森馬財務報告分析

1、浙江森馬服飾股份有限公司財務報表分析專業(yè)： 財務管理學號：姓名： 1.公司簡介41.1基本情況41.2主營業(yè)務41.3品牌簡介51.4股本結構62.企業(yè)的財務報表72.1資產負債表72.1.1總資產變化分析72.1.2流動資產變化分析82.1.3固定資產變化分析82.1.4負債總額變化分析82.1.5所有者權益總額變化分析92.2利潤表92.2.1營業(yè)收入變化分析102.2.2成本費用變化分析102.2.3利潤額變化分析103.企業(yè)的財務報表1131償債能力1131.1短期償債能力分析113.1.2長期償債能力分析123.2營運能力分析143.3盈利能力分析153.4發(fā)展能力分析163.5小結

2、184公司綜合能力分析194.1杜邦分析195.總結與建議221.公司簡介 1.1基本情況浙江森馬服飾股份有限公司 系在原溫州市森馬童裝有限公司改制基礎上整體變更設立的股份有限公司,由森馬集團有限公司、浙江森馬投資有限公司、邱堅強作為發(fā)起人,股本總額為 5,900 萬股(每股人民幣 1 元)。公司于 2007 年 7 月 2日在浙江省工商行政管理局登記注冊,公司注冊資本為5,900 萬元。 根據公司2008 年10 月13 日臨時股東大會決議,公司增加注冊資本12,900 萬元,由森馬集團有限公司、浙江森馬投資有限公司、邱光和、周平凡、邱艷芳、戴智約于 2008 年 10 月16日之前一次繳足

3、,增 資后的注冊資本為18,800萬元,業(yè) 經立信會計師事務所有限公司審驗,并出具信會師報字(2008)第 23814 號驗資報告。公司于 2008 年 10 月 22 日在溫州市工商行政管理局辦理變更登記手續(xù)。 公司于2009 年12 月30 日在溫州市工商行政管理局辦理變更登記手續(xù)。 經中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)許可2011254 號文核準,向社會公開發(fā)行人民幣普通股7,000 萬股,發(fā)行后總股本為67,000 萬股,并于2011 年 3 月在深圳證券交易所掛牌上市。 森馬自創(chuàng)立以來，大膽采用虛擬經營模式，巧妙地采用"借雞生蛋"的虛擬生產策略，在珠三角、長三角

4、兩大區(qū)域以及山東、湖北等地整合了160多家生產能力強大、技術力量雄厚、產品質量過硬的專業(yè)生產廠家，強強聯(lián)合，實行訂單化生產，通過服裝產業(yè)鏈的垂直整合，建立了一套快速反應的供應鏈體系，構建成"大物流、大管理"的發(fā)展格局。1.2主營業(yè)務經營范圍包括一般經營項目：服裝、鞋帽、針織品、皮革制品、羽絨制品、箱包、玩具、眼鏡、工藝美術品（除金銀）、紙制品、文具（不含危險品）、筆、教學用模型及教具的制造與銷售等。表1 2016年度主營業(yè)務比例圖2016年度業(yè)務比例圖按行業(yè)分類服裝行業(yè)100%按產品分類按地域分類內銷100%按行業(yè)分類 主營收入(萬元)收入比例主營成本(萬元)成本

5、比例利潤比例毛利率服裝行業(yè)384,043.4499%236,070.7398.5%99.8%38.53按產品分類休閑服飾204,254.0552.65%133,047.3655.52%48.03%34.86兒童服飾179,789.4146.35%103,023.3742.99%51.77%42.7按地域分類內銷384,043.4499%236,070.7398.5%99.8%38.531.3品牌簡介森馬以生產休閑鞋為主，也是國內較早從事休閑鞋生產的企業(yè)之一。而產品以簡約、大方、休閑、輕便、耐穿、易搭配、顯個性、價格實惠等特點深受人們的喜愛。無論是逛街、出游還是運動，穿一雙活潑、色彩艷麗亦左是富

