利率對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的決定性作用

1、一、利率對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的決定性作用重視利率理論的研究，強(qiáng)調(diào)利率政策的作用，是瑞典學(xué)派的傳統(tǒng)，也是瑞典學(xué)派的特色。當(dāng)代瑞典學(xué)派的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，瑞典作為一個開放型小國，其經(jīng)濟(jì)由四個部門組成，即居民、企業(yè)、政府和世界市場，這四個部門之間的經(jīng)濟(jì)活動構(gòu)成了國家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的軌跡?，F(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是一個不間斷的社會經(jīng)濟(jì)循環(huán)過程，在此買彼賣，漏出注入的循環(huán)全過程中，利率對這四個部門的經(jīng)濟(jì)行為起著直接和間接的決定性作用，并由此影響整個經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。這種決定性作用表現(xiàn)在以下幾個方面： 1利率決定了企業(yè)的生產(chǎn)和投資規(guī)模企業(yè)如果要擴(kuò)大生產(chǎn)或投資規(guī)模，首先需要有一筆新的資金用于購買投資品和支付生產(chǎn)要素的報酬，這筆資金可以有二個來

2、源：一是從信貸市場借入；二是自有資金積累。無論是哪種來源，利率都構(gòu)成投資的成本。企業(yè)家在決策時都會對運(yùn)用這筆資金擴(kuò)大生產(chǎn)和投資規(guī)模是否合算作事先估計，由于生產(chǎn)和投資收益是可以預(yù)期和較為穩(wěn)定的，因此，關(guān)鍵在于利率。若利率越高，成本越大，生產(chǎn)和投資收益越小，企業(yè)家不僅不會擴(kuò)大生產(chǎn)和投資，反而會縮小原有的生產(chǎn)和投資規(guī)模。因此，利率與投資成本成正比，與投資量成反比。高利率因加大投資成本，致使投資量下降，縮小企業(yè)生產(chǎn)和投資規(guī)模，使企業(yè)生產(chǎn)和投資規(guī)模擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張狀態(tài)。2利率對居民消費(fèi)和儲蓄行為的影響由于利率是儲蓄者提供生息資產(chǎn)的收益，當(dāng)貨幣利率較高時，生息資產(chǎn)的收益提高，即期消費(fèi)的機(jī)會成本加大，居民

3、就會一方面減少即期消費(fèi)，增加儲蓄量；另一方面減少手持現(xiàn)金量，增加生息資產(chǎn)的供給。與此同時，企業(yè)因高利率而縮減生產(chǎn)規(guī)模，居民收入下降，購買力減少，消費(fèi)也會隨之減少。當(dāng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)生蕭條時，消費(fèi)減少儲蓄增加的結(jié)果必然加重經(jīng)濟(jì)的萎縮和市場的疲軟。當(dāng)貨幣利率較低時，情形正相反，有利于減少儲蓄，擴(kuò)大消費(fèi)。 3利率對政府籌資行為的作用瑞典學(xué)派認(rèn)為，政府作為經(jīng)濟(jì)中的公共部門，在當(dāng)代生活中具有日益重要的影響。政府的公共開支為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行注入相當(dāng)?shù)馁徺I力，但這些開支的來源只有三條渠道：一是稅收；二是舉債；三是通貨膨脹。瑞典學(xué)派把舉債作為政府籌資的最佳渠道。利率的高低就決定了政府籌資成本的大小。如果市場利率上升，政府只

4、能相應(yīng)提高政府債券的利率，否則不足以吸引居民和企業(yè)購買國家的各種債券，這將意味著政府舉債的成本增大，。當(dāng)利率高到一定水平使政府難以支付高昂的籌資成本時，也會把政府“逼”到通貨膨脹的道路上去。4利率對國際經(jīng)濟(jì)活動的影響瑞典學(xué)派認(rèn)為，開放型小國的經(jīng)濟(jì)，是與世界市場緊密相聯(lián)的。因此，利率的變動將影響該國對外經(jīng)濟(jì)活動。主要表現(xiàn)在兩個方面：一是對進(jìn)出口的影響；二是對資本輸出輸入的影響。因此，利率通過對上述四部門經(jīng)濟(jì)行為的影響，對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行起著舉足輕重的作用，是引起生產(chǎn)、消費(fèi)、投資、儲蓄、進(jìn)出口等變化的重要原因，是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張或收縮的主要因素。因此，貨幣政策的重點(diǎn)應(yīng)該放在對利率的調(diào)節(jié)上，通過調(diào)節(jié)利率來影響國

