(yè)毛利率盈利能力分析營業(yè)毛利率是用以反映企業(yè)每一元營業(yè)收入中含有多少毛利額， 它是凈利潤的基 礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能形成企業(yè)的盈利。企業(yè)的營業(yè)毛利率連續(xù)五年一 直在下降，說明企業(yè)的營業(yè)成本一直在上升，競(jìng)爭(zhēng)能力不強(qiáng)。(2)營業(yè)利潤率20082009201020112012營業(yè)利潤率%盈利能力分析3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率是指企業(yè)的營業(yè)利潤與營業(yè)收入的比率。它是衡量企業(yè)經(jīng)營效率的指 標(biāo)，反映了在不考慮非營業(yè)成本的情況下，企業(yè)管理者通過經(jīng)營獲取利潤的能力。企業(yè)的營業(yè)利潤率波動(dòng)較

33、大且這兩年下降明顯說明企業(yè)的盈利能力還比較弱，經(jīng)營狀況不穩(wěn)定，管理水平有待提高，受外界環(huán)境影響較大。(3)營業(yè)凈利率營業(yè)凈利率20082009201020112012%盈利能力分析T營業(yè)凈利率營業(yè)凈利率是企業(yè)銷售的最終獲利能力指標(biāo)，比率越高，說明企業(yè)的獲利能力越 強(qiáng)。但是它受行業(yè)特點(diǎn)影響較大，通常來說，越是資本密集型企業(yè)，營業(yè)凈利率 就越高；反之，資本密集程度較低的企業(yè)，營業(yè)凈利率也較低。企業(yè)的營業(yè)凈利 率基本上保持了下降的趨勢(shì)。說明了企業(yè)營業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤的能力也在下降。(4)成本費(fèi)用利潤率20082009201020112012成本費(fèi)用利潤率%盈利能力分析3.00%2.50%2.00%1.

34、50%1.00%0.50%0.00%成本費(fèi)用利潤率指標(biāo)表明每付出一元成本費(fèi)用可獲得多少利潤，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費(fèi)所帶來的經(jīng)營成果。該項(xiàng)指標(biāo)越高， 反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益越好。企業(yè)的成本費(fèi)用 利潤率除了在2010年有上升之外其他幾年都在下降。從上述分析可以看出，這幾年企業(yè)各項(xiàng)營業(yè)利潤率指標(biāo)均在下降， 說明了企業(yè)的 盈利能力有所下降，企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步分析利潤下降，成本上升的原因， 采取有效的 措施，降低成本，提高盈利能力。3、資本保值增值率分析20082009201020112012%資本保值增值率%盈利能力分析180.00%160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.

35、00%20.00%0.00%資本保值增值率表示企業(yè)當(dāng)年資本在企業(yè)自身的努力下的實(shí)際增減變動(dòng)情況，是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)效益狀況的輔助指標(biāo)。反映了投資者投入企業(yè)資本的保全性和增長 性，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)的資本保全狀況越好，所有者權(quán)益增長越快，債權(quán)人 的債務(wù)越有保障，企業(yè)發(fā)展后勁越強(qiáng)。企業(yè)的資本保值增值率一直在下降，從 08年的0竄到12年的煩明了企業(yè)的資本保全狀況出了問題。（四）股票收益分析1、每股收益20082009201020112012每股收股票收益分析每股收益反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤、比率越高，表明所創(chuàng)造地利潤越多。上圖表顯示出, 中鐵二局的每股收益08年10年總體趨勢(shì)上升，10年12年總體趨

36、勢(shì)下降。公 司的每股收益均遠(yuǎn)高于行業(yè)均值。2、每股股利20082009201020112012每股股0.02500.0000股票收益分析0.02000.01500.01000.005020082009201020112012每股股利每股股利越大，則公司20102012每股股利反映的是上市公司每一普通股獲取股利的大小。股本獲利能力就越強(qiáng)；每股股利越小，則公司股本獲利能力就越弱。這三年的數(shù)據(jù)表明，企業(yè)每股收益在逐年上升，說明企業(yè)經(jīng)營成果良好， 獲利能 力逐漸提高，將會(huì)給投資者帶來該公司具有極大成長潛力的積極良好的印象。3、股票支付率20082009201020112012利分配政策和股利支付能力。

