遠期外匯交易課件

1、遠期外匯交易遠期外匯交易第一節(jié) 遠期外匯概述第二節(jié) 遠期外匯的價格計算第三節(jié) 遠期外匯的報價第四節(jié) 遠期外匯交叉匯率第五節(jié) 擇期外匯交易第六節(jié) 遠期外匯交易的操作第一節(jié) 遠期外匯概述一、遠期外匯交易的含義二、遠期外匯交易的動機三、遠期外匯交易的分類四、遠期外匯交易的應(yīng)用五、新興市場的遠期外匯交易一、遠期外匯交易的界定又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方事先簽訂外匯買賣合約，但是并不實際進行支付，而是到了規(guī)定的交割日，才按合約規(guī)定的幣種、數(shù)量、匯率辦理貨幣交割的外匯交易方式。遠期合約期限：一般1-12個月，常見的有1、2、3、6、9、12個月二、遠期外匯交易的動機1、保值性遠期外匯交易(1)外匯債權(quán)(

2、未來收匯)的保值若預(yù)測收匯貨幣匯率下跌，則賣出期匯例：2007年12月16日江蘇熔盛重工集團某造船企業(yè)預(yù)計2008年9月中旬將收匯1000萬美元。為避免美元匯率下跌風(fēng)險，公司與銀行簽訂了9個月期限的遠期結(jié)匯協(xié)議，約定以6.8606的遠期匯價結(jié)匯。2008年9月18日公司收匯1000萬美元，而當(dāng)天美元即期匯率為6.8201。(6.8606-6.8201) 1000萬=40.5萬通過遠期外匯交易，公司減少匯率損失40.5萬元人民幣。(2)外匯債務(wù)(未來付匯)的保值若預(yù)測付匯貨幣匯率將上升，則買入遠期外匯。例：2007年9月15日廣西玉林某外商投資企業(yè)與外商簽訂了2500萬歐元的全套人造板生產(chǎn)線進口

3、合同，當(dāng)時匯率為1歐元兌1.0462人民幣元，約定半年后付款。隨著歐元兌人民幣匯率的上升，到2008年3月17日歐元升至1.1217元。(1.1217-1.0462)2500=188.75導(dǎo)致該公司多付購匯資金188.75萬元人民幣。若該公司在簽訂合同時購買遠期外匯，則可以避免匯率波動損失188.75萬元 指外匯市場參與者根據(jù)對匯率變動的預(yù)測，有意保留(或持有)外匯的空頭或多頭，希望利用匯率變動謀取利潤的行為。買多(Buy Long)：當(dāng)預(yù)測某種貨幣的匯率將上漲時，即在遠期市場買進該貨幣，等到合約期滿，再在即期市場賣出該貨幣。賣空 (Sell Short) ：當(dāng)預(yù)測某種貨幣的匯率將下跌時，即在

4、遠期市場賣出該貨幣，等到合約期滿，再在即期市場買進該貨幣。3、外匯投機(Exchange Speculation)按遠期外匯交易的交割日1、固定交割日遠期外匯交易又稱為標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠期交易，即事先具體規(guī)定交割日的遠期交易。最常見。交割期通常以天數(shù)或月份為單位，常見的有1個月期(30天)、2個月期期(60天)、3個月期(90天)、6個月期(180天)等。(1)規(guī)則日期：遠期期限為標(biāo)準(zhǔn)的整月(2)不規(guī)則日期“零星交易”(Odd/Broken Date Transaction)三、遠期外匯交易的分類2、選擇交割日的遠期外匯交易又稱非標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠期交易或擇期遠期交易，其主要特點是買賣雙方在簽訂遠期合

5、約，事先確定交割數(shù)量和匯率，但具體交割的日期不固定，只規(guī)定一個交割的期限范圍，客戶可以在交割期限內(nèi)任何一天進行交割的遠期外匯交易。部分擇期完全擇期遠期外匯交易交割日的確定大部分國家是按月而不是按天計算的，確定法則是：“日對日、月對月、節(jié)假日順延、不跨月”日對日：遠期外匯的交割日與即期交割日相對。月對月：月底日與月底日相對。節(jié)假日順延：同即期交易。不跨月：遇節(jié)假日順延時不能跨過交割日所在月份。例1假如今天交易的即期外匯起息日是2月28日，且此日是該月的最后一個營業(yè)日，則今天交易的3個月遠期外匯起息日:據(jù)“月對月”，即雙底規(guī)則，是5月31日。例25月7日(星期二)發(fā)生一筆3個月遠期外匯交易。計算方

