可行性研究報(bào)告模板投發(fā)部

1、可行性研究報(bào)告模板投發(fā)部項(xiàng)目戰(zhàn)略規(guī)劃、項(xiàng)目投資價(jià)值、投資方案、盈利目標(biāo)；項(xiàng)目建設(shè)背景、目標(biāo)公司出讓股權(quán)的原因、項(xiàng)目前期溝通進(jìn)展情況、目標(biāo)公司資源優(yōu)勢或特點(diǎn)；二、投資必要性分析 1、根據(jù)市場調(diào)查及預(yù)測的結(jié)果，以及有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策等因素，論證項(xiàng)目投資建設(shè)的必要性。2、論述項(xiàng)目的實(shí)施對(duì)于集團(tuán)公司增強(qiáng)核心競爭力，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化和取得協(xié)同效應(yīng)，或者避免損失等方面的重要作用。主要有以下幾個(gè)方面：（1）在實(shí)現(xiàn)集團(tuán)公司戰(zhàn)略目標(biāo)等方面的作用。（2）增強(qiáng)集團(tuán)公司核心競爭力的戰(zhàn)略意義。（3）對(duì)于集團(tuán)公司或某一區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化，解決發(fā)展瓶頸等方面的作用。（4）給集團(tuán)公司帶來的經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。主要指收購后因經(jīng)營活動(dòng)效率提高所產(chǎn)生的

2、效益。包括收購產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)、成本降低、優(yōu)勢互補(bǔ)、市場份額擴(kuò)大、更全面的服務(wù)等。（5）給集團(tuán)公司帶來的管理協(xié)同效應(yīng)。主要指收購后因管理效率的提高而帶來的收益。包括收購后引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)及管理方法和培養(yǎng)人才等。（6）給集團(tuán)公司帶來的財(cái)務(wù)協(xié)同效益。如稅收優(yōu)惠、合理避稅等。三、目標(biāo)公司情況 （一）基本情況 （1）公司名稱、地址、注冊(cè)資本、成立日期、經(jīng)營期限、法人代表、公司性質(zhì)等。（2）公司股權(quán)結(jié)構(gòu)及主要股東情況。（3）公司歷史沿革。（4）公司的經(jīng)營范圍和主營業(yè)務(wù)情況、各分支機(jī)構(gòu)。（5）公司組織結(jié)構(gòu)、法人治理結(jié)構(gòu)，股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和管理層有關(guān)情況。（6）公司人力資源情況，包括經(jīng)營管理人才和技術(shù)人才。

3、（7）企業(yè)形象和企業(yè)文化。（二）資產(chǎn)狀況 包括資產(chǎn)概況、規(guī)模和主要內(nèi)容。編寫內(nèi)容見附件。土地、房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備、無形資產(chǎn)（如特許經(jīng)營權(quán)）等 （三）財(cái)務(wù)狀況 根據(jù)目標(biāo)公司近三年的財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)規(guī)模、流動(dòng)資產(chǎn)、負(fù)債總額、盈利能力、現(xiàn)金流等相關(guān)指標(biāo)及存在的問題進(jìn)行分析。（四）經(jīng)營狀況 （1）包括生產(chǎn)的產(chǎn)品（服務(wù)）、主要經(jīng)營業(yè)績、競爭力、主要客戶情況、利潤水平等。（2）生產(chǎn)的技術(shù)水平、經(jīng)營管理水平及經(jīng)營管理中存在的現(xiàn)實(shí)和潛在風(fēng)險(xiǎn)。（3）目標(biāo)公司投資情況、資信狀況等。四、行業(yè)分析 （1）行業(yè)當(dāng)前的市場容量、市場規(guī)模、發(fā)展速度、競爭狀況和競爭趨勢；（2）主要企業(yè)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)研發(fā)、

