財務可行性評價指標

1、一、財務可行性評價指標的類型 1.財務可行性評價指標的含義 財務可行性評價指標，是指用于衡量投資項目財務效益大小和評價投入產出關系是否合理，以及評價其是否具有財務可行性所依據的一系列量化指標的統(tǒng)稱。 2.財務可行性評價指標的分類 一共有5個指標，它們是靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、和內部收益率。按照下面三種分類標準進行不同的分類。二、靜態(tài)指標 （一）靜態(tài)投資回收期【記作PP（含建設期）和PP（不含建設期）】 1.含義 指以投資項目經營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。 2.種類 包括建設期的回收期和不包括建設期的回收期 包括建設期的回收期（PP）不包括建設期的回收期（P

2、P）建設期 3.計算： （1）公式法 適用條件 投資均集中發(fā)生在建設期內 投產后前若干年內每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，且其合計大于或者等于原始投資額。 計算公式 不包括建設期的回收期（PP）原始投資額/投產后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量 （2）列表法 適用條件 該方法適用于任何情況。 計算公式如下 包括建設期的投資回收期（PP） 最后一次為負值的累計凈現(xiàn)金流量對應的年數(shù)最后一次為負值的累計凈現(xiàn)金流量絕對值/下年凈現(xiàn)金流量 （累計凈現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正值的年份-1）該年初尚未回收的投資/該年凈現(xiàn)金流量 （3）兩種計算方法使用注意事項 靜態(tài)投資回收期有兩個指標：包括建設期的回收期和不包括建設期的回收

3、期 公式法計算出的回收期為不包括建設期的回收期，列表法計算出的回收期為包括建設期的回收期 如果題目中要求計算靜態(tài)投資回收期，要注意必須同時計算兩個指標。 4.決策原則 靜態(tài)投資回收期指標基準投資回收期，項目具有財務可行性 5.靜態(tài)投資回收期的優(yōu)缺點 （1）優(yōu)點： 能夠直觀地反映原始投資的返本期限； 便于理解，計算也不難； 可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。 （2）缺點： 沒有考慮資金時間價值因素； 不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量；不能正確反映投資方式的不同對項目的影響。 （二）總投資收益率（記作ROI） 1.含義 又稱投資報酬率，指達產期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤

4、占項目總投資的百分比。 2.計算公式 總投資收益率（ROI）年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項目總投資100% 【公式中指標說明】 各年息稅前利潤不相等時，計算平均息稅前利潤（簡單平均法計算）。 項目總投資等于原始投資加上資本化利息 3.決策原則： 投資收益率基準投資收益率，項目可行 4.優(yōu)缺點 （1）優(yōu)點 計算公式簡單。 （2）缺點 沒有考慮資金時間價值因素； 不能正確反映建設期長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對項目的影響； 分子、分母計算口徑的可比性較差 該指標的計算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。 三、動態(tài)指標 （一）凈現(xiàn)值（記作NPV） 1.定義 是指在項目計算期內，按基準收益率或設

5、定折現(xiàn)率計算的各年凈金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 凈現(xiàn)值等于按照行業(yè)基準收益率或設定折現(xiàn)率計算的項目投產后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去原始投資的現(xiàn)值，實際上就是現(xiàn)金流入的現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出的現(xiàn)值。 2.計算公式 （1）凈現(xiàn)值各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計 （2）由于凈現(xiàn)金流量在投資建設期為負數(shù)，所以 項目從時間的0點到m年年末是建設期 從m1年到n年,共nm年是運營期間 NFCt是各年的凈現(xiàn)金流量，其中建設期的現(xiàn)金凈流量是負數(shù) 3.計算方法（這事實上屬于資金時間價值計算的靈活運用）（1）一般方法（運營期各年凈現(xiàn)金流量不相等） 參見上面的計算公式 （2）特殊方法（各年凈現(xiàn)金流量有相等的情況） 特殊方法一：建設期為0

6、，投產后各年的凈現(xiàn)金流量相等（記作NCF，表現(xiàn)為普通年金形式）：即m0，NCFm1到NCFn總共nm年的凈現(xiàn)值都是相等的，所以有 4.決策原則： NPV0，項目可行 5.凈現(xiàn)值指標的優(yōu)缺點： （1）優(yōu)點： 考慮了資金時間價值； 考慮了項目計算期全部的凈現(xiàn)金流量信息和投資風險。 （2）缺點： 無法從動態(tài)角度直接反映投資項目的實際收益率水平； 計算過程比較繁瑣。 （二）凈現(xiàn)值率（記作NPVR） 1.含義 凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。 2.計算公式 凈現(xiàn)值率項目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計 所以：3.決策原則： NPV0，則N

