貨幣時間價值在項目投資決策中的應用-論文

1、摘要.IAbstract.II刖言.1第一章貨幣時間價值的概述.11.1 貨幣時間價值含義.11.2 貨幣時間價值產(chǎn)生的原因.11.3 貨幣時間價值的必要性及現(xiàn)實意義 .21.4 關于貨幣時間價值的思考 .3第二章 項目投資決策 .42.1 項目投資的含義及種類.42.2 投資決策的含義及特點.52.3 項目投資決策的分析方法 .5第三章 貨幣時間價值在項目投資決策中的應用 .83.1 對內(nèi)投資.83.2 對外投資.11第四章 貨幣時間價值的運用障礙探析 .124.1 貨幣時間價值理論在現(xiàn)行會計準則中實施的障礙 . 124.2 貨幣時間價值的會計處理力求完善 .134.3 貨幣時間價值在現(xiàn)代不

2、同經(jīng)濟領域的應用創(chuàng)新 .14結(jié)論.16參考文獻(References) .17致謝.18I貨幣時間價值在項目投資決策中的應用摘要財政部于 2006 年 2 月發(fā)布了新的企業(yè)會計準則，與原準則相比發(fā)生了較大的變 化，其中之一是將貨幣時間價值運用于其中， 新會計準則對貨幣時間價值理論的廣 泛運用體現(xiàn)了我國會計理念的變化，突破了以往準則和制度的禁錮，在更大范圍和 層面上體現(xiàn)了貨幣時間價值的理念。貨幣時間價值在現(xiàn)代企業(yè)財務規(guī)劃中運用很廣 泛，是現(xiàn)階段很值得關注和探討的問題。本篇文章主要從貨幣時間價值的概念出發(fā)，結(jié)合所學到的理論知識和所查詢的 資料初步探討貨幣時間價值在項目投資決策中的應用，以及在新準則

3、中運用存在的 問題。1、 在理財投資中是一個非常重要而又容易被人們忽視的概念， 因此研究貨幣時 間價值概念，計算方法，產(chǎn)生原因及發(fā)展的具體狀況是很有必要的。2、資決策自身具備的特點入手，分析項目投資的決策過程，決策的要求和原則，從不同角度分析自己對項目投資決策的認識。3、 結(jié)合貨幣時間價值知識對項目投資決策進行分析， 闡述貨幣時間價值與投資 決策的重要關系，幫助人們掌握在理財投資中如何正確考慮貨幣時間價值，將有限 的錢財進行投資。4、 闡述貨幣時間價值在新準則中運用存在的問題，然后通過對貨幣時間價值運 用的探討，提出貨幣時間價值的會計處理應力求完善。關鍵詞：貨幣時間價值；項目投資；決策；應用；

4、障礙2The application of the time value of money in Decisionof Projects InvestmentAbstractIssued by the ministry of finance on February 2006 released the new enterpriseaccounting standards, compared with the original criterion undergone great changes, one ofwhich is the time value of money used in amon

5、g them, the new accounting standards on thecurrency time value theory is widely used in China accounting ideas reflected the cha nge,break ing the previous code and in stituti onal in hibited, greater scope and level embodiesthe currency time value concept. Currency time value in the modern enterpri

6、se financialplanning to use very extensive, at present stage is well worth attention and explored.This article mainly from the curre ncy time value con cept, and comb ining lear ned thetheoretical kno wledge and inquire material prelimi nary discussi on on the curre ncy timevalue in the project in v

7、estme nt decisi on-mak ing applicati on, and in the new guideli nesapply exist ing problems1. From in vestme nt decisi on itself has the characteristics of project inv estme nt, andan alyses the decisi on-mak ing process, decisi on-mak ing requireme nts and prin ciples,from differe nt perspectives o

8、f project in vestme nt decisi ons themselves un dersta nding2. The currency time value in financial investment is a very important and oftenoverlooked the con cept of time, so the study of mon etary value con cept, and calculati onmethod, causes and the specific situati on is very n ecessary.3. The

9、time value of money to combine the knowledge of project investment decision-mak ing an alysis, this paper expo unds the curre ncy time value and inv estme ntdecisions are the important relations and help people grasp in financial investment, how tocorrectly con sideri ng time value of money and fin

10、ite money for inv estme nt.4. Paper currency time value in the new guidelines in applying the existing problems,and then through the time value of money, use, this paper discussedthe time value ofmoney HuiJiChu should strive to improve.Keywords: The time value of money, The project investment; Polic

11、ymaking. Applications. obstacles1新會計準則和舊的企業(yè)會計制度相比，一個重大改變是：各會計要素的計 量屬性不僅包括了歷史成本，而且包括了重置成本、可變現(xiàn)凈值、現(xiàn)值和公允價值 其中，現(xiàn)值和公允價值具有很強的時間概念， 在新會計準則具體實務中應用廣泛，充分體現(xiàn)了貨幣時間價值。由此可見，隨著新會計準則的實施及應用，與原會計準 則相比有了較大的變化，新會計準則的頒布對貨幣時間價值的應用具有較大影響。企業(yè)在激烈的市場競爭中要想生存與發(fā)展，就必須考慮到企業(yè)價值最大化， 也就是 企業(yè)在投資過程中實現(xiàn)經(jīng)濟效益的同時也要創(chuàng)造社會效益，貨幣時間價值就是企業(yè) 長期投資決策必須考慮的一

