國(guó)際金融外匯市場(chǎng)與衍生品

1、國(guó)際金融第二章第二章 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 學(xué)習(xí)目標(biāo)：學(xué)習(xí)目標(biāo)： 了解外匯市場(chǎng)起源、功能、參與者、中了解外匯市場(chǎng)起源、功能、參與者、中國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r 掌握外匯市場(chǎng)的交易規(guī)則、活動(dòng)和交易掌握外匯市場(chǎng)的交易規(guī)則、活動(dòng)和交易產(chǎn)品產(chǎn)品 2 2 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng) 2.1 2.1 外匯市場(chǎng)概述外匯市場(chǎng)概述 2.1.1 2.1.1 基本概念基本概念 外匯市場(chǎng)：外匯市場(chǎng)： 是指從事外匯買賣的交易場(chǎng)所，是指從事外匯買賣的交易場(chǎng)所， 或者說(shuō)是或者說(shuō)是各種不同貨幣相互之間進(jìn)行交換的場(chǎng)所。包括批發(fā)與零售市各種不同貨幣相互之間進(jìn)行交換的場(chǎng)所。包括批發(fā)與零售市場(chǎng)。場(chǎng)。 外匯市場(chǎng)起源外匯市場(chǎng)起源主權(quán)貨幣的

2、存在主權(quán)貨幣的存在。 非主權(quán)貨幣對(duì)境外資源的支配非主權(quán)貨幣對(duì)境外資源的支配 權(quán)和索取權(quán)權(quán)和索取權(quán)。 金融風(fēng)險(xiǎn)的存在金融風(fēng)險(xiǎn)的存在。 投機(jī)獲利動(dòng)機(jī)的存在。投機(jī)獲利動(dòng)機(jī)的存在。外匯市場(chǎng)構(gòu)成要素：外匯市場(chǎng)構(gòu)成要素：參與者；交易工具；參與者；交易工具；交易價(jià)格。交易價(jià)格。外匯市場(chǎng)交易的基本形式：外匯市場(chǎng)交易的基本形式：現(xiàn)匯交易；現(xiàn)匯交易；期匯交易；互換交易。期匯交易；互換交易。2.2.2 外匯市場(chǎng)功能外匯市場(chǎng)功能1、反映和調(diào)節(jié)外匯供求、反映和調(diào)節(jié)外匯供求2、形成外匯價(jià)格體系、形成外匯價(jià)格體系3、實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移、實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移4、提供外匯資金融通、提供外匯資金融通5、防范匯率風(fēng)險(xiǎn)、防范匯率風(fēng)

3、險(xiǎn) 2.2 2.2 外匯市場(chǎng)環(huán)境與結(jié)構(gòu)外匯市場(chǎng)環(huán)境與結(jié)構(gòu)2.2.1 外匯市場(chǎng)環(huán)境外匯市場(chǎng)環(huán)境在不實(shí)行外匯管制的國(guó)家里，該國(guó)的金融中心一般只有一個(gè)在不實(shí)行外匯管制的國(guó)家里，該國(guó)的金融中心一般只有一個(gè)外匯市場(chǎng)。在實(shí)行外匯管制的條件下。除了有按照政府的外外匯市場(chǎng)。在實(shí)行外匯管制的條件下。除了有按照政府的外匯管制法令來(lái)買賣外匯的匯管制法令來(lái)買賣外匯的“官方市場(chǎng)官方市場(chǎng)”(Official Exchange Market)外，往往還存在著外，往往還存在著“自由市場(chǎng)自由市場(chǎng)”，實(shí)際上也就是黑，實(shí)際上也就是黑市。市。v目前交易量大而具有國(guó)際影響的外匯市場(chǎng)主要有目前交易量大而具有國(guó)際影響的外匯市場(chǎng)主要有倫敦、

4、紐倫敦、紐約、東京、約、東京、新加坡、新加坡、法蘭克福、巴黎、蘇黎世、米蘭、蒙特法蘭克福、巴黎、蘇黎世、米蘭、蒙特利爾、阿姆斯特丹，在這些外匯市場(chǎng)的買賣的外匯主要有美利爾、阿姆斯特丹，在這些外匯市場(chǎng)的買賣的外匯主要有美元、英鎊、日元、意大利里拉、加拿大元、荷蘭盾等元、英鎊、日元、意大利里拉、加拿大元、荷蘭盾等10多種，多種，其它的貨幣也有買賣，但為數(shù)較小。其它的貨幣也有買賣，但為數(shù)較小。上述外匯市場(chǎng)的交易是利用現(xiàn)代化的電上述外匯市場(chǎng)的交易是利用現(xiàn)代化的電子通訊設(shè)備進(jìn)行的。子通訊設(shè)備進(jìn)行的。從時(shí)間來(lái)看，由于英國(guó)已將傳統(tǒng)的格林從時(shí)間來(lái)看，由于英國(guó)已將傳統(tǒng)的格林威治時(shí)間威治時(shí)間(G.M.T.)改為改

5、為“歐洲標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間歐洲標(biāo)準(zhǔn)時(shí)間”（European Standard Time），），消除了消除了英國(guó)與西歐原有的時(shí)差英國(guó)與西歐原有的時(shí)差(1小時(shí)小時(shí))，整個(gè)西，整個(gè)西歐外匯市場(chǎng)統(tǒng)一了營(yíng)業(yè)時(shí)間。歐外匯市場(chǎng)統(tǒng)一了營(yíng)業(yè)時(shí)間。全球市場(chǎng)時(shí)間連續(xù)，全球市場(chǎng)時(shí)間連續(xù)，24小時(shí)不休市。小時(shí)不休市。2.2.2 2.2.2 外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)1 外匯市場(chǎng)的參與者：外匯市場(chǎng)的參與者：（1）外匯銀行：）外匯銀行：這類銀行通常包括專營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的這類銀行通常包括專營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行；在本國(guó)的外國(guó)銀行分行或代辦處；其它金融本國(guó)商業(yè)銀行；在本國(guó)的外國(guó)銀行分行或代辦處；其它金融機(jī)構(gòu)。外匯銀行不僅是外

6、匯供求的主要中介人，而且自行對(duì)機(jī)構(gòu)。外匯銀行不僅是外匯供求的主要中介人，而且自行對(duì)客戶買賣外匯?？蛻糍I賣外匯。(2) 外匯經(jīng)紀(jì)商（人）：外匯經(jīng)紀(jì)商（人）：為了促進(jìn)交易，出現(xiàn)了專門從事介為了促進(jìn)交易，出現(xiàn)了專門從事介紹成交事務(wù)的外匯經(jīng)紀(jì)人紹成交事務(wù)的外匯經(jīng)紀(jì)人(Foreign Exchange Broker),他們一他們一般自已不買賣外匯，而是依靠同外匯銀行的密切聯(lián)系和了解般自已不買賣外匯，而是依靠同外匯銀行的密切聯(lián)系和了解外匯供求情況，得以促進(jìn)雙方成交，從中收取手續(xù)費(fèi)外匯供求情況，得以促進(jìn)雙方成交，從中收取手續(xù)費(fèi)(Brokerage)。也包括跑街或掮客。也包括跑街或掮客。(3)中央銀行：中央銀

7、行：西方國(guó)家的政府為防止國(guó)際短期資金的大西方國(guó)家的政府為防止國(guó)際短期資金的大量流動(dòng)而對(duì)外匯市場(chǎng)發(fā)生猛烈沖擊，故由中央銀行對(duì)量流動(dòng)而對(duì)外匯市場(chǎng)發(fā)生猛烈沖擊，故由中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)加以干預(yù)。因此，中央銀行不僅是外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)加以干預(yù)。因此，中央銀行不僅是外匯市場(chǎng)的成員，而且是外匯市場(chǎng)的實(shí)際操縱者。的成員，而且是外匯市場(chǎng)的實(shí)際操縱者。(4) 外匯交易商：外匯交易商：指買賣外國(guó)匯票的交易公司或個(gè)人。他指買賣外國(guó)匯票的交易公司或個(gè)人。他們利用自己的資金買賣外匯票據(jù)，從中取得差價(jià)。多們利用自己的資金買賣外匯票據(jù)，從中取得差價(jià)。多為信托公司、銀行等兼營(yíng)機(jī)構(gòu)，也有專營(yíng)的公司和個(gè)為信托公司、銀行等兼營(yíng)機(jī)構(gòu)，也

