中級財務管理計算公式整理匯總

1、第二章財務報表分析一、基本的財務比率（一）變現(xiàn)能力比率1、流動比率流動比率=流動資產÷資產負債2、速動比率速動比率（流動資產存貨）÷流動負債3、保守速動比率（現(xiàn)金短期證券應收票據(jù)應收賬款凈額）÷流動負債（二）資產管理比率1、營業(yè)周期營業(yè)周期存貨周轉天數(shù)應收賬款周轉天數(shù)2、存貨周轉天數(shù)存貨周轉率銷售成本÷平均存貨存貨周轉天數(shù)360÷存貨周轉率3、應收賬款周轉天數(shù)應收賬款周轉率銷售收入÷平均應收賬款應收賬款周轉天數(shù)360÷應收賬款周轉率“銷售收入”數(shù)據(jù)來自利潤表，是指扣除折扣和折讓后的銷售凈額。4、流動資產周轉率流動資產周轉率銷

2、售收入÷平均流動資產5、總資產周轉率銷售收入÷平均資產總額（三）負債比率1、資產負債率資產負債率（負債總額÷資產總額）×100%2、產權比率產權比率（負債總額÷股東權益）×100%3、有形凈值債務率有形凈值債務率負債總額÷（股東權益無形資產凈值）×100%4、已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù)息稅前利潤÷利息費用長期債務與營運資金比率長期負債÷（流動資產流動負債）5、影響長期償債能力的其他因素（1）長期租賃（2）擔保責任（3）或有項目（四）盈利能力比率1、銷售凈利率銷售凈利率（凈利潤÷銷售收入）

3、×100%2、銷售毛利率銷售毛利率（銷售收入銷售成本）÷銷售收入×100%3、資產凈利率資產凈利率（凈利潤÷平均資產總額）×100%4、凈資產收益率凈資產收益率凈利潤÷平均凈資產×100%二、財務報表分析的應用（一）杜幫財務分析體系1、權益乘數(shù)權益乘數(shù)1÷（1-資產負債率）2、權益凈利率權益凈利率資產凈利率×權益乘數(shù)銷售凈利率×資產周轉率×權益乘數(shù)（二）上市公司財務比率1、每股收益每股收益凈利潤÷年末普通股份總數(shù)（凈利潤優(yōu)先股股利）÷（年度股份總數(shù)年度末優(yōu)先股數(shù)）2

4、、市盈率市盈率（倍數(shù)）普通股每股市價÷普通股每股收益3、每股股利每股股利股利總額÷年末普通股股份總數(shù)4、股票獲利率股票獲利率普通股每股股利÷普通股每股市價×100%5、股利支付率股利支付率（普通股每股股利÷普通股每股凈收益）×100%6、股利保障倍數(shù)股利保障倍數(shù)普通股每股凈收益÷普通股每股股利1÷股利支付率7、每股凈資產每股凈資產年度末股東權益÷年度末普通股數(shù)8、市凈率市凈率（倍數(shù)）每股市價÷每股凈資產（三）現(xiàn)金流量分析1、流動性分析（1）現(xiàn)金到期債務比現(xiàn)金到期債務比經營現(xiàn)金流量凈額÷

5、本期到期的債務（2）現(xiàn)金流動負債比現(xiàn)金流動負債比經營現(xiàn)金流量凈額÷流動負債（3）現(xiàn)金債務總額比現(xiàn)金債務總額比經營現(xiàn)金流量凈額÷債務總額2、獲取現(xiàn)金能力分析（1）銷售現(xiàn)金比率銷售現(xiàn)金比率經營現(xiàn)金流量凈額÷銷售額（2）每股經營現(xiàn)金流量凈額每股經營現(xiàn)金流量凈額經營現(xiàn)金流量凈額÷普通股股數(shù)（3）全部資產現(xiàn)金回收率全部資產現(xiàn)金回收率經營現(xiàn)金流量凈額÷全部資產×100%3、財務彈性分析（1）現(xiàn)金滿足投資比率現(xiàn)金滿足投資比率近5年經營現(xiàn)金流量凈額之和÷近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和（2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)現(xiàn)金股利保障倍數(shù)每股經營現(xiàn)金

6、流量凈額÷每股現(xiàn)金股利第三章財務預測與計劃一、財務預測的步驟1、銷售預測財務預測的起點是銷售預測。2、估計需要的資產3、估計收入、費用和保留盈余4、估計所需融資二、銷售百分比法（一）根據(jù)銷售總額確定融資需求1、確定銷售百分比2、計算預計銷售額下的資產和負債3、預計留存收益增加額留存收益增加預計銷售額×計劃銷售凈利率×（1-股利率）4、計算外部融資需求外部融資需求預計總資產預計總負債預計股東權益（二）根據(jù)銷售增加量確定融資需求融資需求資產增加負債自然增加留存收益增加（資產銷售百分比×新增銷售額）（負債銷售百分比×新增銷售額）計劃銷售凈利率

