可交換債學(xué)習(xí)報(bào)告

1、可交換債學(xué)習(xí)報(bào)告 王曉春1、 可交換債的概念可交換公司債券（Exchangeable Bonds，簡稱 EB），全稱為“可交換他公司股票的債券”，上市公司股東發(fā)行可交換公司債券試行規(guī)定（以下稱“試行規(guī)定”）中將可交換公司債券定義為：“可交換公司債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券?！笨山粨Q債券是一種內(nèi)嵌看漲期權(quán)的金融衍生品，對于持有人而言,除了可以獲得像普通債券一樣的持有期票息以及出售轉(zhuǎn)讓的資本利得外,還可以獲得按照約定價(jià)格將所持債券轉(zhuǎn)換成特定股票的選擇權(quán)。2、 可交換債與可轉(zhuǎn)換債之異同可交換債券嚴(yán)格地可以說是可轉(zhuǎn)換債券（Co

2、nvertible Bonds，簡稱 CB）的一種，是一種廣義上的可轉(zhuǎn)換債券，可交換公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券都是內(nèi)嵌股票期權(quán)的債券衍生品，都為公司提供了一種新的流動性管理工具，兩者的法律關(guān)系核心都在于賦予債權(quán)人選擇權(quán)，借助債券與股票之間可以轉(zhuǎn)換的特點(diǎn)使得投資者得以在安全性與投機(jī)性尋找利益平衡點(diǎn)。兩者具備諸多的相同點(diǎn)：面值都是每張人民幣一百元期限1N6發(fā)行利率發(fā)行利率較低，一般都會大幅低于普通公司債券利率與同期銀行貸款利都賦予債券債權(quán)人選擇權(quán)可交換公司債券持有人的交換權(quán)可轉(zhuǎn)換公司債券持有人的轉(zhuǎn)換權(quán)債券債權(quán)人行駛選擇權(quán)都會導(dǎo)致可交換公司債券持有人若選擇將所持債券交換為上市公司股票，則其身份由債券發(fā)

3、行人的債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄镜墓蓶|可轉(zhuǎn)換公司債券持有人若選擇將所持債券轉(zhuǎn)換為債券發(fā)行人發(fā)行的股票，則其身份由債券發(fā)行公司的債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)閭l(fā)行公司的股東。都可約定贖回和回售條款即當(dāng)股票市場價(jià)格連續(xù)一定期間內(nèi)高于或低于交換價(jià)格或轉(zhuǎn)換價(jià)格一定幅度時(shí)，債券發(fā)行公司可以贖回債券或債券持有人可以回售債券給發(fā)行公司。都約定轉(zhuǎn)換期和轉(zhuǎn)換比率同時(shí)，可交換公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券又具有明顯的區(qū)別，主要表現(xiàn)在：不同點(diǎn)可交換債可轉(zhuǎn)換債發(fā)行主體和償債主體上市公司的股東上市公司本身發(fā)行條件最近一期末的凈資產(chǎn)額最近 3 個(gè)會計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤用于交換的股票市值比例預(yù)備用于交換的上市公司股票范圍及其上市公司的凈資產(chǎn)、

4、凈資產(chǎn)收益率最近 3 年的盈利情況最近 3 年的凈資產(chǎn)利潤率資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)行額度發(fā)行目的不限于具體的投資項(xiàng)目，其發(fā)債目的包括股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、投資退出、市值管理、資產(chǎn)流動性管理、盤活公司股權(quán)存量、有效減持上市公司的股票等用于特定的投資項(xiàng)目股份的來源不同發(fā)行人持有的其他公司的股份發(fā)行人本身未來發(fā)行的新股擔(dān)保方式明確擔(dān)保物預(yù)備用于交換的股票擔(dān)保方式可以是抵押、質(zhì)押或者保證，提供的擔(dān)保必須是全額擔(dān)保，且保證擔(dān)保為連帶責(zé)任擔(dān)保，但相關(guān)法律對擔(dān)保物并沒有做具體規(guī)定投資者風(fēng)險(xiǎn)債券發(fā)行人與標(biāo)的股票發(fā)行人不是同一個(gè)公司，債券的價(jià)值和股票的價(jià)值沒有直接的聯(lián)系，尤其是當(dāng)債券發(fā)行人與標(biāo)的股票發(fā)行人分屬于兩個(gè)不同的行業(yè)時(shí)，

