項目三--財務(wù)之籌資教學(xué)提綱

1、項目三-財務(wù)管理之籌資為什么籌錢？要籌多少？怎么籌？如何作籌資決策？籌資風(fēng)險籌 資企業(yè)的籌資動機(jī)企業(yè)的籌資動機(jī)籌資管理的原則籌資管理的原則原則原則內(nèi)容內(nèi)容籌措合法籌措合法企業(yè)籌資要遵循國家法律法企業(yè)籌資要遵循國家法律法規(guī)，合理籌措資金規(guī)，合理籌措資金規(guī)模適當(dāng)規(guī)模適當(dāng)要根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營及其發(fā)展的要根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營及其發(fā)展的需要，合理安排資金需求需要，合理安排資金需求取得及時取得及時要合理安排籌資時間，適時要合理安排籌資時間，適時取得資金取得資金來源經(jīng)濟(jì)來源經(jīng)濟(jì)要充分利用各種籌資渠道，要充分利用各種籌資渠道，選擇經(jīng)濟(jì)、可行的資金來源選擇經(jīng)濟(jì)、可行的資金來源結(jié)構(gòu)合理結(jié)構(gòu)合理籌資管理要綜合考慮各種籌籌資管理要

2、綜合考慮各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)資金需求量預(yù)測資金需求量預(yù)測資金需求量預(yù)測方法銷售百分比預(yù)測法銷售百分比預(yù)測法原理：原理：根據(jù)銷售與資產(chǎn)之間的數(shù)量比例關(guān)系，預(yù)測外部籌資需要量。資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益對外籌資需要量=增加的資產(chǎn)-增加的負(fù)債-增加的所有者權(quán)益銷售百分比預(yù)測法銷售百分比預(yù)測法前提：前提：企業(yè)的部分資產(chǎn)和負(fù)債與銷售額同比例變化企業(yè)的部分資產(chǎn)和負(fù)債與銷售額同比例變化企業(yè)各資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)已達(dá)到最優(yōu)企業(yè)各資產(chǎn)負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)已達(dá)到最優(yōu)1.2.銷售百分比預(yù)測法銷售百分比預(yù)測法變動性項目與銷售額的比例關(guān)系：變動性項目與銷售額的比例關(guān)系：變動性項目的銷售百分比變

3、動性項目的銷售百分比= =基期變動性資產(chǎn)基期變動性資產(chǎn)/ /基期銷售額基期銷售額變動性資產(chǎn)變動性資產(chǎn)VS非變動性資產(chǎn)非變動性資產(chǎn)銷售百分比預(yù)測法銷售百分比預(yù)測法增加的增加的資產(chǎn)資產(chǎn)=增量增量銷售額銷售額基期變動性基期變動性資產(chǎn)占基期資產(chǎn)占基期銷售額的百分比銷售額的百分比+固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)項目增加額項目增加額增加的增加的負(fù)債負(fù)債=增量增量銷售額銷售額基期變動性基期變動性負(fù)債占基期負(fù)債占基期銷售額的百分比銷售額的百分比銷售百分比預(yù)測法銷售百分比預(yù)測法增加的增加的留存收益留存收益=預(yù)計預(yù)計銷售額銷售額銷售銷售凈利率凈利率收益收益留存率留存率對外籌資對外籌資需要量需要量=增加的增加的資產(chǎn)資產(chǎn)-增加的增

4、加的負(fù)債負(fù)債-增加的增加的留存收益留存收益資金習(xí)性資金習(xí)性預(yù)測法預(yù)測法高低點法高低點法1線性回歸分析法線性回歸分析法2資金習(xí)性資金習(xí)性資金的變動與產(chǎn)銷量變動的依存關(guān)系資金的變動與產(chǎn)銷量變動的依存關(guān)系不變資金不變資金變動資金變動資金半變動資金半變動資金bxayy:資金占用量；資金占用量；a:不變資金；不變資金；b:單位業(yè)務(wù)量單位業(yè)務(wù)量變動資金；變動資金；x:業(yè)務(wù)量業(yè)務(wù)量高低點法高低點法線性回歸分析法線性回歸分析法 22222)()(iiiiiiiiiiiiixxnyxyxnbxxnyxxyxaiixnayb或或minminmaxmaxminmaxminmaxxbyaxbyaxxyyb或或俏江南是

