三個基金經(jīng)理的話驚呆了整個世界

1、三個基金經(jīng)理的話驚呆了整個世界2015年03月09日 07:52來源：采編：東方財富網(wǎng)字體：大中小|共4539人參與討論|用手機(jī)討論世界最大對沖基金公司的主席宣稱，這是一個債務(wù)超級周期的結(jié)束。=本文導(dǎo)讀=三個基金經(jīng)理的話驚呆了整個世界這個最不受待見的數(shù)據(jù)決定著美國經(jīng)濟(jì)的未來中國2月貿(mào)易順差創(chuàng)歷史記錄出口大增進(jìn)口大降過去幾十年的債務(wù)熱潮在很大程度上刺激了的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就像一位用了興奮劑的運動員屢屢打破世界紀(jì)錄?！斑@是一個債務(wù)超級周期的結(jié)束?！笔澜缱畲髮_基金公司的創(chuàng)始人兼主席雷伊?達(dá)里奧(Ray Dalio)如此宣稱。什么是債務(wù)超級周期？這個概念最初由銀行信用分析師雜志(Bank Credit A

2、nalyst)提出。從本質(zhì)上看，是指在持續(xù)數(shù)十年的債務(wù)增長周期內(nèi)，債務(wù)從小額、可控水平一路增長到令債券市場無法容忍的程度“債務(wù)超級周期將不可能繼續(xù)延長，”全球債券市場主要操盤手比爾格羅斯(Bill Gross)解釋道，“在過去的二三十年，信貸消費以驚人的速度在全球范圍內(nèi)興起，全球的債務(wù)水平和處理債務(wù)的能力都處于危險之中，我們的負(fù)債能力即將達(dá)到上限?！眻D為橋門對沖基金經(jīng)理雷伊達(dá)里奧。債務(wù)周期結(jié)束將改變?nèi)藗兊南M方式：抵押貸款、汽車貸款和信用卡支付等債務(wù)支付方式將逐漸減少。這種影響不僅發(fā)生在消費者層面，也發(fā)生在企業(yè)層面。知名對沖基金經(jīng)理斯坦利?德魯肯米勒(Stanley Druckenmiller

3、)說，“如果我們將2007年視為一個周期，在此期間，企業(yè)的債務(wù)為3.5萬億美元，許多人稱之為為泡沫。而今年這個數(shù)字為七萬億美元，整整增長了兩倍?！笔澜绺鞯氐恼畟鶆?wù)也增加到了GDP的幾倍，但這種情況并不會長期持續(xù)下去。當(dāng)“負(fù)債”已經(jīng)不再能刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就必須對債務(wù)進(jìn)行重組或削減，采取緊縮計劃將債務(wù)恢復(fù)到可接受的水平。比爾格羅斯認(rèn)為，在后債務(wù)時代，“經(jīng)濟(jì)增長速度將明顯降低，隨之降低的還有利率、通貨膨脹率和利潤增長率。過去的30年里，我們就像拿著一張巨額信用卡透支著未來的消費。而現(xiàn)在，投資者們需要習(xí)慣未來很長一段時間內(nèi)的低回報、低增長、低利率?！睂Υ?，有超過20年理財經(jīng)驗的杰西費爾德(Jesse

4、Felder)在個人博客中分析道，未來的經(jīng)濟(jì)低迷期會給美聯(lián)儲一個獨特的挑戰(zhàn)?！艾F(xiàn)在的利率是零甚至是負(fù)數(shù)，但債務(wù)水平已達(dá)到其最大容量，資產(chǎn)價格膨脹，央行很快將不能通過寬松的貨幣政策來改善經(jīng)濟(jì)放緩的局面?！泵缆?lián)儲的傳統(tǒng)工具在面對后債務(wù)時代時是無力的，難怪這些富豪投資家們?nèi)绱藫?dān)心。這個最不受待見的數(shù)據(jù)決定著美國經(jīng)濟(jì)的未來在談及美國經(jīng)濟(jì)時，吸引大家注意力的往往是非農(nóng)就業(yè)人數(shù)、CPI、GDP、零售額等數(shù)據(jù)，因為它們能充分反映出經(jīng)濟(jì)短期的表現(xiàn)。而有一個最能反映經(jīng)濟(jì)長期走勢的指標(biāo)往往容易被忽略：生產(chǎn)率。美國俄亥俄州一家鋼廠的工人在工作。美國勞工部(The Labor Department)周末期間公布的數(shù)據(jù)

