行業(yè)系列之指標(biāo)

1、2009 年 12 月 17 日 星期四行業(yè)估值系列之一- 行業(yè)估值指標(biāo)探索報告要點：適用不業(yè)的最優(yōu)估值指標(biāo)均不相同，對不業(yè)的股票應(yīng)使用不同的指標(biāo)進(jìn)行估值。對采掘、值最佳。建材、商業(yè)貿(mào)易、服務(wù)等行業(yè)的股票，使用 PE 估對農(nóng)林牧漁、交運使用 PB 估值最佳。、食品飲料、餐飲旅游、綜合等行業(yè)的股票，對黑色金屬、PS 估值最佳。元器件、家用電器、房地產(chǎn)等行業(yè)的股票，使用對、紡織服裝、公用事業(yè)、交通等行業(yè)的股票，使用PCF 估值最佳。對化工、有色金屬、機械、輕工、生物、金融服務(wù)等行業(yè)的股票，使用 PEG 估值最佳。重要：本報告基于我公司及其研究認(rèn)為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但我公司及其研究對這些

2、的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證， 投資、法律、會計或稅務(wù)的最且本報告中的資料、意見、均反映報告初次公開發(fā)布時的，可能會隨時調(diào)整。報告中的或所表達(dá)意見不終操作建議，我公司不就報告中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔(dān)保。在法律的情況下，我公司的關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中涉及的公司所的證券并進(jìn)行，并可能為這些公司正在提供或爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問和金融等相關(guān)服務(wù)。我公司的關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能在本報告公開發(fā)布之前已經(jīng)使用或了解其中的。數(shù)量化投資策略相關(guān)報告：齊魯證券研究所金融工程部分析師周Tel： (021) 5820-8074Cell：: zhoujk分析師夏雪峰Tel： (021) 6876-6564Cell：

3、: xiaxf一、概述股票選擇常用的估值指標(biāo)PE、PB、PS、PCF、PEG 等。PE 即市盈率，是每股價格與每股（EPS）的比率，表示投資者為獲得公司一元的所需支付的價格。PB 即市凈率，是每股價格與每股凈資產(chǎn)的比率，用來衡量股票凈值的大小。PS 即市銷率，是每股價格與每股銷售收入的比率。PCF 即市現(xiàn)率，是每股價格與每股現(xiàn)金流量的比率。PEG 即市盈率與業(yè)績增長率的比率。股票估值指標(biāo) PE、PB、PS、PCF、PEG 等都是廣泛被使用的相對估值指標(biāo)。它們既可用來和自身歷史的估值作比較，也可以用來和同一行業(yè)內(nèi)的其他股票的估值作比較。對同一行業(yè)內(nèi)的股票，利用不同的估值指標(biāo)所得到的股票間的比較意

4、義有所不同，本文的目的就是為了發(fā)掘不同的行業(yè)應(yīng)使用的最佳估值指標(biāo)。二、分析框架及結(jié)論本文中，我們使用申銀萬國 23 個一級行業(yè)來探尋不業(yè)的合理估值指標(biāo)。從 2006 年 1 月開始至 2009 年 11 月結(jié)束，我們選擇四個不同的測試周期，分別對應(yīng)大盤上漲、下跌、再上漲、震蕩等時期，在不同的市場環(huán)境下測試不業(yè)按照不同估值指標(biāo)選擇股票投資組合的表現(xiàn)，以使我們的結(jié)論更具普遍性。具體而言，對于每個行業(yè)，我們分別選擇 06年1月4 日至 07年 10 月 16 日、07年 10月 17 日至 08年 10月 28 日、08年 10月 29 日至 09 年8月4 日、09年8月5 日至 09年 11月

5、27 日等四個測試期，然后分別按照高 PE、低 PE、高 PB、低 PB、高 PS、低 PS、高 PCF、低 PCF、高 PEG、低 PEG 等十個估值指標(biāo)選擇股票投資組合。我們假設(shè)初始投入資金為 100萬，每 20 個日調(diào)整一次倉位，每次持有 10 只股票，每次換手費率為 2。我們的思路構(gòu)架圖如下所示：- 2 - 來源：齊魯通過對不業(yè)基于高 PE、低 PE、高 PB、低 PB、高 PS、低 PS、高 PCF、低 PCF、高 PEG、低 PEG 等估值指標(biāo)所選擇的股票投資組合表現(xiàn)進(jìn)行的實證分析（詳見附錄部分），我們發(fā)現(xiàn)對不同的行業(yè)應(yīng)選擇不同的估值指標(biāo)來比較股票間的相對估值。利用合理的估值指標(biāo)能