7、5;計劃銷售額×（1股利支付率）三、外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比資產銷售百分比負債銷售百分比計劃銷售凈利率×（1+增長率）÷增長率×（1-股利支付率）四、內含增長率如果不能或不打算從外部融資，則只能靠內部積累，從而限制了銷售的增長。此時的銷售增長率，稱為“內含增長率”。五、可持續(xù)增長率概念：是指不增發(fā)新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。其中：經營效率體現(xiàn)于資產周轉率和銷售凈利率。財務政策體現(xiàn)于資產負債率和收益留存率。1、根據(jù)期初股東權益計算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率股東權益增長率期初權益資本凈利率×本期收益留

8、存率銷售凈利率×總資產周轉率×收益留存率×期初權益期末總資產乘數(shù)2、根據(jù)期末股東權益計算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率 3、可持續(xù)增長率與實際增長率的聯(lián)系：（1）如果某一年的經營效率和財務政策與上年相同，則實際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。這種增長狀態(tài)，可稱之為平衡增長。（2）如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數(shù)值增長，則實際增長率就會超過本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率會超過上年的可持續(xù)增長率。（3）如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個數(shù)值比上年下降，則實際銷售增長就會低于本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長會低于

9、上年的可持續(xù)增長率。（4）如果公式中的4項財務比率已經達到公司的極限水平，單純的銷售增長無助于增加股東財富。第四章財務估價一、貨幣時間價值的計算（一）復利終值Sp×（1+i）其中：（1+i）被稱為復利終值系數(shù)，符號用（，i，n）表示。（二）復利現(xiàn)值Ps×（1+i） 其中：（1+i）被稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，符號用（，i，n）表示。（三）復利息ISP（四）名義利率與實際利率i（1+）-1式中：r名義利率；M每年復利次數(shù)；i實際利率。（五）普通年金終值和現(xiàn)值1、普通年金終值S=A× 式中是普通年金1元、利率為i、經過n期的年金終值，記作（,i,n）,稱為年金終值系數(shù)。2、償

10、債基金As× 式中是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（,i,n）。3、普通年金現(xiàn)值PA×式中稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（,i,n）4 、投資回收系數(shù)AP×式中是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為投資回收系數(shù)，記作（,i,n）。（六）預付年金終值和現(xiàn)值1、預付年金終值SA×-1式中的-1是預付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作（,i,n+1）-1。2、預付年金現(xiàn)值計算PA×+1 式中+1是預付年金現(xiàn)值系數(shù)。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作（，I，n-1）+1。（七）遞延年金1、第一種

11、方法：是把遞延年金視為N期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調整到第一期初。 P=A×(P/A,i,n) P=P×(1+i)0 1 2 3 4 5 6 7 100 100 100 100第二種方法：是假設遞延期中也進行支付，先求出（MN）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實際并未支付的遞延期（M）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結果。PA×（P/A，i，m+n） P=A×（P/A，i，m） P= P- P（八）永續(xù)年金PA×二、債券估價（一）債券估價的基本模型PV+ 式中：PV債券價值I每年的利息M到期的本金i貼現(xiàn)率 n債券到期前的年數(shù)（二）債券價值與

12、利息支付頻率1、純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付（F）的債券。 PV 2、平息債券：是指利息在到期時間內平均支付的債券。PV+式中：m年付利息次數(shù)；N到期時間的年數(shù)；i每年的必要報酬率；M面值或到期日支付額。3、永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。PV（三）債券的收益率購進價格每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)面值×復利現(xiàn)值系數(shù)VI×（P/A，i，n）M×（P/S，i，n）用試誤法求式中的i值即可。 i=i+×(i-i) 也可用簡便算法求得近似結果：i=×100%式中：I每年的利息M到期歸還的本金；P買價；N

13、年數(shù)。三、股票估價（一）股票評價的基本模式P 式中：Dt年的股利；股利多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個因素。R-貼現(xiàn)率；t-年份。（二）零成長股票的價值PD÷R（三）固定成長股票的價值P式中：DD×（1+g）；D為今年的股利值；g股利增長率。（四）非固定成長股票的價值采用分段計算，確定股票的價值。（五）股票的收益率R+g 式中：-股利收益率g股利增長率，或稱為股價增長率和資本利得收益率。P是股票市場形成的價格。四、風險和報酬（一）單項資產的風險和報酬1、預期值預期值（）式中：P第i種結果出現(xiàn)的概率；K第i種結果出現(xiàn)后的預期報酬率；N所有可能結果的數(shù)目。2、離散程度（方差

