我國上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范探討

1、 . . . 我國上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防探討基于××能源股份案例分析 摘要從1998年1月12日，擁有240億港元資產(chǎn)，以投資銀行為主體的、以為基地的百富勤集團(tuán)公司，因無法支付已到期的6000萬美元的債務(wù)，宣布破產(chǎn)。到1999年3月11日，創(chuàng)造了66顆衛(wèi)星組網(wǎng)技術(shù)的銥星公司(有著“上帝之星”美譽(yù)的新興航天企業(yè))，雖然搶占了市場先機(jī)，但由于高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大，并且用戶對該公司的高技術(shù)產(chǎn)品反應(yīng)冷談，導(dǎo)致了無力償還兩筆分別為8億美元和7.5億美元的到期債務(wù)，而申請破產(chǎn)保護(hù)3。再到2004年末，“熊貓移動(dòng)”爆發(fā)嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一度高達(dá)約20億元，公司陷入了一場在時(shí)任

2、公司董事長安建看來“最不能為職工和社會(huì)接受的失敗”4。除此以外，還有普爾斯馬特的困境、英國巴林銀行的倒閉、日本八百伴總店與、澳門分店的破產(chǎn);馬來西亞綜合型企業(yè)神話的破滅和國大企業(yè)集團(tuán)，大財(cái)團(tuán)的紛紛落馬。由此可以看出，不管是過去還是現(xiàn)在;無論是國外公司還是國的企業(yè)，面臨倒閉的原因存在著驚人的相似，由于高比例負(fù)債企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)極不穩(wěn)定，存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力又很弱。所以，當(dāng)危機(jī)來臨時(shí)這些企業(yè)均陷入了困境，有的甚至是破產(chǎn)。 在如今的市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)出現(xiàn)各種問題的原因很多，但主要原因還是企業(yè)存在各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，由于財(cái)務(wù)作為企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的核心環(huán)節(jié)，所以各種風(fēng)險(xiǎn)最終都將表現(xiàn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由此

3、可見，我們不得不將重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而防止企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。為了防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，我們應(yīng)與早診斷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性，并采取相應(yīng)的措施，將風(fēng)險(xiǎn)扼殺于搖籃里，我們還必須與時(shí)分析、追究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因，以防類似風(fēng)險(xiǎn)再度發(fā)生為企業(yè)健康持續(xù)發(fā)展提供保障。介于此，本文主要從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防的角度來研究分析企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并將學(xué)者已研究較成熟的理論運(yùn)用到實(shí)際案例中，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題，分析問題，最終提出解決問題的途徑。關(guān)鍵詞：上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防措施目錄第一章 緒論1.1本文研究背景、意義和目的1.1.1本文研究背景1.1.2本文研究的意義和目的.1.2國外研究現(xiàn)狀1.3本文文章結(jié)構(gòu)第二章 有關(guān)上市公司

4、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防的基本理論2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念2.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征2.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型2.4財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因2.4.1客觀原因2.4.2主觀原因2.5資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM模型)2.6 防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)方法第三章 ××能源股份案例分析3.1 公司基本情況簡介3.2 案例分析3.2.1 財(cái)務(wù)指標(biāo)分析3.2.2綜合指標(biāo)分析3.3 結(jié)論第四章 結(jié)束語感語參考文獻(xiàn)作者簡介導(dǎo)師簡介第一章 緒論1.1本文研究背景、意義和目的1.1.1本文研究背景在競爭日益激烈的經(jīng)濟(jì)市場環(huán)境下，企業(yè)在經(jīng)營過程中出現(xiàn)一些問題是不可必免的，如果企業(yè)不重視這些問題，也許會(huì)使企業(yè)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。這些問題產(chǎn)生的

5、原因很多，財(cái)務(wù)作為企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中的核心環(huán)節(jié)，因此，各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)最終都將表現(xiàn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是，從某種意義上說，沒有風(fēng)險(xiǎn)就沒有創(chuàng)新，沒有創(chuàng)新就沒有更大的收益。因循守舊，因畏懼風(fēng)險(xiǎn)而放棄發(fā)展機(jī)遇的企業(yè)，其本身便蘊(yùn)藏著更大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)不能因?yàn)槲窇诛L(fēng)險(xiǎn)而停止不前，也不能不顧風(fēng)險(xiǎn)而盲目追求眼前利益。零點(diǎn)公司2003年8月針對京滬兩地478家資產(chǎn)規(guī)模在500萬元以上的企業(yè)的中高層管理人員進(jìn)行的隨機(jī)抽樣訪問中，有72.7%的訪問者屬于低危機(jī)識別能力者，9.4%屬于中等危機(jī)識別能力者，僅有18%屬于較高危機(jī)識別能力者?！捌【苹ā?、“百文”、“網(wǎng)點(diǎn)”等大量案例表明，財(cái)務(wù)失敗是導(dǎo)致我國上市公司出現(xiàn)問題的重要

6、原因之一。而導(dǎo)致財(cái)務(wù)失敗的主要原因就是企業(yè)管理者不重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。因此，上市公司必須加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防，以保證公司財(cái)務(wù)安全運(yùn)行。這也是上市公司持續(xù)經(jīng)營和健康發(fā)展的保障。隨著中國證券市場的日益發(fā)展、逐步規(guī)和全民理財(cái)時(shí)代的到來,上市公司財(cái)務(wù)狀況已成為每個(gè)財(cái)務(wù)信息使用者關(guān)注的焦點(diǎn)。市場經(jīng)濟(jì)條件下,上市公司面臨的不確定性日益加劇,對于各種各樣的風(fēng)險(xiǎn),如不能與時(shí)采取恰當(dāng)措施進(jìn)行處理,企業(yè)可能遭受損失,甚至?xí)虼似飘a(chǎn)倒閉。近年來我國水仙電器、粵金曼和中浩等上市公司由于連年虧損,不再具備上市資格,遭遇退市的例子提示我們上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。因此，加強(qiáng)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警，與早地發(fā)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)信號，使

