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1、table_main 行業(yè)報(bào)告2010年12月03日年度策略報(bào)告半導(dǎo)體證券分析師: 高利執(zhí)業(yè)編號(hào): S0360209120018聯(lián)系人: 馬軍 張帆Tel : 010-* Email : zhangfanLED :全彩屏市場(chǎng)為主要?jiǎng)恿?SMD 封裝高速發(fā)展獨(dú)到見(jiàn)解行業(yè)評(píng)級(jí)行業(yè)評(píng)級(jí): 推薦 評(píng)級(jí)變動(dòng):首次評(píng)級(jí)控制風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)優(yōu)先考慮。行業(yè)面臨產(chǎn)能過(guò)剩、需求斷層的風(fēng)險(xiǎn),選擇SMD 封裝和全彩屏市場(chǎng)這樣增長(zhǎng)明確的領(lǐng)域可保證安全邊際。跟蹤個(gè)股公司產(chǎn)業(yè)化、客戶(hù)開(kāi)拓進(jìn)展,尋找超額收益。大陸LED 企業(yè)均處于產(chǎn)品升級(jí)過(guò)程中,成功與否將決定企業(yè)前途,而未來(lái)的LED 巨頭目前正隱藏在其中。緊密跟蹤企業(yè)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展

2、,關(guān)注企業(yè)對(duì)下游大客戶(hù)(如TV 背光源、照明企業(yè)、渠道商的開(kāi)拓程度,有助于及時(shí)發(fā)現(xiàn)未來(lái)巨頭公司,實(shí)現(xiàn)超額收益。成本為線索關(guān)注照明市場(chǎng)啟動(dòng),選取投資時(shí)點(diǎn)。LED 在照明市場(chǎng)的啟動(dòng)決定企業(yè)的業(yè)績(jī)拐點(diǎn),而影響市場(chǎng)啟動(dòng)的決定性因素為L(zhǎng)ED 燈具成本。我們建議以成本為主線跟蹤照明市場(chǎng)的啟動(dòng),LED 燈具成本降為節(jié)能燈3倍時(shí)點(diǎn)具有參考意義。投資要點(diǎn)1. 09、10年LED 行業(yè)快速發(fā)展,行業(yè)景氣達(dá)到高點(diǎn)。下游需求旺盛,近兩年大陸LED 企業(yè)盈利情況快速增長(zhǎng),行業(yè)景氣達(dá)到高點(diǎn)。 2. 11年下半年產(chǎn)能開(kāi)始釋放,業(yè)內(nèi)企業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)分化。地方政府高額補(bǔ)貼、行業(yè)景氣刺激業(yè)內(nèi)企業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)。以芯片為例,09年大陸芯片產(chǎn)

3、量為685億顆,預(yù)計(jì)到12年產(chǎn)能達(dá)到7,000億顆,3年增長(zhǎng)約10倍。低端市場(chǎng)空間縮小,產(chǎn)能過(guò)?;?qū)⒊霈F(xiàn)。大陸LED 行業(yè)集中于指示燈、顯示屏等低端市場(chǎng),市場(chǎng)空間正在縮小,隨著新增產(chǎn)能釋放,11年下半年開(kāi)始存在產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品升級(jí)勢(shì)在必行,業(yè)內(nèi)企業(yè)或?qū)⒎只?。產(chǎn)品升級(jí)、開(kāi)辟中高端市場(chǎng)成為L(zhǎng)ED 行業(yè)必然趨勢(shì),而這對(duì)企業(yè)技術(shù)、規(guī)模、管理能力要求較高,少數(shù)企業(yè)將率先完成此過(guò)程實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展,業(yè)內(nèi)企業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)分化。重點(diǎn)公司公司 EPSPE 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E 國(guó)星光電 0.77 1.19 1.28 58 37 35 乾照光電 1.27 1.47

4、4.78 71 61 19 士蘭微 0.67 1.04 1.21 35 22 19 三安光電 0.42 1.33 1.59 101 32 27 浙江陽(yáng)光0.781.111.48463224推薦公司及評(píng)級(jí)公司名稱(chēng)及代碼 評(píng)級(jí) 國(guó)星光電(002449 強(qiáng)推 乾照光電(300102 推薦 士蘭微(600460 推薦 三安光電(600703 不評(píng)級(jí) 浙江陽(yáng)光(600261 推薦行業(yè)表現(xiàn)對(duì)比圖(近12個(gè)月2009-12-32010-12-3-30%-14%2%18%34%09-1210-310-610-9滬深300半導(dǎo)體資料來(lái)源:港澳資訊相關(guān)研究報(bào)告證券研究報(bào)告 目錄一、前景光明的LED行業(yè): (41.

5、LED應(yīng)用廣泛,前景光明 (42.產(chǎn)業(yè)鏈五層結(jié)構(gòu),現(xiàn)階段封裝行業(yè)安全邊際最高 (43.應(yīng)用市場(chǎng)之間壁壘較高,照明市場(chǎng)為終極動(dòng)力 (5二、2010年:需求旺盛、全行業(yè)達(dá)景氣高點(diǎn)、大幅擴(kuò)產(chǎn) (61.下游市場(chǎng)需求旺盛,全行業(yè)企業(yè)收獲頗豐 (62.地方政府高額補(bǔ)貼,產(chǎn)能大幅擴(kuò)張 (7三、2011年:新增產(chǎn)能開(kāi)始集中釋放、低端市場(chǎng)空間變小、業(yè)內(nèi)企業(yè)將出現(xiàn)分化 (8四、投資策略:把握SMD封裝、全彩屏的確定性增長(zhǎng),緊跟照明市場(chǎng)啟動(dòng) (81.總體策略:把握確定因素,守住安全邊際;跟蹤個(gè)股,尋求超額收益 (82.封裝環(huán)節(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整,SMD封裝加速發(fā)展 (93.全彩屏市場(chǎng)比較優(yōu)勢(shì)明顯,安全邊際最高 (114.照明

