煤化工工程行業(yè)分析報(bào)告文案

1、 . . . 1 / 26煤化工工程行業(yè)煤化工工程行業(yè)分析報(bào)告分析報(bào)告 . . . 2 / 26目目 錄錄一、行業(yè)概覽一、行業(yè)概覽 3 3二、行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素：多因素促煤化工投資動(dòng)力充足二、行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素：多因素促煤化工投資動(dòng)力充足 4 41、國(guó)家能源戰(zhàn)略:驅(qū)動(dòng)新型煤化工中長(zhǎng)期發(fā)展 42、經(jīng)濟(jì)利益：地方政府偏重 GDP 與政績(jī)，企業(yè)獲取煤炭資源 63、下游需求：進(jìn)口替代+石油路線替代雙重驅(qū)動(dòng) 84、技術(shù)進(jìn)步：技術(shù)引領(lǐng)需求，經(jīng)濟(jì)性決定投資決策 13三、行業(yè)投資規(guī)模：三、行業(yè)投資規(guī)模：“十二五十二五”新型煤化工投資約新型煤化工投資約 80008000 億元億元 14141、 “十二五”新型煤化工工程投資

2、規(guī)模約 3000 億元 142、煤制天然氣輸送管道總投資約 2450 億元 163、當(dāng)前訂單面臨爆發(fā)，預(yù)計(jì)下半年將迎高峰 19四、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局四、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局: :進(jìn)入壁壘高，三大巨頭寡占進(jìn)入壁壘高，三大巨頭寡占 20201、新型煤化工工程行業(yè)進(jìn)入壁壘 20（1）資質(zhì)方面 20（2）技術(shù)方面 20（3）資金方面 212、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu) 213、技術(shù)與與業(yè)主資源 224、過往業(yè)績(jī) 22五、行業(yè)重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況五、行業(yè)重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況 23231、中國(guó)化學(xué) 232、東華科技 25六、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)六、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 2626 . . . 3 / 26一、行業(yè)概覽一、行業(yè)概覽煤化工是指所有以煤炭為原料的化學(xué)工業(yè)。理論上通

3、過石油與天然氣生產(chǎn)出來(lái)的化工品，均可通過煤炭生產(chǎn)出來(lái)。按生產(chǎn)線可分為煤焦化、煤氣化和煤液化，按產(chǎn)品歸屬可分為煤焦化生產(chǎn)焦炭和電石，煤氣化生產(chǎn)合成氨、甲醇、二甲醚和烯烴，煤液化生產(chǎn)油品。其中，煤焦化、合成氨制尿素等屬于傳統(tǒng)煤化工(圖 1 黃色部分)，煤制烯烴醇醚、煤制天然氣、煤制油、煤制乙二醇等被稱為新型現(xiàn)代煤化工。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和技術(shù)進(jìn)步促生了這個(gè)充滿生命力的行業(yè)，市場(chǎng)前景十分廣闊。資料來(lái)源：中科院物化所 . . . 4 / 26二、行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素：多因素促煤化工投資動(dòng)力充足二、行業(yè)驅(qū)動(dòng)因素：多因素促煤化工投資動(dòng)力充足1 1、國(guó)家能源戰(zhàn)略、國(guó)家能源戰(zhàn)略: :驅(qū)動(dòng)新型煤化工中長(zhǎng)期發(fā)展驅(qū)動(dòng)新型煤化工中長(zhǎng)期

4、發(fā)展中國(guó)“富煤缺油少氣”的資源享賦決定的石油替代戰(zhàn)略必將驅(qū)動(dòng)煤化工快速發(fā)展。中國(guó)目前煤炭?jī)?chǔ)量約占世界總儲(chǔ)量的 13.3%，石油和天然氣僅分別占世界儲(chǔ)量的 0.9%和 1.5%。國(guó)家資源享賦決定了中國(guó)未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)仍將以煤炭為主，而把相對(duì)豐富的煤炭資源轉(zhuǎn)化為相對(duì)稀缺的石油、天然氣、烯烴等下游產(chǎn)品，成為保障國(guó)家能源安全、改善能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的重要戰(zhàn)略。 . . . 5 / 26國(guó)家煤化工產(chǎn)業(yè)政策上經(jīng)歷了從無(wú)序到有序示發(fā)展的演變。2006 年以前，中國(guó)各地煤化工基本上處于無(wú)序狀態(tài)的發(fā)展階段，導(dǎo)致甲醇等傳統(tǒng)煤化工產(chǎn)品產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。出于資源承載、產(chǎn)能過剩、技術(shù)成熟度等問題的考慮，國(guó)家對(duì)待煤

