幾個(gè)名詞解釋

1、什么是做市商和做市商制度?做市商是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商、不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格， 雙向報(bào)價(jià)并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。做市商通過這種不斷買賣來維持市場(chǎng)的流動(dòng)性，滿足公眾投資者的投資需求。做市商通過買賣報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額來補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用，并實(shí)現(xiàn)一定的利潤(rùn)。 做市商制度，也稱莊家制度或造市商制度，是國(guó)際成熟市場(chǎng)中較為流行和普遍認(rèn)同的一種市場(chǎng)交易制度。通俗地說，所謂做市商制度是指，做市商持有某些股票或債券或其他金融產(chǎn)品的存貨，并以此承諾維持這些股票和債券或金融產(chǎn)品的雙向買賣交易，

2、這些維持雙向買賣交易的商家就是做市商。做市商制度是交易報(bào)價(jià)制度的一種。我們熟悉的集合競(jìng)價(jià)（交易所）制度和做市商制度是兩種交易報(bào)價(jià)制度。我們現(xiàn)在證券市場(chǎng)上采用的是集合競(jìng)價(jià)制度,由買賣方各自提交買賣委托,經(jīng)過交易中心對(duì)委托價(jià)格匯總撮合后完成交易。而做市商制度是指證券交易的買賣價(jià)格均由券商(稱為做市商)給出,投資者按照做市商報(bào)出的買賣價(jià)格和數(shù)量作出自己的買賣決定。注意,投資者在這里只是被動(dòng)接受做市商報(bào)出的價(jià)格,而做市商報(bào)出的是雙向的價(jià)格，也就是對(duì)于同一個(gè)股票而言，做市商既報(bào)買入價(jià)，也報(bào)賣出價(jià)。所有投資者的交易對(duì)手都是做市商。做市商報(bào)出價(jià)格后,就有義務(wù)接受投資者按此價(jià)格提出的買賣要求。換而言之,做市商

3、必須有足夠的證券和資金,用來滿足投資者買進(jìn)或賣出證券的要求。（一） 做市商制度的功能做市商制度已有幾百年的歷史，它在金融市場(chǎng)所起的作用已獲得各界共識(shí)：做市商制度具有活躍市場(chǎng)、穩(wěn)定市場(chǎng)的功能，依靠其公開、有序、競(jìng)爭(zhēng)性的報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制，保障市場(chǎng)交易的規(guī)范和效率，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，是提高市場(chǎng)流動(dòng)性和穩(wěn)定市場(chǎng)運(yùn)行、規(guī)范發(fā)展市場(chǎng)的有效手段。 具體而言，做市商制度具有下列三方面的功能：1、 增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍性。由于投資者的交易對(duì)象就是做市商、交易價(jià)格就是做市商報(bào)出的價(jià)格,投資者無需擔(dān)心提交的委托找不到交易對(duì)手。正是通過做市商不斷的進(jìn)行雙向報(bào)價(jià)并時(shí)刻準(zhǔn)備接受交易,使得證券的流動(dòng)性得以維

4、持。2、平抑市場(chǎng)投機(jī)當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)過度投機(jī)時(shí)，做市商通過在市場(chǎng)上與其他投資者相反方向的操作，努力維持價(jià)格的穩(wěn)定，降低市場(chǎng)的泡沫成份。當(dāng)股市過于沉寂時(shí)，做市商通過在市場(chǎng)上人為地買進(jìn)賣出股票，以活躍市場(chǎng)帶動(dòng)人氣，使股價(jià)回歸其投資價(jià)值。由于做市商的報(bào)價(jià)一般都在監(jiān)管部門的規(guī)定范圍內(nèi),每只股票一般都有若干家做市商,在報(bào)價(jià)上形成競(jìng)爭(zhēng),而做市商的報(bào)價(jià)一般都以價(jià)值估算為基礎(chǔ),因此嚴(yán)重偏離其內(nèi)在價(jià)值的過度投機(jī)現(xiàn)象,當(dāng)有所抑制。當(dāng)市場(chǎng)買賣力量嚴(yán)重失衡時(shí)(比如買盤遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于賣盤),做市商可以并且有義務(wù)加入勢(shì)單力薄的一方(比如出售自己的庫存股票),迅速改變市場(chǎng)供求狀況,從而抑制過分投機(jī)。在多個(gè)做市商情況下,每家做市商的成本

