公司并購(gòu)相關(guān)知識(shí)學(xué)習(xí)講義

1、2022年2月14日星期一公司并購(gòu)相關(guān)知識(shí)公司并購(gòu)相關(guān)知識(shí)目 錄一、公司公司并購(gòu)的并購(gòu)的概念概念二、公司并購(gòu)的公司并購(gòu)的類型類型三、公司并購(gòu)公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)與效應(yīng)的動(dòng)機(jī)與效應(yīng)四、公司并購(gòu)公司并購(gòu)的支付方式的支付方式五、公司并購(gòu)公司并購(gòu)的程序流程的程序流程六、總結(jié)討論總結(jié)討論一、公司并購(gòu)的概念公司并購(gòu)的概念公司并購(gòu)的概念 吸收合并（merger），也稱兼并，是指由一家公司吸收另一家或多家公司加入本公司，吸收方存續(xù)，被吸收方解散并取消原法人資格的合并方式。（如：深發(fā)展銀行換股吸收合并平安銀行，更名平安銀行） 新設(shè)合并(consolidation)是指兩家或多家公司合并成一家新的公司，原合并各方解散，

2、取消原法人資格的合并方式。 （如：惠普與康柏合并） 收購(gòu)（acquisition）是指一家公司為了對(duì)另一家公司進(jìn)行控制或?qū)嵤┲卮笥绊?，用現(xiàn)金、非現(xiàn)金資產(chǎn)或股權(quán)購(gòu)買另一家公司的股權(quán)或資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。 兼并與收購(gòu)統(tǒng)稱并購(gòu)（M&A）。二、公司并購(gòu)的類型二、公司并購(gòu)的類型二、公司并購(gòu)的類型 1.按照并購(gòu)雙方所處的行業(yè)分類 2.按照出資方式分類 3.按照并購(gòu)程序分類 4.按照并購(gòu)是否利用杠桿分類1.1.按照并購(gòu)雙方所處的行業(yè)分類按照并購(gòu)雙方所處的行業(yè)分類 橫向并購(gòu) 是指兩個(gè)或兩個(gè)以上同行業(yè)公司之間的并購(gòu)。 縱向并購(gòu) 是指公司與其供應(yīng)商或客戶（產(chǎn)業(yè)上下游）之間的并購(gòu)。 混合并購(gòu) 是指與本公司生產(chǎn)經(jīng)

3、營(yíng)活動(dòng)無直接關(guān)系的公司之間的并購(gòu)。2.2.按照出資方式分類按照出資方式分類 出資購(gòu)買資產(chǎn)式并購(gòu) 出資購(gòu)買股票式并購(gòu) 以股票換取資產(chǎn)式并購(gòu) 以股票換取股票式并購(gòu)3.3.按照并購(gòu)程序分類按照并購(gòu)程序分類 善意并購(gòu) 是指收購(gòu)公司與被收購(gòu)公司雙方通過友好協(xié)商達(dá)成并購(gòu)協(xié)議而實(shí)現(xiàn)的并購(gòu)。 非善意并購(gòu) 也稱敵意收購(gòu)，是指收購(gòu)公司不是直接向目標(biāo)公司提出并購(gòu)要求，而是在資本市場(chǎng)上通過大量收購(gòu)目標(biāo)公司股票的方式實(shí)現(xiàn)并購(gòu)。4.4.按照并購(gòu)是否利用杠桿分類按照并購(gòu)是否利用杠桿分類 杠桿并購(gòu) 是指收購(gòu)公司僅出少量的自有資本，而主要以被收購(gòu)公司的資產(chǎn)和將來的收益作抵押籌集大量的資本用于收購(gòu)的一種并購(gòu)活動(dòng)。 非杠桿并購(gòu) 是

4、指收購(gòu)公司主要利用自有資本對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行收購(gòu)的并購(gòu)活動(dòng)。三、公司并購(gòu)的動(dòng)機(jī)與效應(yīng) 賣方為何賣賣方為何賣 企業(yè)繼承問題企業(yè)繼承問題 股東套現(xiàn)轉(zhuǎn)行股東套現(xiàn)轉(zhuǎn)行 股權(quán)融資股權(quán)融資 戰(zhàn)略合作戰(zhàn)略合作 其他原因公司并購(gòu)公司并購(gòu)的的動(dòng)機(jī)動(dòng)機(jī) 買方為何買買方為何買 掌握原材料供應(yīng)并降低成本掌握原材料供應(yīng)并降低成本 拓展銷售渠道、提高市場(chǎng)占有率拓展銷售渠道、提高市場(chǎng)占有率 拓展多元化業(yè)務(wù)、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)拓展多元化業(yè)務(wù)、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 收購(gòu)技術(shù)、專利等收購(gòu)技術(shù)、專利等 獲取經(jīng)營(yíng)資質(zhì)、許可、牌照等獲取經(jīng)營(yíng)資質(zhì)、許可、牌照等 消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 其他原因公司并購(gòu)公司并購(gòu)的的動(dòng)機(jī)動(dòng)機(jī)動(dòng)機(jī)與效應(yīng)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng) 市場(chǎng)份額