5、化工的產(chǎn)業(yè)政策自 2006 年起開始逐步收緊。2006 年 7 月國(guó)家發(fā)改委 1350 號(hào)文對(duì)煤化工的項(xiàng)目批準(zhǔn)門檻進(jìn)行限定。從 2007 年開始，國(guó)家對(duì)煤化工基本上采取“淘汰落后產(chǎn)能” 、 “有序示發(fā)展” 、審批“權(quán)限上移、上大壓小”的政策導(dǎo)向，2009 年提出遏制傳統(tǒng)煤化工、重點(diǎn)抓好現(xiàn)代煤化工五類示工程。此后的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，國(guó)家一直堅(jiān)持有序示發(fā)展、淘汰落后、上大壓小的政策總導(dǎo)向。 . . . 6 / 262 2、經(jīng)濟(jì)利益：地方政府偏重、經(jīng)濟(jì)利益：地方政府偏重 GDPGDP 與政績(jī)，企業(yè)獲取煤炭資源與政績(jī)，企業(yè)獲取煤炭資源出于 GDP 與政績(jī)考慮，地方政府發(fā)展煤化工產(chǎn)業(yè)的熱情高漲。煤炭是地方

6、政府掌握的重要資源，單純發(fā)展原煤產(chǎn)業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)?GDP,稅收、就業(yè)拉動(dòng)有限，因此各地政府傾向于盡量延長(zhǎng)煤炭產(chǎn)業(yè)鏈，通過大力發(fā)展煤化工產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)煤炭資源就地轉(zhuǎn)化，把稅收、就業(yè)與GDP 留在當(dāng)?shù)?。目前?、等地區(qū)都規(guī)定新獲取煤炭資源的 50%必須就地轉(zhuǎn)化(規(guī)定 60% )。在這種利益機(jī)制驅(qū)動(dòng)下，即使煤化工項(xiàng)目不經(jīng)濟(jì)，地方政府依然樂于上馬煤化工項(xiàng)目，甚至化整為零、先建后批。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，全國(guó)有近 20 個(gè)省(區(qū)、市)提出要把煤化工打造成支柱產(chǎn)業(yè)，未來(lái) 5-10 年總投資額將超 2 萬(wàn)億元。 . . . 7 / 26企業(yè)為獲取能源資源而傾向發(fā)展煤化工。從電力企業(yè)角度來(lái)看，承接煤化工項(xiàng)目可獲得低價(jià)煤炭資源，改善

7、發(fā)電業(yè)務(wù)盈利性。從煤炭企業(yè)角度來(lái)看，承接煤化工項(xiàng)目不僅可獲得廉價(jià)礦源，而且還能延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈;從石油企業(yè)來(lái)看，發(fā)展新型煤化工(如煤制烯烴、煤制油)可減少其石化產(chǎn)品對(duì)原油資源的依賴。目前集團(tuán)、中煤能源、陜煤集團(tuán)、煤業(yè)、充礦集團(tuán)等大型煤炭生產(chǎn)企業(yè)，中石化集團(tuán)、中石油集團(tuán)、中海油集團(tuán)、延長(zhǎng)石油集團(tuán)等石油生產(chǎn)企業(yè)，以與大唐集團(tuán)、中電投、國(guó)電集團(tuán)等電力企業(yè)，均提出雄心勃勃的煤化工發(fā)展規(guī)劃。其中，中石化規(guī)劃建設(shè)新粵浙和新魯?shù)膬蓷l管道，設(shè)計(jì)輸氣規(guī)模為各 300 億立方米/年，兩條管道投資約 3500 億元。中石油在天然氣管道總長(zhǎng)度約 6350 公里，建設(shè) . . . 8 / 26投資超過 1000 億元。3 3

