財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)

1、一、財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的類型 1.財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義 財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)，是指用于衡量投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益大小和評(píng)價(jià)投入產(chǎn)出關(guān)系是否合理，以及評(píng)價(jià)其是否具有財(cái)務(wù)可行性所依據(jù)的一系列量化指標(biāo)的統(tǒng)稱。 2.財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類 一共有5個(gè)指標(biāo)，它們是靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、和內(nèi)部收益率。按照下面三種分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行不同的分類。二、靜態(tài)指標(biāo) （一）靜態(tài)投資回收期【記作PP（含建設(shè)期）和PP（不含建設(shè)期）】 1.含義 指以投資項(xiàng)目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。 2.種類 包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收期 包括建設(shè)期的回收期（PP）不包括建設(shè)期的回收期（P

2、P）建設(shè)期 3.計(jì)算： （1）公式法 適用條件 投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi) 投產(chǎn)后前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等，且其合計(jì)大于或者等于原始投資額。 計(jì)算公式 不包括建設(shè)期的回收期（PP）原始投資額/投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量 （2）列表法 適用條件 該方法適用于任何情況。 計(jì)算公式如下 包括建設(shè)期的投資回收期（PP） 最后一次為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年數(shù)最后一次為負(fù)值的累計(jì)凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值/下年凈現(xiàn)金流量 （累計(jì)凈現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正值的年份-1）該年初尚未回收的投資/該年凈現(xiàn)金流量 （3）兩種計(jì)算方法使用注意事項(xiàng) 靜態(tài)投資回收期有兩個(gè)指標(biāo)：包括建設(shè)期的回收期和不包括建設(shè)期的回收

3、期 公式法計(jì)算出的回收期為不包括建設(shè)期的回收期，列表法計(jì)算出的回收期為包括建設(shè)期的回收期 如果題目中要求計(jì)算靜態(tài)投資回收期，要注意必須同時(shí)計(jì)算兩個(gè)指標(biāo)。 4.決策原則 靜態(tài)投資回收期指標(biāo)基準(zhǔn)投資回收期，項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性 5.靜態(tài)投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn) （1）優(yōu)點(diǎn)： 能夠直觀地反映原始投資的返本期限； 便于理解，計(jì)算也不難； 可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。 （2）缺點(diǎn)： 沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素； 不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量；不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響。 （二）總投資收益率（記作ROI） 1.含義 又稱投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期年均息稅前利潤

4、占項(xiàng)目總投資的百分比。 2.計(jì)算公式 總投資收益率（ROI）年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項(xiàng)目總投資100% 【公式中指標(biāo)說明】 各年息稅前利潤不相等時(shí)，計(jì)算平均息稅前利潤（簡單平均法計(jì)算）。 項(xiàng)目總投資等于原始投資加上資本化利息 3.決策原則： 投資收益率基準(zhǔn)投資收益率，項(xiàng)目可行 4.優(yōu)缺點(diǎn) （1）優(yōu)點(diǎn) 計(jì)算公式簡單。 （2）缺點(diǎn) 沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素； 不能正確反映建設(shè)期長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對(duì)項(xiàng)目的影響； 分子、分母計(jì)算口徑的可比性較差 該指標(biāo)的計(jì)算無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。 三、動(dòng)態(tài)指標(biāo) （一）凈現(xiàn)值（記作NPV） 1.定義 是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按基準(zhǔn)收益率或設(shè)

5、定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 凈現(xiàn)值等于按照行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的項(xiàng)目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值減去原始投資的現(xiàn)值，實(shí)際上就是現(xiàn)金流入的現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出的現(xiàn)值。 2.計(jì)算公式 （1）凈現(xiàn)值各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì) （2）由于凈現(xiàn)金流量在投資建設(shè)期為負(fù)數(shù)，所以 項(xiàng)目從時(shí)間的0點(diǎn)到m年年末是建設(shè)期 從m1年到n年,共nm年是運(yùn)營期間 NFCt是各年的凈現(xiàn)金流量，其中建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量是負(fù)數(shù) 3.計(jì)算方法（這事實(shí)上屬于資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的靈活運(yùn)用）（1）一般方法（運(yùn)營期各年凈現(xiàn)金流量不相等） 參見上面的計(jì)算公式 （2）特殊方法（各年凈現(xiàn)金流量有相等的情況） 特殊方法一：建設(shè)期為0

6、，投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量相等（記作NCF，表現(xiàn)為普通年金形式）：即m0，NCFm1到NCFn總共nm年的凈現(xiàn)值都是相等的，所以有 4.決策原則： NPV0，項(xiàng)目可行 5.凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)： （1）優(yōu)點(diǎn)： 考慮了資金時(shí)間價(jià)值； 考慮了項(xiàng)目計(jì)算期全部的凈現(xiàn)金流量信息和投資風(fēng)險(xiǎn)。 （2）缺點(diǎn)： 無法從動(dòng)態(tài)角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平； 計(jì)算過程比較繁瑣。 （二）凈現(xiàn)值率（記作NPVR） 1.含義 凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。 2.計(jì)算公式 凈現(xiàn)值率項(xiàng)目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計(jì) 所以：3.決策原則： NPV0，則N

