如何確定公司資本結(jié)構(gòu)

1、如何確定公司資本結(jié)構(gòu)企業(yè)需要資本維持正常的運(yùn)營活動(dòng)，而籌集資本的主要來源有債券和股票。由于在籌集資本的過程中不可避免地會發(fā)生成本，所以合理地安排好債務(wù)和權(quán)益在資本結(jié)構(gòu)中所占比重對企業(yè)來說至關(guān)重要。一什么是資本結(jié)構(gòu)? 資本結(jié)構(gòu),是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成和比例關(guān)系.通常指企業(yè)各種長期資金構(gòu)成和比例關(guān)系.因?yàn)槎唐谫Y金需要量和籌集是經(jīng)常變化的,且在整個(gè)資金總額中所占比重不穩(wěn)定.因此,一般不將其列為資本結(jié)構(gòu)管理范圍,而作為營運(yùn)資本管理. 資本結(jié)構(gòu)中,包括兩類結(jié)構(gòu),一是權(quán)益資本結(jié)構(gòu),二是負(fù)債資本結(jié)構(gòu).在資本結(jié)構(gòu)中,利用負(fù)債融資對企業(yè)產(chǎn)生的影響有:1、合理利用負(fù)債融資可以降低企業(yè)的綜合成本;2、負(fù)債融資具有財(cái)

2、務(wù)杠桿作用,可以增加每股收益;即企業(yè)息稅前利潤增加1%,引起普通股每股稅后利潤或權(quán)益資本凈利潤增加的百分比大于1%.(為什么?)3、負(fù)債融資,也會加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).二、什么是最佳資本結(jié)構(gòu)?1、企業(yè)的綜合資本成本最低. (什么是企業(yè)綜合資本成本?)2、企業(yè)價(jià)值最大化. (什么是企業(yè)價(jià)值?企業(yè)市場價(jià)值=普通股市場價(jià)值+債務(wù)市場價(jià)值)三、什么是最佳資本結(jié)構(gòu)問題的核心?最佳資本結(jié)構(gòu)問題的核心,是確定最佳的負(fù)債比率.如何確定最佳的負(fù)債比率,至今沒有一個(gè)公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn).但最佳資本結(jié)構(gòu)的確定,仍然是企業(yè)融資決策的重要內(nèi)容.目前確定最佳資本結(jié)構(gòu)的定量分析方法有:每股收益分析法、比較資本成本法、比較公司價(jià)值法等.1、每

3、股收益分析法 每股收益分析法,也叫每股收益無差別點(diǎn)分析法.每股收益分析法的核心是,確定每股收益無差別點(diǎn).(什么是每股收益無差別點(diǎn)?所謂每股收益無差別點(diǎn),是指每股收益不受任何融資方式影響的息稅前利潤水平.)四、 確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的意義合理安排債權(quán)資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本率，獲得財(cái)務(wù)杠桿利益并增加公司的價(jià)值。1企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)     企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)權(quán)益資本與債務(wù)資本間的結(jié)構(gòu)，是由企業(yè)采用各種方式籌資而形成的，各種籌集方式的不同組合類型，決定著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。如何找到一個(gè)最佳的資本結(jié)構(gòu)，是當(dāng)今企業(yè)最為困惑的一大問題。那么，如

4、何確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)呢? （1）、杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)間的平衡是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的前提     財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)利用負(fù)債來調(diào)節(jié)權(quán)益資本的手段，合理的財(cái)務(wù)杠桿能給企業(yè)權(quán)益資本帶來額外收人，稱之為財(cái)務(wù)杠桿利益。由于債務(wù)利息通常是固定不變的，當(dāng)息稅前利潤增大時(shí)，每一元利潤能負(fù)擔(dān)的固定利息就會相應(yīng)減少，從而可分配給企業(yè)所有者的稅后利潤也會相應(yīng)增加，這部分收益增加，會使權(quán)益資本收益率隨之提高，進(jìn)而使每股的收益增加。因?yàn)樨?cái)務(wù)杠桿的反作用會增大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，合理的財(cái)務(wù)杠桿作用能增加企業(yè)收益，不合理的財(cái)務(wù)杠桿作用會因減少企業(yè)收益或發(fā)生虧損而導(dǎo)致資金

5、周轉(zhuǎn)緊張，償債能力下降，發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，確定企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)樹立穩(wěn)健的基本指導(dǎo)思想，必須以處理好杠桿利益與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)間的平衡關(guān)系為前提，在風(fēng)險(xiǎn)最小的前提下，最大限度地發(fā)揮財(cái)務(wù)作用，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。 （2）企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的基本標(biāo)準(zhǔn)    a.經(jīng)濟(jì)效益是企業(yè)生存與發(fā)展的保障，經(jīng)濟(jì)效益最大化最終表現(xiàn)在企業(yè)資產(chǎn)增值，利潤增加。在企業(yè)自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的情況下，如果經(jīng)濟(jì)效益不佳，長期發(fā)生虧損，企業(yè)就將面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)，所以，確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)以經(jīng)濟(jì)效益為基本標(biāo)準(zhǔn)。    b.經(jīng)濟(jì)效益不