8、、下游需求：進(jìn)口替代、下游需求：進(jìn)口替代+ +石油路線替代雙重驅(qū)動(dòng)石油路線替代雙重驅(qū)動(dòng)從下游產(chǎn)品需求來(lái)看，烯烴、天然氣、乙二醇等基礎(chǔ)性化工產(chǎn)品需求旺盛，且進(jìn)口依賴度很高。而煤基路線一方面可實(shí)現(xiàn)對(duì)進(jìn)口的替代，增強(qiáng)國(guó)能源保障能力;另一方面良好的經(jīng)濟(jì)性可形成對(duì)石油路線的替代，降低能源消費(fèi)成本。 . . . 9 / 26煤制烯烴:目前乙烯、丙烯進(jìn)口依賴度分別達(dá) 52%和 37% C 2010年數(shù)據(jù))。國(guó)烯烴工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃提出了“烯烴原料多元化率達(dá)到 20%以上”的戰(zhàn)略目標(biāo)。我們測(cè)算，若要實(shí)現(xiàn) 20%的目標(biāo)，則到 2015 年煤制烯烴產(chǎn)能與產(chǎn)量將分別達(dá)到 1020 萬(wàn)噸和 906 萬(wàn)噸以上。煤制

9、天然氣:我國(guó)天然氣消費(fèi)量由 2000 年的 245 億立方米快速增長(zhǎng)到 2010 年的 1090 億立方米，年均增長(zhǎng) 15%左右，預(yù)計(jì)到 2015年我國(guó)天然氣消費(fèi)量在 2600 億方左右，常規(guī)天然氣供應(yīng)缺口將高達(dá)1200 億立方米。2011 年我國(guó)天然氣進(jìn)口依賴度已達(dá) 14.4%，預(yù)計(jì)到2015 年將上升到 36%。根據(jù)在建項(xiàng)目的推進(jìn)情況，我們判斷煤制天然氣在“十二五”期間將會(huì)形成 300 億方以上的年產(chǎn)能。 . . . 10 / 26煤制油:我國(guó) 2012 年原油對(duì)外依存度達(dá) 56%，進(jìn)口石油金額接近 2000 億美元，預(yù)計(jì)到 2015 年我國(guó)石油消費(fèi)量在 5.7 億噸左右，供需缺口達(dá) 3.

10、7 億噸，對(duì)外依存度達(dá) 65%。我們預(yù)計(jì)“十二五”期間中國(guó)將投資建設(shè) 35 個(gè)百萬(wàn)噸級(jí)項(xiàng)目，新增產(chǎn)能約 800 萬(wàn)噸，到2015 年末煤制油年產(chǎn)能將達(dá) 1000 萬(wàn)噸。煤制乙二醇:近年來(lái)受國(guó)聚醋產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)的拉動(dòng)，乙二醇的消費(fèi)量迅猛增長(zhǎng)。2001 年我國(guó)乙二醇的表觀消費(fèi)量為 240 萬(wàn)噸，2011年突破 936 萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率約 14.6%。盡管近幾年我國(guó)乙二醇的產(chǎn)能與產(chǎn)量已有大幅增加，但供需缺口高企不下，目前產(chǎn)品國(guó)自給率僅在 25%左右。我們保守預(yù)計(jì)，到 2015 年我國(guó)乙二醇消費(fèi)量將高達(dá) 1150 萬(wàn)噸，其中 600 萬(wàn)噸仍將依賴進(jìn)口。 . . . 11 / 26從經(jīng)濟(jì)性來(lái)看，根據(jù)國(guó)家

11、發(fā)改委煤化工產(chǎn)業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃(征求意見稿) ，油/煤比價(jià)大于 8，煤制烯烴和二甲醚可與同類石油產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng);油/煤比價(jià)大于 10，煤制油可與同類石油產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)。以布倫特原油期貨價(jià)與鄂爾多斯 5200 大卡原煤坑口價(jià)計(jì)算，目前油煤價(jià)比仍處處在 15 左右。目前經(jīng)濟(jì)性較好的方向是煤制乙二醇、煤制烯烴;因天然氣價(jià)格存在較強(qiáng)的上漲預(yù)期，煤制天然氣未來(lái)的經(jīng)濟(jì)性將明顯提高。煤制烯烴經(jīng)濟(jì)性:根據(jù)集團(tuán)煤制油 2007 年的數(shù)據(jù)，對(duì)以煤為原料(采用 MTO 工藝)與以石腦油為原料制取的聚乙烯、聚丙烯成本進(jìn)行測(cè)算和比較表明，煤路線(煤價(jià) 100 元/噸)制取的聚烯烴成本比石腦油路線(石腦油價(jià)格 22 美元/桶)低 4