5、國際餐飲服務(wù)管理俏江南是國際餐飲服務(wù)管理公司品牌，定位高端餐飲。公司品牌，定位高端餐飲。2000年年開設(shè)第一家開設(shè)第一家京外餐廳，京外餐廳，開啟跨區(qū)域開啟跨區(qū)域連鎖經(jīng)營連鎖經(jīng)營引入風(fēng)險投引入風(fēng)險投資基金鼎暉資基金鼎暉投資投資1月份沖刺月份沖刺A股股IPO失失敗，隨后轉(zhuǎn)敗，隨后轉(zhuǎn)向香港股市向香港股市1 0 月 份 被月 份 被傳 向 私 募傳 向 私 募C V C 出 讓出 讓控股權(quán)，張控股權(quán)，張?zhí)m否認(rèn)蘭否認(rèn)1月份商務(wù)月份商務(wù)部公布文件部公布文件顯示，商務(wù)顯示，商務(wù)部批準(zhǔn)部批準(zhǔn)C V C 收 購收 購俏江南俏江南2002年年2008年年2012年年2014年年2013年年首家餐廳在首家餐廳在北

6、京北 京 C B D國際貿(mào)易中國際貿(mào)易中心開業(yè)心開業(yè)2015年年7月月16日晚，俏江南集團(tuán)向媒體確認(rèn)，俏江南最日晚，俏江南集團(tuán)向媒體確認(rèn)，俏江南最大股東大股東CVC Capita Partners的委派代表和俏江南創(chuàng)始的委派代表和俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m不再擔(dān)任董事會成員，且不再處理或參與俏江人張?zhí)m不再擔(dān)任董事會成員，且不再處理或參與俏江南的任何事務(wù)。與此同時，保華有限公司代表已于南的任何事務(wù)。與此同時，保華有限公司代表已于2015年年6月被委任成為俏江南集團(tuán)董事會成員。月被委任成為俏江南集團(tuán)董事會成員。全國企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，北京俏江南投資控全國企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，北京俏江南投資控股有限

7、責(zé)任公司于股有限責(zé)任公司于2015年年4月月13日進(jìn)行信息變更，法定日進(jìn)行信息變更，法定代表人由張?zhí)m之子汪小菲變更為秦樂天。另一家名為代表人由張?zhí)m之子汪小菲變更為秦樂天。另一家名為俏江南股份有限公司則于稍早的俏江南股份有限公司則于稍早的3月月27日也進(jìn)行了信息日也進(jìn)行了信息變更，法定代表人由汪小菲變更為董強。變更，法定代表人由汪小菲變更為董強?！霸谠?-53-5年內(nèi)開年內(nèi)開300-500300-500家俏江家俏江南餐廳南餐廳”、“未來兩年時間內(nèi)，未來兩年時間內(nèi)，俏江南將在全球俏江南將在全球1919個城市建立個城市建立6565家分店，讓全世界認(rèn)識并了家分店，讓全世界認(rèn)識并了解中國的餐飲文化解中國

8、的餐飲文化”、“我們我們希望能夠進(jìn)入世界五百強希望能夠進(jìn)入世界五百強”、“做餐飲界的做餐飲界的LV”LV”。張?zhí)m。張?zhí)m會計會計恒等式恒等式資產(chǎn)資產(chǎn)=負(fù)債負(fù)債+所有者權(quán)益所有者權(quán)益籌資渠道籌資渠道銀行信銀行信貸資金貸資金非銀行非銀行金融機(jī)金融機(jī)構(gòu)資金構(gòu)資金政府財政府財政資金政資金其他企其他企業(yè)資金業(yè)資金企業(yè)自企業(yè)自留資金留資金居民個居民個人資金人資金吸收直接吸收直接投資投資發(fā)行股票發(fā)行股票利用留存利用留存收益收益借款借款發(fā)行債券發(fā)行債券租賃籌資租賃籌資籌資方式籌資方式商業(yè)信用商業(yè)信用股權(quán)籌資債權(quán)籌資籌資條件與限制籌資條件與限制AB籌資需求的滿足籌資需求的滿足C資本成本資本成本D籌資風(fēng)險籌資風(fēng)險籌

9、資渠道和方式的選擇籌資渠道和方式的選擇籌資費籌資費1用資費用資費2資本成本資本成本籌集和使用籌集和使用長期長期資金的成本（不考慮時間價值）資金的成本（不考慮時間價值）)1 (-fPDFPDK籌資費籌資額每年的用資費用率資本成本K:資本成本；D:用資費；P:籌資額；f：籌資費率個別資本成本個別資本成本籌資方式?jīng)Q策籌資方式?jīng)Q策綜合資本成本綜合資本成本資本結(jié)構(gòu)決策資本結(jié)構(gòu)決策邊際資本成本邊際資本成本追加資本決策追加資本決策資本成本與籌資決策資本成本與籌資決策個別資本成本個別資本成本向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)計入的款項程序：（1）申請；（2）審批；（3）簽合同；（4）放款；（5）還款。信用條件： 1.信用額