8、有專營(yíng)的公司和個(gè)人。人。(5) 造市者：造市者：外匯市場(chǎng)的組織者和領(lǐng)導(dǎo)者，全球約外匯市場(chǎng)的組織者和領(lǐng)導(dǎo)者，全球約200家家銀行。銀行。(6)外匯投機(jī)者、外匯實(shí)際供應(yīng)者和需求者。外匯投機(jī)者、外匯實(shí)際供應(yīng)者和需求者。 2、外匯市場(chǎng)的層次、外匯市場(chǎng)的層次銀行與顧客之間：零售性市場(chǎng)銀行與顧客之間：零售性市場(chǎng)銀行同業(yè)之間：批發(fā)型外匯市場(chǎng)銀行同業(yè)之間：批發(fā)型外匯市場(chǎng)商業(yè)銀行與中央銀行商業(yè)銀行與中央銀行 2.32.3中國(guó)外匯市場(chǎng)的形成與發(fā)展中國(guó)外匯市場(chǎng)的形成與發(fā)展v改革開放前實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制，沒(méi)有外匯市改革開放前實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制，沒(méi)有外匯市場(chǎng)。場(chǎng)。v19791979年后實(shí)行外匯留成制度和鼓勵(lì)外商投資的年

9、后實(shí)行外匯留成制度和鼓勵(lì)外商投資的政策。政策。v19881988年各地設(shè)外匯調(diào)劑中心，北京設(shè)全國(guó)外匯年各地設(shè)外匯調(diào)劑中心，北京設(shè)全國(guó)外匯調(diào)劑中心。調(diào)劑中心。1994年外匯體制改革后實(shí)行匯率并軌和年外匯體制改革后實(shí)行匯率并軌和強(qiáng)行結(jié)售匯制，以此為基礎(chǔ)中國(guó)外匯交強(qiáng)行結(jié)售匯制，以此為基礎(chǔ)中國(guó)外匯交易中心在上海成立，標(biāo)志著全國(guó)統(tǒng)一外易中心在上海成立，標(biāo)志著全國(guó)統(tǒng)一外匯市場(chǎng)的形成。匯市場(chǎng)的形成。我國(guó)現(xiàn)行的外匯市場(chǎng)是銀行間外匯聯(lián)網(wǎng)我國(guó)現(xiàn)行的外匯市場(chǎng)是銀行間外匯聯(lián)網(wǎng)交易市場(chǎng)交易市場(chǎng).中國(guó)外匯交易中心簡(jiǎn)介中國(guó)外匯交易中心簡(jiǎn)介中心性質(zhì)：中心性質(zhì)：由中央銀行領(lǐng)導(dǎo)的、獨(dú)立核算、非贏利性的事由中央銀行領(lǐng)導(dǎo)的、獨(dú)立核算

10、、非贏利性的事業(yè)法人。業(yè)法人。組成成員：組成成員：實(shí)行會(huì)員制，包括中資銀行及其分行、外資銀實(shí)行會(huì)員制，包括中資銀行及其分行、外資銀行、其他非銀行機(jī)構(gòu)。其中，外資銀行只能代理，不能自行、其他非銀行機(jī)構(gòu)。其中，外資銀行只能代理，不能自營(yíng)外匯買賣。營(yíng)外匯買賣。運(yùn)行方式：運(yùn)行方式：國(guó)家外匯管理局為監(jiān)管部門，中央銀行為市場(chǎng)國(guó)家外匯管理局為監(jiān)管部門，中央銀行為市場(chǎng)調(diào)控部門，交易中心負(fù)責(zé)組織運(yùn)行。調(diào)控部門，交易中心負(fù)責(zé)組織運(yùn)行。交易方式：交易方式：外匯市場(chǎng)采用電子競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)組織交易。會(huì)外匯市場(chǎng)采用電子競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)組織交易。會(huì)員通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)或遠(yuǎn)程交易終端自主報(bào)價(jià)，交易系統(tǒng)按照員通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)或遠(yuǎn)程交易終端自主報(bào)價(jià)，交

11、易系統(tǒng)按照“價(jià)價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”撮合成交撮合成交。交易時(shí)間：交易時(shí)間：每周一至五（節(jié)假日除外）上午每周一至五（節(jié)假日除外）上午9:30至至16:30。交易品種：交易品種：人民幣兌美元、港幣、日元和歐元人民幣兌美元、港幣、日元和歐元的即期交易。的即期交易。其他功能：其他功能：中國(guó)外匯交易中心還是全國(guó)銀行間中國(guó)外匯交易中心還是全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心，成為全國(guó)人民幣同業(yè)拆借及全同業(yè)拆借中心，成為全國(guó)人民幣同業(yè)拆借及全國(guó)債券交易的系統(tǒng)平臺(tái)。國(guó)債券交易的系統(tǒng)平臺(tái)。2.4 2.4 外匯市場(chǎng)交易活動(dòng)與交易產(chǎn)品外匯市場(chǎng)交易活動(dòng)與交易產(chǎn)品2.4.1 2.4.1 交易通則交易通則統(tǒng)一報(bào)價(jià)：統(tǒng)一報(bào)

12、價(jià)：即采用美元報(bào)價(jià)法，以美元為標(biāo)準(zhǔn)單位進(jìn)行報(bào)即采用美元報(bào)價(jià)法，以美元為標(biāo)準(zhǔn)單位進(jìn)行報(bào)價(jià)。但美元對(duì)歐元、英鎊、澳大利亞元除外。價(jià)。但美元對(duì)歐元、英鎊、澳大利亞元除外。 報(bào)價(jià)簡(jiǎn)潔：報(bào)價(jià)簡(jiǎn)潔：匯率的報(bào)價(jià)總是五位數(shù)字。由于外匯匯率的變匯率的報(bào)價(jià)總是五位數(shù)字。由于外匯匯率的變動(dòng)主要是后面兩位數(shù)字，前三位數(shù)字很少變動(dòng)。例如：動(dòng)主要是后面兩位數(shù)字，前三位數(shù)字很少變動(dòng)。例如：USD/CHF1.4040/50(40/50)USD/CHF1.4040/50(40/50)?；c(diǎn)概念：基點(diǎn)概念：買賣價(jià)差通常用基點(diǎn)（簡(jiǎn)稱買賣價(jià)差通常用基點(diǎn)（簡(jiǎn)稱“點(diǎn)點(diǎn)”）來(lái)表示。）來(lái)表示。數(shù)額限制：數(shù)額限制：銀行同業(yè)間交易占了外匯交易的

13、絕大部分，其數(shù)額銀行同業(yè)間交易占了外匯交易的絕大部分，其數(shù)額較大。交易金額常以較大。交易金額常以100100萬(wàn)為一個(gè)單位，但若非整數(shù)，應(yīng)將余萬(wàn)為一個(gè)單位，但若非整數(shù)，應(yīng)將余額如數(shù)報(bào)出而不應(yīng)單位化。額如數(shù)報(bào)出而不應(yīng)單位化。交易用語(yǔ)規(guī)范：交易用語(yǔ)規(guī)范：經(jīng)常用俚語(yǔ)或簡(jiǎn)稱，使用行話應(yīng)規(guī)范。如，交經(jīng)常用俚語(yǔ)或簡(jiǎn)稱，使用行話應(yīng)規(guī)范。如，交易中易中“one dollar”one dollar” ；“Yours”Yours”；“MYRisk”MYRisk” 等等。等等。恪守信用恪守信用：“my word is my bond” my word is my bond” 。2.4.2 2.4.2 外匯交易程序外匯

