金融學(xué)任務(wù)一

1、任務(wù)一1. 結(jié)合人民幣匯率變動趨勢及相關(guān)數(shù)據(jù)分析匯率的作用考核目的：這是一道綜合思考題，同時與我國匯率制度改革方向有著十分緊密的聯(lián)系。同學(xué)們不僅要從人民幣匯率最近的變動數(shù)據(jù)入手去 探討問題，而且要深刻認識貨幣理論發(fā)展、貨幣制度變革同匯率變動之間的理論和實踐淵源，以及人民幣升值對中國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟的影 響，在把理論同實踐緊密結(jié)合起來的同時，提高同學(xué)們利用實例來綜合分析和研究問題的能力，增強對我國經(jīng)濟和金融改革政策的理解。 要求：(1) 認真審題并重點研讀教材第 13章，尤其是有關(guān)匯率的決定與影響因素、匯率制度的演進等內(nèi)容，清楚貨幣制度發(fā)展演變同匯率制度之間的內(nèi)在聯(lián)系。(2) 認真閱讀下面這段文字

2、：“自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制?！保?jù)以進行相關(guān)的文獻調(diào)研。(3) 舉例說明時視域盡可能開闊，同題目緊密聯(lián)系即可。(4) 論述過程不必面面俱到，但要有自己的觀點。(5) 字數(shù)不低于800字。解題思路：(1) 匯率制度是貨幣制度尤其是國際貨幣制度發(fā)展的結(jié)果，國際貨幣制度是解決匯率問題的根源；(2) 我國目前實行的人民幣匯率制度是以我國經(jīng)濟和金融發(fā)展狀況為基礎(chǔ)的；(3) 目前人民幣的匯價趨勢是不斷升值，這種趨勢對中國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟都會帶來深遠的影響；(4) 我國人民

3、幣匯率必將發(fā)揮更大的作用。提示：答題框內(nèi)不能輸入超過 2000個字符。如果超過2000字符，請使用附件上傳功能。答：1、匯率制度是貨幣制度尤其是國際貨幣制度發(fā)展的結(jié)果，國際貨幣制度是解決匯率問題的根源。匯率，又稱為匯價，在一國與多國發(fā)生貿(mào)易、非貿(mào)易等交往時需在本國貨幣與他國貨幣之間進行折算，那么則是這個折算比率。 隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展， 各國之間貿(mào)易的頻繁發(fā)生，匯率作為經(jīng)濟杠桿在一國的國民經(jīng)濟中起著越來越重要的作用。2、我國目前實行的人民幣匯率制度是以我國經(jīng)濟和金融發(fā)展狀況為基礎(chǔ)的。為建設(shè)和完善我國社會主義社會經(jīng)濟體制，充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，為建立健全以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的

4、浮動匯率制度，自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎(chǔ)參考一籃子貨幣進行調(diào)整、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。放棄單一盯 住美元，不僅表現(xiàn)為以后的人民幣匯率制度更富彈性，而且在于發(fā)揮匯率價格的杠桿作用，以便用匯率價格機制來調(diào)整國內(nèi)外市場資源流 向，以便促進短期宏觀經(jīng)濟的目的。人民幣匯率以市場供求關(guān)系為基礎(chǔ)，今后人民幣匯率水平的變化完全取決于實體經(jīng)濟的變化，取決于 國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展水平，而不是理論模型的高估或低估。這也預(yù)示著人民幣匯率水平可能有向上或向下的浮動。中國人民銀行今年第二季度貨 幣政策執(zhí)行報告提出，適當發(fā)揮匯率在實現(xiàn)總量平衡、結(jié)