12、00 元/噸左右。中科院化物所試驗(yàn)室人員對(duì)兩種化工路線的經(jīng)濟(jì)性作了比較:當(dāng)國(guó)際原油價(jià)格為 35 美元/桶時(shí)，原油煉制石腦油所生產(chǎn)的烯烴成本是 5300 元/噸。若走煤制烯烴路線，除非煤價(jià)超過 513 元/噸，否則煤制烯烴的成本不會(huì)超過 5300 元/噸。 . . . 12 / 26煤制油經(jīng)濟(jì)性:目前煤制油的工藝分為直接液化和間接液化兩種:直接液化消耗原煤是 3-4 噸，耗水量為 5-10 噸;間接液化消耗原煤4.5-5.5 噸，耗水量 8-12 噸。從單位投資金額計(jì)算，前者的每萬(wàn)噸成本是 0.8 億-1.1 億元，而間接液化則是 1.1 億-1.3 億元，直接液化的經(jīng)濟(jì)性比間接液化更為明顯。煤

13、制天然氣經(jīng)濟(jì)性:大唐克旗煤制天然氣項(xiàng)目的主要投入品是煤、水、催化劑以與其他少量化學(xué)產(chǎn)品，其中煤占投入資金的大部分。項(xiàng)目的產(chǎn)品主要是煤制天然氣，除此之外還有焦油、石腦油、粗酚、硫磺、液氨等副產(chǎn)品。盡管扣除副產(chǎn)品收入后的煤制天然氣成本與常規(guī)天然氣相比成本不具優(yōu)勢(shì)(目前塔里木氣田供氣價(jià)格為 0.522 元/Nm3，長(zhǎng)慶氣田供氣價(jià)格為 0.681 元/Nm3)，但與進(jìn)口天然氣相比具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(中亞進(jìn)入霍爾果斯的天然氣完稅價(jià)格為 2.23 元/m3)。煤制乙二醇經(jīng)濟(jì)性:目前，國(guó)乙二醇廠商主要采用的是石油路徑的乙烯制法，由于乙烯價(jià)格貴，且關(guān)鍵技術(shù)為國(guó)外壟斷，所以生產(chǎn)成本較高。東華科技與日本宇部合作開發(fā)

14、的煤制乙二醇技術(shù)成本大 . . . 13 / 26大低于乙烯制法，目前已經(jīng)成功地運(yùn)用于天業(yè)項(xiàng)目。4 4、技術(shù)進(jìn)步：技術(shù)引領(lǐng)需求，經(jīng)濟(jì)性決定投資決策、技術(shù)進(jìn)步：技術(shù)引領(lǐng)需求，經(jīng)濟(jì)性決定投資決策技術(shù)進(jìn)步不斷創(chuàng)造新的工程需求。C1)新型煤化工是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，當(dāng)一項(xiàng)技術(shù)成熟度更高、經(jīng)濟(jì)性更強(qiáng)的技術(shù)取得重大突破后，有利于刺激觀望中的業(yè)主加快投資該技術(shù)路線的項(xiàng)目，從而帶動(dòng)該領(lǐng)域投資出現(xiàn)階段性的爆發(fā)增長(zhǎng)。C2)國(guó)家對(duì)于新型煤化工領(lǐng)域的環(huán)保與能耗技術(shù)要求越來(lái)越高，若環(huán)保與能耗技術(shù)取得重大突破，一方面有利于國(guó)家加快項(xiàng)目審批，另一方面也會(huì)使得項(xiàng)目更加經(jīng)濟(jì)。中國(guó)目前在煤制油、烯烴、乙二醇、天然氣等領(lǐng)域的自主研發(fā)技