6、有獨特個性的森馬休閑鞋都是最佳選擇。森馬緊隨這一潮流動向，設計和研發(fā)了一系列或復古、或運動、或華麗的休閑鞋，款式豐富、個性、時尚，深受廣大消費者的喜愛。森馬品牌消費群體定位：14-26歲，年輕、時尚、運動、個性的年輕群體。崇尚個性，追求時尚是我們的標志。 2009年森馬休閑鞋更是推出全新形象標識，進行統(tǒng)一形象設計；統(tǒng)一形象宣傳及產品包裝。經過不斷的醞釀與發(fā)展，森馬必將成為中國休閑鞋行業(yè)的領跑者。1.4股本結構表2 浙江森馬服飾股份有限公司股本結構表股東名次股東名稱持有數(shù)量（股）持有比例（%）1邱光和46440000017.2300 2邱堅強36004255213.3600 3森馬集團有限公司3

7、3600000012.4700 4邱艷芳30400000011.2800 5周平凡30400000011.2800 6戴智約2479574489.2000 7鄭秋蘭1200000004.4500 8邱光平635586002.3600 9中國銀行股份有限公司-富國改革動力混合型證券投資基金269368631.0000 10潘秀蘭233733000.8700 圖1 浙江森馬服飾股份有限公司股本結構圖2.企業(yè)的財務報表2.1資產負債表表3 浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度資產負債表資產負債表15-12-3114-12-3113-12-3112-12-3111-12-31資產:貨幣資金(

8、元)25.4億40.5億50.2億48.3億49.9億     應收賬款(元)15.3億10.8億6.16億6.56億7.36億     其它應收款(元)5009萬9778萬9962萬5837萬9774萬     存貨(元)16.0億10.3億9.22億10.8億11.0億     流動資產合計(元)82.0億76.7億70.4億68.0億75.7億    

9、 長期股權投資(元)8048萬-     累計折舊(元)1.07億1.01億9426萬8245萬5593萬     固定資產(元)14.3億15.1億17.3億14.3億11.0億     無形資產(元)1.96億1.52億1.58億1.64億9720萬資產總計(元)117億104億97.1億92.7億91.0億負債:應付賬款(元)8.26億8.18億7.10億5.73億6.39億    

10、0;預收賬款(元)7454萬3637萬5313萬2856萬1673萬     存貨跌價準備(元)-2.44億1.52億1.08億     流動負債合計(元)18.0億15.8億14.4億13.0億12.7億     長期負債合計(元)5.96億2.92億1.93億1.23億7656萬負債合計(元)23.9億18.7億16.3億14.2億13.4億權益:實收資本(或股本)(元)26.9億6.70億6.70億6.70億6.70億  

11、;   資本公積金(元)25.6億44.7億44.7億44.7億44.7億     盈余公積金(元)7.40億6.18億4.79億3.87億3.08億股東權益合計(元)92.6億85.1億80.8億78.5億77.6億對浙江森馬股份有限公司2010-2015年度的資產負債表可進行以下分析：2.1.1總資產變化分析2012年總資產92.7億，比2011年增加了1.7億，增加了1.9%；2013年總資產為97.1億，比2012年增長了4.4億，增加了4.7%；2014年資產總額為104億，比上一年增加了6.9億，增長了

12、7.1%；2015年的總資產為117億，比2014年增加了13億，增長了12.5%。2.1.2流動資產變化分析2012年流動資產為68億，比2011年減少了7.7億，增長-10.2%；2013年流動資產為70.4億，與2012年相比增加了2.4億,增長3.5%；2014年流動資產為76.7億，比2013年增加了6.3億，增長8.9%；2015年流動資產為82億，比2014年增加了5.3億，增長6.9%；2.1.3固定資產變化分析2012年固定資產為14.3億，比2011年增加了3.3億，增長30%；2013年固定資產為17.3億，與2012年相比增加了3億，增長21.0%；2014年固定資產為

13、15.1億，比2013年減少了2.2億，增長-12.7%；2015年固定資產為14.3億，比2014年減少了0.8億，增長-5.3%。由以上分析可以看出，浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年間總資產呈上升趨勢，且增加速度逐年加快；流動資產在2012年驟減之后，呈現(xiàn)出較快增長趨勢；固定資產變化起伏比較大，但變化率在逐年縮小。2.1.4負債總額變化分析2012年負債總額為14.2億，比2011年增加了1.8億，增長了13.4%，其中流動負債增加了2.4%，非流動負債增加60.7%，可見非流動負債增加是負債增加的主要原因；2013年負債總額為16.3億，比2012年增加了2,1億，增長了14