5、動(dòng)機(jī) 經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略動(dòng)機(jī) 協(xié)同經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)資本運(yùn)作平臺(tái)動(dòng)機(jī)1、協(xié)同經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī) 追求協(xié)同經(jīng)營(yíng)的動(dòng)機(jī)實(shí)際上是尋求一種優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的動(dòng)機(jī)，簡(jiǎn)單地說就是尋求1十12的動(dòng)機(jī)。對(duì)橫向兼并而言，這是由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的作用，對(duì)縱向一體化而言，可減少企業(yè)的各種交易費(fèi)用及機(jī)會(huì)主義行為，主要表現(xiàn)在:第一、通過并購(gòu)，可以有效地解決由于專業(yè)化引起的各生產(chǎn)流程的分離，降低各種成本，充分地提高生產(chǎn)能力。第二、通過并購(gòu)可以使企業(yè)對(duì)其現(xiàn)有的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，從而提高效率，降低成本。第三、無論在管理上還是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上，并購(gòu)雙方往往可以尋求各自的優(yōu)勢(shì)進(jìn)行互補(bǔ)。2、市場(chǎng)份額動(dòng)機(jī) 市場(chǎng)份額代表著企業(yè)對(duì)市場(chǎng)控制能力，企業(yè)市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大可以使企業(yè)獲得某種

6、形式的壟斷。不斷擴(kuò)大的企業(yè)規(guī)模將導(dǎo)致市場(chǎng)力量的擴(kuò)大，在橫向兼并中這可以提高行業(yè)中剩余企業(yè)“合謀”創(chuàng)造寡頭壟斷利潤(rùn)的機(jī)會(huì)。這種壟斷既能帶來壟斷利潤(rùn)又能保持一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因而大量的并購(gòu)活動(dòng)是圍繞著這一動(dòng)機(jī)而展開的。3、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)其作用主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:第一、通過并購(gòu)有效地降低進(jìn)入新行業(yè)和新市場(chǎng)的壁壘。第二、企業(yè)可以通過并購(gòu)獲得科學(xué)技術(shù)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。第三、企業(yè)可以通過并購(gòu)實(shí)現(xiàn)經(jīng)驗(yàn)的互補(bǔ)和共享，特別是企業(yè)在管理上的經(jīng)驗(yàn)以及與之相關(guān)的企業(yè)文化。在并購(gòu)中，相近的企業(yè)文化，往往成為選擇目標(biāo)企業(yè)的一個(gè)重要考慮因素。4、資本運(yùn)作平臺(tái)動(dòng)機(jī) 通過并購(gòu)上市公司，直接介入資本市場(chǎng)，強(qiáng)化公司資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)公司從產(chǎn)品

7、經(jīng)營(yíng)到資本經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)型。企業(yè)發(fā)展既靠產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)也靠資本經(jīng)營(yíng)，特別是在擴(kuò)張期，大多數(shù)企業(yè)在產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上，主要利用收購(gòu)兼并等資本運(yùn)作方式，迅速形成規(guī)模，建立市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。通過借殼上市，企業(yè)以上市公司作為資本運(yùn)作平臺(tái)，通過配股、增發(fā)、收購(gòu)兼并等方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)的由強(qiáng)變大，增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)能力。 5、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，主要是指并購(gòu)企業(yè)在財(cái)務(wù)方面得到的種種效益。這種效益通常是由于稅率、會(huì)計(jì)處理方法及證券交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的。主要表現(xiàn)在幾個(gè)方面:第一、通過并購(gòu)享受優(yōu)惠的稅率或達(dá)到合理避稅的目的。第二、在一定的政策條件下，通過并購(gòu)活動(dòng)可以獲得某些資金供給方面的優(yōu)惠，如較低利率的貸款，免除部分利息以及延

8、遲還貸等，同時(shí)還可以為一些因行業(yè)原因?qū)е氯狈ν顿Y機(jī)會(huì)的富余現(xiàn)金流提供一個(gè)良好的資金出口。第三、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的另一重要部分是預(yù)期效應(yīng)。預(yù)期效應(yīng)指的是由于并購(gòu)使股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股票評(píng)價(jià)發(fā)生改變而對(duì)股票價(jià)格的影響。 四、公司并購(gòu)的支付方式四、公司并購(gòu)的支付方式四、公司并購(gòu)的支付方式 1、現(xiàn)金支付方式、現(xiàn)金支付方式 2、股票支付方式、股票支付方式 3、混合證券支付方式、混合證券支付方式現(xiàn)金支付方式現(xiàn)金支付方式 1.現(xiàn)金支付方式的概念 是并購(gòu)公司以現(xiàn)金為支付手段完成對(duì)目標(biāo)公司收購(gòu)的一種并購(gòu)支付方式。 2.現(xiàn)金支付方式的優(yōu)點(diǎn) 現(xiàn)金支付方式簡(jiǎn)便、快捷，易于為并購(gòu)雙方所接受。 現(xiàn)金支付方式可以保證并購(gòu)公司的股權(quán)