5、是不一樣的,報(bào)出的價(jià)格也就不一樣,這就形成了一種競(jìng)爭(zhēng)。最終使得各家做市商報(bào)出的價(jià)格趨同,價(jià)差減小。實(shí)力弱的做市商就會(huì)被淘汰出局。3、監(jiān)市。在做市商行使其權(quán)利，履行其義務(wù)的同時(shí)，通過對(duì)做市商的業(yè)務(wù)活動(dòng)監(jiān)控市場(chǎng)的變化，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)異常及時(shí)糾正。在新興的證券市場(chǎng)，這是保持政府與市場(chǎng)的合理距離，抵消政府行為對(duì)市場(chǎng)影響慣性的有益嘗試。 （二）做市商具備的條件、應(yīng)盡的義務(wù)及享有的權(quán)利 正因?yàn)樽鍪猩讨贫染哂猩鲜龉δ芗罢{(diào)節(jié)買賣盤不均衡狀況、隨時(shí)保證提供買賣雙向價(jià)格的特點(diǎn)，決定了其功能實(shí)現(xiàn)的前提條件是擁有高素質(zhì)的做市商。做市商的選擇比較嚴(yán)格，只有那些運(yùn)營(yíng)規(guī)范、資本實(shí)力雄厚、規(guī)模較大、熟悉市場(chǎng)運(yùn)作，而且風(fēng)險(xiǎn)自控能

6、力較強(qiáng)的商家才能擔(dān)當(dāng)。一般來說，做市商必須具備下述條件：1、具有雄厚的資金實(shí)力，這樣才能建立足夠的標(biāo)的商品庫存以滿足投資者的交易需要。2、具有管理商品庫存的能力，以便降低商品庫存的風(fēng)險(xiǎn)。3、要有準(zhǔn)確的報(bào)價(jià)能力，要熟悉自己經(jīng)營(yíng)的標(biāo)的商品，并有較強(qiáng)的分析能力。做為做市商，其首要的任務(wù)是維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定和繁榮，所以做市商必須履行“做市”的義務(wù)，即在盡可能避免市場(chǎng)價(jià)格大起大落的條件下，隨時(shí)承擔(dān)所做證券的雙向報(bào)價(jià)任務(wù)，只要有買賣盤，就要報(bào)價(jià)。針對(duì)做市商所承擔(dān)的義務(wù)，同時(shí)也要享有以下特權(quán)：1、資訊方面，享有交易者的所有買賣盤的記錄，以便及時(shí)了解發(fā)生單邊市的預(yù)兆。2、融資融券的優(yōu)先權(quán)。為維護(hù)市場(chǎng)的流通性，做市

7、商必須時(shí)刻擁有一大筆籌碼以維護(hù)交易及一定資金作后盾，但這并不足以保證維持交易的連續(xù)性，當(dāng)出現(xiàn)大宗交易時(shí)，做市商必須擁有一個(gè)合法、有效、低成本的融資融券渠道，優(yōu)先進(jìn)行融資融券。 3、一定條件下的做空機(jī)制。當(dāng)市場(chǎng)上大多數(shù)投資者做多時(shí)，做市商手中籌碼有限，必然要求享有一定比例的做空交易，以維持交易的連續(xù)。 4、減免稅收。做市商交易頻繁，同時(shí)承擔(dān)買進(jìn)賣出的雙方交易，為買而賣，為賣而買，在買賣差價(jià)中賺取利潤(rùn)，勢(shì)必要求減免稅收稅。 美國(guó)做市商制度的實(shí)施狀況 做市商制度已被許多成熟證券市場(chǎng)廣泛采用，其中美國(guó)的“全美證券協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”（NASDAQ系統(tǒng)）及其場(chǎng)外市場(chǎng)堪稱最成功的典范。美國(guó)實(shí)行的是證券交易所