10、度； 2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定； 3.補償性余額。銀行借款銀行借款名義利率名義利率與與實際利率實際利率名義利率是資金使用者現(xiàn)金支付的利率。名義利率是資金使用者現(xiàn)金支付的利率。例如，張某在銀行存入例如，張某在銀行存入100100元的一年期存款，一年到期時元的一年期存款，一年到期時獲得獲得5 5元利息，利率則為元利息，利率則為5%5%，這個利率就是名義利率。，這個利率就是名義利率。實際利率是資金使用者實際承擔(dān)的利率。實際利率是資金使用者實際承擔(dān)的利率。利息支付方式利息支付方式收款法：利隨本清收款法：利隨本清貼現(xiàn)法：借款時先扣下利息，到期償還本金。貼現(xiàn)法：借款時先扣下利息，到期償還本金。實際能動用的借款額實

11、際利息實際利率銀行借款銀行借款企業(yè)所得稅法：企業(yè)的債務(wù)利息允許稅前扣除。企業(yè)所得稅法：企業(yè)的債務(wù)利息允許稅前扣除。銀行長期借款成本計算：銀行長期借款成本計算：所得稅稅率）利息（實際利息-1fTifLTiLKiLIFLTIK1)1()1()1()1(K:銀行長期借款成本；I:借款利息；i:借款利率；T：所得稅稅率；L:借款籌資額；f:籌資費率例題例題某公司欲從銀行取得一筆長期借款金額為某公司欲從銀行取得一筆長期借款金額為1000萬元，手萬元，手續(xù)費續(xù)費0.1%，年利率，年利率5.994%，期限，期限3年，每年結(jié)一次息，年，每年結(jié)一次息，到期一次還本。公司所得稅率到期一次還本。公司所得稅率25%。

12、求：該筆借款的資。求：該筆借款的資本成本？本成本？發(fā)行債券發(fā)行債券公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。程序：（1）需經(jīng)公司決策層，如董事會、股東大會等批準(zhǔn)； （2）需經(jīng)政府監(jiān)管部門同意。發(fā)行債券發(fā)行債券發(fā)行價格與面值 溢價、折價、平價發(fā)行 發(fā)行價格=債券面值與利息按市場利率計算的折現(xiàn)值 （面值、票面利率、債券期限與發(fā)行價格成正比，市場利率與發(fā)行價格成反比）)1()1()1()1(0fBTiBfBTIKK:債券成本；I:債券利息；B:債券發(fā)行價格；B0:債券面值；i:債券票面利率；T:所得稅率；f:債券籌資費率例題例題某公司發(fā)行一筆某公司發(fā)行一筆5年期債券，面

13、值為年期債券，面值為1000萬元，票面利萬元，票面利率為率為9.7%，每年付息一次，發(fā)行費率為，每年付息一次，發(fā)行費率為3%，所得稅稅，所得稅稅率為率為25%，債券按面值等價發(fā)行。求：該債券的資本成，債券按面值等價發(fā)行。求：該債券的資本成本？本？融資租賃融資租賃又稱財務(wù)租賃，由出租人按照承租企業(yè)的要求融資購買又稱財務(wù)租賃，由出租人按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限（融資租賃期一設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限（融資租賃期一般不低于資產(chǎn)使用壽命的般不低于資產(chǎn)使用壽命的75%）內(nèi)提供給企業(yè)使用的信）內(nèi)提供給企業(yè)使用的信用業(yè)務(wù)。用業(yè)務(wù)。所有權(quán)與使用權(quán)分離所有權(quán)與使用權(quán)分離

14、融資與融物相結(jié)合融資與融物相結(jié)合租金的分期支付租金的分期支付010203融資租賃方式融資租賃方式租金的計算租金的計算前提前提租金計算租金計算殘值歸殘值歸出租人出租人每期期末支付租金每期期末支付租金每期期初支付租金每期期初支付租金殘值歸殘值歸承租人承租人每期期末支付租金每期期末支付租金每期期初支付租金每期期初支付租金),/(),/-niAPniFPP殘值（普通年金現(xiàn)值系數(shù)殘值現(xiàn)值租賃設(shè)備價值每期租金i)n)(1i,(P/A,),/-P-niFP殘值（預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)殘值現(xiàn)值租賃設(shè)備價值每期租金),/(niAPP普通年金現(xiàn)值系數(shù)租賃設(shè)備價值每期租金)1)(,/(iniAPP預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)租賃設(shè)備