5、民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。二、利率與物價的關(guān)系在物價的影響因素問題上，瑞典學(xué)派遵循了維克塞爾的思想，不同意貨幣數(shù)量說的觀點(diǎn)，認(rèn)為物價的波動不是直接與貨幣量相連，而是與利率的變化緊密相關(guān)。他們著重從以下二個方面進(jìn)行了補(bǔ)充。 1利率影響物價的傳導(dǎo)機(jī)制瑞典學(xué)派的重要代表人物林達(dá)爾認(rèn)為，利率對物價的影響不是簡單直達(dá)的，而需要經(jīng)過一個復(fù)雜的傳導(dǎo)過程。從總體上說，利率對物價水平的影響是通對個人名義收入、儲蓄比例、消費(fèi)品供給量等因素的影響間接實(shí)現(xiàn)的。林達(dá)爾強(qiáng)調(diào)指出，利率對于物價的影響不是迅速的，其傳導(dǎo)需要一定的時間，有一個調(diào)整的過程，而且在這個過程中，最初的影響和最終的影響也會有所差異。2利率影響物價的條件當(dāng)代瑞典學(xué)派

6、認(rèn)為，利率對物價的影響在不同的條件下，力度是不等的。利率對物價的影響沒有固定的比例關(guān)系。三、利率對金融機(jī)構(gòu)行為的影響針對以往利率理論重視借款人和儲蓄人對利率的反應(yīng)，忽視作為貸款人的金融機(jī)構(gòu)對利率敏感性的弱點(diǎn)，當(dāng)代瑞典學(xué)派的主要代表人物林德白克和美國的羅沙(R·V·Rosa）等人紛紛撰文，闡述了利率對金融機(jī)構(gòu)行為的影響，論證了利率政策對信用規(guī)模的制約效果，強(qiáng)調(diào)了利率對調(diào)節(jié)信用、調(diào)節(jié)金融的重要作用。林德白克認(rèn)為，作為貸款人的金融機(jī)構(gòu)之所以對利率變化有靈敏的反應(yīng)，是因?yàn)槔首儎訉⒂绊懡鹑跈C(jī)構(gòu)的安全性、盈利性和其資產(chǎn)的流動性，從而影響其貸款的態(tài)度和行為，影響資金供給，影響社會信用規(guī)

7、模。特別是金融當(dāng)局所控制的利率變更以后，金融機(jī)構(gòu)出于自身的考慮，必將會采取相應(yīng)的措施。林德白克詳細(xì)分析了金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)運(yùn)用狀況，并以此作為分析金融機(jī)構(gòu)利率彈性的理論依據(jù)。他認(rèn)為，當(dāng)代各類金融機(jī)構(gòu)不是將貸款作為唯一的資產(chǎn)運(yùn)用形式，由于政府債券信譽(yù)好，兼?zhèn)淞鲃有浴踩院陀?，已?jīng)成為金融機(jī)構(gòu)主要的流動性資產(chǎn)，因此，在金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)構(gòu)成中，政府債券和企業(yè)貸款是最主要的二部分，并有此消彼長的關(guān)系。當(dāng)利率變動后，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)調(diào)整主要在企業(yè)貸款和政府債券之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。同時，因政府債券的利率和企業(yè)貸款的利率分別由不同的主體根據(jù)不同的政策因素確定，前者主要是由政府或中央銀行根據(jù)金融政策的要求和債券發(fā)售狀

8、況確定的；后者是由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)市場的資金供求、借款對象及擔(dān)保品等諸因素確定的。因此，政府債券利率與企業(yè)貸款利率之間總是存在著一定的差異。這二種利率的不一致性是說明金融機(jī)構(gòu)利率彈性的出發(fā)點(diǎn)。當(dāng)中央銀行需要收緊銀根時，通過公開市場操作出售政府債券（主要是國庫券），這時因貨幣供應(yīng)量減少，市場利率將上升；假定債券市場需求不變，則將因供大于求而引起政府債券價格的下跌。對此，金融機(jī)構(gòu)將出現(xiàn)流動性反應(yīng)、期待反應(yīng)和資產(chǎn)調(diào)整反應(yīng)。金融機(jī)構(gòu)的三種反應(yīng)，說明中央銀行進(jìn)行公開市場操作，買賣政府債券，變更其利率和價格，會影響金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營決策和經(jīng)濟(jì)行為，從而影響信用規(guī)模。同樣，中央銀行變更再貼現(xiàn)率和中央銀行的貸款利率，

9、也會引起金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈反應(yīng)，導(dǎo)致信用的擴(kuò)張或收縮。因此，中央銀行完全可以充分運(yùn)用利率政策，通過影響金融機(jī)構(gòu)行為，達(dá)到調(diào)控金融的目的。四、利率政策主張根據(jù)上述理論，當(dāng)代瑞典學(xué)派把利率放在貨幣政策的重要位置上。他們明確指出：貨幣政策是指主要用于支配利率以及貨幣與信貸來源的政策。70年代，由于瑞典經(jīng)濟(jì)遇到了嚴(yán)重的困難：經(jīng)濟(jì)停滯、失業(yè)增加、投資萎縮、國際收支逆差，高預(yù)算赤字和高通貨膨脹率。為了擺脫困境，瑞典政府的貨幣政策一方面采取緊縮方針和貨幣大幅度貶值的戰(zhàn)略；另一方面采用行政手段調(diào)節(jié)利率，并對有價證券的交易實(shí)行種種限制。這樣做雖然取得一定療效，但又出現(xiàn)了新矛盾。于是在80年代，瑞典學(xué)派提出調(diào)整貨幣政策