15、術(shù)均已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，且均得到商業(yè)化驗(yàn)證。中國(guó)自主開發(fā)了煤直接液化制油技術(shù)、多噴嘴對(duì)置式水煤漿加壓氣化技術(shù)、航天粉煤加壓氣化技術(shù)等，建成了世界首套年產(chǎn) 60 萬(wàn)噸煤制烯烴、煤直接液化大型制油等重大工程與重大裝置。在煤制油領(lǐng)域，集團(tuán)的直接液化和中科合成油公司的間接液化自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)煤制油技術(shù)得到驗(yàn)證，裝置實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)周期穩(wěn)定運(yùn)行。在煤制烯烴領(lǐng)域，DMTO, FMTP 等工業(yè)技術(shù)均達(dá)到世界先進(jìn)水平，2010 年煤制聚烯烴、大唐多倫煤制聚丙烯、寧煤集團(tuán)煤制聚丙烯三個(gè)示項(xiàng)目已先后建成試車。在煤制乙二醇領(lǐng)域，中科院物構(gòu)所、華東理工大學(xué)分別自主研發(fā)的煤制乙 . . . 14 / 26二醇工業(yè)化技術(shù)均已成功進(jìn)行商

16、業(yè)化運(yùn)作。三、行業(yè)投資規(guī)模：三、行業(yè)投資規(guī)模：“十二五十二五”新型煤化工投資約新型煤化工投資約 80008000 億億元元1 1、 “十二五十二五”新型煤化工工程投資規(guī)模約新型煤化工工程投資規(guī)模約 30003000 億元億元根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)與分析判斷， “十二五”期間新型煤化工可形成總投資約 8000 億元。其中，煤制烯烴、煤制天然氣因下游產(chǎn)品的稀缺性、良好的經(jīng)濟(jì)性與管道等配套完善，將是投資熱點(diǎn)領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)“十二五”期間煤制烯烴可形成總投資約 3000 億元，煤制天然氣可形成總投資約 2800-3000 億元。 . . . 15 / 26根據(jù)國(guó)家發(fā)改委、能源局編制的煤炭深加工示項(xiàng)目規(guī)劃以與煤炭

17、深加工產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策 ，將有復(fù)氣化技術(shù)、合成技術(shù)、大型設(shè)備等 18 項(xiàng)重點(diǎn)示容以與、等 11 個(gè)省區(qū) 15 個(gè)煤制天然氣、煤制烯烴等示項(xiàng)目，對(duì)應(yīng)總投資約 8340 億元，其中部分項(xiàng)目將于“十三五”期間建成。根據(jù)中化國(guó)際咨詢提供的數(shù)據(jù)，2011 年國(guó)新型煤化工工程市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到約人民幣 158 億元，2006 年至 2011 年的復(fù)合年增長(zhǎng)率約47.0%。中化國(guó)際咨詢預(yù)計(jì)，2011 年到 2016 年，中國(guó)新型煤化工行業(yè)固定資產(chǎn)投資仍將保持較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)復(fù)合年增長(zhǎng)率為 41.6%。同時(shí)，國(guó)新型煤化工工程行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模也將顯著擴(kuò)大，到 2016 年將大幅擴(kuò)展至約人民幣 900 億元。 . . . 16

18、/ 262 2、煤制天然氣輸送管道總投資約、煤制天然氣輸送管道總投資約 24502450 億元億元2012 年 6 月，中石化煤制天然氣外輸管道 XX 公司與鳥魯木齊高新區(qū)簽訂戰(zhàn)略合作巨議，將修建兩條煤制天然氣專用管道，項(xiàng)目總投資 2450 億元。其中新粵浙管道線路總長(zhǎng) 8200 公里，項(xiàng)目總投資約 1590 億元該項(xiàng)目目前已獲國(guó)家發(fā)改委路條，計(jì)劃 2014 年前建成;新魯管道線路總長(zhǎng) 4400 公里，項(xiàng)目總投資 860 億元，預(yù)計(jì)將于2016 年前建成。我們判斷這將倒逼 600 億方煤制天然氣項(xiàng)目加快建設(shè)。 . . . 17 / 26 . . . 18 / 26 . . . 19 / 263

19、 3、當(dāng)前訂單面臨爆發(fā)，預(yù)計(jì)下半年將迎高峰、當(dāng)前訂單面臨爆發(fā)，預(yù)計(jì)下半年將迎高峰由于中央和地方換屆，部分項(xiàng)目未能于去年獲批。今年 3 月以來(lái)，已有 10 個(gè)煤化工項(xiàng)目正式獲得發(fā)改委路條，包括 5 個(gè)煤制氣、4 個(gè)煤制烯烴與 1 個(gè)煤制油項(xiàng)目，總投資規(guī)模達(dá) 2000-3000 億元。后續(xù)發(fā)改委還有望再批 10 個(gè)項(xiàng)目，總投資規(guī)模有望再增大一倍。我們預(yù)計(jì)二季度起煤化工訂單量就會(huì)增加，而三、四季度將迎高峰。百億級(jí)大型煤化工訂單將是后續(xù)股價(jià)重要催化劑。 . . . 20 / 26四、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局四、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局: :進(jìn)入壁壘高，三大巨頭寡占進(jìn)入壁壘高，三大巨頭寡占1 1、新型煤化工工程行業(yè)進(jìn)入壁壘、新

