信托公司典型案例匯編

1、信托公司典型案例匯編（第一輯）銀監(jiān)會(huì)非銀部信托非現(xiàn)場(chǎng)處二 00 九年九月九日前言自 2007 年 3 月 1 日信托新“兩規(guī)”實(shí)施以來(lái)，信托公司按照新的監(jiān)管規(guī)定積極推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型， 不斷開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域， 一些創(chuàng)新產(chǎn)品不斷推向市場(chǎng)，全行業(yè)管理的信托財(cái)產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)突破12000 億元，整體盈利水平不斷提高，單家信托公司年利潤(rùn)最高的已經(jīng)超過(guò)10 億元。與此同時(shí)， 各信托公司的風(fēng)險(xiǎn)管理水平普遍提高， 合規(guī)意識(shí)明顯增強(qiáng)， 合規(guī)管理水平也有了明顯改善。正是因?yàn)橛辛私?jīng)營(yíng)管理方面的顯著變化，使得信托行業(yè)能夠比較平穩(wěn)地面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊， 沒(méi)有出現(xiàn)重大金融風(fēng)險(xiǎn)，更沒(méi)有出現(xiàn)行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。但是，我們?cè)诒O(jiān)管

2、中也發(fā)現(xiàn)，一些信托公司在合規(guī)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面仍然存在諸多不足， 個(gè)別公司的情況還比較嚴(yán)重。 近期， 銀監(jiān)會(huì)非銀部將監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)的一些典型案例進(jìn)行收集整理，匯編成案例庫(kù)（第一輯） 。這些典型案例情況各有不同，有的嚴(yán)重違規(guī)經(jīng)營(yíng)，有的開(kāi)展業(yè)務(wù)不審慎導(dǎo)致出現(xiàn)較大風(fēng)險(xiǎn)，有的在聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)管理方面存在問(wèn)題，有的選擇交易對(duì)手不審慎， 有的產(chǎn)品設(shè)計(jì)存在問(wèn)題， 等等。 在編寫過(guò)程中我們還對(duì)每個(gè)案例進(jìn)行了不同程度的分析， 希望對(duì)監(jiān)管人員有所幫助和啟發(fā)，對(duì)信托從業(yè)人員能夠有所警示，從中吸取教訓(xùn)。今后我們還將對(duì)一些典型案例及時(shí)整理和匯編，進(jìn)一步豐富典型案例庫(kù)的內(nèi)容， 供信托監(jiān)管人員和信托從業(yè)人員學(xué)習(xí)和討論， 從中總結(jié)經(jīng)

3、驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，不斷提高信托行業(yè)的合規(guī)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)控制水平。非銀部信托非現(xiàn)場(chǎng)處二 00 九年九月九日目錄J信托公司“海通證券定向增發(fā)信托計(jì)劃”案例 4B信托公司固有資金投資結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品重大損失案例9L信托公司“ X X信托項(xiàng)目"流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)案例 14J信托公司X X財(cái)產(chǎn)信托項(xiàng)目案例 18P信托公司J系列信托產(chǎn)品投資海通證券增發(fā)股票案例24H省農(nóng)信聯(lián)社主導(dǎo)下的信政合作業(yè)務(wù)案例 27X信托公司受益人大會(huì)召集糾紛案例 31Z信托公司X X市信政合作項(xiàng)目案例 37J 信托公司“海通證券定向增發(fā)信托計(jì)劃”案例一、基本情況J信托公司于2007年11月設(shè)立了 “ X X國(guó)投海通證券非公開(kāi)發(fā)行股份收

4、益權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃” （以下簡(jiǎn)稱“信托計(jì)劃” ） ，由信托計(jì)劃受讓海通證券非公開(kāi)發(fā)行股票收益權(quán)合計(jì)5820.5636 萬(wàn)股 （ 2007年分紅轉(zhuǎn)增后的數(shù)量為 11641.1272 萬(wàn)股） ，受讓價(jià)格為 35.88 元/股，信托資金總規(guī)模達(dá)到 20.88 億元， 信托計(jì)劃 40 個(gè)委托人來(lái)自全國(guó)各地，均為合格投資人， 信托期限 2 年， 可提前結(jié)束。 信托計(jì)劃在海通證券定向增發(fā)股票鎖定期結(jié)束后， 由 J 信托公司征求委托人的價(jià)格區(qū)間后統(tǒng)一管理集中賣出，信托利益分配完成后信托計(jì)劃結(jié)束。二、潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)（一）證券市場(chǎng)走熊使增發(fā)股票價(jià)格大幅下跌，信托計(jì)劃虧損嚴(yán)重該信托計(jì)劃是在2007 年大牛市背

5、景下發(fā)行，但到 2008 年后受到國(guó)際金融危機(jī)的影響， 市場(chǎng)雪上加霜， 市場(chǎng)下跌更加慘烈， 證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)凸顯， 投資人從當(dāng)初的盈利轉(zhuǎn)變?yōu)榫揞~虧損。 且由于海通證券股票在定向增發(fā)股票解禁前流通股數(shù)量很小， 在定向增發(fā)股票解禁及其后一個(gè)月內(nèi)將有數(shù)十倍的定向增發(fā)股票和大小非股票在解禁后拋售， 給市場(chǎng)帶來(lái)巨大的壓力， 可能發(fā)生股票連續(xù)的跌停的情形， 將給投資人造成極度恐懼心理， 如果投資人產(chǎn)生過(guò)激行為， 既不利于信托平穩(wěn)結(jié)束， 同時(shí)又將產(chǎn)生不良的社會(huì)影響。由于原信托方案設(shè)計(jì)是在牛市和股票盈利的大背景下設(shè)計(jì)的， 而市場(chǎng)在極短的時(shí)間內(nèi)由牛市轉(zhuǎn)變?yōu)樾苁校?巨大的反差已經(jīng)使得信托計(jì)劃的架構(gòu)無(wú)法滿足新背景下

6、的信托計(jì)劃管理運(yùn)作。（二）存在的爭(zhēng)議可能引發(fā)投資者的非理性行為除了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的巨大負(fù)面影響不利于信托按期平穩(wěn)結(jié)束外， 還存在以下?tīng)?zhēng)議，如不能妥善處理，也會(huì)產(chǎn)生不良后果：1 . 一種觀點(diǎn)認(rèn)為定向增發(fā)為受限流通股，因此屬于限制流通的財(cái)產(chǎn)，根據(jù)信托法的規(guī)定，必須經(jīng)有關(guān)部門批準(zhǔn)后方能作為信托財(cái)產(chǎn)。2 .證監(jiān)會(huì)規(guī)定定向增發(fā)股票在鎖定期內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓， 有觀點(diǎn)認(rèn)為通過(guò)股票收益權(quán)信托的方式參與定向增發(fā)， 等于變相突破了鎖定期內(nèi)股票不得轉(zhuǎn)讓的規(guī)定。雖然上述爭(zhēng)議在一般情況下并不直接影響信托的設(shè)立， 但在市場(chǎng)出現(xiàn)大的投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)， 少數(shù)投資人為了轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)， 有可能以此為由采取一些非理性行為甚至過(guò)激行為，給該信托的平穩(wěn)

7、結(jié)束帶來(lái)更大困難。三、基本判斷（一）必須在信托計(jì)劃認(rèn)購(gòu)的海通證券股票于 2008 年 11 月 21日鎖定期結(jié)束前做好有關(guān)準(zhǔn)備工作， 防止投資人情緒波動(dòng)和過(guò)激行為影響到信托計(jì)劃的平穩(wěn)結(jié)束。（2） 在國(guó)際金融危機(jī)大環(huán)境下， 原信托計(jì)劃的股票退出方案已經(jīng)不合時(shí)宜， 如果仍按照原信托方案統(tǒng)一管理出售股票， 不利于委托人的利益最大化， 也不利于信托計(jì)劃的安全和穩(wěn)健運(yùn)作。 在這種情況下， 一方面需要與投資者加強(qiáng)溝通與交流， 另一方面需要盡快修改信托退出方案，制定應(yīng)急預(yù)案，保障信托計(jì)劃平穩(wěn)結(jié)束。（3） 雖然信托投資人均為合格投資者， 但是面對(duì)巨大的虧損， 需要做好溝通、 安撫工作， 了解投資者的真實(shí)想法，