7、經(jīng)營者能夠采取有效措施改善企業(yè)經(jīng)營，防財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生，對于監(jiān)控上市公司質(zhì)量、防證券市場風(fēng)險(xiǎn)、保護(hù)投資者和債權(quán)人利益具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。1.1.2本文研究的意義和目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)客觀、廣泛地存在于企業(yè)的融資、投資、營運(yùn)資金和股利管理的全部理財(cái)活動(dòng)中,并且對企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)與財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)具有重要影響。因此，正確預(yù)測和衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并進(jìn)行適當(dāng)?shù)目刂坪头?將損失降到最低程度,可以更好的實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。我國上市公司是我國企業(yè)的先鋒和代表,加強(qiáng)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防具有極其重要的現(xiàn)實(shí)意義，具體表現(xiàn)在以下幾方面:有利于穩(wěn)定公司財(cái)務(wù)活動(dòng),加速資金周轉(zhuǎn),實(shí)現(xiàn)資金的安全性、完整性和盈利性；有利于為公司創(chuàng)造一個(gè)相對

8、安全穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境。只有提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防意識,建立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防管理機(jī)制,才能為公司創(chuàng)造一個(gè)安全的生存環(huán)境；有利于實(shí)現(xiàn)社會(huì)總資源的合理配置,避免盲目投資, 提高整個(gè)社會(huì)的資本利用效率和盈利水平。目前我國企業(yè)的貸款幾乎都來源于銀行，加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防，可以降低銀行的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，減少不良資產(chǎn)，提高資本利用效率；有利于市場經(jīng)濟(jì)主體降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，保障經(jīng)濟(jì)體制改革的進(jìn)一步深化。在市場經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)已成為自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的市場主體。具有一定的風(fēng)險(xiǎn)意識，處理好公司已發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，無論對公司，還是企業(yè)經(jīng)營者來說都十分重要。本文通過對有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防的研究，以期達(dá)到企業(yè)防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的，從而使企業(yè)

9、達(dá)到預(yù)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)，能得到持續(xù)的發(fā)展。1.2國外研究現(xiàn)狀1966年美國的比佛(Beaver)提出了單變量判定模型；即單變量分析法,是指通過單個(gè)財(cái)務(wù)比率的惡化程度來預(yù)測財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。美國的比佛(Beaver),在運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法研究公司失敗問題(破產(chǎn)、債券拖欠不履行、銀行存款超支、不能支付優(yōu)先股利等)的基礎(chǔ)上，于1966年首先以單變量分析法建立超財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測模型，在此模型中使用了5個(gè)財(cái)務(wù)比率(現(xiàn)金流量/總負(fù)債、凈利潤/總資產(chǎn)、資產(chǎn)變現(xiàn)力、公司銷售和利潤的實(shí)現(xiàn)與生產(chǎn)經(jīng)營狀況的綜合分析)分別作為變量對公司進(jìn)行一元判定預(yù)測。單變量分析法設(shè)置簡單，計(jì)算方便，但卻因不同財(cái)務(wù)比率的預(yù)測方向與經(jīng)營能力有相當(dāng)大的差距，

10、有時(shí)會(huì)產(chǎn)生對于同一公司使用不同比率預(yù)測出不同結(jié)果的現(xiàn)象。如對于處在成長期的公司來說，利潤較多,凈利潤/總資產(chǎn)這項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)很好；而同時(shí)，由于公司需要進(jìn)一步擴(kuò)大投資規(guī)模，耗用大量的現(xiàn)金，導(dǎo)致現(xiàn)金流量很小，甚至為負(fù)數(shù)，使得(現(xiàn)金流量/總負(fù)債)這項(xiàng)指標(biāo)不達(dá)標(biāo)。由于存在種種缺陷，因此，單一模式逐漸被以后出現(xiàn)的綜合模式所替代。美國學(xué)者奧爾曼(Altman)1968年最早運(yùn)用多元變量分析法（Multiple Discriminate Analysis）探討企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測4，在1968年找出最具有解釋能力的五個(gè)財(cái)務(wù)比率，構(gòu)成了Z-Score模型，即多變量分析法，是運(yùn)用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總判別值來預(yù)測

11、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即建立一個(gè)多元線型函數(shù)模型來綜合反映公司風(fēng)險(xiǎn)。多變量分析法主要以Z分?jǐn)?shù)模型為代表。Z分?jǐn)?shù)模型的公式如下：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5，其中：X1=(期末流動(dòng)資產(chǎn)期末流動(dòng)負(fù)債)/期末總資產(chǎn)；X2=期末留存收益/期末總資產(chǎn)；X3=息稅前利潤/期末總資產(chǎn)；X4=期末股東權(quán)益的市場價(jià)值/期末總負(fù)債；X5=本期銷售收入/總資產(chǎn)。Z值越低時(shí)，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。當(dāng)Z<1.2時(shí)，公司面臨嚴(yán)重的破產(chǎn)危機(jī)；當(dāng)1.2Z2.675時(shí)，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；當(dāng)Z>2.675時(shí)，公司財(cái)務(wù)狀況良好。 歐爾森（Ohlson）利用條件回歸模型實(shí)證分析197

12、0年1976年105家危機(jī)公司與2058家正常公司樣本，得到一個(gè)模型。隨著信息流量觀念的建立，Aziz、Emanuel和Lawom在1988年提出用現(xiàn)金流量信息預(yù)測財(cái)務(wù)困境的模型。這些模型的共性就是都以西方證券市場的上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表為依據(jù)進(jìn)行研究，研究的結(jié)論也是在上市公司進(jìn)行驗(yàn)證。 我國財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)研究，是從20世紀(jì)80年代末和90年代初開始的。和學(xué)者先后對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了理論研究。2000年，由平、陸宇健、馬志娟合作編寫的股份制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防比較系統(tǒng)地對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。近幾年，我國理論界對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究分為兩條線路。就實(shí)證研究而言，大批學(xué)者紛紛介入對財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型的研究，如2004年

13、，鳴、艷、程濤合作編寫的企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警研究前沿、友棠發(fā)表的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)管理研究等，都介紹了如何利用各種多變量模型分析企業(yè)的財(cái)務(wù)信息，預(yù)測企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。2004年，余有在其編著的財(cái)務(wù)危機(jī)運(yùn)營企業(yè)理財(cái)安全機(jī)制探索中，指出了我國企業(yè)建立財(cái)務(wù)危機(jī)運(yùn)行機(jī)制的重要性和緊迫性，并指出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)外部因素共同作用的結(jié)果。1.3本文文章結(jié)構(gòu)全文包括五個(gè)部分:第一部分是緒論部分。本章概括了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究背景、目的與其意義，并對國外研究現(xiàn)狀進(jìn)行了介紹。第二部分，首先論述了財(cái)務(wù)的概念、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征和類別，然后從主客觀方面分析了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，并在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的防措施和防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)

