金融市場工具課件

1、金融市場工具金融市場工具第第6 6章章2主要問題主要問題 金融工具的特性 金融工具的種類 主要的貨幣市場工具 主要的資本市場工具 主要的衍生金融工具第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具36.1 6.1 金融工具的特性金融工具的特性金融工具金融工具就是完成資金融通所使用的工具。廣義的金融工具不僅包括股票、債券等有價(jià)證券，而且包括存款、貸款等金融資產(chǎn)。狹義的金融工具是指資金短缺單位向資金盈余單位借入資金或發(fā)行者向投資者籌措資金時(shí)，依一定格式制成標(biāo)準(zhǔn)化的、在金融市場上被普遍接受和交易的金融資產(chǎn)。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具46.1 6.1 金融工具的特性金融工具的特性金融市場工具可分

2、為兩類：一類是金融市場參與者為籌資、投資而創(chuàng)造的工具，如各種股票、債券、票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單、借款合同、抵押契約等。另一類是是金融市場參與者為保值、投機(jī)等目的而創(chuàng)造的工具，如期貨合同、期權(quán)合同、互換交易等。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具56.1 6.1 金融工具的特性金融工具的特性金融工具有三個(gè)重要特性：流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性。這些特性在個(gè)人和公司決定金融財(cái)富分配、在貨幣、儲(chǔ)蓄、股票、債券和其他各種金融資產(chǎn)的決策中具有重要作用。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具66.1.1 6.1.1 流動(dòng)性流動(dòng)性流動(dòng)性流動(dòng)性指一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金時(shí)的難易程度。金融工具具有極高的流動(dòng)性必須滿足三個(gè)前

3、提：第一，必須能很容易地變現(xiàn)；第二，變現(xiàn)交易成本必須極??；第三，資產(chǎn)的價(jià)格必須保持相對穩(wěn)定。在高度發(fā)達(dá)的金融市場上，金融工具可以被自由買賣主要?dú)w因于這些工具的流動(dòng)性。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具76.1.1 6.1.1 流動(dòng)性流動(dòng)性現(xiàn)金是流動(dòng)性最高的資產(chǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)金本身就是一般等價(jià)物，誰都接受。相比之下，房地產(chǎn)要變成現(xiàn)金就不那么容易了，賣房一般都要花一段時(shí)間，如果找房產(chǎn)中介幫助賣房，還要交傭金，房產(chǎn)交易稅等。股票和債券屬于比較好賣的資產(chǎn)，流動(dòng)性要比房地產(chǎn)高。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具86.1.2 6.1.2 風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性金融工具的風(fēng)險(xiǎn)源于到期不能收回最初投入的全部資金。

4、金融工具的風(fēng)險(xiǎn)可以分為違約風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)指由于金融工具發(fā)行人破產(chǎn)而不能收回本金或利息的可能性。市場風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)指金融工具的價(jià)格或市場價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，一旦債券被迫出售就不能完全收回本金。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具96.1.3 6.1.3 收益性收益性收益性收益性是指金融工具可以獲得收益的特性。收益性一般用收益率來衡量，收益率是金融工具的回報(bào)率，通常，收益率由金融工具每年的收益除以其價(jià)格來計(jì)算。這個(gè)概念有時(shí)也被稱為當(dāng)期收益率。另一種收益的衡量方式到期收益率常用于表示債券的收益。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具106.1.3 6.1.3 收益性收

5、益性當(dāng)債券的面值被贖回時(shí)、到期收益率要考慮到期時(shí)的任何資本利得或?qū)嶋H發(fā)生的損失。債券是以低于面值購買，到期收益率亦即金融工具到期時(shí)的平均收益率要高于當(dāng)期收益率。如果債券是以高于面值購買的，其持有者將在債券到期時(shí)遭受資本損失，到期收益率要低于當(dāng)前收益率。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具11流動(dòng)性與收益性之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系。投資者接受較低的收益率是為了獲得較高的流動(dòng)性，因此銀行活期存款比定期存款的收益率低。風(fēng)險(xiǎn)性和收益性是正相關(guān)關(guān)系。大部分投資者厭惡風(fēng)險(xiǎn)，因此接受風(fēng)險(xiǎn)必須有高收益，這樣公司債券比政府債券的收益率高。風(fēng)險(xiǎn)性與流動(dòng)性之間有一種內(nèi)在的聯(lián)系。流動(dòng)性高的金融工具風(fēng)險(xiǎn)小，因?yàn)樗鼈兛梢粤⒓?/p>

6、以接近原始購買的價(jià)格變現(xiàn)。長期債券的價(jià)格波動(dòng)比短期債券大，它們就比短期債券的流動(dòng)性低，風(fēng)險(xiǎn)高。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.3 6.3 流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性的關(guān)系流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性的關(guān)系126.3.1 6.3.1 貨幣市場工具貨幣市場工具根據(jù)金融市場上交易的金融工具的期限長短，可以把金融工具分為貨幣市場工具和資本市場工具。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.3 6.3 金融工具的種類金融工具的種類13貨幣市場工具是短期債務(wù)工具，期限為1年以下。貨幣市場工具主要包括商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、同業(yè)拆借資金、短期國債、大額存單等。貨幣市場工具大多是政府（如美國國債）或安全私

7、營部門借款人（如大公司）發(fā)行的付息證券?，F(xiàn)在的貨幣市場是全球統(tǒng)一的、具有流動(dòng)性。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.3.1 6.3.1 貨幣市場工具貨幣市場工具14債務(wù)證券是由借款人即公司、政府和家庭發(fā)行的。在債務(wù)市場上交易的資產(chǎn)，包括公司債、政府債、住房和商業(yè)抵押，以及消費(fèi)貸款等。因?yàn)閭鶆?wù)證券承諾未來支付固定數(shù)額的現(xiàn)金，所以它們又稱作固定收益證券。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.3.1 6.3.1 貨幣市場工具貨幣市場工具15在貨幣市場中進(jìn)行交易的工具的共同特征：第一，都是債務(wù)契約。第二，具有從一天到一年的到期期限，并且大多數(shù)工具擁有3個(gè)月甚至更短的到期期限。第三，這些工

8、具一般表現(xiàn)出本金的高度安全性。（1）這些工具的短期限意味著它們所受到的利率風(fēng)險(xiǎn)可以忽略；（2）債務(wù)工具通常是由信用狀況很好的借款人發(fā)行的。第四，貨幣市場工具具有高度的流動(dòng)性。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.3.1 6.3.1 貨幣市場工具貨幣市場工具16第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具1970198019902001美國政府國庫券810216052706200可轉(zhuǎn)讓銀行存單5503170543012240商業(yè)票據(jù)3301220543012580銀行承兌票據(jù)70420520100回購協(xié)議3057014403690聯(lián)邦基金1601806101460歐洲美元20550920215