5、構(gòu)調(diào)整及經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的獨特作用。報告認為，匯率作為一攬子政策的組 成部分，可以在調(diào)節(jié)國際收支不平衡中發(fā)揮一定作用。下一步，應(yīng)繼續(xù)按照主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善匯率形成機制，保 持人民幣匯率在合理均衡的水平上基本穩(wěn)定。專家據(jù)此認為，下一階段貨幣政策調(diào)控可能將由匯率擔綱。進一步增強匯率彈性，擴大人民 幣兌美元匯率的浮動區(qū)間，賦予人民幣更大的升值空間應(yīng)是題中應(yīng)有之義。當前，在結(jié)構(gòu)矛盾突出、國際收支繼續(xù)雙順差的背景下，控制 貨幣信貸過快增長的任務(wù)仍然比較艱巨。報告稱，央行將繼續(xù)協(xié)調(diào)運用多種貨幣政策工具，加強流動性控制，合理控制貨幣信貸增長，維 護總量平衡。同時，從多方面采取著眼于中長

6、期的綜合性措施，加快落實擴大內(nèi)需等各項政策，加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整，促進國際收支趨于 基本平衡實現(xiàn)向以內(nèi)需為主導(dǎo)，內(nèi)外需并重的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。報告指出，解決國際收支不平衡問題，并不能單純依靠匯率升值來實現(xiàn)。 應(yīng)從圍繞以消費需求為主擴大內(nèi)需，降低儲蓄率，調(diào)整外資優(yōu)惠政策、加快統(tǒng)一內(nèi)外企業(yè)稅收制度，擴大進口和市場開放等結(jié)構(gòu)性政策， 以及匯率浮動方面共同入手加以解決。3、人民幣的匯價趨勢是不斷升值的，這種趨勢對中國經(jīng)濟和世界經(jīng)濟都會帶來深遠的影響。匯率變化會通過影響對外貿(mào)易，改變國際收 支狀況，進而影響一國的經(jīng)濟增長。對中國而言，人民幣升值將從正反兩個方面影響經(jīng)濟。從正面分析，人民幣如果升值有如下好處

7、，這 也是國內(nèi)贊同人民幣升值的觀點體現(xiàn)：(1) 國外商品價格將下降，有利于增加中國對國外高質(zhì)量消費品和生產(chǎn)設(shè)備的進口，提高生活水平和產(chǎn)業(yè)制造水平。人民幣如果升值， 在中國強大的經(jīng)常項目賬戶平衡作用下，中國家庭的平均收入將會有所增加，購買能力也會相應(yīng)提高，從而幫助十多億人提高現(xiàn)有的生活 水平，也為國內(nèi)制造業(yè)向制造高質(zhì)量產(chǎn)品轉(zhuǎn)軌提供條件，進而提高中國各個產(chǎn)業(yè)的競爭力。(2) 企業(yè)的國際投資能力將增強。當前，中國更注重出口和引進外資，但隨著同國際市場的進一步融合，中國企業(yè)為開拓銷售渠道，將不斷擴大海外投資，而人民幣升值有利于提高企業(yè)在國外市場的投資能力，促使企業(yè)“走出去”，這樣不盡能夠降低使用進口原

8、材料比率較高的廠商的生產(chǎn)成本，也會促進中國企業(yè)進一步加快國際化步伐。(3) 未償還外債還本付息所需本幣的數(shù)量會相應(yīng)減少，一定程度上可緩?fù)鈧摀?4) 人民幣升值將有利于中國公民出國學(xué)習，將有更多家庭能送子女到海外自費留學(xué)。(5) 增加中國貨幣的吸引力，有利于中國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟中的地位的提升。 中國GDP在世界經(jīng)濟中所占比重(按美元計算)1980年為2.5%, 1990年降到1.8%，1998年為3.4%。其原因就在于人民幣兌美元匯率在 1980-1994年間大幅度貶值。如果人民幣升值，中國的 GDP就會超 過德、法，成為世界第三經(jīng)濟大國。但是，人民幣升值對中國經(jīng)濟的影響主要體現(xiàn)在所產(chǎn)生的負面