8、 為投資者做好服務(wù)工作，最大限度減少投資者的損失，保證信托順利結(jié)束，不產(chǎn)生后遺癥。四、已采取的措施及處理結(jié)果（一）已采取的措施針對(duì)信托計(jì)劃出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，X X銀監(jiān)局多次召集J信托公司高管層及相關(guān)人員進(jìn)行監(jiān)管談話， 積極應(yīng)對(duì)， 提前準(zhǔn)備， 努力保障信托計(jì)劃平穩(wěn)運(yùn)行和終止。1 、 多次與委托人溝通， 通報(bào)海通證券股票的走勢(shì)和價(jià)值分析報(bào)告，深入了解各個(gè)委托人的不同需求和想法。2、在海通證券定向增發(fā)股票鎖定期結(jié)束前一周，召開(kāi)了受益人大會(huì)并順利通過(guò)了信托計(jì)劃方案的修改，與委托人分別簽署了補(bǔ)充協(xié)議。補(bǔ)充協(xié)議對(duì)原信托計(jì)劃中約定的股票退出方式和信托利益分配方式做出了重大調(diào)整， 讓委托人能夠自主選擇兩種方式退出信

9、托計(jì)劃， 即大宗交易轉(zhuǎn)讓或柜臺(tái)委托交易出售， 這樣委托人可以實(shí)際控制其認(rèn)購(gòu)的股票并自主決策自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)， 最大化委托人的利益， 并且減少可能發(fā)生的矛盾。3、在海通證券定向增發(fā)股票上市流通前，制定了應(yīng)急預(yù)案，與證券公司、 銀行等合作方充分協(xié)調(diào)溝通， 努力保障股票交易渠道的暢通和信托資金劃付途徑的暢通。 由于選擇柜臺(tái)委托交易的委托人較多， 為了交易公平和效率起見(jiàn)，J信托公司聘請(qǐng)了 X X市公證處公證對(duì)柜臺(tái)委托人進(jìn)行了分組， 并安排專人接收柜臺(tái)委托單， 證券公司安排專人負(fù)責(zé)下單及查詢，每個(gè)交易日晚上21 點(diǎn) J 信托公司和證券公司安排專人負(fù)責(zé)當(dāng)日交易股票的資金清算和股票余額核對(duì)， 以保障當(dāng)日交易無(wú)誤和第

10、二個(gè)交易日的正常交易。4、在海通證券定向增發(fā)股票上市流通后，按照事先制定好的操作方案和應(yīng)急預(yù)案， J 信托公司與證券公司、銀行積極配合，在歷時(shí)近7個(gè)月的時(shí)間里， 順利完成了各個(gè)委托人提出的柜臺(tái)委托交易和大宗交易要求，沒(méi)有發(fā)生任何差錯(cuò)，并順利完成了對(duì)各個(gè)委托人的信托利益分配事宜。J 信托公司未以自有資金作任何墊付，且信托利益分配完成后各個(gè)委托人均無(wú)任何爭(zhēng)議。（二）處理結(jié)果經(jīng)過(guò)多方共同努力， 最終信托計(jì)劃的委托人全部出售或轉(zhuǎn)讓其認(rèn)購(gòu)的海通證券股票收益權(quán)，其中通過(guò)柜臺(tái)委托交易的委托人27 個(gè)，轉(zhuǎn)讓股數(shù) 4593 萬(wàn)股； 通過(guò)大宗交易的委托人13 個(gè)，轉(zhuǎn)讓股數(shù)7648 萬(wàn)股，信托計(jì)劃順利終止并完成清算

11、。 信托計(jì)劃的平穩(wěn)結(jié)束主要?dú)w功于如下原因：1 、選擇的委托人全部為合格投資人，具有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力；2、與投資人溝通及時(shí)，針對(duì)投資人具體想法和要求在信托計(jì)劃的管理上采取相應(yīng)的措施；3、制定了嚴(yán)密的應(yīng)急預(yù)案，對(duì)各種可能出現(xiàn)的意外情況都做了全面周到的考慮；4、嚴(yán)格按照信托計(jì)劃管理的流程和要求盡職管理。B 信托公司固有資金投資結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品重大損失案例一、基本情況2005 年以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)交易活躍，上證綜指、深圳綜指連創(chuàng)新高， 許多上市公司推出定向增發(fā)股票等融資方式， 受到了投資者的大力追捧。 B 信托公司也相繼參與了中鐵二局和青海明膠的定向增發(fā)， 取得了較高的投資收益。2007 年下半年，海通證券

12、在完成借殼上市工作后，也開(kāi)始實(shí)施定向增發(fā)。 根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)情況， B 信托公司判斷該增發(fā)是擁有巨大投資價(jià)值的產(chǎn)品，值得參與。當(dāng)時(shí)該增發(fā)股票在市場(chǎng)上非常搶手， B 信托公司雖經(jīng)多方努力， 但仍未獲得直接參與增發(fā)的資格， 最終確定以自有資 金購(gòu)買P信托公司發(fā)行的XX一號(hào)信托計(jì)劃，該信托計(jì)劃資金全部用于投資 P 公司自有資金持有的海通證券增發(fā)股票的收益權(quán)。2007 年 11 月 9 日， B 信托公司作為一般受益人與P 信托公司簽署了相關(guān)信托合同。在B 信托公司投資的 6 億元 B 類受益權(quán)中，分成了 2.5 億元次級(jí)收益權(quán)和 3.5 億元優(yōu)先收益權(quán)兩類， 優(yōu) 先收益權(quán)類保證本金和20%的收益。在認(rèn)

13、購(gòu)XX一號(hào)信托計(jì)劃的同時(shí)，B信托公司以1 ：1 的價(jià)格將 2.5 億元次級(jí)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給甲公司， 甲公司以其本金和收益為3.5億元優(yōu)先收益權(quán)的本益做保證；將 3.5億元優(yōu)先收益權(quán)也以1 ：1 的價(jià)格分別轉(zhuǎn)讓給乙公司 1.5 億元和丙公司 0.5 億元，剩下的 1.5 億 元由 B 信托公司以其自有資金購(gòu)買并持有。2007年11月12日，P信托公司發(fā)行的XX一號(hào)信托計(jì)劃成立，期限 15 個(gè)月（ 2009 年 2 月 12 日結(jié)束） ，募集資金19.5 億元，分 A 、B 類兩類受益權(quán)。 A 類（優(yōu)先受益類）委托人投資規(guī)模13 億元，預(yù)期年收益率 9% ，受托人以信托財(cái)產(chǎn)為限保障該預(yù)期收益。購(gòu)買該類

14、受益權(quán)的為銀行理財(cái)產(chǎn)品。 B 類（次級(jí)類）委托人投資規(guī)模6.5 億元，其中B 信托公司投資6 億元。 P 信托公司以全部信托財(cái)產(chǎn)按35.88 元/ 股的價(jià)格購(gòu)買了其自有資金所持有的海通證券定向增發(fā)股份。2008年11月21日，XX一號(hào)信托計(jì)劃項(xiàng)下持有的海通證券股份限售期滿， 可上市流通。 但由于受世界金融危機(jī)等因素的影響， 國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)出現(xiàn)大幅振蕩， 加之海通證券定向增發(fā)股票上市流通和大小非解禁，其股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌，XX 一號(hào)信托計(jì)劃出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。11月2412 月 17 日， P 信托公司按照信托合同約定將全部股票拋售完畢， 并于12月24日提前終止XX 一號(hào)信托計(jì)劃。根據(jù) P 信托公司制作