14、方法。第三部分，首先介紹了××能源股份的基本情況，本文通過對該公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的整理與進(jìn)一步地篩選，并經(jīng)過了認(rèn)真的分析，依據(jù)財(cái)務(wù)分析中的相關(guān)指標(biāo)，從而指出該公司所存在的問題，并且提出了可行性方案。第四部分是結(jié)束語。本章概括了論文的主要工作和創(chuàng)新點(diǎn)與論文的局限性。第五部分是感語。第二章 有關(guān)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防的基本理論2.1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念“風(fēng)險(xiǎn)”是指在特定的時(shí)期,人們對對象系統(tǒng)未來行為的決策與客觀條件不確定性引起的可能后果與預(yù)定目標(biāo)發(fā)生多種負(fù)偏離的綜合?？杀硎鰹槟撤N不利事件或損失發(fā)生的概率與其后果的函數(shù):R=f(P,C) 其中:R風(fēng)險(xiǎn);P不利事件或損失發(fā)生的概率;C該事件或損

15、失發(fā)生的后果（上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析-周亦群）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的一種，是一種與財(cái)務(wù)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，但如何對其進(jìn)行定義，我國財(cái)務(wù)界也存在不同認(rèn)識。賈震奇2認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策帶來的風(fēng)險(xiǎn)，也叫籌資風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，企業(yè)經(jīng)營過程中總會(huì)發(fā)生借入資金，不論利潤多少，債務(wù)利息是不變的。當(dāng)利潤增大時(shí)，每一元利潤所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相對減少，投資者收益就會(huì)更大幅度地提高。舉債加大了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果不借錢，企業(yè)全部使用股東的資本，那么企業(yè)就不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。嚴(yán)真紅3認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于多種因素的作用，使企業(yè)不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期財(cái)務(wù)收益，從而產(chǎn)生損失的可能性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)客觀存在于企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)

16、節(jié)，資金籌集、資金運(yùn)用、資金積累分配等財(cái)務(wù)活動(dòng)均會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。唐曉云4認(rèn)為，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素的影響，財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。她進(jìn)一步將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)四種。 目前在會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)界對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的理解有兩種：一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種不確定因素的影響，使企業(yè)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離，因而造成蒙受損失的機(jī)會(huì)和可能。這一觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的組織和管理過程中的某一方面和某個(gè)環(huán)節(jié)的問題，都可能促使這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閾p失，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力和償債能力的降低；二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)用

17、貨幣資金償還到期債務(wù)的不確定性。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)只與負(fù)債經(jīng)營有關(guān)，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是因償還到期債務(wù)而引起的。也就是說，沒有債務(wù)，就不會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。很顯然，第二種觀點(diǎn)不是十分恰當(dāng)，只是體現(xiàn)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的一個(gè)方面。理論界比較贊同第一種觀點(diǎn)，認(rèn)為它比較科學(xué)、恰當(dāng)，也便于人們站在更寬廣的角度來研究財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。1金錫萬：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制第1-4頁，：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2001.062賈震奇：“建立大型煤炭企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)初探”，中國煤炭，2000.093嚴(yán)真紅：“我國企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因與其防”，財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2001.04”4唐曉云：“略論企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理”，會(huì)計(jì)，2000.022.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征在企業(yè)財(cái)

18、務(wù)管理工作中，只有充分了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特征和產(chǎn)生原因，才能采取針對性措施防和化解風(fēng)險(xiǎn)。歸納起來，上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要具有以下特征：客觀性。即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不以人的意志為轉(zhuǎn)移而客觀存在。也就是說，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處處存在，時(shí)時(shí)存在，人們無法回避它、消除它，只能通過各種技術(shù)手段來應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)，從而避免財(cái)務(wù)危機(jī)成本、費(fèi)用和損害的產(chǎn)生。實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，盡管企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，其圍、程度、頻率、時(shí)間、強(qiáng)度等都可以表現(xiàn)出不同形態(tài)，但它總是以獨(dú)特的方式表現(xiàn)著自身的存在，是一種必然出現(xiàn)的事件。不規(guī)則性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在是必然的，但是，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否發(fā)生，在何時(shí)何地發(fā)生以與發(fā)生的圍和程度等完全是一種偶然的雜亂無章的組合和不確定的結(jié)果

19、。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不規(guī)則性是由財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)生成過程的復(fù)雜性和隨機(jī)性決定的，人們在現(xiàn)有知識和能力條件下尚不能完全了解和全面掌握。相對性。相對性包括兩個(gè)方面：一是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可預(yù)測性。盡管財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有不規(guī)則性，但是，隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步和人們素質(zhì)的提高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生、發(fā)展是可以逐步被認(rèn)識和掌握的。企業(yè)可以通過運(yùn)用各種科學(xué)方法，對可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生時(shí)間、圍、程度進(jìn)行預(yù)測，為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制提供可靠依據(jù)。二是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可變性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不是一成不變的，而是可以在一定的條件下發(fā)生轉(zhuǎn)化的。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的變化，有量的減少，也有質(zhì)的改變，舊風(fēng)險(xiǎn)可能消亡，新風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生。雙重性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的雙重性是指財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)既有損失的一面，又有

20、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的一面。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的這一特性有助于我們?nèi)姘盐肇?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)。既要看到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的危害性，提高風(fēng)險(xiǎn)的控制能力；同時(shí)也要加強(qiáng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)律的探索和研究，準(zhǔn)確把握時(shí)機(jī)，科學(xué)決策，獲取風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，促使企業(yè)快速成長。全面性。即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的全過程，并體現(xiàn)在多種財(cái)務(wù)關(guān)系上。資金籌集、資金運(yùn)用、資金積累分配等所有財(cái)務(wù)活動(dòng)，均會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)客觀存在于企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，根據(jù)來源的不同，可以將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分為五個(gè)方面:1.籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指資金供需市場、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化或籌資來源結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)等因素而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。主要表現(xiàn)在籌資成本費(fèi)用過大、

