天津大學(xué)管理經(jīng)濟(jì)學(xué)第十三章風(fēng)險投資決策資料

1、天津大學(xué)管理經(jīng)濟(jì)學(xué)第十三章風(fēng)險投資決策資料第十三章第十三章 風(fēng)險投資決策風(fēng)險投資決策13.1 13.1 機(jī)遇管理機(jī)遇管理13.2 13.2 風(fēng)險與風(fēng)險防范風(fēng)險與風(fēng)險防范13.3 13.3 投資風(fēng)險決策投資風(fēng)險決策本章目錄本章目錄第十三章第十三章 風(fēng)險投資決策風(fēng)險投資決策13.1 機(jī)遇管理機(jī)遇管理一、機(jī)遇及其特征一、機(jī)遇及其特征1.1.含義含義: :客觀形勢形成的利于實(shí)現(xiàn)某目的的各因素總和?？陀^形勢形成的利于實(shí)現(xiàn)某目的的各因素總和。2.2.特征特征: :(1)(1)目標(biāo)對應(yīng)性目標(biāo)對應(yīng)性: :機(jī)遇對應(yīng)于決策主體的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)(2)(2)超常收益性超常收益性: :機(jī)遇使決策主體同等努力獲得超常收益(3)

2、(3)時空分布非均衡性時空分布非均衡性: :機(jī)遇本質(zhì)是不公平例如:京九線對沿線市縣的機(jī)遇大于其它江西市縣。(4)(4)價值差異性價值差異性: :對實(shí)現(xiàn)目標(biāo)幫助大就價值大。(5)(5)不穩(wěn)定性、易消失性不穩(wěn)定性、易消失性: :機(jī)不可失、時不再來( (牧師求救牧師求救) )(6)(6)伴隨風(fēng)險性伴隨風(fēng)險性: :機(jī)遇不穩(wěn)而目標(biāo)實(shí)現(xiàn)取決多因素，故機(jī)遇不一定有收益.如輝瑞偉哥本治心意外現(xiàn)其它功用。 1875年春,美罐頭王亞默爾見新聞“墨西哥畜群現(xiàn)病畜,疑為瘟疫,聯(lián)想到加州得州是肉類供應(yīng)地,如瘟疫至,政府必禁牲畜肉食進(jìn)其他區(qū),造成供應(yīng)緊張,價格上漲.亞默爾速傾所有,從加德州購活畜牛肉，運(yùn)至東部，猛賺千萬美

3、元。上海第二毛紡廠在202X年萬德明上任時情況極糟，負(fù)債千萬。但萬德明看到機(jī)遇，一是人民生活水平提高,毛紡市場潛力大；二是剛實(shí)行撥改貸，鼓勵企業(yè)從銀行貸款；三是鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)興起，享受稅收優(yōu)惠，可成國企合作伙伴。于是抓機(jī)遇，大搞資產(chǎn)經(jīng)營，果斷舉債4000萬元技改，引進(jìn)世界一流設(shè)備，使二毛產(chǎn)品質(zhì)量提高檔次，增加附加值。將舊設(shè)備作投資轉(zhuǎn)移到設(shè)備更舊的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，組建浦東東溝分廠，結(jié)果二毛既上檔次，又?jǐn)U大規(guī)模，母分廠當(dāng)年實(shí)現(xiàn)效益利潤雙贏，還清技改貸款，獲很大利潤。思考：202X年次貸危機(jī),是危,也是機(jī),機(jī)遇在哪里？(上海課)案例案例13.1 機(jī)遇管理機(jī)遇管理二、機(jī)遇管理二、機(jī)遇管理1.1.作用作用: :尋機(jī)

4、尋機(jī)- -捕捉機(jī)遇, ,乘機(jī)乘機(jī)- -利用機(jī)遇, ,創(chuàng)機(jī)創(chuàng)機(jī)- -創(chuàng)造機(jī)遇2.2.任務(wù)任務(wù)(1)(1)建靈敏信息系統(tǒng)建靈敏信息系統(tǒng). .92海南地產(chǎn),當(dāng)前地產(chǎn)泡沫沃爾馬90年代初投6億美元建信息系統(tǒng)，溝通加盟網(wǎng)。(2)(2)建靈活適應(yīng)市場變化的反應(yīng)機(jī)制。建靈活適應(yīng)市場變化的反應(yīng)機(jī)制。IBM主管說公司產(chǎn)品平均只有6-18個月生命期,要連續(xù)研發(fā),柔性生產(chǎn),建營銷網(wǎng),分權(quán)激勵，微軟離死100天。(3)(3)大方向，活目標(biāo)，創(chuàng)造機(jī)遇大方向，活目標(biāo)，創(chuàng)造機(jī)遇. .(孔明得其主不得其時)(4)(4)積聚能量，形成較持久競爭力。積聚能量，形成較持久競爭力。機(jī)遇給有準(zhǔn)備的人(5)(5)營造寬松創(chuàng)新環(huán)境營造寬松

