精品資料（2021-2022年收藏）中韓貨幣互換協(xié)議韓元啟用機(jī)制研究..

1、中韓貨幣互換項下韓元貸款啟用機(jī)制研究摘要：目前我國央行已先后與23個國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了金額2.57萬億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議。將貨幣互換協(xié)議項下資金用于貿(mào)易和投資，不僅能降低兩國企業(yè)貿(mào)易和投資的成本，還有助于促進(jìn)雙邊貿(mào)易和投資本幣結(jié)算的便利化。2013年1月份，韓國央行已經(jīng)正式啟用中韓貨幣互換協(xié)議項下人民幣資金用于商業(yè)銀行為客戶辦理中韓貿(mào)易結(jié)算。當(dāng)前我國已具備開展中韓貨幣互換項下韓元資金貸款業(yè)務(wù)的現(xiàn)實需要和有利條件，適時啟用中韓貨幣互換協(xié)議項下韓元資金用于雙邊貿(mào)易結(jié)算具有必要性。通過對貨幣互換項下韓元貸款啟用機(jī)制研究，不僅可以為探索貨幣互換協(xié)議啟用尋找最優(yōu)路徑積累有益經(jīng)驗

2、，而且有助于為今后我國同其他國家進(jìn)行貨幣互換合作提供重要的機(jī)制參考，進(jìn)一步助推人民幣國際化。一、貨幣互換概述（一）貨幣互換的基本概念1、貨幣互換的定義：貨幣互換（又稱貨幣掉期）是交易雙方按照事先商定的規(guī)則，互相交換不同貨幣，到期后再換回本金并互相支付利息的交易。在兩國進(jìn)行貿(mào)易和投資時，由于不使用第三國貨幣，而是直接使用本國貨幣來計價和結(jié)算，從而避免了不必要的匯兌損失。在一定時期內(nèi)，累計到一定額度時，由兩國央行之間進(jìn)行匯總結(jié)清。在貨幣互換協(xié)議中，雙方通常承諾一定的互換額度。一旦啟動貨幣互換，兩國將可通過本幣互換，相互提供短期流動性支持，從而為本國商業(yè)銀行在對方分支機(jī)構(gòu)提供融資便利，促進(jìn)雙邊貿(mào)易發(fā)

3、展。2、貨幣互換的形式：貨幣互換最早起源于20世紀(jì)70年代，起初主要是在商業(yè)機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行，目的在于相互利用比較優(yōu)勢，降低各自融資成本，鎖定各自匯率風(fēng)險。近年來，各國央行（或地區(qū)貨幣當(dāng)局）也開始將貨幣互換用于區(qū)域金融合作、實施貨幣政策和金融穩(wěn)定。中央銀行間貨幣互換協(xié)議動用時，往往只有一方存在對對方本幣資金的需求，因此，中央銀行貨幣互換類似于以一定數(shù)量的本幣作抵押，獲取對方央行等值貸款。按照參與主體的不同，貨幣互換既可以在商業(yè)機(jī)構(gòu)間進(jìn)行，也可以在中央銀行間進(jìn)行。3、貨幣互換的特點：一是交易雙方所支付款項的貨幣種類不同；二是交易中要發(fā)生本金的交換；三是交易雙方的利息支付可以同時采用一種計息方式，如雙

4、方都以浮動利率支付或都以固定利率支付。（二）貨幣互換的運行機(jī)制1、央行層面：通過貨幣互換，中央銀行將得到的對方貨幣注入本國金融體系，使本國商業(yè)銀行可以獲取對方貨幣，用以支付從對方進(jìn)口的商品或向?qū)Ψ酵顿Y。2、商業(yè)銀行層面：境外商業(yè)銀行申請使用互換協(xié)議項下人民幣資金的具體流程如下：一是應(yīng)境外有資格申請使用互換人民幣資金的企業(yè)要求，當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行向境外貨幣當(dāng)局提交使用互換協(xié)議項下人民幣資金的申請；二是根據(jù)業(yè)務(wù)具體情況，境外貨幣當(dāng)局與我國人民銀行就互換期限及利率進(jìn)行協(xié)商，并向商業(yè)銀行提供利率報價；三是境外貨幣當(dāng)局將一定金額的該國貨幣劃至我國人民銀行的賬戶作為質(zhì)押，然后我國人民銀行將人民幣劃至境外貨幣當(dāng)局