14、和標準差）表示隨機變量離散程度的量數(shù)，最常用的是方差和標準差。（1）方差總體方差樣本方差（2）標準差總體標準差樣本標準差總體，是指我們準備加以測量的一個滿足指定條件的元素或個體的集合，也稱母體。樣本，就是這種從總體中抽取部分個體的過程稱為“抽樣”，所抽得部分稱為“樣本”式中：n表示樣本容量（個數(shù)），n-1稱為自由度。在財務管理實務中使用的樣本量都很大，沒有必要區(qū)分總體標準差和樣本標準差。在已經知道每個變量值出現(xiàn)概率的情況下，標準差可以按下式計算：標準差（）變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。其公式為：變化系數(shù)（二）投資組合的風險和報酬1、預期報酬率 r= 式中：r是第j種證券的預期報酬率

15、；A是第j種證券的在全部投資額中的比重；M是組合中的證券種類總數(shù)。2、標準差式中：m組合內證券種類總數(shù)；A第j種證券在投資總額中的比例；A第k種證券在投資總額中的比例；是第j種證券與第k種證券報酬率的協(xié)方差。3、協(xié)方差的計算r·· 式中：r是證券j和證券k報酬率之間的預期相關系數(shù)；是第j種證券的標準差；是第k種證券的標準差。4、相關系數(shù)相關系數(shù)（r）（三）資本資產定價模型1、系統(tǒng)風險的度量（貝他系數(shù)）r（）式中：COV（K，K）是第J種證券的收益與市場組合收益之間的協(xié)方差；市場組合的標準差；第J種證券的標準差；r第J種證券的收益與市場組合收益之間的相關系數(shù)。2、貝他系數(shù)的計

16、算方法有兩種：一種是：使用回歸直線法。另一種是按照定義求，其步驟是：第一步求r (相關系數(shù))相關系數(shù)（r）第二步求標準差、利用公式求出、第三步求貝他系數(shù)r（）3、投資組合的貝他系數(shù)4、證券市場線K=R+(KR) 式中：K是第i個股票的要求收益率；R是無風險收益率；K是平均股票的要求收益率；(KR)是投資者為補償承擔超過無風險收益的平均風險而要求的額外收益，即風險價格。第五章投資管理一、資本投資評價的基本原理投資人要求的收益率債務比重×利率×（1-所得稅率）+所有者權益比重×權益成本投資者要求的收益率即資本成本，是評價項目能否為股東創(chuàng)造價值的標準。二、投資項目評價的

17、基本方法（一）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值式中：n投資涉及的年限；I第k年的現(xiàn)金流入量；O第k年的現(xiàn)金流出量；i預定的貼現(xiàn)率。（二）現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)÷優(yōu)點：可以進行獨立投資機會獲利能力的比較。（三）內含報酬率法內含報酬率的計算，通常需要“逐步測試法”。再用內插法來改善。i=i+×(i-i)（四）回收期法回收期主要用于測定方案的流動性而非營利性。（五）會計收益率法會計收益率×100%三、投資項目現(xiàn)金流量的估計（一）現(xiàn)金流量的估計要注意以下四個問題：1、區(qū)分相關成本和非相關成本2、不要忽視機會成本3、要考慮投資方案對公司其他部門的影響4、對凈營運資金的影響（二）固定資產更新項目的

18、現(xiàn)金流量舉例：繼續(xù)使用舊設備n6200（殘值）600700700700700700700更換新設備n10 300(殘值)24004004004004004004004004004001、不考慮時間價值的固定資產的平均年成本舊設備平均年成本新設備平均年成本2、考慮時間價值的固定資產的平均年成本有三種計算方法：（1）計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分攤給每一年。舊設備平均年成本新設備平均年成本（2）由于各年已經有相等的運行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。舊設備平均年成本+700新設備平均年成本+400（3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔相應的利息，然后與

19、凈投資攤銷及年運行成本總計，求出每年的平均成本。舊設備平均年成本+700+200×15%新設備平均年成本+400300×15%3、固定資產的經濟壽命UAC÷（，i，n）式中：UAC固定資產平均年成本C固定資產原值；Sn年后固定資產余值；C第t年運行成本；n預計使用年限；i投資最低報酬率；（三）所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響稅后現(xiàn)金流量的計算有三種方法：1、根據(jù)現(xiàn)金流量的定義計算營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅2、根據(jù)年末營業(yè)結果來計算營業(yè)現(xiàn)金流量稅后凈利潤+折舊3、根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算營業(yè)現(xiàn)金流量收入×（1-稅率）付現(xiàn)成本×（1-稅