15、的信托計(jì)劃清算報(bào)告，清算日信托單位份額19.5億元，其中A類受益人份額13億元，B類受益人份額6.5億元；可供分配的信托資產(chǎn) 9.66 億元，其中可供分配給B 類受益人的信托財(cái)產(chǎn)為 0。至此， B 信托公司 1.5 億元投資全部損失。二、存在的主要問(wèn)題（一） 項(xiàng)目盡職調(diào)查工作不深入。 一是可行性分析不夠全面， 對(duì)海通證券估值過(guò)于樂(lè)觀， 缺乏對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判， 對(duì)信托計(jì)劃出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)可能給公司造成的影響缺乏深入分析；二是對(duì)交易對(duì)手甲公司經(jīng)濟(jì)實(shí)力， 以及履約能力和意愿缺乏調(diào)查分析和評(píng)判， 從而導(dǎo)致公司雖然多次向甲公司發(fā)送支付浮動(dòng)保證金的通知，但未能產(chǎn)生預(yù)期效果。（二）風(fēng)險(xiǎn)審核和管理存在漏洞，風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)

16、對(duì)措施存在缺陷 。 一是 B信托公司對(duì)P 信托公司以自有資金認(rèn)購(gòu)的海通證券定向增發(fā)股份轉(zhuǎn)讓給信托計(jì)劃、 信托財(cái)產(chǎn)與固有財(cái)產(chǎn)的交易、 以信托計(jì)劃形式參與認(rèn)購(gòu)上市公司非公開(kāi)發(fā)行的股份等有關(guān)事項(xiàng)合法合規(guī)性缺乏正確研判和識(shí)別；二是對(duì)信托文件中存在的對(duì)受托人授權(quán)過(guò)大、 未對(duì)投資止損進(jìn)行清晰約定、 證券買賣操作程序存在瑕疵等情況未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)和糾正， 并及時(shí)提出增加有效保護(hù) B 類受益權(quán)權(quán)益的條款；三是合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理部雖然在對(duì)項(xiàng)目立項(xiàng)和審批過(guò)程中進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示， 但卻未采取相應(yīng)措施， 以防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生； 四是對(duì)甲公司欠交保證金， 未能及時(shí)采取有效措施進(jìn)行催交。公司治理存在缺陷，內(nèi)部制衡缺失一是 B 信托公司投

17、資決策委員會(huì)作為董事會(huì)下設(shè)的專門委員會(huì)之一，負(fù)責(zé)公司所有業(yè)務(wù)決策， 其成員全部由經(jīng)營(yíng)層人員組成， 沒(méi)有一名董事參與。 一方面說(shuō)明投委會(huì)決策等同經(jīng)營(yíng)層決策， 內(nèi)部制衡無(wú)法落到實(shí)處； 另一方面也存在董事會(huì)干預(yù)經(jīng)營(yíng)全過(guò)程的嫌疑；二是B 信托公司章程缺乏對(duì)股東會(huì)投資職權(quán)的規(guī)定， 股東會(huì)沒(méi)有決定公司重大投資計(jì)劃的職權(quán)。 三是授權(quán)不清，責(zé)任不明。 公司對(duì)所有業(yè)務(wù)的決策， 沒(méi)有明確的金額授權(quán)， 投資決策委員會(huì)權(quán)限無(wú)限大， 且對(duì)出現(xiàn)投資失誤的責(zé)任沒(méi)有一個(gè)明確的劃分， 說(shuō)明B 信托公司董事會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)層的授權(quán)不能與公司實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)水平相匹配。（四）風(fēng)險(xiǎn)管控意識(shí)不強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)建設(shè)滯后 。 B 信托公司于2007年11

18、月用自有資金1.5億投資XX一號(hào)信托計(jì)劃項(xiàng)目，占當(dāng)時(shí)注冊(cè)資本 3.5 億元的比例高達(dá)43% ，說(shuō)明 B 信托公司風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)嚴(yán)重不足，單一項(xiàng)目投資集中度過(guò)高，超出了 B 信托公司合理的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。同時(shí)， B 信托公司風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)尚未建立，在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估體系方面存在不足，不能滿足業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。三、基本判斷從B信托公司用自有資金1.5億元投資P信托公司發(fā)行x x一號(hào)信托計(jì)劃并形成重大損失情況看，一方面說(shuō)明 B 信托公司治理機(jī)制仍需進(jìn)一步完善；另一方面也說(shuō)明 B 信托公司在項(xiàng)目盡職調(diào)查、立項(xiàng)、審批、投資決策和盡職管理等日常經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理中仍存在一定的漏洞，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)防控等方面存在缺

19、陷。四、已采取的措施及下一步打算在監(jiān)管部門的督促下， B 信托公司高管層對(duì)公司存在的問(wèn)題進(jìn)行了 深刻反思， 并采取了以下措施： 一是加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的研究。 公司引進(jìn)了一批高端研究人員， 加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和相關(guān)法律法規(guī)的自主研究工作，以保證對(duì)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的準(zhǔn)確認(rèn)識(shí)，指導(dǎo)具體業(yè)務(wù)的開(kāi)展，避免在投資過(guò)程中出現(xiàn)方向錯(cuò)誤； 二是加強(qiáng)合規(guī)文化建設(shè)， 樹(shù)立 “穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)” 的經(jīng)營(yíng)理念。 組織公司全體員工認(rèn)真學(xué)習(xí) 信托公司管理辦法 、信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法 等有關(guān)法律法規(guī)， 對(duì)考試不合格者實(shí)施下崗學(xué)習(xí)， 使員工進(jìn)一步牢固樹(shù)立穩(wěn)健、 合規(guī)經(jīng)營(yíng)的意識(shí)； 三是加強(qiáng)內(nèi)控制度建設(shè)，實(shí)施分級(jí)決策。針對(duì)公司決

20、策體系存在的缺陷，對(duì)業(yè)務(wù)及重大事項(xiàng)決策規(guī)則進(jìn)行了梳理， 經(jīng)股東大會(huì)研究通過(guò)， 按照決策事項(xiàng)的類型、額度、收益率等的不同，將決策權(quán)限分別置于經(jīng)營(yíng)層、投委會(huì)、董事會(huì)和股東會(huì)，實(shí)行四級(jí)審批制度；四是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，落實(shí)責(zé)任追究制度。 針對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)管理存在的缺陷， 公司加大了合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)部一票否決的權(quán)限和責(zé)任， 同時(shí)也擬對(duì)公司董事長(zhǎng)、 總裁、 業(yè)務(wù)總監(jiān)和資產(chǎn)業(yè)務(wù)管理部等有關(guān)人員進(jìn)行處理， 以教育公司員工加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目可行性分析的全面性、 宏觀性方面的分析論證， 充分揭示項(xiàng)目所涉及的各類風(fēng)險(xiǎn)，注重在風(fēng)險(xiǎn)的前期控制手段以及化解方面制定可行而有效的措施； 六是繼續(xù)加強(qiáng)與P 信托公司的溝通， 爭(zhēng)取以協(xié)商方式解決雙方的糾

21、紛。L信托公司“xx信托項(xiàng)目"流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)案例一、基本情況XX房地產(chǎn)項(xiàng)目位于大連市濱海路，該地塊于2004年2月13日在大連市土地交易中心掛牌，大連XX房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司以12347萬(wàn)元中標(biāo)，先期繳納了 8000 萬(wàn)元的土地出讓金，并于 2004 年 4 月 13 日取得了建設(shè)用地規(guī)劃許可證 。 2005 年 2 月 10 日， A 房地產(chǎn)集團(tuán)以22347萬(wàn)元協(xié)議受讓X X房地產(chǎn)項(xiàng)目，在支付4000萬(wàn)元項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓費(fèi) 后因資金緊張，遂與L信托公司合作開(kāi)發(fā)X X房地產(chǎn)項(xiàng)目。雙方具體合作業(yè)務(wù)模式：一是雙方議定各出資5000 萬(wàn)元，分別持有XX項(xiàng)目公司-大連XX開(kāi)發(fā)有限公司20%股權(quán)；二是L信托

22、公司發(fā) 行大連X X房地產(chǎn)投資集合信托計(jì)劃，期限 3年，到期日2008年12 月26日，募集資金15000萬(wàn)元，投資并持有大連XX開(kāi)發(fā)有限公司60%股權(quán)；三是L 信托公司和 A 房地產(chǎn)集團(tuán)分別將持有項(xiàng)目公司的 20% 股權(quán)為信托計(jì)劃投資提供擔(dān)保；四是由 L 信托公司 （或其指定公司） 和 A房地產(chǎn)集團(tuán)（或其指定公司） ，按同等比例溢價(jià)受讓信托計(jì)劃持有的60% 股權(quán)，實(shí)現(xiàn)信托資金退出。通過(guò)上述安排， L 信托公司已實(shí)際控制了大連x x開(kāi)發(fā)有限公司。自有及信托資金全部到位后，由于大連x x開(kāi)發(fā)有限公司未按計(jì)劃完成增資擴(kuò)股工商變更手續(xù)， 未取得 “四證” 及國(guó)土資源部對(duì)用地性質(zhì)變更為別墅項(xiàng)目的批文，