9、影響上：由于中國目前“雙順差”不穩(wěn)定，外匯儲備持續(xù)增長的空間有限，人民幣匯率升值缺乏持續(xù)的內(nèi)在動力。如果人民幣升值，將影響我國對外貿(mào)易、吸引外資國內(nèi)就業(yè)、物價水平以及金融改革的穩(wěn)定發(fā)展，影響到我國許多產(chǎn)業(yè)的綜合競爭力。特別是我國財政赤字已經(jīng)擴大、貨幣政策調(diào)整的空間有限、泛地產(chǎn)泡沫開始出現(xiàn)等不利的國內(nèi)經(jīng)濟條件下，人民幣升值將多我國長期穩(wěn)定的經(jīng)濟增長帶來極為不利的負面影響。羅伯特蒙代爾教授簡單而且全面的概括了人民幣升值對中國經(jīng)濟至少產(chǎn)生的六大影響：首先將影響中國出口，給中國出口帶來極大的危害；同時將使中國通貨緊縮面臨更大壓力：導(dǎo)致中國對外資吸引力下降，減少外商對中國的直接投資；降低中國企業(yè)的利潤率

10、，增 大就業(yè)壓力；財政赤字和銀行呆壞賬可能因人民幣升值而增加；進而影響中國貨幣政策的穩(wěn)定。分析如下：(1) 出口增長將受到制約。近幾年來，我國對外出口不僅保持了較快增長，而且相當于國內(nèi)生生產(chǎn)總值的比重基本穩(wěn)定在20%左右，成為拉動我國經(jīng)濟快速增長的重要因素。今后繼續(xù)保持出口的較快增長，對我國經(jīng)濟穩(wěn)定和快速發(fā)展意義十分重大。如果人民幣 升值，出口商的生產(chǎn)成本和勞動成本均會相應(yīng)提高。在國際市場價格保持不變的情況下，出口利潤的下降將嚴重影響出口商的積 極性：另一方面，如果出口商為維持一定利潤而提高價格，將會削弱出口產(chǎn)品的國際競爭力，不利于出口的持續(xù)擴大和產(chǎn)品在國 際市場上占有率的提高，特別是目前我國

11、主要以極易替代的制造業(yè)產(chǎn)品為主，一旦出口受阻，極易發(fā)生制造業(yè)向國外轉(zhuǎn)移，從而 失去中國作為發(fā)展中國家所具有的低勞動力成本的優(yōu)勢。由于作為中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的勞動密集型企業(yè)的產(chǎn)品檔次不高，附加值含量 低，人民幣升值將對我國大量勞動密集型出口產(chǎn)品的國際市場價格競爭力造成傷害，與此同時，國際貿(mào)易領(lǐng)域新的保護主義不斷 抬頭，一些發(fā)達國家設(shè)置各種非關(guān)稅壁壘如環(huán)保標準、質(zhì)量標準、技術(shù)和衛(wèi)生標準等對進口實行限制，并濫用反傾銷手段保護其國內(nèi)市場，我國勞動密集型出口產(chǎn)品很容易受到反傾銷措施的限制，出口形勢并不樂觀。而加入WTC后，隨著中國同世界市場的進一步融合，進口將呈不斷上揚的勢頭，增長速度將日益加快，因此今后幾年

12、貿(mào)易順差將逐步縮小甚至出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。如果人民幣被 迫升值，將是目前這種狀況更加惡化。(2) 不利于吸引外資和加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)升級。從上世紀 90 年代中期開始，我國吸引外商直接投資迅速增長，近兩年增勢更猛。2001 年增長 15.2%， 2002 年增長 12.5%，今年上半年增長 34.3%。外商直接投資已經(jīng)成為促進我國經(jīng)濟增長的重要力量。如果人民幣升 值，不僅會直接增加在華投資建廠、 購置設(shè)備的成本， 而且還會提高外商在華的勞動力成本， 將影響我國進一步吸引外資。 其次， 在華外商企業(yè)的經(jīng)營目前已逐步進入成熟發(fā)展期，外資利潤匯出的要求也在逐步增大，人民幣升值將提高其利潤的外匯收益，并 可能因此加大