6、法是：首先算出5月7日發(fā)生一筆即期外匯交易的交割日是5月9日；然后在5月9日的基礎(chǔ)上加上三個月就是3個月遠期外匯交易的交割日，即8月9日。如果這一天是休假日，向后順延至第一個合適的日期。而這個交割日如果算到是月底，正好是銀行的休假日，那么交割日要向前延到第一個合適的交割日。四、遠期外匯交易的應(yīng)用 (一)、遠期外匯業(yè)務(wù)的經(jīng)濟功能1.為外匯市場提供了風(fēng)險管理的工具-進出口商、投機者2.為商業(yè)銀行提供了更大的業(yè)務(wù)空間-客戶服務(wù)、套利3.為中央銀行提供了新的政策工具(二)、遠期外匯業(yè)務(wù)的操作1.進出口商2.投資者、借貸者3.銀行為平衡遠期外匯持有額的遠期外匯交易操作4.投機者1、進出口商目的：鎖定匯率

7、，固定損失或收益(1)、出口商的遠期外匯交易操作出口商向國外市場銷售貨物所得到的貨款是外幣的情況下，出口商在簽訂貿(mào)易合同后，需與銀行簽訂賣出遠期外匯的合約。例1日本公司向美國出口電器，6個月后收到價值1000萬美元貨款。即期匯率：USD/JPY=125.5，6個月美元貼水50點。假如6個月后USD/JPY=105，日本公司因美元貶值、日元升值，損失多少日元？如果日本公司預(yù)期到了6個月后美元會貶值，他會如何利用遠期業(yè)務(wù)保值？若可立即收到日元貨款，收回日元 125.5 1000=12.55(億日元)假如6個月后USD/JPY=105，收回日元 1051000=10.5(億日元)損失日元12.55-

8、10.5=2.5(億日元)若日本公司在簽訂貿(mào)易合同后，就與銀行簽訂賣出6個月遠期1000萬美元的合約；在到期時可用貨款1000萬美元履行遠期合約，則收回日元 (12.55-0.05)1000萬=12.5(億日元)損失日元12.55-12.5=0.05(億日元)2.進口商的遠期外匯交易操作進口商進口貨物的貨款需要以外幣支付的情況下，在簽訂貿(mào)易合同后，再與銀行簽訂買入遠期外匯的合約。例2某澳大利亞進口商從日本進口一批汽車，日本廠商要求澳方在3個月內(nèi)支付10億日元。簽訂貿(mào)易合同時，悉尼外匯市場的即期匯率：AUD/JPY=80.05/60，3個月遠期差價升水50/40，一旦日元升值，則購買日元的成本將

9、上升。假如3個月后AUD/JPY=75，該進口商將因日元升值損失多少？他會如何利用遠期業(yè)務(wù)保值？若可立即支付日元貨款，支付澳元 10 80.05=0.1249(億澳元)假如3個月后AUD/JPY=75 ，支付澳元 1075=0.1333(億澳元)多支付澳元=0.1333-0.1249=0.0084(億澳元)若進口商在簽訂貿(mào)易合同后，就與銀行簽訂買進3個月遠期10億日元的合約；在到期時可用貨款10億日元履行遠期合約，則支付澳元 1079.55=0.1257(億澳元)多支付澳元0.1257-0.1249=0.0008(億澳元)3、投資者、借貸者的遠期外匯交易操作 (1).投資者的遠期外匯交易操作投

10、資者將有一筆外匯收入，所以做法同出口商。(2). 借貸者的遠期外匯交易操作借貸者將有一筆外匯支出，所以做法同進口商。例3 A國的1年期投資市場利率為8.6%，而B國為3.6%，投資者可用B國現(xiàn)匯購入A國現(xiàn)匯，投資于A國1年期國庫券、股票等。同時賣出1年期A國外匯遠期合約。到期時，本利兌換成B國貨幣，獲得5%的利差收益。4、銀行為平衡遠期外匯持有額的遠期外匯交易操作做法：為了避免匯率變動風(fēng)險，當(dāng)銀行超買(多頭)時，就可以出售同期限、同金額遠期外匯；當(dāng)超賣(空頭)時，就可以買進同期限、同金額的遠期外匯。例法國某銀行9個月遠期超賣100萬歐元，上午沒有馬上補進，等到下午收市時才成交。該上午的即期匯率

11、GBP1=EUR1.2310，9個月期的英鎊升水20點，下午收盤時的即期匯率GBP1=EUR1.2340 ，9個月期的英鎊升水60點。該公司因補進超賣的遠期英鎊遲了半天，損失EUR為(1.2340+0.0060)-(1.2310+0.0020) 1000.7萬例倫敦外匯市場美元即期匯率為12.06$，倫敦市場利率為10.5%，紐約市場利率為7.5%。若英國銀行賣出三個月遠期美元20600$，則(1)英國銀行應(yīng)向顧客索要多少英鎊？(2)賣出三個月美元的遠期匯率是多少？分析：動用英鎊資金10000，按12.06$ 購買即期美元$20600將$20600存放于美國紐約銀行，以備3個月到期時辦理遠期交