23、項(xiàng)目長(zhǎng)期無(wú)法動(dòng)工建設(shè)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。二、存在的主要問(wèn)題2007 年銀監(jiān)會(huì)在現(xiàn)場(chǎng)檢查時(shí)發(fā)現(xiàn)， L 信托公司該信托項(xiàng)目存在違規(guī)情況，主要有以下四個(gè)方面的違規(guī)問(wèn)題：一是未按有關(guān)規(guī)定避免利益沖突。 信托公司管理辦法第二十五 條規(guī)定， “信托公司在處理信托事務(wù)時(shí)應(yīng)當(dāng)避免利益沖突，在無(wú)法避免時(shí)， 應(yīng)向委托人、 受益人予以充分的信息披露， 或拒絕從事該項(xiàng)業(yè)務(wù)”從規(guī)定本意看， 首先要求信托公司盡量避免利益沖突， 只有在確實(shí)無(wú)法避免利益沖突的情況下， 才選擇 “應(yīng)向委托人、 受益人予以充分的信息披露” ， 或者 “拒絕從事該項(xiàng)業(yè)務(wù)” 。 本案例中信托公司固有資金和其管理的信托計(jì)劃資金共同投資于同一個(gè)項(xiàng)目 （這

24、不同于固有資金加入某個(gè)信托計(jì)劃，再以信托方式投資于某個(gè)企業(yè)或項(xiàng)目的情況） ，使信托公司與受益人之間明顯存在利益沖突。 事實(shí)上， 信托公司可以通過(guò)其他方式開(kāi)展該項(xiàng)業(yè)務(wù)， 從而避免利益沖突， 但該信托公司并未首先考慮避免利益沖突。因此，該信托公司違反了信托公司管理辦法第二十五條的規(guī)定。二是違規(guī)承諾保底， 并致使公司增加或有負(fù)債。 根據(jù) 聯(lián)信寶利七號(hào)房地產(chǎn)投資集合信托計(jì)劃的約定， L 信托公司承諾自身或其指定公司在信托存續(xù)期間以回購(gòu)股權(quán)方式按照年20% 的溢價(jià)受讓信托計(jì)劃持有的大連XX開(kāi)發(fā)有限公司30%的股權(quán)（另30%股權(quán)由A房地產(chǎn)集團(tuán)按同樣方式回購(gòu)），并提供以固有財(cái)產(chǎn)投資并持有大連x x開(kāi)發(fā)有限公

25、司20% 股權(quán)，作為履行回購(gòu)承諾的保障。按照溢價(jià)回購(gòu)承諾， L 信托公司至少應(yīng)增加表外或有負(fù)債9000 萬(wàn)元。三是向關(guān)聯(lián)方輸送利益。L信托公司的關(guān)聯(lián)方北京xx資產(chǎn)管理公司和四川x x房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司合計(jì)持有該集合資金信托計(jì)劃劣后受益權(quán) 3074 萬(wàn)元， 由于該信托計(jì)劃的回購(gòu)方 L 信托公司已經(jīng)提供了履約擔(dān)保， 風(fēng)險(xiǎn)由信托項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到 L 信托公司， 關(guān)聯(lián)方的最終超額收益風(fēng)險(xiǎn)被鎖定， 在信托項(xiàng)目的收益具有較大不確定性的情況下， 提前在信托文件中約定交易價(jià)格，明顯屬于向關(guān)聯(lián)方進(jìn)行利益輸送，違反有關(guān)規(guī)定。四是用固有資金支付信托收益。 L 信托公司用 332 萬(wàn)元固有資金向受益人進(jìn)行首期信托收益分配。

26、三、處理結(jié)果針對(duì)X X信托項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)情況，銀監(jiān)會(huì)非銀部多次召開(kāi)會(huì)議向X X銀監(jiān)局提示風(fēng)險(xiǎn)， 并就風(fēng)險(xiǎn)處置問(wèn)題召開(kāi)專門會(huì)議。 同時(shí)， 把該問(wèn)題的妥善處理列為L(zhǎng)信托公司更名換證的重要前置條件之一。XX銀監(jiān)局按照非銀部的要求， 不斷督促 L 信托公司采取切實(shí)措施徹底化解信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。在監(jiān)管部門的強(qiáng)力督促下， 2007 年 12 月， L 信托公司與 A 房地產(chǎn)集團(tuán)簽訂總體合作協(xié)議 ，雙方約定：一是 L 信托公司以自有資金出資及借款所形成的權(quán)益5332 萬(wàn)元全部轉(zhuǎn)讓給A 房地產(chǎn)集團(tuán)。二是 A 房地產(chǎn)集團(tuán)按照每年溢價(jià)20% 無(wú)條件受讓L 信托公司以“xx集合資金信托計(jì)劃”受托人身份所取得的項(xiàng)目公司60

27、%的股權(quán)及其相應(yīng)的附屬權(quán)益。若A 房地產(chǎn)集團(tuán)未能按期履約，則 L 信托公司有權(quán)根據(jù)雙方協(xié)議對(duì)信托財(cái)產(chǎn) （含受托持有的 20% 項(xiàng)目公司股權(quán)）進(jìn)行公開(kāi)拍賣，所得款項(xiàng)用于償還“xx集合資金信托計(jì)劃”轉(zhuǎn)讓款，不足部分由 A 房地產(chǎn)集團(tuán)補(bǔ)足。三是由 L 信托公司大股東X 集團(tuán)公司根據(jù)監(jiān)管部門要求做出兜底承諾，其主要內(nèi)容包括：若xx信托計(jì)劃項(xiàng)下全體受益人及受托人的全部信托利益（ 15000 萬(wàn)元加上每年20% 的溢價(jià)）無(wú)法得到兌現(xiàn)時(shí)，由X 集團(tuán)公司負(fù)責(zé)按時(shí)、全面兌現(xiàn)。至此，信托受益人的利益得到較為有效的保障，信托公司的風(fēng)險(xiǎn)基本得到化解。2007 年 12 月 29 日， L 信托公司如期收到自有資金出資

28、及借款所形成的權(quán)益轉(zhuǎn)讓價(jià)款5332 萬(wàn)元。 2008 年 8 月 29 日、 11 月 21 日和12月26日分批收到A房地產(chǎn)集團(tuán)受讓信托計(jì)劃所持有的大連XX開(kāi)發(fā)有限公司 60% 股權(quán)及其相應(yīng)附屬權(quán)益的款項(xiàng)，并按期完成清算交付。J信托公司X X財(cái)產(chǎn)信托項(xiàng)目案例一、項(xiàng)目基本情況（一）設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托QH 集團(tuán)是 QH 股份的第一大股東。 2006 年 9 月， QH 集團(tuán)以其合法擁有的 QH 股份 4065.188 萬(wàn)股股權(quán)未來(lái) 18 年產(chǎn)生的股權(quán)收益權(quán)作為信托財(cái)產(chǎn)， 委托給 J 信托公司設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托， 期限 3 年， 委托人為本信托的唯一受益人，享有本信托項(xiàng)下的全部受益權(quán)。（二）分割轉(zhuǎn)讓受益權(quán)將財(cái)

29、產(chǎn)信托受益人QH 集團(tuán)享有的信托受益權(quán)分為優(yōu)先信托權(quán)益和次級(jí)信托權(quán)益，并將優(yōu)先信托權(quán)益委托 J 信托公司向投資者進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。本信托項(xiàng)下的全部信托權(quán)益等額分割為 19 ， 878.77 份，每份 10 ，000 元，其中優(yōu)先信托權(quán)益價(jià)值160 ， 000 ， 000 元，共 16000 份，將該部分優(yōu)先權(quán)益向投資者分割轉(zhuǎn)讓， 轉(zhuǎn)讓協(xié)議共105 份， 其中機(jī)構(gòu) 2個(gè) 、 自 然人客戶 103 位;次級(jí)信托權(quán)益共 3878.77 份 ， 價(jià)值38,787,700.00 元 , ，次級(jí)權(quán)益仍由 QH 集團(tuán)享有。（三）回購(gòu)信托文件約定QH 集團(tuán)應(yīng)在信托存續(xù)第三年內(nèi)分6 次（即滿26、28 、30 、 32

