中級工商管理專業(yè)知識與實(shí)務(wù)基礎(chǔ)學(xué)習(xí)班全講義

1、2017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料2000×1.76233524.6（萬元）（2）收付款項的復(fù)利現(xiàn)值。復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的對稱概念，是指將來一定時間點(diǎn)發(fā)生的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值， 也可以說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金，其計算公式為：P=F（1+i）-n=F（P/F,i,n）式中：（1+i）-n 稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記為（P/F,i,n）?！纠?2】ABC 公司的某投資項目，預(yù)計在 5 年后可獲得投資600 萬元，假定年率為 10%，試計算該公司投資的復(fù)利現(xiàn)值。P600（P/F,10%，5）600×0.6209372.54（萬元）2.年金終值與現(xiàn)值年金是

2、指每隔一定相等時間，收到或支付的相同數(shù)量的系列款項。定期繳納保險費(fèi)、用直線法提取的固定資產(chǎn)折舊、分期付款購房、等額支付等都是年金。年金按其每次收付發(fā)生的時點(diǎn)不同，可分為后付年金、先付年金、遞延年金、永續(xù)年金等幾種。（1）后付年金的終值與現(xiàn)值。后付年金又稱普通年金，即各期期末發(fā)生的年金。后付年金終值是一定時期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項的復(fù)利終值之和。設(shè)每年的支付金額為 A，利率為 i，計息期數(shù)為 n，則后付年金終值的計算公式為：整理上式，可得到：式中的分式稱作年金終值系數(shù)，記為（F/A,i,n）,可通過直接查閱年金終值系數(shù)表獲得。上式也可寫作：FA·（F/A,i,n）。第2頁后付年金

3、先付年金遞延年金永續(xù)年金2017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料【例 3】假設(shè) ABC 公司某項目在 5 年建設(shè)期內(nèi)每年年末從則該項目竣工時應(yīng)付本息的總額為：F100×（F/A,10%,5）100×6.1051610.51（萬元）借款 100 萬元，借款年利率為 10%，后付年金的現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。其計算公式為：整理上式，可得到：式中的分式稱作年金現(xiàn)值系數(shù)，記為（P/A，i，n），可通過直接查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表獲得。上式也可以寫作：PA·（P/A,i,n）【例 4】某公司租入某，每年年末需要支付120 萬元，年復(fù)利率為 10

4、%，則 5 年內(nèi)應(yīng)支付的總額的現(xiàn)值為：P120×（P/A,10%,5）120×3.7908454.90（萬元）（2）先付年金的終值與現(xiàn)值。先付年金是指從第一期起，在一定時期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項，又稱即付年金。先付年金的終值是其最后一期期末時的本利和，是各期收付款項的復(fù)利終值之和。其計算公式分別為：FA·（F/A,i,n）（1i） FA·（F/A,i,n1）1【例 5】某公司決定連續(xù) 5 年于每年年初存入 100 萬元作為住房基金，該公司在第 5 年年末能一次取出的復(fù)利終值為：FA·（F/A,i,n1）1100×（F/A,10%

5、,6）1100×（7.71561）671.56（萬元）關(guān)于先付年金現(xiàn)值的計算，其計算公式分別為： PA·（P/A,i,n）（1i） PA·（P/A,i,n1）1（3）遞延年金與永續(xù)年金的現(xiàn)值。存款利率為 10%。則遞延年金是指在前幾個周期內(nèi)不支付款項，到了后面幾個周期時才等額支付的年金形式。設(shè)年金發(fā)生期數(shù)為 n，遞延期數(shù)為 m，則遞延年金現(xiàn)值的計算公式為： PA·（P/A,i,n）（1i）m永續(xù)年金是期支付的年金。普通年金中當(dāng) n 趨于無窮大時，A 即稱為永續(xù)年金，通過極限求解得永續(xù)年金計算公式：PA/i如某優(yōu)先股，每年股息 2 元，利率為每年 6%，則

6、該優(yōu)先股的現(xiàn)值為 2/6%33.33 元?！拘〗Y(jié)】第3頁項 目內(nèi) 容三個值P：現(xiàn)值F：終值2017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料【知識點(diǎn)】風(fēng)險價值觀念（一）風(fēng)險價值概念風(fēng)險風(fēng)險，是指投資者由于冒著風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過資金的時間價值的額外。有兩種表示：風(fēng)險額和風(fēng)險率。在財務(wù)管理中，風(fēng)險通常用相對數(shù)風(fēng)險率來計量。在不考慮通貨膨脹的情況下，投資必要率兩部分：一是資金的時間價值，它是不考慮投資風(fēng)險而得到的價值，即無風(fēng)險的投資率；二是風(fēng)險價值，即風(fēng)險率。投資必要率資金時間價值（無風(fēng)險率）風(fēng)險率一般情況下，可以將國債的率看成是無風(fēng)險率。率越大。風(fēng)險率高低與風(fēng)險大小有關(guān)，風(fēng)險越大，要求的（二）單項資產(chǎn)

7、（或單項投資項目）的風(fēng)險衡量風(fēng)險的衡量與概率相關(guān)，并由此同期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等相關(guān)。對單項資產(chǎn)風(fēng)險的衡量通常會有以下幾個環(huán)節(jié)：（1）確定概率分布。概率分布符合以下兩條規(guī)則：一是所有的概率 Pi 都在 0 和 1 之間，即 OPi1； 二是所有結(jié)果的概率之和等于 1。（2）計算期望率。期望值是一個概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計算的平均值，它反映了預(yù)計的平均化，即在不確定性因素影響下，投資者的合理預(yù)期值。期望率的計算公式為：式中： 為期望率；Ki 為第i 種可能結(jié)果的率；Pi 為第 i 種可能結(jié)果的概率；n 為可能結(jié)果的個數(shù)。第4頁A：年金兩個因素i：利率 n：計息周