6、幫助我們正確發(fā)現(xiàn)同一行業(yè)里處于相對估值低洼的股票，這對投資具有重要的指導(dǎo)意義。分析結(jié)果歸納如下：- 3 - 圖1：分行業(yè)按不同估值指標(biāo)選擇股票投資組合框架圖行業(yè)農(nóng)林牧漁采掘化工黑色金屬有色金屬建材機械元器件交運推薦估值指標(biāo)低 PB、高 PEG、低 PS 低 PE、低 PCF低 PEG、低 PCF、低 PS 低 PS、低 PE低 PEG、低 PE 低 PE、低 PS 低 PEG、低 PB低 PS、低 PB、低 PEG 低 PB、低 PEG低 PCF、低 PB低 PS、低 PCF、低 PEG 低 PB、低 PEG低 PCF、低 PEG 低 PEG、低 PS 低 PEG、低 PB低 PCF、低 PB

7、、低 PEG 低 PCF、低 PB低 PS、低 PEG、低 PCF 低 PEG低 PE、低 PB低 PB、低 PEG、低 PS 低 PE、低 PS、低 PB 低 PB、低 PE、低 PCF家用電器食品飲料紡織服裝輕工生物公用事業(yè)交通房地產(chǎn) 金融服務(wù)商業(yè)貿(mào)易餐飲旅游服務(wù)綜合來源：齊魯三、附錄（各行業(yè)基于不同估值指標(biāo)選擇股票組合表現(xiàn)）對于申銀萬國 23 個一級行業(yè)，我們分別按照高 PE、低 PE、高 PB、低 PB、高 PS、低 PS、高 PCF、低 PCF、高 PEG、低 PEG 等十個估值指標(biāo)來選擇股票投資組合。假設(shè)初始投入資金為 100 萬，我們每 20 個日調(diào)整一次倉位，每次持有 10 只

8、股票，每次換手費用為 2。我們的模擬從 2006 年 1 月開始，并于 2009 年 11 月結(jié)束，則基于不同估值指標(biāo)所選擇的股票投資組合模擬表現(xiàn)與行業(yè)基準(zhǔn)比較如下面圖表所示。- 4 - 表 1：各行業(yè)推薦使用估值指標(biāo)來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 5 - 表 2：農(nóng)林牧漁行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高 PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.11.27累積超額率0.591 0.154 -1.

9、469 1.393 -0.891 0.858 -0.762 -0.2871.319 -0.962-0.003 0.031 -0.063 0.242 0.037 -0.067 0.0070.0470.0080.1420.065 0.081 -0.077 0.158 0.450 0.111 0.372 -0.183 -0.3910.146-0.053 -0.013 -0.080 0.002 0.069 -0.037 -0.114 -0.0050.0890.0030.592 0.734 -2.781 6.340 0.650 0.261 -0.674 -0.3780.9670.516圖2：農(nóng)林牧漁行業(yè)

10、模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 6 - 表 3：采掘行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高 PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.11.27累積超額率-1.562 1.825 -0.383 0.172 -0.125 -0.348 -0.8190.130 -0.4610.242-0.032 0.036 -0.093 0.150 -0.063 0.059 0.0280.029 -0.045 -0

11、.021-0.432 0.651 -0.108 -0.215 0.794 -0.096 -0.4660.6480.1120.3670.012 -0.018 0.023 -0.029 -0.036 0.018 -0.0160.024 -0.018 -0.026-2.795 4.605 -2.395 2.758 -0.679 0.780 -1.2882.324 -1.4230.228圖3：采掘行業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 7 - 表 4：化工行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高 PCF 低 PCF 高 PEG 低