10、的主張，其內(nèi)容主要有二條：第一、 改變政府籌款方式。第二、 采取市場行動來取代行政手段的干預(yù)。五、經(jīng)濟(jì)開放型小國通貨膨脹理論模型經(jīng)濟(jì)開放型小國的通貨膨脹模型又稱北歐模型，1970年由挪威經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧克魯斯特首先提出，瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家埃德格倫（G·Edgren）、法克森（K·O·Fazen）奧德納（C·E·Odhner）加以擴(kuò)展完善而成。北歐模型強(qiáng)調(diào)的是結(jié)構(gòu)因素在通貨膨脹中的作用，著重分析的是一個開放型經(jīng)濟(jì)的小國如何受世界通貨膨脹的影響而引起國內(nèi)通貨膨脹的問題。在一個較小的開放型國家里，因經(jīng)濟(jì)與外部世界密不可分，其經(jīng)濟(jì)活動對世界市場的依賴性大；它只能被

11、動地接受世界市場上的價格，而不能主動地去影響國際市場的價格。北歐模型的建立者把這種經(jīng)濟(jì)分為兩大部門：開放經(jīng)濟(jì)部門和非開放經(jīng)濟(jì)部門。開放經(jīng)濟(jì)部門的產(chǎn)品價格取決于世界市場。非開放部門的價格與世界市場沒有直接的聯(lián)系，而主要是按成本定價。 北歐模型可用公式表述為：WaS（ES）此式表明：經(jīng)濟(jì)開放型小國的通貨膨脹率等于世界市場通貨膨脹率加上以非開放部門比重加權(quán)的本國兩個部門勞動生產(chǎn)率增長率之差。因W、（ES）都是外生變量，aS是結(jié)構(gòu)因素，所以此模型具有開放性和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹模式的特征。北歐模型的主要論點(diǎn)是：1在固定匯率和世界性通貨膨脹的條件下，當(dāng)世界市場價格上漲時，開放部門產(chǎn)品的價格也隨之而上漲，其上漲

12、幅度主要取決于世界通貨膨脹率。2開放部門上升的產(chǎn)品價格經(jīng)固定匯率轉(zhuǎn)化為本國的貨幣價格，假定開放部門的勞動生產(chǎn)率是外生給定的，在收入分配不變的前提下，開放部門的價格上漲率與勞動生產(chǎn)率的增長率一起共同決定開放部門的貨幣工資增長率。3由于存在全國統(tǒng)一的勞工市場，在開放部門和非開放部門的貨幣工資率之間存在著一種“溢出效應(yīng)”的關(guān)系，即市場力量和工會的工資政策（共同一致的工資談判原則）導(dǎo)致非開放部門的貨幣工資按與開放部門的貨幣工資相同的增長比率增長，從而保持開放部門與非開放部門實(shí)際的貨幣工資比率結(jié)構(gòu)不變。4非開放部門的貨幣工資增長后，使企業(yè)家的生產(chǎn)成本上升，為了保持固定的利潤比率不變，他們就會結(jié)合本部門的

13、勞動生產(chǎn)率增長情況，決定其產(chǎn)品（勞務(wù)）的價格上漲率。由于非開放部門的勞動生產(chǎn)率增長率低于開放部門，但貨幣工資卻同比例增長，因此非開放部門的通貨膨脹率主要取決于本部門貨幣工資增長率與勞動生產(chǎn)率增長率之差。如果非開放部門在國民經(jīng)濟(jì)中所占的比重越大，而其勞動生產(chǎn)率增長率與開放部門相比差距越大，那么，非開放部門通貨膨脹率對本國通貨膨脹的影響也就越大。 5國內(nèi)的通貨膨脹率等于開放部門和非開放部門通貨膨脹率的加權(quán)平均數(shù)。北歐模型的結(jié)論是：經(jīng)濟(jì)開放型小國的通貨膨脹率是由外生變量（世界市場通貨膨脹率、本國兩大部門勞動生產(chǎn)率增長率）和部門結(jié)構(gòu)（本國兩大部門在經(jīng)濟(jì)中所占比重）共同決定的，非開放部門在總支出中所占的