5、創(chuàng)新環(huán)境。(6)(6)任用有企業(yè)家精神的經(jīng)理人，強(qiáng)化機(jī)遇和風(fēng)險意識。任用有企業(yè)家精神的經(jīng)理人，強(qiáng)化機(jī)遇和風(fēng)險意識。(7)(7)創(chuàng)造性模仿創(chuàng)造性模仿, ,發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢. .如惠普、日本逆設(shè)計。案例案例:尋機(jī)管理尋機(jī)管理成功的企業(yè)家將機(jī)會看成稀缺資源管理,下大力氣開發(fā)利用.奧克斯空調(diào)利潤國足進(jìn)入世界杯大做廣告,這是已出現(xiàn)的機(jī)會,還要抓即將出現(xiàn)的機(jī)會提前動手.如海灣戰(zhàn)爭-油價上漲-汽車生產(chǎn)受影響-萬向節(jié)廠轉(zhuǎn)產(chǎn)-萬向節(jié)生產(chǎn)更集中,另一方面聯(lián)合國參與,戰(zhàn)爭不持久.杭州鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)萬向節(jié)廠乘機(jī)內(nèi)引外聯(lián),提高質(zhì)量,擴(kuò)大規(guī)模,大發(fā)戰(zhàn)爭財,此外還要選擇最好的機(jī)會，如天津某紡織企業(yè)在紡織業(yè)不景氣,行業(yè)限產(chǎn)

6、壓錠,減員增效時,果斷轉(zhuǎn)產(chǎn),在眾多轉(zhuǎn)產(chǎn)行業(yè)中,據(jù)職工素質(zhì)、進(jìn)入壁壘,市場發(fā)展前景等因素選擇轉(zhuǎn)入到生產(chǎn)快速方便食品貓不聞水餃上。13.2 風(fēng)險與風(fēng)險防范風(fēng)險與風(fēng)險防范一、風(fēng)險的概念和特點(diǎn)一、風(fēng)險的概念和特點(diǎn)1.風(fēng)險的含義風(fēng)險的含義:風(fēng)險風(fēng)險-可以測定的事物發(fā)生損失的可能性。企業(yè)風(fēng)險企業(yè)風(fēng)險-企業(yè)經(jīng)營活動各環(huán)節(jié)遭受損失的可能性。企業(yè)經(jīng)營活動各環(huán)節(jié)遭受損失的可能性。2.風(fēng)險的特點(diǎn)風(fēng)險的特點(diǎn)(1)客觀性客觀性:風(fēng)險存在不以人的意志為轉(zhuǎn)移風(fēng)險存在不以人的意志為轉(zhuǎn)移(2)損失潛在性損失潛在性:風(fēng)險造成的潛在損失可描述風(fēng)險程度風(fēng)險造成的潛在損失可描述風(fēng)險程度(3)突發(fā)性突發(fā)性:風(fēng)險具有隨機(jī)性、偶然性，要提前

7、防范風(fēng)險具有隨機(jī)性、偶然性，要提前防范.(4)多變性多變性:風(fēng)險具有不確定性，要準(zhǔn)備多種應(yīng)對方案。風(fēng)險具有不確定性，要準(zhǔn)備多種應(yīng)對方案。(5)無形性無形性:只能估計而難以具體描述和定量預(yù)測風(fēng)險。只能估計而難以具體描述和定量預(yù)測風(fēng)險。(6)損失與收益的對稱性損失與收益的對稱性:風(fēng)險越大，利益越大。風(fēng)險越大，利益越大。企業(yè)家要冒險、排險、保證經(jīng)營安全穩(wěn)定,獲取目標(biāo)效益13.2 風(fēng)險與風(fēng)險防范風(fēng)險與風(fēng)險防范二、風(fēng)險的構(gòu)成要素二、風(fēng)險的構(gòu)成要素1.風(fēng)險因素風(fēng)險因素:客觀因素(世界復(fù)雜多變,偶然與隨機(jī)性).主觀因素(有限理性,隱藏信息).道德風(fēng)險(隱藏行動)2.風(fēng)險事故風(fēng)險事故:直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)損失或人身傷

8、亡的偶然事件3.風(fēng)險損失風(fēng)險損失(風(fēng)險后果風(fēng)險后果)非故意的,非預(yù)期的,非計劃的可用貨幣衡量的經(jīng)濟(jì)價值減少，包括直接損失和間接損失。三、企業(yè)風(fēng)險分類三、企業(yè)風(fēng)險分類1.按風(fēng)險產(chǎn)生原因分按風(fēng)險產(chǎn)生原因分:自然風(fēng)險和人為風(fēng)險。2.按風(fēng)險性質(zhì)分按風(fēng)險性質(zhì)分:靜態(tài)風(fēng)險和動態(tài)風(fēng)險。3.按風(fēng)險對象分按風(fēng)險對象分:財產(chǎn)風(fēng)險、人身風(fēng)險和責(zé)任風(fēng)險。4.按風(fēng)險承受能力分按風(fēng)險承受能力分:可接受的風(fēng)險和不可接受的風(fēng)險。5.按風(fēng)險產(chǎn)生環(huán)境分按風(fēng)險產(chǎn)生環(huán)境分:環(huán)境風(fēng)險,過程風(fēng)險和決策信息風(fēng)險13.2 風(fēng)險與風(fēng)險防范風(fēng)險與風(fēng)險防范四、風(fēng)險識別四、風(fēng)險識別1.識別內(nèi)容識別內(nèi)容(1)財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險:企業(yè)收支意外變動致財務(wù)困