5、開立的賬戶。在此基礎(chǔ)上，境外貨幣當(dāng)局將互換所得的人民幣資金通過借款的方式借給該筆業(yè)務(wù)項下申請使用資金的商業(yè)銀行，再由銀行為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)提供融資。四是業(yè)務(wù)到期后，商業(yè)銀行向境外貨幣當(dāng)局歸還人民幣本息，我國人民銀行隨即釋放其所質(zhì)押的該國貨幣。（三）我國央行貨幣互換的實踐1、我國簽署貨幣互換協(xié)議的基本情況。我國央行貨幣互換始于1997年亞洲金融危機(jī)。這場危機(jī)始于泰國，而后迅速蔓延至馬來西亞、韓國等國。在這種背景下，東盟和中日韓“10+3”的財政部長和央行行長在泰國清邁召開會議，達(dá)成了雙邊的清邁協(xié)議，即各國間簽署了一系列雙邊貨幣互換協(xié)議，成為亞洲央行貨幣互換的里程碑事件。2007年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，我國

6、央行貨幣互換進(jìn)入快速發(fā)展階段。2008年12月以來，中國人民銀行先后與韓國、馬來西亞、香港、白俄羅斯等23個國家和地區(qū)的中央銀行或貨幣當(dāng)局簽署了雙邊本幣互換協(xié)議，總金額達(dá)到25682億元人民幣（見表1）。這些互換協(xié)議具有一定的差異，例如，與阿根廷的互換，人民幣主要是在貿(mào)易中充當(dāng)支付結(jié)算的角色；白俄羅斯則將人民幣作為儲備貨幣；與韓國的互換，主要作用是方便韓國在華企業(yè)進(jìn)行融資；與馬來西亞和印尼互換，主要用于雙方的商業(yè)貿(mào)易結(jié)算。我國的貨幣互換路線遵循了從周邊貿(mào)易伙伴如中國香港和韓國，到新興市場國家如印度尼西亞、關(guān)鍵地區(qū)樞紐國家如土耳其和阿聯(lián)酋，再到西方國家如澳大利亞、英國和歐盟的漸進(jìn)路徑。推廣人民幣

7、雙邊本幣進(jìn)入2013年以來，我國央行已與七個國家/地區(qū)的央行及貨幣當(dāng)局簽署了雙邊互換協(xié)議，累計規(guī)模為10555億元人民幣，特別是與歐洲中央銀行和英格蘭銀行簽署了中歐、中英雙邊本幣互換協(xié)議，顯示人民幣在國際金融領(lǐng)域的地位迅速上升。雙邊本幣互換機(jī)制的建立，不但有助于提升區(qū)域金融危機(jī)救助水平、維護(hù)地區(qū)金融穩(wěn)定，也有利于在擴(kuò)大人民幣的國際影響，推動人民幣國際化。 表1：中國人民銀行簽署的雙邊本幣互換協(xié)議一覽表資料來源：中國人民銀行網(wǎng)站，經(jīng)作者整理編制2、我國簽署貨幣互換協(xié)議的動因。根據(jù)我國簽署貨幣互換協(xié)議的歷程不同， 其背后的動因也不同：（1）2008年次貸危機(jī)前的動因主要是，尋求亞洲區(qū)域合作，增強(qiáng)抵