12、個重要因素。因此對貨幣時間價值的研究意義重大。本篇文章主要從貨幣時間價值的產(chǎn)生發(fā)展及概念出發(fā)，規(guī)范分析貨幣時間價值 在企業(yè)財務管理中的重要作用， 結(jié)合所學到的理論知識和所查詢的資料初步探討貨 幣時間價值在項目投資決策中的應用和重要性，以及在新準則中運用存在的問題。然后通過對貨幣時間價值運用的探討，提出貨幣時間價值的會計處理應力求完善。1第一章貨幣時間價值的概述1.1 貨幣時間價值含義貨幣的時間價值一般是指貨幣隨著時間的推移而發(fā)生的增值。簡單地說，就是 指貨幣在不同的時間里，其價值是不一樣的。今天的一元錢比若干年后的一元錢更 值錢，其差額是因為放棄現(xiàn)在使用一元錢的機會，可以換取按照放棄時間長短計

13、算 的報酬。而這種報酬就是通常所說的貨幣時間價值。 它反映的是由于時間因素的作 用而使現(xiàn)在的一筆資金高于將來某個時期的同等數(shù)量的資金的差額或者資金隨時間 推延所具有的增值能力。貨幣時間價值所揭示的是在一定時空條件下運動中的貨幣 具有增值的規(guī)律，如現(xiàn)在相同數(shù)量貨幣與一年后相同數(shù)量貨幣相比，前者經(jīng)濟價值 肯定是大于后者的，即使不存在通貨膨脹也是如此。原因是將現(xiàn)在相同數(shù)量貨幣存 入銀行，一年后可以得到大于存人數(shù)，這個增值就是貨幣的時間價值。通常情況下, 它相當于沒有風險和通貨膨脹情況下社會平均的利潤率。1.2 貨幣時間價值產(chǎn)生的原因1.2.1 資源稀缺性的體現(xiàn)經(jīng)濟和社會的發(fā)展要消耗社會資源，現(xiàn)有的社

14、會資源構(gòu)成現(xiàn)存社會財富，利用 這些社會資源創(chuàng)造出來的將來物質(zhì)和文化產(chǎn)品構(gòu)成了將來的社會財富， 由于社會資 源具有稀缺性特征，又能夠帶來更多社會產(chǎn)品，所以現(xiàn)在物品的效用要高于未來物 品的效用。在貨幣經(jīng)濟條件下，貨幣是商品的價值體現(xiàn)，現(xiàn)在的貨幣用于支配現(xiàn)在 的商品，將來的貨幣用于支配將來的商品，所以現(xiàn)在貨幣的價值自然高于未來貨幣 的價值。市場利息率是對平均經(jīng)濟增長和社會資源稀缺性的反映，也是衡量貨幣時 間價值的標準。1.2.2 信用貨幣制度下，流通中貨幣的固有特征在目前的信用貨幣制度下，流通中的貨幣是由中央銀行基礎貨幣和商業(yè)銀行體 系派生存款共同構(gòu)成，由于信用貨幣有增加的趨勢，所以貨幣貶值、通貨膨

15、脹成為 一種普遍現(xiàn)象，現(xiàn)有貨幣也總是在價值上高于未來貨幣。市場利息率是可貸資金狀 況和通貨膨脹水平的反映，反映了貨幣價值隨時間的推移而不斷降低的程度。1.2.3 人們認知心理的反映由于人在認識上的局限性，人們總是對現(xiàn)存事物的感知能力較強，而對未來事1黃林明.長期投資決策應考慮時間價值因素J.現(xiàn)代商業(yè).2009年.2萬林葳.貨幣時間價值在新會計準則中的應用J財會通訊.2009年第6期.物的認識較模糊，結(jié)果人們存在一種普遍的心理就是比較重視現(xiàn)在而忽視未來， 現(xiàn) 在的貨幣能夠支配現(xiàn)在商品滿足人們現(xiàn)實需要，而將來貨幣只能支配將來商品滿足 人們將來不確定需要，所以現(xiàn)在單位貨幣價值要高于未來2單位貨幣的價

16、值，為使人 們放棄現(xiàn)在貨幣及其價值，必須付出一定代價，利息率便是這一代價。1.3 貨幣時間價值的必要性及現(xiàn)實意義1.3.1 必要性在商品經(jīng)濟條件下，即使不存在通貨膨脹，等量貨幣在不同時點上，其價值也 是不相等的。應當說，今天的 1 元錢要比將來的 1 元錢具有更大的經(jīng)濟價值。通常情況下，它相當于沒有風險和通貨膨脹情況下社會平均的利潤率。在實務 中，通常以國債一年的利率作為參照。貨幣時間價值應用貫穿于企業(yè)財務管理的方 方面面。在籌資管理中，貨幣時間價值讓我們意識到資金的獲取是需要付出代價的, 這個代價就是資金成本。資金成本直接關系到企業(yè)的經(jīng)濟效益，是籌資決策需要考 慮的一個首要問題。在項目投資決

17、策中，項目投資的長期性決定了必須考慮貨幣時 間價值，凈現(xiàn)值法、內(nèi)涵報酬率法等都是考慮貨幣時間價值的投資決策方法。在證 券投資管理中，收益現(xiàn)值法是證券估價的主要方法，同樣要求考慮貨幣時間價值。1.3.2 現(xiàn)實意義時間價值是現(xiàn)代財務管理中的一個重要財務管理觀念。它貫穿于籌資、投資、 和生產(chǎn)經(jīng)營的全過程，對提高企業(yè)經(jīng)濟效益具有重要的意義：1.3.2.1 籌資決策方面時間價值是進行籌資決策、提高籌資效益的重要依據(jù)。時間價值是確定資本成 本、進行資本結(jié)構(gòu)決策的重要基礎?；I資時機和舉債期限的選擇均要考慮貨幣時間 價值。1.3.2.2 投資決策方面時間價值是投資決策、評價投資效益的重要依據(jù)。利用時間價值原理