7、PVR0，投資項目可行。 4.優(yōu)缺點 （1）優(yōu)點 計算過程比較簡單。 可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產出之間的關系； （2）缺點 無法直接反映投資項目的實際收益率。 （三）內部收益率（記作IRR） 1.含義 即指項目投資實際可望達到的收益率。實質上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。 2.計算公式 0f（IRR） 計算折現(xiàn)率i，該折現(xiàn)率即為內部收益率IRR。 3.計算方法（事實上都屬于內插法） （1）一般方法內插法（逐次測試法） 計算原理 兩點決定一條直線，無限短的一條曲線，可以近似的視作一條直線，在同一條直線上的三個點的縱橫坐標值形成的三個數(shù)對，其坐標值之間存在一種等比的關系

8、。 計算步驟 第一步，采用試誤的辦法，找出兩個i1和i2，這兩個i計算出的數(shù)值，一個比目標值f（IRR）大，記作f（i1），一個比目標值f（IRR）小，記作f（i2），同時這兩個數(shù)值要盡可能接近于目標值，越接近，則最后計算結果越準確。 采用等比的方法，給出等比計算式注意：這個等式中IRR，i1，i2都必須出現(xiàn)，其中IRR只能夠出現(xiàn)一次 該等式中，只有一個未知量IRR，從而容易計算出IRR的大小。 （2）特殊方法（又叫簡便算法）-事實上屬于內插法的特殊情形 特殊條件：全部投資均于建設起點一次投入，建設期為零。投產后每年凈現(xiàn)金流量相等。 （3）插入函數(shù)方法 本法的應用程序如下： （1）將已知的各年

9、凈現(xiàn)金流量的數(shù)值輸入EXCEL電子表格的任意一行。 （2）在該電子表格的另外一個單元格中插入財務函數(shù)IRR，輸入凈現(xiàn)金流量NCF參數(shù)，其函數(shù)的表達式為： IRR（NCF0：NCFn） （3）回車，IRR函數(shù)所在單元格顯示的數(shù)值即為所求的內部收益率。 4.決策原則： 當該指標大于或等于基準收益率或資本成本的投資項目才具有財務可行性。 5.優(yōu)缺點 （1）優(yōu)點 能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平； 計算過程不受基準收益率高低的影響，比較客觀。 （2）缺點 計算過程復雜 當運營期出現(xiàn)大量追加投資時，有可能導致多個內部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實際意義。 （四）動態(tài)指標之間的關系 凈現(xiàn)值、

10、凈現(xiàn)值率和內部收益率指標之間存在同方向變動關系。即： （1）NPV0時，NPVR0，IRRic （折現(xiàn)率記為ic） （2）NPV0時，NPVR0，IRRic （3）NPV0時，NPVR0，IRRic 四、運用相關指標評價投資項目的財務可行性 投資決策指標按照重要性分類及其可行性判斷如下： 主要指標：NPV0，NPVR0，IRRic， 次要指標：PPn/2，PPP/2，【n-項目計算期，P-經營期】 輔助指標：ROI基準投資收益率i。 （1）完全具備：六個指標均可行。 （2）基本具備：主要指標可行而其他指標不可行。 （3）基本不具備：主要指標不可行而其他指標可行。 （4）完全不具備：六個指標均不

11、可行。 進行財務可行性評價時需要注意的問題 （1）主要評價指標在評價財務可行性的過程中起主導作用 在對獨立項目進行財務可行性評價和投資決策的過程中，當靜態(tài)投資回收期（次要指標）或總投資收益率（輔助指標）的評價結論與凈現(xiàn)值等主要指標的評價結論發(fā)生矛盾時，應當以主要指標的結論為準。 （2）利用動態(tài)指標（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內部收益率）對同一個項目進行評價和決策，會得出相同的結論。 投資項目凈現(xiàn)金流量的測算 一、現(xiàn)金流量的定義 現(xiàn)金流量是指由于投資某一項目所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱。 現(xiàn)金凈流量（又稱凈現(xiàn)金流量）是指在項目計算期內由每年現(xiàn)金流入量與同年流出量之間的差額形成的序列指標。 凈現(xiàn)金