21、利率過高、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不合理而造成的財(cái)務(wù)危機(jī)。2.投資風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)由于進(jìn)行投資活動(dòng)而給財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。主要表現(xiàn)在由于投資項(xiàng)目規(guī)模過大、行業(yè)過多、擴(kuò)過度而無力控制管理;負(fù)債經(jīng)營負(fù)債率過高，造成沉重債務(wù)負(fù)擔(dān);技術(shù)、市場等多方面情況發(fā)生變化，導(dǎo)致實(shí)際投資收益與預(yù)期相比相差甚遠(yuǎn)等。3.現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)。4.連帶財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指企業(yè)為其他單位提供擔(dān)保，由于借款單位因種種原因而到期無法還本付息，作為擔(dān)保企業(yè)必須依法履行的還本付息責(zé)任。5.外匯風(fēng)險(xiǎn)，是指由于匯率變動(dòng)而引起企業(yè)財(cái)務(wù)成果的不確定性。主要包括交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等。2.4財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因2.4.1客觀原因從客觀方面考慮，產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因

22、具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：市場環(huán)境變化的不確定性。市場環(huán)境變化的不確定性，是導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的直接原因。從總體上看，它主要包括：（1）社會(huì)政治的不確定性，主要是指社會(huì)的政治、法律、價(jià)值觀、民族文化等因素的變化。各種政治觀點(diǎn)、政治力量的對抗以與不同信仰的沖突等，都可能引起動(dòng)亂、戰(zhàn)爭或政府更迭，其結(jié)果可能造成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中斷和經(jīng)營條件的損壞。另一方面，社會(huì)生產(chǎn)關(guān)系的調(diào)整、制度的革新和規(guī)的更新，這些不規(guī)則的變化會(huì)給企業(yè)帶來一系列的不確定性，也可能導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）政策的不確定性，是指有關(guān)國家各級政府的政策變化的不確定性對企業(yè)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。政府政策涉與面廣，這種政策的不確定性越復(fù)雜，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越

23、高。（3）宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性，主要是由國家經(jīng)濟(jì)政策和由國民經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)變化引起的經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。它主要包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國民生產(chǎn)總值增長狀況、進(jìn)出口額、利率、匯率、就業(yè)與工資水平等。（4）自然環(huán)境的不確定性，指由于自然力量導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)產(chǎn)損失、交通中斷等造成的風(fēng)險(xiǎn)。如地震、洪水、冰凍等。市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性。從企業(yè)角度考察，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)運(yùn)行中的人、財(cái)、物和供、產(chǎn)、銷任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)故障都可能導(dǎo)致經(jīng)營失敗。而系統(tǒng)管理出現(xiàn)故障的地點(diǎn)、時(shí)間和程序是不可預(yù)知的。事實(shí)上，企業(yè)部存在許多不確定因素，如經(jīng)營方向、生產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)、質(zhì)量變動(dòng)的不確定性，研究與開發(fā)的不確定性，信貸的不確定性和行為的不確

24、定性等，這些不確定性交叉發(fā)生作用，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性。2.4.2主觀原因上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)從其自身角度分析原因，主要表現(xiàn)在市場主體的局限性。市場主體的局限性，總體來看，主要有以下幾個(gè)方面：主觀認(rèn)識的局限性。由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的復(fù)雜性和經(jīng)營主體的經(jīng)驗(yàn)和能力的局限性，企業(yè)不可能完全準(zhǔn)確地預(yù)見客觀事物的變化，因而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不可避免。風(fēng)險(xiǎn)意識的淡薄是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要原因?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)能力的局限性。指有時(shí)公司雖然對某些風(fēng)險(xiǎn)已有一定認(rèn)識和預(yù)計(jì)，但囿于技術(shù)條件和能力不能采取有效措施加以防和控制。財(cái)務(wù)決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致決策失誤。財(cái)務(wù)決策失誤是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的又一重要原因。避免財(cái)務(wù)決策失誤的前提是財(cái)務(wù)決策的科學(xué)化。目前，

25、我國企業(yè)的財(cái)務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗(yàn)決策和主觀決策現(xiàn)象，由此導(dǎo)致的決策失誤經(jīng)常發(fā)生，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)是：(1)資金結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債比例過高。在我國，資金結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)全部資金來源中權(quán)益資金與負(fù)債資金的比例關(guān)系。由于籌資決策失誤等原因，我國企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象普遍存在，具體表現(xiàn)在負(fù)債資金占全部資金的比例過高。很多企業(yè)的負(fù)債比例都在40%以上。資金結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償債能力嚴(yán)重不足，由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(2)固定資產(chǎn)投資決策缺乏科學(xué)性導(dǎo)致投資失誤。在固定資產(chǎn)投資決策過程中，由于企業(yè)對投資項(xiàng)目的可行性缺乏周密系統(tǒng)的分析和研究，加之決策所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)信息不全面、不真實(shí)以與決策者決

26、策能力低下等原因，導(dǎo)致投資決策失誤頻繁發(fā)生。決策失誤使投資項(xiàng)目不能獲得預(yù)期的收益，投資無法按期收回，為企業(yè)帶來巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(3)對外投資決策失誤，導(dǎo)致大量投資損失。企業(yè)對外投資包括有價(jià)證券投資、聯(lián)營投資等。有價(jià)證券投資風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于決策者對投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識不足，決策失誤與盲目投資導(dǎo)致一些企業(yè)產(chǎn)生巨額投資損失，由此產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(4)企業(yè)賒銷比重大，應(yīng)收賬款缺乏控制。由于我國市場已成為買方市場，企業(yè)普遍存在產(chǎn)品滯銷現(xiàn)象。一些企業(yè)為了增加銷量，擴(kuò)大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款大量增加。同時(shí)，由于企業(yè)在賒銷過程中，對客戶的信用等級了解不夠，盲目賒銷

27、，造成應(yīng)收賬款失控，相當(dāng)比例的應(yīng)收賬款長期無法收回，直至壞賬。資產(chǎn)長期被債務(wù)人占用，嚴(yán)重影響企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性與安全性。(5)企業(yè)部財(cái)務(wù)關(guān)系混亂。企業(yè)部財(cái)務(wù)關(guān)系混亂是我國企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的又一重要原因，企業(yè)與部各部門之間以與企業(yè)與上級企業(yè)之間，在資金管理與使用、利益分配等方面存在權(quán)責(zé)不明、管理混亂的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴(yán)重，資金的安全性、完整性無法得到保證。例如，在證券交易所上市的猴王股份，由于其與上級企業(yè)猴王集團(tuán)之間存在著混亂的財(cái)務(wù)關(guān)系，致使上市公司因猴王集團(tuán)破產(chǎn)而出現(xiàn)嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)。2.5資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM模型)資本資產(chǎn)定價(jià)模型是由經(jīng)濟(jì)學(xué)家Harry Markowitz