13、資本外流規(guī)模，對國際收支平衡產(chǎn)生壓力。這都將影響到外商投資企業(yè)投資及利潤再投資的規(guī)模與產(chǎn)業(yè)本地化的進 程，不利于我國加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展、升級。(3) 不利于我國緩解通貨緊縮。自從 1997年以來，我國統(tǒng)計的消費者價格指數(shù)每年上升1%到5%，已經(jīng)危險的接近通貨緊縮的情形。中國目前的通貨緊縮主要來自勞動力市場：由于有效勞動力迅速增長，質(zhì)量也逐步提高，但經(jīng)濟的快速增長并不足以抵消這種壓 力，所以，工資增長緩慢，造成通貨緊縮。而如果人民幣升值，經(jīng)濟增長將更趨緩慢勞動力市場由于供給過剩，競爭將加劇，工 資不會上漲，通貨緊縮將更嚴重。另外，由于通貨緊縮提高了貨幣的購買水平，是人們的儲蓄傾向增加，而消費

14、和投資減少，這 將造成有效需求的進一步萎縮。同時，通貨緊縮導(dǎo)致的物價持續(xù)下跌將使實際利率水平上升，企業(yè)生產(chǎn)和投資的成本升高，迫使 企業(yè)減少投資需求，縮減產(chǎn)量，導(dǎo)致利潤水平下降。這將會影響我國各項培育和刺激內(nèi)需政策的效用，可能會加大我國公司盈利 難度，使不良貸款惡化，正如日本所經(jīng)歷的，中國經(jīng)濟的良好前景將因此受到損害。而且，通貨緊縮發(fā)展到一定程度，可能導(dǎo)致 財政危機、外匯危機和貨幣危機，還可能進一步轉(zhuǎn)變?yōu)閻盒酝ㄘ浥蛎洠罱K導(dǎo)致人民幣大幅度貶值。(4) 不利于緩解國內(nèi)就業(yè)壓力。今年我國城鎮(zhèn)登記失業(yè)人數(shù)近 800萬人，此外，約 2.5 億農(nóng)村低技能勞動力也需要尋找就業(yè)崗位，我國的勞動力就業(yè)形勢相當嚴

15、峻。目前外經(jīng)貿(mào)行業(yè)提供的就業(yè)機會會超過7000 萬人，很多新增就業(yè)機會也是由本國出口企業(yè)和外資企業(yè)提供的。 人民幣升值對出口行業(yè)和外商直接投資的影響， 最終將體現(xiàn)在就業(yè)上， 勢必對當前就業(yè)環(huán)境的改善造成一定沖擊。 另外，人民幣匯率上升還會導(dǎo)致中國非貿(mào)易品(諸如土地、勞動等生產(chǎn)要素)價格的上升，從而減弱國內(nèi)需求，進而給就業(yè)市場 帶來嚴重的負面影響。( 5) 不利于貨幣政策的有效發(fā)揮。由于人民幣面臨升值壓力，為保持人民幣匯率基本穩(wěn)定，央行必須在外匯市場上大量購進外匯，從而使一外匯占款形式投放的基礎(chǔ)貨幣相應(yīng)增加。而增發(fā)發(fā)的貨幣會主要流入持有外匯的結(jié)構(gòu)和個人手中，他們的投資意愿和方向 與經(jīng)濟發(fā)展對資金