4、營銷狀況、投資與并購情況、產(chǎn)品種類及市場占有情況等；（3）產(chǎn)業(yè)鏈分析：行業(yè)主要上游產(chǎn)業(yè)的供給情況，主要原材料的價(jià)格變化及影響因素；消費(fèi)者及下游產(chǎn)業(yè)對(duì)產(chǎn)品的購買需求規(guī)模、議價(jià)能力和需求特征等；（4）進(jìn)出口市場：行業(yè)產(chǎn)品進(jìn)出口市場現(xiàn)狀與前景；（5）產(chǎn)品市場情況：產(chǎn)品銷售狀況、需求狀況、價(jià)格變化、技術(shù)研發(fā)狀況、產(chǎn)品主要的銷售渠道變化影響等；（6）重點(diǎn)區(qū)域市場：主要企業(yè)的重點(diǎn)分布區(qū)域，客戶聚集區(qū)域，產(chǎn)業(yè)集群，產(chǎn)業(yè)地區(qū)投資遷移變化；（7）與國外企業(yè)在技術(shù)研發(fā)方面的差距，跨國公司在中國市場的投資布局；五、項(xiàng)目評(píng)估 （一）價(jià)值評(píng)估區(qū)間 企業(yè)價(jià)值是公司所有的投資人對(duì)于公司資產(chǎn)要求權(quán)價(jià)值的總和，企業(yè)價(jià)值又分為二

5、個(gè)層次，即企業(yè)的市場價(jià)值和戰(zhàn)略價(jià)值。確定合理的股權(quán)收購價(jià)格區(qū)間時(shí)，需要綜合考慮目標(biāo)公司的二種價(jià)值。1、市場價(jià)值 市場價(jià)值是目標(biāo)公司在持續(xù)經(jīng)營的情況下可能創(chuàng)造出的預(yù)期的現(xiàn)金流量價(jià)值或資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估值；2、戰(zhàn)略價(jià)值 戰(zhàn)略價(jià)值是指收購?fù)瓿珊?，?jīng)過總體重組與協(xié)同，使得外部交易內(nèi)部化、生產(chǎn)要素重新組合、市場份額進(jìn)一步擴(kuò)展、消除或減輕競爭壓力、繞過各種限制或貿(mào)易壁壘、規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)及稅收、提高壟斷地位、拓展新的利潤增長點(diǎn)，從而取得的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的價(jià)值。戰(zhàn)略價(jià)值是目標(biāo)企業(yè)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的上限。目標(biāo)公司的戰(zhàn)略價(jià)值可通過集團(tuán)公司現(xiàn)金流量分析間接求得，即計(jì)算的集團(tuán)公司投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率等于集團(tuán)公司財(cái)務(wù)基

6、準(zhǔn)收益率時(shí)對(duì)應(yīng)的股權(quán)價(jià)格。（二）目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估方法 在選定目標(biāo)公司，了解和分析目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)狀況等基礎(chǔ)上，進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。價(jià)值評(píng)估方法有收益法、市場法和成本法等。對(duì)同一評(píng)估對(duì)象需要同時(shí)采用多種評(píng)估方法的，應(yīng)當(dāng)對(duì)采用各種方法評(píng)估形成的初步評(píng)估結(jié)論進(jìn)行分析比較，確定最終評(píng)估結(jié)論。1、成本法 成本法是指首先估測被評(píng)估資產(chǎn)的重置成本，然后估測被評(píng)估資產(chǎn)已存在的各種貶損因素，并將其從重置成本中予以扣除而得到被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的各種評(píng)估方法的總稱，公式可概括為：資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值資產(chǎn)的重置成本資產(chǎn)實(shí)體性貶值資產(chǎn)功能性貶值資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)性貶值 運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)當(dāng)考慮被評(píng)估企業(yè)所擁有的所有有形資產(chǎn)、無

7、形資產(chǎn)以及應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的負(fù)債。各項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)根據(jù)其具體情況選用適當(dāng)?shù)木唧w評(píng)估方法得出。對(duì)于有長期股權(quán)投資的企業(yè)應(yīng)根據(jù)相關(guān)項(xiàng)目的具體資產(chǎn)、盈利狀況及其對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響程度等因素，合理確定是否將其單獨(dú)評(píng)估。2、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 如果采用收益法中的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，可按以下公式計(jì)算：目標(biāo)公司過去三年實(shí)際財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、發(fā)展規(guī)劃，預(yù)測未來各年收益與成本，依據(jù)目標(biāo)公司所處行業(yè)發(fā)布的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，若沒有可依據(jù)的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率也可依據(jù)“資金機(jī)會(huì)成本”或“資金成本”計(jì)算公司價(jià)值NPV（公司）?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)模型為：NPV（公司）=DCFt+DTV 式中：DCFt預(yù)測期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值；DTV折現(xiàn)終值（連續(xù)價(jià)值）。折