20、型煤化工工程行業(yè)進(jìn)入壁壘（1 1）資質(zhì)方面）資質(zhì)方面新型煤化工投資規(guī)模巨大，只有甲級(jí)資質(zhì)公司才能承建大規(guī)模項(xiàng)目，而目前國(guó)擁有綜合甲級(jí)資質(zhì)和行業(yè)甲級(jí)資質(zhì)的石油和化工勘察設(shè)計(jì)企業(yè)僅 69 家。（2 2）技術(shù)方面）技術(shù)方面新型煤化工盈利性依賴于技術(shù)成熟度，而新型煤化工行業(yè)發(fā)展尚處于初期階段，只有少部分企業(yè)掌握能夠成功商業(yè)化運(yùn)用的技術(shù)。 . . . 21 / 26（3 3）資金方面）資金方面新型煤化工投資規(guī)模巨大，施工企業(yè)要有足夠的墊付資金才能承接項(xiàng)目。2 2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)目前新型煤化工工程市場(chǎng)已形成寡占型競(jìng)爭(zhēng)格局。中國(guó)化學(xué)、中石化煉化工程、中國(guó)寰球工程公司約占煤化工市場(chǎng)的 80%。其中

21、中國(guó)化學(xué)在煤制天然氣、煤制乙二醇、煤制烯烴、芳烴等領(lǐng)域具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)(其中其下屬公司東華科技在煤制乙二醇、煤制芳烴領(lǐng)域具有顯著的技術(shù)優(yōu)勢(shì))。這些公司幾乎包攬了過往業(yè)所有標(biāo)志性工程，而中國(guó)化學(xué)則占據(jù)近半壁江山。新型煤化工工程公司的競(jìng)爭(zhēng)首先體現(xiàn)在技術(shù)研發(fā)與工程轉(zhuǎn)化能力：1）新型煤化工產(chǎn)品通常有不同的技術(shù)路徑，甚至同一技術(shù)路徑有不同的工藝路線，采用不同的技術(shù)路徑與工藝路線的項(xiàng)目盈利性也會(huì)不同；2）部分技術(shù)尚未完全成熟，業(yè)主往往需要工程公司有相應(yīng)的過往成功的項(xiàng)目業(yè)績(jī)，能夠把技術(shù)與工藝包順暢地轉(zhuǎn)化為工廠 . . . 22 / 26并開車成功，并盡量降低項(xiàng)目施工與運(yùn)行成本。其次體現(xiàn)在業(yè)主資源上:由于部

22、分新型煤化工項(xiàng)目對(duì)業(yè)主有戰(zhàn)略上的意義，因此業(yè)主傾向于選擇與業(yè)主擁有良好關(guān)系的工程企業(yè)施工。再次體現(xiàn)在過往業(yè)績(jī)上:新型煤化工投資巨大，業(yè)主對(duì)施工企業(yè)的挑選謹(jǐn)慎，傾向于選擇擁有良好業(yè)績(jī)支撐的企業(yè)。3 3、技術(shù)與與業(yè)主資源、技術(shù)與與業(yè)主資源從技術(shù)與與業(yè)主資源來(lái)看，中國(guó)化學(xué)(包括控股子公司東華科技)、中石化煉化工程公司、中國(guó)寰球工程公司遙遙領(lǐng)先。4 4、過往業(yè)績(jī)、過往業(yè)績(jī)從過往業(yè)績(jī)來(lái)看，中國(guó)化學(xué)(包括控股子公司東華科技)、中石化煉化工程公司工程、寰球工程公司業(yè)績(jī)卓著，基本上包攬了行業(yè)的大型標(biāo)志性工程。其中，中國(guó)化學(xué)在煤制烯烴、煤制天然氣、煤制乙二醇領(lǐng)域工程業(yè)績(jī)卓著。 . . . 23 / 26五、行業(yè)