8、的專業(yè)經(jīng)紀(jì)人制度和場(chǎng)外市場(chǎng)的做市商制度并行的交易方式，其中做市商在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的主要對(duì)象是債券和非上市股票，通過NASDAQ系統(tǒng)將分散在全國(guó)各地的6000多個(gè)做市商聯(lián)系在一起，并可迅速提供在各地場(chǎng)外市場(chǎng)交易的近7000種股票和債券的買價(jià)和賣價(jià)，提供統(tǒng)一的清算和監(jiān)控，此外，還編制NASDAQ系統(tǒng)的股票價(jià)格指數(shù)。在NASDAQ市場(chǎng)上市的公司股票，最少要有兩家以上的“做市商”為其股票報(bào)價(jià)；一些規(guī)模較大、交易較為活躍的股票的“做市商”往往達(dá)到4045家；平均而言，NASDAQ市場(chǎng)每一種證券有12家“做市商”。由于做市商提供買賣雙向報(bào)價(jià)并隨時(shí)準(zhǔn)備交易，使投資者不用擔(dān)心沒有交易對(duì)手，從而極大地方便了投資者

9、。美國(guó)在證券交易所上市的股票有1800多種，而在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的股票和債券卻有7000種之多，NASDAQ系統(tǒng)極大地方便了場(chǎng)外市場(chǎng)的交易，促進(jìn)了它的發(fā)展，使之成為證券交易所的有益補(bǔ)充和完善。在NASDAQ做市商制度下，買賣雙方無須等待對(duì)方的出現(xiàn)，只要有“做市商”出面承擔(dān)另一方的責(zé)任，交易便算完成。這對(duì)于市值較低、交易次數(shù)較少的證券尤為重要。美國(guó)NASDAQ做市商的雙向買賣價(jià)是如何得出的由于做市商需要承擔(dān)調(diào)節(jié)買賣指令不均衡、隨時(shí)保證提供買賣雙向報(bào)價(jià)的做市責(zé)任,對(duì)做市商的資金、實(shí)力、價(jià)格分析、風(fēng)險(xiǎn)控制能力都有嚴(yán)格審批制度。做市商的報(bào)價(jià)都是基于對(duì)基礎(chǔ)證券的價(jià)值估算、做市的成本(包括指令處理成本、存貨取

10、得的成本、資金的成本、信息的成本等等)、市場(chǎng)的供求平衡狀況綜合得出買賣價(jià)格的。由于做市商的報(bào)價(jià)必須是連續(xù)的,因此實(shí)際報(bào)價(jià)是由電腦根據(jù)做市商的價(jià)格計(jì)算程序自動(dòng)生成(program-trading)的。每個(gè)做市商的報(bào)價(jià)終端和中央報(bào)價(jià)系統(tǒng)相聯(lián)接。比如美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)上,所有做市商的終端和NASDAQ系統(tǒng)主機(jī)聯(lián)結(jié),從而通過NASDAQ系統(tǒng)向投資者發(fā)布自己的報(bào)價(jià)信息。如果某證券不是壟斷做市商形式,那么很顯然,做市商的利潤(rùn),就來自于自己報(bào)出的買賣價(jià)差。比如某股票,做市商同時(shí)報(bào)出3元的買價(jià)和3.1元的賣價(jià)(對(duì)投資者而言就是3元的賣出價(jià)、3.1元的買入價(jià)),則做市商的利潤(rùn)就是0.1元/股。當(dāng)然,為了防止

11、做市商為了追求利潤(rùn)最大化而任意擴(kuò)大買賣價(jià)差,甚至出現(xiàn)做市商“隱性合謀坐莊”的現(xiàn)象,做市商的買賣報(bào)價(jià)有一定的制約規(guī)定以美國(guó)為例,在納斯達(dá)克上市的股票,采用多元做市商的形式,規(guī)定至少要有四家做市商共同為其做市,以防止壟斷價(jià)格現(xiàn)象；全美證券交易商協(xié)會(huì)定期發(fā)布最大買賣價(jià)差范圍,做市商的每天報(bào)價(jià)不能超出該價(jià)差范圍,一般不超過證券價(jià)格的5%。違規(guī)做市商禁入市場(chǎng)20天。在芝加哥期貨市場(chǎng)上,指定做市商(DPM)所負(fù)責(zé)期權(quán)合約價(jià)格的報(bào)價(jià)也規(guī)定明確范圍：如果合約詢價(jià)低于2美元時(shí),買賣報(bào)差價(jià)不得超過0.25美元；當(dāng)期權(quán)合約詢價(jià)在2至5美元時(shí),買賣報(bào)差價(jià)不得超過0.45美元；當(dāng)合約詢價(jià)在5至10美元時(shí),買賣報(bào)差價(jià)不得