14、交易程序第一步：自報(bào)家門。第一步：自報(bào)家門。即主動(dòng)發(fā)起交易接觸進(jìn)行詢價(jià)的當(dāng)事人，即主動(dòng)發(fā)起交易接觸進(jìn)行詢價(jià)的當(dāng)事人，首先說(shuō)明自己的單位名稱，以便讓報(bào)價(jià)銀行知道交易對(duì)手是首先說(shuō)明自己的單位名稱，以便讓報(bào)價(jià)銀行知道交易對(duì)手是誰(shuí)，并決定交易對(duì)策。誰(shuí)，并決定交易對(duì)策。第二步：詢價(jià)。第二步：詢價(jià)。即詢問(wèn)有關(guān)貨幣即期匯率或遠(yuǎn)期匯率的買入即詢問(wèn)有關(guān)貨幣即期匯率或遠(yuǎn)期匯率的買入或賣出價(jià)格。詢價(jià)內(nèi)容必須簡(jiǎn)潔和完整，一般包括交易的幣或賣出價(jià)格。詢價(jià)內(nèi)容必須簡(jiǎn)潔和完整，一般包括交易的幣種、交割日期、交易金額，相交易類型。如種、交割日期、交易金額，相交易類型。如SPSPDEMDEM表示即期表示即期美元對(duì)馬克的買賣，其

15、中美元對(duì)馬克的買賣，其中SPSP（spotspot）表示即期，表示即期，DEMDEM表示德表示德國(guó)馬克；國(guó)馬克；SPSPGBPGBP代表英鎊對(duì)美元的即期買賣。代表英鎊對(duì)美元的即期買賣。第三步：報(bào)價(jià)。第三步：報(bào)價(jià)。銀行專門從事外匯交易的外匯交易員在接到銀行專門從事外匯交易的外匯交易員在接到詢價(jià)后，立即報(bào)出該貨幣即期匯率或遠(yuǎn)期匯率的買入價(jià)和賣詢價(jià)后，立即報(bào)出該貨幣即期匯率或遠(yuǎn)期匯率的買入價(jià)和賣出價(jià)。出價(jià)。第四步：成交。第四步：成交。第五步：證實(shí)。第五步：證實(shí)。一旦報(bào)價(jià)銀行的交易商說(shuō)一旦報(bào)價(jià)銀行的交易商說(shuō)“ok”ok”或或“done”done”，合同即告成立，雙方必須履約。當(dāng)交易合同即告成立，雙方必

16、須履約。當(dāng)交易銀行作出交易承諾之后，無(wú)論雙方多么繁忙，都應(yīng)銀行作出交易承諾之后，無(wú)論雙方多么繁忙，都應(yīng)不厭其煩地相互證實(shí)具體細(xì)節(jié)，這已經(jīng)成為慣例。不厭其煩地相互證實(shí)具體細(xì)節(jié)，這已經(jīng)成為慣例。第六步：交割。第六步：交割。最后和最重要的程序。交割日也稱最后和最重要的程序。交割日也稱起息日。起息日。 2.4.3 2.4.3 交易操作交易操作銀行同業(yè)間的交易一般是由銀行內(nèi)部的資金部銀行同業(yè)間的交易一般是由銀行內(nèi)部的資金部門或外匯交易室通過(guò)路透社交易機(jī)（路透社終門或外匯交易室通過(guò)路透社交易機(jī)（路透社終端）或德勵(lì)財(cái)經(jīng)交易系統(tǒng)來(lái)完成。端）或德勵(lì)財(cái)經(jīng)交易系統(tǒng)來(lái)完成。以路透機(jī)交易為例，交易員首先通過(guò)交易機(jī)的以路

17、透機(jī)交易為例，交易員首先通過(guò)交易機(jī)的鍵盤輸入對(duì)方銀行四個(gè)英文字母代號(hào)，呼叫該鍵盤輸入對(duì)方銀行四個(gè)英文字母代號(hào)，呼叫該銀行，待叫通后，熒屏上即開始顯示雙方對(duì)話銀行，待叫通后，熒屏上即開始顯示雙方對(duì)話內(nèi)容。內(nèi)容。v19931993年年6 6月月2323日中國(guó)銀行廣東省分行外匯資日中國(guó)銀行廣東省分行外匯資金部于香港中銀集團(tuán)外匯中心的一筆通過(guò)路透金部于香港中銀集團(tuán)外匯中心的一筆通過(guò)路透社終端進(jìn)行的社終端進(jìn)行的USD/DEMUSD/DEM外匯交易的對(duì)話實(shí)例，外匯交易的對(duì)話實(shí)例，反映了整個(gè)交易過(guò)程。反映了整個(gè)交易過(guò)程。v該交易為即期交易，詢價(jià)與報(bào)價(jià)的過(guò)程見下該交易為即期交易，詢價(jià)與報(bào)價(jià)的過(guò)程見下個(gè)個(gè)PPT

18、PPT。 1 1、交易示例、交易示例BCGDBCGD：GTCXGTCXSPSPDEMDEM2 2PLS PLS 解釋：解釋： SPDEM-SPDEM-即期德國(guó)馬克；即期德國(guó)馬克；2-22-2手；手；PLS-PLS-pleaseplease。GTCXGTCX：1.7035/40 1.7035/40 解釋：買入價(jià)解釋：買入價(jià)1.7035DEM/USD1.7035DEM/USD；賣出價(jià)賣出價(jià)1.7040 1.7040 DEM/USD DEM/USD 。BCGDBCGD：YOURS YOURS 解釋：賣給你（表示賣出）。用美元換德國(guó)馬克。解釋：賣給你（表示賣出）。用美元換德國(guó)馬克。GTCXGTCX：

19、OKOKDONEDONECFMCFMAT 1.7035 AT 1.7035 解釋：解釋：CFM-confirm-CFM-confirm-確認(rèn)；確認(rèn)； ATAT在在1.7035 1.7035 的價(jià)格。的價(jià)格。 WEWEBUYBUYUSDUSD2 2MIOMIOAGAGDEMDEM 解釋：我按此比價(jià)買解釋：我按此比價(jià)買2 2百萬(wàn)美元百萬(wàn)美元；AGAG（againstagainst）- -比價(jià)。比價(jià)。 VALVAL25JUNE25JUNE，1993 1993 解釋：起息日為解釋：起息日為19931993年年6 6月月2 2日日,VAL(value),VAL(value)起息。起息。 OUROURUS

20、DUSDPLSPLSTOTOA ABANKBANKACACNOXXX NOXXX 解釋：請(qǐng)將美元打到我們?cè)诮忉專赫?qǐng)將美元打到我們?cè)贏 A銀行的帳戶，銀行的帳戶， 帳號(hào)為帳號(hào)為XXXXXX；AC(Account)-AC(Account)-帳戶帳戶TKSTKSFORFORTHETHEDEALDEALN NBI BI 解釋：解釋：TKS-TKS-謝謝；謝謝；DEAL-DEAL-交易；交易；N-andN-and，BI-BI-拜拜；拜拜；BCGDBCGD：ALALAGREEDAGREEDMYMYDEMDEMPLSPLSTOTOB BBANKBANKACACNOYYY NOYYY 解釋：都按你解釋：都按你

21、的意思，請(qǐng)將德國(guó)馬克打到我在的意思，請(qǐng)將德國(guó)馬克打到我在B B銀行的帳戶，帳號(hào)為銀行的帳戶，帳號(hào)為YYYYYY。AL-all;AL-all;TKSTKSN NBIBIBIBIFRD FRD 解釋：解釋：FED-friendFED-friendGTCX-GTCX-香港中銀外匯中心在路透社交易系統(tǒng)的交易代碼。香港中銀外匯中心在路透社交易系統(tǒng)的交易代碼。 BCGD-BCGD-中國(guó)銀行廣東分行在路透社交易系統(tǒng)的交易代碼。中國(guó)銀行廣東分行在路透社交易系統(tǒng)的交易代碼。MINE-MINE-表示買進(jìn)。表示買進(jìn)。MIO-million.MIO-million. 2 2、 交易產(chǎn)品：交易產(chǎn)品：（1 1）即期外匯交

