中級(jí)財(cái)務(wù)管理第三章長期籌資決策

1、中級(jí)財(cái)務(wù)管理第三章長期籌資決策中級(jí)財(cái)務(wù)管理-第三章-長期籌資決策市場(chǎng)：市場(chǎng)將供方與買方聯(lián)系起來，以交換產(chǎn)品、服務(wù)和資源，其根本作用是配置資源，使資源得到最有效的利用。市場(chǎng)的分類：要素市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)與金融市場(chǎng)。 要素市場(chǎng)一方面配置土地、勞動(dòng)與資本等生產(chǎn)要素，一方面向生產(chǎn)要素提供者分配收入：工資、租金等等。 產(chǎn)品市場(chǎng)向需求者提供產(chǎn)品和服務(wù)，生產(chǎn)要素提供者得到的收入的很大一部分花費(fèi)在產(chǎn)品市場(chǎng)上。 金融市場(chǎng)（見下頁） 要素提供者獲得的所有收入并不是都用于消費(fèi)，相當(dāng)一部分收入轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄。同時(shí)許多企業(yè)在不同時(shí)期也都會(huì)有些資金儲(chǔ)備準(zhǔn)備用于未來的支付或作為長期投資之用，因此，這就引致了第三類市場(chǎng)金融市場(chǎng)的產(chǎn)生

2、。 金融市場(chǎng)是創(chuàng)造、發(fā)行和交易金融產(chǎn)品的場(chǎng)所，她將資金的供應(yīng)者與需求者聯(lián)系起來。金融市場(chǎng) 金融市場(chǎng)的作用 金融市場(chǎng) 金融市場(chǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)要素市場(chǎng)生產(chǎn)單位消費(fèi)單位支付流產(chǎn)品流消費(fèi)支出產(chǎn)品與服務(wù)收入流生產(chǎn)服務(wù)收入流生產(chǎn)服務(wù)資金流資金金融產(chǎn)品金融市場(chǎng)的分類 金融市場(chǎng)分為黃金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和資金市場(chǎng) 資金市場(chǎng)分為短期資金市場(chǎng)（貨幣市場(chǎng)）和長期資金市場(chǎng)（資本市場(chǎng)） 短期資金市場(chǎng)進(jìn)行一年期限以內(nèi)的資金融通 長期資金市場(chǎng)進(jìn)行一年期限以上的資金融通 長期資金市場(chǎng)包括長期證券市場(chǎng)和長期借貸市場(chǎng)金融市場(chǎng) 金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的功能 儲(chǔ)蓄功能 財(cái)富功能 流動(dòng)功能 信貸功能 支付功能 風(fēng)險(xiǎn)防范功能 政策功能金融市場(chǎng) 儲(chǔ)蓄（

3、投資）功能：為公眾提供有利可圖的，低風(fēng)險(xiǎn)的儲(chǔ)蓄（投資）工具，如銀行存款，債券，股票等。 財(cái)富儲(chǔ)藏功能：提供某種工具將當(dāng)前的購買力儲(chǔ)藏至未來需要時(shí)。 流動(dòng)功能：提供將金融工具轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金和將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為金融工具的可能。 信貸功能：為投資和消費(fèi)提供信貸資金。金融市場(chǎng) 支付 功能：為購買產(chǎn)品和服務(wù)提供支付場(chǎng)所與手段。 風(fēng)險(xiǎn)回避功能：為個(gè)人、企業(yè)和政府部門提供養(yǎng)老、退休、健康保險(xiǎn)，提供各種風(fēng)險(xiǎn)防范工具和手段（如資產(chǎn)組合的構(gòu)造）。 政策功能：為政府實(shí)行促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，控制通貨膨脹，等政策措施提供可能。金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)的主體 金融市場(chǎng)的參與者可分為四類： 資金的盈余者，他們是資金供應(yīng)者（投資者）； 資金的短缺者

