證券醫(yī)藥生物行業(yè)點評報告長短結(jié)合子與個股

1、證券研究報告行業(yè)點評報告生物長短結(jié)合，精選子行業(yè)與個股評級：推薦上次評級：推薦安科生物0.2982.100.3961.050.5146.68推薦一年期率比較基因0.23190.860.28156.780.32137.18推薦資料來源：證券：生物行業(yè) 9 月份跟蹤。投資要點Ø9 月份，全部下跌 3.24%（算術(shù)平均），生物板塊下跌幅度為 0.75%，跑贏大盤 2.49 個百分點。從子板塊來看，醫(yī)療服務(wù)表現(xiàn)%生物(申上證綜指1m5.282.913m-9.33-17.0612m28.8539.19漲幅居前，醫(yī)療器械和生物制品次之，化學(xué)制劑、學(xué)原料藥和中藥出現(xiàn)不同程度的下跌。商業(yè)、化

2、6;1-8 月份業(yè)主營業(yè)務(wù)收入、利潤總額分別為 15820.8 億證券研究發(fā)展中心元、1571.4 億元，累計同比增速 9.04%、13.19%，收入增速較 1-7月份微幅上升 0.07 個百分點，利潤總額累計增速基本持平?？傮w來看，業(yè)收入和利潤增速基本平穩(wěn)，收入增速下降趨勢相關(guān)研究報告：呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，利潤增速有所回升。投資策略。9 月份整體市場情緒有所好轉(zhuǎn)，行業(yè)研究*IVD 行業(yè)專題報告：小荷才露尖尖角,2015-10-08Ø板塊表現(xiàn)相對較好，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等子行業(yè)相關(guān)個股反彈幅度居前。從行業(yè)整體估值來看，目前處于相對合理的水平，在整體市場情緒稍微好轉(zhuǎn)的情況下，短期看彈性和市場

3、關(guān)注度，重點關(guān)注醫(yī)療服務(wù)行業(yè)研究*生物行業(yè) 8 月點評：靜 待 時精 選 子 行 業(yè) 與 個 股 ，機(jī),2015-09-15和器械子行業(yè)，及基因測序等板塊。而長期來看，行業(yè)行業(yè)研究*母公司制藥（002412）中報點評：銷售恢復(fù)略低于預(yù)期，永孜堂的成長邏輯沒有發(fā)生改變，成長的確定性依然被市場認(rèn)可，因此在整合見成效,2015-08-27是最重要的投資邏輯：（1）子行業(yè)：醫(yī)療服務(wù)（愛爾眼科、避風(fēng)港遵循從上至下的原則精選、等）、IVD（邁等）；（2）業(yè)績確定性克生物、生物等）、創(chuàng)新藥（恒瑞可依照從下至上的原則，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢性，重點推薦業(yè)績增長可持續(xù)3）資機(jī)會：上半年基因測序、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等概念受到市

4、場熱捧，這些新技術(shù)、新模式代表著行業(yè)自身發(fā)展的趨勢，將會成為市場持續(xù)關(guān)注的，推薦基因、萬東等；國企將極大改善公司經(jīng)營狀況，推薦關(guān)注太極集團(tuán)、千金藥業(yè)。Ø風(fēng)險提示。行業(yè)利空或上市公司業(yè)績不及預(yù)期。內(nèi)部客戶參考請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分千金藥業(yè)0.3644.380.4932.610.5927.08推薦0.61125.080.69109.140.9976.37推薦重點股票2014A2015E2016E評級EPSPEEPSPEEPSPE愛爾眼科0.31101.120.4274.400.5556.82推薦報告日期：2015-10-13行業(yè)研究報告一、行情回顧9 月份，全部下跌 3.24%

5、（算術(shù)平均），生物板塊下跌幅度為 0.75%，跑贏大盤 2.49 個百分點。從子板塊來看，醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械、生物制品分別上漲9.94%、8.74%和 1.07%，化學(xué)制劑、0.53%、2.63%和 6.23%。商業(yè)、化學(xué)原料藥和中藥分別下跌 0.24%、從估值水平來看，生物板塊 2015 年市盈率（整體法）為 35.07X，全部為 15.63X，估值溢價維持至 125%左右。從子板塊來看，估值最高屬醫(yī)療服務(wù)板塊（90.97X），其次是醫(yī)療器械（55.76X）、生物制品（48.11X）、化學(xué)原料藥（43.16X）、化學(xué)制劑（39.07X）、商業(yè)（28.97X）和中藥（26.45X）。圖表 1：