6、市場(chǎng)決定企業(yè)命運(yùn),需緊密跟蹤挖掘個(gè)股機(jī)會(huì) (12五、重點(diǎn)公司推薦 (8國(guó)星光電(002449.SZ (13乾照光電(300102.SZ (14士蘭微(600460.SH (15三安光電(600703.SH (16浙江陽(yáng)光(600261.SH (17 圖表目錄圖表 1LED管芯與應(yīng)用 (4圖表 2 LED產(chǎn)業(yè)鏈及生產(chǎn)流程 (4圖表 3 LED應(yīng)用市場(chǎng)的演進(jìn)過(guò)程 (5圖表 4 全球LED價(jià)值區(qū)域分布 (6圖表 5 大陸LED芯片企業(yè)數(shù)量 (6圖表 6 04-10年大陸LED芯片產(chǎn)量 (7圖表 7 大陸主要芯片企業(yè)08-10年LED業(yè)務(wù)收入水平 (7圖表 8 大陸主要LED芯片企業(yè)09-13年產(chǎn)能

7、(8圖表 9 大陸LED封裝行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模 (9圖表 10 09年全球封裝市場(chǎng)分布 (10圖表 11 LED封裝分類(lèi) (10圖表 12 大陸LED封裝結(jié)構(gòu)將向全球水平調(diào)整 (11圖表 13 大陸LED顯示屏市場(chǎng)規(guī)模及構(gòu)成 (11 年度策略報(bào)告一、前景光明的LED行業(yè):1.LED應(yīng)用廣泛,前景光明LED是一種發(fā)光元器件,應(yīng)用廣泛。LED(Light Emitting Diode即發(fā)光二極管,是一種將電能轉(zhuǎn)化為光能的半導(dǎo)體器件。依材料、工藝的不同,LED器件可擁有不同的發(fā)光顏色和功率,作為固態(tài)光源可被制作成各種形態(tài),廣泛應(yīng)用于顯示、背光、照明等各種領(lǐng)域。圖表 1 LED管芯與應(yīng)用 資料來(lái)源:網(wǎng)絡(luò)資料

8、整理,華創(chuàng)證券研究所2.產(chǎn)業(yè)鏈五層結(jié)構(gòu),現(xiàn)階段封裝行業(yè)安全邊際最高產(chǎn)業(yè)鏈五層結(jié)構(gòu),分屬不同行業(yè),各具特點(diǎn)。LED產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游的襯底、外延片,中游的芯片和下游的封裝和應(yīng)用五個(gè)環(huán)節(jié)。產(chǎn)業(yè)鏈上下游各環(huán)節(jié)差異很大:襯底環(huán)節(jié):又細(xì)分為晶體制備和襯底加工兩環(huán)節(jié),分屬半導(dǎo)體與精密加工行業(yè);外延片、芯片環(huán)節(jié):屬于半導(dǎo)體和集成電路行業(yè);封裝環(huán)節(jié):屬于電子元器件行業(yè);應(yīng)用環(huán)節(jié):依應(yīng)用領(lǐng)域分屬各自行業(yè)(如照明、TV、汽車(chē)等。圖表 2 LED產(chǎn)業(yè)鏈及生產(chǎn)流程 資料來(lái)源:華創(chuàng)證券研究所 年度策略報(bào)告總體上看價(jià)值集中于產(chǎn)業(yè)鏈上游。從上游至下游技術(shù)門(mén)檻和毛利率依次降低,上游和中游占行業(yè)利潤(rùn)的70%,下游封裝環(huán)節(jié)占10

9、%-20%的利潤(rùn),應(yīng)用環(huán)節(jié)占10%-20%的利潤(rùn)。結(jié)合產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段投資,現(xiàn)階段封裝環(huán)節(jié)機(jī)會(huì)最優(yōu)。投資應(yīng)結(jié)合行業(yè)發(fā)展階段與全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。由于LED產(chǎn)業(yè)全球布局且上游周期性特點(diǎn)明顯,從投資收益角度應(yīng)結(jié)合行業(yè)的發(fā)展階段選取產(chǎn)業(yè)鏈高速發(fā)展的環(huán)節(jié)。襯底環(huán)節(jié)大陸目前基本處于半空白狀態(tài),少數(shù)上市公司計(jì)劃切入但實(shí)力有待驗(yàn)證,目前應(yīng)關(guān)注襯底加工(切、磨、拋領(lǐng)域的進(jìn)展情況。外延片、芯片行業(yè)目前處于景氣高點(diǎn)并出現(xiàn)回落跡象,產(chǎn)能大幅擴(kuò)張同時(shí)產(chǎn)品升級(jí),面臨較大的不確定性,跟蹤業(yè)內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)市場(chǎng)、技術(shù)、產(chǎn)能進(jìn)展為較好策略。封裝環(huán)節(jié)目前進(jìn)入高速發(fā)展期,SMD(貼片式封裝面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整機(jī)會(huì),前景較明朗且未來(lái)2年將快速增長(zhǎng),為產(chǎn)業(yè)

10、鏈當(dāng)前最優(yōu)投資環(huán)節(jié)。應(yīng)用環(huán)節(jié)(尤其是照明市場(chǎng)未來(lái)面對(duì)大陸巨大市場(chǎng)和多樣化產(chǎn)品需求,市場(chǎng)空間巨大,但目前行業(yè)高度分散且無(wú)明顯龍頭企業(yè),對(duì)具備渠道、品牌、技術(shù)的企業(yè)予以關(guān)注。3.應(yīng)用市場(chǎng)之間壁壘較高,照明市場(chǎng)為終極動(dòng)力LED行業(yè)的發(fā)展是不斷替代原有光源的過(guò)程。每個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域?qū)庠吹囊蠖加懈髯缘膫?cè)重(如便攜式設(shè)備背光源側(cè)重節(jié)能、亮度和均勻度,通用照明側(cè)重亮度、照度、顯色性、節(jié)能等,LED行業(yè)的發(fā)展過(guò)程即是達(dá)到一個(gè)又一個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域照明要求并替代原有光源的過(guò)程。圖表 3 LED應(yīng)用市場(chǎng)的演進(jìn)過(guò)程 資料來(lái)源:華創(chuàng)證券研究所各應(yīng)用市場(chǎng)之間價(jià)值差異明顯、壁壘較高,大陸企業(yè)目前集中于低端市場(chǎng)。各應(yīng)用市場(chǎng)對(duì)LED性

