不同樣本的多因子增強(qiáng)滬深300策略

1、匯聚財智 共享成長匯聚財智 共享成長目錄目錄一一傳統(tǒng)的增強(qiáng)方法傳統(tǒng)的增強(qiáng)方法二二同時考慮截面和時間序列的增強(qiáng)同時考慮截面和時間序列的增強(qiáng)三三滬深滬深300300成分股增強(qiáng)滬深成分股增強(qiáng)滬深300300四四中證中證800800成分股增強(qiáng)滬深成分股增強(qiáng)滬深300300五五全市場樣本增強(qiáng)滬深全市場樣本增強(qiáng)滬深300300匯聚財智 共享成長一、傳統(tǒng)的增強(qiáng)方法一、傳統(tǒng)的增強(qiáng)方法u 傳統(tǒng)思路：u 截面比較，尋找收益率在截面上有顯著差異的解釋變量，配置最好的一組u 通過每個時間點上尋找好股票來增強(qiáng)指數(shù)匯聚財智 共享成長一、傳統(tǒng)的增強(qiáng)方法一、傳統(tǒng)的增強(qiáng)方法局限性局限性u 1、解釋變量對收益率的解釋能力有限，無

2、法找到收益率很高的股票，只能找到比平均收益率稍高的組合；u 2、市場存在明顯的風(fēng)格輪動，特別是大小盤的輪動，這種輪動影響了增強(qiáng)效果在時間序列上的穩(wěn)定性。匯聚財智 共享成長二、同時考慮截面和時間序列的增強(qiáng)二、同時考慮截面和時間序列的增強(qiáng)u 解決思路：u 尋找解釋變量，使得截面上保持一定優(yōu)勢，時間序列上保持一定穩(wěn)定性。u 例如對于大盤指數(shù)可以使用價值型的小股票來進(jìn)行加強(qiáng)，當(dāng)大股票好的時候這種股票因價值特點表現(xiàn)好，當(dāng)小股票好的時候因為是小股票表現(xiàn)也不錯，從而在兩個維度都表現(xiàn)出優(yōu)勢。u 解決方法：u 同時考慮截面和時間序列，將因變量改為相對指數(shù)的超額收益率，進(jìn)行面板回歸。匯聚財智 共享成長二、同時考慮

3、截面和時間序列的增強(qiáng)二、同時考慮截面和時間序列的增強(qiáng)u 遇到的問題：u 非線性：線性關(guān)系顯著的因子在頂端形成的組合表現(xiàn)不夠好，原因是另外一端的股票表現(xiàn)很差，使其線性關(guān)系維持。u 時效性：如果我們使用一個長期的樣本，可能找到一些曾經(jīng)有效的因子，但這些因子近期表現(xiàn)得不好，影響實際應(yīng)用。u 因子的組合：單因子的測試容易，為了加強(qiáng)效果可以進(jìn)行因子組合，但是加強(qiáng)效果不一定比單因子好，原因是一只股票在一個因子上表現(xiàn)好，但在另一個因子上可能不好，所以因子組合選出的股票往往較為中庸。匯聚財智 共享成長二、同時考慮截面和時間序列的增強(qiáng)二、同時考慮截面和時間序列的增強(qiáng)u 問題的解決：u 非線性：對于沒有直觀解釋意

4、義的因子進(jìn)行剔除。u 時效性：對近期的樣本加重權(quán)重，更看重因子近期的表現(xiàn)。u 因子的組合：組合因子時既要保持組合在一起每個因子顯著，又要保持選股的效果增強(qiáng)，方法是觀察多因子選出的組合表現(xiàn)的改進(jìn)性。匯聚財智 共享成長二、同時考慮截面和時間序列的增強(qiáng)二、同時考慮截面和時間序列的增強(qiáng)u 單因子具體步驟：u 將所有月度收益率減去對應(yīng)滬深300指數(shù)月收益率u 對每月超額收益按照時間線性加權(quán)，最近的權(quán)重更大u 將所有截面數(shù)據(jù)放到一個池子里面回歸匯聚財智 共享成長二、同時考慮截面和時間序列的增強(qiáng)二、同時考慮截面和時間序列的增強(qiáng)u 多因子具體步驟：u 1：結(jié)合回歸檢驗值和信息比率和超額走勢選擇較為顯著的因子u