9、難(2)環(huán)境風(fēng)險環(huán)境風(fēng)險:因企業(yè)外部環(huán)境意外變化打亂預(yù)定計劃產(chǎn)生(3)市場風(fēng)險市場風(fēng)險:市場結(jié)構(gòu)意外變化致按既定策略未完成目標(biāo)(4)技術(shù)風(fēng)險技術(shù)風(fēng)險:技術(shù)創(chuàng)新遇意外變化而致創(chuàng)新失敗(5)生產(chǎn)風(fēng)險生產(chǎn)風(fēng)險:因企業(yè)無法按預(yù)定成本完成生產(chǎn)計劃而產(chǎn)生(6)人事風(fēng)險人事風(fēng)險:涉及企業(yè)人事管理方面的風(fēng)險2.識別程序識別程序(1)篩選篩選:按一定程序?qū)⒕哂袧撛陲L(fēng)險的產(chǎn)品、過程、事件、現(xiàn)象和人員進(jìn)行分類選擇的風(fēng)險識別過程(2)監(jiān)測監(jiān)測:風(fēng)險出現(xiàn)后對事件、過程、現(xiàn)象、后果進(jìn)行觀測、記錄和分析的過程。監(jiān)測應(yīng)在篩選的基礎(chǔ)上進(jìn)行(3)診斷診斷:對風(fēng)險前兆,后果與成因評判,找出主因并檢查.13.2 風(fēng)險與風(fēng)險防范風(fēng)險與

10、風(fēng)險防范四、風(fēng)險識別四、風(fēng)險識別3.識別方法識別方法專家調(diào)查法專家調(diào)查法:德爾菲法,由專人與各領(lǐng)域?qū)＜夷涿藕瘻贤^腦風(fēng)暴法頭腦風(fēng)暴法:5人專家小組會議不受壓力發(fā)表意見事故樹法事故樹法:用圖解形式,將大事故分解為各種小事故,或?qū)Ω鞣N引起事故的原因分析,節(jié)點(diǎn)表示事件,連線表示事件之間的關(guān)系,對引起風(fēng)險的各因素分層次辨識。幕景分析法幕景分析法:用圖表或曲線等描述影響因素發(fā)生變化時的事件發(fā)展過程或未來狀態(tài)。便于研究關(guān)鍵性因素。核對表核對表:將過去的相關(guān)項(xiàng)目遭遇的風(fēng)險事件及其來源羅列成核對表，據(jù)此識別當(dāng)前項(xiàng)目的潛在風(fēng)險。項(xiàng)目分解法項(xiàng)目分解法:將項(xiàng)目分成各單元，弄清各單元性質(zhì)、它們之間的關(guān)系、項(xiàng)目同環(huán)境

11、之間關(guān)系等。其他其他:財務(wù)分析法,生產(chǎn)流程圖,SWOT分析法,專家評分法風(fēng)險識別的風(fēng)險識別的SWOT方法方法SWOT法即環(huán)境分析法法即環(huán)境分析法,分析內(nèi)部條件分析內(nèi)部條件(S優(yōu)勢優(yōu)勢W劣勢劣勢)和外部環(huán)和外部環(huán)境境(O機(jī)會機(jī)會T威脅威脅)優(yōu)勢優(yōu)勢.IIIVIII優(yōu)優(yōu) 勢勢 劣劣 勢勢 威威 脅脅 機(jī)機(jī) 會會 III象限象限:劣勢遇機(jī)會劣勢遇機(jī)會,有一定風(fēng)險有一定風(fēng)險,源頭在內(nèi)部源頭在內(nèi)部IV 象限象限:劣勢威脅并存劣勢威脅并存,風(fēng)險最大風(fēng)險最大,是識別重點(diǎn)區(qū)是識別重點(diǎn)區(qū)I 象限象限:優(yōu)勢機(jī)會優(yōu)勢機(jī)會共存共存,內(nèi)外適應(yīng)內(nèi)外適應(yīng),風(fēng)風(fēng)險最小險最小II 象限象限:優(yōu)勢威優(yōu)勢威脅并存脅并存,有一定有一

12、定風(fēng)險風(fēng)險,源頭在外源頭在外內(nèi)部條件與外部環(huán)境對風(fēng)險概率的影響內(nèi)部條件與外部環(huán)境對風(fēng)險概率的影響風(fēng)險識別的專家評分法風(fēng)險識別的專家評分法1.概念概念:將風(fēng)險列出，設(shè)計風(fēng)險調(diào)查表，然后利用專家經(jīng)驗(yàn)，對各風(fēng)險因素的重要性評估，綜合成整體風(fēng)險。2.步驟步驟:第一步第一步-由風(fēng)險影響程度確定各風(fēng)險因素權(quán)重第二步第二步-確定各風(fēng)險因素等級值,以0.2,0.4,0.6,0.8,1.0打分第三步第三步-將權(quán)重與等級值相乘,在求和得總分?？蓳?jù)專家對所評價項(xiàng)目的了解程度、知識領(lǐng)域等對專家評分的權(quán)威性確定權(quán)重值,風(fēng)險度值為每位專家評定的風(fēng)險總分乘以各自權(quán)威性的權(quán)重值,積分合計后再除以全部專家權(quán)威性的權(quán)重值的和。3

13、.評價評價:結(jié)論只是大致程度值，作為進(jìn)一步分析的參考。13.2 風(fēng)險與風(fēng)險防范風(fēng)險與風(fēng)險防范四、風(fēng)險識別四、風(fēng)險識別4.風(fēng)險識別的結(jié)果風(fēng)險識別的結(jié)果風(fēng)險識別結(jié)果要整理出來寫成書面文件，包括:(1)風(fēng)險來源表風(fēng)險來源表:羅列所有的風(fēng)險事件,說明每一種風(fēng)險來源，即可能后果、時間預(yù)估、發(fā)生頻率。(2)風(fēng)險主體、客體及其環(huán)境因素風(fēng)險主體、客體及其環(huán)境因素風(fēng)險主體風(fēng)險主體:即風(fēng)險分析直接保護(hù)的對象及其總體性能。風(fēng)險客體風(fēng)險客體:風(fēng)險事件。環(huán)境因素環(huán)境因素:風(fēng)險主客體之外的因素,如政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、自然環(huán)境、科學(xué)和文化環(huán)境等，常誘發(fā)風(fēng)險。(3)分析風(fēng)險因素與風(fēng)險主體、客體發(fā)生損害的各種聯(lián)系方式分析風(fēng)險因

