第六章企業(yè)集團(tuán)的資金運(yùn)籌

1、第六章 企業(yè)集團(tuán)的資金運(yùn)籌主要內(nèi)容：（一）企業(yè)集團(tuán)籌資管理（二）企業(yè)集團(tuán)投資管理（三）企業(yè)集團(tuán)分配管理（四）企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理（一）企業(yè)集團(tuán)籌資管理一、企業(yè)集團(tuán)籌資管理的重點(diǎn)二、企業(yè)集團(tuán)母子公司債務(wù)籌資安排分析三、分拆上市四、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司與資金籌集安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回一、企業(yè)集團(tuán)籌資管理的重點(diǎn)1、關(guān)注集團(tuán)整體與集團(tuán)成員資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系2、實(shí)行籌資權(quán)的集中化管理3、利用與集團(tuán)模式改造相結(jié)合的

2、方式籌集資金4、發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)籌資的各種優(yōu)勢安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回二、企業(yè)集團(tuán)母子公司債務(wù)籌資安排分析1、理想模型2、一般模型安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回理想模型（1）特點(diǎn)：母公司除控股一家子公司外其他經(jīng)營性資產(chǎn)可忽略不計(jì)。該子公司還有一個(gè)債權(quán)人。（2）分析如下：1）無論由母公司還是由子公司貸款或發(fā)行債券，其最終真正的資金使用方都是子公司。2）無論由母公司還是由子公司貸款或發(fā)行債券，其最終真正的還款來源也都是子公司。安安

3、 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回一般模型（1）特點(diǎn)：1）母公司有兩家或兩家以上子公司2）母公司自身也有經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)3）向銀行申請的貸款或發(fā)行的債券有擔(dān)保（2）案例：科爾伯特公司安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回三、分拆上市1、分拆上市的概念界定2、分拆上市對企業(yè)集團(tuán)融資的影響3、分拆上市時(shí)應(yīng)注意的問題安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回概念 分拆上市：指一家公司（母

4、公司）以所控制權(quán)益的一部分注冊成一個(gè)獨(dú)立的子公司，再將子公司在本地或境外資本市場上市。（與資產(chǎn)剝離和公司分立區(qū)分） 廣義定義包括已經(jīng)上市公司或者尚未上市的企業(yè)集團(tuán)將部分業(yè)務(wù)從母公司獨(dú)立出來單獨(dú)上市；狹義定義包括已上市公司將其部分業(yè)務(wù)或者是某個(gè)子公司獨(dú)立出來，另行招股上市。安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回影響（1）對母公司的影響：1）通過分拆出讓股權(quán)可以獲得大量的IPO現(xiàn)金。2）將子公司分拆上市會(huì)顯著地提升母公司短期業(yè)績。（2）對子公司的影響：分拆上市為子公司打開了從資本市場直接融資的渠道，從而更好地滿足其項(xiàng)目投資

5、需求。安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回應(yīng)注意的問題（1）不可視分拆上市為“圈錢”工具（2）分拆業(yè)務(wù)的市盈率不可低于母公司（3）不可動(dòng)搖母公司的獨(dú)立上市地位（4）不可忽視母公司與子公司現(xiàn)金流量的平衡（5）不可忽視股權(quán)稀釋帶來的外來威脅（6）不可沿用舊的管理模式和經(jīng)營機(jī)制安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回四、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司與資金籌集1、集中集團(tuán)自身財(cái)力，發(fā)展重點(diǎn)項(xiàng)目或工程2、通過金融手段籌集到資金3、促進(jìn)銷售，合理利用浮游現(xiàn)金，加快資金

6、周轉(zhuǎn)率安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回（二）企業(yè)集團(tuán)投資管理一、企業(yè)集團(tuán)投資管理的重點(diǎn)二、集團(tuán)投資的現(xiàn)金流量計(jì)算三、集團(tuán)投資的決策實(shí)例四、企業(yè)集團(tuán)投資多元化安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回一、企業(yè)集團(tuán)投資管理的重點(diǎn)1、以投資帶動(dòng)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展2、從母子公司角度分別評價(jià)投資項(xiàng)目3、結(jié)合具體情況選擇投資評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)4、從集團(tuán)全局的角度為投資項(xiàng)目進(jìn)行功能定位安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級