11、能要求各異,造成各類(lèi)LED工藝水平各異,在技術(shù)上形成較高壁壘。應(yīng)用市場(chǎng)依規(guī)模、產(chǎn)品檔次、發(fā)展階段不同,具有不同的價(jià)值。其中已TV背光源、照明市場(chǎng)價(jià)值最高,目前大陸企業(yè)仍集中于指示燈、單雙色顯示屏等低端領(lǐng)域。 圖表 4 全球LED價(jià)值區(qū)域分布 資料來(lái)源:華創(chuàng)證券研究所二、2010年:需求旺盛、全行業(yè)達(dá)景氣高點(diǎn)、大幅擴(kuò)產(chǎn)1.下游市場(chǎng)需求旺盛,全行業(yè)企業(yè)收獲頗豐行業(yè)景氣使得業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量激增,產(chǎn)量快速增長(zhǎng)。08年開(kāi)始行業(yè)景氣持續(xù)上升,吸引大量企業(yè)投資LED行業(yè),僅壁壘較高的外延片、芯片環(huán)節(jié)企業(yè)數(shù)量就從07年的38家增至10年的71家,2年時(shí)間增長(zhǎng)80%。圖表 5 大陸LED芯片企業(yè)數(shù)量 資料來(lái)源:華創(chuàng)

12、證券研究所伴隨企業(yè)數(shù)量增多,大陸LED產(chǎn)能較快增長(zhǎng)。以芯片為例,大陸產(chǎn)量由07年的400億顆增長(zhǎng)至10年的870億顆,三年復(fù)合增速約30%。 圖表 6 04-10年大陸LED 芯片產(chǎn)量 資料來(lái)源:華創(chuàng)證券研究所需求旺盛,LED 行業(yè)全面景氣。大陸指示燈、顯示屏市場(chǎng)高速發(fā)展,對(duì)中低端產(chǎn)品需求旺盛,LED 企業(yè)產(chǎn)品供不應(yīng)求,盈利水平大幅提升。圖表 7 大陸主要芯片企業(yè)08-10年LED 業(yè)務(wù)收入水平 20040060080010001200200820092010E乾照光電士蘭微三安光電資料來(lái)源:上市公司公告,華創(chuàng)證券研究所2. 地方政府高額補(bǔ)貼,產(chǎn)能大幅擴(kuò)張09至10年,各地方政府為招商引資紛紛

13、推出對(duì)LED 芯片行業(yè)的高額補(bǔ)貼政策,為每臺(tái)MOCVD 設(shè)備補(bǔ)貼800至1,000萬(wàn)元。業(yè)內(nèi)企業(yè)在此背景下大幅擴(kuò)產(chǎn),以三安光電為例一期計(jì)劃引進(jìn)MOCVD 設(shè)備122臺(tái),規(guī)劃產(chǎn)能擴(kuò)張8倍;德豪潤(rùn)達(dá)計(jì)劃引進(jìn)MOCVD 設(shè)備130臺(tái);上海藍(lán)光計(jì)劃引進(jìn)MOCVD 設(shè)備200臺(tái)。 圖表 8 大陸主要LED芯片企業(yè)09-13年產(chǎn)能 資料來(lái)源:華創(chuàng)證券研究所三、2011年:新增產(chǎn)能開(kāi)始集中釋放、低端市場(chǎng)空間變小、業(yè)內(nèi)企業(yè)將出現(xiàn)分化低端市場(chǎng)LED滲透率已高,空間縮小。大陸LED廠商集中于玩具、指示燈、霓虹燈、單雙色顯示屏等地段市場(chǎng),經(jīng)過(guò)近兩年高速成長(zhǎng),LED在霓虹燈、指示燈中滲透率已然較高,且單雙色顯示屏、玩

14、具市場(chǎng)保持平穩(wěn)增長(zhǎng),低端市場(chǎng)空間縮小趨勢(shì)明顯。11年下半年新增產(chǎn)能集中釋放,12年達(dá)到09年10倍。大陸70%以上的新增MOCVD設(shè)備于10年底到11年中之間到貨,經(jīng)過(guò)2-6個(gè)月試生產(chǎn)周期后開(kāi)始釋放產(chǎn)能。預(yù)計(jì)11年下半年新增產(chǎn)能將開(kāi)始集中釋放,至12年預(yù)計(jì)產(chǎn)能將擴(kuò)充至09年的10倍。全行業(yè)產(chǎn)能過(guò)?;?qū)⒊霈F(xiàn)。原有市場(chǎng)空間已小,產(chǎn)能大幅擴(kuò)張,11年下半年開(kāi)始LED行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩,行業(yè)高產(chǎn)銷(xiāo)率、高毛利率狀況將徹底改變。產(chǎn)品升級(jí)是唯一出路,業(yè)內(nèi)企業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)分化。產(chǎn)品升級(jí)、開(kāi)辟新的市場(chǎng)空間是唯一出路。目前大陸主要LED企業(yè)均在籌備產(chǎn)品升級(jí),目標(biāo)主要為L(zhǎng)ED TV背光源、照明等高端新興市場(chǎng)。產(chǎn)品升級(jí)

15、能否成功將決定企業(yè)前途,業(yè)內(nèi)企業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)分化:技術(shù)、工藝、管理水平優(yōu)秀的企業(yè)將率先切入新興市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展;而產(chǎn)品升級(jí)未能成功的企業(yè)將面臨大量投資損失并陷入低端市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)。四、投資策略:把握SMD封裝、全彩屏的確定性增長(zhǎng),緊跟照明市場(chǎng)啟動(dòng)1.總體策略:把握確定因素,守住安全邊際;跟蹤個(gè)股,尋求超額收益控制風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)優(yōu)先考慮。11年大陸LED行業(yè)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)即為新增產(chǎn)能的消化,照明市場(chǎng)啟動(dòng)慢于預(yù)期或企業(yè)產(chǎn)品升級(jí)不成功兩個(gè)因素出現(xiàn)其一就會(huì)造成公司業(yè)績(jī)大幅下滑。選擇增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)的領(lǐng)域及,投資其中優(yōu)勢(shì)企業(yè)為最優(yōu)選擇:SMD封裝面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整 的機(jī)會(huì),增長(zhǎng)確定;大陸企業(yè)在全彩屏市場(chǎng)可充分發(fā)揮性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)