18、從動態(tài)上 比較衡量同一投資的不同方案以及不同投資項目的優(yōu)選和最佳方案，為投資決策提 供依據(jù)，從而提高投資決策的正確性。樹立時間價值觀念能夠使投資有意識地加強 投資經(jīng)營管理，能夠使投資項目建設期盡量縮短，從而爭取更大的貨幣時間價值。 1.3.2.3 生產(chǎn)經(jīng)營決策方面時間價值是企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營決策的重要依據(jù)。例如，生產(chǎn)經(jīng)營、銷售方式、定價決策、流動資金周圍速度的決策等，都必須有正確的時間價值觀念。1.4 關于貨幣時間價值的思考1.4.1 折現(xiàn)率的確定折現(xiàn)率的確定難度較大，折現(xiàn)率是企業(yè)在購置或者投資資產(chǎn)時所要求的必要報 酬率，它3反映了當前市場貨幣時間價值和資產(chǎn)特定風險的稅前利率，而風險是一個 概率

19、范圍內(nèi)的不確定性概念。在確定折現(xiàn)率時，如何反映這種特定的風險，帶有很 大的主觀性，在操作上具有一定的難度。針對企業(yè)日常所處理業(yè)務的不同，折現(xiàn)率的確定方法也不盡相同。從理論上來 講，有必要報酬率、期望報酬率、實際報酬率等多項折現(xiàn)率指標。那么如何就每筆 經(jīng)濟業(yè)務準確選擇折現(xiàn)率是困擾會計人員的一大難題之一，因為他們必需結(jié)合包括 風險、通貨膨脹在內(nèi)的眾多因素去確定折現(xiàn)率。但是，新會計準則并沒有對企業(yè)所 從事的各項經(jīng)濟業(yè)務所涉及的折現(xiàn)率的確定方法進行詳細闡述， 這就要求會計人員 在具體實務操作過程中依據(jù)自身職業(yè)判斷能力，選擇最佳的折現(xiàn)率準確計算未來現(xiàn) 金流量現(xiàn)值。1.4.2 對會計人員素質(zhì)的要求對會計人

20、員業(yè)務素質(zhì)提出了挑戰(zhàn)，貨幣時間價值理論在新會計準則中的廣泛應 用必然會引發(fā)新矛盾，即現(xiàn)階段會計人員整體業(yè)務素質(zhì)較低的現(xiàn)實與新準則中的新 理念對會計人員業(yè)務技能的較高要求之間的矛盾。因為一方面貨幣時間價值理論的 恰當運用必須建立在會計人員較高的業(yè)務素質(zhì)和較強的職業(yè)判斷能力之上；另一方 面現(xiàn)階段我國會計人員的整體業(yè)務素質(zhì)還比較低。因此，要使貨幣時間價值理論真 正融入到會計人員的知識體系中，就要求廣大會計人員以新會計準則為中心，不斷 加強業(yè)務學習，提高自身職業(yè)判斷能力，以應對新理念的挑戰(zhàn)。1.4.3 貨幣時間價值理論的使用范圍隨著我國資本市場的快速發(fā)展，對于短期內(nèi)不容易變現(xiàn)的生物資產(chǎn)的計量也應 該充

21、分考慮到貨幣時間價值理論。從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的企業(yè)在日常購銷業(yè)務中，有時會 出現(xiàn)購買方超過正常信用條件購買生物資產(chǎn)的經(jīng)濟業(yè)務，如采用分期付款方式購買 生物資產(chǎn)。實際支付的價款與購買價款的現(xiàn)值之間的差額，應當在信用期間內(nèi)采用 實際利率法進行攤銷，攤銷金額均應當信用但是新會計準則中有關生物資產(chǎn)的具體 準則卻未涉及貨幣時間價值理論期內(nèi)計入當期損益（財務費用）。隨著我國會計準則體系的不斷完善以及農(nóng)業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況的日益復雜化，今后財政部在制定和修 改有關生物資產(chǎn)具體準則時，應該將貨幣時間價值理論合理的引入到企業(yè)會計準則 之中。萬林葳.貨幣時間價值在新會計準則中的應用J財會通訊.2009年第6期.4第二章項

22、目投資決策2.1 項目投資的含義及種類2.1.1 項目投資的含義項目投資（投資項目）指通過增加人力、物力、財力和科技的投入，形成新增 生產(chǎn)性資本（如新的現(xiàn)代化設施、機器設備等），改善生產(chǎn)條件，增加生產(chǎn)手段，提 高綜合生產(chǎn)能力，在預定的時間和空間范圍內(nèi)達到預期效益的一種擴大再生產(chǎn)的經(jīng) 濟行為。2.1.2 項目投資的種類為了加強投資管理、提高投資效益，必須分清投資的性質(zhì)，對投資進行科學的 分類。企業(yè)投資一般分為以下幾類。2.1.2.1 對內(nèi)投資和對外投資根據(jù)投資的方向，投資可分為對內(nèi)投資和對外投資。（1） 對內(nèi)投資是指把資金投放在企業(yè)內(nèi)部，購置各種生產(chǎn)經(jīng)營所用資產(chǎn)的投資。 對內(nèi)投資都是直接投資。（

23、2） 對外投資是指以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)等方式或者以購買股票、 債券等有 價債券方式向其他單位的投資。對外投資主要是間接投資，也可以是直接投資。隨 著企業(yè)橫向經(jīng)濟聯(lián)合的開展，對外投資越來越重要。2.1.2.2 短期投資和長期投資按投資回收期的長短，可分為短期投資和長期投資。（1） 短期投資又稱流動資產(chǎn)投資，是指投資期不超過一年或一個營業(yè)周期的投 資，如短期票據(jù)，存貨等的投資，能隨時變現(xiàn)的長期有價證券，亦可用于短期投資。（2） 長期投資則是指超過一年或一個營業(yè)周期的投資，主要是對廠房、機器設 備等固定資產(chǎn)的投資，也包括對無形資產(chǎn)和長期有價證券的投資。由于長期投資中 固定資產(chǎn)所占的比重最大，所以長