20、率）+折舊×稅率四、投資項目的風險處置（一）投資項目風險的處置方法1、調整現(xiàn)金流量法風險調整后凈現(xiàn)值式中：a是t年現(xiàn)金流量的肯定當量系數(shù)，它在01之間。2、風險調整折現(xiàn)率法調整后凈現(xiàn)值風險調整折現(xiàn)率是風險項目應當滿足的投資人要求的報酬率。項目要求的收益率無風險報酬率+項目的×（市場平均報酬率無風險報酬率）（二）企業(yè)資本成本作為項目折現(xiàn)率的條件使用企業(yè)當前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率，應具備兩個條件：一是項目的風險與企業(yè)當前資產的平均風險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項目籌資。計算項目的凈現(xiàn)值有兩種方法：1、實體現(xiàn)金流量法。即以企業(yè)實體為背景，確定項目對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響

21、，以企業(yè)的加權平均成本為折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值原始投資2、股權現(xiàn)金流量法。即以股東為背景，確定項目對股權現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報酬率為折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值股東投資（三）項目系統(tǒng)風險的估計項目系統(tǒng)風險的估計的方法是使用類比法。類比法是尋找一個經業(yè)務與待評估項目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的值，這種方法也稱“替代公司法”。調整時，先將含有資本結構因素的轉換為不含負債的，然后再按照本公司的目標資本結構轉換為適用于本公司的。轉換公式如下：1、在不考慮所得稅的情況下：2、在考慮所得稅的情況下：根據(jù)可以計算出股東要求的收益率，作為股權現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。如果采用實體現(xiàn)金流量法，則還需要計算加權平均資本成本。第六章流動

22、資金管理一、現(xiàn)金和有價證券管理企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預防性需要和投機性需要。確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種：（一）成本分析模式企業(yè)持有現(xiàn)金將會有三種成本：機會成本、管理成本和短缺成本。三項成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。（二）存貨模式利用公式：總成本機會成本+交易成本（C/2）×K+（T/C）×F求得最佳現(xiàn)金持有量公式：C式中：T一定期間內的現(xiàn)金需求量；F每次出售有價證券以補充現(xiàn)金所需的交易成本；K持有現(xiàn)金的機會成本，即有價證券的利率。（三）隨機模式現(xiàn)金返回線R+L現(xiàn)金存量的上限H3R2L式中：b每次有價證券的固定轉換成本；i有價證券的日利

23、息率；預期每日現(xiàn)金余額變化的標準差。二、應收賬款管理應收賬款賒銷的效果好壞，依賴于企業(yè)的信用政策。信用政策包括：信用期間、信用標準和現(xiàn)金折扣政策。（一）信用期間確定恰當?shù)男庞闷诘挠嬎悴襟E：1、收益的增加收益的增加銷售量的增加×單位邊際貢獻2、應收賬款占用資金的應計利息增加應收賬應計利息應收賬款占用資金×資本成本應收賬款占用資金應收賬款平均余額×變動成本率應收賬款平均余額日銷售額×平均收現(xiàn)期3、收賬費用和壞賬損失增加4、改變信用期的稅前損益改變信用期的稅前損益收益增加成本費用增加（二）信用標準評估標準以“五C”系統(tǒng)來進行。1、品質：指信譽。2、能力：償債能

24、力。3、資本：財務實力和財務狀況。4、抵押：能被用作抵押的資產。5、條件：經濟環(huán)境。（三）現(xiàn)金折扣政策確定恰當?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計算步驟：1、收益的增加收益的增加銷售量的增加×單位邊際貢獻2、應收賬款占用資金的應計利息增加提供現(xiàn)金折扣的應計利息+3、收賬費用和壞賬損失增加4、估計現(xiàn)金折扣成本的變化現(xiàn)金折扣成本增加新的銷售水平×新的現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例舊的銷售水平×舊的現(xiàn)金折扣率×享受現(xiàn)金折扣的顧客比例5、提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益稅前損益收益增加成本費用增加三、存貨管理（一）儲備存貨的成本1、取得成本（1）訂貨成本（2）購置成本2、儲

25、存成本3、缺貨成本（二）經濟訂貨量基本模型1、經濟訂貨量式中：K每次訂貨的變動成本D存貨年需要量；K儲存單位變動成本2、每年最佳訂貨次數(shù)N3、與批量有關的存貨總成本TC4、最佳訂貨周期t5、經濟訂貨量占用資金I×U式中：U存貨單價。（三）訂貨提前期再訂貨點RL·d式中：L交貨時間；d每日平均需用量。（四）存貨陸續(xù)供應和使用1、經濟訂貨量式中：P每日送貨量；d存貨每日耗用量。 2、與批量有關的存貨總成本TC（五）保險儲備1、再訂貨點R交貨時間×平均日需求+保險儲備2、存貨總成本TC缺貨成本保險儲備成本K·S·N+B·K式中：K單位缺貨成