9、0美國主要貨幣市場工具 單位：億美元17資本市場工具是期限在1年和1年以上的中長期債務(wù)工具和股權(quán)工具。與貨幣市場工具相比，資本市場工具的價(jià)格波動(dòng)幅度較大，因而被看作是風(fēng)險(xiǎn)較大的投資。資本市場工具是世界上最為廣泛持有的金融資產(chǎn)之一，股票和政府債券被大量個(gè)人和機(jī)構(gòu)持有。資本市場工具對全球經(jīng)濟(jì)有重要而深遠(yuǎn)的影響。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.3.2 6.3.2 資本市場工具資本市場工具18第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具19701970198019801990199020012001公司股票9060160104146136250住房抵押貸款35501106288660480公司

10、債券167036601008024850聯(lián)邦政府債券160040701653020570聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)證券5101930435019190州和地方政府債券14603100870013410銀行商業(yè)貸款15204590818014500消費(fèi)貸款13403550813016230商業(yè)和農(nóng)業(yè)抵押貸款11603520829013430美國主要資本市場工具 單位：億美元19金融工具可分為基本工具和衍生工具基本金融工具基本金融工具包括前面介紹的股票、債券、貨幣等資本市場工具和貨幣市場工具。金融衍生工具金融衍生工具是一類合約，它的價(jià)值取決于合約標(biāo)的物的某一金融工具、指數(shù)或其他投資工具的變動(dòng)狀況。第第6 6章章

11、 金融市場工具金融市場工具6.3.3 6.3.3 金融衍生工具金融衍生工具20金融衍生工具具有以下特點(diǎn)：1衍生工具的價(jià)值受制于基礎(chǔ)工具。2衍生工具具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的職能。3衍生工具構(gòu)造具有復(fù)雜性。4衍生工具設(shè)計(jì)具有靈活性。5衍生工具運(yùn)作具有杠桿性。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.3.3 6.3.3 金融衍生工具金融衍生工具補(bǔ)補(bǔ)充：同充：同業(yè)業(yè)拆借市拆借市場場l1.同業(yè)拆借市場的支付工具l本票：資金短期銀行開出本票，盈余銀行接到本票后將央行資金支付憑證交給拆入行（“今日貨幣”）l支票：拆入行開出本銀行的支票，次日才能交換所缺頭寸（“明日貨幣”）l承兌匯票：借入行按規(guī)定開出承兌匯票交給拆出

12、行，憑票辦理拆借款項(xiàng)，到期后拆除行憑票收回款項(xiàng)。l同業(yè)債券：拆入行向拆入行發(fā)行一種債券，主要用于拆借期限超過4個(gè)月或較大金額的拆借，可以相互轉(zhuǎn)讓l轉(zhuǎn)貼現(xiàn)同同業(yè)業(yè)拆借市拆借市場場l2.同業(yè)拆借的運(yùn)作程序l一般來說，主要有四個(gè)步驟：拆借雙方表達(dá)拆借意向、洽談成交、資金劃拔、貸款歸還l（1）直接拆借（無中介）：lA.頭寸拆借：拆出行開出支票存入中央銀行，使拆出行在央行的存款準(zhǔn)備金增加；同時(shí)拆入行開出一張支票，面額為拆入資金加上利息，兌付日期為出票后的12天。到期后，拆出行將支票通過票據(jù)交換清算收回本息。l2.同業(yè)拆借的運(yùn)作程序l（1）直接拆借（無中介）lB.同業(yè)借款：拆入行填寫一根借據(jù)交給拆出行，經(jīng)

13、過拆出行核對無誤后向拆入行提供貸款，將資金劃轉(zhuǎn)至拆入行賬戶。到期再逆向劃轉(zhuǎn)，劃轉(zhuǎn)金額為拆入金額加利息。l2.同業(yè)拆借的運(yùn)作程序l（1）間接拆借（有中介）過程l拆入拆出行通知中介自己的數(shù)量、利率、期限l中介整理信息后通知雙方l拆借雙方接到中介的通知后直接與對方協(xié)商l拆借雙方達(dá)成協(xié)議，拆入央行上的存款賬戶l到期時(shí)，拆入行把央行賬戶資金劃轉(zhuǎn)拆出行l(wèi)在交易過程中，中介人主要通過收取拆借手續(xù)費(fèi)或拆入、拆出的利差。l3.同業(yè)拆借的利率l（1）倫敦（LIBOR）銀行同業(yè)拆借利率l（2）新加坡同業(yè)拆借利率l（3）香港同業(yè)拆借利率l4.同業(yè)拆借利息的計(jì)算l I=P * r * t / DlI為同業(yè)拆借利息，P為

14、拆借金額，r為拆借利率，t為拆借的生息天數(shù)，D為一年期的基礎(chǔ)天數(shù)l5.同業(yè)拆借生息天數(shù)和基礎(chǔ)天數(shù) （1）歐洲貨幣法（365/360）,基礎(chǔ)天數(shù)固定360天，生息天數(shù)按照實(shí)際日歷天數(shù)算（閏年366/360）l（2）英國法（365/365），基礎(chǔ)天數(shù)和生息天數(shù)都按具體年分的實(shí)際天數(shù)計(jì)算l（3）大陸法（360/360），一年的基礎(chǔ)天數(shù)固定360天，生息月份的每個(gè)月都按30天計(jì)算，適用于歐洲大陸的很多國家l6.我國同業(yè)拆借利率的確定l我國同業(yè)拆借利率簡稱CHIBOR，是我國銀行間信用拆借的加權(quán)平均率，以每筆交易的成交量為權(quán)重，計(jì)算各交易品種的加權(quán)平均利率mkkmkkkVrV11CHIBOR286.4.

15、1 6.4.1 國庫券國庫券國庫券是政府發(fā)行的期限不超過一年的短期證券，是貨幣市場上重要的融資工具。發(fā)行國庫券的主要目的在于籌措短期資金，解決財(cái)政困難。當(dāng)政府的年度預(yù)算在執(zhí)行過程中發(fā)生赤字時(shí)，國庫券籌資是一種經(jīng)常性的彌補(bǔ)手段。國庫券的發(fā)行方式，通常實(shí)行招標(biāo)制。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4 6.4 貨幣市場工具貨幣市場工具296.4.1 6.4.1 國庫券國庫券國庫券因期限較短，其發(fā)行價(jià)格一般采用貼現(xiàn)價(jià)格，即以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)按票面金額償還。票面金額與發(fā)行價(jià)格的差，即是投資者的利息。國庫券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式如下：發(fā)行價(jià)格面值發(fā)行價(jià)格面值11貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率（發(fā)行期限（