14、.8%，流動負債增加了10.8%，非流動負債增加60.0%，可見，非流動負債的增加依然是負債增加的主要原因；2014年負債總額為18.7億，比上一年增加了2.4億，增加了14.7%，流動負債增加了9.7%，非流動負債增加了51.3%，雖然較前兩年非流動負債增加比率有所減小，但仍是負債增加的主要原因；2015年總負債為23.9億，比2014年增加了5.7億，增長了27.8%，流動負債增加了13.9%，為18.0億，非流動負債增加104%，為5.96億。由此可見，五年間公司非流動動負債均以較大比例增加，且在負債總額中占得比重逐年增加，不可否認的是，盡管非流動負債增加比例較大，但在總負債中占較大比例

15、的依然是流動負債。2.1.5所有者權益總額變化分析2012年股東權益為78.5億，比2011年增加了0.9億，增長1.1%；2013年股東權益為80.8億，比2012年增加了2.3億，增長2.9%；2014年股東權益為85.1億，比2013年增加了4.3億，增長5.3%；2015年股東權益為92.6億，比2014年增加了7.5億，增長8.8%。由此可見，安泰集團的股東權益呈上升趨勢，且增長率逐年加快，說明近幾年森馬股份有限公司財務狀況良好。2.2利潤表表4 浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度利潤表利潤表15-12-3114-12-3113-12-3112-12-3111-12-31

16、營業(yè)收入(元)94.5億81.5億72.9億70.6億77.6億營業(yè)成本(元)58.9億52.1億47.2億46.8億48.6億銷售費用(元)11.2億9.19億9.21億10.6億9.01億財務費用(元)-1.47億-1.36億-1.76億-1.26億-5560萬管理費用(元)3.87億3.12億2.61億2.27億2.21億資產減值損失(元)4.05億3.65億2.82億1.83億1.62億投資收益(元)6432萬6016萬1049萬-333萬營業(yè)利潤(元)18.0億14.7億12.4億9.89億16.2億利潤總額(元)18.1億15.0億12.7億10.6億16.2億所得稅(元)4.66

17、億4.15億3.69億2.96億3.94億歸屬母公司所有者凈利潤(元)13.5億10.9億9.02億7.61億12.2億對浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度的比較利潤表可進行以下分析：2.2.1營業(yè)收入變化分析營業(yè)收入2012年為70.6億，比2011年減少了7億，增長-9.0%； 2013年為72.9億，比2012年增加了2.3億，增長3.3%； 2014年為81.5億，比2013年增加了8.6億，增長11.8%； 2015年為94.5億，比2014年增加了13億，增長16.0%。2.2.2成本費用變化分析營業(yè)成本2012年為46.8億，比2011年減少了1.8億，增長-3.7%

18、；2013年為47.2億，比2012年增加了0.4億，增長0.9%；2014年為52.1億，比2013年增加了4.9億，增長10.4%；2015年為58.9億，比2014年增加了6.8億，增長13.1%。銷售費用、財務費用和管理費用2012年三項費用之和為11.61億，比2011年增加了0.946億，增長8.9%；2013年三項費用之和為10.06億，比2012年減少了1.55億，增長13.4%；2014年三項費用之和為10.95億，比2013年增加了0.89億，增長8.8%；2015年三項費用之和為13.6億，比2014年增加了2.65億，增長24.2%。2.2.3利潤額變化分析2012年營

19、業(yè)利潤為9.89億，比2011年減少了6.31億，增長了-38,95%；2013年營業(yè)利潤為12.4億，比2012年增加了2.51億，增加了25.38%；2014年營業(yè)利潤為14.7億，增加了2.3億，增長了18.55%；2015年營業(yè)利潤為18.0億，比2014年增加了3.3億，增長了22.45%。2012年利潤總額為10.6億，比2011年減少了5.6億，增長了-34.57%；2013年利潤總額為12.7億，比2012年增加了2.1億，增長了19.81%；2014年利潤總額為15.0億，比2013年增加了2.3億，增長了18.11%；2015年利潤總額為18.1億，比2014年增加了3.1

20、億，增長了20.67%。2012年凈利潤額為7.61億，比2011年減少了4.59億，增長了-37.62%；2013年凈利潤為9.02億，比2012年增加了1.41億，增長了18.53%；2014年凈利潤額為10.9億，比2013年增加了1.88億，增長了20.84%；2015年凈利潤為13.4億，比2014年增加了2.5億，增長了22.94%。由以上變化可見，浙江森馬服飾在2012年營業(yè)收入下和營業(yè)利潤降比較多，經查閱資料得知2012年森馬服飾在進行去庫存，導致這幾項結果不樂觀；2013年開始庫存恢復正常，且14年15年實現(xiàn)了營業(yè)收入和利潤的高幅增長。其次，浙江森馬服飾這幾年的營業(yè)成本占比重