26、本；S一次訂貨缺貨量；N年訂貨次數(shù)；B保險儲備量；K單位存貨成本。第七章籌資管理一、債券的發(fā)行價格債券發(fā)行價格式中：t付息期數(shù)；n債券期限。二、應付賬款的成本放棄現(xiàn)金折扣成本×三、短期借款的信用條件1、信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔保貸款的最高額。2、周轉信貸協(xié)定是銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。3、補償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或實際借用額一定百分比的最低存款余額。實際利率×100%四、短期借款的支付方法1、收款法：是在借款到期時向銀行支付利息的方法。2、貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分。實際利率

27、5;100%3、加息法：是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時采用的利息收取方法。實際利率×100%第八章股利分配一、股票股利發(fā)放股票股利后的每股收益發(fā)放股票股利后的每股市價式中：E發(fā)放股票股利前的每股收益；D股票股利發(fā)放率；M股利分配權轉移日的每股市價。第九章資本成本和資本結構一、債務成本（一）簡單債務的稅前成本P求使該式成立的K（債務成本）式中：P債券發(fā)行價格或借款的金額，即債務的現(xiàn)值；P本金的償還金額和時間；I債務的約定利息；K債務成本；N債務的期限，通常以年表示。（二）含有手續(xù)費的稅前債務成本P（1-F）求使該式成立的K（債務成本）式中：F發(fā)行費用占債務發(fā)行價格的百分比。（三）含有手續(xù)

28、費的稅后債務成本1、簡便算法稅后債務成本KK×（1t）式中：t所得稅稅率。這種算法是不準確的。只有在平價發(fā)行、無手續(xù)的情況下，簡便算法才是成立的。2、更正式的算法P（1-F）求使該式成立的K（債務成本）二、留存收益成本（一）股利增長模型法K+G式中：K留存收益成本；D預期年股利額；P普通股市價；G普通股利年增長率。（二）資本資產定價模型KRR+（RR）式中：R無風險報酬率；R平均風險股票必要報酬率；股票的貝他系數(shù)。（三）風險溢價法KK+RP式中：K債務成本；RP股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。三、普通股成本K+G式中：D預期年股利額；P普通股市價；G普通股利年增長率。四、加

29、權平均資本成本K式中：K加權平均資本成本；K第j種個別資本成本；W第j種個別資本占全部資本的比重（權數(shù)）。五、財務杠桿（一）經營杠桿系數(shù)DOL= 式中：EBIT息前稅前盈余變動額；EBIT變動前息前稅前盈余；Q銷售變動量；Q變動前銷售量；P產品單位銷售價格；V產品單位變動成本；F總固定成本；S銷售額；VC變動成本總額。（二）財務杠桿系數(shù)DFL式中：EPS普通股每股收益變動額；EPS變動前的普通股每股收益；I債務利息。（三）總杠桿系數(shù)DTLDOL×DFL六、資本結構（一）融資的每股收益分析每股收益分析是利用每股收益的無差別點進行的，所謂每股收益的無差別點，是指每股收益不受融資方式影響的

30、銷售水平。每股收益EPS式中：S銷售額；VC變動成本；F固定成本；I債務利息；T所得稅稅率；N流通在外的普通股股數(shù)；EBIT息前稅前盈余。（二）最佳資本結構 企業(yè)的市場總價值V股票總價值S+債券價值B 股票的市場價值S式中：K權益資本成本。KRR+（RR）加權平均資本成本K稅前債務資本成本×債務額占總資本比重×（1-所得稅稅率）權益資本成本×股票額占總資本比重K×（）（1-T）+K×（）式中：K稅前的債務資本成本。第十章企業(yè)價值評估一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（一）現(xiàn)金流量模型的種類 任何資產都可以使用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型來估價，其價值都是以下三個變量的函數(shù)

31、：價值1、現(xiàn)金流量在價值評估中可供選擇的企業(yè)現(xiàn)金流量有三種：（1）股利現(xiàn)金流量模型股權價值股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權投資人的現(xiàn)金流量。（2）股權現(xiàn)金流量模型股權價值股權現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權人支付后剩余的部分。如果把股權現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則上述兩個模型相同。（3）實體現(xiàn)金流量模型實體價值股權價值實體價值債務價值債務價值實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權投資人和債權投資人）的稅后現(xiàn)金流量。企業(yè)總價值營業(yè)價值+非營業(yè)價值自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值+非營業(yè)現(xiàn)