8、御外來沖擊的能力，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展；（2）2008年次貸危機(jī)中的動因主要是，提供短期流動性，穩(wěn)定市場預(yù)期和信心，促進(jìn)對外貿(mào)易和投資，防止經(jīng)濟(jì)增長放緩；（3）2008年次貸危機(jī)后的動因側(cè)重于推動人民幣國際化、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。三個時段的動因帶有歷史承接性，但又體現(xiàn)出一定的“時變性”。我國中央銀行對貨幣互換協(xié)議進(jìn)行了期限上的創(chuàng)新以將其用于對外貿(mào)易和投資，并兼顧人民幣國際化，從而多元化了其目標(biāo)。二、中韓貨幣互換的發(fā)展歷程（一）中韓貨幣互換的背景2008年金融危機(jī)爆發(fā)，美國為應(yīng)對危機(jī)和輸出危機(jī)，開始不斷印發(fā)美元，導(dǎo)致作為國際主要結(jié)算貨幣的美元幣值劇烈波動，危機(jī)引發(fā)全球流動性緊張，給以外向型經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的韓國

9、貿(mào)易體系帶來巨大困難，韓元大幅貶值，經(jīng)濟(jì)迅速步入下降通道，顯現(xiàn)出嚴(yán)重的衰退風(fēng)險。本次金融危機(jī)，使韓國及中國清醒地認(rèn)識到以單一美元為國際貨幣進(jìn)行結(jié)算及作為儲備貨幣具有致命的缺陷，減少對美元過度依賴、分散國際結(jié)算幣種的需求十分強(qiáng)烈，貨幣互換或許成為最為有效措施之一。由于中韓兩國地理相近、文化相通，經(jīng)貿(mào)往來密切，互為重要貿(mào)易伙伴，而且兩國經(jīng)濟(jì)均經(jīng)歷了國際金融危機(jī)的考驗和洗禮，加之中國經(jīng)濟(jì)獨樹一幟，綜合實力雄厚，人民幣幣值堅挺，在亞洲乃至世界的崛起不可避免等因素，使韓國迫切希望與中國簽署貨幣互換協(xié)議，以減少風(fēng)險、促進(jìn)貿(mào)易投資，同時體現(xiàn)雙方加強(qiáng)合作、共同應(yīng)對危機(jī)，增強(qiáng)本地區(qū)市場信心、穩(wěn)定本地區(qū)金融局勢的

10、意愿。（二）中韓貨幣互換的內(nèi)容 2008年12月12日，中國人民銀行和韓國銀行宣布簽署一個規(guī)模為1800億元人民幣38萬億韓元的雙邊貨幣互換協(xié)議。雙方可在上述規(guī)模內(nèi)，以本國貨幣為抵押換取等額對方貨幣，簽署互換協(xié)議意味著雙方承諾一定的互換額度，在危機(jī)深化的特定情況下隨時啟動。此次中韓貨幣互換協(xié)議實施的有效期為3年，經(jīng)雙方同意可以展期。中韓本幣互換協(xié)議是人民銀行自次貸危機(jī)以來第一次與其他央行簽署的本幣互換協(xié)議，與已有的清邁協(xié)議互換安排相互補(bǔ)充，此前中韓在清邁協(xié)議框架下簽署了規(guī)模為40億美元的雙邊貨幣互換協(xié)議。2011年10月26日中韓兩國在首爾續(xù)簽中韓雙邊本幣互換協(xié)議，互換額度比先前規(guī)模擴(kuò)大一倍，

11、達(dá)到64萬億韓元對3600億人民幣，有效期三年，經(jīng)雙方同意可以展期。此次續(xù)簽的主要目的，不僅是為雙方缺乏本幣流動性提供一個應(yīng)急性的支持，而且強(qiáng)調(diào)通過動用雙邊貨幣互換進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，進(jìn)一步推動兩國貨幣在雙邊貿(mào)易和投資中的使用。（三）中韓貨幣互換的重要性1、有助于提升區(qū)域金融危機(jī)救助水平、維護(hù)地區(qū)金融穩(wěn)定。通過貨幣互換，中韓為流動性短缺的央行提供備用的流動性支持，體現(xiàn)了雙方加強(qiáng)合作、共同應(yīng)對危機(jī)的意愿，并以此增強(qiáng)市場信心，促進(jìn)地區(qū)金融穩(wěn)定。2、有助于提高中韓雙邊本幣結(jié)算比例。中韓兩國建交以來，雙邊貿(mào)易發(fā)展迅猛。2012年貿(mào)易總額已達(dá)2151.1億美元，中韓雙邊貿(mào)易額占韓國外貿(mào)總額的比重為20.1%，