21、比較大，這對企業(yè)以后的發(fā)展也會有較大影響，所以公司應該在這一方面多下功夫，在保證營業(yè)收入的前提下，盡量縮減期間費用的支出。3.企業(yè)的財務報表31償債能力31.1短期償債能力分析表5 浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度短期償債能力指標表短期償債能力指標2011/12/312012/12/312013/12/312014/12/312015/12/31流動比率5.985.244.894.854.56速動比率5.124.44.254.213.67圖2 浙江森馬服飾股份有限公司2011-1015年度短期償債能力財務指標變化趨勢圖由表5和圖2可以看出，自2011年至2015年來浙江森馬股份有

22、限公司流動比率和速動比率都呈下降趨勢，一般認為，是公司短期償債能力下降，但根據西方的經驗，流動比率一般在2左右比較正常，速動比率一般在1左右的正常范圍，由于該公司這兩種比率遠遠高于正常范圍，可以認為該公司有大量的閑置資產和滯留資金，所以公司應該加速處理閑置資產，這種下降趨勢應該認為是一種好的現(xiàn)象?？偟膩碚f，雖然該公司短期償債能力非常強，但其閑置資產和滯留資金較多，應該及時處理。3.1.2長期償債能力分析表6 浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度長期償債能力指標表長期償債能力指標2011/12/312012/12/312013/12/312014/12/312015/12/31資產負債

23、率（%）14.7315.3216.7917.9820.43股東權益比率（%）85.2784.6883.2181.8379.15權益乘數(shù)1.171.181.21.221.26產權比率（%）17.2718.0920.1721.9725.81圖3 浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度資產負債率變化圖 圖4 浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度長期償債能力指標變化圖由表6和圖3可以得到，浙江森馬服飾股份有限公司股東權益比率遠遠大于資產負債率，在其資本結構中，股權資本占絕大多數(shù)，債務資本僅僅是一小部分，公司股東控股能力較強，從變化趨勢來看，資產負債率在逐年上升，股東權益比率在逐年下降

24、，但變化程度不是很大。權益乘數(shù)在緩慢上升，其變化程度基本上可以忽略。產權比率是上升速度最快的指標，說明該公司的負債相對于所有者權益所占的比例在逐年上升，這一方面對股東來說是好現(xiàn)象，但是債權人不想看到的，指數(shù)越大說明債權人承擔的企業(yè)風險就越大，另一方面?zhèn)鶛嗳速J款的安全性在降低，企業(yè)財務風險逐漸增大。但總的來說，公司長期財務狀況良好，企業(yè)財務風險較低。綜合看來，浙江森馬服飾公司的償債能力很強，但閑置資產較多，公司應盡快改善資金滯留情況，適當增加其債務資本以達到與股權資本的平衡，在保證償債能力的基礎上為公司的長遠發(fā)展打下基礎。3.2營運能力分析表7 浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度營運

25、能力指標表營運能力指標2011/12/312012/12/312013/12/312014/12/312015/12/31總資產周轉率（次）1.230.770.770.810.86應收賬款周轉率（次）16.9110.1511.479.637.25存貨周轉率（次）4.564.294.75.334.48圖5 浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度營運能力指標變化圖由表7和圖4可以看出，浙江森馬股份有限公司綜合資產周轉率2011年高出許多，經查閱資料得知，該服裝品牌在瘋狂擴張后,產能過剩現(xiàn)象逐步顯現(xiàn)，公司在11年對營運資金進行了有效調節(jié),使11年的總資產周轉率明顯增大，2012年之后雖然基本

26、實現(xiàn)穩(wěn)步增長，但還是偏低，說明企業(yè)利用其資產進行經營的效率較差，企業(yè)應該采取提高銷售收入或者處置資產來提高總資產利用率。存貨周轉率整體上變化不大，這說明公司的營運能力在這幾年間逐漸下降，應收賬款周轉率呈下降趨勢，會導致應收賬款占用資金數(shù)量過多，影響企業(yè)資金利用率和資金的正常周轉，企業(yè)回收應收賬款的效率低，或者信用政策過于寬松，會增加壞賬損失，降低資產的流動性，企業(yè)的短期償債能力也會被限制。3.3盈利能力分析表8 浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度盈利能力指標表盈利能力指標2011/12/312012/12/312013/12/312014/12/312015/12/31資產凈利率（