9、結(jié)構(gòu)不受影響。 目標(biāo)公司的股東可以即時(shí)收到現(xiàn)金，比其他支付方式所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要小。 3.現(xiàn)金支付方式的缺點(diǎn) 容易導(dǎo)致并購(gòu)公司現(xiàn)金流量緊張，可能會(huì)形成較沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。 這種支付方式無法延遲稅收，目標(biāo)公司的股東不能獲得稅收利益。 4.現(xiàn)金支付方式的影響因素 并購(gòu)公司的現(xiàn)金流量狀況 目標(biāo)公司所在地有關(guān)資本利得稅的法規(guī) 目標(biāo)公司股票的平均成本現(xiàn)金支付方式現(xiàn)金支付方式股票支付方式股票支付方式 1.股票支付方式的概念 是指并購(gòu)公司以增發(fā)本公司股票作為支付手段來收購(gòu)目標(biāo)公司的一種支付方式。 2.股票支付方式的優(yōu)點(diǎn) 并購(gòu)公司不需要支付大量的現(xiàn)金，因而不會(huì)影響并購(gòu)公司的現(xiàn)金流量。 并購(gòu)?fù)瓿芍螅繕?biāo)公司的股東成

10、為并購(gòu)公司的股東，并且可以獲得并購(gòu)所實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增值。 目標(biāo)公司的股東可獲得延遲納稅帶來的好處。股票支付方式股票支付方式 3.股票支付方式的缺點(diǎn) 對(duì)于并購(gòu)公司來說，原有股東的控制權(quán)被稀釋。 股票支付方式手續(xù)煩瑣，辦理時(shí)間較長(zhǎng)。 可能會(huì)引起股票價(jià)格的波動(dòng)，為并購(gòu)帶來一定風(fēng)險(xiǎn)。 4.股票支付方式的影響因素 并購(gòu)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu) 每股利潤(rùn)的變化 每股凈資產(chǎn)的變化 財(cái)務(wù)杠桿的變化 當(dāng)前股票價(jià)格水平混合證券支付方式混合證券支付方式 混合證券支付方式是指并購(gòu)公司以現(xiàn)金、混合證券支付方式是指并購(gòu)公司以現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式的組合作為收購(gòu)目標(biāo)公司的支付方式。

11、的組合作為收購(gòu)目標(biāo)公司的支付方式。 這種支付方式可以兼顧并購(gòu)雙方的利益，在并購(gòu)活動(dòng)中也越來越多地被采用。五、公司并購(gòu)的程序流程公司并購(gòu)的程序流程公司并購(gòu)的程序流程序號(hào)序號(hào)階段階段項(xiàng)目概要項(xiàng)目概要具體內(nèi)容具體內(nèi)容1調(diào)研制訂批準(zhǔn)并購(gòu)計(jì)劃制訂出并購(gòu)意向計(jì)劃依據(jù)公司行業(yè)狀況、經(jīng)營(yíng)需要、籌資能力和發(fā)展戰(zhàn)略，制定并購(gòu)意向計(jì)劃，內(nèi)容包括：并購(gòu)的理由及主要依據(jù)、并購(gòu)目標(biāo)的特征模式、被并購(gòu)企業(yè)的行業(yè)方向及地域的選擇、并購(gòu)的規(guī)模與時(shí)間安排、資金投入（或其他資源投入）計(jì)劃等。外圍調(diào)查研究收集相關(guān)資料，對(duì)入圍的目標(biāo)企業(yè)作外部了解，進(jìn)行必要的側(cè)面調(diào)查研究。23并購(gòu)計(jì)劃報(bào)公司批準(zhǔn)并購(gòu)計(jì)劃報(bào)公司按照決策流程進(jìn)行批準(zhǔn)程序主要