12、超過韓對美、對歐貿(mào)易額的總和，中國已成為韓國的第一大貿(mào)易伙伴、最大的出口市場和進(jìn)口來源國、最大的海外投資對象國，預(yù)計至2015年兩國雙邊貿(mào)易額將達(dá)到3000億美元左右。但與之不相適應(yīng)的是，雙方貿(mào)易約97%是以美元結(jié)算，只有約3%是以人民幣或韓元結(jié)算，匯率浮動給兩國企業(yè)帶來很大風(fēng)險。若用本國貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，一方面可大幅降低兩國貨幣對美元等主要貨幣的依賴，另一方面，也可快速提升雙邊本幣結(jié)算在貿(mào)易中的占比。3、有助于中韓兩國企業(yè)有效規(guī)避匯率風(fēng)險、降低匯兌費用。通過貨幣互換，中韓兩國將得到的對方貨幣注入本國金融體系，使得本國商業(yè)機(jī)構(gòu)可以借到對方貨幣，用于支付從對方進(jìn)口的商品。在雙邊貿(mào)易中，出口企業(yè)收

13、到本幣計值的貨款，可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險、降低匯兌費用。4、有助于中韓兩國企業(yè)拓寬籌資渠道。貨幣互換可以使籌資者的資金來源不再局限于本國市場，雙方可以在各自熟悉的市場上籌集資金，互換之后達(dá)到各自的目的，而不需要到自己不熟悉的市場上尋求籌資機(jī)會。另外，通過貨幣互換，中韓本幣的借貸市場被有效連接起來，為企業(yè)提供了一個更加廣闊的籌資平臺，使得雙方的籌資來源更加合理。5、有助于兩國政府推動本幣國際化。央行貨幣互換在一定程度上可以推動雙方本幣在境外實現(xiàn)計價、結(jié)算和儲備的職能，提升雙方本幣的國際接受程度，同時有助于擴(kuò)大雙方本幣流通范圍，對中韓兩國正在促進(jìn)的人民幣和韓元國際化起到積極的推動作用。（四）韓國央行

14、動用中韓貨幣互換協(xié)議的最新進(jìn)展1、出臺了動用貨幣互換資金支持貿(mào)易結(jié)算的工作方案。2012年12月4日，韓國央行在其網(wǎng)站上公布了會同韓國企劃財政部共同制定的向韓國商業(yè)銀行提供中韓貨幣互換項下貿(mào)易融資支持便利的方案，規(guī)定了貨幣互換資金用于貿(mào)易結(jié)算的政策框架以及有關(guān)動用程序，宣布中韓兩國商業(yè)銀行和企業(yè)在貿(mào)易結(jié)算中可以使用中韓雙邊本幣互換協(xié)議下的資金。2、正式啟用貨幣互換項下人民幣資金。根據(jù)上述工作方案，2013年1月17日，韓國央行同韓國國內(nèi)12家銀行達(dá)成“中韓貨幣互換資金貿(mào)易付款支援制度”，并在1月27日正式啟用協(xié)議項下人民幣資金6200萬元用于向韓國外換銀行發(fā)放人民幣貸款，而韓國外換銀行將把這筆

15、資金貸給希望用人民幣向中國貿(mào)易伙伴付款的韓國企業(yè)。截至2013年4月10日，韓國央行共發(fā)起人民幣1 筆、金額30億元；使用21筆、金額7117.2萬元。3、免除了貨幣互換項下非居民韓元交易的報告義務(wù)。根據(jù)原有的韓國外匯管理條例，非居民的韓元交易需向韓國央行報告。為促進(jìn)韓元在貨幣互換項下的使用，韓國央行會同韓國企劃財政部對韓國外匯管理條例有關(guān)條款進(jìn)行了修改，免除了貨幣互換項下非居民之間韓元交易的報告義務(wù)。韓國央行稱，韓國外匯管理條例的修改“為中方使用韓元互換資金掃除了政策障礙”。此舉將使得中韓兩國企業(yè)獲得穩(wěn)定融資，且減少外匯風(fēng)險敞口和交易成本。 4、制定了中韓貨幣互換協(xié)議的長遠(yuǎn)目標(biāo)。韓國央行表示