5、顯示，2月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)29.5萬，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的23.5萬，同時失業(yè)率也從5.7%降至5.5%。這讓市場一片歡欣鼓舞。但勞工部上月公布的生產(chǎn)率數(shù)據(jù)則不那么樂觀，美國第四季度生產(chǎn)率折合成年率下降了1.8%，而第三季度調(diào)整后的數(shù)據(jù)為增長3.7%。這里的生產(chǎn)率衡量的是每個工人每小時的產(chǎn)出。2014年全年美國的生產(chǎn)率上升了0.8%，低于2013年的0.9%。而從1947年到2014年間，美國生產(chǎn)率平均增速為2.2%。點擊查看非農(nóng)數(shù)據(jù)詳情經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對于美國生產(chǎn)率下降的原因各執(zhí)一詞。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國實際的生產(chǎn)率并沒有像官方數(shù)據(jù)顯示的那樣出現(xiàn)了下降，問題其實是出在統(tǒng)計方法上。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主羅

6、伯特索洛(Robert Solow)此前就曾說過：幾乎每個角落都感受到了電腦時代的來臨，唯獨沒能影響到生產(chǎn)率的統(tǒng)計方法。也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，生產(chǎn)率下降是長期問題而不是周期性問題。美國西北大學(xué)(Northwestern University)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特戈登(Robert Gordon)在2012年的一篇論文中說，目前生產(chǎn)率匱乏是長期性問題，最近出現(xiàn)的技術(shù)創(chuàng)新，雖然很有意思，但與之前的技術(shù)創(chuàng)新相比，它們的重要性、以及對生產(chǎn)率的影響都不再那么顯著。生產(chǎn)率這個不怎么為人所關(guān)注的指標(biāo)一旦下降，對美國經(jīng)濟(jì)意味著什么呢？今日美國一篇文章說，雖然美國經(jīng)濟(jì)最近不斷出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但未來的進(jìn)一步擴(kuò)張將受到生產(chǎn)率增長放

7、緩的制約。文章援引分析師的話說，生產(chǎn)率增長疲軟已經(jīng)拉低了第四季度許多大公司的利潤，未來還有可能限制薪資和經(jīng)濟(jì)的增長。從短期來看，較低的生產(chǎn)率增長有利于就業(yè)市場，由于每位工人的產(chǎn)出有限，企業(yè)主不得不雇傭更多的工人來滿足增長的需求。其實，美國經(jīng)濟(jì)在從2007-2009年經(jīng)濟(jì)衰退復(fù)蘇的過程中，生產(chǎn)率增長一直比較疲軟，這在當(dāng)時助推了就業(yè)。然而從長期來看，低生產(chǎn)率會擠壓雇主的利潤，因為企業(yè)盈利難以跟得上人工成本的增長。文章援引IHS Global Insight美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Doug Handler的話說，生產(chǎn)率低下會阻礙經(jīng)濟(jì)的增長，因為只有就業(yè)人數(shù)增加或者每位工人的產(chǎn)出增加，經(jīng)濟(jì)才能實現(xiàn)增長。隨著嬰

8、兒潮一代退休、失業(yè)率維持在5.7%這一接近正常的水平，必須更多地依靠提高生產(chǎn)率來推動經(jīng)濟(jì)增長。否則，生產(chǎn)率低、增長緩慢的經(jīng)濟(jì)最終將導(dǎo)致工作崗位的減少。生產(chǎn)率的高低與美國經(jīng)濟(jì)長期繁榮息息相關(guān)。英國金融時報曾撰文稱，美國經(jīng)濟(jì)長期繁榮取決于每個美國人提高生產(chǎn)率的能力。它影響著美國經(jīng)濟(jì)的方方面面：從何時應(yīng)該加息到何時應(yīng)該停止加息；從美國債務(wù)的可持續(xù)性到每家公司的最佳投資水平等。既然生產(chǎn)率如此重要，未來美國的生產(chǎn)率會朝著怎樣的方向發(fā)展呢？達(dá)拉斯聯(lián)邦儲備銀行前主席Bob McTeer去年在福布斯雜志撰文說，在20世紀(jì)90年代后期，美國生產(chǎn)率的增長高于以往的平均水平，形成了高速投入產(chǎn)出、高就業(yè)增長和低失業(yè)率