8、期換算【收付】終值（PF）：FP（F/P，i，n） 現(xiàn)值（FP）：PF（P/F，i，n）【年金】后付年金終值（AF）：FA（F/A，i，n） 現(xiàn)值（AP）：PA（P/A，i，n） 先付年金終值（AF）：FA（F/A，i，n）（1i） 終值（AF）：FA（F/A，i，n1）1 現(xiàn)值（AP）：PA（P/A，i，n）（1i） 現(xiàn)值（AP）：PA（P/A，i，n-1）1 遞延年金現(xiàn)值（AP）：PA（P/A，i，n）（1i）m 永續(xù)年金現(xiàn)值（AP）：PA/i2017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料【例 6】甲公司準(zhǔn)備投資開發(fā) A或 B，假設(shè)預(yù)期只受未來市場狀況影響，且市場狀況只有三種，其各自概率分布及各

9、自狀況下的預(yù)期率。率如下表所示，計算兩個項目的期望表 甲公司預(yù)期率及概率分布計算兩種的期望率：可見兩種的期望率相同。但是 B的風(fēng)險更大。預(yù)期率的分散程度比較大，這說明兩種項目的風(fēng)險性不同，開發(fā) B（3）計算標(biāo)準(zhǔn)離差。標(biāo)準(zhǔn)離差簡稱標(biāo)準(zhǔn)差，是反映概率分布中各種可能結(jié)果對期望值的偏離離散程度的一個數(shù)值。標(biāo)準(zhǔn)離差的計算公式是：式中：為期望率的標(biāo)準(zhǔn)離差； 為期望率；Ki 為第 i 種可能結(jié)果的率；Pi 為第i 種可能結(jié)果的概率；n 為可能結(jié)果的個數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)離差是用絕對數(shù)來衡量決策方案的風(fēng)險，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度小，風(fēng)險也就越小。（4）計算標(biāo)準(zhǔn)離差率。標(biāo)準(zhǔn)離差不能用來比較不同期望

10、率的各項投資的風(fēng)險程度。標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望率的比值。在期望率不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險越小。式中：為期望率的標(biāo)準(zhǔn)離差； 為期望率。（三）風(fēng)險估計在標(biāo)準(zhǔn)離差率的基礎(chǔ)上，引入一個風(fēng)險系數(shù) b 來計算風(fēng)險風(fēng)險率風(fēng)險系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率率。計算公式如下：即：在例 6 中，假設(shè) A項目的風(fēng)險系數(shù)為 10%，B項目的風(fēng)險系數(shù)為 20%，則兩個項目的風(fēng)險率分別為：第5頁市場情況發(fā)生概率（Pi）預(yù)期率（Ki）A（%）B（%）繁榮0.36080一般0.550500.220102017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料如果無風(fēng)險率為 5%，計算兩個項目的期望投資

11、率：AB項目的投資必要項目的投資必要率5%3.02%8.02%率5%13.33%18.33%【例題·單選題】（2016）M 公司從 N 公司租入數(shù)控機(jī)床一臺，合同約定租期為 2 年，M 公司每年年末支付給 N 公司元。A.9.43 B.18.33 C.20.00D.20.1210 萬元，假定年復(fù)利率為 6%，則 M 公司支付的現(xiàn)值總計為（）萬正確B本題考查后付年金的現(xiàn)值?！纠}·單選題】風(fēng)險A.標(biāo)準(zhǔn)離差率B.時間價值率率可以用風(fēng)險系數(shù)與（ ）的乘積計算得出。C.無風(fēng)險D.必要正確率率A本題考查風(fēng)險率的計算。風(fēng)險率風(fēng)險系數(shù)×標(biāo)準(zhǔn)離差率。【例題·單選題】假設(shè)

12、開發(fā)某率的標(biāo)準(zhǔn)離差率為（ ）。A.10%B.40% C.60%D.167%的期望率為 25%，標(biāo)準(zhǔn)離差為 15%。則開發(fā)該的期望正確C本題考查標(biāo)準(zhǔn)離差率的計算。標(biāo)準(zhǔn)離差率的計算公式為：V/K。標(biāo)準(zhǔn)離差率15%/25%60%。第二節(jié) 籌資決策本節(jié)知識點(diǎn)：資本成本杠桿理論資本結(jié)構(gòu)理論 資本結(jié)構(gòu)決策第6頁2017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料【知識點(diǎn)】資本成本資本成本是企業(yè)籌資和使用資本而承付的代價。此處的資本是指長期資本， 期債務(wù)資本。 股權(quán)資本和長資本成本從絕對量的來看，用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。長期資本的用資費(fèi)用是經(jīng)常性的，籌資費(fèi)用通常是在籌資時一次全部支付的。資本成本分為個 別資本成本和綜

13、合資本成本，一般用相對數(shù)表示，稱為個別資本成本率和綜合資本成本率。（一）個別資本成本率（掌握）個別資本成本率是某一項籌資的用資費(fèi)用與凈籌資額的比率。包含長期債務(wù)資本成本率和股權(quán) 資本成本率。式中：K 為資本成本率，用百分率表示；D 為用資費(fèi)用額；P 為籌資額；f 為籌資費(fèi)用額；F 為籌資費(fèi)用率，即籌資費(fèi)用與籌資額的比率。1.長期債務(wù)資本成本率的測算：長期借款資本成本率和長期債券資本成本率（1）長期借款資本成本率的測算長期借款資本成本的利息在稅前支付，具有減稅作用。Kl長期借款資本成本率Il長期借款年利息額L長期借款籌資額，即借款本金Fl長期借款籌資費(fèi)用率，即借款手續(xù)費(fèi)率T企業(yè)所得稅率企業(yè)借款的