16、發(fā)行期限/360/360） 第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4 6.4 貨幣市場工具貨幣市場工具30在美國，這種短期的政府債券由于具有安全性、流動(dòng)性和適當(dāng)?shù)氖找媛?，在市場上極受歡迎。財(cái)政部每周有規(guī)律地以拍賣形式發(fā)行新國庫券，為到期國債融資以及彌補(bǔ)預(yù)算赤字。發(fā)行完畢后，國庫券將在活躍且高效的二級市場上交易。國庫券每天的交易量極大，大大超過紐約股票交易所的交易。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4.1 6.4.1 國庫券國庫券31我國國庫券從1981年開始發(fā)行。但與發(fā)達(dá)國家有較大差別，主要是期限太長，實(shí)際上是中長期國債。因此，在我國目前的貨幣市場體系中，缺少真正的國庫券市場。

17、隨著我國金融市場體系的不斷完善，隨著財(cái)政政策、貨幣政策協(xié)調(diào)與配合關(guān)系的加強(qiáng)，政府債券期限結(jié)構(gòu)的多樣化將是發(fā)展的趨勢，真正的國庫券市場必將得到充分發(fā)展。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4.1 6.4.1 國庫券國庫券l國庫券的貼息發(fā)行，低于票面金融的價(jià)格發(fā)行，到期以票面金額償還，票面金額與發(fā)行價(jià)格之差為實(shí)際支付的利率，即國庫券的貼現(xiàn)利息l價(jià)格計(jì)算：6.4.1 6.4.1 國庫券國庫券發(fā)行期限市場售價(jià)市場售價(jià)面額國庫券實(shí)際收益率發(fā)行期限面額市場售價(jià)面額國庫券名義收益率）發(fā)行期限貼現(xiàn)率面額（國庫券的售價(jià)360-360-360-133國庫券的轉(zhuǎn)讓價(jià)格國庫券的價(jià)格主要取決于兩個(gè)因素，一是轉(zhuǎn)讓

18、日與到期日的距離，離到期日越近價(jià)格越高；而是轉(zhuǎn)讓是的市場利率，市場利率越低價(jià)格越高第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4.1 6.4.1 國庫券國庫券360360剩余到期天數(shù)市場利率面額國庫券的價(jià)格34商業(yè)票據(jù)（commercial paper）是由一些大銀行、財(cái)務(wù)公司或企業(yè)發(fā)行的一種以短期融資為目的、直接向貨幣市場投資者發(fā)行的無擔(dān)保票據(jù)。商業(yè)票據(jù)信用質(zhì)量高、期限短、信息透明，得到廣大投資者的青睞，目前在國際資本市場上已經(jīng)成為很多公司短期資金的重要來源。商業(yè)票據(jù)的主要發(fā)行人是工業(yè)公司、金融公司、公共設(shè)施和銀行持股公司。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4.2 6.4.2 商業(yè)

19、票據(jù)商業(yè)票據(jù)35商業(yè)票據(jù)的原始購買者包括各種類型的金融機(jī)構(gòu)和非金融公司。商業(yè)票據(jù)的投資者包括：投資公司，主要是貨幣市場共同基金；商業(yè)銀行的信托部；保險(xiǎn)公司；工商企業(yè)及州和地方政府機(jī)構(gòu)等。商業(yè)票據(jù)是不記名的，發(fā)行方式分為兩種：直接發(fā)行和間接發(fā)行。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4.2 6.4.2 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)36直接發(fā)行就是由發(fā)行公司或企業(yè)直接將票據(jù)出售給投資者，間接發(fā)行則是通過票據(jù)交易商承銷，發(fā)行人不承擔(dān)銷售工作，但需向承銷商支付手續(xù)費(fèi)。商業(yè)票據(jù)沒有票面利率，按折扣面額的一定比率發(fā)售，這樣，發(fā)行利率就表現(xiàn)為折扣利率。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4.2 6.4.2

20、 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)371.商業(yè)票據(jù)的發(fā)行方式（1）直接發(fā)行：直接銷售給投資者，發(fā)行的規(guī)模較大，發(fā)行次數(shù)頻繁，因?yàn)榇蠖喟l(fā)行公司都有自己的銷售網(wǎng)點(diǎn)，可以節(jié)約發(fā)行費(fèi)用。（2）直接發(fā)行代銷：經(jīng)銷商代理銷售，未售完部分退回發(fā)行人包銷：先以一定價(jià)格購入商業(yè)票據(jù)，再以較高價(jià)格賣出第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4.2 6.4.2 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)382.商業(yè)票據(jù)的發(fā)行價(jià)格 商業(yè)票據(jù)的期限越長，利率越高第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4.2 6.4.2 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)剩余到期天數(shù)發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格面額實(shí)際利率）剩余到期天數(shù)（實(shí)際利率面額發(fā)行價(jià)格360-360139匯票是債權(quán)人向債務(wù)人發(fā)

21、出的付款命令。匯票必須經(jīng)債務(wù)人承兌方才有效。承兌是指債務(wù)人在匯票上簽上“承兌”字樣，表明愿意到期進(jìn)行支付。銀行承兌匯票是由債權(quán)人（收款人或承兌申請人）簽發(fā)，并由承兌申請人向開戶銀行申請，經(jīng)銀行審查同意承兌的票據(jù)。幾乎沒有市場風(fēng)險(xiǎn)并有極高流動(dòng)性。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4.3 6.4.3 銀行承兌匯票銀行承兌匯票40大額存單（Certificate of Deposit，CD），又稱大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，是由商業(yè)銀行發(fā)行的接受存款的憑證。憑證上印有一定的票面金額、存入和到期日以及利率，到期后可按票面金額和規(guī)定利率提取全部本利，逾期存款不計(jì)息，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可流通轉(zhuǎn)讓，自由買

22、賣。它規(guī)定持有者每年收取既定數(shù)額的利息，在到期日還可收回原始本金。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4.4 6.4.4 大額存單大額存單41在大額存單到期前通常銀行不兌現(xiàn)。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單優(yōu)點(diǎn):首先，對企業(yè)來講，是盈利性、安全性、流動(dòng)性三者的最佳組合信用工具。其次，對銀行來講，是一個(gè)很有效的籌資手段，為金融市場籌措資金及民間企業(yè)有效運(yùn)用閑置資金，彌補(bǔ)資金短缺創(chuàng)造了有利條件，它的利率實(shí)際上反映了資金供求狀況。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4.4 6.4.4 大額存單大額存單42銀行發(fā)行大額存單是為了吸引更多的資金，以滿足額外的貸款需求。大額存單的原始購買者大多是公司、貨