12、PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.11.27累積超額率-0.186 1.071 -0.770 0.261 0.247 0.998 0.1552.528 -0.7514.4190.011 -0.035 -0.059 0.064 -0.076 0.076 -0.1040.0820.0400.0000.225 -0.424 -0.518 0.195 0.041 0.326 -0.2430.0730.3870.3150.146 -0.035 -0.062 -0.043 -0.057 0.126 -0.11

13、20.0970.129 -0.0091.138 -0.523 -2.402 1.439 -1.086 4.283 -2.1205.6381.0735.646圖4：化工行業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 8 - 表 5：黑色金屬行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.11.27累積超額率-0.968 1.179 -0.088 0.069 -0.569 0.8

14、84 0.566 -0.133 -2.4260.772-0.003 0.002 -0.063 0.047 -0.040 0.029 -0.010 -0.0010.0060.0170.497 -0.021 -0.234 -0.193 -0.335 0.278 -0.3900.009 -0.369 -0.472-0.006 -0.011 0.059 -0.050 0.001 -0.003 -0.008 -0.0420.0210.055-0.092 0.671 -1.152 0.237 -1.346 1.590 -0.436 -0.305 -1.7380.300圖5：黑色金屬行業(yè)模擬組合來源：Win

15、d，齊魯來源：WIND，齊魯- 9 - 表 6：有色金屬行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高 PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.11.27累積超額率0.799 1.263 0.041 -1.895 -0.259 0.100 0.0971.5720.5943.6010.039 -0.019 -0.005 0.114 -0.015 0.025 -0.0290.030 -0.0010.033-0.175 0.8

16、16 0.023 -0.074 -0.296 -0.111 -0.095 -0.105 -0.212 -0.352-0.082 0.030 0.081 -0.059 0.054 0.033 -0.029 -0.0060.0210.0310.927 1.887 0.416 0.740 -0.803 0.893 -1.1522.0370.2123.607圖6：有色金屬行業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 10 表 7：建材行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.

17、10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.11.27累積超額率0.683 1.484 -1.500 0.704 -1.303 1.196 -1.4802.033 -1.0150.911-0.040 0.027 0.028 0.044 -0.101 0.090 -0.0670.1040.060 -0.0520.329 0.275 -0.116 -0.298 -0.523 -0.015 0.108 -0.190 -0.376 -0.125-0.020 -0.023 -0.032 -0.033 -0.079 -0.048 0.027 -0.

18、030 -0.036 -0.0120.629 2.915 -1.738 0.608 -3.676 2.753 -2.3033.728 -1.318 -0.310圖7：建材行業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 11 表 8：機械行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.11.27累積超額率-0.587 2.401 -0.384 0.094 0.268 1.532

19、 -0.886 -0.168 -1.6271.7470.025 -0.037 -0.066 0.028 -0.040 0.009 0.0170.0230.007 -0.012-0.037 -0.239 -0.076 -0.001 0.036 -0.389 -0.272 -0.175 -0.3700.849-0.032 -0.063 -0.001 0.044 -0.028 0.031 -0.0470.054 -0.0430.022-0.480 0.609 -1.553 0.841 -0.497 0.943 -1.3940.099 -2.3273.994圖8：機械行業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來

20、源：WIND，齊魯- 12 表 9：元器件行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.11.27累積超額率0.284 -0.001 -1.026 0.958 -0.732 1.022 -1.0810.3470.5121.273-0.010 0.038 -0.075 0.071 -0.030 0.036 0.0240.0260.021 -0.0110.015 -0.010 0.00

21、7 0.118 0.139 0.341 0.3130.1250.224 -0.1380.010 -0.042 0.116 -0.082 0.056 -0.019 -0.097 -0.056 -0.0230.0520.201 0.234 -1.270 1.608 -0.671 1.862 -0.7870.5710.9340.983圖9：元器件行業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 13 表 10：交運行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.