32、金流量現(xiàn)值2、資本成本股權現(xiàn)金流量只能用股權資本成本來折現(xiàn)，實體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實體的加權平均冷酷成本來折現(xiàn)。3、現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)大部分估價將預測的時間分為兩個階段。第一階段是有限的、明確的預測期，稱為“詳細預測期”，或稱為“預測期”。第二階段是預測期以后的無限時期，稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”。企業(yè)價值預測期價值+后續(xù)期價值（二）現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計1、預測銷售收入銷售收入取決于銷售數(shù)量和銷售價格兩個因素。2、確定預測期間（1）預測的基期基期是指作為預測基礎的時期，它通常是預測工作的上一個年度。確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基

33、期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務報表分析認為，上年財務數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，未來也不會發(fā)生重要的變化，則以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務報表分析認為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應適當進行調整，使之適合未來的情況。（2）詳細預測期和后續(xù)期的劃分詳細預測期通常為57年，如果有疑問還應當延長，但很少超過10年。企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預測期就應當有多長。3、預計利潤表和資產負債表（1）預計成本、費用和支出根據(jù)預計銷售收入和成本費用銷售百分比，可以估計主營業(yè)務成本、營業(yè)和管理費用以及折舊費。（2）預計需要的營業(yè)資產營業(yè)流動資產流動資產無息流動負債營業(yè)資產營業(yè)流動資產+營業(yè)固定資產凈值+營業(yè)其他長

34、期資產-無息長期負債（3）預計所需的融資如何籌集資金取決于企業(yè)的籌資政策，根據(jù)籌資政策我們可以利用前面學過的知識計算出來。（4）預計財務費用財務費用短期借款×短期利率+長期借款×長期利率（5）預計股利和年末未分配利潤利潤總額主營業(yè)務收入-主營業(yè)務成本-營業(yè)和管理費用-折舊費-財務費用凈利利潤總額所得稅股利本年凈利內部籌資年末未分配利潤年初未分配利潤+本年凈利潤-股利年末股東權益股本+年末未分配利潤有息負債及股東權益有息負債+股東權益4、預計現(xiàn)金流量在忽略非營業(yè)損益、非營業(yè)資產和非營業(yè)現(xiàn)金流量的情況下，企業(yè)的營業(yè)價值等于企業(yè)總價值，營業(yè)資產等于投資資產，自由現(xiàn)金流量等于實體現(xiàn)

35、金流量。實體現(xiàn)金流量有兩種衡量方法：一種方法是以息前稅后營業(yè)利潤為基礎，扣除各種必要的支出后計算得出。實體現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出（營業(yè)現(xiàn)金毛流量-營業(yè)流動資產增加）-資本支出（息前稅后營業(yè)利潤+折舊與攤銷）-營業(yè)流動資產增加-資本支出息稅前營業(yè)利潤×（1-所得稅稅率）+折舊與攤銷-營業(yè)流動資產增加-資本支出另一種方法是加總全部投資人的現(xiàn)金流量：實體現(xiàn)金流量普通股權現(xiàn)金流量+債權人現(xiàn)金流量+優(yōu)先股現(xiàn)金流量（1）息稅前營業(yè)利潤息稅前營業(yè)利潤主營業(yè)務收入主勞務務成本其他業(yè)務利潤營業(yè)和管理費用折舊（2）息前稅后營業(yè)利潤息前稅后營業(yè)利潤息稅前營業(yè)利潤息稅前營業(yè)利潤所得稅計算息前稅后營

36、業(yè)利潤所得稅有兩種方法：平均稅率法息稅前營業(yè)利潤所得稅息稅前營業(yè)利潤×平均所得稅稅率所得稅調整法息稅前營業(yè)利潤所得稅所得稅額利息支出抵稅（3）營業(yè)現(xiàn)金毛流量營業(yè)現(xiàn)金毛流量息前稅后營業(yè)利潤折舊與攤銷（4）營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金毛流量營業(yè)流動資產增加（5）實體現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量資本支出息前稅后營業(yè)利潤凈投資總投資營業(yè)流動資產增加資本支出凈投資總投資折舊與攤銷營業(yè)流動資產增加資本支出折舊與攤銷本期有息負債增加本期所有者權益增加（6）股權現(xiàn)金流量股權現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量債權人現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量稅后利息支出償還債務本金新借債務實體現(xiàn)金流量稅后利息支出+債務凈增加