23、重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況五、行業(yè)重點(diǎn)公司簡(jiǎn)況1 1、中國(guó)化學(xué)、中國(guó)化學(xué)2012/2013Q1 業(yè)績(jī)?cè)?29.8%/48.3%，一季度實(shí)現(xiàn)開門紅。2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 541.2 億元，YOY+24.3%;歸屬母公司股東的凈利潤(rùn) 30.8 億元，YOY+29.8%; EPS 為 0.63 元;業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自收入規(guī)模的快速增長(zhǎng)（貢獻(xiàn) 24.3 pct） 、毛利率的穩(wěn)步提高(貢獻(xiàn)3.8pct)。2013Q1 業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)開門紅，營(yíng)業(yè)收入/歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng) 30.9%/48.3%。毛利率穩(wěn)步提升，工程施工板塊增長(zhǎng)迅猛。2012/2013Q1 綜合毛利率同比提升 0.44/0.34pct，主要由

24、于（1）項(xiàng)目管理帶動(dòng)的工程施工板塊毛利率提高(其中 2012 年提升 0.7pct); （2）海外優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目毛利率大幅提高(其中 2012 年提升 9.9 pct。分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，化二/三/六/七建等四家施工單位凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 50.6%，施工板塊 . . . 24 / 26近三年持續(xù)高增長(zhǎng)主要是由于在手訂單集中結(jié)算、集團(tuán)資產(chǎn)注入、所得稅優(yōu)惠等。六家工程公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 15.4%。公司現(xiàn)金流量表與收益質(zhì)量強(qiáng)勁，2012 年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量 30 億元，2012/2013Q1 收現(xiàn)比 0.97/ 1.07。2012 年新簽合同 979 億元，預(yù)計(jì) 2013 年新簽合同有望再上千億。2012 年

25、公司新簽合同總額 979 億元，YOY-3.8%，其中境新簽合同 673 億元(占比 68.8% ，YOY-22.1% )境外新簽合同折合人民幣306 億元(YOY+93.2%。分行業(yè)看，增長(zhǎng)較快的是環(huán)保(+483%),建筑(+246%)，下降較快的是煤化工(-50%)、電力(-46% )。期末未結(jié)算合同額 1038.7 億元，合同收入比 2.3 倍(加上迪拜 186.4 億元安居項(xiàng)目)。我們判斷，2013 年公司國(guó)煤化工與海外訂單將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，全年新簽合同將再上千億，YOY+10-20%。新型煤化工蓄勢(shì)待發(fā)，技術(shù)研發(fā)/產(chǎn)業(yè)儲(chǔ)備/海外拓展共驅(qū)持續(xù)成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)“十二五”期間新型煤化工投資約

26、7000-8000 億元。目前已獲國(guó)家發(fā)改委路條的項(xiàng)目已達(dá) 10 個(gè)(其中煤制氣 5 個(gè))，其中潞安等項(xiàng)目已啟動(dòng)招投標(biāo)，延長(zhǎng)靖邊等項(xiàng)目已獲銀行貸款，我們預(yù)計(jì)煤化工相關(guān)政策規(guī)劃近期或?qū)⒊雠_(tái)，下半年將進(jìn)入招投標(biāo)高峰，屆時(shí)公司在煤制氣/烯烴/乙二醇/芳烴等領(lǐng)域的充足儲(chǔ)備有望集中轉(zhuǎn)化為訂單。此外，公司在海外市場(chǎng)與下游產(chǎn)業(yè)的拓展可較好地對(duì)沖下游投資下滑的不利影響。公司外海市場(chǎng)開拓值得期待。2012 年公司海外新簽合同 306 億元，同比增長(zhǎng) 93%。未來(lái)海外市場(chǎng)開拓是公司重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。中材國(guó)際從 2003 年出海到 2007 年以全球市占率 40%成為全球最大的水 . . . 25 / 26泥工程承包商只用了四年時(shí)間，中國(guó)化學(xué)在行業(yè)屬性和管理體制上都與中材國(guó)際有相似之處，未來(lái)極有可能復(fù)制其海外擴(kuò)的成長(zhǎng)軌跡。風(fēng)險(xiǎn)提示:煤化工政策審批放緩、下游行業(yè)經(jīng)營(yíng)波動(dòng)、海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)