8、現(xiàn)終值一般采用自由現(xiàn)金流量恒值增長公式法。計(jì)算公式如下：式中：FCFt+1預(yù)測期后第一年中自由現(xiàn)金流量正常水平。WACC集團(tuán)公司規(guī)定的基準(zhǔn)收益率。g自由現(xiàn)金流量恒值增長率。目標(biāo)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估確定了價(jià)值NPV后，再計(jì)算股權(quán)價(jià)值。NPV（股權(quán)）=NPV（公司）凈債務(wù)少數(shù)股東權(quán)益 凈債務(wù)付息債務(wù)總額現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物 3、市場法 市場法是指參照市場上已經(jīng)發(fā)生的、與被評(píng)估對(duì)象相同或類似資產(chǎn)的交易價(jià)格確定重估資產(chǎn)價(jià)值的方法。市場法中常用的兩種方法是參考企業(yè)比較法和并購案例比較法。（1）參考企業(yè)比較法，是指通過對(duì)資本市場上與被評(píng)估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的上市公司的經(jīng)營和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率

9、或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。（2）并購案例比較法是指通過分析與被評(píng)估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的公司的買賣、收購及合并案例，獲取并分析這些交易案例的數(shù)據(jù)資料，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。4、目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估 簡要摘錄目標(biāo)公司審計(jì)報(bào)告內(nèi)容，包括審計(jì)單位、審計(jì)時(shí)間、審計(jì)后的主要財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。簡要摘錄目標(biāo)公司資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告內(nèi)容，包括評(píng)估單位、評(píng)估時(shí)間、評(píng)估范圍、評(píng)估基準(zhǔn)日、評(píng)估依據(jù)、價(jià)值評(píng)估方法、評(píng)估結(jié)果和需要說明的問題。重點(diǎn)對(duì)資產(chǎn)有無瑕疵進(jìn)行說明。（三）收購價(jià)格確定 根據(jù)目標(biāo)公司

10、市場價(jià)值和戰(zhàn)略價(jià)值分別計(jì)算其股權(quán)價(jià)格，并據(jù)此確定戰(zhàn)略價(jià)值（P最高）和市場價(jià)值（P最可能）二種價(jià)格。一般股權(quán)收購價(jià)格P應(yīng)低于或等于P最可能股權(quán)價(jià)格。P最高股權(quán)價(jià)格是目標(biāo)企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的上限。六、項(xiàng)目實(shí)施方案 （一）投資方案 根據(jù)與股權(quán)出讓方達(dá)成的初步意向，擬定可能實(shí)施的股權(quán)投資方案，包括股權(quán)投資比例、投資方式（現(xiàn)金、置換或換股）等。若與股權(quán)出讓方達(dá)成的初步意向存在多種方案選擇或與股權(quán)出讓方達(dá)成的初步意向中未明確股權(quán)投資方案的，應(yīng)進(jìn)行多方案比選，根據(jù)不同項(xiàng)目評(píng)估結(jié)果明確推薦方案和可接受方案的順序。協(xié)議主要條款：（1）交易對(duì)價(jià) （2）支付方式與期限 （3）共管資金用途 （4）業(yè)績承諾 （5）未實(shí)現(xiàn)

11、承諾下的補(bǔ)償及共管資金釋放安排 （6）實(shí)現(xiàn)業(yè)績承諾下的共管資金釋放安排 （7）生效先決條件 （8）協(xié)議生效時(shí)間安排 （9）股份交割安排 （10）其他特殊安排 （11）保證責(zé)任 （12）違約責(zé)任安排 （13）管轄法律及司法管轄權(quán) （14）爭議解決方式 （二）股權(quán)投資方案的法律意見 簡要摘錄法律意見書內(nèi)容，包括出具法律意見書的單位、時(shí)間、范圍和法律意見書的主要結(jié)論（綜合發(fā)表意見）及需要說明的事項(xiàng)。法律意見書應(yīng)根據(jù)所占有的資料和分析結(jié)果，提示相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)和避免法律風(fēng)險(xiǎn)的途徑和方法。包括投資前目標(biāo)公司債權(quán)債務(wù)、有無涉及抵押、擔(dān)保、訴訟、仲裁等，投資前債權(quán)債務(wù)的安排及承諾；合同履行過程中是否有法律及政