37、 股權現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量債權人現(xiàn)金流量息前稅后營業(yè)利潤折舊與攤銷營業(yè)流動資產增加資本支出稅后利息費用債務凈增加（利潤總額利息費用）×（1稅率）凈投資稅后利息費用債務凈增加（稅后利潤稅后利息費用）凈投資稅后利息費用債務凈增加稅后利潤（凈投資債務凈增加）稅后利潤（1負債率）×凈投資稅后利潤（1負債率）×（資本支出折舊與攤銷）（1負債率）×營業(yè)流動資產增加（7）現(xiàn)金流量的平衡關系實體現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量息前稅后營業(yè)利潤凈投資融資現(xiàn)金流量債權人現(xiàn)金流量股權現(xiàn)金流量5、后續(xù)期現(xiàn)金流量增長率的估計現(xiàn)金流量折現(xiàn)的永續(xù)增長模型：后續(xù)期價值在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體

38、現(xiàn)金流量、股權現(xiàn)金流量和銷售收入的增長率相同，因此，可以根據(jù)銷售增長率估計現(xiàn)金流量增長率。6、企業(yè)價值的計算（1）實體現(xiàn)金流量模型后續(xù)期終值后續(xù)期現(xiàn)值后續(xù)期終值×折現(xiàn)系數(shù)企業(yè)實體價值預測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值股權價值實體價值債務價值估計債務價值的標準方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡單的方法是賬面價值法。（2）股權現(xiàn)金流量模型實體價值股權價值債務價值（三）現(xiàn)金流量模型的應用1、股權現(xiàn)金流量模型的應用（1）永續(xù)增長模型股權價值永續(xù)增長模型的特例是永續(xù)增長率等于零，即零增長模型。股權價值（2）兩階段增長模型股權價值預測期股權現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期價值的現(xiàn)值+（3）三階段增長模型股權價值增長期現(xiàn)金

39、流量現(xiàn)值轉換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+二、經濟利潤法（一）經濟利潤模型的原理1、經濟收入本期收入期末財產期初財產2、經濟成本經濟成本不僅包括會計上實際支付的成本，而且還包括機會成本。3、經濟利潤（1）計算經濟利潤的一種最簡單的辦法經濟利潤息前稅后營業(yè)利潤全部資本費用（2）計算經濟利潤的另一種辦法是用投資資本回報率與資本成本之差，乘以投資資本。經濟利潤期初投資資本×（期初投資資本回報率加權平均資本成本）4、價值評估的經濟利潤模型企業(yè)價值期初投資資本經濟利潤現(xiàn)值公式中的期初投資資本是指企業(yè)在經營中投入的現(xiàn)金：全部投資資本所有者權益有息債務（流動資產無息流動負債）（長期資產凈值無息

40、長期負債）（二）經濟利潤估價模型的應用1、預測期經濟利潤的計算經濟利潤（期初投資資本回報率加權平均資本成本）×期初投資資本息前稅后營業(yè)利潤期初投資資本×加權平均資本成本2、后續(xù)期價值的計算后續(xù)期經濟利潤終值后續(xù)期第一年經濟利潤/（資本成本增長率）后續(xù)期經濟利潤現(xiàn)值后續(xù)期經濟利潤終值×折現(xiàn)系數(shù)3、期初投資資本的計算期初投資資本是指評估基準時間的企業(yè)價值。估計期初投資資本價值時，可供選擇的方案有三個：賬面價值、重置價值或可變現(xiàn)價值。采用賬面價值符合經濟利潤的概念。4、企業(yè)總價值的計算企業(yè)總價值期初投資資本+預測期經濟利潤現(xiàn)值+后續(xù)期經濟利潤現(xiàn)值三、相對價值法（一）相對

41、價值模型的原理相對價值模型分為兩類，一類是以股權市價為基礎的模型，包括股權市價/凈利、股權市價/凈資產、股權市價/銷售額等比率模型。 另一類是以企業(yè)實體價值為基礎的模型，包括實體價值/息前稅后營業(yè)利潤、實體價值/實體現(xiàn)金流量、實體價值/投資資本、實體價值/銷售額。下面介紹三種常用的股權市價比率模型。1、市價/凈利比率模型（1）基本模型市盈率市價/凈利每股市價/每股凈利目標企業(yè)每股價值可比企業(yè)平均市盈率×目標企業(yè)的每股凈利（2）模型原理處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權價值為股權價值本期市盈率內在市盈率從上式可以看出，市盈率的驅動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風險（股權資本成本）。（3）模型的

42、適用性市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且值接近于1的企業(yè)。如果收益是負債，市盈率就失去了意義。2、市價/凈資產比率模型（1）基本模型市凈率市價/凈資產股權價值可比企業(yè)平均市凈率×目標企業(yè)凈資產（2）市凈率的驅動因素本期市凈率驅動市凈率的因素有權益報酬率、股利支付率、增長率和風險。其中權益報酬率是關鍵因素。（3）模型的適用性主要適用于需要擁有大量資產、凈資產為正值的企業(yè)。企業(yè)的凈資產是負值時，市凈率沒有意義，無法用于比較。3、市價/收入比率模型（1）基本模型收入乘數(shù)股權市價/銷售收入每股市價/每股銷售收入 目標企業(yè)股權價值可比企業(yè)平均收入乘數(shù)×目標企業(yè)的銷售收入（2）基本原理將股