7、PVR0，投資項(xiàng)目可行。 4.優(yōu)缺點(diǎn) （1）優(yōu)點(diǎn) 計(jì)算過程比較簡單。 可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系； （2）缺點(diǎn) 無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。 （三）內(nèi)部收益率（記作IRR） 1.含義 即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。實(shí)質(zhì)上，它是能使項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 2.計(jì)算公式 0f（IRR） 計(jì)算折現(xiàn)率i，該折現(xiàn)率即為內(nèi)部收益率IRR。 3.計(jì)算方法（事實(shí)上都屬于內(nèi)插法） （1）一般方法內(nèi)插法（逐次測(cè)試法） 計(jì)算原理 兩點(diǎn)決定一條直線，無限短的一條曲線，可以近似的視作一條直線，在同一條直線上的三個(gè)點(diǎn)的縱橫坐標(biāo)值形成的三個(gè)數(shù)對(duì)，其坐標(biāo)值之間存在一種等比的關(guān)系

8、。 計(jì)算步驟 第一步，采用試誤的辦法，找出兩個(gè)i1和i2，這兩個(gè)i計(jì)算出的數(shù)值，一個(gè)比目標(biāo)值f（IRR）大，記作f（i1），一個(gè)比目標(biāo)值f（IRR）小，記作f（i2），同時(shí)這兩個(gè)數(shù)值要盡可能接近于目標(biāo)值，越接近，則最后計(jì)算結(jié)果越準(zhǔn)確。 采用等比的方法，給出等比計(jì)算式注意：這個(gè)等式中IRR，i1，i2都必須出現(xiàn)，其中IRR只能夠出現(xiàn)一次 該等式中，只有一個(gè)未知量IRR，從而容易計(jì)算出IRR的大小。 （2）特殊方法（又叫簡便算法）-事實(shí)上屬于內(nèi)插法的特殊情形 特殊條件：全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等。 （3）插入函數(shù)方法 本法的應(yīng)用程序如下： （1）將已知的各年

9、凈現(xiàn)金流量的數(shù)值輸入EXCEL電子表格的任意一行。 （2）在該電子表格的另外一個(gè)單元格中插入財(cái)務(wù)函數(shù)IRR，輸入凈現(xiàn)金流量NCF參數(shù)，其函數(shù)的表達(dá)式為： IRR（NCF0：NCFn） （3）回車，IRR函數(shù)所在單元格顯示的數(shù)值即為所求的內(nèi)部收益率。 4.決策原則： 當(dāng)該指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或資本成本的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。 5.優(yōu)缺點(diǎn) （1）優(yōu)點(diǎn) 能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平； 計(jì)算過程不受基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀。 （2）缺點(diǎn) 計(jì)算過程復(fù)雜 當(dāng)運(yùn)營期出現(xiàn)大量追加投資時(shí)，有可能導(dǎo)致多個(gè)內(nèi)部收益率出現(xiàn)，或偏高或偏低，缺乏實(shí)際意義。 （四）動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系 凈現(xiàn)值、

10、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標(biāo)之間存在同方向變動(dòng)關(guān)系。即： （1）NPV0時(shí)，NPVR0，IRRic （折現(xiàn)率記為ic） （2）NPV0時(shí)，NPVR0，IRRic （3）NPV0時(shí)，NPVR0，IRRic 四、運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性 投資決策指標(biāo)按照重要性分類及其可行性判斷如下： 主要指標(biāo)：NPV0，NPVR0，IRRic， 次要指標(biāo)：PPn/2，PPP/2，【n-項(xiàng)目計(jì)算期，P-經(jīng)營期】 輔助指標(biāo)：ROI基準(zhǔn)投資收益率i。 （1）完全具備：六個(gè)指標(biāo)均可行。 （2）基本具備：主要指標(biāo)可行而其他指標(biāo)不可行。 （3）基本不具備：主要指標(biāo)不可行而其他指標(biāo)可行。 （4）完全不具備：六個(gè)指標(biāo)均不

11、可行。 進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)時(shí)需要注意的問題 （1）主要評(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用 在對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)和投資決策的過程中，當(dāng)靜態(tài)投資回收期（次要指標(biāo)）或總投資收益率（輔助指標(biāo)）的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。 （2）利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)（凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)部收益率）對(duì)同一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策，會(huì)得出相同的結(jié)論。 投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的測(cè)算 一、現(xiàn)金流量的定義 現(xiàn)金流量是指由于投資某一項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱。 現(xiàn)金凈流量（又稱凈現(xiàn)金流量）是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年流出量之間的差額形成的序列指標(biāo)。 凈現(xiàn)金