14、素與風(fēng)險主體、客體發(fā)生損害的各種聯(lián)系方式。包括聯(lián)系內(nèi)容、聯(lián)系時間、聯(lián)系地點(diǎn)、聯(lián)系條件以及環(huán)境因素等等。13.2 風(fēng)險與風(fēng)險防范風(fēng)險與風(fēng)險防范五、風(fēng)險評估五、風(fēng)險評估1.1.風(fēng)險評估內(nèi)容風(fēng)險評估內(nèi)容(1)(1)對風(fēng)險本身的界定對風(fēng)險本身的界定: :風(fēng)險發(fā)生的可能性,風(fēng)險強(qiáng)度,風(fēng)險持續(xù)時間,風(fēng)險發(fā)生區(qū)域及關(guān)鍵風(fēng)險點(diǎn)。(2)(2)對風(fēng)險作用方式的界定對風(fēng)險作用方式的界定: :風(fēng)險對企業(yè)影響是直接還是間接,是否引發(fā)其他相關(guān)風(fēng)險,風(fēng)險的作用范圍等。(3)(3)對風(fēng)險后果的界定對風(fēng)險后果的界定: :風(fēng)險損失多大?企業(yè)若減免風(fēng)險需支付多大?風(fēng)險收益多大?企業(yè)若減免風(fēng)險得多大利益？2.2.風(fēng)險評估程序風(fēng)險評估

15、程序(1)(1)確定每項(xiàng)事件各種結(jié)果的概率確定每項(xiàng)事件各種結(jié)果的概率(2)(2)計算各項(xiàng)事件的期望值計算各項(xiàng)事件的期望值(3)(3)計算方差、標(biāo)準(zhǔn)差和變差系數(shù)計算方差、標(biāo)準(zhǔn)差和變差系數(shù)(4)(4)比較標(biāo)準(zhǔn)差或變差系數(shù)，判斷風(fēng)險大小比較標(biāo)準(zhǔn)差或變差系數(shù)，判斷風(fēng)險大小13.2 風(fēng)險與風(fēng)險防范風(fēng)險與風(fēng)險防范六、風(fēng)險估計六、風(fēng)險估計(含義與分類含義與分類)1.含義含義:也稱風(fēng)險量化,弄清風(fēng)險發(fā)生的概率大小、風(fēng)險概率分布、數(shù)學(xué)期望和方差，以及風(fēng)險后果估算。2.分類分類:主觀估計主觀估計-估計者根據(jù)合理的判斷和當(dāng)時能搜集到的有限信息以及過去長期的經(jīng)驗(yàn)所估計的結(jié)果。主觀概率主觀概率:對風(fēng)險事件發(fā)生可能性的主

16、觀相信程度的度量.客觀估計客觀估計:以歷史數(shù)據(jù)和資料為依據(jù)作估計。客觀概率客觀概率:根據(jù)時間的歷史和現(xiàn)實(shí)資料，經(jīng)過統(tǒng)計分析求得的事件出現(xiàn)概率，用樣本分布圖反映。樣本分布圖樣本分布圖: :即直方圖,縱坐標(biāo)表示頻率，橫坐標(biāo)表示風(fēng)險事件發(fā)生的程度，憑圖可擬合樣本的理論概率分布或累計概率、期望值、標(biāo)準(zhǔn)差等.如類似正態(tài)分布圖。3.風(fēng)險衡量指標(biāo)風(fēng)險衡量指標(biāo)：(1)標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差 式中：式中：Ri 第第i個結(jié)果的現(xiàn)金流量個結(jié)果的現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流量的期望值現(xiàn)金流量的期望值 Pi 發(fā)生第發(fā)生第i個結(jié)果現(xiàn)金流量的概率個結(jié)果現(xiàn)金流量的概率的大小代表風(fēng)險的大小，若的大小代表風(fēng)險的大小，若A、B兩方兩方案案,A ，則判定

17、則判定A A方案風(fēng)險方案風(fēng)險 B B方案風(fēng)險。方案風(fēng)險。13.2 風(fēng)險與風(fēng)險防范風(fēng)險與風(fēng)險防范六、風(fēng)險估計六、風(fēng)險估計(風(fēng)險衡量指標(biāo)風(fēng)險衡量指標(biāo))(2)變差系數(shù)變差系數(shù)u:適用于方案期望值不等時判定風(fēng)險大小適用于方案期望值不等時判定風(fēng)險大小,因?yàn)檩^大因?yàn)檩^大期望值方案應(yīng)允許較大的標(biāo)準(zhǔn)差。期望值方案應(yīng)允許較大的標(biāo)準(zhǔn)差。若若uA預(yù)計標(biāo)準(zhǔn)，確定該環(huán)節(jié)達(dá)到預(yù)訂目標(biāo)預(yù)計標(biāo)準(zhǔn)，確定該環(huán)節(jié)達(dá)到預(yù)訂目標(biāo)差額差額預(yù)計標(biāo)準(zhǔn)，該環(huán)節(jié)應(yīng)調(diào)整改善。預(yù)計標(biāo)準(zhǔn)，該環(huán)節(jié)應(yīng)調(diào)整改善。13.2 風(fēng)險與風(fēng)險防范風(fēng)險與風(fēng)險防范七、風(fēng)險偏好七、風(fēng)險偏好1.風(fēng)險偏好風(fēng)險偏好:企業(yè)在追求其價值過程中所愿意接受的風(fēng)險量.即企業(yè)決策者對風(fēng)險的

