財務(wù)杠桿的計算與運用課件

1、主教材：高等教育出版社鈄志斌公司理財?shù)诙?jié)第二節(jié) 財務(wù)杠桿的計算與運用財務(wù)杠桿的計算與運用鈄志斌鈄志斌麗水職業(yè)技術(shù)學(xué)院麗水職業(yè)技術(shù)學(xué)院課程網(wǎng)站：http:“華爾街的那些投資銀行就是因為大量運用杠桿原理而臭名昭著的?！保绹┈旣惏头铺卣n程網(wǎng)站：http:一、財務(wù)杠桿一、財務(wù)杠桿在實務(wù)中，企業(yè)每年的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利通常在實務(wù)中，企業(yè)每年的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利通常都是固定不變的。都是固定不變的。n當(dāng)每年的息稅前利潤增大時，每當(dāng)每年的息稅前利潤增大時，每1元息稅前利潤所負元息稅前利潤所負擔(dān)的固定籌資費用就會相對減少，就會給普通股股東擔(dān)的固定籌資費用就會相對減少，就會給普通股股東帶來更多的收益，增

2、加了每股收益。帶來更多的收益，增加了每股收益。n反之，會給每股收益帶來較大幅度的下降。反之，會給每股收益帶來較大幅度的下降。n這就是企業(yè)利用負債籌資方式帶來的這就是企業(yè)利用負債籌資方式帶來的財務(wù)杠桿作用財務(wù)杠桿作用。這種由于存在固定的籌資費用，而使息稅前利潤較小的變動引起每股收益較大變化的現(xiàn)象稱之為財務(wù)杠桿（Financial Leverage）。EBIT/ EBITEBIT/ EBITEPS/ EPSEPS/ EPS固定籌資費用固定籌資費用課程網(wǎng)站：http:【同步訓(xùn)練【同步訓(xùn)練5-3】EBIT/ EBIT與與EPS/EPS變動關(guān)系分析變動關(guān)系分析大江集團下屬兩家子公司江南公司與江北公司的資

3、大江集團下屬兩家子公司江南公司與江北公司的資金總額均為金總額均為600萬元，它們經(jīng)營的產(chǎn)品及其所萬元，它們經(jīng)營的產(chǎn)品及其所處的內(nèi)外環(huán)境都一樣，唯一不同的就是處的內(nèi)外環(huán)境都一樣，唯一不同的就是資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)。n江南公司的資金全部為自有資金，江南公司的資金全部為自有資金，n江北公司的資產(chǎn)負債率為江北公司的資產(chǎn)負債率為50%。n200年兩公司的息稅前利潤均為年兩公司的息稅前利潤均為50萬元萬元n預(yù)計預(yù)計201年息稅前利潤比上年增長年息稅前利潤比上年增長20%。課程網(wǎng)站：http:表表5-2江南公司與江北公司每股收益差異分析江南公司與江北公司每股收益差異分析項目項目江南公司江南公司江北公司江北公司股

4、本股本(1(1元元/ /股股) )600600300300其中：發(fā)行在外的普通股股數(shù)其中：發(fā)行在外的普通股股數(shù)600600300300長期債務(wù)長期債務(wù)( (萬元萬元) )300300資金總額資金總額( (萬元萬元) )600600600600息稅前利潤增長率息稅前利潤增長率20%20%20%20%有關(guān)數(shù)據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)（20200 0年）年）（20201 1年）年）（20200 0年）年）（20201 1年）年）息稅前利潤息稅前利潤( (萬元萬元) )5050606050506060利息率利息率8%8%8%8%利息額利息額( (萬元萬元) )24242424稅前利潤稅前利潤( (萬元萬元) )505

5、0606026263636凈利潤凈利潤( (所得稅稅率所得稅稅率25%)25%)3838454520202727每股收益每股收益( (元元) )0.06250.06250.07500.07500.06500.06500.09000.0900每股收益增加額每股收益增加額( (元元) )0.01250.01250.02500.0250每股收益增長率每股收益增長率20.00%20.00%38.46%38.46%課程網(wǎng)站：http:二、財務(wù)杠桿系數(shù)二、財務(wù)杠桿系數(shù)我們將每股收益變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的我們將每股收益變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)稱之為倍數(shù)稱之為財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)。n上述