30、 、 34 、 36 個(gè)月時(shí)）每?jī)蓚€(gè)月等額支付2667 萬(wàn)元優(yōu)先信托權(quán)益回購(gòu)款。 QH 集團(tuán)支付 1.6 億元回購(gòu)款及收益后轉(zhuǎn)讓計(jì)劃終止，財(cái)產(chǎn)信托提前結(jié)束。（四）風(fēng)險(xiǎn)控制措施1 .股權(quán)質(zhì)押： QH 集團(tuán)將其持有的全部 QH 股份法人股4065.188萬(wàn)股全部質(zhì)押給J 信托公司作為回購(gòu)的保證， 并在中登公司深圳分公司辦理了質(zhì)押手續(xù)。經(jīng)轉(zhuǎn)增配送后質(zhì)押 J 信托公司名下的股權(quán)約為 7400萬(wàn)股。2 .保證擔(dān)保：由“xx權(quán)信投資擔(dān)保有限公司”和“江蘇xx集團(tuán)有限公司”分別對(duì)QH 集團(tuán)支付回購(gòu)款項(xiàng)承擔(dān)不可撤銷的連帶擔(dān)保責(zé)任。3 . 信托期滿前支付回購(gòu)保證金： 考慮到 QH 集團(tuán)一次性支付1.6 億元回購(gòu)

31、款可能存在的壓力， 為降低信托風(fēng)險(xiǎn)， 在信托文件中約定轉(zhuǎn)讓期滿一年半及兩年時(shí)， 回購(gòu)方 QH 集團(tuán)應(yīng)分別向信托專戶支付3000 萬(wàn)元作為全部?jī)?yōu)先信托權(quán)益的回購(gòu)保證。二、主要風(fēng)險(xiǎn)情況（一） QH 集團(tuán)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)2007 年以來(lái)， QH 集團(tuán)因原材料價(jià)格的不斷上漲（每桶油價(jià)從30多美元漲至 140 美元） ，生產(chǎn)成本不斷上升，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流嚴(yán)重不足， 同時(shí)銀行對(duì)其收縮信貸， 并要求 QH 集團(tuán)提前歸還貸款。（二）負(fù)面消息進(jìn)一步導(dǎo)致債權(quán)人集中催債2008 年 QH 集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況繼續(xù)惡化，加上全球金融危機(jī)的影響，出現(xiàn)了嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。 2008 年 11 月 25 日， Q

32、H 股份發(fā)布消息：因控股股東 QH 集團(tuán)債務(wù)重組， 公司開(kāi)始停牌。 2008 年 12 月 20 日又公告?zhèn)鶆?wù)重組情況進(jìn)展，披露QH股份及公司董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人于xx涉及的三份訴訟事項(xiàng)， 由此引發(fā)債權(quán)人的集體性恐慌， 其他債權(quán)人逐漸加封 QH 股份及關(guān)聯(lián)公司資產(chǎn)。（三） QH 集團(tuán)違約情形不斷出現(xiàn)，到期無(wú)力回購(gòu)可能性大按照信托文件約定， QH 集團(tuán)應(yīng)于信托投資計(jì)劃成立滿一年半（即2008 年 3 月 1 日）和成立滿兩年時(shí)（即 2008 年 9 月 1 日）分別支付回購(gòu)保證金3000 萬(wàn)元，而實(shí)際履行情況為僅于 2008 年 3 月僅支付1000 萬(wàn)元回購(gòu)保證金。另外信托文件約定， QH 集團(tuán)

33、應(yīng)于信托投資計(jì)劃第三年度起每?jī)蓚€(gè)月（即 2008 年 11 月 1 日和 2009 年的 1 、 3 、 5 、7、 9 月的 1 日）支付等額回購(gòu)款2667 萬(wàn)， 6 次合計(jì) 1.6 億元，但 QH集團(tuán)實(shí)際上未支付一筆回購(gòu)款。 QH 集團(tuán)的狀況顯示其可能無(wú)力履行回購(gòu)義務(wù)，將嚴(yán)重影響 2009 年 9 月信托項(xiàng)目按期正常兌付的工作。（四）信托項(xiàng)目擔(dān)保方向法院提出解除合同請(qǐng)求信托項(xiàng)目擔(dān)保方在知曉QH 集團(tuán)的債務(wù)危機(jī)后，立即向法院起訴QH 集團(tuán)和 J 信托公司， 要求判決 財(cái)產(chǎn)信托合同、 保證合同無(wú)效，起訴的主要依據(jù)是J 信托公司用于設(shè)立信托的標(biāo)的屬不能確定的未來(lái)收益， 且屬限制流通的財(cái)產(chǎn)。 擔(dān)保

34、方的訴訟使得 J 信托公司在信托到期前可能無(wú)法處置股權(quán)，信托項(xiàng)目處置和兌付的不確定性增大。三、采取的措施及處理結(jié)果（一）已采取的措施銀監(jiān)會(huì)非銀部在非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)中發(fā)現(xiàn)該信托項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)后， 及時(shí)向當(dāng)?shù)劂y監(jiān)局下發(fā)了書面的監(jiān)管提示書， 要求當(dāng)?shù)劂y監(jiān)局督促J 信托公司妥善處置項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。按照監(jiān)管要求， J 信托公司采取了以下措施：一是制定緊急處置預(yù)案。 2009 年 1 月， 針對(duì)信托項(xiàng)目的運(yùn)行情況，按照銀監(jiān)局的有關(guān)要求， J 信托公司制定并上報(bào)了應(yīng)急預(yù)案。同時(shí)，組織律師和專家組對(duì)該信托計(jì)劃可能涉及的法律爭(zhēng)議進(jìn)行了全面梳理， 制定了應(yīng)訴方案； 擬定了信托計(jì)劃兌付方案， 即以向 J 信托公司控股股東或第三方轉(zhuǎn)

35、讓信托受益權(quán)的方式兌付信托計(jì)劃。二是轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)的前期準(zhǔn)備工作。 J 信托公司就該轉(zhuǎn)讓方案事前向監(jiān)管部門報(bào)告； J 信托公司控股股東就此重大投資事項(xiàng)向省國(guó)資委報(bào)備； 應(yīng)急工作小組成員共同與信托項(xiàng)目涉及的 100 多位投資者聯(lián)系，并將擬定的轉(zhuǎn)讓方案逐一解釋說(shuō)明， 最終轉(zhuǎn)讓方案取得了全體投資者的認(rèn)同。三是簽署有關(guān)協(xié)議。 確定轉(zhuǎn)讓方案后， 投資者與 J 信托公司控股股東簽署了轉(zhuǎn)讓協(xié)議 ， J 信托公司為轉(zhuǎn)讓雙方辦理了信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓登記，完成了全部轉(zhuǎn)讓文件的簽署工作。（二）處理結(jié)果J 信托公司及控股股東在完成了相關(guān)報(bào)備工作后， J 信托公司在最短的時(shí)間內(nèi)為轉(zhuǎn)讓雙方辦理了有關(guān)轉(zhuǎn)讓登記手續(xù)。 控股股東于