16、運用的需求有可能存在偏差，可能導(dǎo)致無投資意向或無生產(chǎn)性投資意愿的群體獲得大量的資金，而有項目和投 資愿望的一些民間投資者卻缺乏資金支持。由此將出現(xiàn)貨幣供應(yīng)量雖在持續(xù)增長，但供應(yīng)結(jié)構(gòu)的差異造成資金使用效率低下的現(xiàn) 象，影響了貨幣政策的作用力度。(6) 影響國際收支的平衡和金融市場的穩(wěn)定。 由于我國監(jiān)管體系不健全， 金融市場發(fā)展相對滯后， 在人民幣升值的市場預(yù)期的影響下，國際套匯投機資本會通過各種渠道進入我國。如果人民幣升值，將使這些投機資本的套匯成為可能，并將導(dǎo)致國際套匯投機資本 繼續(xù)進入，對人民幣升值形成新的壓力。這部分具有投機性質(zhì)的資本，不太可能投向?qū)崢I(yè)，而是流入變現(xiàn)容易、流動性極高的金 融

17、證券市場。在這種情況下，大量短期資本通過各種渠道，流入證券市場的逐利行為，將成為金融市場動蕩的潛在因素，容易引 發(fā)貨幣和金融危機，對我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展造成不利影響。4、我國人民幣匯率必將發(fā)揮更大的作用。在中國同世界各國的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系上日益緊密的今天，人民幣升值不僅不利于我國經(jīng)濟的發(fā)展，也 會給美、日乃至世界經(jīng)濟帶來一定的負面影響，人民幣匯率的穩(wěn)定將有利于中國經(jīng)濟的進一步發(fā)展和世界經(jīng)濟的復(fù)蘇。眾所周知，中國在 國際供應(yīng)鏈中的地位十分獨特，它是韓國、新加坡、日本等國高技術(shù)產(chǎn)品零配件的最大市場，而這些零配件經(jīng)過中國組裝后，往往以中國 產(chǎn)地的名義出口到美國和全球市場。史蒂芬羅奇認為，打破人民幣與美元的掛

18、鉤將使全球化的新型生產(chǎn)模式所必須的供應(yīng)鏈遭到破壞， 它將給帶頭前往中國采購的日本、美國和歐洲企業(yè)造成嚴重的負面影響。快速增長的中國經(jīng)濟吸收了全球大量的汽車配件、電腦芯片和機 械設(shè)備等，而人民幣升值會導(dǎo)致中國出口下降，從而抑制中國對原材料和機械設(shè)備的進口要求，進一步造成中國需求增長放緩，不利于世 界貿(mào)易的增長，進而使全球經(jīng)濟受到影響，中國日益融合的東亞地區(qū)起著重要的經(jīng)濟穩(wěn)定器的作用。美元貶值期間，亞洲各國的貨幣保持 了相對穩(wěn)定，從而維持了穩(wěn)定的對外貿(mào)易。若人民幣升值，有可能打破亞洲貨幣的穩(wěn)定，影響亞洲經(jīng)濟增長格局。韓國已經(jīng)明確表態(tài)不支 持人民幣升值，以免損害該國出口。被市場稱之為“日元先生”的前

19、財務(wù)省次官神原英姿也曾指出，人民幣升值將引起中國經(jīng)濟不穩(wěn)定并 進而威脅亞洲地區(qū)的經(jīng)濟增長 : 中國經(jīng)濟不穩(wěn)定并進而威脅亞洲地區(qū)的經(jīng)濟增長：中國經(jīng)濟的強大對亞洲國家來說是個機遇，而不是威脅， 同中國緊密合作，共同努力，亞洲國家將能從中國巨大的市場中獲得他們的利益。任務(wù)二【問題討論】結(jié)合我國信用發(fā)展狀況，討論利率如何改革才能充分發(fā)揮其在經(jīng)濟發(fā)展中的作用？ 考核目的：這是一道討論題，希望通過師生教學(xué)交互和同學(xué)們之間的協(xié)作學(xué)習與相互啟發(fā)，激發(fā)同學(xué)們的學(xué)習熱情和創(chuàng)造性，并在此基礎(chǔ) 上，提高大家對利率在現(xiàn)代經(jīng)濟和金融發(fā)展中作用的認識，為以后更好的研究其他金融問題和貨幣政策運行機制奠定良好基礎(chǔ)；利率是少 數(shù)