28、 和 William F.Sharpe于1964年提出的。所謂資本資產(chǎn)主要指的是股票，而定價(jià)則試圖解釋資本市場如何決定股票收益率，進(jìn)而決定股票價(jià)格。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的一個(gè)主要貢獻(xiàn)就是解釋了風(fēng)險(xiǎn)收益率的決定因素和度量方法，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益的一般關(guān)系，某資產(chǎn)額必要收益率是由無風(fēng)險(xiǎn)收益率和該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率決定的。即：必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率，用字母可表示為：R=Rf+ß×(Rm-Rf) 其中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率；ß表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；Rf表示無風(fēng)險(xiǎn)收益率，通常以短期國債的利率來近似替代；Rm表示市場組合收益率，通常用股票價(jià)格指數(shù)收益率的平均值或所

29、有股票的平均收益率來代替，而(Rm-Rf)是市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬，它是附加在無風(fēng)險(xiǎn)收益率之上的，由于承擔(dān)了市場平均風(fēng)險(xiǎn)所要求獲得的補(bǔ)償，反映的是市場作為整體對風(fēng)險(xiǎn)的平均“容忍”程度，也就是市場整體對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度，對風(fēng)險(xiǎn)越是厭惡和回避，要求的補(bǔ)償就越高，因此，市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬的數(shù)值就越大。反之，如果市場的抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，則對風(fēng)險(xiǎn)的厭惡和回避就不是很強(qiáng)烈，因此，要求的補(bǔ)償就越低，所以市場風(fēng)險(xiǎn)溢酬的數(shù)值就越小。2.6 防財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的技術(shù)方法1、分散法，即通過企業(yè)之間聯(lián)營、多元化經(jīng)營與對外投資多元化等方式分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對于風(fēng)險(xiǎn)較大的投資項(xiàng)目，企業(yè)可以與其他企業(yè)共同投資，即聯(lián)營以實(shí)現(xiàn)收益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，從而分散投資風(fēng)

30、險(xiǎn)，避免因企業(yè)獨(dú)家承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。多元化經(jīng)營乃是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展中分散風(fēng)險(xiǎn)的重要方法，此方法的理論依據(jù)在于，從概率統(tǒng)計(jì)原理來看，不同行業(yè)或產(chǎn)品利潤率、更新?lián)Q代周期是獨(dú)立、不完全相關(guān)的。在這種經(jīng)營方式下，某些產(chǎn)品因滯銷而產(chǎn)生的損失，可能會(huì)被其他產(chǎn)品帶來的收益所抵消，從而可以避免經(jīng)營單一產(chǎn)生的無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)；對外投資于不同的投資品種，以達(dá)到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的目的。一般來說，長期投資的風(fēng)險(xiǎn)大于短期投資的風(fēng)險(xiǎn)；股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)大于債券投資的風(fēng)險(xiǎn)；證券組合投資可以分散有價(jià)證券投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其投資風(fēng)險(xiǎn)低于單項(xiàng)證券投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。對外投資多元化可以在分散投資風(fēng)險(xiǎn)的情況下，實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資

31、收益。2、回避法，即企業(yè)在選擇理財(cái)方案時(shí)，應(yīng)綜合評價(jià)各種方案可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在保證財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的前提下，選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的方案，以達(dá)到回避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。例如，債權(quán)性投資如果能夠使企業(yè)實(shí)現(xiàn)預(yù)期的投資收益，企業(yè)在選擇投資方式時(shí)，應(yīng)盡可能采用債權(quán)性投資，因?yàn)閭鶛?quán)性投資風(fēng)險(xiǎn)大大低于股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)。盡管股權(quán)投資可能帶來更多的投資收益，但從回避風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮，企業(yè)還是應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎從事股權(quán)性投資。當(dāng)然，采取回避法并不是說企業(yè)不能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資。企業(yè)為達(dá)到影響甚至控制被投資企業(yè)的目的，只能采用股權(quán)投資的方式。在這種情況下，承擔(dān)適當(dāng)?shù)耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)是必要的。3、轉(zhuǎn)移法。即企業(yè)通過某種手段將部分或全部財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給他

32、人承擔(dān)的方法。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的方式很多，企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)采用不同的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式。例如，企業(yè)可以通過購買財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的方式將財(cái)產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給保險(xiǎn)公司承擔(dān)。在投資建造固定資產(chǎn)時(shí)，企業(yè)可以采用出包方式建造，將建造過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給承包方。采用發(fā)行股票方式籌集資金的企業(yè)，選擇包銷方式發(fā)行，可以把發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給承銷商。采用舉債方式籌集資金，企業(yè)可以與其他單位達(dá)成相互擔(dān)保協(xié)議，將部分債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給擔(dān)保方賒銷比重較大的企業(yè)，對大宗賒銷與時(shí)與債務(wù)人達(dá)成還款協(xié)議，可以轉(zhuǎn)移壞賬帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對企業(yè)閑置的資產(chǎn)，采用出租或立即售出的處理方式，可以將資產(chǎn)損失的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給承租方或購買方。采用轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的方式將財(cái)務(wù)

33、風(fēng)險(xiǎn)部分或全部轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)，可以大大降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4、降低法，即企業(yè)面對客觀存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，努力采取措施降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法。例如，企業(yè)可以在保證資金需求的前提下，適當(dāng)降低負(fù)債資金占全部資金的比重，以達(dá)到降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。在生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中，企業(yè)可以通過提高產(chǎn)品質(zhì)量、改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、努力開發(fā)新產(chǎn)品與開拓新市場等手段，提高產(chǎn)品的競爭力，降低因產(chǎn)品滯銷、市場占有率下降而產(chǎn)生的不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，企業(yè)也可以通過付出一定代價(jià)的方式來降低產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)損失的可能性。例如，建立風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，配備專門人員對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測、分析、監(jiān)控，以便與時(shí)發(fā)現(xiàn)并化解風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)也可以建立風(fēng)險(xiǎn)基金，如對長期負(fù)債