12、主要標(biāo)志行為標(biāo)志行為 開始開始時(shí)間時(shí)間 結(jié)束時(shí)間結(jié)束時(shí)間 參與參與部門機(jī)構(gòu)人員及權(quán)責(zé)分工部門機(jī)構(gòu)人員及權(quán)責(zé)分工公司并購(gòu)的程序流程公司并購(gòu)的程序流程序號(hào)序號(hào)階段階段項(xiàng)目概要項(xiàng)目概要具體內(nèi)容具體內(nèi)容4洽談簽署合作意向接觸洽談達(dá)成初步意向 與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行初步接觸，洽談達(dá)成初步合作意向。5初步確定并購(gòu)項(xiàng)目推進(jìn)計(jì)劃初步確定并購(gòu)項(xiàng)目推進(jìn)計(jì)劃、聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的盡職調(diào)查、資產(chǎn)評(píng)估等事宜。6簽署合作意向書與保密協(xié)議與目標(biāo)企業(yè)草簽合作意向書，合作意向書的主要內(nèi)容包括：并購(gòu)項(xiàng)目推進(jìn)計(jì)劃、并購(gòu)方式、并購(gòu)支付方式（現(xiàn)金/資產(chǎn)/股權(quán)）、保密條款等。序號(hào)序號(hào)階段階段項(xiàng)目概要項(xiàng)目概要具體內(nèi)容具體內(nèi)容7盡職調(diào)查分析決策

13、開展項(xiàng)目盡職調(diào)查組織相關(guān)部門、機(jī)構(gòu)和人員對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，具體包括目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，決策層意見，產(chǎn)品、技術(shù)和經(jīng)營(yíng)情況，財(cái)務(wù)狀況，擔(dān)保訴訟情況，人力資源及用工狀況，所在地政府態(tài)度以及并購(gòu)的內(nèi)外部環(huán)境（相關(guān)政策法規(guī)、存在的問題、風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策等），同時(shí)對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值做出初步判斷。8聘請(qǐng)律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估公司等必要的中介機(jī)構(gòu)出具獨(dú)立意見報(bào)告9并購(gòu)項(xiàng)目組將上述材料整理后形成并購(gòu)項(xiàng)目盡職調(diào)查報(bào)告10進(jìn)行并購(gòu)可行性分析可行性分析的主要內(nèi)容包括：(1)外部環(huán)境分析：經(jīng)營(yíng)環(huán)境、政策環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境；(2)內(nèi)部能力分析：并購(gòu)雙方的優(yōu)勢(shì)與不足；經(jīng)濟(jì)效益分析；政策法規(guī)方面的分析；目標(biāo)企業(yè)的主

14、管部門及當(dāng)?shù)卣膽B(tài)度分析；風(fēng)險(xiǎn)防范及預(yù)測(cè)；(3)定性選擇模型評(píng)價(jià)：(4)定量選擇模型評(píng)價(jià)：(5)盡職提醒風(fēng)險(xiǎn)提示（不確定性分析）：特別列示因客觀原因而無法了解或評(píng)判的事宜；充分披露項(xiàng)目可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)及不確定性因素，供決策層參考。11并購(gòu)項(xiàng)目決策公司管理層基于可行性分析進(jìn)行決策是否進(jìn)行并購(gòu)實(shí)施序號(hào)序號(hào) 階段階段項(xiàng)目概要項(xiàng)目概要具體內(nèi)容具體內(nèi)容12并購(gòu)實(shí)施制定并購(gòu)項(xiàng)目時(shí)間表與目標(biāo)企業(yè)協(xié)商，共同制定并購(gòu)項(xiàng)目的進(jìn)程及時(shí)間表。13審計(jì)與資產(chǎn)評(píng)估與目標(biāo)企業(yè)聘請(qǐng)雙方認(rèn)可的中介機(jī)構(gòu)（審計(jì)與評(píng)估機(jī)構(gòu)），對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)審計(jì)。在審計(jì)的基礎(chǔ)上，對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量與結(jié)構(gòu)進(jìn)行實(shí)地評(píng)估。14相關(guān)資料的收集與分析收集及分析目標(biāo)企業(yè)資料，制定消除法律障礙及不利因素的法律意見書。15制訂并購(gòu)及整合方案并購(gòu)形式的選擇；并購(gòu)交易價(jià)格的確定；并購(gòu)整合的工作程序；并購(gòu)整合的主要業(yè)務(wù)內(nèi)容；并購(gòu)及整合方案的信息披露，包括信息披露的時(shí)機(jī)和內(nèi)容等。16并購(gòu)談判起草正式合同文本，進(jìn)行公司內(nèi)部法律性文件審核通過；與目標(biāo)企業(yè)（或目標(biāo)企業(yè)的股東）對(duì)并購(gòu)方案及主合同文本的主要內(nèi)容進(jìn)行談判、磋商。17簽定正式并購(gòu)合同或協(xié)議雙方內(nèi)部通過審核流程，簽定正式并購(gòu)合同或協(xié)議。18資產(chǎn)交接及接管(1)制訂資產(chǎn)交接方案，并購(gòu)項(xiàng)目負(fù)責(zé)人及目標(biāo)公司的新任管理層與目標(biāo)公司的原管理層進(jìn)行具體的各項(xiàng)交接工作。(2)