14、份額越大，國內(nèi)通貨膨脹對世界通貨膨脹的離差就越大。因此，盡管世界市場通貨膨脹率是統(tǒng)一的，但由于各國開放部門和非開放部門所占的比重不同，各部門勞動生產(chǎn)率增長率不同，導(dǎo)致各國通貨膨脹率的存在著具體差異。六、通貨膨脹的國際傳遞途徑林德白克認(rèn)為，通貨膨脹的國際傳遞途徑主要有五條：第一，價格傳遞價格傳遞即國際市場的價格變動對國內(nèi)產(chǎn)品價格變動的傳遞。國內(nèi)不同的商品種類對傳遞的速度快慢、范圍大小有很大影響。從短期看，國際價格變動對國內(nèi)價格的影響程度和范圍要視出口品生產(chǎn)部門在經(jīng)濟(jì)中的比重而言；從長期看，由于國外市場和國內(nèi)市場或貿(mào)易品存在著一定的替代性，國際價格通過沖擊全部貿(mào)易品影響國內(nèi)價格水平。第二，部門傳遞

15、在商品市場上，進(jìn)口品若是中間產(chǎn)品，其價格上漲將使采用進(jìn)口品的生產(chǎn)部門成本上升，售價提高，帶動了不采用進(jìn)口品生產(chǎn)部門的商品價格。在勞動市場上，當(dāng)出口部門的商品價格隨世界市場的價格而上升后，利潤增加，刺激該部門擴(kuò)大生產(chǎn)，因?qū)趧诱叩男枨蠹哟蠖岣吡斯べY。在收入的競爭中，使得非出口部門的工資也隨之上升，增加了非出口部門的生產(chǎn)成本，導(dǎo)致非出口部門商品價格上漲。第三，需求傳遞其它國家若存在過度需求，就會刺激本國出口部門的繁榮和出口量的上升，經(jīng)過外貿(mào)乘數(shù)的作用，使國內(nèi)收入增加，需求擴(kuò)大，導(dǎo)致國內(nèi)價格水平上漲。第四，貨幣傳遞當(dāng)對外貿(mào)易出現(xiàn)順差時，國外貨幣和資產(chǎn)將流入國內(nèi)，增加了國內(nèi)貨幣量。但由于貨幣當(dāng)局可以

16、通過利率、公開市場業(yè)務(wù)等政策手段在很大程度上沖銷這種影響，因此，只有突如其來的大量貨幣流入才能將通貨膨脹從他國輸入到國內(nèi)。據(jù)此，林德白克認(rèn)為貨幣傳遞的作用不象貨幣學(xué)派強(qiáng)調(diào)的那么大。第五，預(yù)期傳遞國際市場上工資和價格發(fā)生波動，會對人們的預(yù)期產(chǎn)生影響，使通貨膨脹傳遞到國內(nèi)來。例如國際市場上價格上漲后，人們預(yù)測國內(nèi)價格也要上漲，這種預(yù)期反應(yīng)引起了國內(nèi)物價的上升。林德白克認(rèn)為，上述五個途徑在通貨膨脹的國際傳遞中可以是繼起的，也可以是并行的，它們各自傳遞功能也有大有小。由于現(xiàn)實(shí)世界中極為復(fù)雜的情況，使通貨膨脹不僅受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)因素的影響，而且還要受到政黨、政治、軍事、民族等矛盾沖突的影響，因此，通貨膨脹的

17、國際傳遞是一個十分復(fù)雜的機(jī)制。林德白克指出，在固定匯率制下，上述五個途徑是通貨膨脹國際傳遞的主要途徑。在浮動匯率制下，這五個途徑的傳遞功能大大下降，但并沒有完全堵塞。七、經(jīng)濟(jì)開放型小國對通貨膨脹國際傳遞的主要對策瑞典學(xué)派認(rèn)為，對于一個開放型經(jīng)濟(jì)小國來說，它難以成為世界通貨膨脹的制造者，但卻經(jīng)常淪為其受害者，因此，它們所面臨的主要問題是如何抵御外來通貨膨脹的侵襲和干擾。他們認(rèn)為，凱恩斯學(xué)派和貨幣學(xué)派對付通貨膨脹的辦法都不適用于瑞典這樣的開放型經(jīng)濟(jì)小國。瑞典學(xué)派根據(jù)本國政治經(jīng)濟(jì)的歷史特點(diǎn)和現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)提出，防止國外通貨膨脹影響的主要對策應(yīng)該是：第一，實(shí)行全盤指數(shù)化經(jīng)濟(jì)政策。全盤指數(shù)化是指主要經(jīng)濟(jì)是（如收入、利率等）直接與物價指數(shù)掛鉤，物價指數(shù)上漲，各經(jīng)濟(jì)量相應(yīng)增加。收入、利率等與價格指數(shù)相聯(lián)系，可以消除通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)發(fā)展、收入分配和資源配置等方面的影響。他們認(rèn)為，對于受世界通貨膨脹影響的瑞典來說，對待通貨膨脹的一個辦