12、策障礙、土地權(quán)證辦理等。（三）實(shí)施計(jì)劃 （1）根據(jù)實(shí)施計(jì)劃內(nèi)容安排計(jì)劃進(jìn)度。包括簽訂收購合同、繳納出資、修改公司章程、辦理工商變更登記等。（2）確定計(jì)劃進(jìn)度的節(jié)點(diǎn)，編制實(shí)施計(jì)劃進(jìn)度表。（3）說明集團(tuán)公司資金來源、出資額支付計(jì)劃及納入集團(tuán)公司年度投資計(jì)劃建議等。七、經(jīng)濟(jì)效益分析 （一）投資估算 1、投資估算依據(jù) （1）財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告的資產(chǎn)負(fù)債表。（2）股權(quán)收購協(xié)議確定的股權(quán)交易價(jià)格。（3）收購后對(duì)目標(biāo)公司的投資（包括對(duì)目標(biāo)企業(yè)改造、改組、人員安置與遣散費(fèi)用等）、審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、法律意見書費(fèi)用、咨詢費(fèi)、律師費(fèi)、傭金等。（4）國家、相關(guān)行業(yè)及集團(tuán)公司關(guān)于投資估算的有關(guān)規(guī)定。2、收購后目標(biāo)公司的新增建設(shè)

13、投資估算 根據(jù)收購后目標(biāo)公司的新增建設(shè)投資、新增流動(dòng)資金及資金籌措等情況，編制收購后目標(biāo)公司新增投資估算表，作為收購后目標(biāo)公司調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表、計(jì)算新增折舊、攤銷、修理費(fèi)等的的依據(jù)。3、集團(tuán)公司投資估算 根據(jù)股權(quán)交易價(jià)格、收購后集團(tuán)公司對(duì)目標(biāo)公司的投資及審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、法律意見書費(fèi)用、咨詢費(fèi)、律師費(fèi)、傭金等集團(tuán)公司為收購目標(biāo)公司發(fā)生的各種支出，編制集團(tuán)公司投資估算表，作為測算集團(tuán)公司投資現(xiàn)金流量分析、確定目標(biāo)公司戰(zhàn)略價(jià)值的依據(jù)。（二）財(cái)務(wù)分析 1、財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容和要求 （1）股權(quán)收購項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)一般只作財(cái)務(wù)分析，分析財(cái)務(wù)效益、資產(chǎn)經(jīng)營效益。必要時(shí)分析市場增加值及收購的協(xié)同效應(yīng)。（2）股權(quán)收購項(xiàng)目

14、財(cái)務(wù)分析一般只進(jìn)行目標(biāo)公司財(cái)務(wù)分析和集團(tuán)公司投資的現(xiàn)金流量分析及相關(guān)資產(chǎn)經(jīng)營效益等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的計(jì)算。集團(tuán)公司投資的現(xiàn)金流量分析可將能夠量化的協(xié)同效應(yīng)內(nèi)部化處理。2、財(cái)務(wù)分析依據(jù) （1）國家、部委有關(guān)法律、法規(guī)和文件。（2）集團(tuán)公司有關(guān)規(guī)定。（3）集團(tuán)公司與股權(quán)出讓方簽訂的意向書或協(xié)議書等。（4）具有評(píng)估資質(zhì)的機(jī)構(gòu)出具的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告（包括無形資產(chǎn)價(jià)值和土地估價(jià)）和財(cái)務(wù)審計(jì)報(bào)告。（5）目標(biāo)公司財(cái)務(wù)報(bào)表等。（6）選用參數(shù)的來源及依據(jù)。（7）其他有關(guān)規(guī)定。3、收購后目標(biāo)公司財(cái)務(wù)分析 （1）財(cái)務(wù)分析主要參數(shù) 說明財(cái)務(wù)分析采用的主要參數(shù)、項(xiàng)目計(jì)算期、所得稅率、法定盈余公積金、股權(quán)分配、對(duì)外投資收入的確定原則