4、，他們是資金需求者（籌資者）； 中介機(jī)構(gòu)，聯(lián)系資金的供應(yīng)者與 需求者； 監(jiān)管機(jī)構(gòu)，金融市場(chǎng)上的“ 裁判”，制定并執(zhí)行金融市場(chǎng)的 法律、制度、規(guī)則等，監(jiān)督和管理其他三者的行為以保證市場(chǎng)的穩(wěn)定有序和 規(guī)范運(yùn)行。金融市場(chǎng) 證券市場(chǎng)分為初級(jí)市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)）和次級(jí)市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)） 初級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行證券的發(fā)行，交易雙方是證券發(fā)行者與投資者 次級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行證券的交易，交易雙方是新老投資者證券市場(chǎng) 直接融資：籌資者直接從最終投資者手中籌措資金，雙方建立起直接的借貸關(guān)系或資本投資關(guān)系直接融資與間接融資投資者籌資者資金金融產(chǎn)品 中介 間接融資：籌資者從銀行等金融機(jī)構(gòu)手中籌措資金，與金融機(jī)構(gòu)形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系或資本投資關(guān)系

5、。最終投資者則投資于銀行等金融機(jī)構(gòu)，與其形成債權(quán)債務(wù)或其他投資關(guān)系。直接融資與間接融資投資者籌資者 金融中介（如銀行資金資金存款憑證等貸款合同等 投資決策與籌資決策的目的不同，前者追求企業(yè)價(jià)值最大化，后者則追求低資本成本。 投資決策與籌資決策的市場(chǎng)環(huán)境不同，前者是不完全競爭市場(chǎng)，可能出現(xiàn)壟斷和經(jīng)濟(jì)租金（economic rents）；后者接近于完全競爭市場(chǎng)。 投資決策與籌資決策的變更成本不同，前者高，后者低?；I資與投資的比較 普通股的權(quán)利 剩余收益請(qǐng)求權(quán)和剩余財(cái)產(chǎn)清償權(quán) 優(yōu)先認(rèn)股權(quán) 監(jiān)督?jīng)Q策權(quán) 股票轉(zhuǎn)讓權(quán) 普通股的義務(wù) 遵守公司章程 繳納所認(rèn)繳的股本金 依據(jù)所繳納的股本金承擔(dān)有限責(zé)任 不得擅自

6、抽回資金普通股融資 設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行 設(shè)立發(fā)行是指為組建和成立股份而發(fā)行股票 增資發(fā)行是已注冊(cè)成立的股份公司增發(fā)新股票，又分為配股發(fā)行與公開發(fā)行新股 配股發(fā)行與新股公開發(fā)行 配股發(fā)行是針對(duì)老股東按所持股票比例配售 公開發(fā)行新股是針對(duì)社會(huì)公眾公開發(fā)行新股 股票發(fā)行的資格與條件（略）普通股的發(fā)行股票的銷售方式與發(fā)行價(jià)格 代銷與包銷 發(fā)行價(jià)格1，發(fā)行價(jià)格的基本規(guī)定 面值發(fā)行 溢價(jià)發(fā)行2，定價(jià)方法 股票發(fā)行價(jià)格=每股收益發(fā)行市盈率普通股融資3，關(guān)于發(fā)行價(jià)格政策的演變 95額度： 發(fā)行價(jià)格=發(fā)行當(dāng)年全面攤薄每股收益市盈率 96額度 發(fā)行價(jià)格=發(fā)行前三年平均每股收益市盈率 97額度 發(fā)行價(jià)格=發(fā)行當(dāng)年加

7、權(quán)平均每股收益市盈率普通股融資 發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均每股收益= (發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)稅后利潤（12-發(fā)行月份）/12) 加權(quán)總股本加權(quán)總股本=發(fā)行前總股本+本次公開發(fā)行股本數(shù)（12-發(fā)行月份）/12普通股融資發(fā)行價(jià)格的演變（續(xù)） 99年規(guī)定：協(xié)商定價(jià)。參照同行業(yè)上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)，股票市場(chǎng)整體表現(xiàn)，新股發(fā)行情況等確定，提交定價(jià)分析報(bào)告供審批。 要進(jìn)行行業(yè)分析，公司現(xiàn)狀與發(fā)展前景分析和二級(jí)市場(chǎng)分析。普通股融資 其中，二級(jí)市場(chǎng)分析包括： 計(jì)算滬深兩市最近15和30個(gè)交易日的平均市盈率； 計(jì)算可比上市公司最近15和30個(gè)交易日的平均收盤價(jià)和市盈率； 計(jì)算最近1個(gè)月上市新股的中簽率。普通股融資普通股融資的利弊