15、價值每期租金根據(jù)利率和租賃手續(xù)費率確定一個租費率作為折現(xiàn)率例題例題企業(yè)向租賃公司租入一臺設(shè)備，價值企業(yè)向租賃公司租入一臺設(shè)備，價值500萬元，合同約定萬元，合同約定租賃期滿時殘值租賃期滿時殘值5萬元歸承租人萬元歸承租人 ，租期為，租期為5年，租賃費率年，租賃費率為為12%，若采用先付租金的方式，則平均每年支付的租，若采用先付租金的方式，則平均每年支付的租金為（金為（ ）萬元。）萬元。(P/A,12%,4)=3.0373,(P/A,12%,5)=3.6048A.123.85B.138.70C.245.47D.108.61長期負(fù)債資金籌集方式特點長期負(fù)債資金籌集方式特點的的比較比較方式方式優(yōu)點優(yōu)點

16、缺點缺點銀行借款銀行借款1.籌資速度快；籌資速度快；2.資本資本成本較低；成本較低；3.籌資彈性籌資彈性較大較大1.限制條款多限制條款多2.籌資數(shù)額有限籌資數(shù)額有限發(fā)行公司債券發(fā)行公司債券1.一次籌資數(shù)額大；一次籌資數(shù)額大；2.募集資金的使用限制募集資金的使用限制條件少；條件少；（與借款比）（與借款比）3.提高公司的社會聲譽提高公司的社會聲譽1.發(fā)行資格要求高，發(fā)行資格要求高，手續(xù)復(fù)雜；手續(xù)復(fù)雜；2.資本資本成本負(fù)擔(dān)較高；成本負(fù)擔(dān)較高；3.籌資彈性小籌資彈性小融資租賃融資租賃1.迅速獲得資產(chǎn)；迅速獲得資產(chǎn)；2.財財務(wù)風(fēng)險小，財務(wù)優(yōu)勢務(wù)風(fēng)險小，財務(wù)優(yōu)勢明顯；明顯；3.籌資限制條件籌資限制條件少；

17、少；4.租賃能延長資金租賃能延長資金融通期限融通期限資本成本負(fù)擔(dān)較高資本成本負(fù)擔(dān)較高123賒購商品賒購商品預(yù)收貨款預(yù)收貨款商業(yè)匯票商業(yè)匯票商業(yè)信用是商品交易中延期付款或延期交貨所形成的短期資金籌措方式。商業(yè)信用成本的計算及決策商業(yè)信用成本的計算及決策現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣信用條件：折扣率信用條件：折扣率/信用期（例如：信用期（例如：2/10,n/30）現(xiàn)金折扣成本（信用成本）現(xiàn)金折扣成本（信用成本）%100*-*-1360*折扣期）（信用期現(xiàn)金折扣率）（現(xiàn)金折扣率放棄現(xiàn)金折扣成本 如果沒有現(xiàn)金折扣或享受了現(xiàn)金折扣，商業(yè)信用籌資將沒有成本1.不同信用條件的選擇選擇信用成本低的；2.現(xiàn)金折扣的選擇放棄現(xiàn)

18、金折扣成本高于借入資金的利率，或高于短期投資報酬率應(yīng)享受現(xiàn)金折扣，反之，應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣。例題例題綠箭股份有限公司采購價值綠箭股份有限公司采購價值4000元的貨物，對方所提供元的貨物，對方所提供的折扣條件是（的折扣條件是（2/10,n/30)。問：問：1.假設(shè)銀行貸款成本為假設(shè)銀行貸款成本為12%，綠箭公司是否應(yīng)該享，綠箭公司是否應(yīng)該享受現(xiàn)金折扣？受現(xiàn)金折扣？ 2.如果綠箭公司決定享受現(xiàn)金折扣，什么時候付款如果綠箭公司決定享受現(xiàn)金折扣，什么時候付款合適？合適？ 3.如果綠箭公司必須延期付款，那么應(yīng)該在什么時如果綠箭公司必須延期付款，那么應(yīng)該在什么時候付款合適？候付款合適？吸收直接投資吸收直接投資

19、是是非股份制公司非股份制公司籌集資金的一種方式籌集資金的一種方式籌資人：有限責(zé)任公司、個人獨資企業(yè)、合伙籌資人：有限責(zé)任公司、個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和國有獨資公司等企業(yè)和國有獨資公司等出資人：個人、其他和國家投資機(jī)構(gòu)等出資人：個人、其他和國家投資機(jī)構(gòu)等出資方式：貨幣資產(chǎn)、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、出資方式：貨幣資產(chǎn)、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、特定債權(quán)等。特定債權(quán)等。發(fā)行股票發(fā)行股票股票：股票：股份有限公司股份有限公司為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的為籌集股權(quán)資本而發(fā)行的有價有價證券證券。按股東權(quán)利和義務(wù)可以分為按股東權(quán)利和義務(wù)可以分為普通股普通股和和優(yōu)先股優(yōu)先股普通股普通股：股份有限公司發(fā)行的最基本的股票，代表股：