7、財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回二、集團(tuán)投資的現(xiàn)金流量計(jì)算1、初始現(xiàn)金流量2、營業(yè)現(xiàn)金流量3、終結(jié)現(xiàn)金流量4、匯回母公司的現(xiàn)金流量安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回終結(jié)現(xiàn)金流量的計(jì)算（1）清算價(jià)值法（2）收益現(xiàn)值法安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回匯回母公司的現(xiàn)金流量的計(jì)算（1）投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量中“可匯回額”的確定問題（2）現(xiàn)金流量換算中的匯率選擇問題（3）納稅調(diào)整（4）母公司原出口額喪失的調(diào)整安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院

8、管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回三、集團(tuán)投資的決策實(shí)例 一家總部設(shè)在A國的甲跨國公司將在B國進(jìn)行一項(xiàng)投資。資料如下：（1）甲公司準(zhǔn)備在B國建立一家獨(dú)資子公司，以便生產(chǎn)和銷售B國市場上急需的電子設(shè)備。該項(xiàng)目的固定資產(chǎn)需投資12000萬B元，另需墊支營運(yùn)資金3000萬B元。采用直線折舊法計(jì)提折舊，項(xiàng)目使用壽命為5年，5年后固定資產(chǎn)殘值預(yù)計(jì)2000萬B元。5年中每年的銷售收入為8000萬B元，付現(xiàn)成本第1年為3000萬B元，以后隨著設(shè)備陳舊，將逐年增加修理費(fèi)400萬B元。（2）B國企業(yè)所得稅稅率為30%，A國企業(yè)的所得稅稅率為34%。如果B國子公司把稅后利潤匯回A國

9、，則在B國繳納的所得稅可以抵減A國的所得稅。（3）B國投資項(xiàng)目產(chǎn)生的稅后凈利可全部匯回A國，但折舊不能匯回，只能留在B國補(bǔ)充有關(guān)的資金需求。但A國母公司可從B國子公司獲得1500萬B元的特許費(fèi)及原材料的銷售利潤。（4）A國甲母公司和B國子公司的資本成本均為10%。（5）投資項(xiàng)目在第5年底時(shí)出售給當(dāng)?shù)赝顿Y者繼續(xù)經(jīng)營，估計(jì)售價(jià)為9000萬B元。（6）在投資項(xiàng)目開始時(shí)，匯率為800B元/A元。預(yù)計(jì)B元相對A元將每年以3%的速度貶值。要求：根據(jù)以上資料評價(jià)投資項(xiàng)目是否可行。安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理下一頁（1）以B國子

10、公司為主體進(jìn)行評價(jià)。計(jì)算投資項(xiàng)目的營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利+折舊計(jì)算該項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量=初始現(xiàn)金流量+營業(yè)現(xiàn)金流量+終結(jié)現(xiàn)金流量計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（2）以A國甲母公司為主體進(jìn)行評價(jià)。計(jì)算收到子公司匯回股利的現(xiàn)金流量。（已在B國納稅的部分可以抵減A國所得稅）計(jì)算因增加特許費(fèi)及原材料銷售利潤所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。計(jì)算A國甲母公司的現(xiàn)金流量。計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回四、企業(yè)集團(tuán)投資多元化1、多元化經(jīng)營概述2、企業(yè)集團(tuán)多元化經(jīng)營的動(dòng)機(jī)和內(nèi)部條件、外部環(huán)境影響因素3、多元化戰(zhàn)略的分類4、多元化經(jīng)營的