16、填補(bǔ)市場(chǎng)空隙,具較高安全邊際。跟蹤企業(yè)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化、客戶(hù)開(kāi)拓進(jìn)展,把握個(gè)股機(jī)會(huì)。大陸LED企業(yè)均處于產(chǎn)品升級(jí)過(guò)程中,成功與否將決定企業(yè)前途,而未來(lái)的LED巨頭目前正隱藏在其中。緊密跟蹤企業(yè)研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展,關(guān)注企業(yè)對(duì)下游大客戶(hù)(如TV背光源、照明企業(yè)、渠道商的開(kāi)拓程度,有助于及時(shí)發(fā)現(xiàn)未來(lái)巨頭公司,實(shí)現(xiàn)超額收益。以成本為線索,關(guān)注照明市場(chǎng)啟動(dòng),選準(zhǔn)投資時(shí)點(diǎn)。LED在照明市場(chǎng)的啟動(dòng)決定企業(yè)的業(yè)績(jī)拐點(diǎn),而影響市場(chǎng)啟動(dòng)的決定性因素為L(zhǎng)ED燈具成本。回顧歷史,節(jié)能燈成本為白熾燈3倍時(shí)節(jié)能燈市場(chǎng)突然啟動(dòng),我們由此假設(shè)LED燈成本為節(jié)能燈3倍時(shí)LED照明市場(chǎng)將啟動(dòng)。我們建議以成本為主線跟蹤照明市場(chǎng)的啟動(dòng),L

17、ED燈具成本降為節(jié)能燈3倍時(shí)點(diǎn)具有參考意義。2.封裝環(huán)節(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整,SMD封裝加速發(fā)展LED封裝發(fā)展迅速。大陸封裝行業(yè)形成規(guī)模較晚,隨著企業(yè)技術(shù)水平不斷提升和產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)鲩L(zhǎng)迅速。預(yù)計(jì)大陸LED封裝市場(chǎng)規(guī)模將由09年的204億增長(zhǎng)至12年的605億,3年復(fù)合增速超過(guò)40%。圖表 9 大陸LED封裝行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模 資料來(lái)源:CSA,華創(chuàng)證券研究所大陸芯片產(chǎn)能大增,保證了封裝行業(yè)的供應(yīng)。受制于LED產(chǎn)業(yè)的全球布局,優(yōu)勢(shì)封裝廠商集中于日本、臺(tái)灣、韓國(guó)、歐美等地:日本、歐美、韓國(guó)封裝企業(yè)定位高端,主要采購(gòu)高端芯片,大陸芯片企業(yè)近期實(shí)難切入;臺(tái)灣LED行業(yè)上下游相互持股,省外芯片企業(yè)難以進(jìn)入。因而大陸芯片產(chǎn)能大

18、增后,主要將由大陸企業(yè)進(jìn)行封裝。 圖表 10 09年全球封裝市場(chǎng)分布 資料來(lái)源:LED inside,華創(chuàng)證券研究所結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢(shì)明確,SMD將現(xiàn)高增長(zhǎng)。LED封裝主要分為三種,即Lamp、SMD和功率型封裝,而SMD和功率型是封裝行業(yè)發(fā)展的兩個(gè)趨勢(shì),SMD和功率型封裝對(duì)Lamp的替代趨勢(shì)明確。圖表 11 LED封裝分類(lèi)LED分類(lèi)主要光電特征應(yīng)用領(lǐng)域熱阻(K/W功率(mW電流(mALamp LED (直插 引腳式>250 <70 <30 家電、消費(fèi)電子、戶(hù)外顯示屏、儀器儀表、交通燈、汽車(chē)照明、驗(yàn)鈔機(jī)食人魚(yú)約125100-20<70SMD(表面貼裝 Chip LED(片式

19、>250 <70 <30家電、消費(fèi)電子、室內(nèi)全彩顯示屏、儀器儀表、手機(jī)PLCCLEDTop 約150 60-200 <70室內(nèi)全彩顯示屏、中小尺寸背光源、室內(nèi)照明Sideview約180 <70 <30 小尺寸背光源功率型<20 >500 >100通用照明、大尺寸背光源、城市亮化工程、特種照明資料來(lái)源:國(guó)星光電招股說(shuō)明書(shū)全球LED產(chǎn)值中SMD和功率型封裝占約80%,而大陸受制于產(chǎn)能因素,08年SMD和功率型封裝量?jī)H占約15%,調(diào)整空間巨大。隨著SMD產(chǎn)能的釋放,大陸SMD行業(yè)正在進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。 圖表 12 大陸LED封裝結(jié)構(gòu)將向全球水平調(diào)

20、整 資料來(lái)源:CSA,PIDA,華創(chuàng)證券研究所3.全彩屏市場(chǎng)比較優(yōu)勢(shì)明顯,安全邊際最高全彩屏為中高端市場(chǎng),壁壘較高、增長(zhǎng)迅速。全彩屏市場(chǎng)在LED行業(yè)中較為特殊,其更側(cè)重產(chǎn)品的穩(wěn)定性、一致性,對(duì)工藝流程要求與背光、照明市場(chǎng)不同,從而形成了較高壁壘。得益于亞運(yùn)、世博等活動(dòng)的示范效果,LED顯示屏對(duì)靜態(tài)顯示方式的替代趨勢(shì)明朗,而全彩屏在顯示屏中占比持續(xù)提高進(jìn)一步推動(dòng)了其市場(chǎng)增速。預(yù)計(jì)未來(lái)3年全彩屏市場(chǎng)將保持30%的復(fù)合增速。圖表 13 大陸LED顯示屏市場(chǎng)規(guī)模及構(gòu)成 資料來(lái)源:華創(chuàng)證券研究所臺(tái)灣廠商在全彩屏市場(chǎng)無(wú)優(yōu)勢(shì),日美產(chǎn)品定位高端,大陸具性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)。臺(tái)灣廠商從事LED行業(yè)之初即定位為白光市場(chǎng)(背

