國際財務管理3匯率制度

1、第三章匯率制度與匯率第一節(jié)匯率制度一、匯率制度類型F主要的匯率制度F1999年IMF對成員國匯率制度的F匯率目標區(qū)12011年8月29日星期一F主要的匯率制度金本位制下的固定匯率制固定匯率制森林體系下的固定匯率制浮動和管理浮動浮動匯率制單獨浮動和聯(lián)合浮動22011年8月29日星期一F1999年IMF對成員國匯率制度的嚴格固定的匯率制度中間匯率制度浮動匯率制度32011年8月29日星期一不事先宣布匯率路徑的管理浮動浮動匯率制傳統(tǒng)固定 匯率制度釘住平行匯率帶 爬行釘住制爬行帶內浮動無法定貨幣的匯率制度貨幣局制度化 貨幣聯(lián)盟與歐元有關的匯率制度類型及相應42011年8月29日星期一F匯率目標區(qū)事先確

2、定匯率水平的波動區(qū)間，匯率有可能超出波動區(qū)間時，利用貨幣等工具進行干預，以將匯率變動幅度在目標區(qū)內。52011年8月29日星期一匯率目標區(qū)示意圖匯率不目標區(qū)時市場匯率軌跡目標區(qū)上限匯率目標區(qū)下市場匯率軌跡中心匯率目標區(qū)下限62011年8月29日星期一二、固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣比較有利于國際的發(fā)展有利于抑制國際貨幣投機優(yōu)點限制不負責任的宏觀固定匯率制喪失了貨幣的性促進了通貨膨脹的國際傳播缺點容易造成匯率制度72011年8月29日星期一能夠實行的貨幣國際收支均衡得以自動實現(xiàn)減少國際儲備量，提高資源利用效率優(yōu)點匯率變動對沖擊作用較小浮動匯率制容易造成波動不利國際貿易與投資的的發(fā)展缺點使一國更有

3、通貨膨脹傾向82011年8月29日星期一三、匯率制度的選擇F影響一國匯率制度選擇的主要因素：開放程度 規(guī)模和結構 貿易商品結構和地區(qū)分布 國內融市場發(fā)達程度及與國際金程度 相對通貨膨脹率92011年8月29日星期一F上述因素與匯率制度選擇的開放程度高、規(guī)模小，或貿易商品結構和地區(qū)分布比較集中的向于實行固定匯率制。，傾開放程度低、進出口多樣化或密切、資本不一致，地區(qū)分散化、同國際規(guī)模大，或國內通脹率與其它則傾向于實行相對靈活的匯率制度。102011年8月29日星期一第二節(jié)匯率一、模型模型是ISLM模型在開放條件下的形式。它描述的是開放條件下，商品市場、和外匯市場的均衡條件。112011年8月29

4、日星期一F資本全條件下模型iISLMBPYBP是外匯市場（以國際收支表示）均衡曲線。122011年8月29日星期一F資本完全不條件下的模型BPiISLMY條件下，BP曲線是垂直的，經在資本完全不常賬戶的均衡始終是與一既定的收入水平相一致。132011年8月29日星期一F資本完全條件下的模型iISLMi*BPY條件下，BP曲線是水平的，資本在資本完全將彌補任何時候經常賬戶的不平衡。142011年8月29日星期一F模型的含義模型的含義是：一國怎樣通過宏觀）搭配實現(xiàn)宏觀其結論是：（財政的內外均衡。和貨幣在資本完全條件下，固定匯率制度使貨幣無效，而財政對收入和內部均衡的調節(jié)作用較為有效；浮動匯率制下恰

5、恰相反。152011年8月29日星期一F模型分析的宏觀效果162011年8月29日星期一匯率制度資本程度低資本程度高固定匯率制貨幣有效（短期）基本無效財政有效有效浮動匯率制貨幣有效有效（短期）財政有效基本無效二、“三元悖論”“三元悖論”（也稱“三難選擇”）由美國經濟學家爾（PaulR.Krugman)在模型基礎上提出。它指出了開放條件下，匯率、本國貨幣性和資本難以兼得的情形。172011年8月29日星期一F“三元悖論”的含義匯率、本國貨幣性和資不能同時實現(xiàn)，最多只能同時滿足其中兩個目標，而放棄另一個目標，即：182011年8月29日星期一匯率資貨幣性三、對外匯市場的干預1.干預外匯市場的目的防

6、止匯率在短期內過分波動避免匯率水平在中長期內失調進行搭配調節(jié)內外的需要增加外匯儲備等其它目的192011年8月29日星期一2.干預外匯市場的類型按干預分：直接干預與間接干預按是否引起貨幣供應量的變化分：沖銷式干預與非沖銷式干預按干預策略分：熨平波動型；砥柱中流型或逆向型；非官方釘住型；分：單邊干預與聯(lián)合干預按參與干預的202011年8月29日星期一3. 外匯市場干預的效應（1）干預的資產調整效應通過外匯市場及相關的（如：公開市場業(yè)務）來改變各種資產的數(shù)量結構，從而對匯率產生影響。認為非沖銷式干預有效，沖銷式干預效果有限或無效。212011年8月29日星期一（2）干預的信號效應通過干預行為本身向