23、幣市場共同基金、以及國外投資者等。我國的大額可轉(zhuǎn)讓存單業(yè)務(wù)發(fā)展情況。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4.4 6.4.4 大額存單大額存單43可轉(zhuǎn)讓大額存單的轉(zhuǎn)讓價(jià)格:可轉(zhuǎn)讓大額定期存單利率分為固定利率和浮動(dòng)利率兩種，轉(zhuǎn)讓價(jià)格也不同，固定利率存單轉(zhuǎn)讓的價(jià)格如下：P為票面金額，r1為存單原定利率，r2為出售時(shí)市場利率，t1為票面期限，t2為發(fā)行日到出售日的天數(shù)，t3為出售日到到期日的天數(shù)第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4.4 6.4.4 大額存單大額存單36036013601PX213221trPtrtr）（44回購協(xié)議市場是指通過回購協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的場所。參與者

24、主要有中央銀行、金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)等資金供給方或需求方以及中介服務(wù)機(jī)構(gòu)?；刭弲f(xié)議的標(biāo)的物是有價(jià)證券?；刭弲f(xié)議市場的交易流動(dòng)性強(qiáng)，安全性高，收益穩(wěn)定且超過銀行存款收益。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4.5 6.4.5 回購協(xié)議回購協(xié)議45商業(yè)銀行利用回購協(xié)議融入的資金不用交納存款準(zhǔn)備金?；刭弲f(xié)議是商業(yè)銀行進(jìn)行短期融資的一種方式，是指出售證券等金融資產(chǎn)時(shí)簽訂協(xié)議，約定在一定的期限后按原定價(jià)格或約定價(jià)格購回所賣證券，從而獲得即時(shí)可用資金?；刭弲f(xié)議通常只有一個(gè)交易日。回購協(xié)議所涉及的證券主要是國債。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4.5 6.4.5 回購協(xié)議回購協(xié)議46回購

25、協(xié)議市場上的利率隨行就市，利率高低受多種因素的影響。回購協(xié)議市場的交易仍然存在風(fēng)險(xiǎn)，市場參與人一般用設(shè)置保證金和調(diào)整回購協(xié)議的辦法來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4.5 6.4.5 回購協(xié)議回購協(xié)議47我國政府金融宏觀調(diào)控主要在回購協(xié)議市場進(jìn)行。美國的回購協(xié)議是公司、州或地方政府以及其他實(shí)體把擁有的閑置資金貸給商業(yè)銀行、債券交易商或其他金融機(jī)構(gòu)的一種短期貸款。我國的國債回購業(yè)務(wù)情況。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4.5 6.4.5 回購協(xié)議回購協(xié)議48歐洲美元是指以美元為面值而不是以當(dāng)?shù)刎泿?，如英鎊、歐元為面值存在外國銀行或美國銀行在國外分支行的存款（常為

26、定期存款）。聯(lián)邦基金是在聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行存款的存款機(jī)構(gòu)的隔夜貸款。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.4.6 6.4.6 其他貨幣市場工具其他貨幣市場工具496.5.1 6.5.1 股票股票股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行的股份憑證。股票代表著其持有者（即股東）對股份公司的所有權(quán)。這種所有權(quán)是一種綜合權(quán)利，如參加股東大會(huì)、投票表決、參與公司的重大決策、收取股息、分享紅利等權(quán)利。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.6. 資本市場工具資本市場工具50每個(gè)股東所擁有的公司所有權(quán)份額的大小，取決于其持有的股票數(shù)量占公司總股本的比例。股東是公司的所有者，以其出資額為限對公司負(fù)有限責(zé)

27、任、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、分享收益。 第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.5.1 6.5.1 股票股票51具體地說，股票具有以下基本特征：1不可償還性。2參與性。3收益性。4流通性。5價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.5.1 6.5.1 股票股票52普通股是隨著企業(yè)利潤變動(dòng)而變動(dòng)的一種股份，是股份公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份企業(yè)資金的基礎(chǔ)部分。 普通股的基本特點(diǎn)是其投資收益（股息和分紅）不是在購買時(shí)約定，而是事后根據(jù)股票發(fā)行公司的經(jīng)營業(yè)績來確定。公司的經(jīng)營業(yè)績好，普通股的收益就高；反之，若經(jīng)營業(yè)績差，普通股的收益就低。第第6 6章章 金融市場工具金融市場

28、工具1. 1. 普通股普通股53普通股是股份公司資本構(gòu)成中最重要、最基本的股份，亦是風(fēng)險(xiǎn)最大的一種股份，但又是股票中最基本、最常見的一種。在我國上海證券交易所與深圳證券交易所上市的股票都是普通股第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具1. 1. 普通股普通股54一般可把普通股的特點(diǎn)概括為如下四點(diǎn)：（1）持有普通股的股東有權(quán)獲得股利，但必須是在公司支付了債息和優(yōu)先股的股息之后才能分得。（2） 當(dāng)公司因破產(chǎn)或結(jié)業(yè)而進(jìn)行清算時(shí)，普通股東有權(quán)分得公司剩余資產(chǎn)，但普通股東必須在公司的債權(quán)人、優(yōu)先股股東之后才能分得財(cái)產(chǎn)。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具1. 1. 普通股普通股55一般可把普通股的特

29、點(diǎn)概括為如下四點(diǎn)：（3） 普通股東一般都擁有發(fā)言權(quán)和表決權(quán)，即有權(quán)就公司重大問題進(jìn)行發(fā)言和投票表決。（4） 普通股東一般具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，即當(dāng)公司增發(fā)新普通股時(shí)，現(xiàn)有股東有權(quán)優(yōu)先購買新發(fā)行的股票，以保持其對企業(yè)所有權(quán)的原百分比不變，從而維持其在公司中的權(quán)益。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具1. 1. 普通股普通股56優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的、在分配紅利和剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。優(yōu)先股也是一種沒有期限的所有權(quán)憑證，優(yōu)先股股東一般不能在中途向公司要求退股（少數(shù)可贖回的優(yōu)先股例外）。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具2. 2. 優(yōu)先股優(yōu)先股57優(yōu)先股的主要特征有：（1）優(yōu)先股通

30、常預(yù)先定明股息收益率。（2）優(yōu)先股的權(quán)利范圍小。（3）優(yōu)先股的求償權(quán)先于普通股，而次于債權(quán)人。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具2. 2. 優(yōu)先股優(yōu)先股58優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是股息領(lǐng)取優(yōu)先權(quán)。 二是剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具2. 2. 優(yōu)先股優(yōu)先股補(bǔ)補(bǔ)充：股票分充：股票分類類（按上市地點(diǎn)和投（按上市地點(diǎn)和投資資群群體不同）體不同）l1.A股lA股的正式名稱是人民幣普通股票。是在我國境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)投資以人民幣認(rèn)購和交易的普通股票。隨著我國資本市場的開放，引入了合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）。l2.B股lB股的正式名稱是人民幣特種股