12、割英國銀行利差損失 = 10.5%-7.5% =3相應(yīng)的利息損失 = 10000 3%3/1275 所以，英國銀行經(jīng)營此項遠期業(yè)務(wù)而蒙受的損失75應(yīng)轉(zhuǎn)嫁于購買遠期美元的顧客，即顧客必須支付10075才能買到三個月遠期美元20600$。01545. 0123%306. 212期限兩種利率差升貼水?dāng)?shù)即期匯率3個月美元遠期匯率計算如下：1x $1007520600$x 20600/100752.0446$ 所以，顧客必須支付10075才能買到三個月遠期美元20600$，遠期匯率為12.0446$，美元升水0.0154。5、投機者的的遠期外匯交易操作做法：投機者估計交割期匯率看漲，就預(yù)先買進遠期外匯，

13、即買空或多頭；估計交割期匯率看跌，就預(yù)先賣出遠期外匯，即賣空或空頭。例7 設(shè)東京外匯市場上6個月的遠期匯率USD1=JPY104，某投機者預(yù)計半年后即期匯率將是USD1=JPY124。該投機者買進6個月的遠期美元100萬。若該預(yù)測準(zhǔn)確的話，可獲得多少投機利潤(不考慮其他費用)？若簽完遠期合約過了4個月，市場上匯率USD1=JPY124，估計美元不會再升值了，該投機者就會賣出2個月的遠期美元100萬。例8外匯市場上3個月的遠期匯率GBP1=USD1.6000/10，投機者預(yù)計3個月后英鎊即期匯率將看跌GBP1=USD1.5500/10，該投機者就進行100萬英鎊的賣空交易：與銀行簽訂遠期合約，賣

14、出遠期英鎊100萬。3個月后可獲得160萬美元的收入。在交割日，投機者在即期市場買進即期英鎊100萬履行合約，只需付155.1萬美元。不考慮其他費用，獲利4.9萬美元。(五)新興市場的遠期外匯交易1、無本金交割遠期NDFNDF是柜臺交易的衍生產(chǎn)品。無本金交割遠期外匯交易無本金交割遠期外匯交易由銀行 充當(dāng)中介機構(gòu)，供求雙方基于對匯率看法(或目的)的不同，簽訂非交割遠期交易合約，該合約確定遠期匯率，合約到期時只需將該匯率與實際匯率差額進行交割清算，結(jié)算的貨幣是自由兌換貨幣(一般為美元)，無需對NDF的本金(受限制貨幣)進行交割。支付差額=(合約價格即期匯率)名義金額 即期匯率NDF的產(chǎn)生NDF是專

15、門針對非自由兌換或成交量稀少的貨幣而專門設(shè)計的遠期合約。NDF市場起源于上世紀90年代，它為中國、印度、越南等新興市場國家的貨幣提供了套期保值功能，幾乎所有的NDF合約都以美元結(jié)算。人民幣、越南盾、韓元、印度盧比、菲律賓比索等亞洲新興市場國家貨幣都存在NDF市場，與這些國家存在貿(mào)易往來或設(shè)有分支機構(gòu)的公司可以通過NDF交易進行套期保值，以此規(guī)避匯率風(fēng)險。NDF市場的另一功能是可用于分析這些國家匯率的未來走勢的預(yù)期。NDF與DF的區(qū)別DF(deliverable forward)遠期售結(jié)匯合約,客戶與銀行約定未來結(jié)匯(企業(yè)將外匯賣給銀行)或售匯(銀行向企業(yè)出售外匯)的外匯幣種、金額、期限及匯率，

16、到期時按照該協(xié)議約定的幣種、金額、匯率辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)。DF與NDF的區(qū)別NDF是離岸的無本金交割遠期外匯交易，DF是境內(nèi)需要現(xiàn)匯交割的遠期外匯交易。NDF完全由市場供求關(guān)系決定，長期偏離無套利均衡原則。DF市場的價格是根據(jù)利率平價理論確定的，遠期匯率由即期匯率和兩種貨幣的利率差計算得出。NDF可以提前平倉。DF要按央行規(guī)定到期交割。NDF特點NDF主要用于實行外匯管制國家的貨幣。NDF交易的對象為自由兌換受限制的貨幣，以兌換受限制的貨幣為本金。包括不可自由兌換貨幣、原先可自由兌換后來受管制、部分小國自由兌換貨幣。交易形式為離岸交易，集中在香港、新加坡、倫敦等地NDF的期限一般在數(shù)月至數(shù)年之間，