5、 2：根據(jù)回歸系數(shù)確定權(quán)重，比較組合的超額走勢相對單因子或者其他組合是否有改進(jìn)u 3：逐步加入更多的因子進(jìn)行多因子組合匯聚財智 共享成長三、滬深三、滬深300成分股增強(qiáng)滬深成分股增強(qiáng)滬深300n 測試時間段：測試時間段：2005-1-12005-1-1到到2012-12-312012-12-31n 測試股票池：當(dāng)期滬深測試股票池：當(dāng)期滬深300300成分股成分股n 增強(qiáng)對象：滬深增強(qiáng)對象：滬深300300n 換倉頻率：每月底調(diào)倉換倉頻率：每月底調(diào)倉匯聚財智 共享成長三、滬深三、滬深300成分股增強(qiáng)滬深成分股增強(qiáng)滬深300匯聚財智 共享成長三、滬深三、滬深300成分股增強(qiáng)滬深成分股增強(qiáng)滬深300

6、n 顯著因子的信息比率顯著因子的信息比率匯聚財智 共享成長三、滬深三、滬深300成分股增強(qiáng)滬深成分股增強(qiáng)滬深300n 信息比率較高因子預(yù)期信息比率較高因子預(yù)期EPEP的超額走勢的超額走勢匯聚財智 共享成長三、滬深三、滬深300成分股增強(qiáng)滬深成分股增強(qiáng)滬深300n 信息比率較低因子現(xiàn)金比率的超額走勢信息比率較低因子現(xiàn)金比率的超額走勢匯聚財智 共享成長三、滬深三、滬深300成分股增強(qiáng)滬深成分股增強(qiáng)滬深300n 部分因子組合的信息比率部分因子組合的信息比率匯聚財智 共享成長三、滬深三、滬深300成分股增強(qiáng)滬深成分股增強(qiáng)滬深300n 預(yù)期預(yù)期EP+ROE+EP+ROE+換手率變化換手率變化+ +漲跌幅

7、漲跌幅+ +預(yù)期主營變化預(yù)期主營變化匯聚財智 共享成長四、中證四、中證800成分股增強(qiáng)滬深成分股增強(qiáng)滬深300匯聚財智 共享成長四、中證四、中證800成分股增強(qiáng)滬深成分股增強(qiáng)滬深300n 顯著因子的信息比率顯著因子的信息比率匯聚財智 共享成長四、中證四、中證800成分股增強(qiáng)滬深成分股增強(qiáng)滬深300n 信息比率較高因子預(yù)期信息比率較高因子預(yù)期EPEP的超額走勢的超額走勢匯聚財智 共享成長四、中證四、中證800成分股增強(qiáng)滬深成分股增強(qiáng)滬深300n 信息比率較低因子銷售凈利率的超額走勢信息比率較低因子銷售凈利率的超額走勢匯聚財智 共享成長四、中證四、中證800成分股增強(qiáng)滬深成分股增強(qiáng)滬深300n 部分因子組合的信息比率部分因子組合的信息比率匯聚財智 共享成長四、中證四、中證800成分股增強(qiáng)滬深成分股增強(qiáng)滬深300n EP+ROE+EP+ROE+漲跌幅漲跌幅匯聚財智 共享成長五、全市場增強(qiáng)滬深五、全市場增強(qiáng)滬深300匯聚財智 共享成長五、全市場增強(qiáng)滬深五、全市場增強(qiáng)滬深300n 顯著因子的信息比率顯著因子的信息比率匯聚財智 共享成長五、全市場增強(qiáng)滬深五、全市場增強(qiáng)滬深300n 信息比率較高因子信息比率較高因子CFPCFP的超額走勢的超額走勢匯聚財智 共享成長五、全市場增強(qiáng)滬深五、全市場增強(qiáng)滬深300n 信息比率較低因子銷售凈利率的超額走勢信息比率較低因子銷售凈利率的超額走勢匯聚財