11、風(fēng)險(xiǎn)與保障安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回多元化經(jīng)營概述（1）含義：多元化經(jīng)營是指一個(gè)企業(yè)在兩個(gè)或更多的行業(yè)從事經(jīng)營活動(dòng)，主要是同時(shí)向不同的行業(yè)市場提供產(chǎn)品或服務(wù)。（2）實(shí)行多元化經(jīng)營的企業(yè)類型1）單項(xiàng)業(yè)務(wù)型2）主導(dǎo)產(chǎn)品型3）相關(guān)聯(lián)多元化型4）無關(guān)聯(lián)多元化型安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回動(dòng)機(jī)（1）進(jìn)攻型動(dòng)機(jī)促成的多元化經(jīng)營（2）防御型動(dòng)機(jī)促成的多元化經(jīng)營安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高

12、高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回內(nèi)部條件的影響（1）企業(yè)潛在的剩余資源需要發(fā)揮（2）管理者力圖分散企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（3）企業(yè)業(yè)績與原先的戰(zhàn)略目標(biāo)有較大的差距（4）企業(yè)集團(tuán)在技術(shù)、資金、科研方面的聯(lián)合作用和集團(tuán)成員的獨(dú)立法人地位以及疏密有致的多層次組織結(jié)構(gòu)安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回外部環(huán)境的影響（1）市場需求飽和（2）成本提高或銷售價(jià)格降低到難以承受的程度（3）政府的反壟斷措施（4）社會(huì)需求的多樣化安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理

13、返回多元化戰(zhàn)略的分類（1）技術(shù)相關(guān)型（2）市場相關(guān)型（3）市場技術(shù)相關(guān)型（4）非相關(guān)型安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回多元化經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)與保障（1）資源配置過于分散（2）產(chǎn)業(yè)選擇誤導(dǎo)（巨人集團(tuán)的興衰史）（3）技術(shù)性壁壘和人才性壁壘（4）成本性壁壘和顧客忠誠度壁壘（5）抵制性壁壘和政策性壁壘安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回巨人集團(tuán)的興衰史 1989年8月，在深圳大學(xué)軟件科學(xué)管理系碩士畢業(yè)的史玉柱和三個(gè)伙伴，用借來的4000元錢承包了天津

14、大學(xué)深圳科技工貿(mào)發(fā)展公司電腦部，并用手頭僅有的4000元錢在計(jì)算機(jī)世界利用先打廣告后付款的方式做了8400元的廣告，將其開發(fā)的M6401桌面排版印刷系統(tǒng)推向市場。廣告打出后13天，史玉柱的銀行賬戶第一 次收到三筆匯款共15820元。巨人事業(yè)由此起步。到9月下旬，史玉柱將收到的款項(xiàng)全部再次投入廣告。4個(gè)月 后，M6401的銷售額一舉突破百萬大關(guān)，從而奠定了巨人集團(tuán)創(chuàng)業(yè)的基石。 安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理下一頁 1991年4月，珠海巨人新技術(shù)公司注冊成立，公司共15人，注冊資金200萬元，史玉柱任總經(jīng)理。8月，史

15、玉柱投資80萬元，組織10多個(gè)專家開發(fā)出M6401漢卡上市。11月，公司員工增加到30人，M6401漢卡銷售量 躍居全國同類產(chǎn)品之首，獲純利達(dá)1000萬元。1992年7月，巨人公司實(shí)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，將管理機(jī)構(gòu)和開發(fā)基地由深圳遷往珠海。同年，巨人實(shí)現(xiàn)銷售額3億元，利稅4600萬元，成為中國極具實(shí)力的計(jì)算機(jī)企業(yè)。安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理下一頁 由于國際電腦公司的進(jìn)入，電腦業(yè)于1993年步入低谷，巨人集團(tuán)也受到重創(chuàng)。1993、1994年，全國興起 房地產(chǎn)和生物保健品熱，為尋找新的產(chǎn)業(yè)支柱，巨人集團(tuán)開始邁向多巨人集團(tuán)開始