21、光、照明,在全彩屏市場(chǎng)并無(wú)優(yōu)勢(shì),目前大陸全彩屏市場(chǎng)主要由日、美企業(yè)占據(jù)。日美產(chǎn)品定位高端,品質(zhì)價(jià)格均為高位,與大陸廠商的性?xún)r(jià)比定位不同。10年起,全彩屏市場(chǎng)的采購(gòu)方由政府過(guò)渡為企業(yè),性?xún)r(jià)比的重要性得到大幅提升,大陸企業(yè)面臨發(fā)展機(jī)遇。 4.照明市場(chǎng)決定企業(yè)命運(yùn),需緊密跟蹤挖掘個(gè)股機(jī)會(huì)未來(lái)照明市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)是最優(yōu)投資標(biāo)的。照明市場(chǎng)是LED行業(yè)最大、最終的發(fā)展動(dòng)力,率先在照明行業(yè)形成優(yōu)勢(shì)的企業(yè)無(wú)疑將獲得巨額利潤(rùn)回報(bào),為最優(yōu)投資標(biāo)的。研發(fā)、產(chǎn)業(yè)、客戶(hù)情況需緊密跟蹤。大功率芯片、封裝的量產(chǎn)能力是進(jìn)入照明市場(chǎng)的基礎(chǔ),目前大陸尚無(wú)具備絕對(duì)實(shí)力的廠商,各廠商紛紛采取不同的發(fā)展路線來(lái)進(jìn)行照明市場(chǎng)的儲(chǔ)備。而企業(yè)的

22、研發(fā)進(jìn)展、對(duì)產(chǎn)業(yè)化節(jié)奏的把握和客戶(hù)開(kāi)拓程度很大程度上決定了企業(yè)能否勝出,此三項(xiàng)為跟蹤個(gè)股的主要線索。國(guó)星光電(002449.SZ高增速、高安全邊際、未來(lái)爆發(fā)可期主要觀點(diǎn)1.下游需求旺盛、公司產(chǎn)能擴(kuò)張,支撐收入高速增長(zhǎng)。公司核心業(yè)務(wù)為SMD(表面貼裝 LED封裝產(chǎn)品,主要應(yīng)用于家電、室內(nèi)顯示屏等領(lǐng)域。室內(nèi)顯示屏市場(chǎng)快速增長(zhǎng)、SMD產(chǎn)品向戶(hù)外顯示屏滲透、家電產(chǎn)品消費(fèi)升級(jí)將共同支撐公司收入的高速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司10年底產(chǎn)能將擴(kuò)充為09年的2倍,隨著公司幕投項(xiàng)目11年陸續(xù)達(dá)產(chǎn),超幕資金項(xiàng)目12年達(dá)產(chǎn),公司收入將維持50%左右復(fù)合增速。2.優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、優(yōu)質(zhì)客戶(hù)、定制化模式將維持公司毛利率長(zhǎng)期處于高位。公司主

23、要客戶(hù)為格力、美的等家電廠商和各彩屏廠商,優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、定制化模式和穩(wěn)定的合作關(guān)系將維持毛利率處于高位。3.背光源、照明市場(chǎng)進(jìn)口替代,產(chǎn)品升級(jí)帶來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。公司耕耘LED行業(yè)已30余年,技術(shù)、管理水平國(guó)內(nèi)一流。幕投項(xiàng)目將助力公司進(jìn)入增長(zhǎng)最快、價(jià)值最高的背光源和照明市場(chǎng),公司很可能在新市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng),躋身國(guó)際廠商行列,實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。4.高檔封裝利潤(rùn)豐厚,高壁壘源于精細(xì)管理,大陸必將誕生封裝巨頭。同樣芯片、不同封裝,售價(jià)可相差5-10倍。高檔封裝產(chǎn)品利潤(rùn)豐厚,幾乎全部掌握于Cree等國(guó)際廠商手中,其核心壁壘即是精細(xì)化管理水平和產(chǎn)品創(chuàng)新能力。封裝屬勞動(dòng)密集型行業(yè),大陸管理水平日益提高且具成

24、本優(yōu)勢(shì),長(zhǎng)期來(lái)看產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移是必然趨勢(shì)。公司為大陸龍頭,有能力率先承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移,增速將遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。5.盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):考慮公司產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度和產(chǎn)品價(jià)格下滑因素,我們預(yù)計(jì)公司10、11、12年EPS分別為0.77、1.19、1.28元,三年凈利潤(rùn)復(fù)合增速接近50%,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)10、11、12年P(guān)E分別為58、37、35倍,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。6.風(fēng)險(xiǎn)因素:產(chǎn)品升級(jí)與量產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn):量產(chǎn)和持續(xù)創(chuàng)新是封裝行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力和主要壁壘,大陸企業(yè)差距普遍較大,這對(duì)公司管理能力提出挑戰(zhàn)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn):公司產(chǎn)品升級(jí)完成后,將切入國(guó)際廠商優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)并進(jìn)行正面競(jìng)爭(zhēng),若國(guó)際廠商采取價(jià)格戰(zhàn)方式則公司產(chǎn)品將面臨大

25、幅降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。執(zhí)業(yè)編號(hào):S0360209120018聯(lián)系人:馬軍張帆Tel:010-*Email:zhangfan投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí):強(qiáng)推評(píng)級(jí)變動(dòng):維持公司基本數(shù)據(jù)總股本(萬(wàn)股 21500 流通A股/B股(萬(wàn)股 5500/0 資產(chǎn)負(fù)債率(% 34.46 每股凈資產(chǎn)(元 2.75 市盈率(倍 63.63 市凈率(倍 12.36 12個(gè)月內(nèi)最高/最低價(jià)38.8/27.11市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比圖(近12個(gè)月2009-11-152010-11-15-1%6%13%20%27%10-710-10滬深300國(guó)星光電資料來(lái)源:港澳資訊相關(guān)研究報(bào)告乾照光電(300102.SZ產(chǎn)能擴(kuò)充、產(chǎn)品升級(jí)、3年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)6倍主要觀點(diǎn)