18、厭惡與喜歡的程度。反映企業(yè)風(fēng)險管理哲學(xué),影響企業(yè)文化和經(jīng)營風(fēng)格。2.風(fēng)險偏好分類風(fēng)險偏好分類:厭惡風(fēng)險者、喜好風(fēng)險者、風(fēng)險中性者厭惡風(fēng)險者、喜好風(fēng)險者、風(fēng)險中性者風(fēng)險中性者對風(fēng)險不敏感，風(fēng)險意識居中風(fēng)險喜好者對風(fēng)險關(guān)注，敢于冒險，投資并購有大動作風(fēng)險厭惡者厭惡風(fēng)險，追求平穩(wěn)，不求有功，但求無過風(fēng)險效用曲線風(fēng)險效用曲線上凸曲線上凸曲線-厭惡風(fēng)險曲線厭惡風(fēng)險曲線, 下凹曲線下凹曲線-喜歡風(fēng)險曲線喜歡風(fēng)險曲線從原點(diǎn)出發(fā)的射線為風(fēng)險中性線從原點(diǎn)出發(fā)的射線為風(fēng)險中性線風(fēng)險效用圖風(fēng)險效用圖1.1.效用函數(shù)效用函數(shù):效用值u(x),是收益或損失大小x的函數(shù),可量化決策者對待風(fēng)險的態(tài)度,假定決策者最愿意接受的

19、收益對應(yīng)的效用值1,最不愿意接受的損失對應(yīng)效用值0。2.2.分類分類:保守型-損失稍增,則效用損失很大,收益增多,效用只增一點(diǎn).冒險型相反，中間型居中。3.3.可用預(yù)期收益率可用預(yù)期收益率E(R),E(R),對風(fēng)險對風(fēng)險(R)(R)補(bǔ)償?shù)刃в们€表示補(bǔ)償?shù)刃в们€表示即增加的預(yù)期收益率恰好能補(bǔ)償增加的風(fēng)險而效用不變13.2 風(fēng)險與風(fēng)險防范風(fēng)險與風(fēng)險防范八、風(fēng)險決策八、風(fēng)險決策1.含義含義:據(jù)幾種不同自然狀態(tài)可能發(fā)生的概率進(jìn)行決策，采取具體的應(yīng)對措施，也稱隨機(jī)決策或統(tǒng)計型決策.2.風(fēng)險管理工具風(fēng)險管理工具:(1)減輕減輕:控制風(fēng)險發(fā)生的外部環(huán)境和內(nèi)部條件，減輕風(fēng)險出現(xiàn)的可能性.(2)回避回避:

20、:當(dāng)風(fēng)險估計的結(jié)果表明風(fēng)險太大時，就應(yīng)該主動地放棄項(xiàng)目，或設(shè)法消除造成損失的根源。(3)(3)自留自留: :主動承擔(dān)風(fēng)險事件的后果，如在風(fēng)險事件發(fā)生時實(shí)施緊急計劃，或被動地接受。(4)(4)分散分散: :設(shè)法讓項(xiàng)目各有關(guān)、甚至無關(guān)的單位或個人共同承擔(dān)風(fēng)險。例如要求承包單位提交履約保證書等等(5)(5)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)移: :將風(fēng)險轉(zhuǎn)移到項(xiàng)目以外實(shí)體，如投保。13.2 風(fēng)險與風(fēng)險防范風(fēng)險與風(fēng)險防范八、風(fēng)險決策八、風(fēng)險決策3.落實(shí)風(fēng)險管理工具落實(shí)風(fēng)險管理工具(1)制定風(fēng)險管理計劃制定風(fēng)險管理計劃:包括管理風(fēng)險的各種措施包括管理風(fēng)險的各種措施(2)制定應(yīng)急計劃制定應(yīng)急計劃,做好后備措施做好后備措施(3)為減輕

21、或避免損失而簽訂保險為減輕或避免損失而簽訂保險,服務(wù)或其他必要的協(xié)議服務(wù)或其他必要的協(xié)議4.風(fēng)險各階段管理風(fēng)險各階段管理(1)潛在風(fēng)險階段管理潛在風(fēng)險階段管理:通過預(yù)先采取措施對風(fēng)險的進(jìn)程和后果進(jìn)行通過預(yù)先采取措施對風(fēng)險的進(jìn)程和后果進(jìn)行控制和管理，也稱為風(fēng)險規(guī)避方法?？刂坪凸芾?，也稱為風(fēng)險規(guī)避方法。(2)風(fēng)險發(fā)生階段的管理風(fēng)險發(fā)生階段的管理:采取風(fēng)險轉(zhuǎn)化與化解的方法對風(fēng)險采取風(fēng)險轉(zhuǎn)化與化解的方法對風(fēng)險及其后果進(jìn)行控制和管理，也稱為風(fēng)險化解方法。及其后果進(jìn)行控制和管理，也稱為風(fēng)險化解方法。(3)風(fēng)險造成后果階段的管理?？梢圆扇∠麥p風(fēng)險后果的措施去降風(fēng)險造成后果階段的管理?？梢圆扇∠麥p風(fēng)險后果的措

