蒙代爾-弗萊明-多恩布什模型

1、蒙代爾-弗萊明-多恩布什模型簡(jiǎn)稱(chēng) MFD Model)蒙代爾-弗萊明-多恩布什模型(Mundell-Fleming-Dornbusch Model, 編輯蒙代爾-弗萊明-多恩布什模型概述蒙代爾-弗萊明模型 系統(tǒng)地分析了在不同的 匯率制度下，國(guó)際資本流動(dòng) 在宏觀經(jīng)濟(jì)政策 有效 性分析中的重要作用，它是凱恩斯的收入-支岀模型 和米德(Meade 1951)的政策搭配思想 的綜合。蒙代爾(1963)在他的論文 固定和浮動(dòng)匯率制下資本流動(dòng)和穩(wěn)定政策 ”，弗萊明(1962)在他的 論文 固定和浮動(dòng)匯率制下國(guó)內(nèi)金融政策”中，利用了凱恩斯理論 的擴(kuò)展宏觀分析框架，即由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 漢森和英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 ?？怂?/p>

2、在凱恩斯通論基礎(chǔ)上創(chuàng)立的IS-LM模型，融入國(guó)際 收支的均衡，研究了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)問(wèn)題。該模型假定短期內(nèi)價(jià)格水平 不變，這是對(duì)凱恩斯剛性?xún)r(jià)格思想的繼承。蒙代爾-弗萊明模型是宏觀經(jīng)濟(jì)的一般均衡分析模型，它包括三個(gè)市場(chǎng)即商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)。在這里外匯市場(chǎng)的均衡不僅僅是經(jīng)常項(xiàng)目的均衡，而是隨著二戰(zhàn)后國(guó)際資本流動(dòng)的增強(qiáng)，加入了資本項(xiàng)目的分析，其假定資本流動(dòng)是國(guó)內(nèi)和國(guó)外利差的函數(shù)。在均衡狀態(tài)的條件下，經(jīng)常項(xiàng)目的盈余或赤字由資本項(xiàng)目的赤字或盈余來(lái)抵消，即模 型不僅重視商品流動(dòng)的作用，而且特別重視資本流動(dòng)對(duì)政策搭配的影響，從而把開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的分析從實(shí)物領(lǐng)域擴(kuò)展到金融領(lǐng)域。該模型重點(diǎn)研究了

3、在不同的匯率制度下和不同的資本流動(dòng)條件下宏觀經(jīng)濟(jì)政策一貨幣政策 和財(cái)政政策的效果。該模型的重要性在于它的政策含義，即一國(guó)怎樣通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)政策(財(cái)政政策和貨幣政策)搭配實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡，它是在布雷頓森林體系下的固定匯率制度的條件下建立的理論模型，同樣也適用于浮動(dòng)匯率制條件下分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策的搭配，這也是該模型生命力長(zhǎng)期不衰的一個(gè)重要原因。蒙代爾-弗萊明模型是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的優(yōu)秀模型，它對(duì)理論界的貢獻(xiàn)是巨大的。美國(guó)麻省理工學(xué)院的教授多恩布什(Dora-busch )繼承了蒙代爾-弗萊明模型中不變價(jià)格的特點(diǎn)，融 入到貨幣模型 的短期分析中，建立了匯率決定的粘性?xún)r(jià)格貨幣模型(Dorn-bu

4、sch 1976) 。1976年多恩布什在他的論文預(yù)期和匯率動(dòng)態(tài)”中提岀了匯率的超調(diào)理論(overshooting)。多恩布什的超調(diào)模型放棄了彈性?xún)r(jià)格的假設(shè)，繼承了蒙代爾-弗萊明模型中 固定價(jià)格 的分析，假定在短期內(nèi)價(jià)格粘性,并采取了蒙代爾-弗萊明模型中的商品和貨幣市場(chǎng)均衡的分析，即IS-LM的均衡曲線，超調(diào)模型是蒙代爾-弗萊明模型的一種擴(kuò)展。同時(shí)他對(duì)蒙代爾-弗萊明模型進(jìn)行了修正，在蒙代爾-弗萊明模型中，假定是靜態(tài)預(yù)期，而多恩布什 引入了理性預(yù)期 的分析。但長(zhǎng)期內(nèi)仍然假定購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)假說(shuō)是存在的，即在長(zhǎng)期內(nèi)此模型又符合彈性?xún)r(jià)格貨幣模型的特征。粘性?xún)r(jià)格介于不變價(jià)格和彈性?xún)r(jià)格之間，它假定商品市場(chǎng)的價(jià)