5、這種分散風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢會更加明顯。債券與股票的發(fā)行主體的同一性使債券投資人面臨著債權(quán)債務(wù)關(guān)系上的違約風(fēng)險(xiǎn)，也面臨著轉(zhuǎn)換期間內(nèi)無法行使轉(zhuǎn)換權(quán)而損失轉(zhuǎn)換價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)，增加了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。對發(fā)行人的影響總股本沒有發(fā)生變化，不會影響發(fā)行公司股票每股收益，僅降低發(fā)行公司對標(biāo)的股票公司的持股比例。總股本擴(kuò)大，稀釋每股收益，對發(fā)行公司原有股東權(quán)益產(chǎn)生影響。轉(zhuǎn)股價(jià)的確定方式每股股份的價(jià)格應(yīng)當(dāng)不低于募集說明書公告日前三十個(gè)交易日上市公司股票交易價(jià)格平均值的百分之九十價(jià)格應(yīng)不低于募集說明書公告日前二十個(gè)交易日該公司股票交易均價(jià)和前一交易日的均價(jià)轉(zhuǎn)換為股票的期限自發(fā)行結(jié)束之日起十二個(gè)月后方可交換為預(yù)備交換的股票自發(fā)行結(jié)束

6、之日起六個(gè)月后即可轉(zhuǎn)換為公司股票通過與可轉(zhuǎn)換債的對比可見，可交換公司債券在我國債券市場上既有其傳統(tǒng)的一面，也有其新穎的一面。傳統(tǒng)主要表現(xiàn)在其與我國債券市場上的可轉(zhuǎn)換公司債券有著極為相似之處，同樣具備可轉(zhuǎn)換公司債券的“有保底的股票”特色，新穎主要表現(xiàn)在債券持有人得以交換的股票為債券發(fā)行人持有的其他上市公司的股票，這就使得可交換公司債券在許多方面又具備了自身特色。3、 可交換債的主要特征債券性：債券性是可交換公司債券的基本屬性?？山粨Q公司債券持有人在約定期限內(nèi)根據(jù)股票交換價(jià)格和標(biāo)的股票的市場價(jià)格可以自行判斷選擇何種實(shí)現(xiàn)債權(quán)的方式，或者交換成標(biāo)的股票，或者要求還本付息，或者現(xiàn)金交割以及其他法律允許的

7、方式?？山粨Q公司債券是傳統(tǒng)債券的變異品種，是一種內(nèi)嵌期權(quán)的復(fù)合型衍生債券。與普通意義上的債券品種相比，可交換公司債券持有人到期實(shí)現(xiàn)債權(quán)的方式不僅可以要求還本付息，還可以要求將持有的債券交換成對應(yīng)的股票。股權(quán)性：債券持有人可以將債券交換成對應(yīng)的股票突出了可交換公司債券的股權(quán)性特點(diǎn)?？山粨Q公司債券的股權(quán)性表現(xiàn)在兩個(gè)階段：第一階段為可交換公司債券購買后至交換權(quán)行使前，此時(shí)債券的股權(quán)性表現(xiàn)為期權(quán)性質(zhì)，而并非完整的股權(quán)。在交換權(quán)行使之前，可交換公司債券的股權(quán)性并非現(xiàn)實(shí)的，交換權(quán)的存在使得可交換公司債券在交換期間內(nèi)處于性質(zhì)不穩(wěn)定的狀態(tài)，債券持有人可以根據(jù)其主觀意志選擇是否將所持債券交換為上市公司股票，若在