16、邁向多元化經(jīng)營之路一計(jì)算機(jī)、生物工程和房元化經(jīng)營之路一計(jì)算機(jī)、生物工程和房 地產(chǎn)地產(chǎn)。在1993年開始的生物工程剛剛打開局面但尚未鞏固的情況下，巨人集團(tuán)毅然向房地產(chǎn)這一完全陌生的領(lǐng) 域發(fā)起了進(jìn)軍。欲想在房地產(chǎn)業(yè)中大展宏圖的巨人集團(tuán)一改初衷，擬建的巨人科技大廈設(shè)計(jì)一變再變，樓層 節(jié)節(jié)拔高，從最初的18層一直漲到70層，投資也從2億元漲到12億元，1994年2月破土動(dòng)工，氣魄越來越大。 對于當(dāng)時(shí)僅有1億資產(chǎn)規(guī)模的巨人集團(tuán)來說，單憑巨人集團(tuán)的實(shí)力，根本無法承受這項(xiàng)浩大的工程。對此， 史玉柱的想法是：1/3靠賣樓花，1/3靠貸款，1/3靠自有資金。但令人驚奇的是，大廈從1994年2月破土動(dòng) 工到199

17、6年7用巨人集團(tuán)未申請過一分錢的銀行貸款，全憑自有資金和賣樓花的錢支撐。安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理下一頁 1994年3月 ，史玉柱突然召開全體員工大會(huì)，提出“巨人集團(tuán)第二次創(chuàng)業(yè)的總體構(gòu)想”。其總目標(biāo)是：其總目標(biāo)是：跳出電腦產(chǎn)業(yè)，跳出電腦產(chǎn)業(yè)，走產(chǎn)業(yè)多元化的擴(kuò)張之路走產(chǎn)業(yè)多元化的擴(kuò)張之路，以發(fā)展尋求解決矛盾的出路。 1995年 5月18日，巨人集團(tuán)在全國發(fā)動(dòng)促銷電腦、保健品、藥品的“二大戰(zhàn)役”。霎時(shí)間，巨 人集團(tuán)以集中轟炸的方式，一次性推出電腦、保健品、藥品三大系列的30個(gè)產(chǎn)品。巨人產(chǎn)品廣告同時(shí)以整版 篇幅躍然于

18、全國各大報(bào)。不到半年，巨人集團(tuán)的子公司就從38個(gè)發(fā)展到228個(gè)，人員也從200人發(fā)展到2000人。多元化的快速發(fā)展使得巨人集團(tuán)自身的弊端一下于暴露無遺。1995年7月11日，史玉柱在提出第二次創(chuàng) 業(yè)的一年后，不得不再次宣布進(jìn)行整頓，在集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行了一次干部大換血。8月，集團(tuán)向各大銷售區(qū)派 駐財(cái)務(wù)和監(jiān)察審計(jì)總監(jiān)，財(cái)務(wù)總監(jiān)和監(jiān)察審計(jì)總監(jiān)直接對總部負(fù)責(zé)，同時(shí)，兩者又各自獨(dú)立，相互監(jiān)控。安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理下一頁 但是，整頓并沒有從根本上扭轉(zhuǎn)局面。1995年9月，巨人的發(fā)展形勢急轉(zhuǎn)直下，步入低潮。伴隨著10月發(fā)動(dòng)

19、 的“秋季戰(zhàn)役”的黯然落幕，1995年底，巨人集團(tuán)面臨著前所未有的嚴(yán)峻形勢，財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。 1996年初，史玉柱為挽回局面，將公司重點(diǎn)轉(zhuǎn)向減肥食品“巨不肥”，3月份，“巨不肥”營銷計(jì)劃 順利展開，銷售大幅上升，公司情況有所好轉(zhuǎn)。安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理下一頁 可是，一種產(chǎn)品銷售得不錯(cuò)并不代表公司整體狀況好轉(zhuǎn)， 公司舊的制度弊端、管理缺陷并沒有得到解決。相反“巨不肥”帶來的利潤還被一些人私分了。集團(tuán)公司 內(nèi)各種違規(guī)違紀(jì)、挪用貪污事件層出不窮。其屬下的全資子公司康元公司，由于公司財(cái)務(wù)管理混亂，集團(tuán) 公司也未

