513多元化戰(zhàn)略

1、 多元化戰(zhàn)略 斯蒂格勒( Stigler)有一個(gè)著名的投資理論：“不要把所有雞蛋都放在同一籃子里?！奔赐ㄟ^(guò)投資多元化分散風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到“東方不亮西方亮”的目的。 1多元化戰(zhàn)略的含義 多元化經(jīng)營(yíng)也稱為多樣化、多角化經(jīng)營(yíng)，最初由產(chǎn)品一市場(chǎng)專家安索夫在20世紀(jì)50年代提出。多元化，包括產(chǎn)品多元化、市場(chǎng)多元化、投資區(qū)域多元化和資本多元化。一般而言，多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是指一個(gè)企業(yè)同時(shí)在兩個(gè)或兩個(gè)以上行業(yè)中經(jīng)營(yíng)，向不同的行業(yè)市場(chǎng)提供產(chǎn)品和服務(wù)。Gort(1962)指出，多元化指企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)異質(zhì)性，即企業(yè)提供針對(duì)不同市場(chǎng)的多種產(chǎn)品就是多元化經(jīng)營(yíng)。Berrv(1975)認(rèn)為，多元化是企業(yè)經(jīng)營(yíng)涉及不同行業(yè)種類。不難看

2、出，早期多元化和多元化經(jīng)營(yíng)的定義都很設(shè)行業(yè)和市場(chǎng)的邊界是既定的，也就是說(shuō)人們可以容易區(qū)分不同的行業(yè)和市場(chǎng)。Pitt和Hopkins(1982)則用“業(yè)務(wù)”替代了行業(yè)，他們認(rèn)為多元化經(jīng)營(yíng)是企業(yè)同時(shí)參與各種不同業(yè)務(wù)。之后，多元化戰(zhàn)略概念多從戰(zhàn)略角度出發(fā)，強(qiáng)調(diào)各個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)之間的關(guān)聯(lián)性和協(xié)同作用。而不是單純從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)角度只考慮涉及行業(yè)或業(yè)務(wù)種類的多少。Ramanjam和Varadarajan(1989)認(rèn)為，多元化是企業(yè)通過(guò)內(nèi)部專業(yè)發(fā)展或外部收購(gòu)進(jìn)入新的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，其中經(jīng)營(yíng)方式會(huì)引起組織結(jié)構(gòu)體系及其他管理流程變化。 此時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和企業(yè)組織結(jié)構(gòu)變遷及企業(yè)集團(tuán)化、跨國(guó)化發(fā)展，企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)的內(nèi)涵早已超

3、過(guò)早期多種經(jīng)營(yíng)含義。多元化被賦予新的理念：首先，多元化是一種企業(yè)成長(zhǎng)行為，而不僅僅是一種經(jīng)營(yíng)方式；其次，多元化是具有長(zhǎng)遠(yuǎn)性、全局性、根本性的企業(yè)成長(zhǎng)戰(zhàn)略行為。多元化通常與產(chǎn)品策略有密切關(guān)系，但不是產(chǎn)品的系列化。多元化經(jīng)營(yíng)強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)異質(zhì)產(chǎn)品進(jìn)入異質(zhì)市場(chǎng)，或在新產(chǎn)業(yè)拓展新業(yè)務(wù)。 2多元化的類型及程度 多元化公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)程度不同，造成各個(gè)多元化公司的具體類型也不同。圖5-1所示為隨多元化層次不同產(chǎn)生的五種類型業(yè)務(wù)關(guān)系。除了單業(yè)務(wù)型或主導(dǎo)業(yè)務(wù)型公司，充分多元化的企業(yè)被分為相關(guān)和不相關(guān)型多元化兩類。如果事業(yè)部之間存在較多聯(lián)系，這家企業(yè)就是相關(guān)多元化的。例如，事業(yè)部可能共享產(chǎn)品、服務(wù)、技術(shù)

4、及分銷渠道。事業(yè)部之間聯(lián)系越多，約束程度越高。不相關(guān)類型是指事業(yè)部之間無(wú)直接聯(lián)系。 圖51 多元化類型及程度 1)低程度多元化 低程度多元化經(jīng)營(yíng)的企業(yè)都將精力集中在某一項(xiàng)或某主導(dǎo)業(yè)務(wù)上。如箭牌口香糖公司的全部精力都放在口香糖市場(chǎng)。當(dāng)一家公司超過(guò)95%的收入來(lái)自某一主導(dǎo)業(yè)務(wù)時(shí)，該公司就應(yīng)該劃入單一業(yè)務(wù)型。主導(dǎo)業(yè)務(wù)型是一家公司收入70%-95%來(lái)自某一業(yè)務(wù)。凱洛格( Kellogg)公司就是主導(dǎo)業(yè)務(wù)型例子，詼公司收入主要來(lái)自于早餐麥片市場(chǎng)。最近凱洛格推出小吃，主要是因?yàn)楣钧溒糠咒N售已停滯不前。 2)相關(guān)多元化與非相關(guān)多元化 當(dāng)一家公司超過(guò)309的收入不是來(lái)自其主導(dǎo)業(yè)務(wù)，且它的業(yè)務(wù)互相之間有著某