9、、低通脹率的良性循環(huán)。生產(chǎn)效率的提高使得雇員工資得以提高，同時又不會增加雇主相應(yīng)的成本。然而自那以后，生產(chǎn)率高速增長的好日子幾乎就從此銷聲匿跡了。舊金山聯(lián)邦儲備銀行本月在其網(wǎng)站上發(fā)表的一篇研究文章也提到，20世紀(jì)90年代末期和21世紀(jì)最初幾年，受信息科技的推動，美國生產(chǎn)率出現(xiàn)了高速的增長，然而從目前的狀況看，這樣的增長不過是曇花一現(xiàn)。在過去10年中，信息科技對生產(chǎn)率的額外推動力已經(jīng)消失殆盡，也許在未來一段時間，生產(chǎn)率的增速還是會保持低迷。當(dāng)然，也不是所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家都擔(dān)心生產(chǎn)率的下降。德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Torsten Sl?k在上周二的一份電子郵件中說，美國私人領(lǐng)域的研發(fā)支出正在以金融危機(jī)以來最快

10、的速度在增長，這意味著未來會有更多的資本支出和更高的生產(chǎn)率。如果真是這樣，那就沒什么可擔(dān)心的了。中國2月貿(mào)易順差創(chuàng)歷史記錄出口大增進(jìn)口大降海關(guān)總署本周日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2月貿(mào)易順差創(chuàng)下歷史新高，受季節(jié)性因素和對歐盟、美國、東盟出口增長的帶動，出口總額大增近50%，另一方面受到國內(nèi)需求疲弱和大宗商品價格下跌的影響進(jìn)口全面下降。具體數(shù)據(jù)如下，預(yù)期數(shù)字來自于彭博經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查：按人民幣計價：中國2月出口同比增加48.9%，預(yù)期增加4.5%，前值下降3.2%。中國2月進(jìn)口同比下降20.1%，預(yù)期下降12.1%，前值下降19.7%。中國2月進(jìn)出口總值1.7萬億元人民幣，同比增長11.3%。中國2月貿(mào)易

11、順差3705億元人民幣，預(yù)期順差為2000億元，前值順差3669億元。按美元計價：中國2月出口同比增加48.3%，預(yù)期增加14%，前值下降3.3%修正為下降3.2%。中國2月進(jìn)口同比下降20.5%，預(yù)期下降10.0%，前值下降19.9%修正為下降19.7%。中國2月進(jìn)出口總值2777.62億美元，同比增加10.8%中國2月貿(mào)易順差606.2億美元，預(yù)期600億美元，前值600.32億美元。今年春節(jié)延后成為2月出口爆發(fā)式增長的主因之一。招商證券宏觀團(tuán)隊表示， “出口的高增速主要受到基數(shù)因素的影響，背后的原因可能在于去年春節(jié)始于1月末，而今年始于2月中旬。 12月累計增速為15.0%，屬正常水平。

12、”此外，海外、尤其是發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好拉動出口回升。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，我國對歐洲出口增速達(dá)13%，對美國出口增長達(dá)到21%，對東盟地區(qū)也依然維持了38%的高出口增速。出口大幅增長的同時，進(jìn)口出現(xiàn)了明顯下降。民生宏觀對此表示，“2月進(jìn)口下降可能與大宗商品價格較去年同期大幅下跌有關(guān)，但是考慮到去年同期進(jìn)口數(shù)量基數(shù)低，且鐵礦砂、煤、成品油等主要大宗商品進(jìn)口的數(shù)量也不理想，2月進(jìn)口依舊羸弱只能說明經(jīng)濟(jì)總需求確實也不強。”出口增長和進(jìn)口下降的疊加，導(dǎo)致中國2月貿(mào)易順差擴(kuò)張至606.2億美元，而去年同期為229.89億美元逆差。貿(mào)易順差雖然大幅增長，但人民幣兌美元依舊貶值，對此，民生宏觀認(rèn)為，“這可能反映