20、派出財(cái)務(wù)總監(jiān)對其進(jìn)行監(jiān)督，導(dǎo)致公司浪費(fèi)嚴(yán)重，債臺高筑。至1996年底，康元公司累計(jì)債務(wù)已 達(dá)1億元，且大量債務(wù)存在水分，相當(dāng)一部分是由公司內(nèi)部人員侵吞造成的，公司的資產(chǎn)流失嚴(yán)重。而此時(shí) 更讓史玉柱焦急的是預(yù)計(jì)投資十億元的巨人大廈。他決定將生物工程的流動(dòng)資金抽出投入大廈的建設(shè)，而不 是停工。進(jìn)入7月份，全國保健品市場普遍下滑，巨人保健品的銷量也急劇下滑，維持生物工程正常運(yùn)作的 基本費(fèi)用和廣告費(fèi)用不足，生物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受到了極大的影響。安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理下一頁 按原合同，大廈施工三年蓋到20層，1996年底兌

21、現(xiàn)，但由于施工不順利而沒有完工。大廈動(dòng)工時(shí)為籌措資金巨人集團(tuán)在香港賣樓花拿到了6000萬港幣，國內(nèi)賣了4000萬元，其中在國內(nèi)簽訂的樓花買賣協(xié)議 規(guī)定，三年大樓一期工程（蓋20層）完工后履約，如未能如期完工，應(yīng)退還定金并給予經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。而當(dāng)1996 年底大樓一期工程未能完成時(shí)，建大廈時(shí)賣給國內(nèi)的4000萬樓花就成了導(dǎo)致巨人集團(tuán)財(cái)務(wù)危機(jī)的導(dǎo)火索。 巨人集團(tuán)終因財(cái)務(wù)狀況不良而陷入了破產(chǎn)的危機(jī)之中。安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理下一頁 當(dāng)史玉柱走上當(dāng)史玉柱走上“二二00一年中國民營科技實(shí)業(yè)家協(xié)會(huì)高一年中國民營科技實(shí)業(yè)家協(xié)會(huì)

22、高峰論壇峰論壇”講臺時(shí)，面對臺下異常熱烈的掌聲，史玉柱講臺時(shí)，面對臺下異常熱烈的掌聲，史玉柱的第一句話就是的第一句話就是“在座許多人都是成功的企業(yè)家，而在座許多人都是成功的企業(yè)家，而我是一個(gè)著名的失敗者，我將要告訴大家的是我是一個(gè)著名的失敗者，我將要告訴大家的是巨人巨人失敗的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，希望能給大家一個(gè)借鑒。失敗的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，希望能給大家一個(gè)借鑒。”安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理下一頁巨人的教訓(xùn)（史玉柱，巨人的教訓(xùn)（史玉柱，2001） 1.投資決策的失誤投資決策的失誤是一個(gè)企業(yè)最致命的失誤。企業(yè)在做投是一個(gè)企業(yè)最致命的

23、失誤。企業(yè)在做投資決策時(shí)，應(yīng)判斷投資的是否為朝陽行業(yè)，是否熟悉資決策時(shí)，應(yīng)判斷投資的是否為朝陽行業(yè)，是否熟悉,當(dāng)發(fā)現(xiàn)當(dāng)發(fā)現(xiàn)苗頭不對時(shí)應(yīng)當(dāng)機(jī)立斷、及時(shí)撤出。苗頭不對時(shí)應(yīng)當(dāng)機(jī)立斷、及時(shí)撤出。2.企業(yè)資本流動(dòng)性低、債權(quán)過多企業(yè)資本流動(dòng)性低、債權(quán)過多?！熬奕司奕恕钡馁Y本當(dāng)時(shí)主要的資本當(dāng)時(shí)主要是固定資產(chǎn)，變現(xiàn)能力低，導(dǎo)致抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。而債權(quán)過多是固定資產(chǎn)，變現(xiàn)能力低，導(dǎo)致抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。而債權(quán)過多也是也是“巨人巨人”當(dāng)時(shí)很大的弱點(diǎn)當(dāng)時(shí)很大的弱點(diǎn).據(jù)他介紹，當(dāng)時(shí)如果有據(jù)他介紹，當(dāng)時(shí)如果有2000萬萬元人民幣，元人民幣，“巨人巨人”就可以渡過難關(guān)，而當(dāng)時(shí)就可以渡過難關(guān)，而當(dāng)時(shí)“巨人巨人”在外的債在外的債權(quán)卻有