14、籌資費(fèi)用很少，可以忽略不計，因此其計算公式可以簡化為：Rl借款利息率【例 7】某公司從借款 200 萬元，借款的年利率為 11%。每年付息，到期還本，籌資費(fèi)率為 0.5%，企業(yè)所得稅率為 25%，則該筆借款的資本成本率為：200×11%×（125%）÷200×（10.5%）8.29%【注意】當(dāng)借款合同附加補(bǔ)償性余額條款的情況下，企業(yè)可動用的借款籌資額應(yīng)扣除補(bǔ)償性余額，此時借款的實(shí)際利率和資本成本率將會上升。補(bǔ)償性余額是款余額。要求借款人在中保持按限額或?qū)嶋H借用額一定百分比計算的最低存（2）長期債券資本成本率的測算企業(yè)債券資本成本中的利息費(fèi)用亦在所得稅前列

15、支，但債券的籌資費(fèi)用一般較高。債券的第7頁2017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料籌資費(fèi)用即費(fèi)用，申請費(fèi)、費(fèi)、印刷費(fèi)和上市費(fèi)以及推銷費(fèi)等。在不考慮貨幣時間價值時，債券資本成本率可按下列公式計算：Kb債券資本成本率B債券籌資額，按價格確定Fb債券籌資費(fèi)用率Ib債券每年支付的利息，按票面金額計算【例 8】債券面值 5000 萬元，票面利率為 10%，期限 20 年，溢價，債券籌資額為 6000萬元A.10%費(fèi)用為籌資總額的 4%，所得稅稅率為 30%，每年支付一次利息，則該筆債券的成本是（）。B.8.33% C.6.08% D.7.29%正確C6.08%2.股權(quán)資本成本率的測算：股權(quán)資本（1）普通

16、股資本成本率的測算普通股成本率的測算有兩種主要思路：普通股、優(yōu)先股、留用利潤。第8頁其一：股利折現(xiàn)模型：即先估計普通股的現(xiàn)值，再計算其成本。如果公司采用固定股利政策，即每年分派現(xiàn)【例 9】普通股價格為 10 元，每年固定支付股利 1.50元，則該普通股的成本為（ ）金股利 D 元，其資本成本率的計算公式為：P0普通股融資凈額，即價格扣除發(fā)行費(fèi)用A.10.5% B.15% C.19% D.20%正確B如果公司采用固定增長股利的政策，股利固【例 10】某公司采用固定增長股利政策，如果第 1 年定增長率為 G，則資本成本率的計算公式為：的每股股利為 1 元，每年股利增長率為 2%，普通股每股融資凈額

17、為 10 元，則該公司的普通股資本成本率為其二：資本資產(chǎn)定價模型即股票的資本成本率為普通股投資的必要率，而普通股投資的必要率等于無風(fēng)險率加上風(fēng)險率Rf 無風(fēng)險率；Rm市場平均率；2017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料（2）優(yōu)先股資本成本率的測算優(yōu)先股通常每年支付的股利相等，在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)下，可將優(yōu)先股的資本成本視為求永續(xù)年金現(xiàn)值，則優(yōu)先股資本成本率的測算公式為：（3）留用利潤資本成本率的測算留用利潤資本成本率的測算（二）綜合資本成本率與普通股基本相同，只是不考慮籌資費(fèi)用。綜合資本成本率（平均資本成本率）是指一個企業(yè)全部長期資本的成本率，通常是以各種長期資本的比例為權(quán)重，對個別資本成本率進(jìn)行平

18、均測算。 個別資本成本率和各種資本結(jié)構(gòu)兩個因素決定綜合資本成本率。綜合資本成本率的測算（掌握）【例 11】某公司投資一項目需要籌資 1 000 萬元。公司采用三種籌集方式，向借入 300 萬，資本成本率為 10%；債券融資 300 萬元，資本成本率為 13%；普通股股票融資 400 萬元，資本成本率為 16%，則這筆投資的綜合資本成本率為： Kw300÷1000×10%300÷1000×13%400÷1000×16%13.3%資本成本的作用（了解）1.資本成本是選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。2. 資本成本是評

19、價投資項目，比較投資方案和進(jìn)行投資決策的3. 資本成本可以作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。【知識點(diǎn)】杠桿理論標(biāo)準(zhǔn)。財務(wù)管理的杠桿效應(yīng)表現(xiàn)為：由于特定費(fèi)用（如固定成本或固定財務(wù)費(fèi)用）的某一財務(wù)變量以較小的幅度變動時，另一相關(guān)財務(wù)變量以較大幅度變動。（一）營業(yè)杠桿（掌握）營業(yè)杠桿又稱經(jīng)營杠桿或營運(yùn)杠桿，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中，由于固定成本而導(dǎo)致的當(dāng)，當(dāng)銷售額（營業(yè)額）增減時，息稅前盈余會有更大幅度的增減，定量衡量這一程度用營業(yè)杠桿系數(shù)。營業(yè)杠桿系數(shù)（DOL），也稱營業(yè)杠桿程度，是息稅前盈余的變動率相當(dāng)于銷售額（營業(yè)額）變 動率的倍數(shù)，計算公式為：式中：DOL 為營業(yè)杠桿系數(shù)；EBIT 為息稅前盈余額（