37、總的來說，企業(yè)的股利支付率非常低幾近于0,說明了中鐵二局這幾年都有較好的投資項(xiàng)目4、股利保障倍數(shù)股票收益分析800.0000700.0000600.0000500.0000400.0000300.0000200.0000100.00000.0000股利保障倍數(shù)是一種安全指標(biāo)，可以看出凈利潤減少到什么程度公司仍然能夠按 照目前的水平支付股利。如果不考慮動(dòng)用以前年度的留存盈利， 保持目前股利支 付水平要求股利保Pt倍數(shù)不能低于 1。股利保障倍數(shù)越大，支付股利的能力越強(qiáng)。 中鐵二局11年和12年的倍數(shù)足夠大，說明企業(yè)支付股利的能力夠強(qiáng)，對(duì)公司股 東獲取股利報(bào)酬的保障程度非常高。（畢竟是國有企業(yè)）5、

38、每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量20082009201020112012每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量股票收益分析1.00000.50000.0000-0.5000-1.0000-1.5000每股經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量用來反映企業(yè)支付股利和資本支出的能力。一般而言，該比率越大，證明企業(yè)支付股利和資本支出的能力越強(qiáng)。從圖表可以看出，企業(yè)的該項(xiàng)指標(biāo)僅在08年和10年這兩年符合標(biāo)準(zhǔn)，說明了企業(yè)的收益質(zhì)量這兩年非 常差。（五）企業(yè)發(fā)展能力分析1、銷售增長率80.00%70.00%企業(yè)發(fā)展能力分析40.00%60.00%50.00%30.00%20.00%10.00%0.00%20082009201020112012銷售增長率%

39、從上圖可以看出：中鐵二局的銷售增長率在2009年達(dá)到五年內(nèi)最大值后一路下滑，最低達(dá)到了了 2011年的 2012年較2011年有所增加，但是銷售增長率依然很低。說明企業(yè)的企業(yè)經(jīng)營狀況和市場(chǎng)占有能力在逐年降低，企業(yè)市場(chǎng)前景越來越差。2、資本積累率20082009201020112012資本積累率%企業(yè)發(fā)展能力分析20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%T一資本積累率從上圖我們可以看出，中鐵二局的資本積累率總體在2010年達(dá)到最大值，為 2008年到2009年企業(yè)的資本積累率變化不大，到2010年陡然增大一倍多，到了 2011年企業(yè)的資本積累率又2010耐達(dá)到頂峰。陡然下降了一倍，

40、2012年較2011年變化不大。表明企業(yè)當(dāng)年資本積累能力在3、3年銷售平均增長率200820092010201120123年銷售平均%增長率企業(yè)發(fā)展能力分析50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%從上表可以看出，中鐵二局的三年銷售平均增長率在2008到2010年穩(wěn)重有升，從 2010年開始，企業(yè)的三年銷售平均增長率大幅下滑，到 2012年只有表明從2010年起，企業(yè)的持續(xù)性盈利能力逐年下降。說明企業(yè)持續(xù)增長勢(shì)頭越來越差，市場(chǎng)擴(kuò)張能力降低。4、3年資本平均增長率200820092010201120123年資本平均%增長率企業(yè)發(fā)展能力分析從上表可以看出，企業(yè)的三年資本

41、平均增長率在2008年到2011年間逐年降低，2011年到2012年有所上升。表明企業(yè)所有者權(quán)益在2008到2011年的保障程度逐年降低，企業(yè)可以長期使用的資金越短缺，抗風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)發(fā)展的能力越來越差。但由于一般增長率指標(biāo)在分析時(shí)具有“滯后”性，所以我們可以推測(cè)，企業(yè)在 2010年的資本平均增長率最低，從 2012 年，企業(yè)的三年平均增長率會(huì)逐年上升。5、總資產(chǎn)增長率20082009201020112012總資產(chǎn)增長率%企業(yè)發(fā)展能力分析從上圖可以看出：企業(yè)的總資產(chǎn)增長率保持在10%-30叱間，在2008年出現(xiàn)了最高峰，2009年有所上升，2009年到2011年穩(wěn)中有升，2012年又大幅降低?？傎Y