13、出美元強勢和企業(yè)積極走出去背景下資本外流存在一定壓力。”“這顯示了市場預(yù)計中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲弱，且預(yù)期央行貨幣政策將繼續(xù)放松，”彭博新聞社分析師Tom Orlik對此表示，“人民幣未來會繼續(xù)承壓?！敝袊M(jìn)口商品總值下降可能對澳大利亞經(jīng)濟(jì)帶來影響。例如鐵礦石是澳大利亞對中國出口的主要商品之一，盡管今年前兩個月進(jìn)口噸數(shù)同比基本持平，但總金額卻下降了46%，主要受到這一年來鐵礦石價格大跌的影響。同時，中國煤進(jìn)口數(shù)量大降45%，顯示政府為污染治理和緩解國內(nèi)生產(chǎn)過剩、煤企虧損而采取的一系列限制性措施見效。此外，在國際油價低迷之際，中國增加了對外部能源的采購。數(shù)據(jù)顯示，原油的進(jìn)口金額盡管下降了44%，但進(jìn)口數(shù)

14、量卻增長了4.5%，成為少數(shù)進(jìn)口量增長的大宗商品。浦發(fā)銀行金融市場部高級分析師曹陽表示，“主要受到建立原油庫存儲備影響?！辈贿^，雖然中國的進(jìn)口量不斷增加，但伴隨著美國的進(jìn)口量不斷下降，對國際油價產(chǎn)生的利好可能有限。出口方面，大多商品種類維持較快增長，合并后的數(shù)據(jù)顯示勞動密集型和機(jī)電產(chǎn)品出口增速分別達(dá)21.5%和14.2%。浦發(fā)銀行分析師曹陽指出了一個有趣的現(xiàn)象是，出口電器和電子產(chǎn)品增速達(dá)到15%，他認(rèn)為這可能是因為IPhone熱銷的結(jié)果。曹陽認(rèn)為，未來歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)存在上行風(fēng)險，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇亦較為平穩(wěn)，他對于未來一段時間出口改善仍較為樂觀。海關(guān)總署具體統(tǒng)計報告如下(主要以人民幣計價)：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，

15、2015年前2個月，我國進(jìn)出口總值3.79萬億元人民幣，比去年同期(下同)下降2%。其中，出口2.26萬億元，增長15.3%；進(jìn)口1.53萬億元，下降19.9%；貿(mào)易順差7374億元，擴(kuò)大11.6倍。2月份，我國進(jìn)出口總值1.7萬億元，增長11.3%。其中，出口1.04萬億元，增長48.9%；進(jìn)口6661億元，下降20.1%；貿(mào)易順差3705億元，去年同期貿(mào)易逆差1373億元(下圖).前2個月，我國外貿(mào)進(jìn)出口主要呈現(xiàn)以下特點：一、春節(jié)因素導(dǎo)致前2個月單月出口增速波動較大。今年前2個月，受春節(jié)因素影響，我國外貿(mào)企業(yè)再次呈現(xiàn)節(jié)前集中出口、節(jié)后陸續(xù)開工的經(jīng)營習(xí)慣，加上同比基數(shù)變化的影響，導(dǎo)致1、2月

16、份出口同比增速波動較大，1月、2月出口同比增速分別為下降3.2%、增長48.9%。經(jīng)季節(jié)調(diào)整法消除春節(jié)因素后，前2個月進(jìn)出口下降7.2%，其中出口增長1.2%，進(jìn)口下降17.3%。二、一般貿(mào)易比重提升，加工貿(mào)易比重下滑。前2個月，我國一般貿(mào)易進(jìn)出口2.15萬億元，下降0.8%，占我外貿(mào)總值的56.7%，較去年同期上升0.7個百分點。其中出口1.28萬億元，增長26.9%，占出口總值的56.5%；進(jìn)口8693億元，下降24.9%，占進(jìn)口總值的57%；一般貿(mào)易項下順差4088億元，去年同期貿(mào)易逆差1503億元。同期，我國加工貿(mào)易進(jìn)出口1.16萬億元，下降4.2%，占我外貿(mào)總值的30.6%，較去年同