16、，在修改外匯管理條例有關(guān)報告條款后，將會同企劃財政部繼續(xù)采取措施推進(jìn)和加強(qiáng)經(jīng)常項下韓元交易，并期望通過中韓貨幣互換項下雙方本幣資金的使用，降低雙方企業(yè)使用第三方主要儲備貨幣進(jìn)行結(jié)算的外匯風(fēng)險和匯兌成本，并進(jìn)一步促進(jìn)雙方貿(mào)易發(fā)展。韓國央行還明確表示，希望中韓兩國將雙邊貨幣互換協(xié)議轉(zhuǎn)變?yōu)橛谰眯詸C(jī)制，以控制系統(tǒng)性風(fēng)險，確保亞洲金融穩(wěn)定。條件成熟時盡快建立韓元人民幣外匯市場，進(jìn)一步減少未來在交易中對美元的依賴，通過貨幣互換項下本幣資金的使用，不斷提高雙邊本幣結(jié)算比例，助推雙方貨幣國際化。（五）中方動用貨幣互換項下韓元貸款的思考及安排1、中方動用貨幣互換項下韓元貸款的可行性。（1）中韓貿(mào)易和投資具有一定

17、韓元結(jié)算需求。一是據(jù)前期對青島、煙臺、威海市的159家企業(yè)和20家銀行的問卷調(diào)查顯示，37家（占比23.3%）企業(yè)表示有意愿使用韓元進(jìn)行結(jié)算，17家銀行（85%）表示韓元結(jié)算客觀上具有一定需求。二是從韓元區(qū)域柜臺掛牌交易試點情況看，目前已有5家銀行開展韓元柜臺交易業(yè)務(wù)，截至2013年11月末，已累計辦理人民幣對韓元現(xiàn)匯交易1808筆，金額14432萬元人民幣。在全國非國際主要儲備貨幣柜臺掛牌試點城市中的交易量中位居首位。預(yù)計動用貨幣互換項下韓元資金支持雙邊貿(mào)易，涉韓企業(yè)使用韓元用于國際結(jié)算的意愿將進(jìn)一步增強(qiáng)，開展韓元交易的銀行和企業(yè)數(shù)量以及交易量也將進(jìn)一步擴(kuò)大。（2）韓國央行對于韓元跨境結(jié)算持

18、積極態(tài)度。2012年12月中韓貨幣互換協(xié)議簽訂后，韓國央行明確表示，利用貨幣互換協(xié)議項下資金為本幣結(jié)算提供資金和政策支持非常必要。韓國央行曾于2013年1月指出，韓中兩國將努力最終建立韓元-人民幣外匯市場，為雙邊貿(mào)易的本幣結(jié)算提供便利。韓國央行還專門修改法規(guī)豁免本幣互換項下非居民之間韓元交易的報告義務(wù)，并希望促進(jìn)韓元在中國的更多使用。（3）韓元開戶、清算等障礙已消除。由于韓國并無專門的韓元跨境清算系統(tǒng)，韓元清算主要依賴韓國商業(yè)銀行自身的渠道。中資銀行在韓國開立賬戶較為困難，辦理韓元結(jié)算業(yè)務(wù)一定程度上存在清算渠道不暢的問題。雙方動用貨幣互換項下資金的協(xié)議簽訂后，韓國提供了一種類似跨境人民幣結(jié)算代

19、理行的模式解決清算渠道問題。根據(jù)韓國央行公布的方案，中國的銀行可在韓國銀行開立代理清算賬戶，在貿(mào)易結(jié)算過程中，韓國代理行可根據(jù)中國企業(yè)和銀行的指令，通過該賬戶將韓元資金付給韓國企業(yè)。2、中方動用貨幣互換項下韓元貸款的現(xiàn)實障礙。（1）中資企業(yè)償還貨幣互換項下韓元貸款存在來源擔(dān)憂。按照韓國監(jiān)管部門規(guī)定，目前只有韓國友利銀行和企業(yè)銀行可辦理韓元從韓國匯出業(yè)務(wù)，其他銀行包括新韓、韓亞等韓國銀行也只能辦理韓元匯入韓國業(yè)務(wù)。貨幣互換項下韓元融資只是解決付款方韓元資金不足問題，對于中國的銀行和企業(yè)是否可以從韓國收到韓元（如中國向韓國出口）的問題，目前尚不明確。如果中國企業(yè)不能通過出口獲取韓元資金，則其在歸還