8、利： 使用穩(wěn)定，不必歸還。 弊： 發(fā)行成本高 增大透明度 由于信息不對(duì)稱帶來負(fù)面影響，可能的影響是：公司股票的市場(chǎng)價(jià)格高于其實(shí)際價(jià)值；公司的償債能力減弱。普通股融資 債券的類別 有擔(dān)保債券與無擔(dān)保債券（信用債券） 有擔(dān)保債券又分為抵押債券，質(zhì)押債券和第三方保證債券抵押債券：以廠房、設(shè)備、土地等不動(dòng)產(chǎn)作為擔(dān)保；質(zhì)押債券：以股票、債券等金融資產(chǎn)作為擔(dān)保；保證債券：由第三方擔(dān)保，在債務(wù)人無力償債時(shí)，保證方代為償債。債券籌資 可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券可以依一定條件轉(zhuǎn)換為公司普通股票 可收回債券與不可收回債券 可收回債券可以依一定條件由發(fā)行者提前收回 零息債券：在債券持續(xù)期內(nèi)不支付利息的債券

9、 浮動(dòng)利率債券：債券利息率隨市場(chǎng)利率水平變化而變化債券籌資債券合同中的限制性條款 對(duì)發(fā)行新債的限制，以保護(hù)老債權(quán)人的安全 發(fā)放現(xiàn)金股利的限制，以保證債務(wù)人有足夠的流動(dòng)性，防止債務(wù)人轉(zhuǎn)移資金給其股東。 對(duì)公司投資行為的限制，防止債務(wù)人增大風(fēng)險(xiǎn) 對(duì)公司購并的限制。債券籌資債券的評(píng)級(jí) 債券的等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)：從3A到D級(jí)，一般910個(gè)等級(jí)，但每個(gè)級(jí)別中還可以更細(xì)致的子級(jí)別。債券籌資評(píng)級(jí)分析 外部環(huán)境分析 內(nèi)部經(jīng)營狀況分析（財(cái)務(wù)分析） 債券合同分析債券籌資債券評(píng)級(jí)的作用 幫助投資者確定債券的風(fēng)險(xiǎn)狀況，選擇債券的投資對(duì)象； 幫助籌資者確立債券信用，促進(jìn)債券的發(fā)行。債券籌資債券的償還 逐期付息，期末一次性還本；

10、逐期付息，一定年限后每年歸還部分本金； 每年等額還本付息，期末歸還完畢。債券籌資 利：債權(quán)人一般不參與企業(yè)決策 成本低于普通股與優(yōu)先股 有稅收屏蔽作用 弊：必須按時(shí)還本付息，容易導(dǎo)致破產(chǎn) 提高了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高了股東的期望報(bào)酬率，增大公司管理人員的工作難度 債務(wù)合同可能限制企業(yè)的經(jīng)營決策債券籌資的利弊經(jīng)營租賃： 期限短，出租者需多次出租 租賃物才能盈利 出租方負(fù)責(zé)租賃物的維修保養(yǎng) 承租方可提前解除租約融資租賃： 期限長(完全租賃),出租方有可能一次性盈利 租賃合同穩(wěn)定，一般不能提前解除租約 租賃期滿后承租方可續(xù)租,購買或退還租賃物。具體租賃方式有直接租賃,售后租回,杠桿租賃。租賃融資 企業(yè)籌資的

11、含義與分類企業(yè)籌資的含義與分類企業(yè)籌資，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對(duì)外投資以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞剑@取所需資金的一種行為。企業(yè)籌集分類企業(yè)籌集分類。1. 權(quán)益性籌資、負(fù)債性籌資和混合性籌資按渠道2. 短期資金籌集與長期資金籌集按時(shí)間 籌資的原則籌資的原則1. 守法原則2. 規(guī)模適當(dāng)?shù)脑瓌t3. 及時(shí)性原則4. 來源合理原則5. 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的原則2022年2月22日星期二PAGE 32長期籌資決策 資金需求量的預(yù)測(cè) 銷售百分比法：假設(shè)企業(yè)的部分資產(chǎn)、負(fù)債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷售收入和相應(yīng)的百分比，預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債，然后確定融資需求的一種財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方