26、1.專(zhuān)注紅黃光芯片,高品質(zhì)產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。高品質(zhì)產(chǎn)品源于技術(shù)領(lǐng)先與精細(xì)化管理。技術(shù)與管理水平是LED企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力,其外在體現(xiàn)即為產(chǎn)品品質(zhì)。公司技術(shù)、管理水平一流,LED芯片產(chǎn)品與國(guó)際廠商基本無(wú)差異,僅在高端芯片量產(chǎn)方面存在差距。產(chǎn)品嚴(yán)重供不應(yīng)求,市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。公司目前擴(kuò)充的產(chǎn)能已逐步開(kāi)始放量,但產(chǎn)品仍然供不應(yīng)求,目前僅能滿(mǎn)足50%的訂單需求。同時(shí),公司08年市場(chǎng)份額約為12%,預(yù)計(jì)10年可超過(guò)20%,隨著產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)充,公司市場(chǎng)份額將繼續(xù)大幅擴(kuò)張。2.公司處于跨越性發(fā)展階段:產(chǎn)能擴(kuò)充6倍,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。揚(yáng)州項(xiàng)目進(jìn)展順利,產(chǎn)能擴(kuò)充穩(wěn)步進(jìn)行。揚(yáng)州目前已有3臺(tái)MOCVD設(shè)備,預(yù)計(jì)四季度

27、可開(kāi)足產(chǎn)能,第四臺(tái)設(shè)備已到貨,年底之前即可投入使用。最遲到11年底,公司在揚(yáng)州和廈門(mén)將有29臺(tái)MOCVD設(shè)備,LED芯片產(chǎn)能將擴(kuò)充為09年底的7倍,太陽(yáng)能外延片產(chǎn)能將擴(kuò)充為09年的2倍。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí),與國(guó)際廠商差距將填平。公司將進(jìn)行功率型芯片的量產(chǎn),預(yù)計(jì)12年將達(dá)到功率型芯片60億顆/年的產(chǎn)能。此舉將改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu),填平公司與國(guó)際廠商差距,全面提升公司競(jìng)爭(zhēng)力,為未來(lái)市場(chǎng)拓展打下基礎(chǔ)。3.盈利預(yù)測(cè)與投資建議預(yù)計(jì)公司10、11、12年EPS分別為1.44、2.47、4.78元,對(duì)應(yīng)三年P(guān)E分別為58、33、17倍。若剔除MOCVD設(shè)備補(bǔ)貼的影響,則預(yù)計(jì)公司10、11、12年EPS分別為1.27、

28、1.47、4.78元,對(duì)應(yīng)三年P(guān)E分別為66、57、18倍,給予“推薦”評(píng)級(jí)。4.業(yè)績(jī)超預(yù)期因素:產(chǎn)能擴(kuò)充進(jìn)展快于預(yù)期提升11年業(yè)績(jī)。我們業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)中假設(shè)公司20臺(tái)MO設(shè)備11年10月到貨,若到貨較快則公司11年業(yè)績(jī)將大幅超預(yù)期。4寸機(jī)普及導(dǎo)致產(chǎn)能增大。11年將是大陸普及4英寸MO設(shè)備的一年,若公司采用4寸片設(shè)備,則產(chǎn)能約可提高20%以上。5.風(fēng)險(xiǎn)因素:市場(chǎng)需求增速下滑風(fēng)險(xiǎn)。若RGB背光和照明市場(chǎng)啟動(dòng)慢于預(yù)期,則紅黃光LED 市場(chǎng)將可能出現(xiàn)需求增速下滑風(fēng)險(xiǎn),這將導(dǎo)致公司芯片銷(xiāo)量下滑和價(jià)格大幅下跌。功率型芯片量產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。功率型芯片的量產(chǎn)能力標(biāo)志著LED芯片企業(yè)的技術(shù)實(shí)力和行業(yè)地位,關(guān)系著公司長(zhǎng)期發(fā)展

29、前景,目前國(guó)內(nèi)尚無(wú)企業(yè)有此能力,量產(chǎn)化對(duì)公司管理水平提出了挑戰(zhàn)執(zhí)業(yè)編號(hào):S0360209120018聯(lián)系人:馬軍張帆Tel:010-*Email:liangshang投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí):推薦評(píng)級(jí)變動(dòng):維持公司基本數(shù)據(jù)總股本(萬(wàn)股 11800 流通A股/B股(萬(wàn)股 2360/0 資產(chǎn)負(fù)債率(% 30.14 每股凈資產(chǎn)(元 2.54 市盈率(倍 118.08 市凈率(倍 33.12 12個(gè)月內(nèi)最高/最低價(jià)92.49/68.8市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比圖(近12個(gè)月2009-11-82010-11-8-6%0%6%12%18%10-8滬深300乾照光電資料來(lái)源:港澳資訊相關(guān)研究報(bào)告士蘭微(600460.SH業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

30、剛剛開(kāi)始主要觀點(diǎn)1.定位中高檔LED芯片,發(fā)力全彩屏市場(chǎng),核心競(jìng)爭(zhēng)力正在形成。全彩屏屬于LED中高端市場(chǎng),一向?yàn)閲?guó)外廠商占據(jù)。公司LED芯片為中高端產(chǎn)品,主要定位全彩屏市場(chǎng),目前市場(chǎng)份額僅少于日亞化學(xué)和Cree。隨著封裝環(huán)節(jié)的跟進(jìn)和產(chǎn)能的擴(kuò)充,公司將規(guī)模占據(jù)該細(xì)分市場(chǎng),形成高競(jìng)爭(zhēng)壁壘,大幅提升公司行業(yè)地位,增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2.盈利能力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,產(chǎn)能擴(kuò)張同時(shí)提升銷(xiāo)量與毛利率。在自身產(chǎn)能不足、外延片半數(shù)高價(jià)外購(gòu)情況下,公司基于集成電路的技術(shù)和管理積淀,LED業(yè)務(wù)仍能實(shí)現(xiàn)49%的毛利水平。公司通過(guò)定向增發(fā)正在進(jìn)行LED產(chǎn)能的擴(kuò)充,達(dá)產(chǎn)后外延片產(chǎn)能將從目前的1.25萬(wàn)片/月增長(zhǎng)至6萬(wàn)片/月,擴(kuò)充近5倍