8、交換期間內(nèi)債權(quán)人選擇行使交換權(quán)，則債券的股權(quán)性從潛在狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)狀態(tài)，債券持有人由債權(quán)人身份轉(zhuǎn)變?yōu)樯鲜泄竟蓶|；若在交換期間內(nèi)債權(quán)人選擇不行使交換權(quán)，則可交換公司債券的法律性質(zhì)并沒有發(fā)生變化，債券持有人依然是債權(quán)人身份，享有原債券的本息利益。第二階段則為可交換公司債券持有人行使交換權(quán)后，為現(xiàn)實(shí)的股權(quán)。交換性：交換性乃可交換性公司債券的靈魂所在。正是由于交換性才使得可交換公司債券兼具債券性與股權(quán)性雙重特征，既吸收了公司債券收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的特點(diǎn)，又吸收了公司股份收益高的長處，為現(xiàn)代債券市場投資者所青睞4、 可交換債的功能融資：融資是可交換債作為債券品種的最基礎(chǔ)的功能。相比股票質(zhì)押融資,可交換

9、債由于嵌入了換股期權(quán),其票面利率較傳統(tǒng)債務(wù)融資工具要低,是企業(yè)實(shí)現(xiàn)低成本融資的創(chuàng)新性工具。減持：可交換債已被廣泛應(yīng)用于大股東減持上市公司股票。相比大宗交易減持,可交換債發(fā)行即可獲得資金,募資時(shí)間更短,提前實(shí)現(xiàn)了減持資金回收;可交換債在換股期內(nèi)逐步換股,對二級市場股價(jià)沖擊較小;發(fā)行可交換 債減持,對發(fā)行人的市場形象影響較小。盤活存量：目前上市公司紛紛提出市值管理的要求,對于大量的國有股、法人股而言,由于其持有的股份流通性不足往往導(dǎo)致股票價(jià)格被低估,發(fā)行可交換債增加存量股的流通性,使上市公司價(jià)值重估。股權(quán)調(diào)整：上市公司股東發(fā)行可交換債券,股票受讓方(如員工持股計(jì)劃)作為單一投資者認(rèn)購可交換債券,根

10、 據(jù)約定條件轉(zhuǎn)股后,可實(shí)現(xiàn)股權(quán)調(diào)整。并購換股：在并購交易中,收購方股東向出售方發(fā)行可交換債,按約定條件轉(zhuǎn)股,以這種方式向出售方支付股票作為交易對價(jià)的一部分。市值管理：股東在低位買入股票或參與定增,在股價(jià)上漲較高位置發(fā)行可交換債減持,可實(shí)現(xiàn)在保證控制權(quán)的情 況下實(shí)現(xiàn)套利。5、 可交換債的優(yōu)勢票面利息較低。可交換公司債券的利率水平與同期限、同等信用評級的一般債券以及同期銀行貸款利率要低，這使得可交換公司債券為籌資者提供了一種低成本的融資工具。即便換股期間內(nèi)無法成功換股，發(fā)行人的還債成本也相對較低，且不會對標(biāo)的股票公司產(chǎn)生不利影響。質(zhì)押融資率遠(yuǎn)高于股票質(zhì)押式回購。證監(jiān)會規(guī)定公募可交換債的質(zhì)押率不得低

11、于70%,而私募可交換債目前尚沒有質(zhì)押折扣率的限制,市場要求大約在70-90%之間。由此可見,相比股 票質(zhì)押融資平均30-50%的質(zhì)押率,發(fā)行可交換債券有明顯優(yōu)勢。與非公開發(fā)行股份相比,股權(quán)稀釋的概率較低。上市公司非公開發(fā)行股份的融資方式盡管融資成本幾乎為0,但對于大股東的股權(quán)稀釋將不可避免。而可交換債以內(nèi)嵌期權(quán)的方式提前獲得債務(wù)融 資,未來是否換股則取決于股票的走勢。若發(fā)行人換股意愿較低,則可設(shè)置較為嚴(yán)苛的條款降低換股概率,大股東股權(quán)稀釋的概率較低。良好的風(fēng)險(xiǎn)分散性?？山粨Q公司債券的風(fēng)險(xiǎn)分散性突出表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，可交換公司債券的債券性使債券持有人得以有效化解股票市場的高風(fēng)險(xiǎn)。債券持有