17、主要交易品種是一年期和一年以下的品種，超過一年的合約一般交易不夠活躍。NDF是保證金交易。例：NDF例如2010年9月10日，香港市場1月期人民幣NDF匯率為6.7680。某投機者預(yù)期人民幣升值，向香港銀行買入一筆1個月到期、名義金額為100萬美元、合約價格為6.7680的人民幣NDF。1個月到期時,美元兌人民幣即期匯率為6.6700，那么該投機者可獲得銀行支付的14693美元。如果1個月到期時，美元/人民幣即期匯率超過6.7680，那么該投機者則需要向銀行支付差額。我國的遠期外匯交易1997年1月18日中國人民銀行公布了遠期結(jié)售匯暫時管理辦法，并于1997年4月在中國銀行進行遠期結(jié)售匯試點。

18、2003年試點銀行擴大到工行、農(nóng)行、建行。2004年增加交通銀行、中信銀行、招商銀行。我國的遠期外匯交易(續(xù))2005年8月進一步擴大遠期結(jié)售匯銀行主體，并開始開辦銀行間遠期外匯交易。2005年8月8日起，在銀行間外匯市場推出遠期交易，允許符合條件的銀行按照雙邊報價、雙邊交易、雙邊清算的原則，進行銀行間人民幣對外幣的遠期交易，并放開實需交易原則的限制，允許銀行之間自行選擇全額交割或差額交割方式。人民幣無本金交割遠期(CNYNDF)人民幣NDF市場始于1996年6月，新加坡新加坡和香港人民幣NDF市場是亞洲最主要的離岸人民幣遠期交易市場，該市場的行情反映了國際社會對于人民幣匯率變化的預(yù)期。人民幣

19、NDF作為亞洲六種主要NDF之一，主要參與者為歐美大銀行及投資機構(gòu)，它們代理的客戶主要是跨國公司，也包括一些總部設(shè)在香港的中國內(nèi)地企業(yè)?；钴S在市場的也包含有投機性的企業(yè)，對沖基金。目前人民幣NDF已有1個月、2個月、3個月、6個月和1年期的交易產(chǎn)品。NDF因為沒有外匯的流入流出，不受中國外匯管制的影響。一、目前NDF在結(jié)匯方向的應(yīng)用 海外人民幣NDF市場對人民幣升值預(yù)期較高時，以此定價的NDF遠期價格會遠遠低于國內(nèi)遠期價格，甚至在很多期限出現(xiàn)了國內(nèi)遠期結(jié)匯價格高于NDF售匯價格的倒掛情況。如2009年10月20日牌價為例：CURCURTERMTERMNDF-OFFERNDF-OFFERFWD-

20、BIDFWD-BID倒掛點數(shù)倒掛點數(shù)USD CNY03M682.30681.36-94USD CNY06M675.00678.16316USD CNY09M667.60673.86626USD CNY12M665.99670.86487目前NDF在結(jié)匯方向的應(yīng)用 利用國內(nèi)遠期結(jié)匯和NDF的價格倒掛現(xiàn)象，企業(yè)在境內(nèi)作一個遠期結(jié)匯，同時在境外(香港)套作一個NDF售匯，在人民幣不會大幅升值的情況下，達到最終以到期時人民幣匯率中間價加一定點數(shù)進行結(jié)匯的目的，從中賺取差價。NDFNDF應(yīng)用原理NDF在結(jié)匯中的應(yīng)用主要是采用境內(nèi)遠期結(jié)匯與NDF買入美元(購匯)的組合:最終實現(xiàn)的結(jié)匯價格：到期時央行公布的

21、即期結(jié)匯匯率：境外NDF買入美元價格:國內(nèi)遠期結(jié)匯價格則=()應(yīng)用舉例應(yīng)用舉例 進出口公司每月有大量的即期結(jié)匯需求,擬在銀行辦理遠期結(jié)匯+NDF售匯組合產(chǎn)品降低成本。定于10月20日進行交易。 10月20日銀行一年期遠期結(jié)匯報6.7086 境外一年期NDF售匯報6.6599。操作流程：操作流程：10月20日當(dāng)天在境內(nèi)銀行做一筆1年期的遠期結(jié)匯，同時在鏡外銀行做1年期的NDF售匯。 通過2筆交易，結(jié)匯價鎖定在中間價+487點(6.7086-6.6599 )。1年以后：公司分別與寧波分行和香港分行交割，成本約為中間價+487點，遠優(yōu)于到期做即期結(jié)匯。同時企業(yè)沒有額外風(fēng)險。方案評價u進行該產(chǎn)品后，企