20、股份有限公司發(fā)行的最基本的股票，代表股東享有平等權(quán)利和義務(wù)、沒有特別限制且東享有平等權(quán)利和義務(wù)、沒有特別限制且股利不固定股利不固定的的股票。普通股具有公司管理權(quán)、收益分享權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓股票。普通股具有公司管理權(quán)、收益分享權(quán)、股份轉(zhuǎn)讓權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)和剩余財產(chǎn)要求權(quán)。權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)和剩余財產(chǎn)要求權(quán)。優(yōu)先股優(yōu)先股：股份有限公司出于某種：股份有限公司出于某種特定目的和需要特定目的和需要發(fā)行發(fā)行的股票。擁有優(yōu)先于普通股股東以的股票。擁有優(yōu)先于普通股股東以固定的股息固定的股息分享公司分享公司收益，及在公司破產(chǎn)清算時優(yōu)先分取剩余資產(chǎn)。但不具收益，及在公司破產(chǎn)清算時優(yōu)先分取剩余資產(chǎn)。但不具有公司的經(jīng)營權(quán)和管理權(quán)

21、，只在涉及優(yōu)先股股東權(quán)益時有公司的經(jīng)營權(quán)和管理權(quán)，只在涉及優(yōu)先股股東權(quán)益時享有表決權(quán)。享有表決權(quán)。普通股成本計算普通股成本計算股利折現(xiàn)模型股利折現(xiàn)模型P0:普通股凈籌資額；普通股凈籌資額；Dt:第第t年的股利；年的股利；Kc:普通股成本率普通股成本率公司采用固定股利增長率政策，年增長率為公司采用固定股利增長率政策，年增長率為g：公司采用固定股利政策，每年分派股利固定不變：公司采用固定股利政策，每年分派股利固定不變：nttctKDP10)1()1()1(011gDDgfPDKc)1(fPDKcKc:普通股成本率；D1:預(yù)期第一年的股利；g:普通股股利年增長率；D0:基期的股利；P:普通股發(fā)行價格

22、；f:發(fā)行費率Kc:普通股成本率；D:固定股利P:普通股發(fā)行價格；f:發(fā)行費率例題例題某公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價格為某公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價格為10元每股，每股籌元每股，每股籌資費用資費用2元。預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股元。預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股1.2元，則該普通元，則該普通股的成本是多少？股的成本是多少？某公司擬增發(fā)普通股，每股發(fā)行價格某公司擬增發(fā)普通股，每股發(fā)行價格10元，籌資費率為元，籌資費率為20%。預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股。預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股1.2元，預(yù)計以后每股元，預(yù)計以后每股股利增長股利增長2.5%，則該普通股的成本為多少？，則該普通股的成本為多少？普通股成本

23、計算普通股成本計算資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型Kc:普通股成本率；普通股成本率；Rs:普通股投資報酬率；普通股投資報酬率；Rf:無風(fēng)險報酬率；無風(fēng)險報酬率；:某種股票的風(fēng)險價某種股票的風(fēng)險價值系數(shù)；值系數(shù)；Rm:市場平均報酬率市場平均報酬率例題：假定某股份有限公司普通股股票的例題：假定某股份有限公司普通股股票的值為值為1.2，無，無風(fēng)險利率為風(fēng)險利率為5%，市場投資組合的期望收益率為，市場投資組合的期望收益率為10%，則，則按資本資產(chǎn)定價模型計算該公司的普通股股票的資金成按資本資產(chǎn)定價模型計算該公司的普通股股票的資金成本是多少？本是多少？)(fmfscRRRRK優(yōu)先股成本計算優(yōu)先股成本計算

24、假設(shè)每年分派股息不變假設(shè)每年分派股息不變例題：某公司按面值發(fā)行例題：某公司按面值發(fā)行100萬元的優(yōu)先股，籌資費率為萬元的優(yōu)先股，籌資費率為4%，每年支付，每年支付9.6%的股利，則該優(yōu)先股的成本是多少？的股利，則該優(yōu)先股的成本是多少？)1 (fPDKp留存收益留存收益來源：提取盈余公積金和未分配利潤來源：提取盈余公積金和未分配利潤沒有籌資費用，但有用資費用，不改變公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，沒有籌資費用，但有用資費用，不改變公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，但籌資數(shù)額有額，資金使用受限。但籌資數(shù)額有額，資金使用受限。企業(yè)采用固定股利：企業(yè)采用固定股利：股利逐年增長率為股利逐年增長率為g：PDKrgPDKr1例題例題藍(lán)天股份有限