22、易）即期外匯交易即期外匯交易（即期外匯交易（spot foreign exchange deals)spot foreign exchange deals)：買買賣雙方約定于交易后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)，相互交付所購(gòu)賣雙方約定于交易后的兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)，相互交付所購(gòu)買的貨幣。即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易。買的貨幣。即期外匯交易又稱現(xiàn)匯交易。交割時(shí)間：交割時(shí)間：T+0T+0交割交割當(dāng)日交割（當(dāng)日交割（value today)value today)；T+1T+1交割交割翌日交割（翌日交割（value tomorrow)value tomorrow)；T+2T+2交割交割即期即期交割（交割（value spot)

23、value spot)，除特別聲名外，一般采取除特別聲名外，一般采取T+2T+2交交割模式，這是慣例，主要是適應(yīng)全球外匯市場(chǎng)的割模式，這是慣例，主要是適應(yīng)全球外匯市場(chǎng)的2424小小時(shí)運(yùn)作與時(shí)差問(wèn)題。時(shí)運(yùn)作與時(shí)差問(wèn)題。營(yíng)業(yè)日：營(yíng)業(yè)日：指辦理貨幣實(shí)際交割的銀行的工作日。指辦理貨幣實(shí)際交割的銀行的工作日。按常規(guī)，一筆周三成交的外匯，理應(yīng)周五交割，按常規(guī)，一筆周三成交的外匯，理應(yīng)周五交割，但若遇周五休息，順延至下周一。但若遇周五休息，順延至下周一。風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示：即期外匯交易盡管在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)：即期外匯交易盡管在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)進(jìn)行交割，但仍存在時(shí)差導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。如香港進(jìn)行交割，但仍存在時(shí)差導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。如

24、香港的銀行與倫敦的銀行進(jìn)行的即期外匯交易，雖的銀行與倫敦的銀行進(jìn)行的即期外匯交易，雖然交割日都在同一天，但倫敦銀行可以比香港然交割日都在同一天，但倫敦銀行可以比香港銀行至少晚銀行至少晚8 8個(gè)小時(shí)劃轉(zhuǎn)交易的貨幣。在這個(gè)個(gè)小時(shí)劃轉(zhuǎn)交易的貨幣。在這個(gè)時(shí)差內(nèi)，倫敦銀行可能破產(chǎn)。時(shí)差內(nèi)，倫敦銀行可能破產(chǎn)。 即期外匯交易示例即期外匯交易示例假定外匯牌價(jià)為：假定外匯牌價(jià)為：1 1USD=HKD7.2510/90 USD=HKD7.2510/90 1GBP=USD1.4719/001GBP=USD1.4719/00試問(wèn)：試問(wèn)：1 1、銀行向客戶賣出港元，買入美元，匯率應(yīng)該是多少？、銀行向客戶賣出港元，買入美

25、元，匯率應(yīng)該是多少？2 2、客、客戶以港元向銀行買進(jìn)美元，匯率應(yīng)該是多少？戶以港元向銀行買進(jìn)美元，匯率應(yīng)該是多少？3 3、客戶如果要求將、客戶如果要求將100100美元換為英鎊，按照即期匯率能夠得到多少英鎊？美元換為英鎊，按照即期匯率能夠得到多少英鎊？解析：解析：1 1、銀行向客戶賣出港元，買入美元，應(yīng)取銀行美元買入價(jià)，即、銀行向客戶賣出港元，買入美元，應(yīng)取銀行美元買入價(jià)，即7.25107.2510。2 2、客戶以港元向銀行買進(jìn)美元，應(yīng)取銀行美元賣出價(jià)，即、客戶以港元向銀行買進(jìn)美元，應(yīng)取銀行美元賣出價(jià)，即7.25907.2590。3 3、客戶將、客戶將100100美元換為英鎊，即銀行賣出英鎊，

26、要取英鎊的賣出價(jià)，美元換為英鎊，即銀行賣出英鎊，要取英鎊的賣出價(jià)，即即1.48001.4800。故客戶可得到的英鎊為。故客戶可得到的英鎊為1001001.4800=67.571.4800=67.57英鎊。英鎊。 （2 2）遠(yuǎn)期外匯交易）遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易（遠(yuǎn)期外匯交易（forward exchange transactions)forward exchange transactions)：指交易雙方達(dá)成交易后，按事先約定的日期和約定指交易雙方達(dá)成交易后，按事先約定的日期和約定的匯率進(jìn)行交割的外匯買賣交易。又稱期匯交易。的匯率進(jìn)行交割的外匯買賣交易。又稱期匯交易。特點(diǎn)：特點(diǎn)：是一種合約，在

27、合約中要詳細(xì)注明買賣雙方是一種合約，在合約中要詳細(xì)注明買賣雙方的姓名、企業(yè)或組織名稱、幣種、金額、匯價(jià)、遠(yuǎn)的姓名、企業(yè)或組織名稱、幣種、金額、匯價(jià)、遠(yuǎn)期期限及交割日等。如違約需支付賠償金。時(shí)間可期期限及交割日等。如違約需支付賠償金。時(shí)間可長(zhǎng)達(dá)一年，超過(guò)一年的稱超遠(yuǎn)期外匯買賣。（第三長(zhǎng)達(dá)一年，超過(guò)一年的稱超遠(yuǎn)期外匯買賣。（第三章詳細(xì)進(jìn)行）章詳細(xì)進(jìn)行）遠(yuǎn)期外匯交易示例遠(yuǎn)期外匯交易示例：1美國(guó)進(jìn)口日本設(shè)備，三個(gè)月后支付貨款為112000000日元，目前三個(gè)月遠(yuǎn)期日元匯率為112.00，美國(guó)客戶準(zhǔn)備多少美元？2 如果三個(gè)月后美元下跌，日元匯率為102.00，該客戶需要支付多少美元？3 為了避免2，美國(guó)

28、客戶可一在簽定購(gòu)買合同時(shí)就向銀行購(gòu)買3個(gè)月的遠(yuǎn)期日元，匯率為112.00,到時(shí)需支付多少美元？4 如果購(gòu)買遠(yuǎn)期后美元升值，即日元匯率為132.00呢？（3 3）掉期交易）掉期交易是指在某一日期即期賣出甲貨幣，買進(jìn)乙貨幣的同時(shí)，反方向的買進(jìn)遠(yuǎn)期甲貨幣，賣出遠(yuǎn)期乙貨幣的交易，針對(duì)原來(lái)手中持有的甲貨幣的一個(gè)掉期。例如：某公司向外國(guó)借入一筆瑞士法郎，想轉(zhuǎn)為美元使用，又擔(dān)心法郎將來(lái)升值，怎么做？做法：賣出即期法郎買進(jìn)即期美元，買進(jìn)遠(yuǎn)期法郎，賣出遠(yuǎn)期美元本章小結(jié)2.1外匯市場(chǎng)概述外匯市場(chǎng)的概念、起源、功能、構(gòu)成要素、交易形式等2.2 外匯市場(chǎng)環(huán)境及結(jié)構(gòu)環(huán)境結(jié)構(gòu)：參與主體多種多樣層次：三個(gè)層次2.3 中國(guó)外

29、匯市場(chǎng)現(xiàn)狀：層次與發(fā)展2.4 外匯市場(chǎng)交易活動(dòng)與交易產(chǎn)品交易規(guī)則交易產(chǎn)品：外匯即期交易、外匯遠(yuǎn)期交易、外匯掉期交易 本章結(jié)束本章結(jié)束 謝謝大家謝謝大家第三章 外匯衍生產(chǎn)品市場(chǎng)本章目標(biāo)：本章目標(biāo)：熟悉外匯衍生品的特征熟悉外匯衍生品的特征掌握遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等主要外掌握遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等主要外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制和方法匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制和方法衍生衍生品交品交易特易特征征添加文本衍生品衍生品交易機(jī)交易機(jī)制制外匯衍生品市場(chǎng)概念導(dǎo)入：有衍生就有基礎(chǔ)，什么是基礎(chǔ)的金融工具？股權(quán)類金融工具、貨幣類工具、利率類工具、信用類工具，還有非金融變量,例如用于氣溫變化管理風(fēng)險(xiǎn)的、政治管理風(fēng)險(xiǎn)、巨災(zāi)管理風(fēng)