31、票，以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，在境內(nèi)上市交易。2001年2月19日以前僅供國外投資者買賣，之后向國內(nèi)投資者開放。l3.H股、N股、S股其他常其他常見見的股票的股票類類型型l1.藍(lán)籌股l行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績優(yōu)良、成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司股票成為藍(lán)籌股。l2.紅籌股l紅色中國。香港和國際投資者把在境外注冊、在香港上市的那些中國內(nèi)地概念的股票稱為紅籌股l3.ST股l財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)異常的股票。一是連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤為負(fù)值；二是最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的每股凈資產(chǎn)低于面值l4.*ST股l“警示存在終止上市風(fēng)險(xiǎn)的特別處理”61債券，亦稱“收益?zhèn)?，它是公司、企業(yè)、國家和地方政府為籌集資

32、金向社會(huì)公眾發(fā)行的、保證按規(guī)定時(shí)間向債券持有人支付利息和償還本金的憑證。債券上載有發(fā)行單位、面額、利率、償還期限等內(nèi)容。債券發(fā)行者為債務(wù)人，債券持有者為債權(quán)人。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.5.2 6.5.2 公司債券公司債券62債券有以下特征：1流動(dòng)性。2收益性。3風(fēng)險(xiǎn)性。4返還性。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.5.2 6.5.2 公司債券公司債券63公司債券是對企業(yè)資產(chǎn)的債權(quán)。公司債權(quán)可以用抵押品和其他資產(chǎn)擔(dān)保，也可以不用抵押品和其他資產(chǎn)擔(dān)保。無擔(dān)保公司債券通常只能由信譽(yù)等級較高的企業(yè)發(fā)行。美國公司債券的情況。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.5.2

33、6.5.2 公司債券公司債券64我國公司債券被稱為企業(yè)債券。我國的企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)債券代表著發(fā)債企業(yè)和投資者之間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人是企業(yè)的債權(quán)人。不是所有者，無權(quán)參與或干涉企業(yè)經(jīng)營管理，但債券持有人有權(quán)按期收回本息。企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價(jià)證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.5.2 6.5.2 公司債券公司債券65第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具企業(yè)債券分類企業(yè)債券分類分類分類標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)期限是否記名債券有無擔(dān)保債券可否提前贖回債券票面利率是否變動(dòng)發(fā)行人是否給予投資者選擇權(quán)發(fā)行方式債券類型短期企

34、業(yè)債券記名企業(yè)債券信用債券可贖回債券固定利率債券附有選擇權(quán)企業(yè)債券公募債券中期企業(yè)債券不記名企業(yè)債券擔(dān)保債券不可提前贖回債券浮動(dòng)利率債券不附有選擇權(quán)企業(yè)債券私募債券長期企業(yè)債券累進(jìn)利率債券66政府債券又稱為國債，是政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種政府債券，是政府向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 政府債券是國家信用的主要形式。政府發(fā)行國債的目的往往是彌補(bǔ)國家財(cái)政赤字，或者為一些耗資巨大的建設(shè)項(xiàng)目、以及某些特殊經(jīng)濟(jì)政策乃至為戰(zhàn)爭籌措資金。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.5.3 6.5.3 政府債券政府債券67由于政府債券以政府的稅收作為還本付息的保證，

35、具有風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)，利率也較其他債券低等特點(diǎn)，所以，政府債券又被稱為“金邊債券”。我國發(fā)行的政府債券可分為憑證式國債、無記名（實(shí)物）國債和記賬式國債三種。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.5.3 6.5.3 政府債券政府債券68憑證式國債無記名（實(shí)物）國債記賬式國債地方政府債券第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.5.3 6.5.3 政府債券政府債券補(bǔ)補(bǔ)充：充：債權(quán)債權(quán)定價(jià)原理（定價(jià)原理（馬凱馬凱爾爾債債券價(jià)格券價(jià)格定理）定理）l定理1：債券的價(jià)值與債券的收益率成反比l債券價(jià)格上升時(shí)，收益率下降，反之。l例1:l某剛發(fā)行的5年期債券，面值為1000元，息票利率為8，如果現(xiàn)在市

36、場價(jià)格為面值，債券的到期收益率為多少？如果市場價(jià)格上升到1100元，該債券的收益率為多少？如果市場價(jià)格下降到900元，債券的收益率為多少？補(bǔ)補(bǔ)充：充：債權(quán)債權(quán)定價(jià)原理定價(jià)原理l定理2：當(dāng)債券的收益率不變時(shí)，債券的到期時(shí)間與債券的價(jià)值的波動(dòng)幅度成正比。l到期時(shí)間越長，利率變動(dòng)導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)幅度越大l例2:某5年期債券，面值為1000元，息票利率為6，債券發(fā)行時(shí)收益率為9，發(fā)行價(jià)格為多少？一年以后，如果該債券的收益率維持9不變，則市場價(jià)格為多少？補(bǔ)補(bǔ)充：充：債權(quán)債權(quán)定價(jià)原理定價(jià)原理l定理3：隨著債券到期日的臨近，債券價(jià)格對市場利率的敏感性降低（同樣利率導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)幅度減少），并且是以遞增的速度降

37、低。l到期時(shí)間越長，利率變動(dòng)導(dǎo)致的價(jià)格波動(dòng)幅度越大l例3:某5年期債券，面值為1000元，息票利率為6，債券發(fā)行時(shí)收益率為9，發(fā)行價(jià)格為多少？一年以后，如果改債券的收益率維持9不變，則市場價(jià)格為多少？兩年期后，如果收益率仍為9，債券的價(jià)格？補(bǔ)補(bǔ)充：充：債權(quán)債權(quán)定價(jià)原理定價(jià)原理l定理4：對一某一特定的債券，由收益率下降導(dǎo)致的債券價(jià)格上升的幅度大于同等幅度收益率上升導(dǎo)致的債券價(jià)格下降的幅度。l同等幅度收益率的變動(dòng)，收益率下降給投資者帶來的利潤，大于收益率上升帶來的損失。l例4:某5年期債券，面值為1000元，息票利率為7，債券發(fā)行時(shí)收益率為7，當(dāng)收益率上升到8時(shí)，債券的價(jià)格？當(dāng)收益率降低為6時(shí)，價(jià)

38、格？補(bǔ)補(bǔ)充：充：債權(quán)債權(quán)定價(jià)原理定價(jià)原理l定理5：對于給定的收益率變動(dòng)幅度，債券的息票利率與債券價(jià)格波動(dòng)幅度成反比。l息票利率越高，債券的價(jià)格波動(dòng)幅度越小。l例2:某5年期債券A和B，面值均為1000元，債券A息票率為7，債券B息票率為9，如果兩種債券的收益率都由7%上升到8，債券A、B的價(jià)格下降的幅度？l作業(yè)：l假設(shè)有3種債券，面額均為100元，且半年付息一次，但到期日與票面利率各有不同，l(1)債券A，5年到期，票面利率為6%l(2)債券B, 5年到期，票面利率為8%l(3)債券C, 10年到期，票面利率為6%l分別求出要求收益率在5%、7%、7.5%、8%時(shí)的債券價(jià)格，并舉例比較分析定理