31、;芯片產(chǎn)能將從目前5.5億顆/月增長(zhǎng)至11億顆/月,擴(kuò)充2倍。伴隨產(chǎn)能的大幅擴(kuò)充,公司外延片外購(gòu)比例將大幅下降,盈利能力將進(jìn)一步提高。3.集成電路、器件業(yè)務(wù)空間巨大,承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移能力突出。公司在集成電路領(lǐng)域主要定位于模電電路的設(shè)計(jì)、制造,目前IDM(設(shè)計(jì)制造一體化模式已經(jīng)成型,對(duì)訂單的快速反應(yīng)能力將進(jìn)一步提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。在國(guó)際集成電路產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移和節(jié)能減排的趨勢(shì)下,公司憑借技術(shù)、管理的深厚基礎(chǔ)和對(duì)市場(chǎng)的把握能力,將實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)和較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。4.業(yè)績(jī)預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)公司10、11、12年?duì)I收為15.1億元、20.2億元和25.4億元,EPS分別為0.67、1.15、1.42元,三年凈

32、利潤(rùn)復(fù)合增速102%,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)10年和11年市盈率分別為33倍和20倍,給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。5.風(fēng)險(xiǎn)因素:產(chǎn)能過(guò)剩引起高端芯片價(jià)格大幅下滑(超過(guò)20%/年;全彩屏市場(chǎng)開(kāi)拓不如預(yù)期;投資思路:我們認(rèn)為中國(guó)LED行業(yè)與國(guó)際水平差距依然很大,追趕國(guó)際產(chǎn)業(yè)水平仍將是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程,TV背光源領(lǐng)域的巨大需求中國(guó)中上游企業(yè)較難有機(jī)會(huì)分享。在這樣的產(chǎn)業(yè)背景下,我們認(rèn)為在相對(duì)成熟的細(xì)分市場(chǎng)深耕,有能力規(guī)模化占有細(xì)分市場(chǎng)中高端領(lǐng)域并形成核心優(yōu)勢(shì)的企業(yè)更具長(zhǎng)期投資價(jià)值。執(zhí)業(yè)編號(hào):S0360209120018聯(lián)系人:馬軍張帆Tel:010-*Email:zhangfan投資評(píng)級(jí)投資評(píng)級(jí):強(qiáng)推評(píng)級(jí)變動(dòng):維持公司基本數(shù)

33、據(jù)總股本(萬(wàn)股 43408 流通A股/B股(萬(wàn)股 40408/0 資產(chǎn)負(fù)債率(% 54.10 每股凈資產(chǎn)(元 2.01 市盈率(倍 125.48 市凈率(倍 11.02 12個(gè)月內(nèi)最高/最低價(jià)25.48/6.0市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比圖(近12個(gè)月2009-9-292010-9-29-15%46%107%168%229%09-909-1210-310-6滬深300士蘭微資料來(lái)源:港澳資訊相關(guān)研究報(bào)告年度策略報(bào)告 table_main 半導(dǎo)體 調(diào)研簡(jiǎn)報(bào) table_research 高利 證券分析師: 執(zhí)業(yè)編號(hào): S0360209120018 三安光電(600703.SH 擴(kuò)產(chǎn) 8 倍,產(chǎn)品全面升級(jí) 聯(lián)系人

34、: Tel: Email: 馬軍 張帆 010-* zhangfan 1 LED 芯片產(chǎn)能 3 年擴(kuò)張 8 倍,11 年起產(chǎn)能迅速釋放。 Ø 公司 09、10 年兩次增發(fā),分別在天津、蕪湖兩地建廠生產(chǎn) LED 芯片,預(yù)計(jì) 12 年全部達(dá)產(chǎn)后,公司將具有 665 萬(wàn)片外延片、1550 億顆芯片的年產(chǎn)能,為 09 年的 8.6 倍。 公司天津項(xiàng)目目前已達(dá)產(chǎn),隨著蕪湖設(shè)備 10 年底、11 年陸續(xù)到位,我們預(yù)計(jì) 公司 10 年至 12 年芯片產(chǎn)能依次達(dá)到 200、750、1470 億顆,11 年產(chǎn)能將同比 增長(zhǎng)近 3 倍,快速搶占市場(chǎng)份額。 table_investrank 投資評(píng)級(jí) 投資

35、評(píng)級(jí): 評(píng)級(jí)變動(dòng): 不評(píng)級(jí) 不評(píng)級(jí) Ø table_data 公司基本數(shù)據(jù) 65637 21689/0 29.14 5.26 152.95 7.98 78.0/30.0 總股本(萬(wàn)股 流通 A 股/B 股(萬(wàn)股 資產(chǎn)負(fù)債率(% 每股凈資產(chǎn)(元 市盈率(倍 市凈率(倍 12 個(gè)月內(nèi)最高/最低價(jià) 2 產(chǎn)品全面升級(jí),切入高價(jià)值應(yīng)用市場(chǎng),已取得初步進(jìn)展。 Ø 公司產(chǎn)品全面升級(jí),將進(jìn)入幾乎全部高檔次、高增速市場(chǎng):新產(chǎn)品應(yīng)用范圍 將涵蓋全彩屏、背光源(手機(jī)、筆記本、顯示器、TV、照明(汽車(chē)照明、工業(yè) 照明、通用照明等領(lǐng)域。 公司目前已取得初步進(jìn)展,產(chǎn)品通過(guò)了豐田合成的認(rèn)證,并開(kāi)始向億光

36、、首 爾半導(dǎo)體小批量供貨,產(chǎn)品主要應(yīng)用于背光源和照明市場(chǎng)。 Ø table_stockTrend 市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)比圖(近 12 個(gè)月 3 0.9MW 聚光太陽(yáng)能項(xiàng)目已并網(wǎng)發(fā)電,11 年系統(tǒng)產(chǎn)能將大幅提高。 Ø 子公司日芯光伏(與 Emcore 的合資, 三安控股 60%在青海格爾木建成的 0.9MW 聚光太陽(yáng)能(CPV電站已于 10 年 9 月并網(wǎng)發(fā)電,日均發(fā)電量 4,500 度,剩余 的 2.1MW 預(yù)計(jì)于 11 年 7 月建成。 日芯光伏將建設(shè) CPV 自動(dòng)化生產(chǎn)線,公司計(jì)劃 11 年產(chǎn)能達(dá)到 100MW,15 年達(dá) 到 1,000MW,為 CPV 市場(chǎng)的啟動(dòng)做好準(zhǔn)備。 1