20、息稅前盈余額凈利潤總額利息額所得稅額）；EBIT 為息稅前盈余額的變動額；S 為營業(yè)額；S 為營業(yè)額的變動額。營業(yè)杠桿系數(shù)測算公式可變換如下：按銷售數(shù)量確定的營業(yè)杠桿系數(shù)：第9頁風(fēng)險系數(shù)。2017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料按銷售金額確定的營業(yè)杠桿系數(shù)：式中：DOLQ 為按銷售數(shù)量計算的營業(yè)杠桿系數(shù)；Q 為銷售數(shù)量；P 為銷售單價；V 為銷量的變動成本額；F 為固定成本總額；DOLs 為按銷售金額計算的營業(yè)杠桿系數(shù)；C 為變動成本總額，可按變動成本率乘以銷售總額來確定。營業(yè)杠桿度越高，表示企業(yè)息稅前盈余對銷售量變化的敏感程度越高，經(jīng)營風(fēng)險越大；營業(yè)杠桿度越低，表示企業(yè)息稅前盈余受銷售量變化

21、的影響越小，經(jīng)營風(fēng)險越小。（二）財務(wù)杠桿（掌握）財務(wù)杠桿也稱融資杠桿，是指由于債務(wù)利息等固定性融資成本的，使權(quán)益資本凈利率（或每股）的變動率大于息稅前盈余率（或息稅前盈余）變動率的現(xiàn)象。定量衡量影響程度用財務(wù)杠桿系數(shù)。財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL），是指普通股每股算公式為：（EPS）變動率與息稅前盈余變動率的比值。其測式中：DFL 為財務(wù)杠桿系數(shù)；EBIT 為息稅前盈余變動額；EBIT 為息稅前盈余額，EPS 為普通股每股變動額；EPS 為普通股每股稅后利潤額。變形形式：式中：I 為債務(wù)年利息額；EBIT 為息稅前盈余。如果固定優(yōu)先股股息，則財務(wù)杠桿系數(shù)的計算公式為：式中：I 為債務(wù)年利息額；Dp 為

22、優(yōu)先股股息；T 為企業(yè)所得稅稅率；EBIT 為息稅前盈余?！纠?12】某公司全部資產(chǎn)為 750 萬元，負(fù)債占資產(chǎn)比率為 40%，債務(wù)利率為 12%，所得稅率為25%，息稅前盈余額 80 萬元。假設(shè)公式無優(yōu)先股，試計算財務(wù)杠桿系數(shù)并說明其意義。解：意義：（1）當(dāng)銷售利潤增長 1 倍時，普通股每股將增長 1.82 倍。（2）財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)杠桿利益越大，財務(wù)風(fēng)險越高。（三）總杠桿（掌握）總杠桿是指營業(yè)杠桿和財務(wù)杠桿的作用，也稱杠桿。總杠桿的意義是，普通股每股變動率相對于銷售額（營業(yè)額）變動率的倍數(shù)?？偢軛U系數(shù)第10頁2017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料（DTL）是營業(yè)杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系

23、數(shù)的乘積。總杠桿系數(shù)營業(yè)杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)【例 13】某公司財務(wù)杠桿系數(shù)為 1.82，營業(yè)杠桿系數(shù)為 2，則其總杠桿系數(shù)： DTLDOL·DFL2×1.823.64計算結(jié)果表明，該公司的營業(yè)額增減 1 倍時，每股以 3.64 倍數(shù)增減?！局R點(diǎn)】資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金來源的（一）早期資本結(jié)構(gòu)理論（了解）及其比例，其中最重要的比例是負(fù)債比率。1.凈觀點(diǎn)在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本的比例越大，公司的凈或稅后利潤就越多，從而公司的價值就越高。2.凈營業(yè)觀點(diǎn)在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本的多少、比例的高低，與公司的價值沒有。決定公司價值的真正因素，應(yīng)該是公

24、司的凈營業(yè)。3.傳統(tǒng)觀點(diǎn)按照這種觀點(diǎn)，增加債務(wù)資本對提高公司價值是有利的，但債務(wù)資本規(guī)模必須適度。如果公司負(fù)債過度，綜合資本成本率就會升高，并使公司價值下降。（二）MM 資本結(jié)構(gòu)理論（掌握）1958 年,（Modigliani）和（Miller）提出了著名的 MM 理論。在無稅收、資本可以流通、充分競爭、預(yù)期率相同下的價格相同、完全信息、利率一致、高度完善和均衡的資本市場等一系列假設(shè)條件下,提出了兩個重題：命題 I無論公司有無債權(quán)資本,其價值（普通股資本與長期債權(quán)資本的市場價值之和）等于資產(chǎn)的預(yù)期額（息稅前利潤）按適合該公司風(fēng)險等級的必要率（綜合資本成本率）予以折現(xiàn)。這一命題的基本含義是公司的

25、價值受資本結(jié)構(gòu)的影響。命題利用財務(wù)杠桿的公司，其股權(quán)資本成本率隨籌資額的增加而增加，因此公司的市場價值隨債權(quán)資本比例的上升而增加。資本成本較低的債務(wù)給公司帶來的財務(wù)杠桿利益會被股權(quán)資本成本率的上升而抵消。在沒有企業(yè)和個人所得稅的情況下，風(fēng)險相同的企業(yè)，其價值不受有無 負(fù)債和負(fù)債程度的影響。（三）現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論（熟悉）1.成本理論成本理論指出，公司債務(wù)的違約風(fēng)險是財務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù)，隨著公司債權(quán)資本的增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本隨之提升，債權(quán)人會要求更高的利率。這種成本最終由股東承擔(dān)，公司資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)比率過高會導(dǎo)致股東價值的降低。根據(jù)成本理論，債權(quán)資本適度的資本結(jié)構(gòu)會增加股東的價值。2.啄序理論

