企業(yè)價(jià)值評(píng)估2

1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估黃園 雷鳴 王營 閆峰雙企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基 準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益 價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專 業(yè)意見并撰寫報(bào)告書的行為和過程。企業(yè)價(jià)值 評(píng)估是將一個(gè)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其 擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力， 充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素，結(jié)合 企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景，對(duì)企業(yè) 整體公允市場價(jià)值進(jìn)行的綜合性評(píng)估。目的其目的是幫助投資人和管理當(dāng)局改善決策，主 要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面：用于投資分析用于戰(zhàn)略分析用于以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理步驟根據(jù)評(píng)估模型進(jìn)行決策 人 _、 收購 購買 ?股 票9業(yè)介收集信

2、息預(yù)測損益將預(yù)測轉(zhuǎn)化為定價(jià)了解評(píng)估對(duì)偽二I匕耳家冃盡k丿一般宏觀環(huán)境分析行業(yè)環(huán)境分析經(jīng)營環(huán)境分析企業(yè)能力分析企業(yè)資源分析了企業(yè)競爭能力分析I企業(yè)價(jià)值計(jì)算相對(duì)價(jià)值法這種方法是利用類似企業(yè)的市場定價(jià)來估計(jì)目 標(biāo)企業(yè)價(jià)值的一種方法。市價(jià)/凈收益 以股權(quán)市價(jià)為基礎(chǔ)的模型 < 市價(jià)/凈資產(chǎn)J市價(jià)/收入比率市價(jià)/凈收益比率模型市盈率=每股市價(jià)/每股凈利目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率X目 標(biāo)企業(yè)每股收益本期市盈率=忙增長率）內(nèi)在市盈率二股利支付率股權(quán)成本一增長率例題-：甲企業(yè)今年的每股利益是0.5元，分配股利 0.35元/股，該企業(yè)凈利潤和股利的增長率均是6%,貝 塔值0.75.政府長期債券利率

3、為7%,股票風(fēng)險(xiǎn)附加率是 5.5%。問該企業(yè)本期凈利市盈率和預(yù)期凈利市盈率各 是多少？乙企業(yè)和甲企業(yè)是類似企業(yè)，今年實(shí)際凈利為 1元，根據(jù)甲企業(yè)的本期凈利市盈率對(duì)乙企業(yè)評(píng)估，其 股票價(jià)值是多少？乙企業(yè)預(yù)期明年凈利是1.06元，根據(jù) 家企業(yè)的預(yù)期凈利市盈率對(duì)乙企業(yè)評(píng)估，其股票價(jià)值是?甲企業(yè)股利支付率=每股股利/每股收益=0.35/0.5=70% 甲企業(yè)股權(quán)資本成本=7%+0.75 X 5.5%=11.125% 甲企業(yè)本期市盈率=（股利支付率X （1+增長率）/ （資本成本-增長家）=14.48甲企業(yè)與其市盈率=股利支付率/ （資本成本-增長率） =13.66乙企業(yè)股票價(jià)值=目標(biāo)企業(yè)本期每股收益X

4、可比企業(yè)本 期市盈率=1 X 14.48=14.48乙企業(yè)股票價(jià)值=目標(biāo)企業(yè)預(yù)期每股收益X可比企業(yè)預(yù) 期市盈率=1.06 X 13.66=14.48市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型市凈率=市價(jià)/凈資產(chǎn)股票價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率X目標(biāo)企業(yè)凈本期市凈率=股東權(quán)益收益率OX股利支付率X （1+增長率）資產(chǎn)內(nèi)在市凈率二股東權(quán)益收益率1 X股利支付率權(quán)益成本增長率權(quán)益成本增長率目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值二可比企業(yè)平均市凈率X目標(biāo)企 業(yè)凈資產(chǎn)適用性：需要擁有大量資產(chǎn)，凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。例題2：如圖列出某年汽車制造業(yè)6家上市企業(yè)的市盈率 和市凈率以及全年平均實(shí)際股價(jià)，請(qǐng)用這6家企業(yè)的平均 市盈率和市凈率評(píng)價(jià)江鈴汽車的股價(jià)，哪

5、一個(gè)更接近實(shí)際?按市盈率估價(jià)=0.06 X30.23=1.81 7U/股按市凈率估價(jià)=1.92 X289=555元/股市凈率的評(píng)價(jià)更接近實(shí)際價(jià)格。因?yàn)槠囍圃鞓I(yè)是一 個(gè)需要大量資產(chǎn)的行業(yè)。由此可見，合理選擇模型的 種類對(duì)于正確估價(jià)是很重要的。Iftftfi （元）"TrnTTTiiM0 53L4 3.430,37|2,69氓的 10 524.7$0,232“天O91154fttH*0.122.01衲na#A$0.06LW1利價(jià)廉（元） .OfI11.9822.61496.26Id 9213315 429.626.12d 52161 '6.835.792685.9949.922

6、.9830.232.896.03市價(jià)/收入比率模型收入乘數(shù)=股權(quán)市價(jià)/銷售收入=每股市價(jià)/每股 銷售收入目標(biāo)企業(yè)權(quán)益價(jià)值=可比企業(yè)平均收入乘數(shù)X 目標(biāo)企業(yè)的銷售收入銷售凈利率0X股利支付率X （1+增長率）本期收入乘數(shù)=股權(quán)成本.增長率內(nèi)在收入乘數(shù)=銷售凈利率1X股利支付率總之，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是以一定的科學(xué)方法和經(jīng)驗(yàn)水平 為依據(jù)的，但本質(zhì)上是一種主觀性很強(qiáng)的判斷，在實(shí) 踐中，應(yīng)該針對(duì)不同對(duì)象選用不同方法進(jìn)行估價(jià)，必 要的時(shí)候可以交叉采取多種方法同時(shí)估價(jià)。一般來說， 評(píng)估企業(yè)價(jià)值需要兩種技巧，第一是分析能力，既需 要明白及應(yīng)用數(shù)學(xué)模式去評(píng)估公司價(jià)值。第二也是更 重要的，就是擁有良好的判斷能力。很多時(shí)候數(shù)學(xué)模 式均帶有假設(shè)成分，很多資料如公司經(jīng)營管理能力是 不能量化的或沒有足夠數(shù)據(jù)去衡量，因此在運(yùn)用數(shù)學(xué) 模式所得到的企業(yè)價(jià)值只能作參考。由于目前估價(jià)目 的十分狹窄，企業(yè)價(jià)值評(píng)估除了可以為產(chǎn)權(quán)交易提供 一個(gè)合理的基礎(chǔ)價(jià)格外，更重要的是重組前后的價(jià)值 對(duì)比可以成為企業(yè)管理層是否進(jìn)行戰(zhàn)略重組的決策工 具?？偨Y(jié)價(jià)