39、15的內(nèi)容。補(bǔ)補(bǔ)充：股票知充：股票知識(shí)識(shí)l一、股份和股份有限公司l（一）股份制度l股份制既是一種企業(yè)組織形式，又是一種產(chǎn)權(quán)制度。在股份制下，企業(yè)采取股份公司的組織形式，企業(yè)資產(chǎn)是諸多股東的財(cái)產(chǎn)組合配置而成，企業(yè)獨(dú)立自主經(jīng)營。l股份公司主要有四大類：股份有限公司、股份無限公司、有限責(zé)任公司、股份兩合公司。l1.股份有限公司l是指全部注冊資本由等額股份構(gòu)成并通過發(fā)行股票籌資資本的企業(yè)法人。特征是：公司的資本總額平分為金額相等的股份，股東以其認(rèn)購的股份承擔(dān)有限責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，每一股有一分表決權(quán)。補(bǔ)補(bǔ)充：股票知充：股票知識(shí)識(shí)l2.股份無限公司l是由兩個(gè)以上的出資者投資組建的對

40、公司債務(wù)負(fù)連帶無限清償責(zé)任的公司。特點(diǎn)是股東人數(shù)不多，不是等額股份，而是分作股權(quán)份額，發(fā)放的是股權(quán)證書，股東對公司的債務(wù)負(fù)無限清償和連帶清償責(zé)任；股東的股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓，但是必須經(jīng)其他股東同意。l3.有限責(zé)任公司l是指由法定人數(shù)的股東組成，股東以其認(rèn)繳的出資額為限對公司承擔(dān)有限責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對其債務(wù)負(fù)責(zé)的企業(yè)法人。l4.股份兩合公司l是由無限責(zé)任股東和有限責(zé)任股東共同出資組成，并且有限責(zé)任的股東資本均分為等額股份。無限責(zé)任的股東參與和控制公司經(jīng)營活動(dòng)，有限責(zé)任股東一般不參與。補(bǔ)補(bǔ)充：股票知充：股票知識(shí)識(shí)l二、股票的價(jià)值l（一）股票的票面價(jià)值l即股票的面值，有的股票有票面金額叫做面值股票，有

41、的不表明票面金額，叫份額股票。l（二）股票的賬面價(jià)值（Book value）l又稱股票的凈值或每股凈資產(chǎn)。等于凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股股數(shù)。l（三）股票的清算價(jià)值l從理論上講，股票的清算價(jià)值和賬面價(jià)值應(yīng)該相等。但是在清算時(shí)，其資產(chǎn)往往只能壓低價(jià)格出售，再加上必要的清算成本，所以清算價(jià)值會(huì)低于賬面價(jià)值。補(bǔ)補(bǔ)充：股票知充：股票知識(shí)識(shí)l二、股票的價(jià)值l（四）股票的內(nèi)在價(jià)值l即股票的理論價(jià)值，股票未來收益的現(xiàn)值，取決于股息收入和市場收益率。內(nèi)在價(jià)值決定了股票的市場價(jià)格，市場價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng)。l（五）普通股價(jià)值分析指標(biāo)l1.市盈率（PE）市盈率=每股價(jià)格/每股凈利潤l市盈率反映了每股盈利不變的情況

42、下，派息率為100%時(shí)，經(jīng)過多少年投資者的投資可以通過股息全部收回。一般情況下，市盈率越低，投資回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)越小，投資的價(jià)值越大。補(bǔ)補(bǔ)充：股票知充：股票知識(shí)識(shí)l二、股票的價(jià)值l2.市凈率（PB）市凈率=股票市價(jià)/賬面價(jià)值l市凈率越低意味著風(fēng)險(xiǎn)較低，投資的價(jià)值越高。但在判斷投資時(shí)，還要分析當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境以及公司的經(jīng)營情況、盈利能力等等。凈資產(chǎn)的多少是由公司經(jīng)營狀況決定的，股份公司的經(jīng)營業(yè)績越好，資產(chǎn)增值越快，股票凈值越高，因此股東所擁有的權(quán)益也越多。補(bǔ)補(bǔ)充：股票知充：股票知識(shí)識(shí)l三、股票的發(fā)行l(wèi)（一）股票的發(fā)行類型l1.初次發(fā)行（IPO：initial public offering）l

43、IPO是發(fā)行人在滿足具備的條件，并經(jīng)證券主管部門審核批準(zhǔn)或注冊后，通過證券承銷機(jī)構(gòu)面向社會(huì)公司公開發(fā)行股票。l（1）主體資格：3年以上，但國務(wù)院批準(zhǔn)的除外，從有限公司變更為股份公司從成立之日算起。l（2）股本總額：發(fā)行前總股本不少于3000萬元。l（3）凈利潤：最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度均為正值。l（4）凈資產(chǎn)：最近期末不存在未彌補(bǔ)虧損。補(bǔ)補(bǔ)充：股票知充：股票知識(shí)識(shí)l2.增資發(fā)行（SEO: seasoned equity offering）l(1)向社會(huì)公眾發(fā)行股份,又稱增發(fā)l(2)向現(xiàn)有股東配售發(fā)行,又稱為配股.公司以一定價(jià)格按照股東所持股份的一定比例向現(xiàn)有股東出售股票.l(3)可轉(zhuǎn)換債券.公司按照可

44、轉(zhuǎn)換的股票數(shù)量向債券持有人支付股票,同時(shí)收回債券.這樣的結(jié)果是,公司的負(fù)債減少了,股本增加.補(bǔ)補(bǔ)充：股票知充：股票知識(shí)識(shí)l四、股票發(fā)行方式l（一）公募l又稱公開發(fā)行，指發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不特定的社會(huì)公司廣發(fā)發(fā)行股票。l（二）私募l又稱不公開發(fā)行，是指面向少數(shù)特定的投資人發(fā)行股票的方式。對象大致有兩類：一是個(gè)人投資者，例如公司老股東或發(fā)行機(jī)構(gòu)的員工；二是機(jī)構(gòu)投資者。補(bǔ)補(bǔ)充：股票知充：股票知識(shí)識(shí)l五、股票的發(fā)行價(jià)格l1.發(fā)行價(jià)格的類型l（1）平價(jià)發(fā)行：面額發(fā)行，是以股票的面額為發(fā)行價(jià)格發(fā)行的股票。l（2）溢價(jià)發(fā)行：高于股票面額的價(jià)格發(fā)行。高于股票面額的部分稱為溢價(jià)，計(jì)入股份公司的資本公積金。l（