37、41% 98% 55% 12% -31% 2009-11-142010-11-14 Ø 4 盈利預(yù)測(cè):基于 LED 芯片持續(xù)降價(jià)、CPV 項(xiàng)目不貢獻(xiàn)利潤(rùn)的保守假設(shè),我們預(yù) 滬深300 計(jì)公司 10、11、12 年 EPS 分別為 0.6、2.36、1.83 元,剔除營(yíng)業(yè)外收入影響, 則公司三年 EPS 分別為 0.42、1.33、1.59 元,暫不評(píng)級(jí)。 資料來(lái)源:港澳資訊 5 風(fēng)險(xiǎn)因素: Ø 產(chǎn)品升級(jí)與量產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn):公司產(chǎn)品全面升級(jí),切入全彩屏、背光源、照明等市 場(chǎng),上述市場(chǎng)對(duì)芯片的性能、工藝要求各有側(cè)重,對(duì)公司技術(shù)儲(chǔ)備、精細(xì)化 管理能力提出了挑戰(zhàn)。 市場(chǎng)需求風(fēng)險(xiǎn):公司 09

38、 年已占大陸 LED 芯片市場(chǎng)份額 23%,位居龍頭地位。 如果照明市場(chǎng)啟動(dòng)慢于預(yù)期,則公司將面臨市場(chǎng)需求斷層的風(fēng)險(xiǎn)。 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn): 背光源、 TV 照明市場(chǎng)對(duì)芯片的發(fā)光效率指標(biāo)敏感, 國(guó)際巨頭的技術(shù)儲(chǔ)備領(lǐng)先全球,如國(guó)際廠商對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品大幅降價(jià)或?qū)Ω吖?效產(chǎn)品進(jìn)行量產(chǎn),則公司將面臨技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)。 09-11 10-2 10-5 10-8 三安光電 相關(guān)研究報(bào)告 Ø Ø 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格批文號(hào):證監(jiān)許可(2009)1210 號(hào) 16 / 18 年度策略報(bào)告 table_main 其他電子器件 調(diào)研簡(jiǎn)報(bào) table_research 證券分析師:

39、執(zhí)業(yè)編號(hào): 高利 S0360209120018 浙江陽(yáng)光(600261.SH 從節(jié)能燈到 LED,照明領(lǐng)跑者 聯(lián)系人: Tel: Email: 馬軍、張帆 010-* zhangfan 主要觀點(diǎn) 1 全球替換白熾燈產(chǎn)生巨大節(jié)能燈市場(chǎng),公司將充分受益。目前歐、美地區(qū)照明 燈具中仍有約 50%為白熾燈,歐、美已紛紛立法于 2012 年禁止白熾燈的銷(xiāo)售。 僅歐洲就有 44 億只白熾燈將在 12 年被替換, 這為節(jié)能燈提供了巨大的市場(chǎng)空 間。在歐洲節(jié)能燈市場(chǎng),飛利浦、歐司朗兩家公司市場(chǎng)占有率約為 40%,GE 在 美國(guó)市場(chǎng)處于領(lǐng)導(dǎo)地位,公司是飛利浦的全球最大供應(yīng)商,也是歐司朗、GE 的主要供應(yīng)商之一,

40、將充分享受這一巨大蛋糕。 2 亞洲最大的節(jié)能燈代工企業(yè), 未來(lái) 3 年產(chǎn)能擴(kuò)充一倍仍嫌不足。 公司是亞洲最 大的節(jié)能燈代工企業(yè),產(chǎn)品主要為一體化節(jié)能燈、T5 大功率熒光燈及燈具、 特種照明燈具等。公司目前年產(chǎn)能 2.2 億只,其中約 1/3 為飛利浦 OEM 產(chǎn)品, 占飛利浦采購(gòu)量近 50%。公司已啟動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)充,未來(lái) 3 年內(nèi)產(chǎn)能將擴(kuò)充一倍, 達(dá)到 4.2 億只左右。而針對(duì) 12 年的巨大市場(chǎng)和三大燈具公司的市場(chǎng)份額,公 司 4.2 億只的產(chǎn)能仍嫌不足。 3 轉(zhuǎn)型自有品牌建設(shè),發(fā)展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)是公司戰(zhàn)略重心。公司 07 年起開(kāi)始在全球 范圍發(fā)展自有品牌, 其中以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為目標(biāo), 目前已有 1/3

41、的銷(xiāo)量為自有品牌。 自有品牌的建設(shè)避免了生產(chǎn)線的頻繁切換,提高了生產(chǎn)效率以降低成本。公司 將繼續(xù)執(zhí)行自有品牌和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的發(fā)展戰(zhàn)略,定位高端節(jié)能燈市場(chǎng)。 4 LED 照明產(chǎn)品定位全球市場(chǎng), 年后將成新的增長(zhǎng)點(diǎn)。 12 公司面對(duì)未來(lái) LED 龐大 的照明市場(chǎng),及早布局 LED 封裝、照明產(chǎn)品。目前廈門(mén)產(chǎn)能已投入使用。目前 公司正著力解決專(zhuān)利問(wèn)題,為出口市場(chǎng)掃清障礙。鑒于公司對(duì)照明行業(yè)深刻的 理解和品牌、規(guī)模的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì),我們認(rèn)為公司 LED 業(yè)務(wù)順利實(shí)施較為確定,照 明市場(chǎng)啟動(dòng)后將成公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)點(diǎn)。 table_investrank 投資評(píng)級(jí) 投資評(píng)級(jí): 評(píng)級(jí)變動(dòng): 推薦 首次評(píng)級(jí) table_data 公司基本數(shù)據(jù) 24977 19764/0 50.94 4.05 73.85 8.80 37.96/16.7 總股本(萬(wàn)股

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