12、超過0.5美元；當(dāng)期權(quán)合約詢價(jià)在10至20美元時(shí),買賣報(bào)差價(jià)不得超過0.8美元；當(dāng)合約詢價(jià)大于20美元時(shí),買賣報(bào)差價(jià)不得超過1美元。 我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板是否采用做市商制度，一直是爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。目前，我國(guó)的上海和深圳兩個(gè)證券交易所采用的交易制度均是以指令驅(qū)動(dòng)為特征的電子自動(dòng)對(duì)盤系統(tǒng)。而且，由于場(chǎng)外柜臺(tái)交易在我國(guó)尚未出臺(tái)，采取做市商制度的客觀條件還沒成熟。因此，在目前已經(jīng)公布的創(chuàng)業(yè)板交易規(guī)則征求意見稿中明確規(guī)定：“創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)采用無紙化的電腦集中競(jìng)價(jià)交易方式”。但規(guī)則起草小組經(jīng)過反復(fù)論證，認(rèn)為做市商制具有活躍交易等優(yōu)點(diǎn)，擬在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板引入做市商制。軟著陸“軟著陸”是相對(duì)于“硬著陸”方式而言的。通常有兩種意思

13、，一種是物理意義上的著陸，另一種則是引申意義的著陸。物理意義人造衛(wèi)星、宇宙飛船等在降落過程中，逐漸減低降落速度，使得航天器在接觸地球或其他星球表面瞬時(shí)的垂直速度降低到很小，最后不受損壞地降落到地面或其他星體表面上，從而實(shí)現(xiàn)安全著陸的技術(shù)。例如，通過推進(jìn)器進(jìn)行反向推進(jìn)，或者改變軌道利用大氣層逐步減速，或者利用降落傘降低速度。一般來說，每種航天器都是通過多種減速方式共同作用進(jìn)行減速，達(dá)到軟著陸的目的。相對(duì)于軟著陸，物理上的硬著陸一般是指航天器未減速（或未減速到人員或設(shè)備允許值），而以較大速度直接返回地球或擊中行星和月球，這是毀壞性的著陸。前蘇聯(lián)月球2、5、7、8號(hào)探測(cè)器，金星3號(hào)探測(cè)器均是硬著陸，

14、其探測(cè)數(shù)據(jù)在著陸前已送回地球接收站。 引申意義比喻采取穩(wěn)妥的措施使某些重大問題和緩地得到解決。一般而言，引申意義的軟著陸都是指經(jīng)濟(jì)軟著陸。“經(jīng)濟(jì)軟著陸”的是指國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行經(jīng)過一段過度擴(kuò)張之后，平穩(wěn)地回落到適度增長(zhǎng)區(qū)間。國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程，各年度間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的運(yùn)動(dòng)軌跡不是一條直線，而是圍繞潛在增長(zhǎng)能力上下波動(dòng)，形成擴(kuò)張與回落相交替的一條曲線。國(guó)民經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張，在部門之間、地區(qū)之間、企業(yè)之間具有連鎖擴(kuò)散效應(yīng)，在投資與生產(chǎn)之間具有累積放大效應(yīng)。當(dāng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行經(jīng)過一段過度擴(kuò)張之后，超出了其潛在增長(zhǎng)能力，打破了正常的均衡，于是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將回落?！败浿憽奔词且环N回落方式。 在這里，“軟著陸