22、業(yè)到期結(jié)匯價為中間價+487點，與未采用該產(chǎn)品相比，可實現(xiàn)收益，即100萬美元可實現(xiàn)收益人民幣4.87萬，收益率近1%,且企業(yè)無需承擔(dān)任何風(fēng)險u在到期日人民幣貶值或保持穩(wěn)定情況下，即到期時公布的美元兌人民幣中間價高于NDF售匯價格6.6599時，該產(chǎn)品效果將遠好于遠期結(jié)匯。方案評價u只有當(dāng)?shù)狡跁r人民幣大幅升值，公布的美元兌人民幣中間價低于NDF售匯價格6.6599時，企業(yè)最終結(jié)匯價格會低于當(dāng)時辦理遠期結(jié)匯價格6.7086。u與單純遠期結(jié)匯相比，采用NDF鎖定，在人民幣貶值、保持穩(wěn)定、甚至小幅升值情況下均優(yōu)于遠期結(jié)匯價格。二、二、NDFNDF在售匯方向的應(yīng)用在售匯方向的應(yīng)用 利用當(dāng)前NDF的價格

23、優(yōu)勢，不僅可以用于遠期結(jié)匯，還可以應(yīng)用于遠期售匯。 CURCURTERMTERMNDF-OFFERNDF-OFFERFWD-BIDFWD-BID倒掛點數(shù)倒掛點數(shù)USD CNY03M682.30684.30200USD CNY06M675.00681.70670USD CNY09M667.60677.601000USD CNY12M665.99674.6086120092009年年1010月月2020日報價日報價NDFNDF直接配套即期售匯例：一年期NDF售匯報價6.6599，一年期遠期售匯報價6.746。 企業(yè)買入100萬美元的NDF合約；到期時，客戶再辦理即期售匯100萬美元；那么無論即期價

24、格在什么水平，到期時客戶的實際售匯價格都是6.6599，好于國內(nèi)遠期售匯價格6.746。第二節(jié) 遠期匯率的計算一、遠期匯率的決定造成遠期匯率升水、貼水的原因很多。例如：貨幣匯率的法定升值或貶值，市場投機力量的強弱，國際政治、經(jīng)濟局勢的變化以及各國采取的財政金融政策等。在正常的市場條件下，遠期匯率主要取決于兩種匯率的即期匯率兩種貨幣的短期市場利率。一般來說，利率較高的貨幣遠期匯率表現(xiàn)為貼水，利率較低的貨幣遠期表現(xiàn)為升水。遠期期限的長短遠期匯水即期匯率(報價幣利率被報價幣利率)天數(shù)/360遠期匯率即期匯率即期匯率(報價幣利率被報價幣利率)天數(shù)/360升水：報價幣利率被報價幣利率貼水：報價幣利率被報

25、價幣利率掉期率，也叫遠期點數(shù)，指某一時點的遠期匯率與即期匯率之間的差額總結(jié):兩種貨幣的利差是決定其遠期匯率的基礎(chǔ)。即： 利率低的貨幣,遠期匯率升水; 利率高的貨幣,遠期匯率貼水; 若利差為零,則為平價計算公式:遠期差價=即期匯率 利差 月數(shù)/12例9-5：假設(shè)日元利率為0.11%，美元利率為2.46%，即期匯率USD/JPY=120.45/50,假設(shè)某銀行賣出1個月遠期美元后，則須向報價銀行買入相同數(shù)量的即期美元，以便個月后進行遠期美元的交割。因為該行賣出低利率的日元，而買入高利率的美元利息收益為120.50(2.46%-0.11%) 112=0.24日元。因此該銀行遠期美元報價時，提高美元價

26、格，補償美元賣家。1個月的遠期美元買入價為：120.50+0.24=120.74日元。反之，如果該銀購買1個月的遠期美元，為了避免遠期美元的匯率風(fēng)險，則要賣出相同數(shù)量的即期美元。該行持有低利率的日元則出現(xiàn)利息上的損失，該行必須把損失轉(zhuǎn)嫁給遠期美元的客戶。買入1個月的遠期美元匯率為：120.45+120.45(2.46%-0.11%) 112=120.69日元。例:假定歐元的3個月存款利率為5%，美元的3個月存款利率為9%，歐元對美元的即期匯率為：EUR/USD1.0988。某投資者擁有100萬歐元，他可以存入銀行3個月的歐元，也可以把歐元兌換成美元，存入銀行3個月的美元。若該投資者選擇存3個月

27、的歐元存款，則到期后的本利和為：1 00萬 (1+ 5 90 360)101.25萬歐元若該投資者選擇把歐元兌換成美元，存3個月的美元存款，則到期后的本利和為： 100萬 1.0988 (1+9% 90360) 112.3523萬 美元按照一價定律，歐元3個月的本利和應(yīng)該與美元3個月的本利和用遠期匯率折算的歐元余額相等。所以，歐元對美元的遠期匯率為： EUR/USD= 100萬1.0988 (1+9% 90360) / 100萬(1+590360) =112.3523/101.25 =1.1097二、遠期匯率的計算(一)單純遠期匯率的計算1、合約時間為一年的單純匯率理論計算根據(jù)利率平價的條件：