12、人在行使交換權(quán)之前就能判斷換股給自身帶來的是虧損還是收益，較之將資金投入股票市場后直面股市風(fēng)險(xiǎn)，交換權(quán)的存在讓債券持有人在追求高收益的同時(shí)規(guī)避了高風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，由于可交換公司債券發(fā)行公司與標(biāo)的股票公司不是同一個(gè)公司，甚至是不屬于同一行業(yè)，標(biāo)的股票公司的經(jīng)營狀況不影響利息收入，債券發(fā)行公司的經(jīng)營狀況不影響標(biāo)的股票的價(jià)格，如此一來，債券持有人的風(fēng)險(xiǎn)將會被大大化解。這是可轉(zhuǎn)換公司債券所不能做到的，也是可交換公司債券的亮點(diǎn)之一。6、 可交換債的分類公募vs私募可交換債券的類別私募可交換債（深交所）公募可交換債大公募可交換債小公募可交換債（不公開發(fā)行）（公開發(fā)行）可交換債分為公募可交換債和私募可交換債

13、兩類，其中公募可交換債又分為“大公募”和“小公募”兩種，定義如下：大公募可交換債: 同時(shí)面向公眾投資者和合格投資者公開發(fā)行的可交換債小公募可交換債: 僅面向合格投資者公開發(fā)行的可交換債私募可交換債: 面向合格投資者非公開發(fā)行的可交換債7、 可交換債的發(fā)行情況（一）我國首單可交換債2009年7月13日健康元藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司（健康元，600380.SH）發(fā)布公告稱，公司董事會已于9日批準(zhǔn)發(fā)行可交換債的議案。公司將以其持有的部分麗珠集團(tuán)無限售A股股票及其孳息為此次公開發(fā)行可交換公司債券提供質(zhì)押擔(dān)保，發(fā)行規(guī)模不超過7億元,發(fā)行期限不超過6年,設(shè)有贖回、修正、回售條款,轉(zhuǎn)股期為發(fā)行后24個(gè)月，具體如

14、下：1、 債券名稱：2009年健康元藥業(yè)集團(tuán)股份有限公司可交換公司債券2、 發(fā)行規(guī)模：本次可交換公司債券的發(fā)行規(guī)模不超過人民幣7億元。3、 發(fā)行對象： 持有中華人民共和國居民身份證的公民（軍人持軍人有效證件）與監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可的機(jī)構(gòu)投資者（國家法律、法規(guī)另有規(guī)定者除外）。 4、 發(fā)行方式：本次公開發(fā)行可交換公司債券將向股權(quán)登記日在冊的麗珠集團(tuán)全體A股股東按一定比例優(yōu)先配售，優(yōu)先配售后的剩余部分向其他有意向認(rèn)購的投資者發(fā)售。5、 發(fā)行價(jià)格、債券利率：本次可交換公司債券按面值發(fā)行，債券利率提請股東大會授權(quán)董事會和保薦人（主承銷商）通過市場詢價(jià)協(xié)商確定。6、 債券期限：本次可交換公司債券的期限不超過6年

15、。 7、 擔(dān)保方式：公司以其持有的部分麗珠集團(tuán)無限售A 股股票及其孳息(包括資本公積轉(zhuǎn)增股本、送股、分紅、派息等)為本次公開發(fā)行可交換公司債券提供質(zhì)押擔(dān)保。8、 換股期限：自本次可交換公司債券發(fā)行結(jié)束之日起24個(gè)月后的第一個(gè)交易日起9、 初始換股價(jià)格: 以不低于公告募集說明書日前20個(gè)交易日麗珠集團(tuán)A股股票均價(jià)和前一個(gè)交易日麗珠集團(tuán)A股股票均價(jià)為基準(zhǔn)，上浮一定比例。10、 下修條款：在換股期內(nèi)，當(dāng)麗珠集團(tuán)A股股票在任意連續(xù)20個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期換股價(jià)格的80%時(shí),公司董事會有權(quán)提出換股價(jià)格向下修正方案并提交公司股東大會表決，該方案須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過方可實(shí)施。1