34、建立專項(xiàng)償債基金，以此降低風(fēng)險(xiǎn)損失對企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的影響。在競爭激烈的市場經(jīng)濟(jì)條件下，由于各方面原因，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的。由此，每個(gè)企業(yè)在財(cái)務(wù)管理工作中，必須重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防工作，有效防和化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到企業(yè)增加效益的目的。第三章 ××能源股份案例分析3.1公司基本情況簡介 （1）1959年儀表廠建立。 （2）1980年儀表廠引進(jìn)日本先進(jìn)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了機(jī)械國產(chǎn)化。 （3）1998年該公司在證券交易所掛牌上市，股票簡稱“銀星能源”，股票代碼：000862. （4）該公司注冊資本23589萬元，現(xiàn)有員工1655人，工程技術(shù)人員389人，其中有52人是高級技術(shù)人員，有63

35、人是工人技師，先后有8人獲得政府特殊津貼。 （5）2007年該公司正式將企業(yè)名稱更換為“銀星能源股份”。 （6）2008年至目前該企業(yè)主要從事工業(yè)自動(dòng)化儀表與其附件的設(shè)計(jì)、制造銷售與檢修服務(wù)，風(fēng)力發(fā)電設(shè)備與附件的設(shè)計(jì)、制造、銷售與檢修服務(wù)，鑄鐵、鑄鋼、鑄鋁，風(fēng)力發(fā)電與其他新能源產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，其他機(jī)電產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、制造、銷售、服務(wù)、成套，進(jìn)出口業(yè)務(wù)。3.2 案例分析3.2.1財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 財(cái)務(wù)分析是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告與其他相關(guān)資料為主要依據(jù)，對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行評價(jià)和剖析，反映企業(yè)在運(yùn)營過程中的利弊得失和發(fā)展趨勢，從而為改進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作和優(yōu)化經(jīng)濟(jì)決策提供重要的依據(jù)。 總結(jié)和評價(jià)企業(yè)財(cái)

36、務(wù)狀況與經(jīng)營成果的分析指標(biāo)包括償債能力指標(biāo)、運(yùn)營能力指標(biāo)、獲利能力指標(biāo)、發(fā)展能力指標(biāo)和綜合指標(biāo)。下面主要從償債能力指標(biāo)和運(yùn)營能力指標(biāo)方面對××能源股份的財(cái)務(wù)情況進(jìn)行詳細(xì)分析。1、償債能力指標(biāo)。計(jì)算公式為： 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債*100% 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債*100%其中：速動(dòng)資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)=流動(dòng)資產(chǎn)存貨預(yù)付賬款一年到期的非流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn) 資產(chǎn)負(fù)債率（又稱負(fù)債比率）=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%××能源股份償債能力指標(biāo)如表1和圖1所示： (以下數(shù)據(jù)均以%表示)序列指標(biāo)2005年2006年2007年

37、2008年國際標(biāo)準(zhǔn)值1流動(dòng)比率76.6763.2462.7679.39%100-2002速動(dòng)比率53.6836.0338.0852.96%1003資產(chǎn)負(fù)債率82.4579.0780.3182.20%60以下 表1 圖1從圖1中可以看出： 公司在2005年2006年期間，企業(yè)的流動(dòng)比率下降了13.33%，原因可能是公司擴(kuò)展業(yè)務(wù)引起的（主要增加了自動(dòng)化儀表附件的設(shè)計(jì)、制造、銷售與檢修服務(wù)，風(fēng)力發(fā)電設(shè)備與附件的設(shè)計(jì)、制造、銷售與檢修服務(wù)，風(fēng)力發(fā)電與其他新能源產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售等。），也可能是公司償還債務(wù)引起的（企業(yè)以現(xiàn)金方式償還3363.45萬元，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓收方式償還6217.92萬元，以資抵債償還5

38、374.63萬元。）。2006年2007年期間，公司的流動(dòng)比率變化很小。2007年2008年期間，公司的流動(dòng)比率上升了16.63，但與100%200%的標(biāo)準(zhǔn)值還有一定的距離。從表1中可以看出：公司的流動(dòng)比率在62.76%79.39%之間。一般情況下，流動(dòng)比率越高，說明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越有保證。國際上通常認(rèn)為，流動(dòng)比率的下限為100%；而流動(dòng)比率等于200%時(shí)較為適當(dāng)，它表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定可靠，除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營的流動(dòng)資金需要外，還有足夠的財(cái)力償付到期短期債務(wù)。而該公司的流動(dòng)比率卻比國際標(biāo)準(zhǔn)值相差甚遠(yuǎn)。說明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占用較多，將來會(huì)影響資金的使用效率和企業(yè)的籌資成本，進(jìn)而

39、影響企業(yè)獲利。公司速動(dòng)比率在36.03%53.68%之間。所謂速動(dòng)資產(chǎn)，是指流動(dòng)資產(chǎn)減去變現(xiàn)能力較差且不穩(wěn)定的存貨、預(yù)付賬款、一年到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)等之后的余額。由于剔除了存貨等變現(xiàn)能力較弱且不穩(wěn)定的資產(chǎn)，因此，速動(dòng)比率較之流動(dòng)比率能夠更加準(zhǔn)確、可靠地評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性與其償還短期負(fù)債的能力。一般情況下，速動(dòng)比率越高，說明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。國際上通常認(rèn)為，速動(dòng)比率等于100%時(shí)較為適當(dāng)。而公司的速動(dòng)比率比國際速動(dòng)比率低近50%，所以，如果企業(yè)不與時(shí)改變這種狀況，就會(huì)面臨很大的償債風(fēng)險(xiǎn)。公司資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債比率）在79.07%82.45%之間。一般情況下，資產(chǎn)負(fù)債率越小，

40、說明企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。但是，也并非說該指標(biāo)對誰都是越小越好。從債權(quán)人來說，該指標(biāo)越小越好，這樣企業(yè)償債越有保證。從企業(yè)所有者來說，如果該指標(biāo)較大，說明利用較少的自有資本投資形成較多的生產(chǎn)經(jīng)營用資產(chǎn)，不僅擴(kuò)大了生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，而且在經(jīng)營狀況良好的情況下，還可以利用財(cái)務(wù)杠桿的原理，得到較多的投資利潤，如果該指標(biāo)過小，則表明企業(yè)對財(cái)務(wù)杠桿利用不夠。保守的觀點(diǎn)認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率不應(yīng)高于50%，而國際上通常認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率等于60%時(shí)較為適當(dāng)。而公司的資產(chǎn)負(fù)債率卻比國際通常指標(biāo)高出20個(gè)百分點(diǎn)，說明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)很重，資金實(shí)力不強(qiáng)。如不與時(shí)解決這一問題，企業(yè)將陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問題中。2、 運(yùn)營能力指標(biāo)。運(yùn)營能