24、期投資有時專指固定資產(chǎn)投資。2.1.2.3 直接投資和間接投資按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關系，可分為直接投資和間接投資。（1）直接投資是指投資者將貨幣資金直接投入投資項目， 形成實物資產(chǎn)或者購買現(xiàn)有企業(yè)的投資，直接投資包括對現(xiàn)金、廠房、機械設備、交通工具、通訊、土 地或土地使用權(quán)等各種有形資產(chǎn)的投資和對專利、商標、咨詢服務等無形資產(chǎn)的投于兆河，李雷.財務管理學M.吉林大學出版社.2009年7月.資。5(2)間接投資是指投資者以其資本購買公司債券、金融債券或公司股票等，各種有價證券，以預期獲取一定收益的投資，由于其投資形式主要是購買各種各樣的 有價證券，因此也被稱為證券投資。2.2 投資決策的含義及

25、特點2.2.1 投資決策含義投資決策是指投資者為了實現(xiàn)其預期的投資目標，運用一定的科學理論、方法和手段，通過一定的程序?qū)ν顿Y的必要性、投資目標、投資規(guī)模、投資方向、投資 結(jié)構(gòu)、投資成本與收益等經(jīng)濟活動中重大問題所進行的分析、判斷和方案選擇。2.2.2 投資決策的特點2.2.2.1 針對性.投資決策要有明確的目標，如果沒有明確的投資目標就無所謂投資決策，而達不到投資目標的決策就是失策。222.2 現(xiàn)實性.投資決策是投資行動的基礎，投資決策是現(xiàn)代化投資經(jīng)營管理的核心。投資經(jīng) 營管理過程就是決策一執(zhí)行一再決策一再執(zhí)行”反復循環(huán)的過程。因此可以說企業(yè) 的投資經(jīng)營活動是在投資決策的基礎上進行的，沒有正確

26、的投資決策，也就沒有合 理的投資行動。2.2.2.3 擇優(yōu)性.投資決策與優(yōu)選概念是并存的，投資決策中必須提供實現(xiàn)投資目標的幾個可行 方案，因為投資決策過程就是對諸投資方案進行評判選擇的過程。合理的選擇就是 優(yōu)選。2.2.2.4 風險性.風險就是未來可能發(fā)生的危險，投資決策應顧及到實踐中將出現(xiàn)的各種可預測 或不可預測的變化。因為投資環(huán)境是瞬息萬變的，風險的發(fā)生具有偶然性和客觀性， 是無法避免的，但人們可沒法去認識風險的規(guī)性，依據(jù)以往的歷史資料并通過概率 統(tǒng)計的方法，對風險做出估計，從而控制并降低風險。2.3 項目投資決策的分析方法項目投資決策是由有關部門、單位或個人等投資主體在調(diào)查、分析、論證的

27、基 礎上，對個別投資項目的根本性問題作出判斷和決定。項目投資決策方法中采用經(jīng) 濟效益的評價指標一般有投資回收期、投資回收額和投資報酬率。長期投資決策就 是用決策的一般方法對項目的這三個指標進行分析評價，比較項目的優(yōu)劣，從而做 出判斷。決策方法主要有非貼現(xiàn)法和6貼現(xiàn)法兩大類。2.3.1 非貼現(xiàn)法非貼現(xiàn)法指在利用投資項目形成的現(xiàn)金流量進行分析決策時不考慮時間價值對 現(xiàn)金流量的影響，而直接計算評價經(jīng)濟效益的各種方法的總稱。在非貼現(xiàn)法下，不 考慮貨幣的時間價值，即若干年后的資金與當前的資金等同。232 貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法指的是在利用項目各年的現(xiàn)金流量進行分析計算時，考慮到貨幣時間價 值，將項目各年的現(xiàn)金流量

28、統(tǒng)一折算成現(xiàn)時的價值再進行比較分析項目的經(jīng)濟效益 的方法。也是在長期投資決策里最常用的決策方法。主要的方法有凈現(xiàn)值法、獲利 指數(shù)法、等年值法、內(nèi)涵報酬率法。2.3.2.1 凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值（NPV）指的是將長期投資項目在有效年限里的全部凈現(xiàn)金流量按一定 的貼現(xiàn)率折成現(xiàn)值。凈現(xiàn)值法就是根據(jù)項目的凈現(xiàn)值來判斷項目的經(jīng)濟效益和優(yōu)劣 的方法。適用于初始投資額相同，經(jīng)濟使用壽命也相同的情況。計算公式如下：凈現(xiàn)值=所有現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值 一所有現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值在采納與否決策里，一般要求項目凈現(xiàn)值是大于 0,企業(yè)也可自己另定判斷標準。 2.322獲利指數(shù)法當企業(yè)有多個項目可以進行投資，項目的壽命相同，初始投資額

29、不相同情況下, 可采用獲利指數(shù)法這個相對指標的方法來解決。獲利指數(shù)（PI）指的是長期投資項目投產(chǎn)后所有的現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值同初始投 資額的比值。計算公式如下：PI=項目投產(chǎn)后各年收益的現(xiàn)值總額/各初始投資的現(xiàn)值總額獲利指數(shù)法考慮到了資金的使用效率，它的涵義是投資者投資該項目每一元錢 得到多少回報，是一個相對的評價指標。在采納與否決策里，通常以項目的現(xiàn)值指數(shù)是否大于 1（即收回的資金現(xiàn)值大于 初始投資，也就是凈現(xiàn)值大于 0）作為項目是否可行的判斷標準。2.3.2.3 等年值法等年值法（UAV）指的是把長期投資項目發(fā)生的所有現(xiàn)金流量都等額地分攤到 項目的有效年度上所得的值。等年值可以是等年的現(xiàn)金流入