16、1、 贖回條款：（1） 到期贖回：即到期還本付息。公司將于本次可交換公司債券到期后的5個(gè)工作日內(nèi)按照募集說明書的約定，贖回全部未換股的可交換公司債券。贖回價(jià)格為面值加上當(dāng)期利息。（2）提前贖回：自本次可交換公司債券發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月后的第一個(gè)交易日起（含當(dāng)日），至本次可交換公司債券到期日的期間，為本次可交換公司債券的提前贖回期。在該期間，如果麗珠集團(tuán)A股股票在連續(xù)30個(gè)交易日的收盤價(jià)高于當(dāng)期換股價(jià)格的140%（含140%）或可交換公司債券未換股余額不足3000萬元時(shí)則公司有權(quán)以債券面值加一定補(bǔ)償金額（補(bǔ)償金額等于當(dāng)期利息）贖回全部或部分在贖回日之前未換股的可交換公司債券，當(dāng)期利息不再支付。

17、12、 回售條款：（1）有條件回售：自本次可交換公司債券發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月后的第一個(gè)交易日起（含當(dāng)日），至本次可交換公司債券到期日的期間，為本次可交換公司債券的有條件回售期。在有條件回售期內(nèi)，如果麗珠集團(tuán)A股股票在連續(xù)30個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期換股價(jià)格的60%（含60%）時(shí)，可交換公司債券持有人有權(quán)將持有的全部或部分可交換公司債券按照債券面值加一定補(bǔ)償金額（補(bǔ)償金額=當(dāng)期利息+面值中國人民銀行當(dāng)期公布的一年期存款基準(zhǔn)利率）回售給公司，當(dāng)期利息不再支付。（2）附加回售：在本次可交換公司債券存續(xù)期間內(nèi)，如果本次發(fā)行可交換公司債券所募集資金的使用與公司在募集說明書中的承諾相比出現(xiàn)重大變化，根據(jù)

18、中國證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定可被視作改變募集資金用途或者被中國證監(jiān)會認(rèn)定為改變募集資金用途的，可交換公司債券持有人有權(quán)將持有的全部或部分可交換公司債券按照面值加一定補(bǔ)償金額（補(bǔ)償金額等于當(dāng)期利息）的價(jià)格回售給公司，當(dāng)期利息不再支付?？山粨Q公司債券持有人在附加回售申報(bào)期內(nèi)未進(jìn)行附加回售申報(bào)的，不再行使附加回售權(quán)。作為我國首單可交換債，在我國市場規(guī)制還不完善，沒有經(jīng)驗(yàn)可循的情況下，健康元可交換債存在很多的不足。與之后發(fā)行的可交換債相比，首先，換股期限長，自本次可交換公司債券發(fā)行結(jié)束之日起24個(gè)月后才可以換股，這是公司出于維護(hù)自己對麗珠集團(tuán)的控股權(quán)做出的考量。其次，從其他條款設(shè)置來看，健康元可交換債的向下修

19、正、回售和提前贖回條款都要嚴(yán)格于現(xiàn)有可轉(zhuǎn)債的條款，體現(xiàn)出公司促進(jìn)換股意 愿并不強(qiáng)烈，也不愿意以過低價(jià)格減持正股。之后隨著這一債券的完善，市場上已發(fā)行8只公募可交換債,其中大公募5只,小公募3只;已發(fā)行私募可交換債67只,其中13年發(fā)行1只,14年發(fā)行4只, 15年發(fā)行25只,截至2016年10月30日,2016年度已發(fā)行37只。（二）公募可交債已發(fā)行情況大公募可交債已發(fā)行情況發(fā)行人寶鋼集團(tuán)有限公司天士力控股集團(tuán)有限公司清華控股有限公司上海國盛（集團(tuán)）有限公司上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司代碼132001.SH132002.SH132003.SH132004.SH132005.SH簡稱14寶鋼EB15

20、天集EB15清控EB15國盛EB15國資EB正股新華保險(xiǎn)天士力集團(tuán)國金證券上海建工中國太保評級AAAAA+AAAAAAAAA發(fā)行日期2014/12/102015/06/082015/10/262015/11/052015/12/08發(fā)行額度40億元12億10億50億20億發(fā)行期限3年5年3年6年5年票面利率1.5%1.0%1.0%1.0%1.7%擔(dān)保新華保險(xiǎn)1股股票數(shù)額為165,000,000股本公司無限售條件的流通股370,000,000股國金證券A股股票數(shù)額為122,000,000股上海建工A股股票數(shù)量為841,000,000股中國太保A股股票數(shù)額為112,000,000股初始換股價(jià)格43