26、該理論認(rèn)為公司傾向于首先采用內(nèi)部籌資，因而傳遞任何可能對股價不利的信息；如果需要外部籌資，公司將先選擇債權(quán)籌資，再選擇其他外部股權(quán)籌資，這種籌資順序的選擇也傳遞對公司股價產(chǎn)生不利影響的信息。按照啄序理論，不明顯的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。3. 動態(tài)權(quán)衡理論。該理論將調(diào)整成本納入模型之中，發(fā)現(xiàn)即使很小的調(diào)整成本也會使公司的負(fù)債率與最優(yōu)水平發(fā)生較大的偏離。當(dāng)調(diào)整成本小于次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)所帶來的公司價值損失時，公司的實(shí)際資本結(jié)構(gòu)就會向其最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)狀態(tài)進(jìn)行調(diào)整；否則，公司將不進(jìn)行這種調(diào)整。4. 市場擇時理論。該理論研究結(jié)論是，在股票市場非理性、公司股價被高估時，理性的管理者應(yīng)該的股票以利用投資者的過度熱情；當(dāng)股票被

27、過分低估時，理性的管理者應(yīng)該回購股票。第11頁2017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料【知識點(diǎn)】資本結(jié)構(gòu)決策（一）資本結(jié)構(gòu)的影響因素資本結(jié)構(gòu)的影響因素主要有企業(yè)財務(wù)目標(biāo)、經(jīng)營狀況的性和成長性、企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級、企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、企業(yè)投資者及管理策及貨幣政策。的態(tài)度、行業(yè)特征及發(fā)展周期、環(huán)境的稅務(wù)政（二）資本結(jié)構(gòu)的決策（掌握）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策即確定最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，使其預(yù)期的綜合資本成本率最低，同時使企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。（1）資本成本比較法在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，測算可供選擇的不同資本結(jié)構(gòu)或籌資組合方案的綜合資本成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳

28、資本結(jié)構(gòu)的。【例 14】A 公司在初創(chuàng)時需資本總額 5000 萬元，有如下表所示的兩個籌資組合方案可供選擇。兩個籌資組合的財務(wù)風(fēng)險相當(dāng)，都是可以承受的。通過測算，方案的綜合資本成本率最低，在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，為最佳籌資組合方案，由此形成的資本結(jié)構(gòu)可確定為最佳資本結(jié)構(gòu)。擇籌資組合方案（2）每股利潤分析法：每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點(diǎn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的。每股利潤無差別點(diǎn)是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前盈余點(diǎn)。測算公式如下：式中：息稅前盈余平衡點(diǎn)，即每股利潤無差別點(diǎn)；I1,I2兩種增資方式下的長期債務(wù)年利息； Dp1,Dp2兩種增資方式下的優(yōu)先股年股利； N1，N

29、2兩種增資方式下的普通股股數(shù)?！窘Y(jié)論】當(dāng)企業(yè)的實(shí)際 EBIT 大于無差別點(diǎn)時，選擇資本成本固定型的籌資方式（、債券、優(yōu)先股）籌資較為有利。當(dāng)企業(yè)的實(shí)際 EBIT 小于無差別點(diǎn)時，選擇資本成本非固定型籌資方式（發(fā)行普通股）。【例題·單選題】（2016）某公司從獲得2 億元，期限為 3 年，年利率為 6.5%，約定每年付息一次，到期還本。假設(shè)籌資費(fèi)用率為 0.5%，公司所得稅稅率為 25%，則該公司該筆的資本成本率是（ ）。A.4.90% B.5.65%C.6.50%第12頁籌資方式初始籌資額方案 資本成本率占籌資總額的比例方案綜合資本成本率初始籌資額方案資本成本率占籌資總額的比例方案綜

30、合資本成本率長期借款長期債券普通股合計5001000350050006%7%15%10%20%70%100%12.5%5002500200050006.5%8%15%10%50%40%100%10.65%2017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料D.9.00%正確A本題考查長期借款的資本成本率的計算。該的資本成本率年利息額×（1稅率）/籌資額×（1籌資費(fèi)用率）2×6.5%×（125%）/2×（10.5%）4.9%【例題·多選題】在測算不同籌資方式的資本成本時，應(yīng)考慮稅收抵扣因素的籌資方式有（A.長期借款正確B.長期債券C.普通股D.留存

31、E.優(yōu)先股AB本題考查長期債務(wù)資本成本率的測算。選項 CDE 都不考慮稅收抵扣因素，這通過它們各自計算資本成本率的公式可以看出?！纠}·單選題】某公司擬籌資 1000 萬元創(chuàng)建一子公司，現(xiàn)有甲、乙兩個備選籌資方案，其相關(guān)資料經(jīng)測算列入下表，甲、乙兩個方案的其它情況相同。對該公司的籌資可作的是（ ）A.選擇甲方案C.選擇乙方案B.兩個方案無差別，可任選其一D.資料不全，不能做出決策正確A【例題·單選題】財務(wù)杠桿是由于（ ）的而產(chǎn)生的效應(yīng)。D.固定財務(wù)費(fèi)用A.折舊正確 本的B.固定經(jīng)營費(fèi)用DC.付現(xiàn)成本本題考查財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿也稱融資杠桿，是指由于債務(wù)利息等固定性融資成，使權(quán)