15、”也是相對(duì)于“硬著陸”，即“大起大落”方式而言的?！按笃鸫舐洹庇蛇^度的“大起”而造成。國(guó)民經(jīng)濟(jì)的過度擴(kuò)張，導(dǎo)致極大地超越了其潛在增長(zhǎng)能力，嚴(yán)重地破壞了經(jīng)濟(jì)生活中的各種均衡關(guān)系，于是用“急剎車”的辦法進(jìn)行“全面緊縮”，最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的大幅度降落。采用強(qiáng)力的財(cái)政貨幣政策一次性在較短的時(shí)間內(nèi)通過犧牲較多的國(guó)民收入將通脹率降到正常水平，優(yōu)點(diǎn)是重拳出擊立竿見影，往往公眾尚未來得及足夠的預(yù)期就已經(jīng)達(dá)到了政策目的，缺點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)震動(dòng)較大。軟著陸著在相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)采用連續(xù)的政策組合比較平穩(wěn)的將通脹率降下來，優(yōu)點(diǎn)是收入相對(duì)犧牲較少，缺點(diǎn)是時(shí)間較長(zhǎng)，且受公眾預(yù)期影響變數(shù)較大，不一定能達(dá)到合適的效果?！败洝焙汀坝病?/p>

16、的區(qū)分“軟著陸”和 “硬著陸”的指標(biāo)主要看貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)和信貸擴(kuò)張。 一般來說，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度過快，出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹時(shí)，一國(guó)就要利用緊縮性政策來壓制通脹，但是這時(shí)候社會(huì)總需求會(huì)下降從而經(jīng)濟(jì)速度增長(zhǎng)變緩或者出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這就可以形象地稱為經(jīng)濟(jì)“著陸”。但是，如果一國(guó)實(shí)行的政策過緊，出現(xiàn)大幅度通脹后，緊接著會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的通貨緊縮，導(dǎo)致失業(yè)增加，經(jīng)濟(jì)速度下滑過快，這可以叫做經(jīng)濟(jì)硬著陸。如果一國(guó)較好的實(shí)行了緊縮政策，使得過快增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)速度平穩(wěn)的下降到一個(gè)合適的比例，而沒有出現(xiàn)大規(guī)模的通縮和失業(yè)，就可以叫做經(jīng)濟(jì)軟著陸。 軟著陸的基本指標(biāo)： 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 >7% 失業(yè)率 4.5，但在中國(guó)現(xiàn)階段不是

17、很現(xiàn)實(shí)，在4.56區(qū)間是可以接受的 通漲率4.5，在中國(guó)現(xiàn)階段，小于3的理論指標(biāo)是不現(xiàn)實(shí)的貨幣政策：2008年，國(guó)內(nèi)外形勢(shì)逐步發(fā)生變化。國(guó)內(nèi)發(fā)生汶川大地震等嚴(yán)重自然災(zāi)害，國(guó)際上美國(guó)次貸危機(jī)加劇，并在9月中旬急劇惡化為百年難遇的國(guó)際金融危機(jī)。針對(duì)形勢(shì)變化，我國(guó)宏觀政策相應(yīng)從“雙防”轉(zhuǎn)向“一保一控”再到“靈活審慎”，貨幣政策則從2008年7月份就及時(shí)進(jìn)行了較大調(diào)整。一是調(diào)減公開市場(chǎng)對(duì)沖力度，相繼停發(fā)3年期中央銀行票據(jù)、減少1年期和3個(gè)月期中央銀行票據(jù)發(fā)行頻率，引導(dǎo)中央銀行票據(jù)發(fā)行利率適當(dāng)下行，保證流動(dòng)性供應(yīng)。二是于9月和10月連續(xù)三次下調(diào)基準(zhǔn)利率，兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，釋放保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期

18、的信號(hào)。三是取消了對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)劃的約束。四是堅(jiān)持區(qū)別對(duì)待、有保有壓，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)災(zāi)區(qū)重建、“三農(nóng)”、中小企業(yè)等貸款。五是擴(kuò)大商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下浮幅度，支持居民首次購(gòu)買普通自住房和改善型普通住房。 成果:貨幣政策調(diào)控效果逐步顯現(xiàn)。貨幣信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)，銀行體系流動(dòng)性充裕，金融業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行。信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，對(duì)災(zāi)區(qū)、“三農(nóng)”和中小企業(yè)的信貸支持逐步加大。2008年前三個(gè)季度，受地震災(zāi)害影響較重的四川、甘肅兩省合計(jì)新增貸款2141億元，同比多增566億元，比上年全年多增484億元。農(nóng)業(yè)貸款增加3188億元，同比多增129億元。一些金融機(jī)構(gòu)已成立專門的中小企業(yè)信貸部門開展試點(diǎn)工作，目前普遍