15、等等。（2）收購后目標(biāo)公司的成本費(fèi)用 編制成本費(fèi)用估算依據(jù)或說明。說明主要原材料、輔助材料、燃料、動(dòng)力等分年消耗量和采用的價(jià)格（說明是否含增值稅）；說明原有資產(chǎn)折舊、攤銷和新增投資折舊、攤銷修理費(fèi)等的取費(fèi)依據(jù)及取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)或費(fèi)率。計(jì)算收購后目標(biāo)公司的成本費(fèi)用。編制收購后目標(biāo)公司總成本費(fèi)用估算表，必要時(shí)可編制外購原材料費(fèi)及燃料和動(dòng)力費(fèi)估算表。可根據(jù)項(xiàng)目類型增減成本費(fèi)用項(xiàng)目。（3）收購后目標(biāo)公司的營業(yè)收入、營業(yè)稅金及附加和增值稅估算 預(yù)測的經(jīng)營期內(nèi)分年、分產(chǎn)品的產(chǎn)量、價(jià)格（說明是否含增值稅）。根據(jù)每年的銷售量和價(jià)格等參數(shù)計(jì)算收購后公司的銷售（營業(yè)）收入、營業(yè)稅金及附加和增值稅估算表。（4）收購后目標(biāo)公

16、司財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 編制收購后目標(biāo)公司現(xiàn)金流量表，現(xiàn)金流入應(yīng)包括：營業(yè)收入、補(bǔ)貼收入、投資收益、無形資產(chǎn)取得的收入、回收非流動(dòng)資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資金等；現(xiàn)金流出應(yīng)包括：目標(biāo)公司原有非流動(dòng)資產(chǎn)、目標(biāo)公司新增投資、目標(biāo)公司原有流動(dòng)資金（目標(biāo)公司原有流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債）和新增流動(dòng)資金。投資收益=可供出售金融資產(chǎn)的利息或現(xiàn)金股利持有至到期投資的利息收入長期股權(quán)投資分配的利潤或現(xiàn)金股利投資性房地產(chǎn)取得的租金收入。非流動(dòng)資產(chǎn)即流動(dòng)資產(chǎn)以外的資產(chǎn)，主要包括可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)等?；厥辗橇鲃?dòng)資產(chǎn)余值時(shí)，可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長期股權(quán)

17、投資、投資性房地產(chǎn)、無形資產(chǎn)的價(jià)值應(yīng)按公允價(jià)值計(jì)算，固定資產(chǎn)、在建工程按凈值計(jì)算。（5）收購后目標(biāo)公司的利潤與利潤分配 根據(jù)營業(yè)收入、對(duì)外投資收益、營業(yè)稅金及附加和增值稅估算表和收購后目標(biāo)公司的成本費(fèi)用表預(yù)測收購后目標(biāo)公司的分年利潤。目標(biāo)公司的利潤分配是計(jì)算集團(tuán)公司投資內(nèi)部收益率等指標(biāo)的重要參數(shù)，應(yīng)依據(jù)所得稅法、公司法和財(cái)務(wù)準(zhǔn)則計(jì)算利潤分配。利潤分配計(jì)算一般應(yīng)將評(píng)價(jià)起點(diǎn)的法定盈余公積金、未分配利潤計(jì)入利潤與利潤分配表中。（6）對(duì)外投資收益 企業(yè)對(duì)外投資收益是企業(yè)總收益的組成部分。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)對(duì)外投資已成為企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的重要內(nèi)容。（當(dāng)目標(biāo)公司對(duì)外投資數(shù)額大于總資產(chǎn)的5%時(shí)，）應(yīng)對(duì)交易性