22、施去降低由于風(fēng)險的發(fā)生和發(fā)展造成的損失。低由于風(fēng)險的發(fā)生和發(fā)展造成的損失。13.2 風(fēng)險與風(fēng)險防范風(fēng)險與風(fēng)險防范九、投資風(fēng)險與防范九、投資風(fēng)險與防范1.投資風(fēng)險投資風(fēng)險投資過程中因企業(yè)內(nèi)部因素和外部環(huán)境的不確定性因素而造成損投資過程中因企業(yè)內(nèi)部因素和外部環(huán)境的不確定性因素而造成損失，不能獲得預(yù)期收益的風(fēng)險失，不能獲得預(yù)期收益的風(fēng)險2.投資組合是防范投資風(fēng)險的有效手段投資組合是防范投資風(fēng)險的有效手段投資組合是據(jù)投資方案自身的特點(diǎn)及風(fēng)險狀況，結(jié)合企業(yè)自投資組合是據(jù)投資方案自身的特點(diǎn)及風(fēng)險狀況，結(jié)合企業(yè)自身?xiàng)l件和外部環(huán)境的要求，選擇幾種不同的投資項(xiàng)目，從身?xiàng)l件和外部環(huán)境的要求，選擇幾種不同的投資項(xiàng)目

23、，從整體上加以協(xié)調(diào)優(yōu)化，而形成組合式投資。整體上加以協(xié)調(diào)優(yōu)化，而形成組合式投資。3.確定投資組合的步驟確定投資組合的步驟:(1)全面分析投資環(huán)境及變化趨勢，及時發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會。全面分析投資環(huán)境及變化趨勢，及時發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會。(2)正確估價自身能力和潛力，把握自身優(yōu)勢。正確估價自身能力和潛力，把握自身優(yōu)勢。(3)提出各種投資方案，評價其性質(zhì)特點(diǎn)及適用條件。提出各種投資方案，評價其性質(zhì)特點(diǎn)及適用條件。(4)進(jìn)行方案選擇，調(diào)整優(yōu)化，以形成最佳的投資組合。進(jìn)行方案選擇，調(diào)整優(yōu)化，以形成最佳的投資組合。投資收益率的不確定性投資收益率的不確定性環(huán)境項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā) 生 概 率70%經(jīng)濟(jì)衰退發(fā) 生 概 率30%期

24、 望 收 益率投資餐飲業(yè)收益率10%收益率8%9.4%投資房地產(chǎn)收益率25%收益率-5%16%投資汽車收益率15%收益率2%12.9%13.3 投資風(fēng)險決策評價投資風(fēng)險決策評價一、投資風(fēng)險決策的類型一、投資風(fēng)險決策的類型1.概率分析概率分析:將各因素發(fā)生某種變動引起的結(jié)果變動的概率憑統(tǒng)計資料或憑感覺、憑經(jīng)驗(yàn)主觀地假設(shè)，然后對該概率進(jìn)行分析。2.風(fēng)險型決策風(fēng)險型決策:影響因素的變化有范圍,有統(tǒng)計概率的決策3.不確定型決策不確定型決策:若影響因素變化既無范圍，又不遵循統(tǒng)計規(guī)律時，只能采取一定的準(zhǔn)則分析進(jìn)行的決策(1)具有決策者期望達(dá)到明確目標(biāo)。該目標(biāo)決定決策準(zhǔn)則的選擇，反映決策者對決策事件的個人偏

25、好。(2)決策者可預(yù)測未來事件可能出現(xiàn)的各種自然狀態(tài)。(3)決策者無法判斷各狀態(tài)發(fā)生的概率,只能假設(shè)概率均等。(4)針對各狀態(tài)可供選擇的方案超過1個。13.3 投資風(fēng)險決策評價投資風(fēng)險決策評價二、影響決策的因素分析二、影響決策的因素分析敏敏感性分析感性分析121.含義含義:測定并分析諸因素變化對決策評價指標(biāo)變化的影響，計算敏感性系數(shù)和臨界點(diǎn)，找出敏感因素及其變動范圍，保證決策方案的正確選擇，并采取措施限制敏感因素的變動范圍達(dá)到降低風(fēng)險的分析方法。2.敏感性分析的目的敏感性分析的目的(1)確定影響投資效益的敏感因素,分析與敏感因素有關(guān)的不確定性的根源,采取有效措施,防患于未然。(2)對各因素靈敏

26、度排序,對靈敏度大的因素重點(diǎn)監(jiān)督防范(3)對各方案靈敏度比較,選靈敏度最小(即風(fēng)險最小)方案(4)分析因素最有利與最不利變動對效益變動范圍的影響,不僅了解項(xiàng)目風(fēng)險程度,采取有效控制措施,而且有利于當(dāng)因素發(fā)生不利變動時,及時修正和替代原方案。13.3 投資風(fēng)險決策評價投資風(fēng)險決策評價二、影響決策的因素分析二、影響決策的因素分析敏敏感性分析感性分析3453.主要影響因素主要影響因素:投資額、項(xiàng)目壽命期，期末殘值，變動成本，產(chǎn)出能力、產(chǎn)品價格、銷量、建設(shè)年限、投產(chǎn)年限、折現(xiàn)率、匯率、投資與稅收政策等。4.敏感性因素敏感性因素:當(dāng)影響因素微小變動而評價指標(biāo)(如凈現(xiàn)值)發(fā)生很大幅度變動時，該因素就是敏感

27、性因素。 SAF= (A/A)/(F/F)式中:F/F-因素F的變化率 A/A-因素F發(fā)生F變化時,評價指標(biāo)A的變化率5.5.臨界值臨界值: :敏感性因素變化使投資由可行變?yōu)椴豢尚械呐R界數(shù)值，通過敏感性分析圖得到近似值或用試算法13.3 投資風(fēng)險決策評價投資風(fēng)險決策評價二、影響決策的因素分析二、影響決策的因素分析敏敏感性分析感性分析 6.步驟步驟(1)確定效益評價指標(biāo)確定效益評價指標(biāo):凈現(xiàn)值,內(nèi)部收益率,年值,回收期(2)選擇影響因素選擇影響因素:預(yù)計在可能變動范圍內(nèi)，該因素變動將會強(qiáng)烈影響評價指標(biāo)。(3)設(shè)定影響因素的變動范圍設(shè)定影響因素的變動范圍如產(chǎn)量10%-15%,投資成本10%-30%