22、17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.11.27累積超額率-0.284 1.398 0.266 0.799 -1.756 0.197 -1.0270.6080.4552.391-0.006 -0.039 -0.051 0.082 -0.048 0.027 0.006 -0.0280.038 -0.0480.196 -0.341 0.254 -0.022 0.026 -0.064 -0.183 -0.345 -0.1330.1140.018 0.054 -0.037 -0.007 0.090 0.030 -0.0170.020 -0.005 -0.018

23、0.047 0.096 -0.440 2.300 -1.998 0.697 -1.252 -0.4790.8251.286圖10：交運行業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 14 表 11：行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.11.27累積超額率-0.444 -0.563 -0.470 0.468 0.426 0.306 -0.7000.7850.5820

24、.5740.016 0.002 -0.072 0.065 -0.023 0.016 0.0240.0420.0030.011-0.318 -0.020 0.049 0.173 -0.191 0.091 -0.2440.3350.1960.1280.070 0.017 0.019 -0.006 0.020 -0.048 0.0580.0190.0400.019-0.523 -0.568 -1.059 1.540 0.007 0.453 -0.6842.0841.1451.042圖11：行業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 15 表 12：家用電器行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率

25、高 PE 低 PE 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高 PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.11.27累積超額率-0.626 0.255 -0.658 0.616 -0.883 1.476 -0.7950.900 -0.0840.7310.014 0.024 0.022 0.015 -0.035 0.000 0.0260.0260.0040.019-0.006 -0.114 -0.019 -0.086 -0.140 -0.194 -0.027 -0.056

26、 -0.241 -0.083-0.033 0.037 -0.075 0.064 -0.041 0.116 -0.004 -0.0160.0840.038-0.706 0.474 -0.822 0.978 -1.532 1.767 -0.7641.168 -0.1851.057圖12：家用電器行業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 16 表 13：食品飲料行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高 PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09

27、.08.0409.08.05-09.11.27累積超額率-1.097 0.724 0.342 1.267 -1.340 -0.054 -0.446 -0.439 -0.4710.609-0.032 0.043 -0.011 0.061 -0.050 0.026 0.0070.130 -0.0140.0320.360 -0.246 -0.519 0.315 -0.181 -0.200 -0.1420.6100.0330.082-0.028 -0.007 -0.051 0.075 -0.095 0.109 -0.0300.0100.0450.065-1.076 0.748 -1.239 4.137

28、 -2.562 0.354 -0.8323.000 -0.4271.824圖13：食品飲料行業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 17 表 14：紡織服裝行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高 PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.11.27累積超額率0.122 -0.321 0.005 -0.195 -0.075 -0.809 1.2290.386 -0.5790.917-0.004 0.01

29、7 -0.037 0.041 0.017 0.041 0.0140.0160.0290.019-0.003 -0.091 -0.430 0.190 -0.387 0.207 -0.1240.495 -0.2910.0410.021 0.138 -0.018 -0.024 -0.061 0.058 -0.0700.0890.0980.0670.145 0.205 -1.148 0.497 -0.790 0.130 0.7722.037 -0.4531.589圖14：紡織服裝行業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 18 表 15：輕工行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 P

30、E 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高 PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.11.27累積超額率0.300 -0.392 0.179 0.268 -0.294 0.495 -1.0691.661 -0.3161.5590.027 -0.030 -0.024 0.054 -0.040 0.053 0.0060.014 -0.0240.026-0.257 -0.101 0.092 -0.026 -0.199 0.147 0.246 -0.1650.1130.1

31、080.046 -0.084 -0.002 -0.126 0.141 0.021 -0.041 -0.046 -0.0160.0660.359 -1.104 0.007 0.314 -0.576 1.607 -0.8471.263 -0.4832.606圖15：輕工行業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 19 表 16：生物行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-0

32、9.11.27累積超額率-0.972 0.814 -0.721 0.583 -0.564 1.572 -1.2321.048 -0.8453.596-0.150 -0.026 0.023 0.055 -0.008 -0.076 -0.049 -0.025 -0.0340.047-0.196 0.182 -0.526 0.495 -0.318 0.068 -0.1310.096 -0.5360.501-0.070 -0.033 -0.034 -0.057 -0.102 -0.053 -0.136 -0.099 -0.102 -0.008-3.118 0.983 -1.935 2.617 -1.8

33、40 0.682 -2.6480.688 -2.6958.108圖16：生物行業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 20 表 17：公用事業(yè)行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高 PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.11.27累積超額率1.217 -0.144 -0.975 0.893 0.390 0.132 0.1310.5560.3060.6720.039 -0.019 0.059 0.0