30、險(xiǎn)等等。 3.1外匯衍生交易的特征3.1.1基本特征：未來(lái)性杠桿效應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)性虛擬性高度投機(jī)性設(shè)計(jì)的靈活性賬外性3.1.2 風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)1 風(fēng)險(xiǎn)：靈活性與杠桿性決定2 風(fēng)險(xiǎn)種類價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)3.2 外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制3.2.13.2.1外匯遠(yuǎn)期交易外匯遠(yuǎn)期交易3.2.13.2.1外匯期貨交易外匯期貨交易3.2.3 3.2.3 外匯期權(quán)外匯期權(quán)3.2.4 3.2.4 外匯互換交易外匯互換交易3.2.13.2.1外匯遠(yuǎn)期交易（外匯遠(yuǎn)期交易（forward exchange forward exchange transactions)transactions)：1.

31、 1. 概念概念：指交易雙方達(dá)成交易后，按事先約定：指交易雙方達(dá)成交易后，按事先約定的日期和約定的匯率進(jìn)行交割的外匯買賣交的日期和約定的匯率進(jìn)行交割的外匯買賣交易。又稱期匯交易。易。又稱期匯交易。2. 2. 特點(diǎn)特點(diǎn)： 是一種合約，既非資產(chǎn)也非負(fù)債。是一種合約，既非資產(chǎn)也非負(fù)債。 場(chǎng)外交易，非標(biāo)準(zhǔn)化，通過(guò)電話電傳等完成。場(chǎng)外交易，非標(biāo)準(zhǔn)化，通過(guò)電話電傳等完成。 交易交割幣種時(shí)間金額交割日期等由買賣雙方自行交易交割幣種時(shí)間金額交割日期等由買賣雙方自行議定。議定。 任何人都可參加。任何人都可參加。 銀行之間居多，沒(méi)有共同的清算機(jī)構(gòu)。銀行之間居多，沒(méi)有共同的清算機(jī)構(gòu)。 一般不收保證金，偶爾對(duì)小客戶收

32、取一些。一般不收保證金，偶爾對(duì)小客戶收取一些。3. 3. 交易主體與約定的交割時(shí)間交易主體與約定的交割時(shí)間：交易主體：交易主體： 需求者有進(jìn)口商、短期外幣債務(wù)人、遠(yuǎn)期看漲的投機(jī)需求者有進(jìn)口商、短期外幣債務(wù)人、遠(yuǎn)期看漲的投機(jī)者。者。 供給者有出口商、持有即將到期的外幣債權(quán)人和遠(yuǎn)期供給者有出口商、持有即將到期的外幣債權(quán)人和遠(yuǎn)期看跌的投機(jī)者?？吹耐稒C(jī)者。 中介通常為商業(yè)銀行。中介通常為商業(yè)銀行。交易時(shí)間：交易時(shí)間： 有固定交割日期和不固定交割日期的遠(yuǎn)期交易。有固定交割日期和不固定交割日期的遠(yuǎn)期交易。 成交日成交日+ +遠(yuǎn)期。遠(yuǎn)期通常分遠(yuǎn)期。遠(yuǎn)期通常分1 1個(gè)月、個(gè)月、3 3個(gè)月、個(gè)月、6 6個(gè)月、

33、個(gè)月、1 1年。也有不規(guī)則的起息日。假如年。也有不規(guī)則的起息日。假如1 1月月1010日成交的合約為日成交的合約為6 6個(gè)月，則交割日為個(gè)月，則交割日為7 7 月月1010日。當(dāng)交割日為銀行休息日，日。當(dāng)交割日為銀行休息日，順延至下一個(gè)工作日；如果交割日是在月底且正好是順延至下一個(gè)工作日；如果交割日是在月底且正好是交割銀行的休息日，則提前一個(gè)工作日交割。交割銀行的休息日，則提前一個(gè)工作日交割。 4 .報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)（1 1）報(bào)價(jià)方法）報(bào)價(jià)方法：一種是與現(xiàn)匯報(bào)價(jià)相同，即直接將各種不同交一種是與現(xiàn)匯報(bào)價(jià)相同，即直接將各種不同交割期的期匯的買入價(jià)與賣出價(jià)表示出來(lái)。比如，割期的期匯的買入價(jià)與賣出價(jià)表示出來(lái)。

34、比如，在在SPSP下，下，1 1USD=HKD7.2510/90USD=HKD7.2510/90；過(guò)過(guò)3 3個(gè)月交割價(jià)個(gè)月交割價(jià)為為1 1USD=KHD7.2520/00USD=KHD7.2520/00。另一種是用報(bào)出期匯匯率比現(xiàn)匯匯率高或低若另一種是用報(bào)出期匯匯率比現(xiàn)匯匯率高或低若干點(diǎn)表示，也就是用二者的差價(jià)來(lái)表示。比如干點(diǎn)表示，也就是用二者的差價(jià)來(lái)表示。比如期匯交割時(shí)，買入價(jià)比現(xiàn)匯期匯交割時(shí)，買入價(jià)比現(xiàn)匯+10+10點(diǎn)，賣出價(jià)比點(diǎn)，賣出價(jià)比現(xiàn)匯現(xiàn)匯+15+15點(diǎn)。點(diǎn)。（2 2）與報(bào)價(jià)有關(guān)的其他概念：）與報(bào)價(jià)有關(guān)的其他概念：掉期率（遠(yuǎn)期價(jià)差）：掉期率（遠(yuǎn)期價(jià)差）：期匯匯率與現(xiàn)匯匯率之間的差價(jià)

35、。遠(yuǎn)期差價(jià)有升水、貼期匯匯率與現(xiàn)匯匯率之間的差價(jià)。遠(yuǎn)期差價(jià)有升水、貼水、平價(jià)三種。水、平價(jià)三種。升水升水( (at premium)at premium)：表示遠(yuǎn)期匯率高于現(xiàn)匯匯率。表示遠(yuǎn)期匯率高于現(xiàn)匯匯率。貼水貼水( (at discount)at discount)：表示遠(yuǎn)期匯率低于現(xiàn)匯匯率。表示遠(yuǎn)期匯率低于現(xiàn)匯匯率。平價(jià)平價(jià)( (at par)at par)：表示兩者的匯率相同。表示兩者的匯率相同。升水或貼水的數(shù)額主要取決于買賣貨幣的利差和遠(yuǎn)期外升水或貼水的數(shù)額主要取決于買賣貨幣的利差和遠(yuǎn)期外匯買賣的期限，利率高的貨幣一般表現(xiàn)為貼水，利率匯買賣的期限，利率高的貨幣一般表現(xiàn)為貼水，利率低的

36、貨幣一般表現(xiàn)為升水。升貼水的幅度稱為升貼水低的貨幣一般表現(xiàn)為升水。升貼水的幅度稱為升貼水（年）率，是遠(yuǎn)期匯率相對(duì)于即期匯率的變化率。（年）率，是遠(yuǎn)期匯率相對(duì)于即期匯率的變化率。升貼水率升貼水率： (Fn-S)/S (Fn-S)/S * *(12/n)(12/n)掉期率與升水貼水的差別？掉期率與升水貼水的差別？補(bǔ)充：利率平價(jià)定理補(bǔ)充：利率平價(jià)定理利息平價(jià)定理利息平價(jià)定理 如果兩種相似金融工具的預(yù)期收益不同，資金就會(huì)如果兩種相似金融工具的預(yù)期收益不同，資金就會(huì)從一種工具轉(zhuǎn)移到另一種工具從一種工具轉(zhuǎn)移到另一種工具 相似金融工具的預(yù)期收益率相等時(shí)達(dá)到均衡相似金融工具的預(yù)期收益率相等時(shí)達(dá)到均衡國(guó)際金融套