30、量、等年的現(xiàn)金流出量, 也可以是等年的7現(xiàn)金凈流量。等年值法主要是用在互斥決策里，當兩個項目經(jīng)濟壽 命不同時，直接比較它們的凈現(xiàn)值或是現(xiàn)值指數(shù)因失去比較的基礎而沒有意義，采 用等年值法，把它們轉(zhuǎn)換成年金的形式，變成每年的現(xiàn)金流量，使比較的基礎達到 一致，就可以進行比較。2.324 內(nèi)涵報酬率法內(nèi)涵報酬率（IRR）指的是長期投資決策中用于折現(xiàn)的貼現(xiàn)率 k,它使得項目投 產(chǎn)后每年的現(xiàn)金凈流量用 k 折現(xiàn)的現(xiàn)值總和正好等于項目初始投資的現(xiàn)值總和。 同時 內(nèi)涵報酬率也指該項目實際的報酬率，或是用于投資的資金允許的最大資金成本。用于采納與否決策時， 判斷的標準是內(nèi)涵報酬率是否達到了或是高于企業(yè)期望 的報

31、酬率或資金成本。如果用于互斥決策，則比較各個備選項目的內(nèi)涵報酬率，報 酬率較高的就表示該項目可以給企業(yè)帶來較大的收益或是較高的報酬率，是應選項 目。貼現(xiàn)法下的各種方法考慮了時間價值，將投資項目每年凈現(xiàn)金流量按資本成本（折現(xiàn)率）進行折現(xiàn)，使不同時點的資金具有可比性，較真實地反映出不同時期的現(xiàn) 金流入對投資盈利的不同作用。財務管理最基本的觀念就是貨幣時間價值，運用貨 幣時間價值觀念要把項目未來的成本和收益都以現(xiàn)值表示，如果收益現(xiàn)值大于成本 現(xiàn)值則項目應予接受，反之則應拒絕。因此，我們在進行投資決策時應多采用考慮 了貨幣時間價值的貼現(xiàn)法，以貼現(xiàn)法為主，以非貼現(xiàn)法為輔。此外， 現(xiàn)值法、 凈現(xiàn)值法與獲利

32、指數(shù)法的結(jié)果有時會有所不同， 其原因在于投 資額不同，投資收益的絕對數(shù)與相對數(shù)之間有差異。 在對幾個獨立方案進行評價時， 我們多采用獲利指數(shù)法，運用它對獨立方案的投資效率進行排序，彌補凈現(xiàn)值法不 能在幾個獨立方案之間評價優(yōu)劣的缺點，而在互斥方案的選擇中，則應以凈現(xiàn)值為 準。8第三章 貨幣時間價值在項目投資決策中的應用由于貨幣時間價值是客觀存在的，因此，在企業(yè)的各項經(jīng)營活動中，就應充分 考慮到貨幣時間價值。一個企業(yè)在經(jīng)過一段時間的發(fā)展后，肯定會賺得比原始投資 額更多的資金，閑置的資金不會增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以，企業(yè) 必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個好的投資項目將資金投

33、入進去， 讓它進入生產(chǎn)流通活動中發(fā)生增值。3.1 對內(nèi)投資對內(nèi)投資的形式是指將籌集的資金投資于企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營活動所形成 的各項經(jīng)濟資源的具體表現(xiàn)形式。形成各項流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和 其他資產(chǎn)的投資。案例一： 藍天公司準備購入一臺設備以增加生產(chǎn)力， 現(xiàn)有甲、 乙兩個投資方案 可供選擇，甲方案需投資 200000 元，使用壽命為 5 年，采用年限平均法折舊，5 年后 設備無殘值，5 年中每年的銷售收入為 120000 元，每年的付現(xiàn)成本為 40000 元。乙方 案需投資 240000 元，采用年限平均法計提折舊，使用壽命也為 5 年, 5 年后有殘值收 入 40000 元，5 年中每年的

34、銷售收入為 160000 元，付現(xiàn)成本第一年為 60000 元，以后隨 著設備的陳舊，每年增加修理費 8000 元，另需墊付流動資金 60000 元，假設所得稅稅 率為 25%，試計算投資兩個方案的現(xiàn)金流量，并進行比較選出最優(yōu)方案。為計算現(xiàn)金流量，必須先計算兩個方案每年的折舊額。甲方案每年折舊額=200000/5=40000 （元）乙方案每年折舊額=（240000-40000）/ 5=40000 （元）兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量和全部現(xiàn)金流量如下表表 3.1 投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量計算表單位：元t第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年第 5 年甲萬案銷售收入（1）1200001200001200

35、00120000120000付現(xiàn)成本（2）4000040000400004000040000折舊（3）4000040000400004000040000稅前凈利(4) = (1) - (2) - ( 3)4000040000400004000040000所得稅(5) = (4) *25%1600016000160001600016000稅后凈利(6) = ( 4) - ( 5)30000300003000030000300009現(xiàn)金流量（7）-（3）+（6）7000070000700007000070000乙方案銷售收入（1）160000160000160000160000160000付現(xiàn)成本

36、（2）6000068000760008400092000折舊（3）4000040000400004000040000稅前凈利（4） -（ 1）-（ 2）-（ 3）6000052000440003600028000所得稅（5）-（4）*25%15000130001100090007000稅后凈利（6）-（ 4）- （ 5）4500039000330002500021000現(xiàn)金流量（7）=（3）+（ 6）8500079000730006500061000表 3.2 投資項目現(xiàn)金流量計算表單位：元t012345甲萬案固定資產(chǎn)投資-200000營業(yè)現(xiàn)金流量64000064000064000064000