6、公式還可以推導(dǎo)為：上述公式還可以推導(dǎo)為：00)(財務(wù)杠桿系數(shù)EBITEBITEPSEPSDFL息稅前利潤變動率普通股每股收益變動率TDIEBITEBITDFL100課程網(wǎng)站：http:【例【例5-3】財務(wù)杠桿系數(shù)計算與閱讀】財務(wù)杠桿系數(shù)計算與閱讀根據(jù)【同步訓(xùn)練根據(jù)【同步訓(xùn)練5-3】資料，計算大江集團所屬兩】資料，計算大江集團所屬兩家子公司的家子公司的200、201的財務(wù)杠桿系數(shù)。的財務(wù)杠桿系數(shù)。江南公司的財務(wù)杠桿系數(shù)：江南公司的財務(wù)杠桿系數(shù)：nDFL（200）=50（500）=1p或者，或者，DFL（200）=20%20%=1；nDFL（201）=60（600）=1課程網(wǎng)站：http:江北公司

7、的財務(wù)杠桿系數(shù)：江北公司的財務(wù)杠桿系數(shù)：nDFL（200）=50（5024）=1.9231p或者，或者，DFL（200）=38.46%20%=1.9231nDFL（201）=60（6024）=1.6667課程網(wǎng)站：http:三、財務(wù)杠桿系數(shù)的用途三、財務(wù)杠桿系數(shù)的用途（一）能反映企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險大?。ㄒ唬┠芊从称髽I(yè)的財務(wù)風(fēng)險大小n在資本總額、息稅前利潤相同的情況下，財務(wù)杠桿系在資本總額、息稅前利潤相同的情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)越高，表明負債比率越高，財務(wù)風(fēng)險越大。數(shù)越高，表明負債比率越高，財務(wù)風(fēng)險越大。n公司利用財務(wù)杠桿增加的負債可能產(chǎn)生較大的利潤，公司利用財務(wù)杠桿增加的負債可能產(chǎn)生較大的利潤，也可

8、能使利潤大幅度下降甚至虧損。也可能使利潤大幅度下降甚至虧損。課程網(wǎng)站：http:（二）能幫助企業(yè)進行科學(xué)的預(yù)測（二）能幫助企業(yè)進行科學(xué)的預(yù)測n已知公式中的兩個變量，求出第三個變量已知公式中的兩個變量，求出第三個變量00)(財務(wù)杠桿系數(shù)EBITEBITEPSEPSDFL息稅前利潤變動率普通股每股收益變動率課程網(wǎng)站：http:【例【例5-4】根據(jù)】根據(jù)DFL預(yù)測每股收益預(yù)測每股收益接例接例5-3，如果受外部經(jīng)濟環(huán)境影響，預(yù)計，如果受外部經(jīng)濟環(huán)境影響，預(yù)計201年度的息稅前利潤將下降年度的息稅前利潤將下降20%，則江北公司的，則江北公司的201年每股收益為多少？年每股收益為多少？n因為，根據(jù)財務(wù)杠桿

9、公式，江北公司每股收益將下降因為，根據(jù)財務(wù)杠桿公式，江北公司每股收益將下降=20%1.9231=38.46%n所以，所以，201年江北公司每股收益預(yù)計為年江北公司每股收益預(yù)計為=0.0650（1 138.46%）=0.04元元【同步訓(xùn)練【同步訓(xùn)練5-4】根據(jù)】根據(jù)DFL預(yù)測目預(yù)測目標(biāo)利潤標(biāo)利潤如果若江北公司計劃在如果若江北公司計劃在201年將年將每股收益每股收益0.0650元提高到元提高到0.0900元，在元，在其它因素均不變其它因素均不變的情況下，公司的息稅前利潤至的情況下，公司的息稅前利潤至少要增長多少才能實現(xiàn)這一目標(biāo)。少要增長多少才能實現(xiàn)這一目標(biāo)。n（提示：增長（提示：增長20%）【閱讀材料【閱讀材料5-1】杠桿問題和可能的騙局】杠桿問題和可能的騙局杠桿的問題在于，它可能使公司表面上看起來具有某種競爭優(yōu)勢，但實際上只是利用了大量的債務(wù)來增加利潤。華爾街的那些投資銀行就是因為大量運用杠桿原理而臭名昭著的。比方說，它們以6%的利息借入1000億美元，然后以7%的利息將其貸出，這意味著它們將從中賺取這1000億美元的l%，也就是10億美元。如果