6、僅是優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的物質(zhì)保證。也是資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的表現(xiàn)形態(tài)。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)一要取決于債務(wù)資本的融人;二要取決于權(quán)益資本的增加。債務(wù)資本的融入，很大程度上又取決于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益如何，企業(yè)效益好的企業(yè)，融資就比較容易，那些效益差的企業(yè)，融資就困難。權(quán)益資本能否增加，也取決于經(jīng)濟(jì)效益，效益好的企業(yè)發(fā)行股票大小股東都愿意認(rèn)購，效益好的企業(yè)還可以通過轉(zhuǎn)增資本的方式使權(quán)益資本增加。因此，確定企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)以有利于增加經(jīng)濟(jì)效益為基本標(biāo)準(zhǔn)。   c.經(jīng)濟(jì)效益是企業(yè)內(nèi)外利益主體關(guān)注的焦點(diǎn)。一是投資者的收益往往不確定，要視企業(yè)經(jīng)營成果而定。因此，所有者非常關(guān)注投人到企業(yè)的資本，密切

7、關(guān)心企業(yè)效益，預(yù)測未來的收益;二是債權(quán)人關(guān)注企業(yè)的償債能力，也注重企業(yè)的效益來判斷借出去的款項(xiàng)是否能按時(shí)收回;三是關(guān)聯(lián)方企業(yè)關(guān)注財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，看企業(yè)效益，預(yù)測未來變化，防范風(fēng)險(xiǎn);四是國有資產(chǎn)管理部門及稅費(fèi)收繳部門關(guān)注企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，預(yù)測本部門的目標(biāo)是否能夠?qū)崿F(xiàn);五是企業(yè)職工對企業(yè)能否及時(shí)發(fā)放工資、福利，是否正常生產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)，也十分關(guān)注企業(yè)效益。因此，企業(yè)效益將是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的基本標(biāo)準(zhǔn)。 (3).社會效益最大是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的參考標(biāo)準(zhǔn)     在企業(yè)大力發(fā)展自身經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，不能忽略自身所承擔(dān)的社會責(zé)任，只有國民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，才能更好地促

8、進(jìn)企業(yè)的生存與發(fā)展。所以，在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時(shí)，勢必要關(guān)注社會效益的大小。假設(shè)給社會生態(tài)環(huán)境或自然資源造成1000萬元的損失為代價(jià)而換取企業(yè)500萬元盈利的方案，其投資或融資都是不可取的。因此，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)必須履行社會責(zé)任，調(diào)節(jié)好企業(yè)效益與社會效益的關(guān)系。在二者利益相沖突的時(shí)候，應(yīng)把社會效益放在首位，不能只顧企業(yè)效益的提高，而不顧社會效益的下降;不能只顧股東的收益最大而不承擔(dān)社會責(zé)任。這就對優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提出了更深層次的要求，考慮社會效益將是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的另一標(biāo)準(zhǔn)。 五、 影響資本結(jié)構(gòu)的因素1、 經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境處于上升時(shí)期或發(fā)生通貨膨脹的情況下，應(yīng)增加債務(wù)資本的比重，這樣可

9、降低綜合資本成本，獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，使權(quán)益資本收益率提高。2、 企業(yè)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)一是不同行業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)應(yīng)保持不同的資本結(jié)構(gòu)，如工業(yè)企業(yè)由于進(jìn)行生產(chǎn)需要廠房、設(shè)備等大量固定資產(chǎn)，根據(jù)長期資產(chǎn)應(yīng)由長期資本來源進(jìn)行籌資的原則，應(yīng)保持較高的權(quán)益資本比率；二是根據(jù)不同行業(yè)的競爭特點(diǎn)，壟斷性強(qiáng)的行業(yè)如郵政、鐵路等可適當(dāng)提高債務(wù)資本比率，3、 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)程度經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)，為增強(qiáng)企業(yè)競爭實(shí)力，應(yīng)保持較大的權(quán)益資本比率4、 企業(yè)生產(chǎn)周期如果企業(yè)的產(chǎn)品處于生長期，往往需要較多的流動(dòng)資金，且能使產(chǎn)品成本價(jià)值快速得到補(bǔ)償，即使負(fù)債率較高，也不易發(fā)生償債風(fēng)險(xiǎn)，因此可保持較高的債務(wù)資本比率。5、 企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況當(dāng)