37、0640000現(xiàn)金流量合計-200000640000640000640000640000640000乙萬案固定資產(chǎn)投資-240000流動資金墊支-60000營業(yè)現(xiàn)金流量85000079000730006500061000固定資產(chǎn)殘值40000流動資金回收60000現(xiàn)金流量合計-300000850000790007300065000161000（一）凈現(xiàn)金值法甲方案的 NCF 相等，估計算如下：NPV甲=未來報酬的總現(xiàn)值-初始投資額=70000*( P/A,10%,5) -200000=70000*3.791-200000=65370 (元)乙方案的 NCF 不相等，列表計算如下表 3.3 現(xiàn)值

38、計算表單位：元t各年的 NCF（1）現(xiàn)值系數(shù)（2）現(xiàn)值(3) = (1) * (2)101850000.909772652790000.826652543730000.751548234650000.6834439551610000.62199981NPV乙=341718-300000=17207 （元）從上面計算可以看出，兩個方案的凈現(xiàn)值均大于 0,故都是可取的，但甲方案的 凈現(xiàn)值大于乙方案的凈現(xiàn)值，故藍天公司應選擇甲方案投資。凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點是， 此方法考慮了貨幣的時間價值， 能夠反映各種投資方案 的凈收益，因而是一種較好的方法，缺點是不能揭示各個投資方案本身可能達到的 實際報酬率試多少。

39、（二）獲利指數(shù)法甲方案的獲利指數(shù) PI=未來報酬的總現(xiàn)值/初始投資=265370/20000=1.327 乙方案的獲利指數(shù) PI=未來報酬的總現(xiàn)值/初始投資=341718/300000=1.139 甲乙兩個方案的獲利指數(shù)都大于 1，故兩個方案都可以進行投資，但因甲方案的 獲利指數(shù)大于乙方案的獲利指數(shù)，故采用甲方案。獲利指數(shù)法的優(yōu)缺點是， 考慮了貨幣的時間價值， 能夠真實地反映投資項目的 盈虧程度，由于獲利指數(shù)試用相對數(shù)來表示的，所以有利于在初始投資額不同的投 資方案之間進行對比，獲利指數(shù)的缺點是獲利指數(shù)這一概念不容易理解。（三）內(nèi)涵報酬率法甲萬案（1） 取一個較低的貼現(xiàn)率 k仁20%,NPV1

40、0NPV1=70000* （P/A,20%,5） -200000 =70000*2.9906-200000 =9342（元）（2） 取一個較高的貼現(xiàn)率 k仁24%,NPV20NPV1=85000*( P/F,14%,1) +79000*( P/F,14%,2) +73000*( P/F,14%,3) +65000*(P/F,14%,4) +161000* (P/F,14%,5) -300000 =6737.4 (元)(2)取一個較高的貼現(xiàn)率 k仁15%,NPV20NPV2=85000*( P/F,15%,1) +79000 氣 P/F,15%,2) +73000*(P/F,15%,3) +65

41、000*(P/F,15%,4) +161000* (P/F,15%,5) -300000 =-1138.4 (元)11用插值法求得乙方案的內(nèi)涵報酬率K=14%+6737.4*(15%-14%)/(6737.4+1138.4)=14.86%甲方案的內(nèi)涵報酬率大于乙方案的內(nèi)涵報酬率，故采用甲方案。3.2 對外投資企業(yè)對外投資就是企業(yè)在滿足其內(nèi)部需要的基礎上仍有余力，在內(nèi)部經(jīng)營的范 圍之外，以現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)方式向其他單位進行投資，以期在未來獲得投資 收益的經(jīng)濟行為。對外投資是相對于對內(nèi)投資而言的，其投資過程、投資風險和投 資收益均具有不同特征，隨著資本市場的不斷發(fā)展和企業(yè)戰(zhàn)略的不斷創(chuàng)新，企業(yè)對

42、 外投資已成為企業(yè)財務決策與管理的重要內(nèi)容。對外投資一般是指證券投資，證券投資事是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)從而獲得收益的一種投資行為。案例二：2010 年 2 月 1 日，甲公司欲購買債券，同日有兩家公司在其選擇范圍內(nèi)， 乙公司發(fā)行的債券，發(fā)行債券的票面金額為10000 元，其票面利率為 8%每年 2 月 1日計算并支付一次利息，并于 5 年后的 1 月 31 日到期。丙公司發(fā)行的債券面值也是 10000元， 5 年期， 票面利率為 8%,支付方式為每半年付息一次。 同等風險投資的必 要報酬率為 10%，則甲公司應選擇哪個公司發(fā)行的債券進行投資呢？乙債券的價值為：每

43、年的利息=10000*8%=800 (元)PV乙=800* (P/A,10%,5) +10000* (P/F,10%,5)=800*3.791+10000*0.621=9242.8 (元)丙債券的價值為：每半年的利息=10000*8%*6/12=400 (元)PV丙=400* (P/A,5%,10) +10000* (P/F,5%,10)=400*7.7217+10000*0.6139=9227.68 (元)由計算結(jié)果可知：PV乙PV丙，因此甲公司應選擇購買乙公司發(fā)行的債券。12第四章貨幣時間價值的運用障礙探析4.1 貨幣時間價值理論在現(xiàn)行會計準則中實施的障礙4.1.1 實踐中存在障礙貨幣時間