20、幾個既能在宏觀經(jīng)濟領(lǐng)域發(fā)揮作用，又能在微觀經(jīng)濟中發(fā)揮作用的經(jīng)濟變量之一，包含的內(nèi)容十分豐富，通過深入討論，可以使同學(xué)們 更好地理解其作用機制，為充分發(fā)揮其作用奠定堅實的理論基礎(chǔ)。要求：(1) 認真研讀教材第46章的教學(xué)內(nèi)容；(2) 掌握有關(guān)利率的概念、決定和影響利率變化的因素；( 3)掌握利率在宏、微觀經(jīng)濟中的功能與作用，清楚利率發(fā)揮作用的環(huán)境與條件。(4)由輔導(dǎo)教師組織學(xué)習小組討論，每組 510人為宜。( 5)討論結(jié)束后每人完成不低于 600 字的作用。解題思路：( 1)討論應(yīng)從信用與利率的關(guān)系入手；( 2)必須清楚利率發(fā)揮作用的世界性趨勢；(3) 討論的核心內(nèi)容是我國利率改革的方向及其在宏

21、觀和微觀經(jīng)濟中的重要作用；(4) 清楚我國利率改革遇到的主要障礙及化解方法。提示：答題框內(nèi)不能輸入超過 2000 個字符。如果超過 2000 字符，請使用附件上傳功能。答：一、信用與利率的關(guān)系信用與貨幣是兩個不同的經(jīng)濟范疇。信用是一種借貸行為，是不同所有者之間調(diào)劑財富余缺的一種形式。貨幣是一般等價物，作為價 值尺度，媒介商品所有者之間的商品交換。二者之間的關(guān)系必須用歷史的眼光來考察。信用與貨幣的關(guān)系經(jīng)歷了一個由相互獨立發(fā)展到密切聯(lián)系再到融為一體的過程。早期的信用與貨幣這兩個范疇是獨立發(fā)展的。從時間 上考察，信用的出現(xiàn)比貨幣要早，當時的信用主要采用實物借貸方式，在很長時期內(nèi)獨立于貨幣范疇之外。從

22、早期的實物貨幣直至足值的 金屬貨幣制度，貨幣的發(fā)展也長期獨立于信用關(guān)系之外?？梢哉f，資本主義制度形成之前，信用與貨幣二者雖有聯(lián)系，但從主要方面看， 是各自獨立發(fā)展的。但是二者相互獨立發(fā)展并不意味著否認二者之間的關(guān)系。在歷史進程中，信用與貨幣的聯(lián)系有著久遠的歷史，其密切 聯(lián)系表現(xiàn)在二者的相互促進發(fā)展之上。一方面，貨幣借貸的出現(xiàn)是信用獲得更大發(fā)展的基本條件。貨幣借貸擴展了信用的范圍，擴大了信 用的規(guī)模。另一方面，信用也促進了貨幣形式和貨幣流通的發(fā)展。信用的出現(xiàn)發(fā)展了貨幣的支付手段職能，使貨幣能在更大范圍內(nèi)作為商 品流通媒介。信用還加速了貨幣的流動，補充了金屬貨幣數(shù)量的不足?？梢姡庞门c貨幣是相互促

23、進發(fā)展的。隨著資本主義經(jīng)濟關(guān)系的確立，情況發(fā)生了本質(zhì)的變化。在金屬貨幣退出流通領(lǐng)域，實行不兌換信用貨幣制度條件下，信用與貨幣的 關(guān)系進一步發(fā)展。在信用貨幣制度下，信用和貨幣不可分割地聯(lián)系在一起，整個貨幣制度是建立在信用制度基礎(chǔ)上的。從貨幣形式看，貨 幣形式同時就是一種信用工具，貨幣是通過信用程序發(fā)行和流通的，任何信用活動都導(dǎo)致貨幣的變動。信用的擴張會增加貨幣供給，信用緊縮將減少貨幣供給；信用資金的調(diào)劑將影響貨幣流通速度和貨幣供給的結(jié)構(gòu)。這樣，當貨幣的運動和信用的活動不可分割地聯(lián)給在一起 時，則產(chǎn)生了由貨幣和信用相互滲透而形成的新范疇金融。因此， 金融是貨幣運動和信用活動的融合體。 當然， 在金