43、利折現(xiàn)模型的兩邊同時除以每股銷售收入，則可以得出收入乘數(shù)：本期收入乘數(shù)收入乘數(shù)的驅動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權成本。（3）模型的適用性主要適用于銷售成本率較低的報務類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。局限性：不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。（二）相對價值模型的應用1、可比企業(yè)的選擇通常的做法是選擇一組同業(yè)的上市企業(yè)，計算出它們的平均市價比率，作為估計目標企業(yè)價值的乘數(shù)。2、修正的市價比率（1）修正市盈率在影響市盈率的驅動因素中，關鍵變量是增長率。增長率的差異是市盈率差異的主要驅動因素。修正市盈率實際市盈率/（預期增長率×100

44、）有兩種評估方法：A、修正平均市盈率法修正平均市盈率可比企業(yè)平均市盈率/（平均預期增長率×100）企業(yè)每股價值修正平均市盈率×目標企業(yè)增長率×100×目標企業(yè)每股凈利B、股價平均法目標企業(yè)每股價值可比企業(yè)修正市盈率×目標企業(yè)預期增長率×100×目標企業(yè)每股凈利（2）修正市凈率修正的市凈率實際市凈率/（股東權益凈利率×100）目標企業(yè)每股價值修正平均市凈率×目標企業(yè)股東權益凈利率×100×目標企業(yè)每股凈資產（3）修正收入乘數(shù)修正收入乘數(shù)實際收入乘數(shù)/銷售凈利率目標企業(yè)每股價值修正平均收入

45、乘數(shù)×目標企業(yè)銷售凈利率×100×目標企業(yè)每股收入第十一章成本計算一、生產費用的歸集和分配（一）材料費用的歸集和分配分配率某種產品應分配的材料數(shù)量（費用） 該種產品的材料定額消耗量（或定額成本）×分配率（二）人工費用的歸集和分配分配率某種產品應分配的工資費用該種產品實用工時×分配率（三）制造費用的歸集和分配制造費用分配率某產品應負擔的制造費用該種產品實用工時數(shù)×分配率（四）輔助生產費用的歸集和分配輔助生產的單位成本式中：輔助生產的產品或勞務總量中不包括對輔助生產各車間提供的產品或勞務量。各受益車間、產品或各部門應分配的費用 輔助生產的

46、單位成本×該車間、產品或部門的耗用量二、完工產品與在產品的成本分配方法常用方法有以下六種：1、不計算在產品成本（即在產品成本為零）2、在產品成本按年初數(shù)固定計算3、在產品成本按其所耗用的原材料費用計算4、約當量法在產品約當產量在產品數(shù)量×完工程度單位成本產成品成本單位成本×產成品產量月末在產品成本單位成本×月末在產品約當產量 5、在產品按定額成本計算月末在產品成本月末在產品數(shù)量×在產品定額單位成本產成品總成本（月初在產品成本+本月發(fā)生費用）月末在產品成本產成品單位成本 6、按定額比例分配完工產品和月末在產品成本的方法（定額比例法）材料費用分配率

47、完工產品應分配的材料成本完工產品定額材料成本×材料費用分配率月末在產品應分配的材料成本月末在產品定額材料成本×材料費用分配率工資（費用）分配率完工產品應分配的工資（費用）完工產品定額工時×工資（費用）分配率月末在產品應分配的工資（費用）月末在產品定額工時×工資（費用）分配率三、聯(lián)產品和副產品的成本分配（一）售價法在售價法下，聯(lián)合成本是以分離點上每種產品的銷售價格為比例進行分配的。（二）實物數(shù)量法單位數(shù)量（或重量）成本四、成本計算的基本方法（一）品種法（二）分批法（三）分步法1、逐步結轉分步法這種方法適用于大量大批連續(xù)式復雜生產的企業(yè)。這種企業(yè)，有的不僅將產成品作為商品銷售，而且生產步驟所產半成品也經常作為商品對外銷售。按照成本在下一步驟成本計算單中的反映方式，還可以分為綜合結轉和分項結轉兩種方法。2、平行結轉分步法是指在計算名成本時，不計算各步驟所產半成品成本，也不計算各步驟所耗用上一步驟的半成品，而只計算預防性生的各項其他費用，以及這些費用中應計入產成品成本的份額，將相同產品的各步驟成本明細賬中的這些份額平行結轉、匯總，即可計算出該種產品的產成品成本。第十二章成本數(shù)