10、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況好，獲利能力強(qiáng)時(shí)，可適當(dāng)調(diào)高債務(wù)資本比率，因?yàn)樵谶@種情況下，企業(yè)有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，也易于吸納債務(wù)資本。6、 企業(yè)的控股權(quán)如果企業(yè)投資者為了掌握企業(yè)的控股權(quán)，可保持較高的債務(wù)資本比率。7、 國家政策法規(guī)的變化如當(dāng)前國家產(chǎn)出政策鼓勵(lì)技術(shù)創(chuàng)新，如果生產(chǎn)經(jīng)營高科技產(chǎn)品，就可適當(dāng)提高債務(wù)資本的比率。8、 經(jīng)營者及投資者的性格對于敢冒風(fēng)險(xiǎn)，善于運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)機(jī)擴(kuò)大經(jīng)營，獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的經(jīng)營者及投資者來說，企業(yè)應(yīng)保持較高的債務(wù)資本比率9、 運(yùn)用稅收籌劃盡力采用合法的避稅、節(jié)稅手段增加權(quán)益資本的比率，減少債務(wù)，以節(jié)省債務(wù)資本成本，增加企業(yè)效益。六、 確定最佳資本結(jié)構(gòu)的方法1、財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)分析法 &

11、#160;   財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)是指普通股每股盈余為零的息稅前利潤，相對于普通股股東而言即是“保平點(diǎn)”。如果財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)過高，預(yù)計(jì)企業(yè)未來的息稅前利潤難以達(dá)到財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)的水平，說明現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本或優(yōu)先股比例太大，有必要適當(dāng)降低這兩種資本的比重，以降低固定籌資支出。反之，若財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)太低，則說明企業(yè)未能充分運(yùn)用具有杠桿的籌資手段。計(jì)算財(cái)務(wù)兩平點(diǎn)是分析評價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的基本方法之一。 2、每股盈余分析法     評價(jià)資本結(jié)構(gòu)是否合理，分析每股盈余的變化也是其重要的方法之一。能提高每股盈余的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反

12、之則不夠合理。每股盈余分析是利用每股盈余的無差別點(diǎn)進(jìn)行的，所謂每股盈余的無差別點(diǎn)，是指每股盈余不受籌資方式影響的銷售水平。根據(jù)每股盈余的無差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)，當(dāng)銷售額大于每股盈余無差別點(diǎn)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股盈余;當(dāng)前者低于后者時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股盈余。 3、比較資金成本法     企業(yè)籌集資金的方式不外乎有3種:1是舉債，包括發(fā)行債券，向銀行及其他金融機(jī)構(gòu)借款;2是增發(fā)股份;3是內(nèi)部籌資即利潤資本化。企業(yè)在作出籌資決策之前，先擬定若干個(gè)備選方案，根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低

13、來確定最佳資本結(jié)構(gòu)。 4、因素分析法     優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，也是十分困難的管理環(huán)節(jié)，試圖依靠任何單一的計(jì)算或分析來達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)的目的是不可能的，除了必要的計(jì)算之外，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)更多的是依靠管理者對企業(yè)的現(xiàn)狀及未來發(fā)展的了解，預(yù)測和把握，對企業(yè)客觀環(huán)境，尤其是資金市場變化情況的預(yù)見能力，同時(shí)也依賴管理人員深厚的財(cái)務(wù)管理理論與豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，因此，因素分析法是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的重要方法之一。     (1)企業(yè)銷售的增長情況。預(yù)計(jì)未來銷售的增長率，決定財(cái)務(wù)杠桿在

14、多大程度上擴(kuò)大每股利潤，除了銷售的增長率外，銷售是否穩(wěn)定對資本結(jié)構(gòu)也有重要影響。如果企業(yè)的銷售比較穩(wěn)定，則可較多地負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用;如果銷售和盈余有周期性，則負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用;將冒較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。     (2)貸款人和信用評級機(jī)構(gòu)的影響。如果企業(yè)債務(wù)重，貸款人可能會拒絕貸款，信用評級機(jī)構(gòu)可能會降低企業(yè)的信用等級，影響企業(yè)的籌資能力和籌資成木。    (3)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。獲利能力越強(qiáng)，表明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況越好，企業(yè)就越有能力承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，舉債融資就越有吸引力。    (4)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。不同行業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)應(yīng)保持不同的資本結(jié)構(gòu)，如工業(yè)企業(yè)由于進(jìn)行生產(chǎn)需要廠房、設(shè)備等大量固定資產(chǎn)，應(yīng)主要通過長期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金;商業(yè)企業(yè)則相反，由于擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)，則應(yīng)更多地依賴流動(dòng)負(fù)債來籌集資金。壟斷性強(qiáng)的行業(yè)如郵政，鐵路等可適當(dāng)提高