24、融范疇出現(xiàn)以后，貨幣和信用這兩個范疇依然存在。二、利率發(fā)揮作用的世界性趨勢 利率不但能夠反映貨幣與信用的供給狀態(tài)，而且能夠表現(xiàn)供給與需求的相對變化。利率水平趨高被認為是銀根緊縮，利率水平趨低則被認 為是銀根松弛。因此，西方傳統(tǒng)的貨幣政策均以利率為中介目標。為了控制投資的高速增長，在央行采取的諸多貨幣政策操作中，被西方金融界稱為貨幣政策“猛藥”的存款準備金率一調(diào)再調(diào)，而調(diào)整法 定存貸款利率這一傳統(tǒng)的政策工具，卻一直沒有使用。這讓市場感到很意外。我們認為，央行之所以遲遲沒有提高法定存貸款利率，除了 考慮CPI、經(jīng)濟增長速度等正常的經(jīng)濟指標外，還受到一些特殊的外部因素的約束。在我國利率發(fā)揮作用還不具

25、備條件。在發(fā)達市場經(jīng)濟 國家，利率政策非常有效，因而成為主要的貨幣政策工具。中國的情況十分復(fù)雜。統(tǒng)計分析顯示，在中國，貨幣供應(yīng)量的變動同利率變動 的關(guān)系不大。并且，利率水平的降低對存款總量的增長以及增長的速度都沒有產(chǎn)生明顯的影響。之所以出現(xiàn)上述情況，其主要原因是：地方政府、國有企業(yè)是主要的貸款需求者，貸款需求的利率彈性必然較低；作為貸款的主要供 給方，銀行、特別是國有銀行的利率敏感性一直較低。另外，人民幣匯率升值的壓力，將導(dǎo)致大量短期資本涌入到國內(nèi)，從而達不到提高 利率緊縮信用的目的。因此，有研究人員認為升息不能解決經(jīng)濟過熱問題。三、我國利率改革的方向及其在宏觀和微觀經(jīng)濟中的重要作用 利率市場

26、化是指所有利率均由市場決定，即由資金供求關(guān)系確定。利率市場化是我國利率管理體制改革的方向。在利率制度方面，國家應(yīng)盡早建立并完善利率決定機制以及利率風險管理制度，保證利率決定機制在最大程度的靈活性和自主性的基礎(chǔ)上 實現(xiàn)利率風險水平的最小化；在規(guī)范微觀主體行為方面，應(yīng)首先解決長期以來困擾我國經(jīng)濟發(fā)展的國有企業(yè)問題，加速國有企業(yè)改革，逐 步建立和完善現(xiàn)代企業(yè)管理制度，同時進一步推進國有商業(yè)銀行的改革進程，在產(chǎn)權(quán)制度和銀行治理結(jié)構(gòu)等方面加大改革力度；在金融市 場方面，國家應(yīng)努力朝著建立統(tǒng)一，開放，競爭，有序的金融體系的目標邁進，為市場上的各類競爭主體提供一個盡可能公平，公正的投 融資環(huán)境，從而為利率市

27、場化改革的最終實現(xiàn)創(chuàng)造條件。四、我國利率改革遇到的主要障礙及化解方法： 目前我國的這種低利率管制在一定程度上扭曲了金融商品的價格，也使得利率這一重要的經(jīng)濟杠桿難以充分發(fā)揮作用，因此很多人主張通過利率市場化來理順金融商品的價格體系，提高利率的敏感性和彈性，恢復(fù)利率杠桿應(yīng)有的作用。我們認為，利率市場化是隨著我國 市場經(jīng)濟改革不斷深化的一個必然進程，誰也沒有理由反對利率市場化，但目前我國宏微觀經(jīng)濟環(huán)境都不利于利率市場化的過快推進。如 下：1 、市場經(jīng)濟發(fā)育程度低。我國過去長期搞計劃經(jīng)濟，建立市場經(jīng)濟的時間不長，許多方面都與成熟市場經(jīng)濟的要求有較大差距。2 、利率運作主體行為不規(guī)范。（1）中央銀行的獨