20、貨幣互換項下韓元資金時會面臨韓元資金來源不足問題。中國企業(yè)若在市場上通過兌換方式獲得韓元資金，則又面臨兌換成本問題。（2）中國商業(yè)銀行動用貨幣互換項下韓元資金時擔(dān)保品選擇問題。為防范風(fēng)險，如果中國商業(yè)銀行向人總行提出動用貨幣互換項下韓元資金，則需提供相應(yīng)的擔(dān)保品。目前商業(yè)銀行向人總行提供的合格抵押品主要有：證券資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)和人總行認(rèn)可的其他合格抵押資產(chǎn)。這是目前香港、韓國等實際動用了本幣互換資金項下人民幣資金的國家（地區(qū)）的通用做法。對于我國來說，此項工作是一項全新的工作，在知識儲備、軟硬件升級、人員安排等方面做好準(zhǔn)備工作需要花費較長時間。(3)資金成本缺乏吸引力問題。貨幣互換協(xié)議下的資金規(guī)

21、模較小，韓元貸款利率是參照韓元的銀行間市場利率確定的，據(jù)測算大約在2%4%，利率水平普遍較高，在當(dāng)前世界主要經(jīng)濟(jì)體量化寬松的大背景下，與國際主要貨幣相比，韓元融資成本較高、波幅較大，在一定程度上抑制了境內(nèi)企業(yè)的資金需求。（4）韓元匯率波動幅度較大影響企業(yè)使用韓元結(jié)算積極性。由于韓國經(jīng)濟(jì)體規(guī)模較小，其匯率受國際市場影響較大，特別是亞洲金融危機(jī)時期和2008年國際金融危機(jī)時期的大幅波動使許多企業(yè)蒙受了損失。此外，目前人民幣對韓元匯率為套算匯率，受美元對韓元、美元對人民幣匯率的雙重影響，客戶在使用韓元進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算時，對于匯率波動可能導(dǎo)致的損失存在一定顧慮。3、中方動用貨幣互換項下韓元貸款的相關(guān)安排及

22、啟用現(xiàn)狀。（1）組織召開了韓元跨境結(jié)算座談會。2013年8月30日人總行與韓國企劃財政部、韓國央行在青島召開了韓元跨境結(jié)算座談會。韓方有關(guān)人員在會上詳細(xì)介紹了韓元跨境結(jié)算的有關(guān)制度、下一步政策走向及未來安排，使中國商業(yè)銀行和企業(yè)對如何使用韓元進(jìn)行跨境貿(mào)易結(jié)算有了比較系統(tǒng)地了解。 （2）積極開展前期調(diào)研，為盡快開展貨幣互換項下韓元貸款做好各項準(zhǔn)備。為應(yīng)對韓國央行通過各種渠道、各個層面向人總行表達(dá)希望人總行采取切實行動促進(jìn)本幣互換項下的韓元實際動用的訴求，組織分支行就中方采取的應(yīng)對策略、可行性方案、現(xiàn)實障礙和路徑選擇開展調(diào)研。（3）正式出臺商業(yè)銀行可以開展貨幣互換項下韓元貸款政策。10月18日人總