21、.28元57元16.88元10.52元39.88元換股期限發(fā)行結(jié)束后一年發(fā)行結(jié)束后一年發(fā)行結(jié)束后一年發(fā)行結(jié)束后一年贖回條款在本次發(fā)行的可交換債期滿后五個(gè)交易日內(nèi)，公司將以本次發(fā)行的可交換債的票面面值101.5%（不含最后一期年度利息）的價(jià)格向投資者兌付全部未換股的可交換債。換股期前：進(jìn)入換股期前 30 個(gè)交易日，標(biāo)的股票在任意連續(xù) 20 個(gè)交易日中至少 10 個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期換股價(jià)格的 130%時(shí)，發(fā) 行人有權(quán)決定按照債券票面價(jià)格 107%（包括贖回當(dāng)年的應(yīng)計(jì)利息）的價(jià)格贖回入換股期后：如果標(biāo)的股票在任意連續(xù) 20 個(gè)交易日中至少 10 個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期換股價(jià)格的 13

22、5%；或當(dāng)本次可交換債券未換股余額不足 2,000 萬元時(shí)，發(fā)行人有權(quán)決定按照債券票面價(jià)格 107%（包括贖回當(dāng)年的應(yīng)計(jì)利息）的價(jià)格贖回（1） 到期贖回條款：在本次可交換公司債券期滿后5個(gè)交易日內(nèi)，公司將以本次可交換公司債券票面面值加最后一期利息的價(jià)格向投資者贖回全部未換股的可交換公司債券。（2） 有條件贖回條款：換股期內(nèi)，股票價(jià)格任意連續(xù)30個(gè)交易日中至少有10個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于當(dāng)期換股價(jià)格的120%或當(dāng)本次可交換公司債券未換股余額不足3,000萬元時(shí)，由公司決定按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息贖回全部或部分未換股的本次可交換公司債券。（1）到期贖回條款：在本次債券本金支付日后五個(gè)交易日內(nèi)，公

23、司將以本次債券票面面值的103%（不含最后一期年度利息）的價(jià)格向投資者贖回全部未換股的可交換債。（2）有條件贖回條款：在本次可交換債換股期內(nèi)，如果上海建工A股股票連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期換股價(jià)格的130%（含130%），公司有權(quán)按照本次可交換債面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部未換股的本次可交換債。本次可交換債的贖回期與換股期相同，即發(fā)行結(jié)束之日滿十二個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至可交換債到期日止。（1）到期贖回條款：在本次債券本金支付日后五個(gè)交易日內(nèi)，公司將以本次債券票面面值的107.5%（不含最后一期年利息）的價(jià)格向持有人贖回全部未換股的可交換債。（2）有條件贖回條

24、款：在本次債券的換股期限內(nèi)，當(dāng)本次債券未換股余額不足3,000萬元公司董事會有權(quán)決定按面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部未換股的本次債券?；厥蹢l款本次債券存續(xù)期的最后兩年，當(dāng)標(biāo)的股票在任意連續(xù) 20 個(gè)交易日中至少 10個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期換股價(jià)格的 80%時(shí)，債券持有人有權(quán)將其持有的本次私募債券全部或部分按債券面值的 107%回售給發(fā)行人。本次可交換公司債券到期前6個(gè)月內(nèi)，當(dāng)國金證券A股股票在任意連續(xù)30個(gè)交易日收盤價(jià)低于當(dāng)期換股價(jià)格的80%時(shí)，債券持有人有權(quán)將其持有的本次可交換公司債券全部或部分按照面值加上當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格回售給公司。在本次可交換債最后兩個(gè)計(jì)息年度內(nèi)，如果上海建工A股股