6、生物板塊略跑輸大盤圖表 2：生物板塊估值溢價維持在 125%左右資料來源： wind證券資料來源：wind證券圖表 3：生物子行業(yè)估值對比圖表 4：漲跌幅前十個股排名資料來源：wind證券資料來源：wind證券內(nèi)部客戶參考請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分- 2 -行業(yè)研究報告從個股表現(xiàn)來看，以反彈力度較大，醫(yī)療為代表的醫(yī)療器械、為代表的醫(yī)療服務(wù)、細(xì)胞治療等概念也受到市場的關(guān)注。從漲跌幅榜來看，上漲的個股沒有出現(xiàn)較為明顯的一致邏輯，下跌個股主要是前期停牌導(dǎo)致的補(bǔ)跌。二、行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)截至 8 月底，業(yè)主營業(yè)務(wù)收入、利潤總額分別為 15820.8 億元、1571.4億元，累計同比增速 9.04%、1

7、3.19%，收入增速較 1-7 月份微幅上升 0.07 個百分點，利潤總額累計增速基本持平。業(yè)的主營業(yè)務(wù)成本為 11318.9 億，同比增長8.7%，與 1-7 月份相比略上升 0.04 個百分點?？傮w來看，業(yè)收入和利潤增速基本平穩(wěn)，收入增速下降趨勢呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，利潤增速有所回升。圖表 5：業(yè)主營業(yè)務(wù)收入與同比增長圖表 6：業(yè)利潤總額與同比增長資料來源：wind證券資料來源：wind證券從子行業(yè)來看，1-8 月份化學(xué)制劑收入增速為 9.43%，利潤增速為 10.52%，相比1-7 月份收入增速下降 0.22 個百分點，利潤增速下降 0.67 個百分點；原料藥收入增速為 9.7%，利潤增速為 1

8、5.03%。相比 1-7 月份收入增速上升 0.31 個百分點，利潤增速上升1.1 個百分點；中成藥收入增速為5.64%，維持個位數(shù)增長，利潤增速為13.47%，相比 1-7 月收入增速小幅上升 0.09 個百分點，利潤增速上升 0.38 個百分點；中藥飲片收入增速為 13.03%，利潤增速為 16.53%，相比 1-7 月份收入增速上升 0.29 個百分點，利潤增速上升 1.48 個百分點；生物制藥收入增速為 10.01%，利潤增速為 15.71%。相比 1-7 月份收入增速下降 0.2 個百分點，利潤增速下降 1.42 個百分點；醫(yī)療器械收入增速為 12.73%，利潤增速為 7.91%，相

9、比 1-7 月份收入增速上升 0.96 個百分點，利潤增速上升 1.23 個百分點。內(nèi)部客戶參考請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分- 3 -行業(yè)研究報告圖表 7：業(yè)營業(yè)成本與同比增長圖表 8：業(yè)單月毛利率資料來源：wind證券資料來源：wind證券圖表 9：各子行業(yè)收入累計同比圖表 10：各子行業(yè)利潤總額累計同比資料來源：wind證券資料來源：wind證券三、行業(yè)跟蹤（1）9 月 12 日，關(guān)于推進(jìn)分級診療制度建設(shè)的指導(dǎo)意見（以下意見），部署加快推進(jìn)分級診療制度建設(shè)，形成科學(xué)有序就醫(yī)格局，提高人民健康水平，進(jìn)一步保障和民生。意見指出，到 2017 年分級診療體系逐步完善，醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)分工協(xié)作機(jī)制

10、基本形成，優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源有序有效下沉，以全科醫(yī)生為重點的基層醫(yī)療衛(wèi)生人才隊伍建設(shè)得到加強(qiáng)，醫(yī)療資源利用效率和整體效益進(jìn)一步提高，基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)內(nèi)部客戶參考請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分- 4 -行業(yè)研究報告構(gòu)診療量占總診療量比例明顯提升，就醫(yī)秩序更加合理規(guī)范。到 2020 年，分級診療服務(wù)能力全面提升，保障機(jī)制逐步健全，布局合理、規(guī)模適當(dāng)、層級優(yōu)化、職責(zé)明晰、功能完善、富有效率的醫(yī)療服務(wù)體系基本構(gòu)建，基層首診、雙向轉(zhuǎn)診、急慢分治、上下聯(lián)動的分級診療模式逐步形成，基本建立符合國情的分級診療制度。意見明確了兩大方面工作舉措：一方面，以強(qiáng)基層為重點完善分級診療服務(wù)體系。主要采取 6 項措施：一是明確

11、城市二、三級醫(yī)院、縣級醫(yī)院、基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)以及慢醫(yī)療機(jī)構(gòu)等各級各類醫(yī)療機(jī)構(gòu)功能定位。二是加強(qiáng)基層醫(yī)療衛(wèi)生隊伍建設(shè)，實現(xiàn)城鄉(xiāng)每萬名居民有 23 名合格的全科醫(yī)生，發(fā)揮全科醫(yī)生的居民健康“守門人”作用。三是通過組建醫(yī)療聯(lián)合體、對口支援、醫(yī)師多點執(zhí)業(yè)、鼓勵開辦個體診所等多種形式，提升基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)能力。四是全面提升縣級公立醫(yī)院綜合能力，加強(qiáng)縣級公立醫(yī)院臨床?？平ㄔO(shè)，縣域內(nèi)就診率提高到 90%左右，基本實現(xiàn)大病不出縣。五是整合并開放二級以上醫(yī)院檢查檢驗等資源，推動區(qū)域資源共享。六是加快推進(jìn)醫(yī)療衛(wèi)生化建設(shè)，促進(jìn)跨地域、跨機(jī)構(gòu)就診共享。另一方面，建立健全分級診療保障機(jī)制。主要6 項制度機(jī)制：一是完善醫(yī)