37、利國(guó)際金融套利 一國(guó)某種金融工具的預(yù)期收益率高于另一國(guó)相似金一國(guó)某種金融工具的預(yù)期收益率高于另一國(guó)相似金融工具，資金就會(huì)跨國(guó)移動(dòng)融工具，資金就會(huì)跨國(guó)移動(dòng) 資金在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移，必然影響相關(guān)國(guó)家可貸資金資金在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移，必然影響相關(guān)國(guó)家可貸資金市場(chǎng)的供求，影響利率水平，進(jìn)而影響到匯率市場(chǎng)的供求，影響利率水平，進(jìn)而影響到匯率假設(shè)條件假設(shè)條件某美國(guó)居民可持有一年期美元資產(chǎn)或英鎊資產(chǎn)某美國(guó)居民可持有一年期美元資產(chǎn)或英鎊資產(chǎn)兩國(guó)利率分別是兩國(guó)利率分別是R Rh h和和R Rf f英鎊兌美元即期匯率為英鎊兌美元即期匯率為S S，1 1年期遠(yuǎn)期匯率為年期遠(yuǎn)期匯率為F FRh利率平價(jià)定理：遠(yuǎn)期匯率的確定利率平

38、價(jià)定理：遠(yuǎn)期匯率的確定Rh（3 3）報(bào)價(jià)操作實(shí)務(wù)：）報(bào)價(jià)操作實(shí)務(wù)： 在報(bào)價(jià)時(shí)，如果只報(bào)對(duì)即期匯率的變化值的兩個(gè)數(shù)字在報(bào)價(jià)時(shí)，如果只報(bào)對(duì)即期匯率的變化值的兩個(gè)數(shù)字（掉期率），這兩個(gè)數(shù)字如果前小后大則用加法，前（掉期率），這兩個(gè)數(shù)字如果前小后大則用加法，前大后小用減法。就是將升貼水的變化值與對(duì)應(yīng)的即期大后小用減法。就是將升貼水的變化值與對(duì)應(yīng)的即期數(shù)字相加或者相減，就可以得出相應(yīng)的遠(yuǎn)期匯率數(shù)字相加或者相減，就可以得出相應(yīng)的遠(yuǎn)期匯率。遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià)示例遠(yuǎn)期外匯報(bào)價(jià)示例假設(shè)某日紐約外匯市場(chǎng)上美元假設(shè)某日紐約外匯市場(chǎng)上美元/ /日元的即期匯率為日元的即期匯率為135.57/87135.57/87，美元一個(gè)月

39、的遠(yuǎn)期差價(jià)為，美元一個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為40/5040/50；美元；美元/ /加加元的即期匯率為元的即期匯率為1.5142/621.5142/62，美元一個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為，美元一個(gè)月的遠(yuǎn)期差價(jià)為30/2030/20，分別計(jì)算美元，分別計(jì)算美元/ /日元、美元日元、美元/ /加元的一個(gè)月遠(yuǎn)期加元的一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率。匯率。解析：解析：1 1、美元對(duì)日元，前小后大，用加法。、美元對(duì)日元，前小后大，用加法。買價(jià)買價(jià)= 135.57+0.4=135.97= 135.57+0.4=135.97賣價(jià)賣價(jià)=135.=135.87+0.5=136.3787+0.5=136.37所以一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：所以一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率

40、為：1 1USD=JPY135.97/37USD=JPY135.97/372 2、美元對(duì)加元，前大后小，用減法。美元對(duì)加元，前大后小，用減法。買價(jià)買價(jià)= 1.5142= 1.51420.0030=1.51120.0030=1.5112賣價(jià)賣價(jià)= 1.51= 1.5162620.0020=1.510.0020=1.514242所以一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為：所以一個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為： 1 1USD=CAD1.5112/42USD=CAD1.5112/425 .外匯遠(yuǎn)期的功能外匯遠(yuǎn)期的功能遠(yuǎn)期外匯買賣是國(guó)際上最常見的避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，固定外遠(yuǎn)期外匯買賣是國(guó)際上最常見的避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，固定外匯成本的方法。匯成本的方法。

41、客戶對(duì)外貿(mào)易結(jié)算、到國(guó)外投資、外匯借貸或還貸過(guò)程客戶對(duì)外貿(mào)易結(jié)算、到國(guó)外投資、外匯借貸或還貸過(guò)程中都會(huì)涉及外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這就要求對(duì)外匯進(jìn)中都會(huì)涉及外匯匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，這就要求對(duì)外匯進(jìn)行保值。行保值。通過(guò)恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用遠(yuǎn)期外匯買賣，進(jìn)口商或出口商可以鎖通過(guò)恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用遠(yuǎn)期外匯買賣，進(jìn)口商或出口商可以鎖定匯率，避免匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的損失。但是如果匯定匯率，避免匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的損失。但是如果匯率按照不利方向變動(dòng)，那么由于鎖定匯率，遠(yuǎn)期外匯率按照不利方向變動(dòng)，那么由于鎖定匯率，遠(yuǎn)期外匯買賣也就失去了獲利的機(jī)會(huì)。但對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，控制風(fēng)買賣也就失去了獲利的機(jī)會(huì)。但對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，控制風(fēng)險(xiǎn)就是成功，不要去追求最

42、佳。險(xiǎn)就是成功，不要去追求最佳。遠(yuǎn)期外匯交易是許多外匯操作的基本工具，如掉期交易、遠(yuǎn)期外匯交易是許多外匯操作的基本工具，如掉期交易、套利交易、套期保值都要以其作為基本的交易工具。套利交易、套期保值都要以其作為基本的交易工具。6 6 外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用外匯遠(yuǎn)期合約的應(yīng)用分標(biāo)題 一套期保值套期保值套匯套匯套利外匯掉期外匯掉期（1)1)套期保值套期保值示例示例1 1：鎖定進(jìn)口付匯成本：鎖定進(jìn)口付匯成本19981998年年5 5月月8 8日美元兌日元的匯率水平為日美元兌日元的匯率水平為133133。根據(jù)貿(mào)易合。根據(jù)貿(mào)易合同，進(jìn)口商甲公司將在同，進(jìn)口商甲公司將在6 6月月1010日支付日支付4 4億日元

43、的進(jìn)口貨億日元的進(jìn)口貨款。由于甲公司的外匯資金只有美元，因此需要通過(guò)款。由于甲公司的外匯資金只有美元，因此需要通過(guò)外匯買賣，賣出美元買入相應(yīng)日元來(lái)支付貨款。公司外匯買賣，賣出美元買入相應(yīng)日元來(lái)支付貨款。公司擔(dān)心美元兌日元的匯率下跌將會(huì)增加換匯成本，于是擔(dān)心美元兌日元的匯率下跌將會(huì)增加換匯成本，于是同中國(guó)銀行敘做一筆遠(yuǎn)期外匯買賣，按遠(yuǎn)期匯率同中國(guó)銀行敘做一筆遠(yuǎn)期外匯買賣，按遠(yuǎn)期匯率132.50132.50買入買入4 4億日元，同時(shí)賣出美元：億日元，同時(shí)賣出美元： 400400，000000，000000132.50 = 3132.50 = 3，018018，867.92867.92美元美元 起息

44、日起息日( (資金交割日資金交割日) )為為6 6月月1010日。在這一天，甲公日。在這一天，甲公司需向中行支付司需向中行支付3 3，018018，867.92867.92美元，同時(shí)中行將向美元，同時(shí)中行將向公司支付公司支付4 4億日元。億日元。這筆遠(yuǎn)期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率成這筆遠(yuǎn)期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率成本便可固定下來(lái)，無(wú)論國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率水本便可固定下來(lái)，無(wú)論國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率水平如何變化，甲公司都將按平如何變化，甲公司都將按132.5132.5的匯率水平的匯率水平從中國(guó)銀行換取日元。從中國(guó)銀行換取日元。假如甲公司等到支付貨款的日期才進(jìn)行即期外匯假如甲公司等到支付貨