25、票收盤價(jià)在任何連續(xù)三十個(gè)交易日低于當(dāng)期換股價(jià)格的70%時(shí)，本次可交換債持有人有權(quán)將其持有的本次可交換債全部或部分以面值加上當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息回售給本公司下修條款換股期內(nèi)，當(dāng)標(biāo)的股票在任意連續(xù) 20 個(gè)交易日中至少 10 個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期換股價(jià)格的 85%時(shí)，發(fā)行人董事會有權(quán)決定換股價(jià)格是否向下修正在可交換公司債券存續(xù)期內(nèi)，當(dāng)國金證券A股股票在任意連續(xù)20個(gè)交易日中至少10個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期換股價(jià)格的90%時(shí)，由公司辦公會決定換股價(jià)格是否向下修正。在可交換債存續(xù)期間，當(dāng)上海建工A股股票在任意連續(xù)三十個(gè)交易日中有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期換股價(jià)格的90%時(shí)，公司董事會有權(quán)決議換股價(jià)格向下

26、修正方案。小公募可交債已發(fā)行情況發(fā)行人河北以嶺醫(yī)藥集團(tuán)有限公司安徽新華發(fā)行（集團(tuán)）控股有限公司鳳凰集團(tuán)代碼120001.SZ132006.SH132007.SH簡稱16以嶺EB16皖新EB16鳳凰EB正股以嶺藥業(yè)皖新傳媒鳳凰傳媒評級AAAA+AAA發(fā)行日期2016/04/182016/06/222016/10/28發(fā)行額度8億元25億元59億元發(fā)行期限5年5年5年票面利率1.0%1.0%在詢價(jià)（區(qū)間1%-2%）擔(dān)保以嶺藥業(yè)A股股票數(shù)額為900，000，000股皖新傳媒A股股票數(shù)量為310,000,000股鳳凰傳媒A股股票680，000，000股初始換股價(jià)格18元16.5元16元換股期限發(fā)行結(jié)束

27、后一年發(fā)行結(jié)束后一年發(fā)行結(jié)束后一年贖回條款（1） 到期贖回條款：在本次債券本金支付當(dāng)日，公司將以本次債券票面面值的107%（不含最后一期年利息）的價(jià)格向持有人贖回全部未換股的可交換債。（2） 有條件贖回條款 ：在換股期內(nèi)，如果標(biāo)的股票在任意連續(xù)二十個(gè)交易日中至少十個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期換股價(jià)格的130%或當(dāng)本次可交換債券未換股余額不足2,000萬元時(shí)發(fā)行人有權(quán)決定按照債券票面價(jià)格（包括贖回當(dāng)年的應(yīng)計(jì)利息）的價(jià)格贖回全部或部分未換股的可交換公司債券。 （1）到期贖回條款：在本期債券到期日后五個(gè)交易日內(nèi)，公司將以112元/張（含最后一年利息）的價(jià)格向持有人贖回全部未換股的可交換債。 （2）有

28、條件贖回條款:在本次可交換債換股期內(nèi)，如果皖新傳媒A股股票連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期換股價(jià)格的120%（含120%），公司有權(quán) 按照本次可交換債面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部未換股的本次可交換債。（3） 在換股期內(nèi)，如果標(biāo)的股票在任意連續(xù)二十個(gè)交易日中至少十個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期換股價(jià)格的130%或當(dāng)本次可交換債券未換股余額不足3，000萬元時(shí)發(fā)行人有權(quán)決定按照債券票面價(jià)格贖回全部或部分未換股的可交換公司債券。回售條款本次債券存續(xù)期的最后兩年，當(dāng)標(biāo)的股票在任意連續(xù)二十個(gè)交易日中至少十個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期換股價(jià)格的80%時(shí)，公司在回售條件觸發(fā)次日發(fā)布公告

29、，債券持有人有權(quán)在公告日后十個(gè)交易日內(nèi)將其持有的本次債券全部或部分回售給公司。回售價(jià)格為債券票面面值的103%（含當(dāng)期利息）。在本次可交換債最后一個(gè)計(jì)息年度內(nèi)，如果皖新傳媒A股股票收盤價(jià)在任何 連續(xù)三十個(gè)交易日低于當(dāng)期換股價(jià)格的70%時(shí)，本次可交換債持有人有權(quán)將其持 有的本次可交換債全部或部分以面值加上當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息回售給本公司。在本次可交換債第五個(gè)計(jì)息年度開始到期前180日內(nèi)，如果公司A股股票收盤價(jià)在任何連續(xù)三十個(gè)交易日低于當(dāng)期換股價(jià)格的80%時(shí)，債券持有人有權(quán)將其持有的本次債券全部或部分回售給公司。下修條款換股期內(nèi)，當(dāng)標(biāo)的股票在任意連續(xù)二十個(gè)交易日中至少十個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期換股價(jià)格的8