12、療資源合理配臵機(jī)制，制定不同級別、不同類別醫(yī)療機(jī)構(gòu)服務(wù)能力標(biāo)準(zhǔn)，重點三級綜合醫(yī)院數(shù)量和規(guī)模。二是建立基層簽約服務(wù)制度，由二級以上醫(yī)院醫(yī)師與基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)的醫(yī)務(wù)組成團(tuán)隊，與居民或家庭自愿簽約。三是推進(jìn)醫(yī)保支付制度，完善不同級別醫(yī)療機(jī)構(gòu)的醫(yī)保差異化支付。四是健全醫(yī)療服務(wù)價格形成機(jī)制，合理制定和調(diào)整醫(yī)療服務(wù)價格，對醫(yī)療機(jī)構(gòu)落實功能定位、患者合理選擇就醫(yī)機(jī)構(gòu)形成有效的激勵引導(dǎo)。五是建立完善利益分配機(jī)制，引導(dǎo)二級以上醫(yī)院向下轉(zhuǎn)診務(wù)的醫(yī)務(wù)明確、病情的慢患者，基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)績效工資向簽約服傾斜。六是以業(yè)務(wù)、技術(shù)、管理、資產(chǎn)等為紐帶，建立醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)分工協(xié)作機(jī)制。目前，我國各地相繼開展分級診療探索工作，已

13、有 16 個省份、173 個地市、688 個縣啟動了試點。分級診療制度建設(shè)，是合理配臵醫(yī)療資源、促進(jìn)基本醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)均等化的重要舉措，是深化醫(yī)改的重要內(nèi)容。四、投資策略9 月份整體市場情緒有所好轉(zhuǎn)，板塊表現(xiàn)相對較好，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等子行業(yè)相關(guān)個股反彈幅度居前。從行業(yè)整體估值來看，目前處于相對合理的水平，在整體市場情緒稍微好轉(zhuǎn)的情況下，短期看彈性和市場關(guān)注度，重點關(guān)注醫(yī)療服務(wù)和器械子行業(yè)，及基因測序等板塊。而長期來看，行業(yè)的成長邏輯沒有發(fā)生改變，成長的確定性依然被市場認(rèn)可，因此在紛擾中尋找避風(fēng)港、業(yè)績確定性和鑒別真正成長性成依然是最重要的投資邏輯：（1）避風(fēng)港遵循從上至下的原則精選子行業(yè)：醫(yī)

14、療服務(wù)（愛爾眼科、等）、IVD（生物、生物等）、創(chuàng)新藥（恒瑞等）；（2）業(yè)績確定性可依照從下至上的原則，根內(nèi)部客戶參考請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分- 5 -行業(yè)研究報告據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢業(yè)績增長可持續(xù)性，重點推薦藥業(yè)、安科生物、京新藥業(yè)等；（3）性投資機(jī)會：上半年基因測序、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等概念受到市場熱捧，這些新技術(shù)、新模式代表著行業(yè)自身發(fā)展的趨勢，將會成為市場持續(xù)關(guān)注的，推薦基因、萬東等；國企將極大公司經(jīng)營狀況，推薦關(guān)注太極集團(tuán)、千金藥業(yè)。五、風(fēng)險提示行業(yè)利空或上市公司業(yè)績不及預(yù)期。內(nèi)部客戶參考請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分- 6 -行業(yè)研究報告投資評級系統(tǒng)說明以報告發(fā)布日后的 612內(nèi)，所評

15、股票漲跌幅相對于同期市場指數(shù)的漲跌幅度為基準(zhǔn)。推薦股票價格超越大盤 10%以上謹(jǐn)慎推薦股票價格超越大盤幅度為 5%10%股票價格相對大盤變動幅度為-5%5%中性股票價格相對大盤下跌 5%以上；回避免責(zé)本報告證券公司內(nèi)部客戶及員工使用。本公司因接收人收到本報告而視其為本公司當(dāng)然客戶。本報告僅為提供而發(fā)送，概不任何廣告。本報告來源于公開資料，本公司對該的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本公司對已發(fā)報告無更新義務(wù)，若報告中所含的更新或修改。發(fā)生變化，本公司可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)本報告中所指投資及服務(wù)可能不適合個別客戶，不客戶私人咨詢建議。任何情況下，本報告中的或所表述的意見均不對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司及本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)不承諾投資者一定獲利，不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此作出的任何投資決策與本公司及本公司員工或者關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)無關(guān)。市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。投資者不應(yīng)將本報告作為投資決策