28、)(*ieeisf11準(zhǔn)貨幣的利率分別為報價是貨幣和基，為即期匯率為遠期合約期間天數(shù)，為單純遠期匯率，其中*,iietesf整理得：3603601360tiieeetitiieeessfssf)()(*36013601titieeessf*則單純遠期匯率理論計算公式為例9-6：假設(shè)3個月USD的利率為3%，3個月的SGD利率為0.5%，即期匯率(SR)USD/SGD1.4560，計算遠期匯率(FR)USD/SGD4470136090313609050145601.%./:SGDUSDFR44691360903504560145601.%./:）（計算公式可得根據(jù)單純遠期匯率近似SGDUSDFR

29、合約一年以上的單純遠期匯率計算合約一年以上的遠期合約，需要考慮復(fù)利因素。為年數(shù)年以上的遠期匯率，為neiieefnnnsfn1)1 ()1 (*5143.1%)101 (%)81 (6000.1/33CHFUSD例9-7：假設(shè)瑞士法郎3年期年利率為8%，美元3年期利率為10%，即期匯率USD/CHF1.6000，則三年期USD/CHF的匯率為遠期掉期率的計算因為掉期率是遠期匯率與即期匯率之間的差額遠期掉期率q為：3603601360tiietitiieqss)()(*例9-6：假設(shè)3個月USD的利率為3%，3個月的SGD利率為0.5%，即期匯率(SR)USD/SGD1.4560/70，3個月遠

30、期匯率為1.4469，3個月掉期率為0.0091即期三個月遠期掉期買入價為 1.4560 (0.5%3%)(90/360)0.0091三個月遠期掉期賣出價為 1.4570 (0.5%3%)(90/360)0.0092第三節(jié) 遠期外匯的報價遠期外匯的報價方式有兩種，完整匯率報價法，又稱直接報價法。是直接報出遠期外匯的具體數(shù)字。遠期差價報價方法，又稱點數(shù)報價法。只報出遠期外匯與即期外匯的點數(shù)，即報出遠期外匯的升水、貼水、平價。(1)直接報價法例：紐約外匯市場，某日的USD/CHF外匯牌價是： 期限 USD/CHF 即期 1.87611.8779 1個月 1.85631.8573 2個月 1.855

31、31.8531 3個月 1.83421.8384 6個月 1.79101.7930 12個月 1.73261.7414從上表可見，美元對瑞士法郎的即期匯率是直接給出的，不需要根據(jù)即期匯率和升貼水?dāng)?shù)來折算遠期匯率。(2)點數(shù)報價法點數(shù)報價法是指以即期匯率和升水、貼水的點數(shù)報出遠期匯率的方法。點數(shù)報價法需直接報出遠期匯水的點數(shù)。遠期匯水(forward margin)是指遠期匯率與即期匯率的差額。若遠期匯率大于即期匯率，那么這一差額稱為升水(premium)，表示遠期外匯比即期外匯貴。若遠期匯率小于即期匯率，那么這一差額稱為貼水(discount)，表示遠期外匯比即期外匯便宜。若遠期匯率與即期匯率

32、相等，那么就稱為平價(at par)。這種報價方法是銀行間外匯報價法，通過即期匯率加減升水、貼水，就可算出遠期匯率。點數(shù)報價法除了要顯示即期匯率之外，還要表明升水或貼水的點數(shù)。一般以匯價的萬分之一為1點。例如，外匯升水30點只說明其遠期匯率比即期匯率高0.0030。點數(shù)報價和即期匯率報價一樣，要同時報出買入價和賣出價。(3) 升水、貼水的判斷在采用點數(shù)報價法時，如何判斷某一種貨幣相對于另一種貨幣是升水還是貼水，這關(guān)系到遠期外匯交易者能否讀懂遠期匯率。所以，首先要讀懂升水、貼水?dāng)?shù)。例 某銀行某時的遠期外匯報價如下表所示在上表中我們可以看到EUR/USD和USD/JPY的1個月、3個月、6個月的點

33、數(shù)都是左小右大排列的，這表示單位貨幣相對于報價貨幣升水，報價貨幣相對于單位貨幣貼水；在上表中我們還可以看到USD/HKD的1個月、3個月、6個月的點數(shù)是左大右小排列的，這表示單位貨幣相對于報價貨幣貼水，報價貨幣相對于單位貨幣升水EUR/USDEUR/USDUSD/HKDUSD/HKDUSD/JPYUSD/JPY即期匯率1.0988/967.8001/22126.42/761個月20/3516/1124/373個月41/6341/3155/866個月87/10962/48121/165遠期匯率的表示與計算 例1：已知即期匯率USD/HKD=7.7440/50一個月遠期:20/30, 求USD/H