42、產(chǎn)增長率越高，表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的質(zhì)和量的關(guān)系，以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴(kuò)張。X四、杜邦分析x凈資產(chǎn)收益率%總資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)I1+ (1-資產(chǎn)負(fù)債率營業(yè)凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率通過上面杜邦分析圖可作如下分析：凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù)行業(yè)平均 =% *中鐵二局%=% *由于資產(chǎn)凈利率下降影響凈資產(chǎn)收益率 =(% *= %由于權(quán)益乘數(shù)增加影響凈資產(chǎn)收益率 =% * () =%中鐵二局凈資產(chǎn)收益率為比行業(yè)平均水平高出%凈資產(chǎn)收益率的上升主要是 權(quán)益乘數(shù)上升所致?？傎Y產(chǎn)凈利率進(jìn)一步分解為：資產(chǎn)凈利率=營業(yè)凈利率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率行業(yè)平均% = % *中

43、鐵二局% = % *由于營業(yè)凈利率下降影響資產(chǎn)凈利率=（ % - %） * = %由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升影響資產(chǎn)凈利率= % * （） = %中鐵二局與行業(yè)平均相比較，資產(chǎn)凈利率雖然基本保持一致，但是營業(yè)凈利率有下降而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升。說明企業(yè)在盈利和資產(chǎn)管理方面存在較為輕微的問題，需進(jìn)一步通過分解利潤指標(biāo)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)來揭示。權(quán)益乘數(shù)進(jìn)一步分解為：權(quán)益乘數(shù)=1 + （1-資產(chǎn)負(fù)債率）行業(yè)平均=1 + （% =中鐵二局=1+ （% =與行業(yè)相比，中鐵二局的權(quán)益乘數(shù)要高出，權(quán)益乘數(shù)過高主要是中鐵二局的資產(chǎn)負(fù)債率過高所致。建企的預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款往往數(shù)額較大，這些都是致其資產(chǎn)負(fù)債率高企的重要原因。五：

44、行業(yè)分析一、盈利能力狀況凈資產(chǎn)收益率（%）總資產(chǎn)報(bào)酬率（%）主營業(yè)務(wù)利潤率（%）成本費(fèi)用利潤率（%）二、資產(chǎn)質(zhì)量狀況本企業(yè)優(yōu)秀值良好值平均值較低值較差值%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）5流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）三、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況資產(chǎn)負(fù)債率（%）%速動(dòng)比率（%）%現(xiàn)金流動(dòng)比率（%）%四、經(jīng)營增長狀況銷售（營業(yè)）增長率（%）%資本保值增值率（%）%102%營業(yè)利潤增長率（%）%總資產(chǎn)增長率（%）%五、補(bǔ)充資料存貨周轉(zhuǎn)率（ 次）11三年銷售平均增長率（%）%資本積累率（%）%成本費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入比重（ %）%1 . 企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率為%， 高于行業(yè)平均值，說明企業(yè)投資的回報(bào)較高，投資報(bào)酬率高

45、，財(cái)務(wù)狀況較好。2 . 企業(yè)的 總資產(chǎn)報(bào)酬率為%，低于行業(yè)平均值，接近較低值，說明企業(yè) 投入產(chǎn)出的水平有待提高。3 . 企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤率為%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，為較低水平，說明企業(yè)的利潤率水平很低，需要提高獲利能力。4 . 企業(yè)的成本費(fèi)用利潤率為%，低于行業(yè)平均值，企業(yè)在經(jīng)營過程中發(fā)生的耗費(fèi)適中，產(chǎn)生的收益較大。5 . 企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為，大大高于行業(yè)平均值，說明企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快，資產(chǎn)經(jīng)營效率較好。6 .企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為，高于行業(yè)平均水平，說明應(yīng)收賬款流動(dòng)性較好，質(zhì)量 較好。7 .企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為，高于行業(yè)的平均水平，說明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度 較快，利用較好。8 .企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為%遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說明企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大， 獲取利潤的能力相當(dāng)?shù)牡汀? .企業(yè)的速動(dòng)比率為%略高于行業(yè)平均水平，且應(yīng)收賬款的質(zhì)量較好，說明企 業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力較強(qiáng)。10 .企業(yè)的流動(dòng)比率為%遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，為較低值，說明對(duì)于企業(yè)負(fù)債的 償還，完全無法依靠經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生