27、%）13.418.219.2910.4811.45銷售凈利率（%）15.7210.7812.3713.3714.18成本費用凈利率（%）19.1812.3114.6416.0717.22股東權益報酬率（%） 9.7511.3213.1315.08圖6 浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度盈利能力指標變化圖由表8和圖6可以看出，除2011年外，四項盈利能力指標統(tǒng)一呈上升趨勢，說明浙江森馬服飾經營效率和盈利能力在四年間都是逐漸增強的。但圖中很明顯看出，2011年盈利能力指標異常突出且明顯高于以后幾年的指標，經查閱資料，原因是2011年產品的價格提升，且公司增加加盟商信用額度使得應收賬款明

28、顯增加，從而銷售收入大幅增加。但公司2012年由于經理壓力大庫存積壓，于是致力于清理庫存，銷售收入減少和營業(yè)成本增加，導致凈利潤也同樣減少。 雖然在2013年有所好轉，但公司的市場競爭力，發(fā)展?jié)摿?，盈利能力依然受到了較大的影響。3.4發(fā)展能力分析表9 浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度發(fā)展能力指標表發(fā)展能力指標2011/12/312012/12/312013/12/312014/12/312015/12/31銷售增長率（%）23.76-9.023.3511.8216.01資產增長率（%）1.571.884.786.7712.35股權資本增長率（%）16.413.005.218.87

29、凈利潤增長率（%）17.38-37.8118.5621.0923.52圖7 浙江森馬服飾股份有限公司2011-2015年度發(fā)展能力指標變化圖由表7和圖7可以看出，在2011年，銷售增長率和凈利潤增長率均處于較高水平，但在2012年指標出現(xiàn)大幅度下降，其原因是森馬服飾在2012年服裝市場受電商與國外品牌競爭影響日益明顯，森馬服飾的產品銷量下降，營業(yè)收入出現(xiàn)了負增長。之后的幾年逐步走向正軌，由原來的負增長轉為正增長，是因為童裝品牌銷售收入增多。對于資產增長率整體呈上升趨勢，2012年增幅不大，2013年開始大幅增加，說明了2013年企業(yè)經營規(guī)模擴張速度很快，企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力很強。股權資本在201

30、2年主要因為2011年經營情況很樂觀得到明顯增加，而2013年又因為2012年企業(yè)經營情況出現(xiàn)問題驟減，好在2013年開始出現(xiàn)上升趨勢，但股本的減少還是在一定程度上加大了企業(yè)的財務風險。 3.5小結以上是對浙江森馬服飾股份有限公司各項基本能力的分析，雖然不能因此確定一個公司準確的發(fā)展方向和具體方法，但能從中找出企業(yè)日常經營活動中存在的問題，總結其中的經驗教訓，促進企業(yè)改進經營活動，提高管理水平。償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務的能力，它可以揭示企業(yè)的財務風險，從上述分析分析我們可以知道，森馬公司的短期償債能力和長期償債能力都非常強，財務風險也會隨之降低，這對公司的發(fā)展也是會有很大幫助；營運能力

31、反映了資金周轉狀況，對此進行分析，可以了解企業(yè)的營業(yè)狀況及經營管理水平，通過上述分析可以得到，森馬公司的營運能力在逐漸下降，且利用其資產進行經營的效率較差，企業(yè)應該采取提高銷售收入或者處置資產來提高總資產利用率。盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，它是企業(yè)的重要經營目標，是企業(yè)生存和發(fā)展的物質基礎，我們可以從以上分析中看出森馬公司盈利能力在2012年由于競爭受挫，存貨積壓處理庫存驟減，2013年開始步入正軌穩(wěn)步增長。但其資產報酬率偏低，說明企業(yè)經營效率較低，應該調整經營方針，提高資產的利用效率。發(fā)展能力是指企業(yè)從事經營活動過程中所表現(xiàn)出的增長能力，從上述分析我們可以得到，森馬公司雖然在2012年服