12、流量（NCF t）現(xiàn)金流入量（CIt）- 現(xiàn)金流出量（COt） 【注意】 現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金既可以是各種貨幣資金，也可以是項目所需的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。 要特別注意分析者應該站在項目投資者的立場來分析現(xiàn)金流量，否則會出現(xiàn)錯誤和混亂 現(xiàn)金流量的計算以一個年度為單位，這個年度一般按照360天為間隔的時間長短計算，而不是按照公歷的時間起止計算。 對于建設期來說，凈現(xiàn)金流量一般為負或等于零；對于運營期來說，既會發(fā)生現(xiàn)金流入，也會發(fā)生現(xiàn)金流出，并且一般流入大于流出，凈現(xiàn)金流量多為正。二、現(xiàn)金流量的分類 分類標準類別具體構成按照流量方向現(xiàn)金流入量（產出類財務可行性要素）營業(yè)收入、補貼收入、回收固定資產余值

13、和回收流動資金現(xiàn)金流出量（投入類財務可行性要素）建設投資、流動資金投資、經營成本、維持運營投資、營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅按是否考慮所得稅所得稅前凈現(xiàn)金流量不受籌資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項目方案本身財務獲利能力的基礎數(shù)據所得稅后凈現(xiàn)金流量所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評價在考慮所得稅因素時項目投資對企業(yè)價值所作的貢獻所得稅后凈現(xiàn)金流量所得稅前凈現(xiàn)金流量所得稅三、現(xiàn)金流量發(fā)生的時點假設 為便于利用資金時間價值的形式，不論現(xiàn)金流量具體內容所涉及的價值指標實際上是時點指標還是時期指標，均假設按照年初或年末的時點指標處理。其中： 1.建設投資在建設期內有關年度的年初發(fā)生。 但是特別注意

14、，按照今年的教材假設，有以下幾個方面需要特別考慮詳細情形資金支付時點固定資產費用建設期為零或不到一年，且為自營建造時建設起點一次投入建設期達到或超過一年，且為自營建造建設起點和以后各年年初分次投入建設期達到或超過一年，且為出包建造建設起點和建設期末分次投入無形資產費用建設期取得時一次投入（具體時點教材沒有給出，假設它在期初發(fā)生）其他資產費用生產準備費建設期末一次投入開辦費建設期內分次投入（具體時點教材沒有給出，假設它在期初發(fā)生）預備費建設期末一次投入如果是一次投入，則假定發(fā)生在投產第一年末，如果是分次投入，則假定發(fā)生在投產后連續(xù)的若干年末。 3.經營期內各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金

15、等項目的確認均在年末發(fā)生； 4.項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結點（但更新改造項目除外）?！菊f明】事實上還有一些假設 假設與項目現(xiàn)金流量有關的價格、產銷量、成本水平、所得稅稅率等因素均為已知常數(shù)。 產銷平衡、收入都是現(xiàn)金收入的假設。 四、一般建設項目各年現(xiàn)金凈流量估算公式（增加的內容） 1.建設期 建設期某年的凈現(xiàn)金流量（NCF t）該年年末發(fā)生的原始投資額 2.運營期 （1）投產期流動資金投資額（前面已經講授了） （2）運營期（含投產期和達產期）經營凈現(xiàn)金流量 經營凈現(xiàn)金流量反映的是項目純粹經營活動產生的現(xiàn)金凈量，是忽略流動資產追加，也沒有回收額，也不考慮維持運營投資（因為該投資額并不常見）情況下的凈現(xiàn)金流量。 息稅前利潤（即利息和所得稅前利潤） （營業(yè)收入補貼收入）（不含利息和稅的總成本費用營業(yè)稅金及附加） 不含利息和所得稅的總成本費用 不含利息和稅的總成本費用營業(yè)稅金及附加 付現(xiàn)成本（即經營成本和營業(yè)稅金及附加）非付現(xiàn)成本（折舊攤銷）稅前經營凈現(xiàn)金流量 經營現(xiàn)金流入量-經營現(xiàn)金流出量 【營業(yè)收入補貼收入】【經營成本營業(yè)稅金及