25、公司需要籌集藍(lán)天股份有限公司需要籌集1010萬元資本，現(xiàn)公司初步萬元資本，現(xiàn)公司初步確定了以下四種均可實現(xiàn)的籌資方案。確定了以下四種均可實現(xiàn)的籌資方案。甲方案：向中國工商銀行借款甲方案：向中國工商銀行借款1010萬元，年利率為萬元，年利率為10%，借款的手續(xù)費率為借款的手續(xù)費率為0.1%，每年付息一次，每年付息一次，5年到期還本年到期還本（單利計算）。（單利計算）。乙方案：委托君安證券公司公開發(fā)行債券乙方案：委托君安證券公司公開發(fā)行債券1萬張，每張債萬張，每張債券面值為券面值為1000元，票面利率為元，票面利率為10%，每年年末付息一次，每年年末付息一次，5年到期一次還本，發(fā)行價格為年到期一次

26、還本，發(fā)行價格為1010元，發(fā)行費用為發(fā)元，發(fā)行費用為發(fā)行價格的行價格的2%。丙方案：發(fā)行普通股丙方案：發(fā)行普通股100萬股，發(fā)行價格為每股萬股，發(fā)行價格為每股10.10元，元，籌資費率為發(fā)行所得資金的籌資費率為發(fā)行所得資金的5%，預(yù)期第一年的股利為每，預(yù)期第一年的股利為每股股1元，以后每年股利增長元，以后每年股利增長3%，該公司股票的，該公司股票的值為值為1.8，市場平均報酬率為市場平均報酬率為12%，無風(fēng)險報酬率為，無風(fēng)險報酬率為10%。例題例題丁方案：發(fā)行優(yōu)先股丁方案：發(fā)行優(yōu)先股100萬股，發(fā)行價格為每股萬股，發(fā)行價格為每股10.10元，元，預(yù)計每年每股固定發(fā)放股息預(yù)計每年每股固定發(fā)放股

27、息0.8元，籌資費用率為元，籌資費用率為4%。要求：已知所得稅稅率為要求：已知所得稅稅率為25%，如果你是這家公司的財，如果你是這家公司的財務(wù)主管，不考慮其他因素，通過比較四種方案的資金成務(wù)主管，不考慮其他因素，通過比較四種方案的資金成本高低，應(yīng)如何進(jìn)行籌資決策？本高低，應(yīng)如何進(jìn)行籌資決策？股權(quán)籌資方式特點比較股權(quán)籌資方式特點比較方式方式優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點吸收直接投資吸收直接投資1.能夠盡快形成生產(chǎn)力；能夠盡快形成生產(chǎn)力；2.容易進(jìn)行信息溝通；容易進(jìn)行信息溝通；3.吸收直接投資的手續(xù)相對吸收直接投資的手續(xù)相對比較簡便，籌資費用較低比較簡便，籌資費用較低1.資本成本較高；資本成本較高；2.公司控制

28、權(quán)集中，不公司控制權(quán)集中，不利于公司治理；利于公司治理；3.不易進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易不易進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易發(fā)行普通股股票發(fā)行普通股股票1.所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，分所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，分散公司股權(quán)，有利于公司散公司股權(quán)，有利于公司自主管理、自主經(jīng)營；自主管理、自主經(jīng)營；2.能能增強公司的社會聲譽，促增強公司的社會聲譽，促進(jìn)股權(quán)流通轉(zhuǎn)讓進(jìn)股權(quán)流通轉(zhuǎn)讓1.資金成本較高；資金成本較高；2.不不易及時形成生產(chǎn)能力；易及時形成生產(chǎn)能力；3.公司控制權(quán)分散，容公司控制權(quán)分散，容易被經(jīng)理人控制；易被經(jīng)理人控制；4.股股票流通性強，也容易在票流通性強，也容易在資本市場上被惡意收購。資本市場上被惡意收購。留存收益留存收益1.不用

29、發(fā)生籌資費用；不用發(fā)生籌資費用；2.維持公司的控制權(quán)分布維持公司的控制權(quán)分布籌資數(shù)額有限籌資數(shù)額有限債務(wù)籌資的優(yōu)缺點（與股權(quán)籌資相比）債務(wù)籌資的優(yōu)缺點（與股權(quán)籌資相比）項目項目內(nèi)容內(nèi)容說明說明優(yōu)點優(yōu)點1.籌資速度較快籌資速度較快不需要經(jīng)過復(fù)雜的審批手續(xù)和證券發(fā)不需要經(jīng)過復(fù)雜的審批手續(xù)和證券發(fā)行程序，可以迅速獲得資金行程序，可以迅速獲得資金2.籌資彈性大籌資彈性大可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營情況和財務(wù)狀況，可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營情況和財務(wù)狀況，靈活地商定債務(wù)條件，控制籌集資金靈活地商定債務(wù)條件，控制籌集資金數(shù)量，安排取得資金的時間數(shù)量，安排取得資金的時間3.資本成本負(fù)擔(dān)較輕資本成本負(fù)擔(dān)較輕一般債務(wù)籌資的資本成