45、3）折價(jià)發(fā)行：按照面額打一定的折扣發(fā)行。我國公司法規(guī)定，股票發(fā)行價(jià)格不得低于股票面額。補(bǔ)補(bǔ)充：股票知充：股票知識(shí)識(shí)l2.股票發(fā)行定價(jià)方式l（1）協(xié)商定價(jià)方式。發(fā)行價(jià)格有發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定，并報(bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。l（2）一般詢價(jià)方式。對上網(wǎng)發(fā)行和對機(jī)構(gòu)投資者配售相結(jié)合的發(fā)行方式下，發(fā)行人和主承銷商事先確定發(fā)行量和發(fā)行底價(jià)，通過向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)，并根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者的預(yù)約申購情況最終確定發(fā)行價(jià)格。l（3）累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)方式。主承銷商將發(fā)行價(jià)格確定在一定區(qū)間內(nèi)，投資者在此區(qū)間按照不同的發(fā)行價(jià)格申報(bào)認(rèn)購數(shù)量，主承銷商將所有投資者在同一價(jià)格之上的收購量累計(jì)計(jì)算，得出一系列不同價(jià)格之上的總收購量，最后，主

46、承銷商按照總收購量超過發(fā)行量的一定倍數(shù)確定發(fā)行價(jià)格補(bǔ)補(bǔ)充：股票知充：股票知識(shí)識(shí)l（4）上網(wǎng)競價(jià)方式l上網(wǎng)競價(jià)發(fā)行是指發(fā)行人和主承銷商利用交易系統(tǒng)，由主承銷商作為新股的唯一賣方，以發(fā)行人宣布底價(jià)作為最低價(jià)格，以新股發(fā)行數(shù)量為總的賣出數(shù)，由投資者在制定的時(shí)間內(nèi)競價(jià)委托申購，以價(jià)格優(yōu)先的原則確定發(fā)行價(jià)格并發(fā)行股票。l實(shí)證研究中，上網(wǎng)競價(jià)方式的新股溢價(jià)最低。866.6.1 6.6.1 遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期金融工具是一種遠(yuǎn)期合約，是指交易雙方同意在將來的某一確定的日期，按事先規(guī)定的價(jià)格買入或出售既定數(shù)量的某種資產(chǎn)的一種協(xié)議。常用的兩類遠(yuǎn)期金融工具是：遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議。第第6 6章章 金融市場工具金

47、融市場工具6.6 6.6 衍生金融工具衍生金融工具87遠(yuǎn)期利率協(xié)議簡稱FRA，是交易雙方或者為了規(guī)避未來利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，或者在未來利率波動(dòng)上進(jìn)行投機(jī)的目的而約定的一份協(xié)議。FRA是在固定利率下的遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的貸款，但沒有實(shí)際貸款的交付，因此，它是資產(chǎn)負(fù)債表以外的金融工具。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.6.1 6.6.1 遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期88遠(yuǎn)期外匯綜合協(xié)議（Synthetic Agreement for Forward Exchange）簡稱SAFE，是交易雙方或者為了規(guī)避利差或外匯互換價(jià)差、或者在二者的波動(dòng)上進(jìn)行投機(jī)的目的而約定的協(xié)議，是資產(chǎn)負(fù)債表外的遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的外匯互換交易。第第6 6

48、章章 金融市場工具金融市場工具6.6.1 6.6.1 遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期89金融期貨是一種交易雙方在未來特定日期或期限內(nèi)按事先協(xié)定的價(jià)格交割一定數(shù)量的金融商品的合約。金融期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化的、可轉(zhuǎn)讓的、具有杠桿性的延期交割合約。一張期貨合約經(jīng)營的是有關(guān)一種商品的權(quán)力和義務(wù)。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.6.2 6.6.2 期貨期貨90期貨合約的購買者，也稱多頭，具有在將來某個(gè)日期獲得一種商品。合同的出賣者，也稱空頭，有權(quán)利和義務(wù)在這個(gè)日子將金融商品交付出去。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.6.2 6.6.2 期貨期貨91利率期貨合約是交易雙方在未來某一特定日期或期限內(nèi)，按事先確定

49、的利率交割一定數(shù)量的某種金融工具的合約。外匯期貨是交易雙方在未來某個(gè)特定日期或期限內(nèi)按事先約定的匯率交割一定數(shù)量的某種貨幣的合約。股票指數(shù)期貨合約是交易雙方在未來某個(gè)時(shí)刻以事先協(xié)定價(jià)格買賣標(biāo)準(zhǔn)化單位的某種特定指數(shù)。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.6.2 6.6.2 期貨期貨92第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具期貨期貨遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期1指定交易所必須在指定的交易所內(nèi)交易，規(guī)范客戶的定單在公平合理的交易價(jià)格下完成。市場組織較為松散，沒有交易所，也沒有集中交易地點(diǎn)，交易方式也不是集中式的。2合約標(biāo)準(zhǔn)化合約是標(biāo)準(zhǔn)化合約合約對于交易商品的品質(zhì)、數(shù)量、交割日期等，均由交易雙方自行決定，沒有固定

50、的規(guī)格和標(biāo)準(zhǔn)3保證金與逐日結(jié)算必須在交易前交納合約金額的510為保征金，并由清算公司進(jìn)行逐日結(jié)算，如有盈余，可以支取，如有損失且賬面保證金低于維持水平時(shí)，必須及時(shí)補(bǔ)足。通常不交納保證金，合約到期后才結(jié)算盈虧。金融期貨合約和金融遠(yuǎn)期合約的區(qū)別金融期貨合約和金融遠(yuǎn)期合約的區(qū)別 93第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具期貨期貨遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期4頭寸的結(jié)束對沖或反向操作、現(xiàn)金或現(xiàn)貨交割、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易。違約一方只有提供額外的優(yōu)惠條件要求解約或找到第三者接替承受原有的權(quán)利義務(wù)。5交易的參與者參與者眾多，市場的流動(dòng)性和效率都很高。專業(yè)化生產(chǎn)商、貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)金融期貨合約和金融遠(yuǎn)期合約的區(qū)別金融期貨合約和金融

51、遠(yuǎn)期合約的區(qū)別 94期權(quán)是指一種提供選擇權(quán)的交易合約，購買期權(quán)合約的人可以獲得一種在指定時(shí)間內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量證券的權(quán)力。買方向賣方支付一定數(shù)量的金額后擁有的在未來一段時(shí)間內(nèi)或未來某一特定日期以事先規(guī)定好的價(jià)格向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)力，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.6.3 6.6.3 期權(quán)期權(quán)95期權(quán)交易事實(shí)上是這種權(quán)利的交易。買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，完全可以靈活選擇?？礉q期權(quán)（Call 0ption）就是合約購買者具有從賣出者那里購進(jìn)證券的權(quán)力的期權(quán)合約?？吹跈?quán)（Put Option）是指在指定期限內(nèi)，購買