5、格變化是緩慢的，滯后于資產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整。在彈性?xún)r(jià)格的貨幣模型的分析中，假定利率平價(jià)和購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)都是成立的，也就是說(shuō)商品市場(chǎng)和資產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整都是瞬時(shí)的，不存在時(shí)滯，但實(shí)際上在短期內(nèi)不同的市場(chǎng)對(duì)外部沖擊反應(yīng)的調(diào)整速度可能是不同的。不同的調(diào)整速度導(dǎo)致商品市場(chǎng)和資產(chǎn)市場(chǎng)并不是同時(shí)達(dá)到均衡資產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整的速度通常要快于商品市場(chǎng)的調(diào)整速度,即短期內(nèi)商品價(jià)格是粘性的，價(jià)格的調(diào)整是滯后的，因此在短期內(nèi)利率平價(jià)是存在的，但是購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)是不成立的。多恩布什的超調(diào)分析 可用下圖表示。圖 1中的MM曲線是貨幣市場(chǎng)的均衡曲線，表示匯率和價(jià)格水平是反向變化的；匕匸i；曲線表示商品市場(chǎng)的均衡，當(dāng)超額需求不存在時(shí)，匯率和價(jià)格水平

6、同方向變動(dòng)，它的斜率為正；45度線表示價(jià)格水平和匯率水平的長(zhǎng)期均衡，即購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)曲線。如果貨幣供應(yīng)量 增加，貨幣市場(chǎng)的均衡曲線MM右移到MM1，在短期內(nèi)， 價(jià)格粘性，商品市場(chǎng)不能立即岀清，而實(shí)際貨幣存量增加，貨幣市場(chǎng)均衡則實(shí)際貨幣需求必須增加，這樣在短期產(chǎn)岀水平一定的條件下，貨幣市場(chǎng)岀清的唯一方式是利率下降，利率下降，資本外流，匯率由 $上升至9,即由A點(diǎn)移到C點(diǎn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，商品市場(chǎng)的緩慢調(diào)整，價(jià)格將相應(yīng)上升，這將 逐步消化掉部分貨幣存量的增加，實(shí)際貨幣供應(yīng)量將下降，利率上升，匯率下降，直到新的均衡 點(diǎn)B，經(jīng)濟(jì)體系又恢復(fù)到長(zhǎng)期均衡狀態(tài)，其中SbSc。是短期內(nèi)匯率超調(diào)的部分。多恩布什提岀的匯率

7、超調(diào)思想是開(kāi)創(chuàng)性的，它的貢獻(xiàn)在于充實(shí)了對(duì)匯率變動(dòng)的短期分析，總結(jié)了匯率超調(diào)這一重要的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。超調(diào)分析的理論前提是商品市場(chǎng)與資產(chǎn)市場(chǎng)存在著不同的調(diào) 整速度，后者快于前者。這一理論前提假定具有其客觀合理性，因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)中，我們可以明顯的 感覺(jué)到金融要素的流動(dòng)性要大大強(qiáng)于實(shí)物要素的流動(dòng)性，金融市場(chǎng)的調(diào)整速度要快于商品市場(chǎng)的調(diào)整速度。多恩布什模型和蒙代爾一弗萊明模型是一脈相承的，是開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下宏觀經(jīng)濟(jì)的重要理論模型，共同形成了Mu ndell-Flemi ng-Dor nbusch模型的分析框架。匯率超調(diào)(Sticky-Price Monetary Approach/Overshooting)是由美

8、國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 魯?shù)?格多恩布什(Rudiger Dornbusch)于20世紀(jì)70年代提出的。又稱(chēng)為匯率決定的粘 性?xún)r(jià)格貨幣分析法所謂超調(diào)通常是指一個(gè)變量對(duì)給定擾動(dòng)做出的短期反應(yīng)超過(guò)了其長(zhǎng)期穩(wěn)定均衡值，并因而被一個(gè)相反的調(diào)節(jié)所跟隨。 導(dǎo)致這種現(xiàn)象出現(xiàn)的起因在于商品市 場(chǎng)上的價(jià)格存在 “粘性 ”或者 “滯后 ”的特點(diǎn)。所謂粘性?xún)r(jià)格是指短期內(nèi)商品價(jià)格粘住不動(dòng)， 但隨著時(shí)間的推移， 價(jià)格水平 會(huì)逐漸發(fā)生變化直至達(dá)到其新的長(zhǎng)期均衡值。基本假設(shè)在短期內(nèi) 購(gòu)買(mǎi)力 平價(jià)不成立，即由于商品市場(chǎng)和資產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整速度不 同，商品市場(chǎng)上的價(jià)格水平具有粘性， 調(diào)整是漸進(jìn)的， 而資產(chǎn)市場(chǎng)反應(yīng)卻極其靈 敏，利息率將迅速發(fā)生