34、02 0.004 0.009 -0.0110.009 -0.034 -0.001-0.110 -0.202 -0.271 0.269 -0.279 0.418 0.4840.617 -0.0290.642-0.043 -0.028 -0.041 0.015 0.002 -0.016 -0.0720.010 -0.057 -0.0371.064 -0.650 -0.789 1.277 -0.066 0.749 0.3671.615 -0.3541.380圖17：公用事業(yè)行業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 21 表 18：交通行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE

35、高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高 PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.11.27累積超額率0.323 0.185 -1.060 0.972 -0.664 3.360 -0.4002.513 -0.204 -0.540-0.072 -0.007 -0.132 0.034 -0.044 -0.061 -0.0970.0120.047 -0.0230.799 0.014 0.220 0.044 0.045 0.181 -0.1380.082 -0.1190.6

36、570.048 -0.012 -0.028 0.055 0.059 -0.025 -0.0280.0190.073 -0.0250.841 0.056 -1.636 1.487 -0.647 1.898 -1.3382.4440.3170.169圖18：交通行業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 22 表 19：房地產(chǎn)行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.1

37、1.27累積超額率-2.203 3.288 -1.370 0.792 -1.429 3.493 -2.3522.109 -1.0373.1050.105 -0.027 -0.062 -0.023 0.029 -0.038 0.1440.022 -0.029 -0.0100.014 0.587 -0.440 0.148 -0.248 0.662 -0.2700.5830.2050.3170.027 -0.066 0.064 0.080 0.005 0.175 0.040 -0.0690.0530.090-0.551 3.535 -2.865 1.130 -1.405 6.055 -0.7193.

38、830 -0.9934.760圖19：房地產(chǎn)行業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 23 表 20：金融服務(wù)行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.11.27累積超額率-0.216 -0.040 -0.065 -0.410 -0.819 -0.512 -1.547 -1.965 -1.2460.812-0.047 0.005 -0.039 0.071 0.01

39、9 -0.010 -0.025 -0.017 -0.0510.002-0.281 -0.036 -0.331 0.086 -0.310 0.266 -0.3930.164 -0.0210.3830.092 -0.018 0.010 0.065 -0.004 0.067 0.071 -0.0070.012 -0.023-1.016 -0.148 -1.296 1.488 -1.008 0.450 -1.838 -1.395 -1.5711.414圖20：金融服務(wù)行業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 24 表 21：商業(yè)貿(mào)易行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE 高

40、PB 低 PB 高 PS 低 PS 高PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.11.27累積超額率-0.354 2.095 -0.442 0.972 -0.369 0.079 1.289 -0.742 -1.3550.598-0.028 -0.037 -0.056 0.064 -0.076 0.019 -0.0230.069 -0.0460.0190.005 0.801 -0.099 0.648 0.019 0.209 -0.0680.2420.070 -0.0790

41、.021 0.031 0.033 -0.091 0.001 -0.027 -0.0820.056 -0.0640.030-0.659 4.118 -1.314 3.526 -1.454 0.774 0.2021.145 -2.0520.891圖21：商業(yè)貿(mào)易行業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 25 表 22：餐飲旅業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE 高 PB 低 PB 高 PS 低 PS 高PCF 低 PCF 高 PEG 低 PEG06.01.04-07.10.1607.10.17-08.10.2808.10.29-09.08.0409.08.05-09.11

42、.27累積超額率-0.885 0.564 -0.887 1.396 -1.184 0.793 -1.116 -0.9740.6580.716-0.050 -0.019 -0.023 0.043 -0.018 -0.013 0.1120.0540.105 -0.0150.299 -0.077 -0.098 0.081 -0.149 0.089 -0.532 -0.066 -0.3930.5710.015 -0.027 0.035 -0.039 -0.053 0.040 -0.025 -0.016 -0.0080.018-1.173 0.029 -1.311 2.376 -1.930 1.087 -1.084 -0.6481.4281.862圖22：餐飲旅業(yè)模擬組合來源：Wind，齊魯來源：WIND，齊魯- 26 表 23：服務(wù)行業(yè)組合超額率持有區(qū)間組合超額率高 PE 低 PE