12、流量（NCF t）現(xiàn)金流入量（CIt）- 現(xiàn)金流出量（COt） 【注意】 現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金既可以是各種貨幣資金，也可以是項(xiàng)目所需的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。 要特別注意分析者應(yīng)該站在項(xiàng)目投資者的立場來分析現(xiàn)金流量，否則會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤和混亂 現(xiàn)金流量的計(jì)算以一個(gè)年度為單位，這個(gè)年度一般按照360天為間隔的時(shí)間長短計(jì)算，而不是按照公歷的時(shí)間起止計(jì)算。 對(duì)于建設(shè)期來說，凈現(xiàn)金流量一般為負(fù)或等于零；對(duì)于運(yùn)營期來說，既會(huì)發(fā)生現(xiàn)金流入，也會(huì)發(fā)生現(xiàn)金流出，并且一般流入大于流出，凈現(xiàn)金流量多為正。二、現(xiàn)金流量的分類 分類標(biāo)準(zhǔn)類別具體構(gòu)成按照流量方向現(xiàn)金流入量（產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素）營業(yè)收入、補(bǔ)貼收入、回收固定資產(chǎn)余值

13、和回收流動(dòng)資金現(xiàn)金流出量（投入類財(cái)務(wù)可行性要素）建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、經(jīng)營成本、維持運(yùn)營投資、營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅按是否考慮所得稅所得稅前凈現(xiàn)金流量不受籌資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項(xiàng)目方案本身財(cái)務(wù)獲利能力的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)所得稅后凈現(xiàn)金流量所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評(píng)價(jià)在考慮所得稅因素時(shí)項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)價(jià)值所作的貢獻(xiàn)所得稅后凈現(xiàn)金流量所得稅前凈現(xiàn)金流量所得稅三、現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)點(diǎn)假設(shè) 為便于利用資金時(shí)間價(jià)值的形式，不論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價(jià)值指標(biāo)實(shí)際上是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。其中： 1.建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初發(fā)生。 但是特別注意

14、，按照今年的教材假設(shè)，有以下幾個(gè)方面需要特別考慮詳細(xì)情形資金支付時(shí)點(diǎn)固定資產(chǎn)費(fèi)用建設(shè)期為零或不到一年，且為自營建造時(shí)建設(shè)起點(diǎn)一次投入建設(shè)期達(dá)到或超過一年，且為自營建造建設(shè)起點(diǎn)和以后各年年初分次投入建設(shè)期達(dá)到或超過一年，且為出包建造建設(shè)起點(diǎn)和建設(shè)期末分次投入無形資產(chǎn)費(fèi)用建設(shè)期取得時(shí)一次投入（具體時(shí)點(diǎn)教材沒有給出，假設(shè)它在期初發(fā)生）其他資產(chǎn)費(fèi)用生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)建設(shè)期末一次投入開辦費(fèi)建設(shè)期內(nèi)分次投入（具體時(shí)點(diǎn)教材沒有給出，假設(shè)它在期初發(fā)生）預(yù)備費(fèi)建設(shè)期末一次投入如果是一次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)第一年末，如果是分次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)后連續(xù)的若干年末。 3.經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金

15、等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生； 4.項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)（但更新改造項(xiàng)目除外）?！菊f明】事實(shí)上還有一些假設(shè) 假設(shè)與項(xiàng)目現(xiàn)金流量有關(guān)的價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本水平、所得稅稅率等因素均為已知常數(shù)。 產(chǎn)銷平衡、收入都是現(xiàn)金收入的假設(shè)。 四、一般建設(shè)項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量估算公式（增加的內(nèi)容） 1.建設(shè)期 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量（NCF t）該年年末發(fā)生的原始投資額 2.運(yùn)營期 （1）投產(chǎn)期流動(dòng)資金投資額（前面已經(jīng)講授了） （2）運(yùn)營期（含投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期）經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 經(jīng)營凈現(xiàn)金流量反映的是項(xiàng)目純粹經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈量，是忽略流動(dòng)資產(chǎn)追加，也沒有回收額，也不考慮維持運(yùn)營投資（因?yàn)樵撏顿Y額并不常見）情況下的凈現(xiàn)金流量。 息稅前利潤（即利息和所得稅前利潤） （營業(yè)收入補(bǔ)貼收入）（不含利息和稅的總成本費(fèi)用營業(yè)稅金及附加） 不含利息和所得稅的總成本費(fèi)用 不含利息和稅的總成本費(fèi)用營業(yè)稅金及附加 付現(xiàn)成本（即經(jīng)營成本和營業(yè)稅金及附加）非付現(xiàn)成本（折舊攤銷）稅前經(jīng)營凈現(xiàn)金流量 經(jīng)營現(xiàn)金流入量-經(jīng)營現(xiàn)金流出量 【營業(yè)收入補(bǔ)貼收入】【經(jīng)營成本營業(yè)稅金及