52、者有按協(xié)定價(jià)格出售一定數(shù)額證券給期權(quán)售賣者的權(quán)力，后者有義務(wù)按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)既定數(shù)量證券。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.6.3 6.6.3 期權(quán)期權(quán)96組合期權(quán)是指一個(gè)期權(quán)合約中至少包含一個(gè)看漲期權(quán)和一個(gè)看跌期權(quán)，這種組合期權(quán)作為一個(gè)單位出售，但是，可以分開履行或再出售，組合的形式可以多種多樣。 第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.6.3 6.6.3 期權(quán)期權(quán)97互換是一種雙方約定在未來的某日彼此交換所要支付的利息或本金的金融交易。利率互換是指交易雙方為交換以同種貨幣表示、以不同利率基礎(chǔ)計(jì)算的現(xiàn)金流而簽訂的協(xié)議。利率互換是一項(xiàng)常用的債務(wù)保值工具，用于管理中長期利率風(fēng)險(xiǎn)。第第

53、6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.6.4 6.6.4 互換互換98貨幣互換是指互換雙方為交換以不同的貨幣表示、以相同或不同的利率基礎(chǔ)計(jì)算的現(xiàn)金流而簽訂的合約。貨幣互換是一項(xiàng)常用的債務(wù)保值工具，主要用來控制中長期匯率風(fēng)險(xiǎn)，把以一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以另一種外匯計(jì)價(jià)的債務(wù)或資產(chǎn)，達(dá)到規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)、降低成本的目的。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.6.4 6.6.4 互換互換99貨幣互換的典型特征在于互換的兩種現(xiàn)金流分別以不同的貨幣來表示。貨幣互換作為一項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債表外業(yè)務(wù)，不對資產(chǎn)負(fù)債表造成影響。第第6 6章章 金融市場工具金融市場工具6.6.4 6.6.4 互換互換補(bǔ)補(bǔ)充：

54、金融衍生工具充：金融衍生工具l一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議l例1：公司A計(jì)劃在1個(gè)月后借入一筆為期3個(gè)月的100萬元的款項(xiàng)，目前的利率是6%，公司擔(dān)心未來1個(gè)月的利率會(huì)上升，處于避免風(fēng)險(xiǎn)的目的，A可以買一份對應(yīng)期限的FRA，對未來的借款進(jìn)行保值。在市場上，該筆交易稱為“1月對4月遠(yuǎn)期利率協(xié)議”，通常以“14FRA”表示。銀行提供一份FRA的利率為6.25%，則公司的借款利率被鎖定在6.25%的水平。如果1個(gè)月后，利率變?yōu)?%，使得A公司保證融資按照6.25%的利率進(jìn)行。金融衍生工具金融衍生工具l一、遠(yuǎn)期利率協(xié)議l例2：投資者有一筆資金投資一年，6個(gè)月期利率是9%，12個(gè)月期利率是10%，至少有兩種為期一年

55、的投資方案可供選擇。l（1）投資一年期的金融工具，利率為10%l（2）投資6個(gè)月期的金融工具，利率為9%，同時(shí)售出1份612FRA金融衍生工具金融衍生工具l二、期貨及其定價(jià)l（一）期貨交易機(jī)制l投資期貨必須到期貨經(jīng)紀(jì)公司和期貨交易所進(jìn)行。期貨交易所實(shí)施每日無負(fù)債制度，即每日清算盈虧。最初建立一個(gè)交易頭寸（開新倉），每個(gè)交易者都要建立一個(gè)保證金賬戶，存入現(xiàn)金或符合規(guī)定的有價(jià)證券。l保證金分為初始保證金和追加保證金。初始保證金是簽約成交每一份新期貨合約時(shí)，買賣雙方向交易所繳納的相當(dāng)于合約價(jià)值一定比例的保證金，一般為5%10%（杠桿效應(yīng)）。如果交易者出現(xiàn)連續(xù)虧損，保證金賬戶余額跌至某一臨界值以下時(shí)，

56、就需要補(bǔ)充保證金，追加的保證金用以彌補(bǔ)虧損。金融衍生工具金融衍生工具l二、期貨合約l例3：上海鋁期貨合約是5噸，某日單價(jià)19000元/噸，合約的價(jià)值是519000=95000元。如果初始保證金比率是10%，則需要繳納_元。如果維持保證金5%，則只有當(dāng)10%的保證金跌至一半時(shí)，則當(dāng)每份合約保證金剩下9500/2=4750時(shí)，才需要追加保證金。否則交易所強(qiáng)行平倉。l作業(yè):（1)如果維持保證金為6%,8%時(shí)，當(dāng)期貨價(jià)格達(dá)到什么情形時(shí)需要追加保證金。l(2)請給出一個(gè)追加保證金的公式。金融衍生工具金融衍生工具l一、期貨交易l（二）期貨定價(jià)l1.股指期貨l是指買入或賣出相應(yīng)股票指數(shù)面值的期貨合約，而股票

57、指數(shù)面值定義為股票指數(shù)乘以某一特定貨幣金額所得的值。所有的股指期貨都是現(xiàn)金交割。如標(biāo)普500指數(shù)為例，該指數(shù)含有500中股票的組合：400種工業(yè)股、40種公共事業(yè)股、20種交通事業(yè)股、40種金融機(jī)構(gòu)股。該指數(shù)樣本股票的市值占了紐交所全部上市公司市值的80%。芝加哥商品交易該指數(shù)期貨合約的價(jià)格為指數(shù)乘以500。l根據(jù)合理的近似，紅利連續(xù)支付的，設(shè)q為紅利收益率，則期貨價(jià)格F為：)(SFtTqre金融衍生工具金融衍生工具l一、期貨合約l2.外匯期貨合約l設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率 ，連續(xù)計(jì)算復(fù)利，則外匯期貨價(jià)格：l3.商品期貨l如果不考慮存儲(chǔ)成本，投資品類似與無收益的債券，假設(shè)S為現(xiàn)貨價(jià)格，則期貨的價(jià)格為l考慮存儲(chǔ)成本，則：)(SFtTrrfefr)(SFtTre)(U)SFtTre （金融衍生工具金融衍生工具l三、互換l可以分為貨幣互換、利率互換、股權(quán)互換、信用互換等類別。從教易結(jié)構(gòu)看，互換可以視為一系列遠(yuǎn)期交易的組合。從功能上看，互換主要用途是改變交易者資產(chǎn)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，從而規(guī)避相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。l（1）互換的基本原理l利率互換：交易雙方在未來一定期限內(nèi)就名義本金交換利息所達(dá)成的協(xié)議