18、金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、長期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)等進(jìn)行分析，合理確定投資收益。（7）利潤分配 分配當(dāng)年稅后利潤時(shí)，應(yīng)當(dāng)提取利潤的百分之十列入公司法定公積金。公司法定公積金累計(jì)額為公司注冊(cè)資本的百分之五十以上的，不再提?。怀霈F(xiàn)虧損時(shí)，公司的法定公積金不足以彌補(bǔ)以前年度虧損的，在提取法定公積金之前，應(yīng)當(dāng)先用當(dāng)年利潤彌補(bǔ)虧損，用當(dāng)年利潤彌補(bǔ)虧損后有剩余的，剩余部分按規(guī)定提取法定公積金。若用利潤還款應(yīng)扣除還款利潤后再將利潤分配給投資各方。在按上述順序?qū)麧櫡峙浜?，剩余的利潤全部分配給投資者，不考慮提取任意盈余公積金。如果意向書中已約定了利潤分配原則，應(yīng)按其

19、約定計(jì)算。（8）收購后目標(biāo)公司資產(chǎn)負(fù)債表 根據(jù)收購后目標(biāo)公司投資、財(cái)務(wù)分析參數(shù)、成本費(fèi)用估算表和營業(yè)收入、營業(yè)稅金及附加和增值稅估算表編制收購后目標(biāo)公司資產(chǎn)負(fù)債表。（9）收購前后目標(biāo)公司主要指標(biāo)分析 財(cái)務(wù)分析主要指標(biāo)：投資凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率、投資資本回報(bào)率。投資凈利潤率 投資凈利潤率是集團(tuán)公司根據(jù)持股比例獲得的年凈利潤總額或年平均凈利潤總額與集團(tuán)公司投資額的比率。計(jì)算公式為：凈資產(chǎn)收益率 凈資產(chǎn)收益率反映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率，也叫凈值報(bào)酬率或權(quán)益報(bào)酬率，具有很強(qiáng)的綜合性。凈資產(chǎn)是指企業(yè)的資產(chǎn)總額減去負(fù)債以后的凈額,即所有者權(quán)益。凈資產(chǎn)收益率 = 年凈利潤 / 年平均凈資產(chǎn) * 100

20、% 年平均凈資產(chǎn) =（年初凈資產(chǎn)年末凈資產(chǎn)）2 投資資本回報(bào)率 投資資本回報(bào)率是指投資與回報(bào)的比率。用于衡量投資的使用效果。計(jì)算公式為：投資資本回報(bào)率=息稅前利潤（1-所得稅率）（長期資產(chǎn)平均余額+平均營運(yùn)資本）100% 4、集團(tuán)公司投資財(cái)務(wù)分析 （1）集團(tuán)公司協(xié)同效應(yīng) 協(xié)同效應(yīng)是集團(tuán)公司投資后的總體效應(yīng)大于投資前獨(dú)自經(jīng)營的效應(yīng)之和的部分。協(xié)同效應(yīng)著重分析股權(quán)收購項(xiàng)目是否有助于集團(tuán)公司的核心業(yè)務(wù)發(fā)展，是否為集團(tuán)公司帶來經(jīng)濟(jì)效益。協(xié)同效應(yīng)可分為兩個(gè)方面即收購后給目標(biāo)公司帶來的協(xié)同效應(yīng)和給集團(tuán)公司帶來的（不含目標(biāo)公司）協(xié)同效應(yīng)。在收購后目標(biāo)公司財(cái)務(wù)分析中已體現(xiàn)了可以量化的協(xié)同效應(yīng)，因此，應(yīng)主要分析

21、給集團(tuán)公司帶來的協(xié)同效應(yīng)。協(xié)同效應(yīng)分析應(yīng)對(duì)比集團(tuán)公司在股權(quán)收購前后的財(cái)務(wù)情況，有針對(duì)性地量化重點(diǎn)分析：a、充分利用自己的資源，達(dá)到降低成本的效應(yīng)。b、發(fā)揮競爭優(yōu)勢，提高市場占有率，確保產(chǎn)品合理價(jià)格，提高銷售收入的效應(yīng)。c、布局合理，運(yùn)費(fèi)節(jié)約的效應(yīng)。d、利用國家稅收等政策，取得的稅收效應(yīng)。e、其他方面帶來的協(xié)同效應(yīng)。（2）集團(tuán)公司投資財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 根據(jù)集團(tuán)公司投資估算和收購后目標(biāo)公司的各年利潤分配及資產(chǎn)處置收益分配和集團(tuán)公司收購目標(biāo)公司取得的可辨識(shí)、可計(jì)量的協(xié)同效應(yīng)，計(jì)算集團(tuán)公司投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率?，F(xiàn)金流入包括：集團(tuán)公司應(yīng)得股利、資產(chǎn)處置收益分配（含應(yīng)按股權(quán)比例回收的非流動(dòng)資產(chǎn)余值、回收流動(dòng)資