32、裝市場受電商與國外品牌競爭影響日益明顯，森馬服飾的產品銷量下降，營業(yè)收入出現(xiàn)了負增長。但好在2013年后恢復正常，從后來幾年來看，整體發(fā)展能力良好。所以建議公司時刻保持清醒，勇敢的面對挑戰(zhàn)，抓住機遇，避免錯誤決策引起企業(yè)經營的大起大落。4公司綜合能力分析4.1杜邦分析股東權益報酬率 15.43% 權益乘數(shù)15.43%1,26總資產凈利率 12.19%=資產總額/股東權益=15.43%1/（1-資產負債率）=1/（1-負債總額/資產總額）*100%=主營業(yè)務收入/平均資產總額=主營業(yè)務收入/（期末總資產+期初總資產）/2總資產周轉率 0.56銷售凈利率 14.20% 營業(yè)收入94.5億 凈利潤1

33、3.4億 平均資產總額117億 營業(yè)收入94.5億其他 - 所得稅4.66億 投資收益6432萬全部成本82.0億 營業(yè)收入95.4億 營業(yè)成本 58.9億 銷售費用11.2億 管理費用3.87億財務費用 -1.47億杜邦分析是對企業(yè)財務狀況進行的綜合分析，它通過幾種主要的財務指標之間的關系，直觀、明了地反映了出企業(yè)的財務狀況。（1）從杜邦系統(tǒng)圖可以看出，股東權益報酬率是一個綜合性極強、最有代表性的財務比率，它是杜邦系統(tǒng)的核心。股東權益報酬率反映了股東投入資金的盈利能力，反映了企業(yè)籌資、投資和生產運營等各方面經營活動的效率。股東權益報酬率取決于企業(yè)資產凈利率和權益乘數(shù)。資產凈利率主要反映企業(yè)運

34、用資產進行生產經營活動的效率，權益乘數(shù)則主要反映企業(yè)的財務杠桿情況。（2）資產凈利率是反映企業(yè)盈利能力的一個重要比率，它揭示了企業(yè)生產經營活動的效率，綜合性也極強。企業(yè)的銷售收入、成本費用、資產結構、資產周轉速度以及資金占用量等各種因素都能直接影響到資產凈利率的高低。資產凈利率是銷售凈利率與總資產周轉率的乘積，因此可以從企業(yè)的銷售活動與資產管理兩個方面來進行分析。（3）從企業(yè)的銷售方面來看，銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入之間的關系，要想提高銷售凈利率必須一方面提高銷售收入，另一方面降低各種成本費用，這樣才能使凈利潤的增長高于銷售收入的增長。從杜邦分析圖數(shù)據來看浙江森馬服飾公司銷售凈利率并

35、不是很高，依然有很大的發(fā)展空間，這時候企業(yè)一方面應該從長遠利益出發(fā)，努力開發(fā)新品牌，擴大市場，同時保證產品質量，加強營銷手段，努力提高市場占有率，另一方面應該加強成本費用控制，降低耗費，增加利潤，企業(yè)要想在激烈的市場競爭中立于不敗之地，不僅要在營銷與產品質量上下功夫，還要盡可能的降低產品的成本，從之前的分析我們也可以知道，浙江森馬服飾公司管理費用一直居高不下，是造成利潤低的一個重要原因，企業(yè)應該提高管理水平，減輕管理負擔，追求更大利潤。（4）從企業(yè)資產方面看，一是資產結構問題，森馬公司流動資產尤其是貨幣資金持有量非常大，雖然能在一定程度上提高企業(yè)的償債能力，但過多的現(xiàn)金會影響企業(yè)的盈利能力，企

36、業(yè)應該適當調整經營理念和方針，加大其他投資項目，提高資產的利用效率；二是資金周轉情況，資金周轉速度將直接影響到企業(yè)的盈利能力，從數(shù)據上看，森馬公司雖存貨，總資產周轉率和應收賬款增長率不高，這在一定程度上限制了利潤的增長，企業(yè)應該奉行比較嚴格的信用政策，提高銷售量，建立良好的信譽以促進公司的長遠發(fā)展?？傊?，從杜邦分析系統(tǒng)可以看出，企業(yè)的盈利能力實際生產經營活動的方方面面，股東權益報酬率與企業(yè)的資本結構、銷售規(guī)模、成本水平、資產管理等因素密切相關，這些因素構成一個完整的系統(tǒng)，系統(tǒng)內部各因素相互作用，只有協(xié)調好系統(tǒng)內部各個因素之間的關系，才能使股東權益報酬率得到提高，從而實現(xiàn)企業(yè)股東財富最大化的目標。5.總結與建議通過以上各項財務指標分析，我們可以大概看出森馬服飾的償債能