23、行貨幣政策司公開市場業(yè)務(wù)操作室下發(fā)了關(guān)于開展中韓本幣互換存在有關(guān)問題的通知（以下簡稱通知），明確規(guī)定有16家銀行（工、農(nóng)、中、建、交、國開、進(jìn)出口、中信、匯豐、花旗、韓亞、友利、新韓、外換、企業(yè)、國民）可參與試點，并就商業(yè)銀行開展韓元貸款的有關(guān)問題進(jìn)行了說明。三、中韓貨幣互換項下韓元貸款的啟用機(jī)制、存在問題及相關(guān)建議基于上述研究，我們認(rèn)為貨幣互換項下韓元貸款的啟用機(jī)制應(yīng)當(dāng)包括中韓央行互開賬戶、商業(yè)銀行向人總行申請貸款、商業(yè)銀行和企業(yè)進(jìn)行貸款業(yè)務(wù)操作等三個層面。目前從整個貸款啟用機(jī)制看，中韓央行互開賬戶不存在政策障礙、商業(yè)銀行向人總行申請貸款也已經(jīng)從央行層面確定了制度性的貸款安排。從商業(yè)銀行和企

24、業(yè)進(jìn)行貸款業(yè)務(wù)操作層面看，我們認(rèn)為，中韓貨幣互換項下韓元貸款的啟用機(jī)制應(yīng)當(dāng)按照以下步驟進(jìn)行。（一）商業(yè)銀行和企業(yè)層面業(yè)務(wù)操作流程根據(jù)調(diào)研情況，從商業(yè)銀行和企業(yè)操作層面擬定了中韓本幣互換韓元貸款業(yè)務(wù)操作流程如下（詳見圖1）：1、開戶。境內(nèi)商業(yè)銀行選擇一家韓國商業(yè)銀行或其中國分支機(jī)構(gòu)或境內(nèi)商業(yè)銀行在韓國的分支機(jī)構(gòu)，通過代理行模式開立韓元同業(yè)往來賬戶。2、發(fā)起。境內(nèi)企業(yè)通過其境內(nèi)商業(yè)銀行向人總行提出申請，明確所需韓元的金額、期限以及用途等信息。3、動用。（1）境內(nèi)商業(yè)銀行向人總行提供人民幣合格抵押品（證券、信貸及其他合格抵押資產(chǎn)）作為擔(dān)保；（2）人總行將互換所得的韓元資金通過借款的方式借給該筆業(yè)務(wù)項

25、下申請使用資金的境內(nèi)商業(yè)銀行；（3）由商業(yè)銀行為企業(yè)提供融資；為規(guī)避韓元匯率風(fēng)險，可根據(jù)企業(yè)請求，為企業(yè)做一筆韓元-美元的NDF進(jìn)行對沖；（4）人總行于約定的日期將韓元資金劃入境內(nèi)商業(yè)銀行所在韓國商業(yè)銀行或韓國商業(yè)銀行在中國的分支機(jī)構(gòu)或境內(nèi)商業(yè)銀行在韓國的分支機(jī)構(gòu)的韓元同業(yè)往來賬戶中；（5）境內(nèi)商業(yè)銀行根據(jù)境內(nèi)企業(yè)指令，將企業(yè)所需的韓元資金從同業(yè)往來賬戶劃入該企業(yè)的韓元賬戶或按企業(yè)指令匯劃給其韓國的交易對手賬戶。4、還款。按照貨幣互換協(xié)議的要求，企業(yè)通過借款銀行歸還中韓本幣互換項下韓元貸款時需要以韓元歸還。目前韓國官方并無人民幣對韓元的現(xiàn)匯匯率，韓國外匯市場也無人民幣對韓元交易幣種，企業(yè)獲得韓

26、元的渠道較為有限。我們認(rèn)為，目前企業(yè)歸還韓元貸款的途徑可有以下兩種：一是企業(yè)以通過向韓國出口收取韓元的方式獲得韓元歸還貸款；二是通過兌換方式獲得韓元歸還貸款。在還款到期日前，境內(nèi)商業(yè)銀行使用人民幣或美元在境外（韓國或離岸市場）通過兌換方式獲得韓元，業(yè)務(wù)到期后，境內(nèi)商業(yè)銀行向人總行歸還韓元本息，人總行隨即釋放其擔(dān)保品。圖1 中韓貨幣互換項下韓元貸款業(yè)務(wù)流程圖（二）有待明確的問題目前在韓元貸款實際動用前，仍存在一些問題有待明確。1、申請和使用流程有待細(xì)化和明確。通知僅對開展貨幣互換項下韓元貸款進(jìn)行了簡單說明，并未對貨幣互換項下韓元貸款的操作流程、使用方式、準(zhǔn)入條件、定價機(jī)制、貸款限額和風(fēng)險控制等進(jìn)