34、KD的遠期匯率USD/HKD一個月遠期匯率為：(7.7440+0.0020)/(7.7450+ 0.0030)=7.7460/80例2：已知即期匯率GBP1= USD1.6560/80三個月遠期:40/30,求GBP/ USD的遠期匯率GBP/ USD3個月遠期匯率為：( 1.6560 0.0040)/ (1.6580 0.0030)= 1.6520/50 點差左小右大相加，左大右小相減 遠期匯率掉期率的一般規(guī)則報價幣利率被報價幣利率時，遠期差價為正數(shù)，升水，掉期率左小右大。報價幣利率被報價幣利率時，遠期差價為負數(shù)，貼水，掉期率左大右小。匯率報價中，前者為被報價幣，后者為報價幣。如：USD/C

35、HFUSD為被報價幣，CHF為報價幣非標(biāo)準(zhǔn)交割日遠期匯率報價內(nèi)插法1、先確定正確的即期匯率，即報價銀行使用的即期匯率-買價和賣價2、計算非標(biāo)準(zhǔn)日所處標(biāo)準(zhǔn)交割期間內(nèi)每一天的換匯點數(shù)。非標(biāo)準(zhǔn)交割日所處標(biāo)準(zhǔn)交割期間后一個交割日點數(shù)-前一交割日點數(shù)，再除以標(biāo)準(zhǔn)交割期的天數(shù)。3、根據(jù)第2步的結(jié)果和非準(zhǔn)備交割日所跨遠期天數(shù)計算非標(biāo)準(zhǔn)交割日的點數(shù)總和。4、計算非標(biāo)準(zhǔn)交割日的遠期匯率例9-10某銀行客戶買入1億日元，遠期起息日2007年7月16日，基本信息：即期匯率 120.30/40交割日 2007年3月1日，星期四即期起息日 2007年3月5日，星期一遠期起息日 2007年7月16日，星期一3月掉期率 1

36、5/176月掉期率 45/48天數(shù)計算3月期 91天(2007年6月4日)天數(shù)計算6月期 182天(2007年9月3日)非標(biāo)準(zhǔn)日天數(shù)總計133天( 2007年7月16日)1、確定正確的匯率?？蛻糍I入日元，美元為報價幣，匯率選左邊值120.302、非標(biāo)準(zhǔn)交割日在36個月之間，計算36個月間的每天的點數(shù)(0.45-0.15)/(182-91)=0.0032967/天3、計算3個月期至7月16日間42天的點數(shù)0.0032967 42=0.13846153 0.144、計算7月16日的點數(shù)，由于日元兌美元貼水，將點數(shù)加到即期匯率上。7月16日遠期匯率為120.30+0.15+0.14=120.59客戶

37、買入1億日元需要8292561.57美元。例：香港某外匯銀行報出的美元對英鎊、日元價格為： 即期匯率 1個月遠期 2個月遠期 GBP1=USD1.5540/50 20/10 35 / 20 GBP1=JPY121.30/40 15/25 20/40 前小后大相加，前大后小相減五、遠期外匯交叉匯率的計算例9-11即期匯率USD/CHF 1.2500/603個月 152/155即期匯率USD/JPY 120.20/303個月 15/17求CHF/JPY的遠期交叉匯率先算遠期匯率CHF遠期匯率1.2652/1.2715(1.2500+152/1.2560+0.0015)JPY遠期匯率120.35/1

38、20.47(120.20+0.15/120.30+0.17)再計算套算匯率CHF/JPY 94.652/95.218第五節(jié) 擇期外匯交易一、含義 指在做遠期外匯交易時，不規(guī)定具體的交割日期，只規(guī)定交割的期限范圍。在規(guī)定的交割期限范圍內(nèi)，客戶可以按預(yù)定的匯率和金額自由選擇日期進行交割。即客戶對交割日在約定期限內(nèi)有選擇權(quán)。1、部分擇期確定交割月份但未確定交割日。案例：5月20日，A公司與B銀行達成一筆3個月的擇期外匯交易，約定8月份進行交割，則A公司可以在8月1日至8月20日的任一個營業(yè)日內(nèi)向B銀行提出交割。 2、完全擇期客戶可以選擇雙方成交后的第三個營業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。案例：

39、上例中A公司可以選擇從5月23日至8月20日這一段時間的任一個營業(yè)日向B銀行提出交割。 二、銀行的報價原則 根據(jù)在選擇期間對銀行最有利價格(對客戶最不利價格)的原理，可以歸納出以下的原則。1、在美元遠期呈貼水，其他貨幣遠期呈升水時，銀行買入美元(賣出其他貨幣)，按擇期最后一天的遠期匯率計算。銀行賣出美元(買入其他貨幣)，如果擇期從即期開始，則按即期匯率計算；如果擇期從將來的某一天開始，則按擇期開始的第一天遠期匯率計算。2、在美元遠期呈升水，其他貨幣遠期呈貼水時，銀行買入美元(賣出其他貨幣)，如果擇期從即期開始，則按即期匯率計算；如果擇期從將來某一天開始，則按擇期開始的第一天遠期匯率計算；銀行賣