30、本要低于股權(quán)一般債務(wù)籌資的資本成本要低于股權(quán)籌資。一是取得資金的手續(xù)費用等籌籌資。一是取得資金的手續(xù)費用等籌資費用較低；二是利息、租金等用資資費用較低；二是利息、租金等用資費用比股權(quán)資本要低；三是利息等資費用比股權(quán)資本要低；三是利息等資本成本可以在稅前支付。本成本可以在稅前支付。4.可以利用財務(wù)杠桿可以利用財務(wù)杠桿債權(quán)人從企業(yè)獲得固定的利息或租金，債權(quán)人從企業(yè)獲得固定的利息或租金，不能參加公司剩余收益的分配。當(dāng)企不能參加公司剩余收益的分配。當(dāng)企業(yè)的資本報酬率高于債務(wù)利率時，會業(yè)的資本報酬率高于債務(wù)利率時，會增加普通股股東的每股和收益，提高增加普通股股東的每股和收益，提高凈資產(chǎn)報酬率，提升企業(yè)價

31、值。凈資產(chǎn)報酬率，提升企業(yè)價值。債務(wù)籌資的優(yōu)缺點（與股權(quán)籌資相比）債務(wù)籌資的優(yōu)缺點（與股權(quán)籌資相比）項目項目內(nèi)容內(nèi)容說明說明優(yōu)點優(yōu)點5.穩(wěn)定公司的控制權(quán)穩(wěn)定公司的控制權(quán)債權(quán)人無權(quán)參加企業(yè)的經(jīng)營管理，債權(quán)人無權(quán)參加企業(yè)的經(jīng)營管理，利用債務(wù)籌資不會改變和分散股東利用債務(wù)籌資不會改變和分散股東對公司的控制權(quán)對公司的控制權(quán)缺點缺點1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)的資本基礎(chǔ)債務(wù)資本有固定的到期日，到期需債務(wù)資本有固定的到期日，到期需要償還要償還2.財務(wù)風(fēng)險較大財務(wù)風(fēng)險較大債務(wù)資本有固定的到期日，有固定債務(wù)資本有固定的到期日，有固定的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)，抵押、質(zhì)押等擔(dān)的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)，抵押、質(zhì)押等擔(dān)

32、保方式取得的債務(wù)，資本使用上可保方式取得的債務(wù)，資本使用上可能會有特別的限制能會有特別的限制3.籌資數(shù)額有限籌資數(shù)額有限債務(wù)籌資的數(shù)額往往受到貸款機(jī)構(gòu)債務(wù)籌資的數(shù)額往往受到貸款機(jī)構(gòu)資本實力的制約，除發(fā)行債權(quán)方式資本實力的制約，除發(fā)行債權(quán)方式外，一般難以像發(fā)行股票那樣一次外，一般難以像發(fā)行股票那樣一次籌集到大筆資金，無法滿足公司大籌集到大筆資金，無法滿足公司大規(guī)?；I資的需要規(guī)模籌資的需要股權(quán)籌資的優(yōu)缺點（與債權(quán)籌資相比）股權(quán)籌資的優(yōu)缺點（與債權(quán)籌資相比）方式方式優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點吸收直接投資吸收直接投資1.能夠盡快形成生產(chǎn)能力能夠盡快形成生產(chǎn)能力2.容易進(jìn)行信息溝通容易進(jìn)行信息溝通3.手續(xù)相對簡便

33、，籌資費用較手續(xù)相對簡便，籌資費用較低低1.資本成本較高資本成本較高2.公司控制權(quán)集中，不公司控制權(quán)集中，不利于公司治理利于公司治理3.不易進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易不易進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易發(fā)行普通股股發(fā)行普通股股票票1.所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，分散所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，分散公司控制權(quán)，有利于公司自主公司控制權(quán)，有利于公司自主管理、自主經(jīng)營管理、自主經(jīng)營2.能增強公司的社會聲譽，促能增強公司的社會聲譽，促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓1.股票籌資成本較高股票籌資成本較高2.不易及時形成生產(chǎn)力不易及時形成生產(chǎn)力3.公司的控制權(quán)分散，公司的控制權(quán)分散，公司也容易被經(jīng)理人公司也容易被經(jīng)理人控制控制4.流通性強，容易在資流通性

