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文檔簡介

1、近十年來中國人民銀行收放基礎(chǔ)貨幣渠道的變化和面臨的問題組員:王曉萱、趙芳、陳瑩、田素潔發(fā)言人:王曉萱基礎(chǔ)貨幣 基礎(chǔ)貨幣又稱為高能貨幣,是指具有使貨幣總量成倍擴(kuò)張或收縮能力的貨幣。 B=C+R 基礎(chǔ)貨幣=流通于銀行體系之外的現(xiàn)金+存款準(zhǔn)備 存款準(zhǔn)備=準(zhǔn)備存款+庫存現(xiàn)金投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道(一)直接發(fā)行通貨(二)變動黃金、外匯儲備(三)實(shí)行貨幣政策 1. 公開市場業(yè)務(wù) 2. 再貼現(xiàn) 3. 法定準(zhǔn)備金率 4. 常備借貸便利直接發(fā)行通貨1.央行用新印的鈔票回購商業(yè)銀行持有的國債、央行票據(jù),對商業(yè)銀行持有的票據(jù)再貼現(xiàn),以及償付外債;2.在由國際收支產(chǎn)生的貨幣兌換行為中,央行用新印的鈔票購買外匯。 外匯

2、儲備 外匯儲備是中國人民銀行很多年來投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道。 1994年外匯管理體制改革后,我國實(shí)行強(qiáng)制的銀行結(jié)售匯制度,所有的外匯必須賣給銀行,不允許保留外匯。但是,由于我國鼓勵(lì)出口和優(yōu)惠外資的政策所形成的的經(jīng)常賬戶順差,以及人民幣升值引起的資本和金融賬戶順差,使得大量的外資涌入,外匯供大于求,而我國又實(shí)行有管理的浮動匯率制度,為了維持匯率的穩(wěn)定,央行不得不被動的進(jìn)入外匯市場購買這部分多余的外匯,形成外匯占款。央行吸收外匯形成外匯占款的同時(shí)也就將基礎(chǔ)貨幣放了出來。 外匯占款過多導(dǎo)致了哪些問題 1.流動性過剩 2.對沖成本 3.貨幣政策的獨(dú)立性 為了擺脫被動性,提高貨幣政策的可控性,央行投放基

3、礎(chǔ)貨幣的渠道正在由外匯占款向公開市場業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變。 2008年,修訂后的外匯管理?xiàng)l例明確了企業(yè)可以按規(guī)定保留外匯或者將外匯賣給銀行,此時(shí),強(qiáng)制的結(jié)售匯制度正式退出歷史舞臺。外匯占款增速出現(xiàn)轉(zhuǎn)折 年份累積外匯占款總額(億元)同比2014290677.499.54%2013286303.8310.74%2012258533.481.95%2011253587.0112.31%2010225795.1416.92%2009193112.4714.65%2008168431.1131.20%2007128377.3229.70%200698980.2739.00%200571211.1235.40%公開市

4、場業(yè)務(wù) 公開市場業(yè)務(wù)是近幾年中國人民銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的一個(gè)重要渠道。 中央銀行如果增加持有對政府的債權(quán),就意味著投放了相應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣;中央銀行減少對政府的債權(quán),意味著其收回了相應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣。公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn) 1.中央銀行能夠主動影響商業(yè)銀行準(zhǔn)備金,從而直接作用于貨幣供應(yīng)量。 2.中央銀行能夠隨時(shí)根據(jù)金融市場的變化,進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性操作。 3.通過公開市場業(yè)務(wù),中央銀行可以主動出擊。 4.由于吞吐的規(guī)模和方向可以靈動安排,中央銀行有可能用以對貨幣供應(yīng)量進(jìn)行微調(diào),而不會產(chǎn)生震動性影響。 在我國,中國人民銀行的公開市場業(yè)務(wù)債券交易有現(xiàn)券交易、回購交易和發(fā)行中央銀行票據(jù)三種。 中國人民銀行從199

5、8年起建立公開市場業(yè)務(wù)一 級交易商制度,選擇了一部分能夠承擔(dān)大額債券交 易的商業(yè)銀行作為公開市場業(yè)務(wù)的交易對象。 假設(shè)央行從一家銀行購入一張債券,并支付給銀行一張支票。 兩種選擇:1.將支票兌現(xiàn),如此庫存現(xiàn)金增加; 2.存入準(zhǔn)備金賬戶,準(zhǔn)備存款增加。 存款準(zhǔn)備R;基礎(chǔ)貨幣B 現(xiàn)券交易回購交易 2012年,央行開始頻繁使用正回購、逆回購這種短期的公開市場操作手段對資金面進(jìn)行調(diào)節(jié)。 流動性過剩正回購賣出債券 流動性短缺逆回購買入債券 局限性 如果公開市場業(yè)務(wù)通過政府債券來完成,則公開市場業(yè)務(wù)連接國家的財(cái)政政策和貨幣政策。 但是在金融市場不發(fā)達(dá)的條件下,中央銀行難以執(zhí)行真正意義上的公開市場操作業(yè)務(wù)。

6、近年來,作為公開市場業(yè)務(wù)工具的政府債券的不足仍是制約中央銀行開展公開市場業(yè)務(wù)的瓶頸。 中央銀行票據(jù) 中央銀行票據(jù)是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證,其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券,之所以叫“中央銀行票據(jù)”,是為了突出其短期性特點(diǎn)(從已發(fā)行的央行票據(jù)來看,期限最短的3個(gè)月,最長的也只有3年)。 豐富了公開市場業(yè)務(wù)操作工具,彌補(bǔ)公開市場操作的現(xiàn)券不足。引入中央銀行票據(jù)后,央行可以利用票據(jù)或回購,對中央銀行票據(jù)進(jìn)行滾動操作,增加了公開市場操作的靈活性和針對性,增強(qiáng)了執(zhí)行貨幣政策的效果。再貼現(xiàn) 再貼現(xiàn)主要解決商業(yè)銀行的融資問題,是否再貼現(xiàn)的主動權(quán)掌握在商業(yè)銀行的手中。 在我國,由于

7、銀行間債券回購市場以及銀行間同業(yè)拆借市場相對發(fā)達(dá),再貼現(xiàn)沒能成為中國人民銀行收放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道之一。法定準(zhǔn)備金率 相比于公開市場操作吞吐貨幣的靈活性,法定準(zhǔn)備金率一般被認(rèn)為是一種作用強(qiáng)烈的工具,很多國家一直沒有采用過,但在中國卻經(jīng)常使用。創(chuàng)新型流動性管理工具常備借貸便利 中國人民銀行于2013年初創(chuàng)設(shè)了常備借貸便利。 流動性供給渠道:借款R增加B增加 功能:滿足金融機(jī)構(gòu)期限較長的大額流動性需求 對象:主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行 期限:1-3個(gè)月 利率:根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場利率的需要等 綜合調(diào)控 方式:以抵押方式發(fā)放,合格抵押品包括高信用評 級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等總結(jié) 外匯占款在很長的一段時(shí)間內(nèi)作為央行投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道,近年來,為了擺脫繼續(xù)被動吸收外匯,吐出基礎(chǔ)貨幣的局面,避免貨幣政策喪失可控性,公開市場業(yè)務(wù)正逐漸取代外

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