22、金、回收還款后余留折舊和攤銷、回收法定公積金等）、協(xié)同效應(yīng)?，F(xiàn)金流出包括：集團(tuán)公司投資。5、集團(tuán)公司投資主要財(cái)務(wù)分析指標(biāo) 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）、投資回收期（Pt）、項(xiàng)目投資收益率（ROI）、項(xiàng)目投資利稅率、項(xiàng)目資本金凈利潤率（ROE） 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR） 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是指集團(tuán)公司投資在計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，也就是使項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率，即FIRR作為折現(xiàn)率使下式成立：式中：CI現(xiàn)金流入量；CO現(xiàn)金流出量；（CI-CO）t第t期的凈現(xiàn)金流量；n項(xiàng)目計(jì)算期。作為集團(tuán)公司投資判斷的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率或計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率，主要依

23、據(jù)國家，集團(tuán)公司或目標(biāo)公司行業(yè)發(fā)布的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率執(zhí)行，若沒有可依據(jù)的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率也可依據(jù)“資金機(jī)會(huì)成本”或“資金成本”確定。如果財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率大于財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，股權(quán)收購項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可行的。反之，則不可行。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV） 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指把項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)金流量，按照一個(gè)設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)率（基準(zhǔn)收益率）計(jì)算的集團(tuán)公司投資在計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是考察項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。計(jì)算公式如下：如果項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值等于或大于零，表明項(xiàng)目的盈利能力達(dá)到或超過了所要求的盈利水平，項(xiàng)目財(cái)務(wù)上可行。投資回收期（Pt） 投資回收期按照是否考慮資金時(shí)間價(jià)值可

24、以分為靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期。以動(dòng)態(tài)回收期為例，動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算在實(shí)際應(yīng)用中根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表，用下列近似公式計(jì)算：Pt（累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年數(shù)-1）+上一年累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對(duì)值/出現(xiàn)正值年份凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：PtPc（基準(zhǔn)投資回收期）時(shí)，說明項(xiàng)目（或方案）能在要求的時(shí)間內(nèi)收回投資，是可行的；PtPc時(shí)，則項(xiàng)目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕。項(xiàng)目投資收益率（ROI） 項(xiàng)目投資收益率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年息稅前利潤或營運(yùn)期內(nèi)年平均息稅前利潤（EBIT)與項(xiàng)目總投資（TI）的比率?？偼顿Y收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明用總投資收益率表示的盈利能力

25、滿足要求。ROI部門（行業(yè)）平均投資利潤率（或基準(zhǔn)投資利潤率）時(shí)，項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可考慮接受。項(xiàng)目投資利稅率 項(xiàng)目投資利稅率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額或平均年利潤總額與銷售稅金及附加與項(xiàng)目總投資的比率，計(jì)算公式為：投資利稅率=年利稅總額或年平均利稅總額/總投資100% 投資利稅率部門（行業(yè)）平均投資利稅率（或基準(zhǔn)投資利稅率）時(shí)，項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上可考慮接受。項(xiàng)目資本金凈利潤率（ROE） 項(xiàng)目資本金凈利潤率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年凈利潤或運(yùn)營期內(nèi)平均凈利潤(NP)與項(xiàng)目資本金(EC)的比率。項(xiàng)目資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明用項(xiàng)目資本金凈利潤率表示的