7、市場發(fā)出信號，表明政府的態(tài)度及可能將采取的措施，以影響市場參與者的心理預期，從而達到調整匯率水平的目的。222011年8月29日星期一F實現(xiàn)干預的信號效應需要滿足的條件（1）對外匯市場的干預不其它目的；（2）干預必須比其他傳遞預方面更具有優(yōu)勢；的方式在改變市場干（3）干預所預示的未來應變動；必須能夠引起匯率的相（4）必須建立起言行一致的良好聲譽，從而發(fā)出的信號具有可信度。干預的信號效應在市場預期混亂、投機猖獗時特別明顯。2011年8月29日星期一23四、直接管制1. 直接管制的形式對價格的管制對對外匯的管制的管制2. 直接管制的短期沖擊因素（貨幣性沖擊、投機性沖擊等）宏觀微觀因素（如為了糾正原

8、來不合理的宏觀）因素（如本國缺乏國際競爭力）對民族工業(yè)的保護）國際交往因素（如2011年8月29日星期一24第三節(jié)我國匯率制度及外匯管理一、匯率制度1. 1994年以前的匯率制度FF匯率大幅度波動（19491952）匯率基本固定（1953-1972）銀行按“國內外物價對比法”確定匯由率F1994）釘住“一籃子貨幣”浮動（1973-2011年189月7239日星1期9一80年，對外升值；2519851993年，對外貶值。F特點匯率主要由官方制定。匯率只是內部結算工具,其水平起調節(jié)作用。高低不對 不真正意義上的外匯市場，匯率變化不真正反映外匯供求狀況。實行復匯率。262011年8月29日星期一F歷

9、史上的復匯率公開牌價19811984年內部結算價調劑市場匯率19851993年官方匯率272011年8月29日星期一2. 1994年以來的匯率制度F單一的、以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制。F銀行公布的基準匯率；各外匯銀行的掛牌匯率；F實際上的釘住匯率制。282011年8月29日星期一292011年8月29日星期一302011年8月29日星期一312011年8月29日星期一322011年8月29日星期一332011年8月29日星期一342011年8月29日星期一二、我國外匯管理體制1.我國外匯管理體制的歷史演變（1）統(tǒng)收統(tǒng)支制（19501979年）外匯收支實行全面嚴格的計劃管理，堅持“統(tǒng)

10、收統(tǒng)支，以收，基本平衡”的原則；管理和平衡外匯主要用行政；匯率是完全意義上的官方匯率；基本上不向國外借款，也不吸收外商直接投資。352011年8月29日星期一（2）外匯分成制（19791993年）從1979年開始，我國進行了外匯管理體制，至1993年的特點是逐步縮小外匯指令性計劃，擴大指導性計劃，引入市場機制和調節(jié)。具體措施有：362011年8月29日星期一 設立了專門的外匯管理機構外匯管理局；頻步了外匯管理暫行條例，標志著我國外匯管理開始走上規(guī)范化管理軌道。了外匯分配制度，由統(tǒng)收統(tǒng)支改為外匯分成。調節(jié)。建立了外匯調劑市場，對外匯收支實行部分的市場建立了多種金融機構并存的外匯金融體系。積極利用

11、外資（引進外資銀行），加強外債管理。372011年8月29日星期一（3）銀行結售匯制（1994年以來）對進出口企業(yè)實行強制結匯、意愿售匯；實現(xiàn)了項目可兌換；382011年8月29日星期一2. 1994年我國外匯管理體制的F的背景（1） 外匯分成制的缺陷外匯分成比例的不同，不利企業(yè)公平競爭；外匯所和使用權分離；外匯收支的計劃和市場并存；官方匯率和市場匯率并存。（2） 實現(xiàn)經常項目可兌換的需要392011年8月29日星期一F的內容（1） 取消雙重匯率，實行單一的以市場供求為基礎的匯率（2） 取消外匯上繳和外匯分成制，實行中資企業(yè)的銀行結 售匯制。（3）建立了全率形成機制。一的銀行間外匯市場，改變了

12、匯（4）停止和使用外匯兌換券，統(tǒng)一了流通貨幣。（5）轉變外匯管理間接管理為主。，由直接干預為主變?yōu)橛?02011年8月29日星期一3. 1996年我國外匯管理體制的在1994年外匯管理的基礎上，使1996年我國又進行了幾項重要的成為經常項目可兌換貨幣。（1） 頻布實施外匯管理條例。（2） 將外商投資企業(yè)納入了銀行結售匯體系。（3） 實行境內居民因私兌換外匯辦法， 提高了兌換數(shù)量，擴大了兌換范圍。412011年8月29日星期一三、關于兌換實現(xiàn)兌換是我國外匯管理體制改革目標。兌換步驟（1）1994年）；實現(xiàn)經常項目有條件可兌換（2） 實現(xiàn)經常項目可兌換（1996年）;（3） 實現(xiàn)資本與金融項目可兌換。422011年8月29日星期一F 對資本與金融項目兌換限制的至今 主要的帶來的我國1996年就實現(xiàn)經常項目可兌換，但資本與金融項目的兌換仍然要受到限制。其最是為了限制與規(guī)避資