12、法。 對(duì)外籌資需要量資產(chǎn)增量負(fù)債增量留存收益增量。 對(duì)外籌資需求量基期資產(chǎn)銷售的增長率-基期負(fù)債銷售的增長率-預(yù)計(jì)的留存收益=（基期資產(chǎn)-基期負(fù)債）銷售增長率-預(yù)計(jì)銷售額預(yù)計(jì)銷售利潤率（1-預(yù)計(jì)股利支付率）=（資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比）預(yù)計(jì)銷售增長額-預(yù)計(jì)銷售額預(yù)計(jì)銷售利潤率（1-預(yù)計(jì)股利支付率）2022年2月22日星期二PAGE 33 某公司當(dāng)年銷售收入3000萬元，流動(dòng)資產(chǎn)銷售百分比為66.67%，流動(dòng)負(fù)債銷售百分比為6.17%，且兩者保持不變。固定資產(chǎn)、長期負(fù)債本年與上年相同。預(yù)計(jì)銷售凈利率為4.5%，預(yù)計(jì)股利支付率為30%。求下面情況下對(duì)外籌資需求量：（1）假設(shè)本年計(jì)劃銷售收入為

13、4000萬元。 （2）假設(shè)本年計(jì)劃銷售增長率為5%。解：（1）對(duì)外籌資需求量=（66.67%-6.17%）（4000-3000）-40004.5%（1-30%）=479（2）本年銷售收入3000（1+5%）=3150萬元。 對(duì)外籌資需求量=（66.67%-6.17%）（3150-3000）-31504.5%（1-30%）=-8.475這說明企業(yè)不僅不需要外部融資，還有剩余資金8.475萬元，可以增加股利或進(jìn)行短期投資。2022年2月22日星期二PAGE 34 權(quán)益籌資1.吸收直接投資、吸收直接投資、出資方式及優(yōu)缺點(diǎn)2.發(fā)行股票、定價(jià)及優(yōu)缺點(diǎn)、股東權(quán)益發(fā)行股票、定價(jià)及優(yōu)缺點(diǎn)、股東權(quán)益股票定價(jià)法：

14、股票定價(jià)法：（1）市盈率法，是指發(fā)行價(jià)格每股收益發(fā)行市盈率（2）凈資產(chǎn)倍率法，是指發(fā)行價(jià)格每股凈資產(chǎn)值溢價(jià)倍數(shù)（3）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，根據(jù)未來盈利能力，計(jì)算出公司凈現(xiàn)金流量并按一定的折現(xiàn)率折算3.留存收益及優(yōu)缺點(diǎn)留存收益及優(yōu)缺點(diǎn)2022年2月22日星期二PAGE 35優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)增信譽(yù)降風(fēng)險(xiǎn)簡便快速成本高控制分散限制易泄密吸收直投股票留存收益（使用、量） 負(fù)債資金的籌集 負(fù)債籌資,是指通過負(fù)債籌集資金。 銀行借款及優(yōu)缺點(diǎn)銀行借款及優(yōu)缺點(diǎn) 發(fā)行債券及優(yōu)缺點(diǎn)、發(fā)行發(fā)行債券及優(yōu)缺點(diǎn)、發(fā)行 租賃、種類、及融資租賃特點(diǎn)、租金的構(gòu)成與計(jì)算租賃、種類、及融資租賃特點(diǎn)、租金的構(gòu)成與計(jì)算 特點(diǎn)：租賃期長、不可撤銷性、完全補(bǔ)償性、凈租賃、資產(chǎn)承租人留購 租金構(gòu)成：設(shè)備原價(jià)及預(yù)計(jì)殘值、利息、租賃手續(xù)費(fèi)（業(yè)務(wù)費(fèi)、利潤）2022年2月22日星期二PAGE 36優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)成本低不稀釋股權(quán)提高聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)高限制易泄密銀行