24、三個(gè)億之多。權(quán)卻有三個(gè)億之多。3.管理失控管理失控。當(dāng)時(shí)的巨人管理?xiàng)l款多多，面面俱到而沒有當(dāng)時(shí)的巨人管理?xiàng)l款多多，面面俱到而沒有重點(diǎn)，導(dǎo)致管理流于形式，沒有真正實(shí)現(xiàn)責(zé)、權(quán)、利的配套。重點(diǎn)，導(dǎo)致管理流于形式，沒有真正實(shí)現(xiàn)責(zé)、權(quán)、利的配套。4.企業(yè)文化問題企業(yè)文化問題。說到的做不到導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部形成說到的做不到導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部形成“信任信任危機(jī)危機(jī)”；干部不敢承擔(dān)個(gè)人責(zé)任，出了問題相互推諉，找不；干部不敢承擔(dān)個(gè)人責(zé)任，出了問題相互推諉，找不到責(zé)任人；總是盯住別人的過失而時(shí)常原諒自己的錯(cuò)誤，導(dǎo)到責(zé)任人；總是盯住別人的過失而時(shí)常原諒自己的錯(cuò)誤，導(dǎo)致企業(yè)的氛圍惡化等致企業(yè)的氛圍惡化等.安安 徽徽 建建 筑筑

25、工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理下一頁據(jù)悉，史玉柱在由巔峰跌入低谷之后，即帶領(lǐng)部分精英據(jù)悉，史玉柱在由巔峰跌入低谷之后，即帶領(lǐng)部分精英開始重新創(chuàng)業(yè)。一九九八年，史玉柱開始策劃開始重新創(chuàng)業(yè)。一九九八年，史玉柱開始策劃“腦白金腦白金”的市場推廣，使之成為家喻戶曉的健康產(chǎn)品。九九年，的市場推廣，使之成為家喻戶曉的健康產(chǎn)品。九九年，“上海健特生物科技有限公司上海健特生物科技有限公司”成立，史玉柱任決策顧問，成立，史玉柱任決策顧問，至二至二000年，上海健特成為上海徐匯區(qū)第一納稅大戶。年，上海健特成為上海徐匯區(qū)第一納稅大戶。二二00一年一月，一年一月

26、，史玉柱以個(gè)人名義開始償還原巨人大廈史玉柱以個(gè)人名義開始償還原巨人大廈在香港及內(nèi)地的樓花欠款，并公開宣布要重樹在香港及內(nèi)地的樓花欠款，并公開宣布要重樹“巨人巨人”大大旗旗。史玉柱發(fā)言完畢，聽眾給予這個(gè)史玉柱發(fā)言完畢，聽眾給予這個(gè)“著名的失敗者著名的失敗者”、一個(gè)、一個(gè)正在努力東山再起的人以持久而熱烈的掌聲。正在努力東山再起的人以持久而熱烈的掌聲。 安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回（三）企業(yè)集團(tuán)分配管理一、企業(yè)集團(tuán)分配管理的重點(diǎn)二、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格三、企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的利益分配方法安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué)

27、院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回一、企業(yè)集團(tuán)分配管理的重點(diǎn) 分配管理的重點(diǎn)：母公司站在集團(tuán)成員企業(yè)外部，對各子公司的利益協(xié)調(diào)。 分配管理的內(nèi)容 確定內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格 分?jǐn)偪偛抗芾碣M(fèi)用 子公司匯回母公司的利潤 母公司對子公司的投資安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回二、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格1、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的概念與形式2、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格與企業(yè)集團(tuán)的組織層次3、內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格與企業(yè)集團(tuán)的稅收籌劃安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管