32、益資本凈利率（或每股）的變動率大于息稅前盈余率（或息稅前盈余）變動率的現(xiàn)象?！纠}·單選題】根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的啄序理論，公司選擇籌資方式的順序依次是（ ）。權(quán)籌資、債權(quán)籌資、內(nèi)部籌資B.內(nèi)部籌資、股權(quán)籌資、債權(quán)籌資C.內(nèi)部籌資、債權(quán)籌資、股權(quán)籌資第13頁籌資方式籌資方案甲籌資方案乙籌資額（萬元）個別資本成本（%）籌資額（萬元）個別資本成本（%）長期借款160（16%）8150（15%）7.5公司債券240（24%）10150（15%）11普通股票600（60%）15700（70%）15合計100012.68%（平均）100013.28%（平均）籌資方式籌資方案甲籌資方案乙籌資額（萬元）個

33、別資本成本（%）籌資額（萬元）個別資本成本（%）長期借款16081507.5公司債券2401015011普通股票6001570015合計100010002017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料D.股權(quán)籌資、內(nèi)部籌資、債權(quán)籌資正確C根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的啄序理論，公司選擇籌資方式的順序依次是內(nèi)部籌資、債權(quán)籌資、股權(quán)籌資?！纠}·多選題】利用每股利潤分析法計算某公司普通股每股利潤無差異點(diǎn)處的息稅前盈余為80000 元，下列說法正確的是（ ）A. 當(dāng)B. 當(dāng)C. 當(dāng)D. 當(dāng)E. 當(dāng)正確能力 EBIT 大于 80000 能力 EBIT 小于 80000 能力 EBIT 大于 80000 能力 EBI

34、T 小于 80000 能力 EBIT 小于 80000AD，利用負(fù)債籌資較為有利，利用負(fù)債籌資較為有利，利用普通股籌資為宜，利用普通股籌資為宜，利用借款籌資為宜本題考查每股利潤分析法。當(dāng)企業(yè)的實(shí)際 EBIT 大于無差別點(diǎn)時，利用資本成本固定型的籌資方式（、債券或優(yōu)先股）較為有利。反之則相反?！纠}·案例分析題】某上市公司 2011 年的營業(yè)額為 15 億元，息稅前利潤為 3.2 億元，公司的資產(chǎn)總額為 48 億元，負(fù)債總額為 32 億元，債務(wù)年利息額為 1.2 億元。公司計劃 2012 年對外籌資5 億元投資一個新項目，籌資安排初步確定增發(fā)新股籌資 4 億元，從1 億元。經(jīng)過估算，股

35、票的資本成本率為 10%，的資本成本率為 6%。1.該公司 2011 年的財務(wù)杠桿系數(shù)為（ ）。A.1.2B.1.3C.1.6D.2.4正確C本題考查財務(wù)杠桿系數(shù)的計算。財務(wù)杠桿系數(shù)3.2/（3.21.2）1.6。2.財務(wù)杠桿系數(shù)是為了分析公司的（ ）。A.財務(wù)風(fēng)險B.運(yùn)營能力C.營業(yè)成本結(jié)構(gòu)D.資產(chǎn)規(guī)模正確A本題考查財務(wù)杠桿的相關(guān)內(nèi)容。財務(wù)杠桿對財務(wù)風(fēng)險的影響最為綜合，財務(wù)杠桿系數(shù)是為了分析公司的財務(wù)風(fēng)險。3.根據(jù)初步籌資安排，5 億元籌資的綜合資本成本率為（ ）。A.7.5%B.8.6%C.9.2% D.16.0%正確C9.2%。本題考查綜合資本成本率的計算。綜合資本成本率（4/5）

36、15;10%（1/5）×6%第14頁2017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料4.綜合資本成本率可以作為選擇（ ）的依據(jù)。利率B.追加籌資方案C.利率D.折現(xiàn)率正確BD本題考查綜合資本成本率的作用。綜合資本成本率是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)和追加籌資決策的依據(jù)。5.公司測算財務(wù)杠桿系數(shù)和資本成本率的目的是（ ）。A.提稅前利潤B.規(guī)避營業(yè)風(fēng)險C.核算財務(wù)總成本D.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)正確D本題考查籌資決策的相關(guān)內(nèi)容。綜合研究財務(wù)杠桿系數(shù)和資本成本率的目的是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。第三節(jié) 投資決策本節(jié)知識點(diǎn)：·固定資產(chǎn)投資·長期股權(quán)投資【知識點(diǎn)】固定資產(chǎn)投資（一）現(xiàn)金流量估算投資中的現(xiàn)金流量是指

37、一定時間內(nèi)由投資引起各項現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及現(xiàn)金凈流量的統(tǒng) 稱。通常按項目期間，將現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。1.初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，（1） 固定資產(chǎn)投資；（2） 資產(chǎn)投資；（3） 其他投資費(fèi)用；（4） 原有固定資產(chǎn)的變價收入。：初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資2.營業(yè)現(xiàn)金流量資產(chǎn)投資其他投資費(fèi)用原有固定資產(chǎn)的變價收入營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其出的數(shù)量。一般按年度進(jìn)行計算。周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流一般設(shè)定投資項目的每年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本（需要當(dāng)期支付現(xiàn)金的成本，不折舊）等于營業(yè)現(xiàn)金：每年凈營業(yè)現(xiàn)