26、盈利能力滿足要求。6、目標(biāo)公司戰(zhàn)略價(jià)值測算 在考慮計(jì)算集團(tuán)公司協(xié)同效應(yīng)因素時(shí)可計(jì)算目標(biāo)公司戰(zhàn)略價(jià)值。集團(tuán)公司現(xiàn)金流入為集團(tuán)公司投資目標(biāo)公司取得的投資收益和集團(tuán)公司因投資目標(biāo)公司取得的協(xié)同效益。目標(biāo)公司戰(zhàn)略價(jià)值：當(dāng)集團(tuán)公司投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率等于集團(tuán)公司同類項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率時(shí)對(duì)應(yīng)的集團(tuán)公司投資即為目標(biāo)公司的戰(zhàn)略價(jià)值。目標(biāo)公司戰(zhàn)略價(jià)值計(jì)算公式：式中：P集團(tuán)公司投資股權(quán)對(duì)應(yīng)的目標(biāo)公司戰(zhàn)略價(jià)值 Ft為第i年集團(tuán)公司投資收益和集團(tuán)公司的協(xié)同效益; n為經(jīng)營期限; i基準(zhǔn)收益率. 7、財(cái)務(wù)分析步驟 （1）編制收購后目標(biāo)公司的投資估算表和集團(tuán)公司投資估算表作為財(cái)務(wù)分析的依據(jù)。（2）根據(jù)預(yù)測的經(jīng)營期每年的銷售量和

27、價(jià)格等參數(shù)計(jì)算收購后公司的銷售（營業(yè)）收入，和相關(guān)稅法計(jì)算收購后目標(biāo)公司營業(yè)收入、營業(yè)稅金及附加和增值稅估算表。（3）計(jì)算收購后目標(biāo)公司的成本費(fèi)用。成本費(fèi)用一般應(yīng)計(jì)算原材料費(fèi)、人員費(fèi)用、折舊費(fèi)、修理費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)、其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)、其他管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和營業(yè)費(fèi)用等，并計(jì)算經(jīng)營成本?？筛鶕?jù)項(xiàng)目類型增減成本費(fèi)用內(nèi)容。編制收購后目標(biāo)公司總成本費(fèi)用估算表。（4）依據(jù)審計(jì)后的資產(chǎn)負(fù)債表、收購后目標(biāo)公司的投資估算、收入及稅金和總成本費(fèi)用表中的相關(guān)數(shù)據(jù)，編制目標(biāo)公司投資現(xiàn)金流量表、利潤與利潤分配表、資產(chǎn)負(fù)債表、借款還本付息計(jì)劃表，計(jì)算相關(guān)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，對(duì)收購后目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析、說明。（5）依據(jù)

28、集團(tuán)公司投資估算表、收購后目標(biāo)公司利潤與利潤分配表中的分配給集團(tuán)公司的利潤，及收購目標(biāo)公司后集團(tuán)公司取得的協(xié)同效應(yīng)，編制集團(tuán)公司投資現(xiàn)金流量表。根據(jù)計(jì)算結(jié)果判斷收購目標(biāo)公司是否可以接受。（三）不確定性分析 在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，所采用的數(shù)據(jù)多數(shù)來自預(yù)測和估算。由于資料和信息的有限性，將來的實(shí)際情況可能與此有出入，這對(duì)項(xiàng)目投資決策會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。為避免或盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)，就要分析不確定性因素對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，以確定項(xiàng)目的可靠性。根據(jù)分析內(nèi)容和側(cè)重面不同，不確定性分析可分為盈虧平衡分析、敏感性分析和概率分析。1、盈虧平衡分析 計(jì)算盈虧平衡點(diǎn)，一般用生產(chǎn)能力利用率或產(chǎn)量表示，分析結(jié)果表示項(xiàng)目經(jīng)營的安全程度。2、敏感性分析 敏感性分析主要是對(duì)集團(tuán)公司的出資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析。通過預(yù)測主要不確定因素的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響，找出敏感性因素，通過經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)該因素變化的敏感程度來分析該因素達(dá)到臨界值時(shí)項(xiàng)目的承受能力。一般將集團(tuán)公司出資額、產(chǎn)品價(jià)格、銷售量、產(chǎn)量、主要原材料或動(dòng)力價(jià)格等成本、匯率、評(píng)價(jià)期限和利潤分配政策等作為不確定因素。根據(jù)敏感性因素的變動(dòng)幅度，分別計(jì)算凈現(xiàn)值、折現(xiàn)值、還本期和內(nèi)部收益率等經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，以便決策者通過對(duì)比各因素對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響程度，選擇敏感性小或風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)