28、理理返回內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的概念與形式（1）概念：內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格指企業(yè)集團(tuán)各成員企業(yè)之間相互提供產(chǎn)品或勞務(wù)時(shí)由于結(jié)算的需要而選定的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)。（2）內(nèi)部價(jià)格的形式1）以實(shí)際成本為基礎(chǔ)2）以市場價(jià)格為基礎(chǔ)3）以標(biāo)準(zhǔn)成本為基礎(chǔ)安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格與企業(yè)集團(tuán)的組織層次（1）企業(yè)集團(tuán)的組織層次（2）企業(yè)集團(tuán)如何制定內(nèi)部價(jià)格安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回企業(yè)集團(tuán)的組織層次1）核心層：負(fù)責(zé)整個(gè)集團(tuán)的投資方向、重要人事任免、分配制

29、度制定等重大決策，并對各成員企業(yè)實(shí)施監(jiān)督，是集團(tuán)的決策中心。（企業(yè)集團(tuán)整體與核心企業(yè)的關(guān)系）2）緊密層：由集團(tuán)內(nèi)部的專業(yè)子集團(tuán)或?qū)I(yè)總公司構(gòu)成，是經(jīng)營主體，一般是集團(tuán)的利潤中心。3）半緊密層和松散層安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回企業(yè)集團(tuán)整體與核心企業(yè)的關(guān)系核心企業(yè)就是集團(tuán)的母公司集團(tuán)總部與核心企業(yè)實(shí)施資產(chǎn)的分離，集團(tuán)就是母公司，核心企業(yè)是集團(tuán)的一個(gè)子公司安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回如何制定內(nèi)部價(jià)格1）核心企業(yè)銷售產(chǎn)品給半緊密層

30、企業(yè)2）核心企業(yè)銷售產(chǎn)品給緊密層企業(yè)3）核心企業(yè)從半緊密層和緊密層企業(yè)購入產(chǎn)品安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格與企業(yè)集團(tuán)的稅收籌劃（1）集團(tuán)內(nèi)部各納稅企業(yè)稅率存在差異（2）集團(tuán)內(nèi)部各納稅企業(yè)盈虧存在差異安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回三、企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的利益分配方法1、完全內(nèi)部價(jià)格法2、一次分配法3、二次分配法4、級差效益分配法安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)

31、務(wù) 管管 理理返回（四）企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營一、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的作用二、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的原則三、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的內(nèi)容四、案例：海信集團(tuán)的資本運(yùn)營安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回一、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的作用 資本經(jīng)營的含義：以價(jià)值化、證券化的資本為基礎(chǔ)，對股權(quán)、實(shí)物產(chǎn)權(quán)或無形資產(chǎn)的知識產(chǎn)權(quán)進(jìn)行優(yōu)化配置，采用收購、兼并、分立、剝離等手段來提高資本運(yùn)營效率，獲得競爭優(yōu)勢。作用：1、突破規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的臨界點(diǎn)2、適應(yīng)經(jīng)濟(jì)、技術(shù)發(fā)展的新要求安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級

32、財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回二、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的原則1、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營必須與生產(chǎn)經(jīng)營相結(jié)合2、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營要充分考慮剩余資源3、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營要充分考慮企業(yè)聯(lián)合的特點(diǎn)4、企業(yè)集團(tuán)的資本擴(kuò)張要考慮核心企業(yè)的承受能力5、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營應(yīng)當(dāng)注意資本控制的層次限制安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回三、企業(yè)集團(tuán)資本經(jīng)營的內(nèi)容1、以資本擴(kuò)張為目標(biāo)的資本經(jīng)營2、以資本收縮為目標(biāo)的資本經(jīng)營安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理返回海信集團(tuán)的資本運(yùn)營