38、金流量（NCF）每年營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅營業(yè)收入（營業(yè)成本折舊）所得稅營業(yè)收入營業(yè)成本所得稅折舊每年凈營業(yè)現(xiàn)金流量（NCF）凈利折舊第15頁2017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料3.終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，（1） 固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入；（2） 原來墊支在各種資產(chǎn)上的資金的收回；（3） 停止使用的土地的變價收入等。：【例 16】S 公司準(zhǔn)備上一個新的生產(chǎn)項目，項目的為 5 年。項目固定資產(chǎn)投資包括建造廠房 96 萬元，購置為 64 萬元。采用直線法折舊，無殘值。資產(chǎn)投資額為 40 萬元。項目終結(jié)時廠房按 30 萬元售出。項目建成投產(chǎn)后，預(yù)計年銷售額

39、增加 320 萬元，每年固定成本（不折舊）增加 62 萬元，變動成本總額增加 192 萬元。設(shè)稅率為 25%。試計算現(xiàn)金流量。根據(jù)已知條件：初始現(xiàn)金流量為：966440200（萬元） 營業(yè)現(xiàn)金流量為：每年的折舊為（966430）/526（萬元）稅后利潤折舊320（6219226）×（125%）2656（萬元） 終結(jié)現(xiàn)金流量為：304070（萬元）【注意】估算投資方案的現(xiàn)金流量應(yīng)遵循的最基本的原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量。（二）財務(wù)可行性評價指標(biāo)（掌握）財務(wù)可行性評價指標(biāo)分為非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)。1.非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)：非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮貨

40、幣時間價值的各種指標(biāo)。（1）投資回收期投資回收期（PP）是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為。投資回收期計算：如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等，則計算公式為：如果每年的 NCF 不相等，那么要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額計算投資回收期。根據(jù)例 16 計算該項目投資回收期投資回收期法的概念容易理解，計算簡便，但這一指標(biāo)沒有考慮資金的時間價值，沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。（2）平均率平均率（ARR）是投資項目周期內(nèi)平均的年投資率。其計算公式為：第16頁年份012345每年凈現(xiàn)金流量（200）56565656126年末尚未收回的資金1448832投資回收期332/563.57（年）2

41、017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料根據(jù)例 16 資料，S 公司的平均采用平均率（56×4126）÷5÷200×1OO%35%率時，只有高于必要平均率的方案才可選。在有多個方案的互斥選擇中，則選用平均平均率最高的方案。率法簡明、易算、易懂。主要缺點(diǎn)是沒有考慮資金的時間價值。2.貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)（掌握）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮貨幣時間價值的指標(biāo)，（1）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值、內(nèi)部率、獲利指數(shù)等。凈現(xiàn)值（NPV）是指投資項目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按資本成本率或企業(yè)要求達(dá)到的率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額。其計算公式為：式中：NPV 為凈現(xiàn)值；NCFt 為第t

42、 年的凈現(xiàn)金流量；k 為貼現(xiàn)率（資本成本率或企業(yè)要求的率）；n 為項目預(yù)計使用年限；C 為初始投資額。了解凈現(xiàn)值計算的另外法。CFATt 為第 t 年的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值的計算過程第一步：計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量。第二步：計算未來的總現(xiàn)值。A. 將每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值。B. 將終結(jié)現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值。C.計算未來的總現(xiàn)值。第三步：計算凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值未來凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則的總現(xiàn)值初始投資在只有一個備選方案的采納與否決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，在可選方案中選擇凈現(xiàn)值最大的方案。 （這個說第17頁年份012345年凈現(xiàn)金流量（200） 565656561262

43、017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料法有點(diǎn)：一般來講，凈現(xiàn)值指標(biāo)不能直接用于初始投資額不同的項目比較。）凈現(xiàn)值法的優(yōu)點(diǎn)是考慮了資金的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈。凈現(xiàn)值法的缺點(diǎn)是不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實(shí)際率水平。根據(jù)例 16 的資料，假定資金成本率為 10%，則 S 公司的項目的凈現(xiàn)值為：NPV未來的總現(xiàn)值一初始投資56×（P/A,10%,4）126×（P/F,10%,5）20056×3.17126×O.62120055.77（萬元）（2）內(nèi)部率內(nèi)部率（IRR）是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部率實(shí)際上反映了投資項目的真實(shí)率。計

44、算公式：內(nèi)部內(nèi)部率的計算過程 （省略，不要求復(fù)習(xí)）率的決策規(guī)則在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內(nèi)部率大于或等于企業(yè)的資本成本率或必要率就采納；反之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，的投資項目。用內(nèi)部率超過資本成本率或必要率最多內(nèi)部率法的優(yōu)缺點(diǎn)：內(nèi)部率考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實(shí)率，且概念易于理解。但計算過程比較復(fù)雜。（3）獲利指數(shù)獲利指數(shù)又稱為利潤指數(shù)（PI），是投資項目未來算公式為：的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。計即：獲利指數(shù)法的決策規(guī)則只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或者等于 1，就采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，在可選方案中

45、選擇獲利指數(shù)最大的投資項目。在互斥選擇決策中，使用三個貼現(xiàn)指標(biāo)選擇結(jié)論不一致時，在無資本限量的情況下，以凈現(xiàn)值為選擇標(biāo)準(zhǔn)。（三）項目風(fēng)險的衡量與處理項目風(fēng)險的衡量和處理一般使用調(diào)整現(xiàn)金流量法和調(diào)整折現(xiàn)率法。（1）調(diào)整現(xiàn)金流量法。調(diào)整現(xiàn)金流量法是把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整為確定的現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險率作為折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，計算公式為：（公式不用記）第18頁2017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料肯定當(dāng)量系數(shù)是指不確定的 1 元現(xiàn)金流量相當(dāng)于使投資者肯定滿意的金額系數(shù)，數(shù)值在 01 之間，越遠(yuǎn)期的現(xiàn)金流量，其肯定當(dāng)量系數(shù)越小。（2）調(diào)整折現(xiàn)率法。調(diào)整折現(xiàn)率法的基本思路是對高風(fēng)險的項目采用較高的折現(xiàn)率

