對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的認(rèn)識(shí)與思考

1、對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的認(rèn)識(shí)與考慮摘要：隨著我國(guó)市場(chǎng)化改革和國(guó)際化進(jìn)程的加快，利率市場(chǎng)化成為下一步金融改革的必然要求。盡管我國(guó)在1996年啟動(dòng)了利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程，先后取消了119種利率管制，但由于關(guān)鍵領(lǐng)域的利率管制未能放開(kāi)，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革仍然任重道遠(yuǎn)。而回憶我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的過(guò)程，我們可以發(fā)現(xiàn)國(guó)有企業(yè)的低效以及金融市場(chǎng)的分割是改革致命的障礙。所以，進(jìn)步國(guó)企效率，完善金融市場(chǎng)體系是我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的內(nèi)在要求。關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；國(guó)有企業(yè)；國(guó)有銀行；政府；金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化是指將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)向的判斷來(lái)自主調(diào)節(jié)利率程度，最終形成以中央

2、銀行基準(zhǔn)利率為根底，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融構(gòu)造存貸款利率的市場(chǎng)利率體系和利率形成機(jī)制。其核心內(nèi)容是利率形成機(jī)制的市場(chǎng)化，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率構(gòu)造和利率管理的市場(chǎng)化。同時(shí)，具有個(gè)體利益的真正意義上的市場(chǎng)主體的存在也是利率市場(chǎng)化的關(guān)鍵因素，使市場(chǎng)主體享有充分的自主權(quán)也是促成市場(chǎng)化利率形成的重要條件。一、迫在眉睫的利率市場(chǎng)化改革回憶金融史上數(shù)次重大的利率改革，我們發(fā)現(xiàn)由利率管制所導(dǎo)致的金融壓抑financial repression是各國(guó)利率市場(chǎng)化改革的重要背景。20世紀(jì)70年代伊始，利率管制弊端開(kāi)始有所顯現(xiàn)，而僅僅過(guò)了十年，許多國(guó)家就已經(jīng)走上了利率市場(chǎng)化改革的道路。美國(guó)和

3、日本，先后于1986年和1994年完成了真正意義上的利率市場(chǎng)化改革。開(kāi)展中國(guó)家也緊隨其后，掀起了一股世界性的利率市場(chǎng)化改革潮流。我國(guó)參加WTO后，在許多經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域完成了和世界的接軌，但不可否認(rèn)的是，我國(guó)現(xiàn)實(shí)的利率狀況與利率市場(chǎng)化要求還相距甚遠(yuǎn)，與興隆國(guó)家高度系統(tǒng)化的利率體系還存在很大的差距，突出表如今利率形成機(jī)制的非市場(chǎng)化和利率管理體制的行政化的問(wèn)題上。在我國(guó)現(xiàn)行利率管理體制下，中央銀行根據(jù)社會(huì)資金供求，社會(huì)平均利潤(rùn)率，企業(yè)和銀行贏利程度等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)制定利率政策。但這些標(biāo)準(zhǔn)往往波動(dòng)不定，存在一定的時(shí)滯效應(yīng)和失真現(xiàn)象，導(dǎo)致央行難以獲得準(zhǔn)確全面的信息。因此，由央行主觀確定的利率程度難以表達(dá)真實(shí)的市場(chǎng)

4、平衡。故而，加快利率市場(chǎng)化的步伐對(duì)中國(guó)進(jìn)一步的金融改革具有重要的意義。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)和金融全球化深化開(kāi)展的今天，任何國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的制定，都應(yīng)該適宜世界經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的潮流，也會(huì)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。當(dāng)前幾乎所有的西方興隆國(guó)家和大部分開(kāi)展中國(guó)家都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化。在經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的新階段，我國(guó)要進(jìn)一步融入國(guó)際大市場(chǎng)，就要放開(kāi)不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的行政管制，加快與國(guó)際市場(chǎng)接軌。這也要求我國(guó)進(jìn)展利率市場(chǎng)化改革。二、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革努力銀行貸款利率管制全面放開(kāi)，對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化來(lái)說(shuō)具有里程碑式的意義。但我國(guó)利率體系中一個(gè)起決定性作用的利率，即居民存貸款利率，卻始終未能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。眾所周知，居民存款是貨幣資金的