19、反映試點(diǎn)成效良好，正在逐步推廣 當(dāng)前,中國(guó)人民銀行將繼續(xù)按照黨中央、國(guó)務(wù)院的部署和科學(xué)發(fā)展觀的要求，實(shí)行適度寬松的貨幣政策。根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)適度調(diào)整貨幣政策操作，確保貨幣信貸穩(wěn)定增長(zhǎng)及金融體系流動(dòng)性充足，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，支持?jǐn)U大內(nèi)需，維護(hù)幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定，加大金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度。一是根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)啟動(dòng)保障經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)健運(yùn)行的各項(xiàng)應(yīng)對(duì)預(yù)案，加強(qiáng)國(guó)際協(xié)作，應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的不確定沖擊。二是確保金融體系流動(dòng)性充足，及時(shí)向金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持。三是促進(jìn)貨幣信貸總量穩(wěn)定增長(zhǎng)，加大銀行信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度。四是加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和政策引導(dǎo)，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。五是進(jìn)一步發(fā)揮債券市場(chǎng)融資功能，拓寬企

20、業(yè)融資渠道。六是密切監(jiān)測(cè)國(guó)際資本流動(dòng)，深化外匯管理體制改革。財(cái)政政策：1.寬松的財(cái)政政策：減少稅收（已實(shí)施了證券交易稅的下降和利息稅的取消），擴(kuò)大政府支出（40000億拉動(dòng)內(nèi)需正在實(shí)施中）； 2.促進(jìn)對(duì)外貿(mào)易：進(jìn)出口行業(yè)是首當(dāng)其沖地受到影響，并且從業(yè)人員眾多（據(jù)統(tǒng)計(jì)已達(dá)億人）。一是增加出口退稅；二是人民幣升值，都是增加出口競(jìng)爭(zhēng)力的手段； 3.減少企業(yè)負(fù)擔(dān)：勞動(dòng)法的調(diào)整等； 4.加強(qiáng)公共財(cái)政的社會(huì)保障/醫(yī)療等方面的支出，保持社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的穩(wěn)定；穩(wěn)健的貨幣政策，是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)變化的征兆來調(diào)整政策取向，當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象時(shí)，貨幣政策偏向擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱時(shí)，貨幣政策偏向緊縮。這種政策取向的調(diào)整，

21、最終反映到物價(jià)上，就是保持物價(jià)的基本穩(wěn)定。 在我國(guó)貨幣政策管理中，中央銀行是以比較平穩(wěn)的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的貨幣政策操作的。從一般貨幣理論看，對(duì)貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)有兩種不同的操控手段：恒定與權(quán)變。前者認(rèn)為，只要貨幣供應(yīng)量保持固定增長(zhǎng)率，公眾就會(huì)作出合理預(yù)期，從而使物價(jià)收斂于穩(wěn)定。后者認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量應(yīng)隨經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)，由央行隨時(shí)調(diào)節(jié)。前者的缺點(diǎn)是過于僵硬，在現(xiàn)實(shí)中幾乎無法運(yùn)行；后者則因政策制定者預(yù)測(cè)的主觀性與公眾對(duì)未來預(yù)期的不確定性的沖突而受到挑戰(zhàn)。因此，不少國(guó)家采用預(yù)先公布貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)區(qū)間的方式進(jìn)行調(diào)控。在我國(guó)，也有人認(rèn)為控制貨幣供應(yīng)量不是好的貨幣控制手段，應(yīng)以利率作為調(diào)控的中間目標(biāo)。其實(shí)