34、強，容易在資本市場上被惡意收購本市場上被惡意收購留存收益留存收益1.不發(fā)生籌資費用不發(fā)生籌資費用2.維持公司的控制權(quán)分布維持公司的控制權(quán)分布籌資數(shù)額有限籌資數(shù)額有限綜合資本成本綜合資本成本綜合資本成本綜合資本成本以個別資本成本為基礎(chǔ)，以個別資本占全部資本的比重以個別資本成本為基礎(chǔ)，以個別資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)計算出的加權(quán)平均資本成本。為權(quán)數(shù)計算出的加權(quán)平均資本成本。Kw:綜合資本成本；綜合資本成本；Kj:第第j種個別資本成本；種個別資本成本；Wj:第第j種個別資本占全部資本的比重種個別資本占全部資本的比重資本比重的價值形式：賬面價值資本比重的價值形式：賬面價值 市場價值市場價值 目標(biāo)價值目

35、標(biāo)價值例題：例題：P82任務(wù)情景二任務(wù)情景二njjjwWKK1邊際資本成本邊際資本成本0 1個別籌資方式的邊際成本個別籌資方式的邊際成本0 2籌資組合的邊際成本籌資組合的邊際成本邊際資本成本邊際資本成本假設(shè)目前資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)，追加籌資，維持目前資本結(jié)構(gòu)不變杠桿效應(yīng)分析杠桿效應(yīng)分析當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)財務(wù)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。成本成本分類分類1固定成本固定成本變動成本變動成本23混合成本混合成本杠桿的相關(guān)概念杠桿的相關(guān)概念成本分類成本分類成本習(xí)性：成本與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。成本習(xí)性：成本與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。bxay杠桿的相關(guān)概念杠桿的相關(guān)概念邊際貢獻(xiàn)

36、邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)（總額）邊際貢獻(xiàn)（總額）=銷售收入銷售收入-變動成本變動成本單位邊際貢獻(xiàn)單位邊際貢獻(xiàn)=單價單價-單位變動成本單位變動成本Tcm=S-V=p*Q-b*Q=(p-b)*Q=cm*QTcm:邊際貢獻(xiàn)總額；S:銷售額；V:變動成本總額；p:銷售單價；b:單位變動成本；cm:單位邊際貢獻(xiàn)；Q：銷售量杠桿的相關(guān)概念杠桿的相關(guān)概念息稅前利潤息稅前利潤企業(yè)支付利息和繳納所得稅前的利潤。企業(yè)支付利息和繳納所得稅前的利潤。息稅前利潤息稅前利潤=銷售收入銷售收入-變動成本變動成本-固定成本固定成本息稅前利潤息稅前利潤= =邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)- -固定成本固定成本EBIT=S-V-a=pEBIT=S-V

37、-a=p* *Q-vQ-v* *Q-a=Tcm-aQ-a=Tcm-aEBIT:息稅前利潤；a:固定成本總額普通股股東每持有一股所能享受的企普通股股東每持有一股所能享受的企業(yè)凈利潤或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損業(yè)凈利潤或需承擔(dān)的企業(yè)凈虧損杠桿的相關(guān)概念杠桿的相關(guān)概念每股收益每股收益NDTIEBITEPS)1 ()(-1-普通股股數(shù)優(yōu)先股股息所得稅稅率）（債務(wù)利息）（息稅前利潤每股收益EPS:普通股每股收益；I:債務(wù)資本利息；D:優(yōu)先股股息；T:所得稅稅率；N:普通股股數(shù)經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿DOL:經(jīng)營杠桿系數(shù)；經(jīng)營杠桿系數(shù)；EBIT/EBIT:息稅前利潤變動率；息稅前利潤變動率；EBIT:息稅前利息稅前利潤變

38、動額；潤變動額；Q/Q:產(chǎn)銷量變動率；產(chǎn)銷量變動率；Q:產(chǎn)銷量變動額；產(chǎn)銷量變動額；SSEBITEBITQQEBITEBITDOL/EBITTcmabpQbpQDOL)()(01息稅前利潤的變動幅度大于等于產(chǎn)銷量的變動息稅前利潤的變動幅度大于等于產(chǎn)銷量的變動幅度幅度02固定成本是經(jīng)營杠桿形成的原因固定成本是經(jīng)營杠桿形成的原因03經(jīng)營杠桿系數(shù)受產(chǎn)銷量、銷售價格、單位變動經(jīng)營杠桿系數(shù)受產(chǎn)銷量、銷售價格、單位變動成本、固定成本總額的影響成本、固定成本總額的影響利用利用04固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大越大經(jīng)營杠桿分析經(jīng)營杠桿分析財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿DFL:財務(wù)杠桿系數(shù)；財務(wù)杠桿系數(shù)；EBIT/EBIT:息稅前利潤變動率；息稅前利潤變動率；EBIT:息稅前利息稅前利潤變動額；潤變動額；EPS/EPS:每股收益變動率；每股收益變動率；EPS:每股收益變動額；每股收益變動額；I:債務(wù)利息；債務(wù)利息；D:優(yōu)先股股息優(yōu)先股股息EBITEBITEP