40、出美元(買入其他貨幣)，按擇期的最后一天的遠期匯率計算。如下表：美元貼水其他貨幣升水美元升水 其他貨幣貼水從即期開始從將來某一天開始從即期開始從將來某一天開始銀行買入美元賣出其他貨幣最后一天最后一天即期匯價第一天銀行賣出美元買入其他貨幣即期匯價第一天最后一天最后一天三、銀行的計算步驟1、首先列出選擇行使期限的首天及尾天日期；2、計算該兩天的遠期匯率(如首天是即期，則采用即期匯率)；3、比較第一天和最后一天的遠期匯率，選擇一個對銀行最有利的匯率作為該期限內(nèi)的擇期匯率。四、實例例1： 已知： USD/HKD 即期匯率 7.8100/10 3個月遠期差價 300/290 6個月遠期差價 590/58

41、0 請問：如果客戶要求買6個月的擇期港幣，銀行的報價應(yīng)該是多少？解： 銀行的即期匯率為：USD/HKD7.8100/10， 6個月的遠期匯率為：USD/HKD(7.81000.0590)/(7.81100.0580)=7.7510/30 由于銀行是賣出港幣，買入美元，所以應(yīng)以低價買入，即期匯率和6個月的遠期匯率相比，報價7.7510對銀行有利，所以，銀行的報價為7.7510。例2： 已知：USD/HKD 即期匯率 7.8100/10 3個月遠期差價 300/290 6個月遠期差價 590/580(1)銀行賣出HKD從即期到3個月的擇期匯率報價是 7.7800(2)銀行買入HKD從即期到3個月的

42、擇期匯率報價是7.8110(3)銀行賣出HKD從3個月到6個月的擇期匯率報價是7.7520(4)銀行買入HKD從3個月到6個月的擇期匯率報價是7.7820(5)銀行賣出USD從即期到3個月的擇期匯率報價是7.8110(6)銀行賣出USD從3個月到6個月的擇期匯率報價是7.7820 即期匯率 USD/ HKD =7.8100/7.8110 3個月 USD/ HKD =7.7800/7.7820 6個月 USD/ HKD =7.7520/7.7530例3：已知：USD/JPY 即期匯率 83.100/50 3個月遠期差價 200/300 6個月遠期差價 400/600(1)銀行賣出JPY擇期從即期

43、到3個月的報價是 83.100(2)銀行買入JPY擇期從即期到3個月的報價是83.450(3)銀行賣出JPY擇期從3個月到6個月的報價是83.300 (4)銀行買入JPY擇期從3個月到6個月的報價是83.750(5)銀行賣出USD擇期從即期到6個月的報價是83.750 (6)銀行買入USD擇期從3個月到6個月的報價是83.300 即期匯率 USD/JPY = 83.100/50 3個月的遠期匯率： USD/JPY =83.300/83.450 6個月的遠期匯率： USD/JPY =83.500/83.750例4： 即期匯率 USD/CHF = 1. 8410/20 3個月遠期差價 120/14

44、0 6個月遠期差價 260/300 客戶向銀行要求做一筆美元兌瑞士法郎的擇期外匯交易，請計算外匯銀行報出3個月至6個月的任選交割日的遠期匯率。 解：首先，確定擇期交割期限內(nèi)第一天和最后一天的遠期匯率。第一天的遠期匯率，即3個月交割的遠期匯率為：USD/CHF = 1. 8530/1.8560 最后一天的遠期匯率，即6個月交割的遠期匯率為：USD/CHF=1.8670/1.8720 然后選擇對銀行有利的報價。 根據(jù)以上分析，如果客戶要求買入美元賣出瑞士法郎，則銀行賣出美元時，可供銀行選擇的匯率有1.8560和1.8720，此時選擇1.8720對銀行更有利。如果客戶要求賣出美元買入瑞士法郎，則銀行買入美元時，可供選擇的匯率有1.8530和1.8670，此時選擇1.8530對銀行更有利。所以，3個月至6個月美元兌瑞士法郎的擇期遠期交易，最有利于銀行的報價為1.8530/1.8720。 例5：2003年4月2日，美國A公司與德國B公司簽訂一份貿(mào)易合同，進口一套設(shè)備，金額為180萬歐元，貨款結(jié)算日期預(yù)計在1個月后到3個月之間。A公司預(yù)測歐元會升值，于是在4月2日與銀行簽訂一份1個月至3個月的擇期遠期外匯交易合間，用美元買入180萬歐元，外匯銀行的外匯報價如下：即期匯率 EUR/USD=1.0800/10， 1個