上海交通大學(xué)投資學(xué)課件證券是如何交易的

1、INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUSCopyright 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin第三章證券是如何交易的INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-2公司如何發(fā)行證券 一級(jí)市場企業(yè)通過承銷商向公眾發(fā)行新證券投資者取得新證券; 公司得到資金 二級(jí)市場投資者交易已發(fā)行證券INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-3公司如何發(fā)行證券 股票 首次公開發(fā)行 再次發(fā)行 債券 公開募集 私募INVE

2、STMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-4投資銀行 承銷商: 投資銀行幫助公司發(fā)行和銷售新證券。 募股說明書: 說明發(fā)行事宜和公司前景 紅鯡魚INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-5圖 3.1 證券發(fā)行公司、承銷商以及公眾之間的關(guān)系INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-6投資銀行 包銷 投資銀行從發(fā)行公司那里購買證券，然后將這些證券銷售給公眾。 暫擱注冊 美國證券交易委員會(huì)通過415法案: 該法案允許公司在證券首次注冊后的兩年內(nèi)逐期向公眾銷售證券。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARC

3、US3-7投資銀行 私募公司使用承銷商直接向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或富裕投資者銷售證券。比公開發(fā)行節(jié)省資金私募方式發(fā)行的證券不能在二級(jí)市場上交易。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-8首次公開發(fā)行 過程路演宣傳即將發(fā)行的新證券建立投資者購股意愿檔案投資者對(duì)新發(fā)行證券的興趣度為定價(jià)提供了寶貴信息INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-9圖3.3 首次公開發(fā)行股票的長期相對(duì)業(yè)績INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-10證券如何交易市場的類型: 直接搜尋市場買方和賣方需要直接相互搜尋 經(jīng)紀(jì)人市場經(jīng)紀(jì)人搜尋買方和賣

4、方INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-11證券如何交易市場的類型: 交易商市場交易商買入這類資產(chǎn)，再從他們的庫存中賣出這類資產(chǎn)。 拍賣市場交易商集中在同一場所進(jìn)行交易。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-12買入價(jià)和賣出價(jià)買入價(jià)買入價(jià) 買入價(jià)就是購買的價(jià)格。 在交易商市場，買入價(jià)就是交易商愿意購買的價(jià)格。 投資者出售給出價(jià)方。 買賣差價(jià)是在這一證券市場的利潤。賣出價(jià)賣出價(jià) 賣出價(jià)代表銷售時(shí)的報(bào)價(jià)。 在交易商市場，賣出價(jià)就是交易商愿意賣出的價(jià)格。 投資者必須支付賣出價(jià)才能買入證券。INVESTMENTS | BODIE, KAN

5、E, MARCUS3-13交易指令的類型 市場委托指令: 立即執(zhí)行交易者接受當(dāng)前的市場價(jià)格 限價(jià)指令: 交易商指定買賣證券的價(jià)格 一個(gè)大的指令可以包括多個(gè)交易價(jià)格。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-14圖3.5 限價(jià)指令I(lǐng)NVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-15交易機(jī)制 交易商市場 電子通信網(wǎng)絡(luò) (ECNs)是一個(gè)真正的交易系統(tǒng)，可以自動(dòng)執(zhí)行命令。 專家做市商市場維持一個(gè)公平有序的市場INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-16納斯達(dá)克 包括3200家上市公司 最初，納斯達(dá)克主要是一個(gè)具有報(bào)價(jià)系統(tǒng)

6、功能的交易商市場。 現(xiàn)在，納斯達(dá)克市場中心推行了一個(gè)更復(fù)雜的電子交易平臺(tái)，用以自動(dòng)處理交易。 大型指令仍需經(jīng)紀(jì)人與交易上直接談判。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-17圖 3.1 納斯達(dá)克市場首次上市的部分條件INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-18紐約證券交易所 包括2800家上市公司 自動(dòng)電子交易與傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)人/專家交易系統(tǒng)并行。 SuperDot : 是一種電子指令轉(zhuǎn)換系統(tǒng) DirectPlus: 絕大部分的小額指令是自動(dòng)執(zhí)行的 專家: 處理大額訂單，維持交易秩序。INVESTMENTS | BODIE, KANE,

7、MARCUS3-19圖 3.2 紐約證券交易所首次上市的部分條件INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-20電子通信網(wǎng)絡(luò) 電子通信網(wǎng)絡(luò): 是一個(gè)直接聯(lián)系買方和賣方的私人計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，可自動(dòng)立即執(zhí)行交易指令。 主要的電子通信網(wǎng)絡(luò)包括納斯達(dá)克市場中心、ArcaFx、Direct Edge、BATS和LavaFlow。 “閃電交易”: 計(jì)算機(jī)程序通過搜尋可以發(fā)現(xiàn)極小的誤定價(jià)并可以在不到1秒的時(shí)間內(nèi)執(zhí)行交易。 INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-21債券交易 債券交易商之間的債券交易大多發(fā)生在場外交易市場。 許多債券發(fā)行市場都很小。 紐約證