36、 2009 年5 月 15 日支付了全部轉(zhuǎn)讓價(jià)款， 提前平穩(wěn)完成了信托項(xiàng)目的兌付工作。同時(shí)， J 信托公司控股股東作為本計(jì)劃項(xiàng)下新的權(quán)益人同意與擔(dān)保方妥善處理相關(guān)擔(dān)保事宜。目前，在當(dāng)?shù)卣?J 信托公司控股股東、 QH 集團(tuán)等各方面的共同努力下， QH 集團(tuán)經(jīng)營(yíng)狀況比較穩(wěn)定。政府、企業(yè)及債權(quán)方等有關(guān)方正在探討化解債務(wù)危機(jī)、合作發(fā)展的方案和措施。四、兩點(diǎn)爭(zhēng)議（一）股權(quán)未來(lái)的收益權(quán)是否可作為信托財(cái)產(chǎn)擔(dān)保方認(rèn)為， 18 年的股權(quán)收益權(quán)對(duì)應(yīng)的是未來(lái)尚未實(shí)現(xiàn)的收益，不屬于確定的財(cái)產(chǎn)。 信托法 第 11 條規(guī)定 “信托財(cái)產(chǎn)不能確定” 的，信托合同無(wú)效。 如果本案中的未來(lái)收益權(quán)被認(rèn)定為 “信托財(cái)產(chǎn)不確定”

37、 ，將導(dǎo)致信托文件無(wú)效， 信托公司將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。 而 J 信托公司認(rèn)為擔(dān)保方所說(shuō)股權(quán)收益權(quán)不能作為信托財(cái)產(chǎn)沒(méi)有法律依據(jù)， 且該收益權(quán)在信托合同中已經(jīng)明確為股權(quán)未來(lái)十八年的紅利收益， 其價(jià)值已經(jīng)過(guò)中介機(jī)構(gòu)評(píng)估，應(yīng)屬確定的財(cái)產(chǎn)。（二）限售流通股是否屬于限制流通的財(cái)產(chǎn)本案中擔(dān)保方認(rèn)為限售流通股屬限制流通的財(cái)產(chǎn)， 違反了 信托法第 14 條關(guān)于“法律、行政法規(guī)限制流通的財(cái)產(chǎn)，不得作為信托財(cái)產(chǎn)”的規(guī)定； 而 J 信托公司認(rèn)為， 法律上限制流通的財(cái)產(chǎn)是指法律或行政法規(guī)規(guī)定只能在特定主體間流通的或需經(jīng)依法審批后允許流通的財(cái)產(chǎn)， 如金、銀、文物、采礦權(quán)等。限售流通股是可流通可轉(zhuǎn)讓的財(cái)產(chǎn)，只是在流通轉(zhuǎn)讓中受時(shí)

38、點(diǎn)的限制而已。根據(jù)擔(dān)保法和最高人民法院關(guān)于適用 < 擔(dān)保法 > 若干問(wèn)題的解釋的規(guī)定，可以作為信托財(cái)產(chǎn)。P 信托公司 J 系列信托產(chǎn)品 投資海通證券增發(fā)股票案例一、基本情況（一）信托計(jì)劃設(shè)立情況2007 年 11 月， P 信托公司設(shè)立J 系列集合信托計(jì)劃， 招商銀行以理財(cái)資金投資于其中優(yōu)先受益部分， B 信托公司購(gòu)買其中的次級(jí) （劣后受益）部分，按照 2 ： 1 的優(yōu)先劣后比例募集資金。 P 信托公司作為受托人， 將該信托計(jì)劃的全部信托資金用于購(gòu)買其自有資金持有的通證券定向增發(fā)股票的股權(quán)收益權(quán)。該信托計(jì)劃的存續(xù)期限為 15 個(gè)月，成立規(guī)模為 19.5 億，其中優(yōu)先受益人資金13

39、億，劣后受益人資金6.5 億。優(yōu)先部分的年化收益率為 9 ，劣后部分獲取剩余的信托利益，且劣后部分以其本金為優(yōu)先部分的資金本益做擔(dān)保。 P 信托公司收取的年信托固定管理費(fèi)為信托計(jì)劃規(guī)模的 2 。（二）投資情況海通證券于 2007 年 11 月 21 日完成定向增發(fā) 7.25 億股。經(jīng)過(guò)市場(chǎng)化詢價(jià)， 其增發(fā)價(jià)格最終確定為 35.88 元， 當(dāng)時(shí)二級(jí)市場(chǎng)上股票的均價(jià)在 58 元左右，故增發(fā)價(jià)相當(dāng)于市價(jià)的六折左右。 P 信托公司以自有資金認(rèn)購(gòu)約 5435 萬(wàn)增發(fā)股份。集合信托計(jì)劃成立后， P 信托公司將信托資金用于購(gòu)買其以自有資金持有的 5435 萬(wàn)股股票的收益權(quán)。 海通證券轉(zhuǎn)增股本后股份數(shù)變?yōu)榧s

40、10870 萬(wàn)股，平均成本下降為 17.94 元/股，由 P 信托公司以自己的名義持有，鎖定期為 12 個(gè)月。二、信托項(xiàng)目運(yùn)行情況由于受國(guó)內(nèi)外多種因素的影響， 我國(guó) A 股市場(chǎng)于 2007 年 10 月 16日觸頂后開(kāi)始一路下跌，于 2008 年 10 月 28 日跌至 1664.9 ，市場(chǎng)信心也隨之降至冰點(diǎn)。同時(shí)，海通證券增發(fā)股份于 2008 年 11 月 21 日上市流通，該部分股份數(shù)相當(dāng)于已流通股份的 550 ，拋售壓力巨大。11 月 20 日的收盤價(jià)為 13.31（ 除權(quán)后），按此價(jià)格計(jì)算，劣后方本金已基本全部損失。 如解禁后股價(jià)進(jìn)一步下跌， 則將導(dǎo)致本信托優(yōu)先部分的本金開(kāi)始損失。鑒于

41、此， P 信托公司與 B 信托公司進(jìn)行多次溝通，希望B 信托公司能通過(guò)追加其他資產(chǎn)的方式保證優(yōu)先受益人的本金， 但由于各種原因始終未能進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段。 在海通證券增發(fā)股份解禁后， P 信托公司按照信托合同的約定，將該信托名下對(duì)應(yīng)的海通證券增發(fā)股份全部出售，平均出售價(jià)格在9 元/ 股左右，合計(jì)損失約 97000 萬(wàn)元。三、存在的問(wèn)題（一）信托計(jì)劃的參與方對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足，對(duì)海通證券增發(fā)配售股的估值過(guò)于樂(lè)觀， 同時(shí)對(duì)增發(fā)配售股限售期間的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，也未采取適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)防范措施與風(fēng)險(xiǎn)控制預(yù)案。（2） 對(duì)增發(fā)股份和流通股份之間高比例的嚴(yán)重性估計(jì)不足。 特別是在股市總體處于下

42、行期間時(shí)， 未充分考慮該種情況對(duì)股價(jià)走勢(shì)的嚴(yán)重負(fù)面影響。（3） 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中缺乏有效補(bǔ)倉(cāng)機(jī)制， 當(dāng)海通證券二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格跌至臨界點(diǎn)時(shí)，缺乏對(duì)劣后方有效的制約。四、處理結(jié)果為保證優(yōu)先受益人的合法權(quán)益以及避免信托公司聲譽(yù)受到影響， 由P 信托公司以自有資金補(bǔ)償優(yōu)先受益人（即銀行理財(cái)產(chǎn)品）的本金，確 保信托產(chǎn)品最終完成清算。五、幾點(diǎn)反思（一）考慮到定向增發(fā)等限售股權(quán)項(xiàng)目存在的流動(dòng)性問(wèn)題，信托公司應(yīng)該審慎開(kāi)展此類業(yè)務(wù)。（二）對(duì)于結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，應(yīng)該考慮建立有效的補(bǔ)倉(cāng)機(jī)制，從而降低相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。（3） 信托公司應(yīng)當(dāng)認(rèn)真檢查銀信合作業(yè)務(wù)中信托合同、 風(fēng)險(xiǎn)揭示等相關(guān)文件可能存在的法律瑕疵， 確認(rèn)信托公司與銀行之間的