33、海信集團(tuán)的前身是青島電視機(jī)廠海信集團(tuán)的前身是青島電視機(jī)廠，到1993年，企業(yè)的凈資產(chǎn)達(dá)到了1.48億元，銷售收入12億元，彩電年產(chǎn)量達(dá)到了彩電年產(chǎn)量達(dá)到了38萬臺萬臺。與此同時(shí)，我國彩電業(yè)的狀況是：20世紀(jì)80年代中期僅國家定點(diǎn)的彩電生產(chǎn)廠家就有57家，各地出名的彩電品牌就有100多個(gè)。其中大部分企業(yè)的年產(chǎn)量低于50萬臺，年產(chǎn)量超過百萬臺的僅有四川長虹、深圳康佳、四川長虹、深圳康佳、南京熊貓、上海廣電南京熊貓、上海廣電等少數(shù)廠家。從總體上看，我國彩電業(yè)結(jié)構(gòu)處于規(guī)模小，經(jīng)營分散，產(chǎn)業(yè)集規(guī)模小，經(jīng)營分散，產(chǎn)業(yè)集中度低的態(tài)勢，競爭非常激烈，企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力中度低的態(tài)勢，競爭非常激烈，企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱

34、較弱。而國際上知名的企業(yè)，如松下、索尼、韓國三星等已經(jīng)以合資的形式進(jìn)入中國的彩電行業(yè)，其生產(chǎn)規(guī)模都在百萬臺以上。 安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理下一頁 海信集團(tuán)是典型的國有企業(yè)，在它的發(fā)展中同樣也面臨著擴(kuò)大規(guī)模和資本不足的問題，如何既有效地運(yùn)用有限的資產(chǎn)，又保持合理的資本結(jié)構(gòu)，從20世紀(jì)90年代初開始，海信集團(tuán)運(yùn)用資本運(yùn)營的方式將企業(yè)規(guī)模不斷的擴(kuò)大，占領(lǐng)了市場，在全國家電行業(yè)中占有重要的一席。 安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理下一頁海信集

35、團(tuán)的資本運(yùn)營模式： 作為一家家電企業(yè)，海信集團(tuán)一直奉行主張保守的財(cái)務(wù)原則，對購并對象?！疤籼蕖?，這種“保守”和“挑剔”使得海信從1993年開始，先后通過資本運(yùn)營的方式兼并或重組了6家企業(yè)，用3億元的資產(chǎn)調(diào)控盤活了30億元的社會(huì)閑置資產(chǎn)，而企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率卻不斷的降低。 安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理下一頁典型案例：（1）投資控股淄博電視機(jī)廠 該廠原是電子部彩電生產(chǎn)定點(diǎn)企業(yè)，1985年引進(jìn)日本電器公司NEC生產(chǎn)線與產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)，主要生產(chǎn)“雙喜”牌黑白、彩色電視機(jī)。經(jīng)過細(xì)致的調(diào)查分析，海信集團(tuán)認(rèn)為淄博電視機(jī)廠的廠房設(shè)備

36、完整，儀器儀表齊全，并有相應(yīng)注塑、噴涂等輔助設(shè)施，具備生產(chǎn)彩色電視機(jī)的基本能力，生產(chǎn)潛力巨大，如果運(yùn)用得當(dāng)，將是一份具有很大增值空間的優(yōu)良資產(chǎn)。 安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級級 財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 管管 理理下一頁 在決定與淄博電視機(jī)廠合作之后，海信集團(tuán)考慮到該廠負(fù)債累累，如果采取兼并的方式，企業(yè)必將背負(fù)很重的債務(wù)包袱，加大企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。經(jīng)過反復(fù)研究，并征得淄博市市政府的同意之后，雙方簽署合同，組建淄博海信電子有限責(zé)任公司。海信集團(tuán)投入流動(dòng)資金1500萬元，同時(shí)以產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)和制造工藝作為無形資產(chǎn)折價(jià)270萬元入股，共占51%的股份，而投資只花了正常投資的10-20%；淄博電視機(jī)廠仍然保留法人資格，繼續(xù)承擔(dān)其債務(wù)，僅把用于企業(yè)生產(chǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施和生產(chǎn)設(shè)備按凈值作為資本投入到新企業(yè)中，占49%的股份。 安安 徽徽 建建 筑筑 工工 業(yè)業(yè) 學(xué)學(xué) 院院 管管 理理 工工 程程 系系高高 級