41、力是指企業(yè)基于外部市場環(huán)境的約束，通過部人力資源和生產(chǎn)資料的配置組合而對財(cái)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)所產(chǎn)生作用的大小。反映運(yùn)營能力的指標(biāo)和計(jì)算公式如下： (1) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額其中：平均應(yīng)收賬款余額=（應(yīng)收賬款余額年初數(shù)+應(yīng)收賬款余額年末數(shù)）/2 (2)存貨周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）=營業(yè)成本/平均存貨余額其中：平均存貨余額=（存貨余額年初數(shù)+存貨余額年末數(shù)）/2 (3)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）=營業(yè)收入/平均流動(dòng)資產(chǎn)總額其中：平均流動(dòng)資產(chǎn)總額=（流動(dòng)資產(chǎn)總額年初數(shù)+流動(dòng)資產(chǎn)總額年末數(shù)）/2 (4) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)天數(shù)）=營業(yè)收入/平均固定資產(chǎn)凈值其中：平均固定資產(chǎn)凈值

42、=（固定資產(chǎn)凈值年初數(shù)+固定資產(chǎn)凈值年末數(shù)）/2(5)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）=營業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額其中：平均資產(chǎn)總額=（資產(chǎn)總額年初數(shù)+資產(chǎn)總額年末數(shù)）/2××能源股份償債能力指標(biāo)如表2和圖2所示：序號指標(biāo)2005年2006年2007年2008年1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率210.99%208.16%229.06%253.29%2存貨周轉(zhuǎn)率175.14%121.63%168.98%189.15%3流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率62.03%57.27%81.00%87.16%4固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率136.89%112.13%88.11%60.15%5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率70.87%31.79%30.92%28.8

43、7%從表2和圖2中可以看出： 公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2005年2008年度呈增長趨勢，說明公司在不斷地努力加強(qiáng)應(yīng)收賬款回收力度和速度。公司存貨周轉(zhuǎn)率在2005年2006年出現(xiàn)迅速下降趨勢，公司可能造成了商品呆滯或是積壓后果。但公司經(jīng)過2006年2008年度對庫存的合理管理，存貨周轉(zhuǎn)率開始不斷上升。公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在這幾年里有所上升，說明企業(yè)開始重視流動(dòng)資產(chǎn)的利用率。一般情況下，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)固定資產(chǎn)利用越充分，同時(shí)也能表明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當(dāng)，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，能夠充分發(fā)揮效率；反之，如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高，則表明固定資產(chǎn)使用率不高，提供的生產(chǎn)成果不多，企業(yè)的運(yùn)營能力不強(qiáng)。而公

44、司的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這幾年一直處于下降趨勢，說明企業(yè)固定資產(chǎn)的利用率在隨之下降。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率越高；反之，如果該指標(biāo)較低，則說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率越差，最終會(huì)影響企業(yè)的獲利能力。而公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也在不斷下降，說明公司的資產(chǎn)利用效率越來越低。 3.2.2綜合指標(biāo)分析所謂綜合指標(biāo)分析就是將運(yùn)營能力、償債能力、獲利能力和發(fā)展能力等諸方面納入一個(gè)有機(jī)的整體之中，全面地對企業(yè)經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行揭示與披露，從而對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣作出準(zhǔn)確的評價(jià)與判斷。綜合指標(biāo)分析的方法很多，其中運(yùn)用比較廣泛的有杜邦財(cái)務(wù)分析體系和沃爾比重評分法。本文主要運(yùn)用杜邦財(cái)務(wù)分析體系來

45、評價(jià)××能源股份的經(jīng)營情況：杜邦分析模型.xls2006年企業(yè)經(jīng)營狀況分析如下：2005年度指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率=營業(yè)凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)=0.6097(1)第一次替代：0.3483*0.4093*5.89=0.8397(2)第二次替代：0.3483*0.3644*5.89=0.7476(3)第三次替代：0.3483*0.3644*4.95=0.6283(4)(2)-(1)=0.8397-0.6097=0.23 分析：從第一次替代中可以看出公司凈資產(chǎn)收益率之所以上升是受到營業(yè)凈利率上升的影響，而營業(yè)凈利率=凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入。經(jīng)過對公司2005年凈利潤(87,57

46、7,747元)和2006年凈利潤(92,034,823.93元)、2005年主營業(yè)務(wù)收入(346,287,898元)和2006年主營業(yè)務(wù)收入(264，261，238.56元) 的比較，可以看出2006年?duì)I業(yè)凈利率的上升是因?yàn)?006年的凈利潤上升了，并且主營業(yè)務(wù)收入比2005年減少了，說明企業(yè)2006年在成本方面控制的比較好。(3)-(2)=0.7476-0.8397=-0.0921 分析：從第二次替代中可以看出公司凈資產(chǎn)收益率之所以下降，是因?yàn)槭艿娇傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的影響，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)收入/平均資產(chǎn)，從第一次替代分析中可知公司2006年的主營業(yè)務(wù)收入減少了，公司的平均資產(chǎn)(2005年

47、平均資產(chǎn)= 846，001，282元;2006年平均資產(chǎn)=725，198，769.8元)也減少了。說明2006年企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之所以下降，是因?yàn)橹鳡I業(yè)務(wù)收入下降的速度快于平均資產(chǎn)的下降速度。公司應(yīng)該針對企業(yè)自身情況進(jìn)一步分析主營業(yè)務(wù)收入下降的原因，作出合理的2007年的工作計(jì)劃。(4)-(3)=0.6283-0.7476=-0.1193 分析：從第三次替代中可以看出公司凈資產(chǎn)收益率之所以下降，是因?yàn)槭艿綑?quán)益乘數(shù)下降的影響，權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益，而企業(yè)權(quán)益乘數(shù)之所以下降，是因?yàn)槠髽I(yè)資產(chǎn)總額(2005年資產(chǎn)總額=879，078，876.86；2006年資產(chǎn)總額=783，420，526.