43、權(quán)利、 義務(wù)和責(zé)任是否界定清楚；確認(rèn)是否按照法律法規(guī)規(guī)定和信托文件約定，及時(shí)、 準(zhǔn)確、 充分、 完整地向銀行披露信息， 揭示風(fēng)險(xiǎn)， 做到盡職管理。（4） 信托公司要充分認(rèn)識(shí)自身所承擔(dān)的法律風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)， 對(duì)有關(guān)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)底數(shù)做到心中有數(shù)。H 省農(nóng)信聯(lián)社主導(dǎo)下的信政合作業(yè)務(wù)案例一、基本情況H 省政府為實(shí)現(xiàn) “三年大變樣” 的建設(shè)目標(biāo)， 迫切需要建設(shè)資金支持。在此背景下， H 省農(nóng)信聯(lián)社設(shè)計(jì)并提出了將信用社賬內(nèi)沉淀資金，通過(guò)信托渠道提供給地方政府， 用于省內(nèi)地方政府平臺(tái)公司資本金， 并進(jìn)而啟動(dòng)省內(nèi)多個(gè)項(xiàng)目建設(shè)的方案。經(jīng)與省內(nèi)多個(gè)地方政府協(xié)商后， H 省農(nóng)信聯(lián)社提出了建設(shè)項(xiàng)目候選單，并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)向全

44、國(guó)多家信托公司公開(kāi)招標(biāo)，選取有資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)、信政合作業(yè)務(wù)有一定規(guī)模、經(jīng)營(yíng)管理情況相對(duì)較好的信托公司作為受托人參與項(xiàng)目。同時(shí)，組織省內(nèi)各地市（縣）農(nóng)信聯(lián)社通過(guò)委托協(xié)議，將各聯(lián)社表內(nèi)沉淀資金歸集至 H省農(nóng)信聯(lián)社名下，作為信托資金委托給中標(biāo)白10家信托公司投入各地市政府平臺(tái)公司。10家信托公司中標(biāo)后，分別對(duì) H省農(nóng)信聯(lián)社提供的投資項(xiàng)目名單執(zhí)行了項(xiàng)目前期調(diào)查和可行性分析，提交H省農(nóng)信聯(lián)社弁經(jīng)協(xié)商后，共同確定了最終投資意向。H省農(nóng)信聯(lián)社作為委托人，和信托公司簽署信托合同，將以委托協(xié)議方式歸集的134個(gè)縣級(jí)聯(lián)社的賬內(nèi)資金 397.5億元，委托給信托公司，按照信托合同的約定，投入 H省10個(gè)地市政府的平臺(tái)公

45、司作為資本金（下圖為業(yè)務(wù)流程簡(jiǎn)圖）。上述信托項(xiàng)目均采取了同樣的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì), ,1股權(quán)附H省農(nóng)信聯(lián)社歸集球金設(shè)立助5港余信托"用于向曖府H省農(nóng)信博'.地方建設(shè)項(xiàng)平臺(tái)0時(shí)進(jìn)行" 投資舊立血疊t期*地方建設(shè)項(xiàng)后由地方網(wǎng)曬年溢價(jià)率6.5 %啜介格進(jìn)行股權(quán)回嚙信托資鈿2現(xiàn)退委胡（表內(nèi)資基地方財(cái)政僅卡付6.5%桶薪泗回購(gòu)承諾的選擇權(quán)。3 + 3年，即前三后三年在支付溢價(jià)的同時(shí)逐年支付股權(quán)回購(gòu)本金根據(jù)約定，地方財(cái)政花疝三 慟有搬h完成金安排峨"I弁納入了當(dāng)?shù)卣?cái)政攢!丁溢崎%提供土地抵該信政合作業(yè)務(wù)方案的主要設(shè)計(jì)和組織者是H省農(nóng)信聯(lián)社，參與合作的各信托公司具體責(zé)任主

46、要有： 按照H省農(nóng)信聯(lián)社的要求對(duì)其提供的建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行前期可行性調(diào)查， 判斷項(xiàng)目所在地政府財(cái)政實(shí)力； 項(xiàng)目中期，按照H省農(nóng)信聯(lián)社書面指令履行股東職責(zé)，經(jīng)H省農(nóng)信聯(lián)社書面同意后派駐董、 監(jiān)事， 對(duì)平臺(tái)公司運(yùn)行情況進(jìn)行監(jiān)督， 將平臺(tái)公司各項(xiàng)決策和項(xiàng)目進(jìn)展、資金使用等情況及時(shí)告知H省農(nóng)信聯(lián)社，對(duì)平臺(tái)公司各項(xiàng)重大事項(xiàng)按照聯(lián)社意圖進(jìn)行決策， 每季編制信托資產(chǎn)管理報(bào)告并告知H省農(nóng)信聯(lián)社。信托公司履行上述職責(zé)，每年按照實(shí)收信托的0.08 %收 取信托報(bào)酬。二、基本判斷H 省農(nóng)信聯(lián)社在整個(gè)業(yè)務(wù)中發(fā)揮了主導(dǎo)作用，各相關(guān)信托公司僅被作為平臺(tái)， 在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中未發(fā)揮任何專業(yè)特長(zhǎng)， 基本沒(méi)有自主管理的成分， 體現(xiàn)在信托報(bào)

47、酬上， 就是收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)極低； 參與該項(xiàng)業(yè)務(wù)的信托公司盡職調(diào)查和盡職管理水平參差不齊；通過(guò)信托平臺(tái)將H省農(nóng)信聯(lián)社表內(nèi)資金用于政府平臺(tái)公司的股權(quán)投資，潛在的風(fēng)險(xiǎn)隱患較大。三、存在的主要問(wèn)題（一）前期盡職調(diào)查不充分調(diào)查發(fā)現(xiàn)， 除 1 家信托公司對(duì)項(xiàng)目合規(guī)性進(jìn)行過(guò)調(diào)查外， 其他 9 家信托公司的盡職調(diào)查報(bào)告中均未見(jiàn)項(xiàng)目合規(guī)性、 資金來(lái)源、 委托人資格等方面的內(nèi)容。 調(diào)查報(bào)告的內(nèi)容僅限于地方政府財(cái)政實(shí)力的分析， 沒(méi)有抵押物價(jià)值分析， 部分項(xiàng)目甚至土地抵押尚未落實(shí)， 僅取得地方政府的抵押承諾。實(shí)際上，根據(jù)非銀部與合作部的聯(lián)合調(diào)查，H省農(nóng)信聯(lián)社此項(xiàng)業(yè)務(wù)不僅涉及違規(guī)， 而且風(fēng)險(xiǎn)較大。 信托公司因前期調(diào)查和分析判

48、斷不充分，可能不僅會(huì)面臨信用風(fēng)險(xiǎn)，還可能面臨法律和聲譽(yù)等風(fēng)險(xiǎn)。（二）合規(guī)意識(shí)不夠強(qiáng)據(jù)調(diào)查， 參與該業(yè)務(wù)的各信托公司開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)比較注重自身行為的合規(guī)性， 對(duì)委托人行為的合規(guī)性、 資金來(lái)源的合規(guī)性考慮相對(duì)較少。 10家信托公司均知道信托資金為 H 省農(nóng)信聯(lián)社歸集各地市及縣聯(lián)社的表內(nèi)資金， 但各公司未充分考慮涉及農(nóng)信社的有關(guān)監(jiān)管規(guī)定， 也未對(duì)農(nóng)信社監(jiān)管部門的監(jiān)管意見(jiàn)進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查， 僅通過(guò)口頭詢問(wèn)， 在獲得 H 省農(nóng)信聯(lián)社的口頭答復(fù)意見(jiàn)后， 即簽署了信托合同。 對(duì)此項(xiàng)業(yè)務(wù)中農(nóng)信社資金繞道成為政府平臺(tái)公司資本金等諸多法律和合規(guī)性瑕疵， 各信托公司基本未予考慮。四、采取的監(jiān)管措施由 H 省農(nóng)村信用聯(lián)社引發(fā)

49、的該項(xiàng)信政合作業(yè)務(wù)，首次將信托公司信政合作業(yè)務(wù)中的各種不審慎行為集中暴露出來(lái)， 引起了銀監(jiān)會(huì)的高度關(guān)注， 在經(jīng)過(guò)深入調(diào)查之后， 針對(duì)全國(guó)信托公司的此類業(yè)務(wù)， 銀監(jiān)會(huì)專門下發(fā)了有關(guān)文件（銀監(jiān)辦發(fā) 2009 155 號(hào)）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，明確要求信托公司應(yīng)高度重視合規(guī)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題， 積極探索創(chuàng)新， 采取有效措施防范合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。 同時(shí)， 非銀部也要求當(dāng)?shù)劂y監(jiān)局密切關(guān)注事態(tài)進(jìn)展情況， 及時(shí)溝通最新情況， 并要求參與該項(xiàng)業(yè)務(wù)的各信托公司所在地銀監(jiān)局加強(qiáng)監(jiān)管， 督促各信托公司做好后續(xù)管理， 嚴(yán)防發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。X信托公司受益人大會(huì)召集糾紛案例一、基本情況2006 年至 2007 年間，我國(guó)股市進(jìn)入快速上漲期，