30、5%時(shí)，發(fā)行人執(zhí)行董事及股東有權(quán)決定換股價(jià)格是否向下修正。當(dāng)皖新傳媒A股股票在任意連續(xù)三十個(gè)交易日中有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期換股價(jià)格的85%時(shí)，公司董事會（或董事會授 權(quán)的機(jī)構(gòu)/人士）有權(quán)決議換股價(jià)格向下修正方案。在可交換債存續(xù)期間，當(dāng)標(biāo)的股票在任意連續(xù)二十個(gè)交易日中至少十個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期換股價(jià)格的80%時(shí)，發(fā)行人有權(quán)修正。由14年寶鋼的首支公募可交換債發(fā)行開始，目前我國已發(fā)行八只公募可交換債，從寶鋼14寶鋼EB條款設(shè)置類純債,到之后15天集EB開始設(shè)立向下修正、回售與雙重提前贖回條款，期間公募可交換債不斷發(fā)展和完善。（三）私募可交債已發(fā)行情況公私募可交債已發(fā)行情況對比16皖新E

31、B（公募）16卓越EB（私募）發(fā)行人安徽新華發(fā)行（集團(tuán)）控股有限公司（國企）湖南卓越投資有限公司換股標(biāo)的皖新傳媒加加食品集團(tuán)股份有限公司規(guī)模25億8億初始換股價(jià)16.50元/股6.32元/股詢價(jià)區(qū)間1%-2%（固定利率）中標(biāo)區(qū)間1%6%補(bǔ)償利率3.2%7%換股溢價(jià)率16.50元/11.17元-1=47.72%6.32元/7元-1= -9.71%評級AA+/AA+AA-/AA-期限5年（一年以后可換股）3年（發(fā)行6個(gè)月后）轉(zhuǎn)股比例6.06115.823到期贖回條款在本期債券到期日后五個(gè)交易日內(nèi)，公司將以112元/張（含最后一年利息）的價(jià)格向持有人贖回全部未換股的可交換債。 補(bǔ)償利率在本次債券的到

32、期兌付日，公司將以本次債券票面面值的103%（不含最后一期年利息）的價(jià)格向持有人贖回全部未換股的可交換債。即：在本次債券的到期兌付日，公司將以本次債券票面面值的109%的價(jià)格向持有人贖回全部未換股的可交換債。 贖回條款在本次可交換債換股期內(nèi)，如果皖新傳媒A股股票連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期換股價(jià)格的120%（含120%），公司有權(quán)按照本次可交換債面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部未換股的本次可交換債。本次可交換債的贖回期與換股期相同，即發(fā)行結(jié)束之日滿十二個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至可交換債到期日止。在換股期內(nèi)，如果標(biāo)的股票在任何連續(xù)30個(gè)交易日中至少15個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期換股價(jià)格的130%（含130%），或當(dāng)本次可交換債券未換股余額不足3,000萬元時(shí)，發(fā)行人有權(quán)按面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格贖回全部未換股的本次可交換債。本次可交換債的贖回期與換股期相同，即發(fā)行結(jié)束之日滿六個(gè)月后的第一個(gè)交易日起至可交換債摘牌日止?；厥蹢l款在本次可交換債最后一個(gè)計(jì)息年度內(nèi)，如果皖新傳媒A股股票收盤價(jià)在任何連續(xù)三十個(gè)交易日低于當(dāng)期換股價(jià)格的70%時(shí)，本次可交換債持有人有權(quán)將其持有的本次可交換債全部或部分以面值加上當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息回售給本公司。若在上述交易日內(nèi)發(fā)生過換股價(jià)格因發(fā)生送紅股、轉(zhuǎn)增股本、增發(fā)新股或