46、計算凈現(xiàn)值。計算公式為：（公式不用記）【知識點(diǎn)】長期股權(quán)投資投資按時間長短可分為長期投資和短期投資，按品種可分為股權(quán)類投資和債權(quán)類投資。此處只討論長期股權(quán)投資。（一）長期股權(quán)投資的特征長期股權(quán)投資是以股東名義將資產(chǎn)投資于被投資，并取得相應(yīng)的，按所持比例享有被投資的權(quán)益以及承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險。長期股權(quán)投資是一種交換行為，是企業(yè)將資產(chǎn)讓渡給被投資所獲得的另一項資產(chǎn)，企業(yè)所取得的是伴隨表決權(quán)甚至權(quán)的資產(chǎn)（股權(quán)），所獲得的利益不同于其他資產(chǎn)為企業(yè)帶來的利益，主要是通過分配來增加（二）長期股權(quán)投資的風(fēng)險及、分散風(fēng)險或謀求其他利益。為了防范有關(guān)長期股權(quán)投資的風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照企業(yè)內(nèi)部基和企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引的

47、相關(guān)規(guī)定建立起完善的長期股權(quán)投資內(nèi)部制度體系。（1） 明確職責(zé)分工與批準(zhǔn)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立投資業(yè)務(wù)的崗位責(zé)任制，明確相關(guān)部門和崗位的職責(zé)權(quán)限，確保辦理投資業(yè)務(wù)的不相容崗位相互分離、制約和監(jiān)督。投資業(yè)務(wù)不相容崗位至少應(yīng)當(dāng)：投資項目的可行性研究與評估；投資的決策與執(zhí)行；投資處置的審批與執(zhí)行；投資績效評估 與執(zhí)行。（2） 可行性研究、評估與決策。投資項目，應(yīng)當(dāng)根據(jù)公司章程及相應(yīng)權(quán)限報經(jīng)股東大會或董事會批準(zhǔn)。（3） 投資執(zhí)行（4） 投資處置。【例題·單選題】某公司計劃投資一條新的生產(chǎn)線，生產(chǎn)線建成投產(chǎn)后，預(yù)計公司年銷售額增加 1000 萬，年付現(xiàn)成本增加 750 萬，年折舊額增加 50 萬元，企

48、業(yè)所得稅稅率為 25%，則該項目每年營業(yè)凈現(xiàn)金流量是（ ）萬元。A.50 C.200正確B.150 D.700C本題考查每年凈營業(yè)現(xiàn)金流量的計算。營業(yè)凈現(xiàn)金流量凈利潤折舊稅后收第19頁投資決具體風(fēng)險、 審批或 審批風(fēng)險、被投資 所處行業(yè)和環(huán)境的風(fēng)險及其本身的技術(shù)和市場風(fēng)險；投資項目的盡職 及可行性論證風(fēng)險；決策程序 善和程序執(zhí)行不嚴(yán)的風(fēng)險等。策風(fēng)險投資運(yùn)具體股東選擇風(fēng)險、公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險、投資協(xié)議風(fēng)險、道德風(fēng)險；被投資企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險；項目小組和外派風(fēng)險；信息披露風(fēng)險等。營管理風(fēng)險投資清指風(fēng)險和投資時機(jī)與方式選擇的風(fēng)險等。理風(fēng)險2017師后續(xù)課程更新務(wù)必進(jìn)群查看，資料入稅后付現(xiàn)成本折舊

49、抵稅（1000750）×（125%）50×25%200（萬元）?！纠}·多選題】在投資決策中，項目風(fēng)險的衡量和處理有（ ）。A.調(diào)整資本成本法C.調(diào)整營業(yè)杠桿法E.調(diào)整現(xiàn)金流量法B.調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)法D.調(diào)整折現(xiàn)率法正確DE本題考查項目風(fēng)險的衡量和處理調(diào)整現(xiàn)金流量法和調(diào)整折現(xiàn)率法?！纠}·單選題】如果一個項目的內(nèi)部率（IRR）為 10%，這說明（ ）。A. 如果以 10%為折現(xiàn)率，該項目的獲利指數(shù)大于 1B. 如果以 10%為折現(xiàn)率，該項目的凈現(xiàn)值小于零C. 如果以 10%為折現(xiàn)率，該項目的凈現(xiàn)值大于零D. 如果以 10%為折現(xiàn)率，該項目的凈現(xiàn)值等于零正確D

50、貼現(xiàn)率。本題考查內(nèi)部率的概念。內(nèi)部率（IRR）是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的【例題·多選題】在進(jìn)行投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量估算時，現(xiàn)金流出量（ ）。A.付現(xiàn)成本B.所得稅C.折舊D.非付現(xiàn)成本E.營業(yè)收入正確AB本題考查營業(yè)現(xiàn)金流量。每年凈營業(yè)現(xiàn)金流量（NCF）每年營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅?，F(xiàn)金流出營業(yè)現(xiàn)金（即付現(xiàn)成本）和所得稅?！纠}·案例分析題】（2016）某公司正在論證新建一條生產(chǎn)線項目的可行性。經(jīng)測算，項目的5 年，項目固定資產(chǎn)投資額為 1000 萬元，期末殘值收入為 100 萬元，資產(chǎn)投資 100萬元；項目各年現(xiàn)金流量表見表 1。假設(shè)該公司選擇的貼現(xiàn)率為 10%，現(xiàn)值系數(shù)見表