城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的新途徑

1、城市根底設(shè)施建立融資的新途徑市政債券是美國(guó)城市根底設(shè)施建立融資的重要方式。從我國(guó)目前的情況看，也到了利用市政債券為根底設(shè)施融資的時(shí)候。詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)看下文城市根底設(shè)施建立融資的新途徑。由于各種原因，在國(guó)外被證明非常有效的城市根底設(shè)施融資工具市政債券在我國(guó)一直還處于禁區(qū)。城市根底設(shè)施投資的特點(diǎn)是投資數(shù)額大、投資回收期長(zhǎng)、投資的效益本錢(qián)不易分?jǐn)偟龋@就決定了城市根底設(shè)施應(yīng)由政府來(lái)投資。城市根底設(shè)施投資已經(jīng)越來(lái)越成為國(guó)家財(cái)政的負(fù)擔(dān)。而通過(guò)發(fā)行市政債券為根底設(shè)施建立融資是使國(guó)家財(cái)政減負(fù)的好方法。它的優(yōu)勢(shì)在于：1.可以將根底設(shè)施建立的投資在將來(lái)的假設(shè)干年內(nèi)分?jǐn)?。市政債券的期限多樣，短的幾個(gè)月，長(zhǎng)的可達(dá)30年

2、;2.可以促進(jìn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化;3.承銷(xiāo)商之間的競(jìng)爭(zhēng)可以降低發(fā)行本錢(qián);4.向廣闊的投資者發(fā)行，投資者之間的競(jìng)爭(zhēng)可以降低利息本錢(qián)。上面這些本錢(qián)方面的優(yōu)勢(shì)既使發(fā)行者有發(fā)行愿望，也增強(qiáng)了發(fā)行者的還款才能。另外，城市根底設(shè)施有很強(qiáng)的正的外部效應(yīng)，它的建成可以極大地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展，這也加強(qiáng)了發(fā)債主體的還款才能。當(dāng)然，并不是所有地區(qū)都有發(fā)行市政債券的才能。起步階段應(yīng)讓那些最有才能發(fā)行的地區(qū)來(lái)做，比方北京。在2021年之前，北京市需要投資1800億元來(lái)建立城市根底設(shè)施，而目前北京市每年的財(cái)政收入也就300多億元。所以尋找其他的融資渠道很是必要。另一方面，以?shī)W運(yùn)會(huì)為契機(jī)，根底設(shè)施的建成必然產(chǎn)生宏大的經(jīng)濟(jì)效益。據(jù)

3、北京市統(tǒng)計(jì)局測(cè)算，奧運(yùn)會(huì)將對(duì)北京的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生每年兩個(gè)百分點(diǎn)的拉動(dòng)作用，這可以提供足夠的還債力。首先，我國(guó)現(xiàn)有超過(guò)10萬(wàn)億的居民儲(chǔ)蓄存款余額。假設(shè)有適宜的投資時(shí)機(jī)風(fēng)險(xiǎn)不高，收益相對(duì)較高，這些儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的比例會(huì)很高的。國(guó)債的供不應(yīng)求足以說(shuō)明這一點(diǎn)。其次，投資基金、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者有分散投資風(fēng)險(xiǎn)的需要，他們也將是市政債券的重要投資者。尤其是保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金更是需要長(zhǎng)期資產(chǎn)來(lái)與他們的長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)配比，而市政債券剛好符合他們的需要。并且，法律上對(duì)這些機(jī)構(gòu)的投資組合中債券的投資比例也有明確規(guī)定?？墒悄壳暗膫袌?chǎng)品種太少，債券惜售現(xiàn)象很普遍，大大限制了他們建立投資組合的空間。最后，我國(guó)

4、的資本市場(chǎng)很需要新的債券品種來(lái)豐富市場(chǎng)。安康的金融市場(chǎng)應(yīng)該是構(gòu)造平衡的。但由于各種原因，我國(guó)的金融市場(chǎng)在開(kāi)展之初就著重于開(kāi)展股票市場(chǎng)，債券市場(chǎng)一直以國(guó)債為主，企業(yè)債發(fā)行很少，交易也不活潑。而資本市場(chǎng)很興隆的美國(guó)，在1970年1985年期間，美國(guó)公司在股市的融資只占整個(gè)外部融資總額的2.1%，債券融資額幾乎為股市的10倍。并且債券市場(chǎng)品種非常豐富，有貨幣市場(chǎng)債券、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券、市政債券、公司債券等。其中市政債券占有11%的份額。不僅從國(guó)際經(jīng)歷上看應(yīng)該開(kāi)展債券市場(chǎng)，債券固有的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的特征也使它可以起到資本市場(chǎng)緩沖器的作用。近幾年股市行情不穩(wěn)，假設(shè)資本市場(chǎng)保有足夠的債券比例，這種波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖

5、擊將不會(huì)那么劇烈。有了供給和需求還不夠，最關(guān)鍵的問(wèn)題是，我國(guó)?預(yù)算法?明確規(guī)定地方政府沒(méi)有發(fā)債權(quán)，而國(guó)家何時(shí)能賦予地方政府發(fā)債權(quán)那么取決于開(kāi)展市政債券的條件何時(shí)成熟。從其他國(guó)家的經(jīng)歷看，開(kāi)展市政債券的條件包括：相關(guān)法規(guī)的出臺(tái)、投資者對(duì)市政債券的理解和信任、活潑的二級(jí)市場(chǎng)、債券的信譽(yù)質(zhì)量高、標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的信息披露、獨(dú)立的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、可參考的基準(zhǔn)利率等。1、健全的市政債券管理法規(guī)。這是進(jìn)展任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所必需的，也是根底性的條件。假設(shè)不盡快建立這方面的法規(guī)，某些地方政府也會(huì)發(fā)生變相舉債的行為，更不利于國(guó)家的監(jiān)管。2、可參考的基準(zhǔn)利率。我國(guó)已形成了長(zhǎng)中短各種期限的國(guó)債構(gòu)造，可以作為確定市政債券利率的參考

6、。3、培養(yǎng)債券的二級(jí)市場(chǎng)。市政債券一般期限較長(zhǎng)，這意味著不確定性增加，假設(shè)沒(méi)有活潑的二級(jí)市場(chǎng)，投資者沒(méi)有方便的退出機(jī)制，在他們需要資金時(shí)可能面臨困難。我國(guó)的債券二級(jí)市場(chǎng)還不夠活潑，交易所市場(chǎng)交易清淡，銀行間市場(chǎng)債券惜售現(xiàn)象嚴(yán)重，倒是剛剛開(kāi)設(shè)的柜臺(tái)交易為我們帶來(lái)了希望。實(shí)際上，只有債券品種足夠豐富時(shí)，才會(huì)有活潑的二級(jí)市場(chǎng)。4、進(jìn)步債券的信譽(yù)質(zhì)量。市政債券雖然由地方政府或其所屬的企業(yè)發(fā)行，但也是有風(fēng)險(xiǎn)的。從19401994年，美國(guó)市政債券的平均違約率為0.5%?？梢圆扇∧撤N補(bǔ)貼攔截機(jī)制即為了保證地方政府按時(shí)足額歸還債務(wù)，中央政府將一部分給地方政府的補(bǔ)貼暫留在中央，同時(shí)對(duì)地方政府的發(fā)債規(guī)模進(jìn)展限制。

7、對(duì)于保障程度更低的收入債券，可以由政府以其他來(lái)源的收入做擔(dān)保，以進(jìn)步債券的信譽(yù)級(jí)別。5、標(biāo)準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的信息披露。這是任重道遠(yuǎn)的目的，它對(duì)于整個(gè)證券市場(chǎng)的開(kāi)展都至關(guān)重要。6、開(kāi)展獨(dú)立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。債券的評(píng)級(jí)不是還本付息的保證，事實(shí)上，美國(guó)在1929年發(fā)行的被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，到了1932年違約的債券中，78%曾被評(píng)為AA級(jí)或更高，48%被評(píng)為AAA級(jí)。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)重在質(zhì)量，不在數(shù)量，目前已經(jīng)有包括中誠(chéng)信、大公等幾家，他們可能缺乏評(píng)估市政債券的經(jīng)歷，所以向其他國(guó)家學(xué)習(xí)是必要的。7、投資者對(duì)市政債券的熟悉和信任度。事實(shí)證明，我國(guó)投資者的學(xué)習(xí)才能是很強(qiáng)的，關(guān)鍵是要建立信任度。股票市場(chǎng)開(kāi)展的問(wèn)題已經(jīng)對(duì)投資者的信任度有

8、了足夠的打擊，假設(shè)債券市場(chǎng)再出現(xiàn)類(lèi)似問(wèn)題，那后果將是不堪設(shè)想的，所以要采取多種措施。首先要選擇信譽(yù)最高的地方政府及其所屬機(jī)構(gòu)進(jìn)展預(yù)審，標(biāo)準(zhǔn)要嚴(yán)格，可以參照興隆國(guó)家的被證明有效的標(biāo)準(zhǔn)，還可以對(duì)市政債券的還本付息進(jìn)展商業(yè)保險(xiǎn)。有些開(kāi)展中國(guó)家采取中央政府擔(dān)保的做法，我不認(rèn)為這是個(gè)好方法。在成熟的市政債券市場(chǎng)上，不應(yīng)該存在中央政府對(duì)地方政府的連帶責(zé)任。結(jié) 論可見(jiàn)，我國(guó)目前開(kāi)展市政債券還面臨不少困難。但我國(guó)如今處于經(jīng)濟(jì)起飛階段，經(jīng)濟(jì)狀況穩(wěn)定，并有宏大開(kāi)展?jié)摿?，這是開(kāi)展市政債券的有利條件。所以，我們可以采用某種創(chuàng)新的方式來(lái)開(kāi)展市政債券。假設(shè)等到條件非常成熟再起步，注定要錯(cuò)過(guò)很多有利的開(kāi)展時(shí)機(jī)?？尚械姆绞绞沁x擇有條件的地區(qū)先搞，待總結(jié)經(jīng)歷后再向全國(guó)推廣，這與我國(guó)總體上的漸進(jìn)式改革戰(zhàn)略也是相符的，如上面講的奧運(yùn)商機(jī)中的北京、西部大開(kāi)發(fā)背景下的西部