48、03)減少了10.88%，主要是貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款和無形資產(chǎn)減少。與2005年相比，公司應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款和其他應(yīng)收款減少有兩方面原因，一方面是由于公司收回應(yīng)收引起的，另一方面是公司經(jīng)營情況引起的。而公司貨幣資金減少將會(huì)影響到公司未來的發(fā)展，因此，公司有必要合理分析貨幣減少的原因，進(jìn)而作出好的決策。并且企業(yè)所有者權(quán)益(2005年所有者權(quán)益 =149，203，009.45;2006年所有者權(quán)益 =158，111，145.82)較2005年有所增長，其中，2005年股本為218，340，000元，2006年股本為235，890，000元。說明企業(yè)為籌集資本采取了發(fā)行股票的方式

49、。2007年度企業(yè)經(jīng)營狀況分析如下：2006年度指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率=0.6283(1)第一次替代：0.3301*0.3644*4.95=0.5954(2)第二次替代：0.3301*0.3092*4.95=0.5052(3)第三次替代：0.3301*0.3092*5.08=0.5185(4)(2)-(1)=0.5954-0.6283=-0.0331分析：從第一次替代中可以看出公司凈資產(chǎn)收益率之所以下降是受到營業(yè)凈利率下降的影響。經(jīng)過對公司2006年凈利潤(92,034,823.93元)和2007年凈利潤(113，445，490.2元)、2006年主營業(yè)務(wù)收入(264，261，238.56元)和2

50、007年主營業(yè)務(wù)收入(343，658，714.59元)的比較，可以看出2007年凈利潤增加了，主營業(yè)務(wù)收入也增加了，所以，造成公司營業(yè)凈利率下降的原因是公司的凈利潤上升幅度小于主營業(yè)務(wù)收入的增長幅度。從資產(chǎn)負(fù)債表中分析得出公司成本增加(2006年為：177，452，935.43元；2007年為：227，535，371.44)，說明公司的成本增加是導(dǎo)致公司的凈利潤增長緩慢的主要原因。(3)-(2)=0.5052-0.5954=-0.0902分析：從第二次替代中可以看出公司凈資產(chǎn)收益率之所以下降，是因?yàn)槭艿娇傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的影響，從第一次替代分析中可知公司2007年的主營業(yè)務(wù)收入有所增加，公司的平

51、均資產(chǎn)(2006年平均資產(chǎn)=725，198，769.8元；2007年平均資產(chǎn)= 1，111，532，580元;)也有所增加。說明影響2007年企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的原因主要是主營業(yè)務(wù)收入增加的速度慢于平均資產(chǎn)增加的速度。(4)-(3)=0.5185-0.5052=0.0133分析：從第三次替代中可以看出公司凈資產(chǎn)收益率之所以上升，是因?yàn)槭艿綑?quán)益乘數(shù)上升的影響，而企業(yè)權(quán)益乘數(shù)之所以上升，是因?yàn)槠髽I(yè)資產(chǎn)總額(2006年資產(chǎn)總額=783，420，526.03；2007年資產(chǎn)總額=1，226，506，866.37；)增加56.56%，主要是貨幣資金、應(yīng)收賬款、預(yù)付款項(xiàng)、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、和無形資

52、產(chǎn)增加引起的變化。企業(yè)所有者權(quán)益(2006年所有者權(quán)益 =158，111，145.82；2007年所有者權(quán)益 =241，474，867.84)較2006年增長52.72%，主要受歸屬于母公司股東權(quán)益和少數(shù)股東權(quán)益增加的影響。經(jīng)過分析得出公司2007年資產(chǎn)總額上升幅度大于所有者權(quán)益上升幅度，最終影響了企業(yè)凈資產(chǎn)收益率。2008年度企業(yè)經(jīng)營狀況分析如下：2007年度指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率=0.5185(1)第一次替代：0.0775*0.3092*5.08=0.1217(2)第二次替代：0.0775*0.2887*5.08=0.1137(3)第三次替代：0.0775*0.2887*5.6174=0.12

53、56(4)(2)-(1)=0.1217-0.5185=-0.3968分析：從第一次替代中可以看出公司凈資產(chǎn)收益率之所以下降是受到營業(yè)凈利率下降的影響。經(jīng)過對公司2007年凈利潤(113，445，490.2元)和2008年凈利潤(30，695，853.74元)、2007年主營業(yè)務(wù)收入(343，658，714.59元)和2008年主營業(yè)務(wù)收入(396，257，645.36元)的比較，可以看出2008年凈利潤下降了72.94%，主營業(yè)務(wù)收入增加了15.31%。而企業(yè)的成本總額2007年為227，535，371.44、2008年成本總額為364，262，601.67，成本總額在2008年增長60.09

54、%。經(jīng)過分析得出企業(yè)2008年凈利潤的下降是成本總額增加引起的。(3)-(2)=0.1137-0.1217=-0.008分析：從第二次替代中可以看出公司凈資產(chǎn)收益率的下降受到總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的影響，從第一次替代分析中可知公司2008年的主營業(yè)務(wù)收入增加15.31%，公司的平均資產(chǎn)(2007年平均資產(chǎn)= 1，111，532，580元;2008年平均資產(chǎn)=1,372,497,465元)增加23.48%。說明影響2008年企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的原因主要是主營業(yè)務(wù)收入增加的速度慢于平均資產(chǎn)增加的速度。(4)-(3)=0.1256-0.1137=0.0119分析：從第三次替代中可以看出公司凈資產(chǎn)收益率之所以有所上升，是因?yàn)槭艿綑?quán)益乘數(shù)增加的影響，而企業(yè)權(quán)益乘數(shù)之所以增加了，是因?yàn)槠髽I(yè)資產(chǎn)總額(2007年資產(chǎn)總額=1，226，506，866.37元；2008年資產(chǎn)總額=1，518，488，062.78元)增加23.81%，而企業(yè)所有者權(quán)益(2007年所有者權(quán)益 =241，474，867.84元；2008年所有者權(quán)益 =270，317，186.96元)增加11.94%。分析得出造成公司凈資產(chǎn)收益率增加的原因是公司2008年資產(chǎn)總額上升幅度大于所有者權(quán)益上升幅度，但對公司凈資產(chǎn)收益率的影響僅為0.119，因此，公司2008年度的經(jīng)營狀況并不是很