44、價值理論的運用涉及復利現(xiàn)值、 終值、折現(xiàn)率、折現(xiàn)期及現(xiàn)金流量的 確定，在理論中這些指標的計算是建立在多種假設的前提下的。在實踐中我們又如 何確定項目的折現(xiàn)率、折現(xiàn)期（使用壽命）、未來期間的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量呢？比如假設折現(xiàn)率為當期市場平均報酬率，折現(xiàn)期為項目的使用壽命，而現(xiàn)金流入量 則假設為使用項目以后給企業(yè)帶來的營業(yè)收入，還假設了收入全都收現(xiàn)，現(xiàn)金流出 項目則又假設企業(yè)沒有借入資金（即不用考慮每年現(xiàn)金歸還借款及利息的問題），顯 然，在種種假設條件下我們才能運用貨幣時間價值的計算原理確定各種指標。然而，在現(xiàn)實中，這些假設條件自然是不會全部存在的，脫離這樣假設，我們又能怎樣將 貨幣時間價值理

45、論正確運用到現(xiàn)實中？這些問題必須得根據(jù)每個企業(yè)的具體實際來 確定，需要相關人員的職業(yè)判斷，換句話說，這些問題都是貨幣時間價值理論運用 的障礙。4.1.2 影響會計信息的可靠性貨幣時間價值理念的運用在更大程度上是出于增強會計信息相關性的考慮，但同時會在一定程度上影響到信息的可靠性。由于在運用貨幣時間價值理念時， 會涉及到很多不確定因素，如未來現(xiàn)金流量的估計、折現(xiàn)率的選擇、以及折現(xiàn)期限的 確定等，這些是依據(jù)會計及其他人員的主觀預測、估計、推斷來進行，這必然導致 所產(chǎn)生的會計信息不可避免的帶有主觀成分，在信息的可驗征性、中立性和公允表 達方面，應不及歷史成本的計量屬性。而且我國目前的會計環(huán)境不夠理想

46、，評估人 員與會計人員的業(yè)務素質(zhì)與專業(yè)技能都不容樂觀，這些也都會在更大程度上影響到貨幣時間價值的運用效果。4.1.3 貨幣時間價值的應用使得資產(chǎn)、負債的總計數(shù)難以理解貨幣時間價值理念在會計計量中的運用豐富了會計計量屬性，為會計計量技術 奠定了扎實的理論基礎。但目前企業(yè)在資產(chǎn)、負債計量中使用包括歷史成本、重置成本、可變現(xiàn)凈值、以及現(xiàn)值、公允價值在內(nèi)的多元計量屬性，使得資產(chǎn)總額、 負債總額這些綜合數(shù)據(jù)的性質(zhì)更加難以理解，其有用性也打上了疑問。4.1.4 現(xiàn)行準則中貨幣時間價值的應用還是有條件和不全面的姚暉.會計準則中的貨幣時間價值發(fā)展歷程與展望J.財會通訊.2009年第9期.由于會計環(huán)境的影響、

47、估值技術的不完善等多種原因，目前貨幣時間價值理念 在新準13則中的應用還是有條件和不全面的。 如準則中對于公允價值的應用是謹慎和 有條件的，在某些具體準則中，考慮到公允價值的使用條件，實際上是限制了現(xiàn)值 等估值技術的使用的。如在企業(yè)會計準則第 3 號一一投資性房地產(chǎn)中規(guī)定，投 資性房地產(chǎn)應按成本模式計量，有確鑿證據(jù)表明投資勝房地產(chǎn)的公允價值能夠持續(xù) 可靠取得的，可以對采用公允價值模式進行后續(xù)計量。但也規(guī)定必須同時滿足兩個條件，即：有活躍房地產(chǎn)交易市場， 能夠取得同類或類似房地產(chǎn)市場價格及其他相 關信息，能夠?qū)蕛r值作出合理估計。按公允價值應用的三個級次，在對投資性 房地產(chǎn)按公允價值計量時應該

48、是限制了 “現(xiàn)值”這一估值技術的使用的。4.2 貨幣時間價值的會計處理力求完善4.2.1 核算利息支出在現(xiàn)行的會計制度中，利息支出被作為期間費用對待，這種將利息支出視為期 間費用的方法，削弱了會計作為一種信息系統(tǒng)在提供財務定量信息，幫助企業(yè)進行 經(jīng)濟決策方面所發(fā)揮的作用，造成貨幣時間價值的反應方法脫離實際，透明度模糊。在今后的會計處理中，可考慮運用下列方法對其加以完善。利息支出。 溯源歸口， 誰用錢誰負擔利息支出， 何種物資占用資金就由其承擔 資金成本，在方法上把透明度放在首位，采用有效的手段，使管物管錢的人個個了 解、人人關心，對資金占用量和利息負擔心中數(shù)。核算方法。核算方法應由粗而細，逐步

49、深入，按物資大類設立二級科目核算資金 成本，各項具體的物資成本按不同情況，采用分類法或別法進行明細核算。資金成本核算。資金成本的增加，按月末各類物資實際占用資金計算轉(zhuǎn)賬，各 類物資減少時，按實際負擔的資金成本累計數(shù)計算銷賬。4.2.2 核算流動資金在市場經(jīng)濟中，物資的采購，既要保證生產(chǎn)的正常進行，又必須講求實效，不 是立即需要的物資，不應該統(tǒng)統(tǒng)存入倉庫，完全可以按需用時期及時組織入庫，這 就存在現(xiàn)貨儲存和期貨儲存的問題。例如，三個月后生產(chǎn)需用的物資，可購買三個 月的期貨合同，到期付款提貨。這樣，不僅節(jié)約了三個月的資金成本，也減少了倉 儲費用，期貨價格決定于生產(chǎn)因素、供求因素和貨幣的時間價值因素