5、主要供給來(lái)源，為什么國(guó)家始終沒(méi)有在居民存貸款領(lǐng)域?qū)嵭惺袌?chǎng)化改革？我認(rèn)為有以下兩個(gè)原因是極其重要且容易被無(wú)視的。三、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的絆腳石一國(guó)有企業(yè)的低效為什么我國(guó)的銀行利率市場(chǎng)化舉步維艱？我認(rèn)為，一個(gè)深層次的歷史原因就是國(guó)有企業(yè)的低效率。國(guó)有商業(yè)銀行作為利率市場(chǎng)化改革的主力軍，與國(guó)有企業(yè)存在著一種特殊關(guān)系。而眾所周知，政府與國(guó)有企業(yè)的關(guān)系猶如父子一般，一榮俱榮，一損俱損。而在國(guó)企效率低下，沒(méi)有商業(yè)銀行貸款支持便可能破產(chǎn)的情況下，政府根本無(wú)法放開(kāi)手腳在利率市場(chǎng)化領(lǐng)域進(jìn)展大刀闊斧的改革，因?yàn)檫@直接涉及到政府自身的利益。國(guó)有企業(yè)承擔(dān)了過(guò)多的冗員和工人福利等社會(huì)性職能，比方為了政治的穩(wěn)定，城市秩序

6、的維穩(wěn)，往往在一個(gè)國(guó)企崗位安排許多不必要的人員就業(yè)，使國(guó)有企業(yè)在社會(huì)性負(fù)擔(dān)的重壓下無(wú)法進(jìn)步其消費(fèi)的效率。此外，國(guó)有企業(yè)效率低下一定程度上可以追溯到建國(guó)初期我國(guó)特殊的政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。新中國(guó)成立后，百?gòu)U待興，國(guó)內(nèi)國(guó)際的政治形勢(shì)相當(dāng)嚴(yán)峻，故國(guó)家急需國(guó)有企業(yè)來(lái)開(kāi)展消費(fèi)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)軍工穩(wěn)固邊防。在這種歷史背景下，國(guó)家以財(cái)政代替金融，全力支持國(guó)有企業(yè)的開(kāi)展。政府可以調(diào)集全國(guó)的資源來(lái)補(bǔ)貼這些企業(yè)，并讓這些企業(yè)優(yōu)先從銀行得到開(kāi)展資金。但這種以直接財(cái)政撥款為主要資金來(lái)源的籌資方式使得國(guó)有企業(yè)基逐漸產(chǎn)生了“等、靠、要的惡習(xí)；之后，我國(guó)進(jìn)展了兩次利改稅的稅制改革，國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)國(guó)有企業(yè)的支持由貸款代替了原先的直接撥

7、款。但這時(shí)的國(guó)有企業(yè)仍然沒(méi)有改變其政府附屬物的性質(zhì)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)真正意義上的獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。在這種歷史慣性下，政府與國(guó)有企業(yè)和商業(yè)銀行形成了一種默契的利益連帶關(guān)系，使得國(guó)企在效率極低的狀況下仍然可以獲得大量的銀行貸款和政策傾斜，而國(guó)企運(yùn)轉(zhuǎn)效率的萎靡不振使得商業(yè)銀行長(zhǎng)期背負(fù)著大量不良資產(chǎn)的負(fù)擔(dān)，在這種情況下，假設(shè)政府把利率市場(chǎng)完全放開(kāi)，國(guó)有商業(yè)銀行必然會(huì)遇到國(guó)際金融巨擘和國(guó)內(nèi)日益繁榮的金融市場(chǎng)的宏大競(jìng)爭(zhēng)壓力，而一旦國(guó)有商業(yè)銀行不能穩(wěn)定地運(yùn)轉(zhuǎn)，其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的危害是難以想象的。二金融市場(chǎng)的分割金融市場(chǎng)即貨幣資金流通的市場(chǎng)，是指貨幣資金盈余的部門(mén)和貨幣資金短缺的部門(mén)通過(guò)交易金融性商品而融通貨幣資金的活動(dòng)和關(guān)系的總稱(chēng)。我認(rèn)為，利率市場(chǎng)化本質(zhì)上是一個(gè)培育金融市場(chǎng)由低程度向高程度、由簡(jiǎn)單形態(tài)向復(fù)雜形態(tài)轉(zhuǎn)化的過(guò)程。假設(shè)不能推進(jìn)貨幣市場(chǎng)的全面安康開(kāi)展，打破狹義金融市場(chǎng)的和貨幣市場(chǎng)的隔膜，使金融市場(chǎng)上形成的利率信號(hào)能準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)資金的供求狀況，為整個(gè)利率改革的推進(jìn)形成一個(gè)可靠的基準(zhǔn)性利率，利率市場(chǎng)化改革就無(wú)法真正收到成效。而我國(guó)目前的金融市場(chǎng)存在著市場(chǎng)分割現(xiàn)象。貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、存貸款市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)各自為戰(zhàn)，獨(dú)霸一方，未能形成一個(gè)有機(jī)的整體。即便某一市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化，其作用也會(huì)因?yàn)橄嚓P(guān)金融市場(chǎng)的利率管制而歸