9、調(diào)整，使貨幣市場(chǎng)恢復(fù)均衡；從長(zhǎng)期來(lái)看，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià) 能夠成立； 無(wú)拋補(bǔ)利率平價(jià)始終成立； 以對(duì)外開(kāi)放的小國(guó)為考察對(duì)象， 外國(guó) 價(jià)格和外國(guó)利率都可以視為外生變量或假定為常數(shù)。核心思想當(dāng)市場(chǎng)受到外部沖擊時(shí)， 貨幣市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的調(diào)整速度存在很大的差異， 多恩 布什認(rèn)為， 這主要是由于商品市場(chǎng)因其自身的特點(diǎn)和缺乏及時(shí)準(zhǔn)確的信息。 一般 情況下，商品市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)整速度較慢，過(guò)程較長(zhǎng)，呈粘性狀態(tài)，稱(chēng)之為粘性?xún)r(jià) 格。而金融市場(chǎng)的價(jià)格調(diào)整速度較快，因此，匯率對(duì)沖擊的反應(yīng)較快，幾乎是即 刻完成的。 匯率對(duì)外部沖擊做出的過(guò)度調(diào)整， 即匯率預(yù)期變動(dòng)偏離了在價(jià)格完全 彈性情況下調(diào)整到位后的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)匯率， 這種現(xiàn)象稱(chēng)

10、之為匯率超調(diào)。 由此導(dǎo)致 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)短期不能成立。 經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后， 當(dāng)商品市場(chǎng)的價(jià)格調(diào)整到位后， 匯 率則從初始均衡水平變化到新的均衡水平。由此長(zhǎng)期購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立。評(píng)價(jià)正面評(píng)價(jià) 多恩布什的匯率超調(diào)模型的顯著特征是將凱恩斯主義的短期分析與貨幣主 義的長(zhǎng)期分析結(jié)合起來(lái)；采用價(jià)格粘性這一說(shuō)法，更切合實(shí)際。同時(shí)，它具有鮮 明的政策含義：表明了貨幣擴(kuò)張 （或緊縮）效應(yīng)的長(zhǎng)期最終結(jié)果是導(dǎo)致物價(jià)和匯 率的同比例上升（或下降） 。但在短期內(nèi)，貨幣擴(kuò)張（或緊縮）的確對(duì)利率、貿(mào) 易條件和總需求有實(shí)際的影響。 當(dāng)政府采取擴(kuò)張或緊縮性貨幣政策來(lái)調(diào)節(jié)宏觀經(jīng) 濟(jì)時(shí)，就需要警惕匯率是否會(huì)超調(diào)， 以及超調(diào)多少這樣的問(wèn)題，

11、以避免經(jīng)濟(jì)的不 必要波動(dòng)。多恩布什的匯率超調(diào)模型是國(guó)際金融學(xué)中對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀分析的最基 本的模型； 它首次涉及匯率的動(dòng)態(tài)調(diào)整問(wèn)題， 開(kāi)創(chuàng)了從動(dòng)態(tài)角度分析匯率調(diào)整的 先河，由此創(chuàng)立了匯率理論的一個(gè)重要分支 匯率動(dòng)態(tài)學(xué)（ Exchange RateDynamics）。缺陷 匯率超調(diào)模型假定貨幣需求不變，這就意味著貨幣需求不會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生影 響，但在實(shí)踐中， 常常由于實(shí)際匯率的短期波動(dòng)而影響到經(jīng)常賬戶(hù)， 這又會(huì)進(jìn)一 步影響到一國(guó)的資產(chǎn)總量， 從而對(duì)貨幣需求產(chǎn)生影響， 進(jìn)而導(dǎo)致匯率的相應(yīng)變化。 但建立在貨幣模型分析基礎(chǔ)上的超調(diào)模型卻沒(méi)有分析這一問(wèn)題。作為存量理論， 它忽略了對(duì)國(guó)際收支流量的分析。 因此， 在用超調(diào)模型分析 實(shí)際問(wèn)題時(shí)， 也應(yīng)注意采用國(guó)際收支流量分析， 通過(guò)這兩個(gè)方法的互補(bǔ)作用， 加 深對(duì)問(wèn)題的認(rèn)識(shí)。超調(diào)模型暗含著這樣的假定： 資本是完全自由流動(dòng)的， 匯率制度是完全自由 浮動(dòng)的。在這種條件下， 匯率