22、，我國(guó)的利率還處于管制階段，企業(yè)還處于對(duì)利率不敏感時(shí)期。在這種條件下，央行放棄對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控，轉(zhuǎn)而用調(diào)整利率的方式來影響經(jīng)濟(jì)，實(shí)際上是不可能的。 執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策的手段 隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度的提高，傳統(tǒng)的貨幣政策三大工具都得到了較好應(yīng)用。首先，2003 2004年，央行兩次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，雖然分別只上調(diào)了1和05個(gè)百分點(diǎn)，卻產(chǎn)生了很大的市場(chǎng)效果。上世紀(jì)90年代央行也曾多次調(diào)整準(zhǔn)備金率，且調(diào)整幅度大大高于這兩次，但 市場(chǎng)幾乎沒有反應(yīng)。這說明我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的程度已經(jīng)很高。其次，公開市場(chǎng)操作日臻成熟。央行在市場(chǎng)上通過公開買賣國(guó)債，向商業(yè)銀行體系放松或收縮銀根，從而起到調(diào)控貨幣供應(yīng)量的作用，使

23、穩(wěn)健貨幣政策的執(zhí)行得以保證。隨著積極財(cái)政政策的淡出以及外匯儲(chǔ)備大幅增加形成的貨幣供給的快速增長(zhǎng)，央行在國(guó)債買賣之外加大了央行票據(jù)的發(fā)行，以沖銷人民幣的過快增長(zhǎng)。銀行間債券市場(chǎng)的交易量2003年達(dá)到14萬億元左右，2004年也有近12萬億元，大大超過其它證券市場(chǎng)的交易量。第三，利率手段的運(yùn)用日益重要。2004年初，商業(yè)銀行和信用社貸款利率的浮動(dòng)上限被放寬至央行基準(zhǔn)利率的1.7倍和2倍。到當(dāng)年10月，存貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)放開了商業(yè)銀行存款利率的下限和貸款利率的上限。特別是后一次利率調(diào)整，雖然幅度很小，但對(duì)市場(chǎng)的影響很大，甚至國(guó)際金融市場(chǎng)和一些國(guó)際原材料市場(chǎng)的價(jià)格都因之下跌。這說

24、明我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)程和經(jīng)濟(jì)國(guó)際化程度的加深。利率的 提高，使市場(chǎng)得到非常明確的信號(hào)，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)過熱的調(diào)控作用進(jìn)一步加強(qiáng)。 央行還通過票據(jù)再貼現(xiàn)政策、窗口指導(dǎo)以及發(fā)布對(duì)某些風(fēng)險(xiǎn)的提示來實(shí)施宏觀調(diào)控?？梢钥吹?，央行不再依賴單一的政策，而是比較熟練地運(yùn)用一系列微調(diào)手段，前瞻性地出臺(tái)一系列措施，以達(dá)到綜合的政策效果。這種組合拳式的調(diào)控方式，將是今后的主要調(diào)控手段。緊縮貨幣政策一般是在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)通貨膨脹政府財(cái)政/金融管理部門通過加息來抑制消費(fèi)增長(zhǎng)，控制物價(jià)的過快增長(zhǎng)，以達(dá)到控制通貨膨脹的目的。 從緊的貨幣政策： 一是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)過熱的現(xiàn)象并沒有得到明顯有效的控制。4月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布，一季度我國(guó)GDP

25、增長(zhǎng)9.7%，這表明快速奔跑的我國(guó)經(jīng)濟(jì)列車還沒有慢下來的跡象。分析一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和走勢(shì)，其中投資增長(zhǎng)過快、新開工項(xiàng)目過多、某些行業(yè)和地區(qū)盲目投資和低水平重復(fù)建設(shè)等問題依然存在，并由此造成主要原材料、能源、運(yùn)輸?shù)取捌款i”約束加劇。統(tǒng)計(jì)顯示，3月份的CPI已經(jīng)達(dá)到了今年宏觀調(diào)控的臨界值3%。一系列問題的凸顯使得央行必須進(jìn)一步加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，盡快破解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中出現(xiàn)的新問題，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。 二是必須切實(shí)加強(qiáng)金融資源配置對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的促進(jìn)作用，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。銀行信貸資金運(yùn)作不可能游離于經(jīng)濟(jì)之外，但金融在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)資源有效配置中發(fā)揮重要反作用。報(bào)告顯示，今年3月末，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量(M