45、款的日期才進(jìn)行即期外匯買賣，那么如果買賣，那么如果6 6月月1010日美元兌日元的即期市日美元兌日元的即期市場(chǎng)匯率水平跌至場(chǎng)匯率水平跌至124124，那么甲公司必須按，那么甲公司必須按124124的的匯率水平買入?yún)R率水平買入4 4億日元，同時(shí)賣出美元：億日元，同時(shí)賣出美元： 400400，000000，000000124 = 3124 = 3，225225，806.45806.45美元美元 與不做遠(yuǎn)期外匯買賣相比，公司將多支出美元：與不做遠(yuǎn)期外匯買賣相比，公司將多支出美元： 3 3，225225，806.45 - 3806.45 - 3，018018，867.53 867.53 = 206=

46、206，938.92938.92美元美元 由此可見，通過(guò)遠(yuǎn)期外匯買賣可以鎖定進(jìn)口商進(jìn)由此可見，通過(guò)遠(yuǎn)期外匯買賣可以鎖定進(jìn)口商進(jìn)口付匯的成本?？诟秴R的成本。示例示例2 2：鎖定出口收匯成本：鎖定出口收匯成本19981998年年5 5月月8 8日美元兌日元的匯率水平為日美元兌日元的匯率水平為133133。根。根據(jù)貿(mào)易合同，出口商乙公司將在據(jù)貿(mào)易合同，出口商乙公司將在6 6月月1010日收到日收到4 4億日元的貨款。乙公司擔(dān)心美元兌日元的匯率億日元的貨款。乙公司擔(dān)心美元兌日元的匯率將上升，希望提前將上升，希望提前1 1個(gè)月固定美元兌日元的匯個(gè)月固定美元兌日元的匯率，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。于是同中行做一筆遠(yuǎn)期外匯

47、買率，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。于是同中行做一筆遠(yuǎn)期外匯買賣，按遠(yuǎn)期匯率賣，按遠(yuǎn)期匯率132.80132.80賣出賣出4 4億日元，同時(shí)買億日元，同時(shí)買入美元：入美元： 400 400，000000，000000132.80 = 3132.80 = 3，012012，048.19048.19美元美元 起息日起息日( (資金交割日資金交割日) )為為6 6月月1010日。在這一日。在這一天，公司需向中國(guó)銀行支付天，公司需向中國(guó)銀行支付4 4億日元，同時(shí)中億日元，同時(shí)中國(guó)銀行將向公司支付國(guó)銀行將向公司支付3 3，012012，048.19048.19美元。美元。這筆遠(yuǎn)期外匯買賣成交后，美元兌日元的匯率便這筆遠(yuǎn)期外

48、匯買賣成交后，美元兌日元的匯率便可固定下來(lái)，無(wú)論國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率水平如可固定下來(lái)，無(wú)論國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率水平如何變化，乙公司都將按何變化，乙公司都將按132.8132.8的匯率水平向中的匯率水平向中行賣出日元。行賣出日元。假如乙公司等到收到貨款的日期才進(jìn)行即期外匯假如乙公司等到收到貨款的日期才進(jìn)行即期外匯買賣，那么如果買賣，那么如果6 6月月1010日美元兌日元的即期市日美元兌日元的即期市場(chǎng)匯率水平升至場(chǎng)匯率水平升至144144，那么甲公司必須按，那么甲公司必須按144144的的匯率水平賣出匯率水平賣出4 4億日元，同時(shí)買入美元：億日元，同時(shí)買入美元： 400400，000000，00000

49、0144 = 2144 = 2，777777，777.78777.78美元美元 與做遠(yuǎn)期外匯買賣相比，公司將少收美元：與做遠(yuǎn)期外匯買賣相比，公司將少收美元： 3 3，012012，048.19 - 2048.19 - 2，777777，777.78 = 234777.78 = 234，270.41270.41美元美元通過(guò)上面的例子，我們可以看出，通過(guò)恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)通過(guò)上面的例子，我們可以看出，通過(guò)恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用遠(yuǎn)期外匯買賣，進(jìn)口商或出口商可以鎖定匯用遠(yuǎn)期外匯買賣，進(jìn)口商或出口商可以鎖定匯率，避免了匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的損失。但是如率，避免了匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的損失。但是如果匯率向不利方向變動(dòng)，那么由于鎖定匯率

50、，果匯率向不利方向變動(dòng)，那么由于鎖定匯率，遠(yuǎn)期外匯買賣也就失去獲利的機(jī)會(huì)。遠(yuǎn)期外匯買賣也就失去獲利的機(jī)會(huì)。 （2 2）套匯）套匯套匯（套匯（arbitrage)arbitrage)：利用國(guó)際間兩個(gè)或利用國(guó)際間兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)上某一貨幣匯率不一兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)上某一貨幣匯率不一致的機(jī)會(huì)，謀取市場(chǎng)間差價(jià)的做法。致的機(jī)會(huì)，謀取市場(chǎng)間差價(jià)的做法。作用作用套匯交易導(dǎo)致各國(guó)市場(chǎng)匯率趨套匯交易導(dǎo)致各國(guó)市場(chǎng)匯率趨于一致。于一致。做法一做法一直接套匯直接套匯( (direct arbitrage)direct arbitrage)：利用兩個(gè)外匯市利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)兩種貨幣之間的匯率差別，賺取差價(jià)的方法，場(chǎng)兩

51、種貨幣之間的匯率差別，賺取差價(jià)的方法，亦稱為二角套匯。亦稱為二角套匯。示例：示例：如某一時(shí)點(diǎn)，紐約與倫敦外匯市場(chǎng)的匯率如某一時(shí)點(diǎn)，紐約與倫敦外匯市場(chǎng)的匯率分別為：分別為：倫敦外匯市場(chǎng)：倫敦外匯市場(chǎng)：1 1GBP=USD1.6685GBP=USD1.6685紐約外匯市場(chǎng)：紐約外匯市場(chǎng)：1 1GBP=USD1.6665GBP=USD1.6665利用這一信息，在倫敦拋出利用這一信息，在倫敦拋出100100萬(wàn)英鎊得到萬(wàn)英鎊得到166.85166.85萬(wàn)美元，旋即電告在紐約的經(jīng)紀(jì)人在紐萬(wàn)美元，旋即電告在紐約的經(jīng)紀(jì)人在紐約市場(chǎng)以即期匯率購(gòu)買約市場(chǎng)以即期匯率購(gòu)買100100萬(wàn)英鎊，用去萬(wàn)英鎊，用去166.6

52、5166.65萬(wàn)美元，并電匯回倫敦。此一回合，不萬(wàn)美元，并電匯回倫敦。此一回合，不僅仍然持有僅仍然持有100100萬(wàn)英鎊，并賺了萬(wàn)英鎊，并賺了20002000美元。當(dāng)美元。當(dāng)然，這里沒(méi)有考慮相關(guān)成本。然，這里沒(méi)有考慮相關(guān)成本。做法二：間接套匯做法二：間接套匯( (indirect arbitrage)indirect arbitrage)概念概念：利用三個(gè)或三個(gè)以上的外匯市場(chǎng)，三種：利用三個(gè)或三個(gè)以上的外匯市場(chǎng)，三種或三種以上的貨幣間匯率的不平衡，通過(guò)低吸或三種以上的貨幣間匯率的不平衡，通過(guò)低吸高拋賺取差價(jià)的外匯交易行為。高拋賺取差價(jià)的外匯交易行為。示例：示例：假設(shè)三個(gè)市場(chǎng)的匯率行情為：假設(shè)三