28、,生產(chǎn)成本5%-10%(4)計算敏感度計算敏感度:建立因素變動與評價指標(biāo)變動的對應(yīng)關(guān)系,做出坐標(biāo)圖,與橫軸交角最大線為最敏感因素變化線。(5)確定敏感因素確定敏感因素,判斷投資風(fēng)險情況判斷投資風(fēng)險情況相對測定法相對測定法:各因素等幅變動的敏感系數(shù)絕對測定法絕對測定法:影響因素達(dá)到臨界值時的變動率(6)做出結(jié)論做出結(jié)論:說明各敏感因素的影響程度,判斷其風(fēng)險性。13.3 投資風(fēng)險決策評價投資風(fēng)險決策評價三三、影響決策的因素分析影響決策的因素分析-蒙特卡羅法蒙特卡羅法1.1.概念概念: :用用計算機(jī)模擬實(shí)際概率過程然后統(tǒng)計處理。2.2.內(nèi)容內(nèi)容:Y=F(X1,X2,X3,Xn)中各因素取值概率分布已

29、知,由計算機(jī)據(jù)概率分布隨機(jī)為各因素取值,計算Y(如凈現(xiàn)值),重復(fù)多次可得大量Y值,定Y概率分布和數(shù)值特征。3.3.步驟步驟:1):1)為各因素建與之同概率分布的各隨機(jī)數(shù)發(fā)生器2)隨機(jī)數(shù)發(fā)生器產(chǎn)生一組隨機(jī)數(shù)作風(fēng)險變量模擬取值,計算得項(xiàng)目的輸入現(xiàn)金流、輸出現(xiàn)金流和凈現(xiàn)金流。3)計算評價指標(biāo)結(jié)果,并重復(fù)上述過程,即對風(fēng)險變量進(jìn)行足夠次的統(tǒng)計試驗(yàn)隨機(jī)模型,得到若干評價結(jié)果。4)對得到的評價結(jié)果統(tǒng)計分析，便可得到評價指標(biāo)的概率分布情況和相應(yīng)均值、方差等數(shù)字特征,從而了解風(fēng)險因素對財務(wù)評價的綜合影響結(jié)果。例題例題某投資項(xiàng)目設(shè)計生產(chǎn)能力為年產(chǎn)10萬臺,初始投資1200萬元,產(chǎn)品價格40元/臺,年經(jīng)營成本17

30、0萬元,運(yùn)營10年,殘值100萬元,基準(zhǔn)收益率12%.問題:投資額,產(chǎn)品價格,年經(jīng)營成本按10%-20%變動對凈現(xiàn)值的敏感性分析。解:初始條件凈現(xiàn)值:NPV0=-1200+(4010-170)(P/A,12%,10)+100(P/F,12%,10)=131.75,敏感表如下:因素-20%-10%0+10%+20%平均投資371.7251.7131.711.75-1089.11%價格-320-94.3131.7357.7583.717.1%成本323.8227.8131.735.69-60.47.29%在變化率相同的情況下，單位產(chǎn)品的價格變動對凈現(xiàn)值影響最大，其次是投資額、年經(jīng)營成本 13.3

31、投資風(fēng)險決策評價投資風(fēng)險決策評價四、風(fēng)險型決策四、風(fēng)險型決策-風(fēng)險收益分析法風(fēng)險收益分析法11.1.風(fēng)險風(fēng)險-收益分析法收益分析法:即期望值法,某方案在各狀態(tài)下的概率與該狀態(tài)下的凈現(xiàn)值乘積求和,同理計算該方案收益值的標(biāo)準(zhǔn)差(即風(fēng)險),決策者據(jù)風(fēng)險偏愛選擇最優(yōu)方案2.2.期望值期望值( (或標(biāo)準(zhǔn)差或標(biāo)準(zhǔn)差) )滿足下最小標(biāo)準(zhǔn)差滿足下最小標(biāo)準(zhǔn)差( (或最大期望值或最大期望值) )法法預(yù)期凈現(xiàn)值預(yù)期凈現(xiàn)值 pi:狀態(tài)i概率,NPVi:狀態(tài)i凈現(xiàn)值, Ri:狀態(tài)i收益率 預(yù)期收益率預(yù)期收益率 風(fēng)險度量普遍采用收益率的標(biāo)準(zhǔn)差風(fēng)險度量普遍采用收益率的標(biāo)準(zhǔn)差()或方差或方差(2)或標(biāo)準(zhǔn)離差率或標(biāo)準(zhǔn)離差率=/

32、ER,其值越大風(fēng)險越大其值越大風(fēng)險越大 13.3 投資風(fēng)險決策評價投資風(fēng)險決策評價四、風(fēng)險型決策四、風(fēng)險型決策-風(fēng)險收益分析法風(fēng)險收益分析法2343.3.最大期望收益值法最大期望收益值法:計算不同方案期望收益值,選期望收益值最大的方案為最優(yōu)方案。某方案期望值是該方案各狀態(tài)概率與該狀態(tài)下?lián)p益值乘積代數(shù)和.Ei=PjBij Bij第i方案在j狀態(tài)下的損益值4.4.最小期望損失值法最小期望損失值法:經(jīng)營損失(方案超過市場需求產(chǎn)生積壓的損失)和機(jī)會損失(放棄其他投資機(jī)會損失)5.5.決策樹法決策樹法: :即概率樹法即概率樹法, ,用樹型決策圖選優(yōu)裁劣用樹型決策圖選優(yōu)裁劣, ,可多極決策可多極決策。決決