17、期下滑0.7個百分點。其中出口7501億元，下降2.3%，占出口總值的33.2%；進(jìn)口4082億元，下降7.7%，占進(jìn)口總值的26.8%；加工貿(mào)易項下順差3419億元，擴(kuò)大5%。此外，我國以海關(guān)特殊監(jiān)管方式進(jìn)出口3529億元，下降11.3%，占我外貿(mào)總值的9.3%。其中出口1346億元，增長8.2%，占出口總值的6%；進(jìn)口2183億元，下降20.2%，占進(jìn)口總值的14.3%。三、對歐盟、美國、東盟出口增長，對日本出口下降；進(jìn)口方面均為下降。前2個月，歐盟為我國第一大貿(mào)易伙伴，中歐雙邊貿(mào)易總值5725億元，增長3.8%，占我外貿(mào)總值的15.1%。其中，我對歐盟出口3777億元，增長13%；自歐盟

18、進(jìn)口1948億元，下降10.3%；對歐貿(mào)易順差1829億元，擴(kuò)大56.3%。美國為我國第二大貿(mào)易伙伴，中美雙邊貿(mào)易總值為5394億元，增長8.2%，占我外貿(mào)總值的14.2%。其中，我對美國出口3967億元，增長21.2%；自美國進(jìn)口1427億元，下降16.7%；對美貿(mào)易順差2540億元，擴(kuò)大62.8%。前2個月，東盟為我國第三大貿(mào)易伙伴，與東盟雙邊貿(mào)易總值為4601億元，增長11.5%，占我外貿(mào)總值的12.1%。其中，我對東盟出口2999億元，增長38.4%；自東盟進(jìn)口1602億元，下降18.2%；對東盟貿(mào)易順差1397億元，擴(kuò)大5.7倍。日本為我國第五大貿(mào)易伙伴，中日雙邊貿(mào)易總值為2642億

19、元，下降9%，占我外貿(mào)總值的7%。其中，對日本出口1390億元，下降4.1%；自日本進(jìn)口1252億元，下降13.8%；對日貿(mào)易順差138億元，去年同期貿(mào)易逆差4.1億元。前2個月，內(nèi)港雙邊貿(mào)易總值為2693億元，下降6%，占內(nèi)地外貿(mào)總值的7.1%。其中，對港出口2616億元，下降5.4%；自港進(jìn)口77億元，下降23.4%；對港貿(mào)易順差2539億元，收窄4.7%(表1).表1 2015年前2個月我對主要貿(mào)易伙伴進(jìn)出口總值表四、民營企業(yè)進(jìn)出口增長。前2個月，外商投資企業(yè)進(jìn)出口1.74萬億元，下降1.5%，占我外貿(mào)總值的46%。其中，出口9721億元，增長3.8%，占出口總值的43%；進(jìn)口7693億

20、元，下降7.4%，占進(jìn)口總值的50.4%。同期，民營企業(yè)進(jìn)出口1.39萬億元，增長12.1%，占我外貿(mào)總值的36.8%。其中，出口1.04萬億元，增長29.8%，占出口總值的45.8%；進(jìn)口3573億元，下降19.6%，占進(jìn)口總值的23.4%。此外，國有企業(yè)進(jìn)出口6537億元，下降13%，占我外貿(mào)總值的17.3%。其中，出口2550億元，增長12.3%，占出口總值的11.3%；進(jìn)口3987億元，下降23.9%，占進(jìn)口總值的26.1%。五、機(jī)電產(chǎn)品和傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品出口增長。前2個月，我國機(jī)電產(chǎn)品出口1.27萬億元，增長14.2%，占出口總值的56.1%。其中，電器及電子產(chǎn)品出口5279億元，增長15.3%；機(jī)械設(shè)備3694億元，增長2.8%。同期，服裝出口1782億元，增長17.9%；紡織品1109億元，增長23.1%；鞋類630.1億元，增長17%；家具630.7億元，增長31.7%；塑料制品393.3億元，增長20.8%；箱包300.8億元，增長25.1%；玩具123.4億元，增長32.7%；上述7大類勞動密集型產(chǎn)品合計出口4969億元，增長21.5%，占出口總值的22%。此外，肥料出口538.8萬噸，增加87.2%；鋼材1808萬噸，增加56.4%；汽車13.