50、。期貨和現(xiàn)貨 方式選擇應根據(jù)對貨幣時間價值的計算、比較和運用再做決定。項利.貨幣時間價值的應用J.財務管理.2007年3月.14商品現(xiàn)銷與賒銷，貨幣回籠時間不同，貨幣的時間價值支出也不同，為取得足 額補償，兩種不同的銷售方式，其售價應有所不同，也可對賒銷采取加息的辦法， 訂入合同，以補償企業(yè)利息負擔，值得注意的是，賒銷有時會在客觀上助長客戶拖 欠貨款的現(xiàn)象，故在使用時應嚴格限定范圍。加強結(jié)算資金管理，提高結(jié)算資金的貨幣時間價值。企業(yè)間拖欠貨款，資金被 占用在結(jié)算途中，由此造成的貨幣時間價值的損失是不容忽視的。如果在會計處理 上考慮早日歸還欠款給予優(yōu)惠，越期不還者應還本付息，對債權(quán)人承擔一定的利

51、息, 這樣做會在一定程度上維護交易雙方的合法權(quán)益。4.3 貨幣時間價值在現(xiàn)代不同經(jīng)濟領域的應用創(chuàng)新“時間就是金錢”， 貨幣的時間價值幾乎已經(jīng)滲透到了現(xiàn)代社會經(jīng)濟的各個領域 之中。事實勝于雄辯，下面就將分別從不同經(jīng)濟領域中貨幣時間價值的應用創(chuàng)新來 說明它在現(xiàn)代經(jīng)濟中舉足輕重的作用。4.3.1 財務管理領域貨幣時間價值在財務管理領域中的廣泛應用，導致了該領域內(nèi)的兩大重要轉(zhuǎn)變, 這也是財務管理進入現(xiàn)代化的重要標志。4.3.1.1 投資決策計算方法的轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的財務會計是以權(quán)責發(fā)生制為基礎來計算企業(yè)利潤從而評價經(jīng)濟效益的，但在長期決策中，按這種傳統(tǒng)方法計算收支暴露出了很多的問題，故而被按收付實 現(xiàn)制計算

52、出現(xiàn)金流量來評價項目經(jīng)濟效益的方法所取代。所謂現(xiàn)金流量，是指與投 資決策有關的現(xiàn)金流流入、流出的數(shù)量。它可分為非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標和貼現(xiàn)現(xiàn)金 流量指標兩大類，非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標就是指那些不考慮貨幣的時間價值的指標， 而貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標當然就是指那些考慮了貨幣時間價值的指標，隨著對貨幣時間 價值認識的加深，其在財務管理的投資決策領域中扮演了越來越重要的角色，它的 應用和推廣，逐步改變了傳統(tǒng)財務管理的計算基礎和方法，促使了投資決策由權(quán)責 發(fā)生制為基礎的利潤評價向以收付實現(xiàn)制為基礎的現(xiàn)金流量評價轉(zhuǎn)變。4.3.1.2 財務管理目標的轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)公司制企業(yè)的財務管理目標往往是從股東利益出發(fā)，把股東財富最大化作

53、 為企業(yè)財務管理的最大目標，但是隨著對貨幣時間價值認識和應用的深入，現(xiàn)代企 業(yè)打破了傳統(tǒng)企業(yè)的藩籬。與傳統(tǒng)企業(yè)截然不同的是，現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關系的 總和，企業(yè)風險由契約各方共同承擔，因而現(xiàn)代財務管理的目標必然就要與企業(yè)的15張昌生.貨幣時間價值新探J.會計新視野.2010年第9期多個利益集團掛鉤。為了使各個利益集團都可以達到各自的最終目的，企業(yè)價值最 大化演變成了現(xiàn)代企業(yè)財務管理的目標。企業(yè)價值最大化指的就是“通過企業(yè)財務 上的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務政策，充分考慮貨幣的時間價值和風險與報酬的關 系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎上使企業(yè)總價值達到最大”。從這個定義可以看 出：企業(yè)價值最大化概

54、念的成立其實是貨幣時間價值發(fā)揮作用的必然結(jié)果。正是由 于對貨幣時間價值的考慮和應用，現(xiàn)代企業(yè)財務管理的目標才從股東財富最大化轉(zhuǎn) 變成為了企業(yè)價值的最大化。432 金融領域金融領域其實是一個由于時滯而產(chǎn)生的信用借貸領域。 貨幣的時間價值模型是 建立在對貨幣資金連續(xù)性的認識和理解的基礎上的。貨幣的時間價值有四種具體的 形式：復利終值、復利現(xiàn)值、年金終值和年金現(xiàn)值。每一種形式都有相應的公式表 達，可以對貨幣的時間價值進行分別的計量。而貨幣的時間價值模型就是把已知的 各期的復利（年金）的終值（現(xiàn)值）在同一坐標軸上表示成數(shù)學模型的計量方法。 它用一條平滑的向上傾斜的單增曲線準確地表達了時間與貨幣之間的正比關系。由于貨幣時間價值模型的建立，貨幣與時間的關系被量化了，因而，在我們的 金融活動中，它不僅可以準確地計量出各種金融工具的時點價值，為出資者和籌資 者提供雙方都可以接受的無風險金融工具的公允市場價格，而且當風險投資理論出 現(xiàn)之后，時間價值模型與風險價值模型的結(jié)合， 使有風險的金融工具計劃有章可循。 433 經(jīng)濟學領域經(jīng)濟學是一個研究客觀經(jīng)濟現(xiàn)象的領域。 在經(jīng)濟學領域中對貨幣時間價值的理 解與財務管理中對此理解有所不同的。在很早以前，人類社會一直進行的是物物交 換。人類社會步入了商品經(jīng)濟社會以后物物交換越來越不能適應其發(fā)展