27、行明確規(guī)定。2、歸還韓元貸款來源問題。目前韓國官方并無人民幣對韓元的現(xiàn)匯匯率，韓國外匯市場也無人民幣對韓元交易幣種，如果使用韓元貸款的中國企業(yè)不能通過出口獲取韓元資金，則其在歸還韓元貸款時會面臨韓元資金來源不足問題。需明確是否允許中國企業(yè)通過境內(nèi)商業(yè)銀行使用人民幣或美元在境外（韓國或離岸市場）購匯歸還韓元貸款本息。3、韓元貸款到賬的時效性問題。據(jù)商業(yè)銀行反映，商業(yè)銀行與企業(yè)簽訂韓元貸款合同后，通過信用證項下付款時具有較強(qiáng)的時效性，需確保在一個工作日內(nèi)韓元貸款資金到賬。4、韓元貸款能否不占貸款規(guī)模。據(jù)商業(yè)銀行反映，韓元貸款會占用商業(yè)銀行的貸款規(guī)模，在當(dāng)前商業(yè)銀行總體貸款規(guī)模受控較嚴(yán)的前提下，能否

28、從扶持業(yè)務(wù)的角度出發(fā)，明確韓元貸款暫時不占用貸款規(guī)模，以保護(hù)商業(yè)銀行開展韓元貸款的積極性。5、貸款限額問題。通知沒有對韓元貸款的上下限額做出明確規(guī)定，在實際業(yè)務(wù)中，企業(yè)申請使用韓元貸款的金額是否有上下限額的限制。（三）相關(guān)建議為鼓勵商業(yè)銀行積極開展貨幣互換項下韓元貸款業(yè)務(wù)和企業(yè)申請使用韓元貸款，建議總行采取以下措施：1、建立健全貨幣互換資金啟用機(jī)制。建議總行進(jìn)一步完善向我國企業(yè)或商業(yè)銀行提供互換資金的啟用機(jī)制，對企業(yè)申請使用貨幣互換項下資金的操作流程、準(zhǔn)入條件、定價機(jī)制、貸款限額和風(fēng)險控制等進(jìn)一步明確和細(xì)化，不斷深化相應(yīng)的配套措施，使得有使用互換資金用于貿(mào)易結(jié)算需求的中國企業(yè)或銀行有據(jù)可依、有

29、章可循，加快推進(jìn)央行貨幣互換的實際應(yīng)用。2、將中韓貨幣互換制度化、長期化。為了解決在互換到期后仍然面臨需要推動雙邊貿(mào)易、投資或者解決存在的流動性不足、信用危機(jī)等問題，韓國央行建議兩國實現(xiàn)永久性貨幣互換。建議從維護(hù)中韓央行良好合作大局、進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化戰(zhàn)略出發(fā)，響應(yīng)韓方訴求盡快將貨幣互換安排制度化、長期化，此舉將有助于兩國控制系統(tǒng)性風(fēng)險，防止再次受到全球金融危機(jī)的沖擊。3、敦促韓方盡快出臺解決韓元貸款歸還來源問題的制度安排。目前在中韓兩國的外匯交易市場上，都沒有人民幣與韓元的直接報價，使用韓元貸款的中國企業(yè)在歸還韓元貸款時往往會面臨韓元資金來源不足問題，韓元流動性短缺成為制約韓元貸款業(yè)務(wù)發(fā)展的最大瓶頸。建議總行對于韓方訴求，敦促韓方盡快出臺解決韓元貸款歸還來源問題的制度安排，如針對中國部分韓元需求較強(qiáng)的地區(qū)，出臺政策積極支持建立區(qū)域銀行間人民幣與韓元交易市場；條件成熟時雙方在兩國的外匯交易市場增設(shè)人民幣與韓元貨幣對，形成人民幣與韓元的直接報價，徹底解決韓元流動性短缺的