33、策樹由方案枝策樹由方案枝, ,狀態(tài)節(jié)點(diǎn)和概率枝組成。狀態(tài)節(jié)點(diǎn)和概率枝組成。將期望值小的方案枝裁掉,剩下一條貫穿始終的方案枝,其期望值最大，最大指標(biāo)與決策點(diǎn)即為最優(yōu)決策例題例題1某項(xiàng)目各方案期望值決策樹如圖,說明哪個進(jìn)度更好解:樂觀進(jìn)度計劃的期望值=202X0-16000=4000保守進(jìn)度計劃的期望值=7000-6000=1000,樂觀好例題例題2某承包商估價其要投標(biāo)的工程成本為1500萬元,材料費(fèi)占60%,擬議高中低報價方案的利潤率為10%,7%,4%.據(jù)類似經(jīng)驗(yàn),中標(biāo)概率為0.3,0.6,0.9。編投標(biāo)文件費(fèi)5萬元,材料費(fèi)漲3%的概率0.4。問應(yīng)按何方案何報價投標(biāo)？解：多極決策，9節(jié)點(diǎn)高方案

34、期望值=139.20.3-50.7=38.26萬元中方案期望值=94.20.6-50.4=54.52萬元低方案期望值=49.20.9-50.1=43.78萬元(最好)中方案報價=1500(1+7%)=1605萬元。13.3 投資風(fēng)險決策評價投資風(fēng)險決策評價五、風(fēng)險型決策五、風(fēng)險型決策-CAPM分析法分析法 1.1.CAPMCAPM模型作用在于計算反映項(xiàng)目風(fēng)險的機(jī)會成本模型作用在于計算反映項(xiàng)目風(fēng)險的機(jī)會成本2.風(fēng)險投資決策的機(jī)會成本風(fēng)險投資決策的機(jī)會成本-風(fēng)險貼現(xiàn)率的計算風(fēng)險貼現(xiàn)率的計算風(fēng)險貼現(xiàn)率風(fēng)險貼現(xiàn)率= =無風(fēng)險報酬無風(fēng)險報酬+ +風(fēng)險溢價風(fēng)險溢價無風(fēng)險報酬無風(fēng)險報酬:據(jù)籌資費(fèi)計算，受制于

35、通脹率與真實(shí)利率風(fēng)險溢價風(fēng)險溢價:冒風(fēng)險投資而需補(bǔ)償?shù)膱蟪闞 R= =r rf f+(R+(Rm m-r-rf f) r) rf f- -無風(fēng)險報酬無風(fēng)險報酬 R Rm m- -資本市場平均收益率資本市場平均收益率( (R Rm m-r-rf f)-)-風(fēng)險年金率，風(fēng)險年金率，同類項(xiàng)目的風(fēng)險敏感度同類項(xiàng)目的風(fēng)險敏感度項(xiàng)目風(fēng)險校正系數(shù),代表項(xiàng)目對資本市場系統(tǒng)風(fēng)險變化的敏感程度,越高則項(xiàng)目風(fēng)險越大,用回歸分析方法求出同類項(xiàng)目(類似上市公司)收益率與資本市場收益率對應(yīng)的回歸線,其斜率是或據(jù)權(quán)威部門公布的各工業(yè)部門平均值確定。如海王生物=1.1,無風(fēng)險報酬5.5%,股指報酬率10%,海王資金成本=10

36、.45%13.3 投資風(fēng)險決策評價投資風(fēng)險決策評價五、風(fēng)險型決策五、風(fēng)險型決策-CAPM分析法分析法3, 值與資產(chǎn)值與資產(chǎn)a a值、股本金值、股本金e e 值值a a=d d D/V+D/V+e e E/V DE/V D負(fù)債額負(fù)債額E E權(quán)益額權(quán)益額V V總投資總投資a a- -資產(chǎn)敏感指數(shù)資產(chǎn)敏感指數(shù) d d- -負(fù)債敏感指數(shù)負(fù)債敏感指數(shù)e e- -權(quán)益敏感指數(shù)權(quán)益敏感指數(shù)CAPMCAPM模型的模型的不指資產(chǎn)不指資產(chǎn)a a值值, ,而指股本資金而指股本資金e e值值, ,因?yàn)橘Y產(chǎn)因?yàn)橘Y產(chǎn)a a值反值反映該項(xiàng)目風(fēng)險映該項(xiàng)目風(fēng)險, ,股本金股本金e e值反映權(quán)益?zhèn)鶆?wù)結(jié)構(gòu)中的融資風(fēng)值反映權(quán)益?zhèn)鶆?wù)結(jié)構(gòu)中的融資風(fēng)險險, ,e e=a a 1+D(1-t)/E 1+D(1-t)/E，t t所得稅率所得稅率4.4.決策步驟：決策步驟：1)建立項(xiàng)目現(xiàn)金流量模型2)在資本市場找類似性質(zhì)公司確定項(xiàng)目風(fēng)險校正系數(shù)a3)確定投資者股本權(quán)益的風(fēng)險校正系數(shù)e 4)計算風(fēng)險貼現(xiàn)率Re=Rf+e(Rm-Rf)5)估算債務(wù)資金成本Rd,計算加權(quán)資本成本R=ReE/(E+D)+Rd(1-t)