50、吸引了大量私人資金進(jìn)入私募基金進(jìn)行PE 投資。為實(shí)現(xiàn)私募基金陽(yáng)光化，某投資咨詢公司（以下簡(jiǎn)稱 T 公司）與其密切聯(lián)系的客戶，于2007 年 11 月通過(guò) X 信托公司設(shè)立了 H 信托計(jì)劃，信托金額1.421 億元，受益人38人，其中自然人37 人， T 公司擔(dān)任信托計(jì)劃的投資管理人。信托資金 用于投資準(zhǔn) IPO 企業(yè)， 間歇期間可用于新股申購(gòu)和銀行存款。 T 公司與X 信托公司共同設(shè)立信托計(jì)劃投資決策委員會(huì)， 成員 5 名， 其中受托人委派 1 人，投資管理人委派3 人，外部專家1 人。信托成立以來(lái)，由于受市場(chǎng)環(huán)境影響， 該信托計(jì)劃除了在2009 年向深圳某家公司進(jìn)行了投資以外，其余大部分時(shí)間

51、均處于閑置狀態(tài)。2009 年 4 月，來(lái)自福州的 10 位投資人向 X 信托公司發(fā)去聯(lián)名傳真， 以公司未如實(shí)向受益人反映投資情況， 且多次拒絕召開(kāi)受益人大會(huì)為由，要求自行召開(kāi)受益人大會(huì)，審議提前清算、停止投資等議題。在協(xié)商未果的情況下，投資人決定自行在證券時(shí)報(bào)上刊登發(fā)起公告，擬于 5 月 18 日在福州召開(kāi)受益人大會(huì)。 X 信托公司為了避免在社會(huì)上造成其堅(jiān)持不召開(kāi)受益人大會(huì)的誤解， 在受益人公告見(jiàn)報(bào)的前一天， 在公司網(wǎng)站上發(fā)布公告， 稱其也將于 5 月 18 日在深圳組織召開(kāi)受益人大會(huì)。一時(shí)間“雙頭受益人大會(huì)”的報(bào)道在媒體上傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。隨后，有關(guān)媒體上又出現(xiàn)了相關(guān)后續(xù)報(bào)道，指責(zé)X 信托公司在

52、操作中存在不合規(guī)行為，矛盾進(jìn)一步激化。針對(duì)這一情況， X 信托公司迅速采取了系列應(yīng)對(duì)措施，在各方的共同努力下，較圓滿地平息了事態(tài)。二、基本判斷當(dāng)?shù)劂y監(jiān)局經(jīng)對(duì)該信托項(xiàng)目的調(diào)查核實(shí)，發(fā)現(xiàn)X 信托公司在該事件中并未存在明顯的違法違規(guī)行為， 并且在事件發(fā)生后以比較積極主動(dòng)的態(tài)度， 比較順利地處置本次糾紛。 此次矛盾的產(chǎn)生主要問(wèn)題在于產(chǎn)品本身存在弊端、業(yè)務(wù)管理模式比較粗放以及客戶關(guān)系日常維護(hù)不到位。三、存在的主要問(wèn)題（一）信托公司角色定位不清，未能充分發(fā)揮受托人的作用該信托計(jì)劃中投資權(quán)主要委托給投資管理人， 委托人也是由投資管理人聯(lián)系的（與投資管理人關(guān)系密切） ，使信托公司主要充當(dāng)了業(yè)務(wù)平臺(tái)的角色， 在

53、整個(gè)投資管理過(guò)程中較為被動(dòng)， 無(wú)法充分發(fā)揮受托人作用。在面臨委托人要求召開(kāi)受益人大會(huì)的情形時(shí)，難以主動(dòng)采取一些措施，不能履行受托人的基本職責(zé)。（二）信托計(jì)劃設(shè)計(jì)存在一定缺陷一方面，該信托計(jì)劃是采用與私募基金合作方式設(shè)立的信托， T 公司作為投資管理人， 負(fù)責(zé)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資決策， X 信托公司只是對(duì)其提交的投資建議作合規(guī)性審查。 同時(shí)， 由于 T 公司自身也參與認(rèn)購(gòu)了信托計(jì)劃，使得 X 信托公司難以在必要的情況下通過(guò)投資者一致同意的方式解聘投資管理人、中止計(jì)劃。此外，在該事件中， T 公司存在通過(guò)更換持反對(duì)意見(jiàn)的決策委員，強(qiáng)行投資的嫌疑，但因按照約定， X 信托公司無(wú)權(quán)干涉T 公司調(diào)整其委派的三

54、名代表人選， 因此不能有效維護(hù)投資人利益，對(duì)自身的聲譽(yù)也造成了損害。另一方面， H 信托計(jì)劃是國(guó)內(nèi)較早的 PE 信托計(jì)劃之一，主要投資于擬上市公司股權(quán)， 到期時(shí)通過(guò)IPO 、 股權(quán)轉(zhuǎn)讓或回購(gòu)等方式退出。 雖然設(shè)計(jì)初衷不錯(cuò)，但是在信托設(shè)立時(shí)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境和目標(biāo)公司的分析不夠， 導(dǎo)致信托資金在信托計(jì)劃成立后的大多數(shù)時(shí)間內(nèi)處于閑置狀態(tài)， 給投資者造成不作為和不專業(yè)的印象，難免引起投資者的不滿。（三）盡職調(diào)查存在不足主要是對(duì)客戶未進(jìn)行深入了解。 該信托計(jì)劃的客戶資源主要來(lái)源于T 公司，大部分為外地投資者， X 信托公司對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)偏好及風(fēng)險(xiǎn)承受能力缺乏深入了解，也缺乏細(xì)致的溝通，為后來(lái)產(chǎn)生糾紛埋下了隱患。（四

55、）投資管理效果不理想該信托計(jì)劃約定的資金用途為投資于準(zhǔn)IPO 企業(yè)， 間歇期間用于新股申購(gòu)和銀行存款， 可事實(shí)上該信托計(jì)劃從2007 年 11 月成立至 2009年 3 月底， 沒(méi)有進(jìn)行任何一筆對(duì)擬上市企業(yè)的投資， 僅用于新股申購(gòu)和銀行存款， 與約定的信托資金用途存在較大差異， 信托資金前期運(yùn)用的收益極低。這讓投資者對(duì)公司的專業(yè)能力產(chǎn)生了置疑。（五）公司中后臺(tái)管理薄弱X 公司采取的是以業(yè)務(wù)部門獨(dú)立承攬、承做、承銷，并進(jìn)行后續(xù)跟蹤管理的信托業(yè)務(wù)體制， 公司中后臺(tái)對(duì)前臺(tái)缺乏有效的監(jiān)督， 前臺(tái)業(yè)務(wù)人員在盡職管理上存在一些問(wèn)題， 中后臺(tái)未能及時(shí)知曉， 導(dǎo)致公司層面不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的苗頭并提前加以解決。（六）客戶關(guān)系維護(hù)不到位在本次事件中， X 信托公司對(duì)客戶關(guān)系維護(hù)不到位導(dǎo)致雙方誤會(huì)加深，對(duì)整個(gè)事態(tài)的發(fā)展起到了推波助瀾的作用。1 、未主動(dòng)、及時(shí)向投資者披露投資情況 。按照信托合同及信托計(jì)劃說(shuō)明書的要求， X 信托公司應(yīng)按月制作信托管理報(bào)告， 同時(shí)應(yīng)及時(shí)向委托人披露可能對(duì)信托受益人權(quán)益發(fā)生重大影響的信息。但X 信托公司在 2009 年 4 月初完成對(duì)深圳某公司的投資后， 不僅沒(méi)有及時(shí)告知委托人， 反而在委托人向信