53、個(gè)市場(chǎng)的匯率行情為： 紐約：紐約：1 1USD=EUR1.1900/1.2100USD=EUR1.1900/1.2100 法蘭克福：法蘭克福：1 1GBP=EUR2.4560/2.5570GBP=EUR2.4560/2.5570 倫敦：倫敦：1 1GBP=USD1.5120/1.5220GBP=USD1.5120/1.5220試問(wèn)：是否有投資機(jī)會(huì)？如果以試問(wèn)：是否有投資機(jī)會(huì)？如果以100100萬(wàn)美元進(jìn)行萬(wàn)美元進(jìn)行投資可以獲利多少？（忽略交易費(fèi)用）投資可以獲利多少？（忽略交易費(fèi)用）解析解析：用美元做成本進(jìn)行交易只有兩種可能：即：用美元做成本進(jìn)行交易只有兩種可能：即USDEURUSDEURGBPU

54、SDGBPUSD； USDGBPEURUSD USDGBPEURUSD。我們選第一個(gè)循環(huán)進(jìn)行研究。我們選第一個(gè)循環(huán)進(jìn)行研究。1 1USD=EUR1.1900 USD=EUR1.1900 （對(duì)于客戶來(lái)說(shuō)，美元的賣出價(jià)）（對(duì)于客戶來(lái)說(shuō)，美元的賣出價(jià)）2.5570EUR =2.5570EUR =1 1GBPGBP（對(duì)于客戶來(lái)說(shuō)，英鎊的買入價(jià)）（對(duì)于客戶來(lái)說(shuō)，英鎊的買入價(jià)）1GBP=USD1.5120 1GBP=USD1.5120 （對(duì)于客戶來(lái)說(shuō)，英鎊的賣出入價(jià)）（對(duì)于客戶來(lái)說(shuō)，英鎊的賣出入價(jià)）三個(gè)式子分別表示賣出前一種貨幣，買進(jìn)后一種貨幣的各自對(duì)應(yīng)的三個(gè)式子分別表示賣出前一種貨幣，買進(jìn)后一種貨幣的各

55、自對(duì)應(yīng)的價(jià)格。價(jià)格。判斷是否可以套匯的判斷是否可以套匯的法則：法則：如果右邊三個(gè)數(shù)的乘積大于左邊的三個(gè)如果右邊三個(gè)數(shù)的乘積大于左邊的三個(gè)數(shù)的乘積，那么可以按此循環(huán)進(jìn)行套匯；如果左邊之積大于右邊，數(shù)的乘積，那么可以按此循環(huán)進(jìn)行套匯；如果左邊之積大于右邊，那么應(yīng)該按照另外一個(gè)循環(huán)來(lái)進(jìn)行；如果兩邊相等，那么沒(méi)有套那么應(yīng)該按照另外一個(gè)循環(huán)來(lái)進(jìn)行；如果兩邊相等，那么沒(méi)有套匯的機(jī)會(huì)。匯的機(jī)會(huì)。左邊乘積左邊乘積1 12.55702.55701=2.55701=2.5570右邊乘積右邊乘積1.19001.19001 11.5120=1.799281.5120=1.79928因?yàn)樽筮叴笥谟疫?，故嘗試另一循環(huán)因?yàn)?/p>

56、左邊大于右邊，故嘗試另一循環(huán)做法做法第一步：尋找所有循環(huán)路徑。第一步：尋找所有循環(huán)路徑。第二步：將每一循環(huán)按首位貨幣相同的原則排序。第二步：將每一循環(huán)按首位貨幣相同的原則排序。第三步：計(jì)算每一循環(huán)左邊乘積和右邊乘積。當(dāng)?shù)谌剑河?jì)算每一循環(huán)左邊乘積和右邊乘積。當(dāng)X=X=右邊乘積左右邊乘積左邊乘積不等于邊乘積不等于1 1時(shí)，才有投資價(jià)值，時(shí)，才有投資價(jià)值，X X越大越有投資價(jià)值。越大越有投資價(jià)值。第四步：演算（續(xù)上題），選擇第四步：演算（續(xù)上題），選擇“USDGBPEURUSD”USDGBPEURUSD”循環(huán)循環(huán)USD1.5220=1GBPUSD1.5220=1GBP1 1GBP = 2.4560

57、EURGBP = 2.4560EUREUR1.2100=1USDEUR1.2100=1USD 1.52201.5220USD=GBP1USD=GBP1在倫敦市場(chǎng)上以美元買進(jìn)英鎊在倫敦市場(chǎng)上以美元買進(jìn)英鎊1001001.5220=65.7031.5220=65.703萬(wàn)英鎊。萬(wàn)英鎊。1 1GBP=EUR2.4560GBP=EUR2.4560在法蘭克福將英鎊換成歐元在法蘭克福將英鎊換成歐元65.70365.7032.4560=161.3672.4560=161.367萬(wàn)歐元。萬(wàn)歐元。EUR1.2100=USD1EUR1.2100=USD1在紐約將歐元換成美元在紐約將歐元換成美元161.367161

58、.3671.2100=133.361.2100=133.36萬(wàn)美元。萬(wàn)美元。結(jié)論：經(jīng)過(guò)間接套利，投機(jī)商獲得的收益為結(jié)論：經(jīng)過(guò)間接套利，投機(jī)商獲得的收益為133.36133.36100=33.36100=33.36萬(wàn)美元。萬(wàn)美元。說(shuō)明：本過(guò)程夸大了利差假設(shè)，本過(guò)程未考慮交易費(fèi)用。說(shuō)明：本過(guò)程夸大了利差假設(shè)，本過(guò)程未考慮交易費(fèi)用。 紐約：紐約：1 1USD=EUR1.1900/1.2100USD=EUR1.1900/1.2100 法蘭克福：法蘭克福：1 1GBP=EUR2.4560/2.5570GBP=EUR2.4560/2.5570 倫敦：倫敦：1 1GBP=USD1.5120/1.5220GB

59、P=USD1.5120/1.5220（3 3）套利）套利套利（套利（interest rate arbitrage)interest rate arbitrage)：又稱利息又稱利息套匯交易，指利用不同國(guó)家短期匯率的差異，套匯交易，指利用不同國(guó)家短期匯率的差異，將資金由利率較低的國(guó)家轉(zhuǎn)移到利率較高的國(guó)將資金由利率較低的國(guó)家轉(zhuǎn)移到利率較高的國(guó)家，從中獲取利息差額的交易方式。家，從中獲取利息差額的交易方式?；驹砘驹恚禾桌幕A(chǔ)不僅在于兩個(gè)貨幣市場(chǎng)：套利的基礎(chǔ)不僅在于兩個(gè)貨幣市場(chǎng)利率之間的差異，也在于兩國(guó)貨幣匯率的短期利率之間的差異，也在于兩國(guó)貨幣匯率的短期波動(dòng)趨勢(shì)，即把波動(dòng)趨勢(shì)，即把“寶寶

60、”押在對(duì)短期匯率不動(dòng)或押在對(duì)短期匯率不動(dòng)或只發(fā)生有利變動(dòng)的預(yù)期上。只發(fā)生有利變動(dòng)的預(yù)期上。風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：一旦匯率的變動(dòng)和預(yù)期相反，套利一旦匯率的變動(dòng)和預(yù)期相反，套利者就會(huì)蒙受損失，匯率的波動(dòng)是套利者要承擔(dān)者就會(huì)蒙受損失，匯率的波動(dòng)是套利者要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。由于利率高的貨幣未來(lái)往往存在貼水，的風(fēng)險(xiǎn)。由于利率高的貨幣未來(lái)往往存在貼水，因此，弄不好會(huì)因此，弄不好會(huì)“賠本賺吆喝賠本賺吆喝”。功能：功能：套利的機(jī)會(huì)在外匯市場(chǎng)上轉(zhuǎn)瞬即逝，通套利的機(jī)會(huì)在外匯市場(chǎng)上轉(zhuǎn)瞬即逝，通常在常在1212分鐘之內(nèi)就會(huì)消失。這是因?yàn)楝F(xiàn)代通分鐘之內(nèi)就會(huì)消失。這是因?yàn)楝F(xiàn)代通訊技術(shù)、信息技術(shù)高度發(fā)達(dá)，世界外匯市場(chǎng)與訊技術(shù)、信息