8、券交易所將其債券交易系統(tǒng)的交易范圍進(jìn)行了擴(kuò)大。 紐約證券交易所債券系統(tǒng)是美國所有交易所中最大的集中化債券市場。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-22其他國家的市場結(jié)構(gòu) 倫敦股票交易所 主要是電子交易 泛歐證券交易所 最初由巴黎證券交易所、阿姆斯特丹證券交易所和布魯塞爾證券交易所合并而成，后來又與紐約證券交易集團(tuán)合并。 東京證券交易所INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-23股票市場的全球化和并購 紐約證券交易所的兼并和收購: 群島交易所 美國證券交易所 泛歐證券交易所 納斯達(dá)克的兼并和收購: Instinet電子交易平臺(tái) 波士

9、頓股票交易所INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-24股票市場的全球化和并購 芝加哥商業(yè)交易所的收購:芝加哥期貨交易所 紐約商業(yè)交易所INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-25圖 3.6 2008年年末世界主要證券交易所的股票市值INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-26交易成本經(jīng)紀(jì)傭金: 經(jīng)紀(jì)人促成交易的費(fèi)用 交易的顯性成本 綜合服務(wù)經(jīng)紀(jì)人和折扣經(jīng)紀(jì)人買賣價(jià)差: 買入價(jià)與賣出價(jià)之間的價(jià)差 交易的隱性成本INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-27以保證金購買 投資者需

10、從經(jīng)紀(jì)人那里借入部分購買股票的資金。 投資者提供剩余部分資金。 保證金是指投資者提供的出資比例或出資金額。 投資者從股票升值中獲取利潤。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-28以保證金購買 美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定了初始保證金 目前是50% 維持保證金 最低權(quán)益價(jià)值必須能夠維持保證金賬戶。 如果證券價(jià)值下降太多，必須追加保證金。INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-29以保證金購買: 初始條件 例3.1股票市值 $10060% 最初的保證金比例40% 維持保證金的比例100 回購股初始位置股票市值 $10,000 負(fù)債 $4,000 權(quán)益 $

11、6,000INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-30維持保證金 例3.1每股股票價(jià)格跌至 $70 新的位置股票市值 $7,000 負(fù)債 $4,000 所有者權(quán)益 $3,000保證金比例 = $3,000/$7,000 = 43%INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-31追加保證金 例 3.2股票價(jià)格跌至多少投資者將收到追加保證金通知? 假設(shè)維持保證金比例為30%。權(quán)益價(jià)值 = 100P - $4000保證金比例 = (100P - $4,000) / 100P (100P - $4,000) / 100P = 0.30計(jì)算得:P

12、= $57.14INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-32表3.4 對(duì)用保證金購買股票的說明INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-33賣空目的:從證券價(jià)格下跌中獲利賣空的機(jī)制從經(jīng)紀(jì)人處借入股票賣出股票并將利潤和保證金存入賬戶平倉空頭頭寸: 買入等量相同的股票償還借入的股票INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-34賣空:初始條件 例3.3Dot Bomb公司1000 股50% 最初的保證金比例30% 維持保證金比例$100 初始價(jià)格出售所得款項(xiàng) $100,000保證金和權(quán)益 $50,000擁有的股票

13、1000 股INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-35例 3.3 Dot Bomb 每股股票下降到 $70資產(chǎn)資產(chǎn)$100,000 (賣出所得款項(xiàng))$50,000 (最初的保證金)負(fù)債負(fù)債$70,000 (買入股票)所有者權(quán)益所有者權(quán)益 $80,000利潤利潤 = 期末所有者權(quán)益期末所有者權(quán)益 期初所有者權(quán)益期初所有者權(quán)益= $80,000 - $50,000 = $30,000 = 每股股價(jià)下降數(shù) x 賣出的股票數(shù)INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-36空頭頭寸的保證金催繳股價(jià)上漲到多少時(shí)你會(huì)收到保證金催繳通知?($150,000* - 1000P) / (1000P) = 30%P = $115.38 * 初始保證金加上出售所得款項(xiàng)INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-37證券市場監(jiān)管 主要的監(jiān)管法律: 1933年頒布的證券法 1934年頒布的證券交易法 1970年頒布的證券投資者保護(hù)法 自律 金融行業(yè)監(jiān)管局 注冊金融分析師協(xié)會(huì)制定的專業(yè)行為標(biāo)準(zhǔn)INVESTMENTS | BODIE, KANE, MARCUS3-38證券市場的監(jiān)管 薩班斯-奧克斯利法案上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)公司董事會(huì)的審計(jì)委員中必須包含