28、立自主性不強。中央銀行并未真正擁有利率的制訂權(quán)和調(diào)整權(quán)。（2）國有商業(yè)銀行行為非市場化。國有商業(yè)銀行由于產(chǎn)權(quán)制度建設(shè)落后，銀行的產(chǎn)權(quán)界定模糊，加上管理層和一般員工沒有利益驅(qū) 動機制，使得所有者和經(jīng)營者難以實現(xiàn)利益的激勵兼容，經(jīng)營者非市場化選擇的傾向很強，這是引致銀行效率低下的根源所在。國有商業(yè) 銀行的大量非市場化行為的存在，即使利率自主權(quán)放開，銀行也難以按照市場規(guī)律借貸資金。（3）企業(yè)的行為不規(guī)范。到目前為止，我國國有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度改革并未達到預(yù)定目標，其在資金使用方面的風險約束機制和 利益推動機制尚不健全，大多數(shù)企業(yè)只負盈不負虧，在國家的保護傘下安穩(wěn)過日子，利率高低對其來講并不很重要。3

29、 、企業(yè)對利息的承受能力低下。4 、金融監(jiān)管不完善。目前我國的金融監(jiān)管因不能擺脫行政干預(yù)而缺乏超脫性和真實性。另外，監(jiān)管標準、手段和技術(shù)也不能確保監(jiān) 管的信息質(zhì)量和使金融機構(gòu)采取穩(wěn)健和審慎的經(jīng)營原則。在我國這樣一個曾經(jīng)長期實行計劃經(jīng)濟的國家，要實現(xiàn)利率完全市場化需要一個很長的過渡期。就目前我國利率市場化的重點而言， 不是去設(shè)計利率市場化的進程和時間表，而應(yīng)是為利率市場化創(chuàng)造條件。如前所述，利率市場化同一國的市場經(jīng)濟完善程度、金融交易主 體的市場化傾向以及金融監(jiān)管等外圍制度環(huán)境緊密相關(guān)，所以我們應(yīng)從這些方面著手，為利率市場化創(chuàng)造條件。如下：（1）深化市場經(jīng)濟改革。從西方的經(jīng)驗來看，很多國家都是在

30、市場經(jīng)濟相當成熟的條件下放開利率的。應(yīng)該說相對有效的市場機制 有利于熨平利率放開后金融領(lǐng)域乃至經(jīng)濟的波動。我國經(jīng)過二十幾年的改革開放，尤其是近幾年市場經(jīng)濟的大力發(fā)展，建立了比較完善的 商品市場，但是我國的產(chǎn)權(quán)市場、勞動力市場以及資本市場的發(fā)育都不完善，這就極大地制約了利率的市場化。當然，深化市場經(jīng)濟的改 革不僅要建立有效的市場，更需要經(jīng)濟主體行為的市場化。（2）培育利率運作主體的市場化行為： 完善中央銀行制度。目前，我國中央銀行的宏觀金融調(diào)控目標并未擺脫對國家計劃和經(jīng)濟增長目標的依附，中央銀行甚至還承擔著 大量的財政職能。 在這種央行與政府關(guān)系難以理順的條件下放開利率， 很難保證中央銀行能夠按照市場經(jīng)濟的客觀需要來調(diào)節(jié)利率。 因此， 現(xiàn)實的選擇是：一方面，必須分離政府與央行的“天然”聯(lián)系；另一方面要提高中央銀行自身管理水平，使其能