26、2)同比增長(zhǎng)19.1%；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增長(zhǎng)20.1%；市場(chǎng)貨幣流通(M0)同比增長(zhǎng)12.8%。廣義貨幣和狹義貨幣的增長(zhǎng)幅度繼續(xù)高于同期GDP和CPI增長(zhǎng)幅度之和。一季度金融機(jī)構(gòu)實(shí)際增加貸款8351億元，占全年預(yù)期目標(biāo)2.6萬億元的32%，同比多增247億元。如果銀行信貸投放不正常擴(kuò)張，銀行信貸升溫，則可能為需求增加新的泡沫，給通脹帶來新的壓力，為經(jīng)濟(jì)過熱推波助瀾。特別是有些投資方自有資金不足，想方設(shè)法套取銀行信貸資金，甚至有的建設(shè)項(xiàng)目成為由一家或幾家銀行來承擔(dān)大部分風(fēng)險(xiǎn)的“銀行項(xiàng)目”，以至形成新的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理和信貸資源的錯(cuò)配，發(fā)生新的銀行不良貸款，積聚“短存長(zhǎng)貸”的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

27、。從4月25日起，對(duì)所有金融機(jī)構(gòu)普遍提高存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，將一次性凍結(jié)金融機(jī)構(gòu)可用資金1100億元左右，這對(duì)收緊銀行資金流出的“閥門”，防止貨幣信貸總量過快增長(zhǎng)，無疑具有重要意義。 三是下一階段貨幣政策的取向是適度從緊,但要防止急剎車,避免大起大落,要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展。這說明我國(guó)中央銀行貨幣政策的總體走向仍是穩(wěn)健的，是穩(wěn)健目標(biāo)下發(fā)出的“緊縮”信號(hào)，也表明中央調(diào)控部門對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷日漸明朗，加強(qiáng)宏觀調(diào)控力度的方式、方法和手段日漸科學(xué)，今后將會(huì)更多地通過運(yùn)用市場(chǎng)手段來實(shí)現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)。我們有理由相信，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速協(xié)調(diào)健康發(fā)展的將獲得有力的保障。 一季度貨幣政策執(zhí)行情況再次表明，當(dāng)前

28、我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期。在經(jīng)濟(jì)趨于過熱，謹(jǐn)防通貨膨脹的大背景下，央行、各金融監(jiān)管部門應(yīng)強(qiáng)化對(duì)金融業(yè)窗口指導(dǎo)的力度，督促金融業(yè)審時(shí)度勢(shì)，按照科學(xué)發(fā)展觀的要求，保持速度、提高質(zhì)量、增強(qiáng)后勁，為經(jīng)濟(jì)、金融協(xié)調(diào)發(fā)展作出應(yīng)有貢獻(xiàn)銀根 指金融市場(chǎng)上的資金供應(yīng)。因中國(guó)1935年法幣改革以前曾采用銀本位制，市場(chǎng)交易一般都用白銀，所以習(xí)慣上稱資金供應(yīng)為銀根。銀根有緊松之分，判斷依據(jù)是資金供需狀況。如果市場(chǎng)上資金供不應(yīng)求，稱為“銀根緊俏”或“銀根緊”；市場(chǎng)上資金供過于求，稱為“銀根松?！被颉般y根松”。 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中，銀根一詞也往往被用來借喻中央銀行的貨幣政策。一國(guó)中央銀行或貨幣當(dāng)局為減少信貸供給，提高利率，消除因需求過旺而帶來的通貨膨脹壓力所采取的貨幣政策，稱為緊縮銀根。反之，為阻止經(jīng)濟(jì)衰退，通過增加信貸供給，降低利率，促使投資增加，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而采取的貨幣政策，稱為放松銀根。緊縮銀根和放松銀根都是通過一定的貨幣政策工具來實(shí)現(xiàn)的，如公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、調(diào)整法定準(zhǔn)備率和再貼現(xiàn)率。銀根過緊或過松，都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來