5、種聯(lián)系時(shí)，該公司的多元化戰(zhàn)略就是相關(guān)型的。當(dāng)這種聯(lián)系直接且頻繁時(shí)，該公司就屬于相關(guān)約束型公司。這一類型例子有寶潔、施樂(lè)、默克等。有的公司業(yè)務(wù)之間聯(lián)系并不多，僅僅是一部分有聯(lián)系，另一部分沒(méi)有，如強(qiáng)生、通用電氣、施倫貝格，這些公司屬于相關(guān)聯(lián)系型公司。相關(guān)約束型公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)共享很多資源及行動(dòng)。相關(guān)聯(lián)系型多元化公司各業(yè)務(wù)在資源和資金上共享較少，而知識(shí)及核心競(jìng)爭(zhēng)力的相互傳遞卻較多。高度多元化的公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間沒(méi)有關(guān)系，可以稱為不相關(guān)多元化公司。 3多元化戰(zhàn)略分類 1)安索夫的多元化戰(zhàn)略分類 根據(jù)安索夫在企業(yè)戰(zhàn)略中的分類，企業(yè)多元化戰(zhàn)略可分為以下四種類型，如圖52所示。 圖5-2安索夫的多元化戰(zhàn)略分類 (

6、l)橫向多元化，也稱水平多元化，即企業(yè)利用現(xiàn)有市場(chǎng)向水平方向擴(kuò)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，進(jìn)行產(chǎn)品、市場(chǎng)復(fù)合開(kāi)發(fā)。 (2)縱向多元化，即企業(yè)進(jìn)入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或產(chǎn)品的上游或下游產(chǎn)業(yè)，這實(shí)際上是縱向一體化。 (3)同心多元化，亦稱同軸多元化，指企業(yè)利用現(xiàn)有技術(shù)、特長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)及資源等，以同一圓心擴(kuò)展業(yè)務(wù)。同心多元化又分為市場(chǎng)相關(guān)型、技術(shù)相關(guān)型、市場(chǎng)與技術(shù)相關(guān)型。 (4)混合多元化，又稱非相關(guān)多元化，即企業(yè)進(jìn)入與現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域不相關(guān)的新領(lǐng)域，在與現(xiàn)有技術(shù)、市場(chǎng)、產(chǎn)品無(wú)關(guān)的領(lǐng)域中尋找成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。 賴?yán)? Wrigley)和魯邁特(Rumelt)進(jìn)一步完善了多元化戰(zhàn)略的分類，如圖5 3所示。Wrigley和Rumelt的分類

7、方法在國(guó)外理論界較為流行，許多研究者根據(jù)上述分類方法研究不同國(guó)家企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)經(jīng)濟(jì)績(jī)效問(wèn)題。其中，Rumelt根據(jù)產(chǎn)品之間的關(guān)系和收入比例，將關(guān)聯(lián)型多元化劃分得更細(xì)：優(yōu)勢(shì)縱向型多元化( dominant-vertical)，縱向一體化業(yè)務(wù)收入占總收入70%以上；相關(guān)限制型多元化(related-constrained)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占總收入比例不超過(guò)70%但和其他與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的業(yè)務(wù)一起所占比例超過(guò)70%,相關(guān)一聯(lián)系型多元化(related-linked)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占總收入的比例低于30%，但與其他相關(guān)業(yè)務(wù)總共所占比例超過(guò)70%。 圖5-3賴?yán)霍斶~特的多元化戰(zhàn)略分類 2)國(guó)內(nèi)外目前比較流

8、行的多元化戰(zhàn)略分類 國(guó)內(nèi)外目前比較流行的多元化戰(zhàn)略分類見(jiàn)圖5-4、圖5-5。 圖5-4國(guó)外比較流行的多元化戰(zhàn)略分類 圖5-5國(guó)內(nèi)流行的多元化戰(zhàn)略分類 從上述多元化戰(zhàn)略分類中，我們可以看到：相關(guān)與無(wú)關(guān)是多元化戰(zhàn)略的兩大類型，這已成為通行的共同標(biāo)準(zhǔn)，但對(duì)這兩大類的細(xì)分各有不同；垂直一體化（縱向一體化）是否屬于多元化戰(zhàn)略的一類，沒(méi)有較一致的看法；水平型多元化是否屬于真正的多元化經(jīng)營(yíng)，還值得進(jìn)一步探討。 多元化戰(zhàn)略類型劃分不是一成不變的。其分類的意義在于了解不同類型多元化戰(zhàn)略的不同特點(diǎn)，在進(jìn)行戰(zhàn)略決策時(shí)選擇適合本企業(yè)的類型，以提高多元化經(jīng)營(yíng)的效率和業(yè)績(jī)。 4多元化戰(zhàn)略的動(dòng)機(jī) 理論上講，企業(yè)是否實(shí)行多元

9、化戰(zhàn)略是由其所處內(nèi)外部環(huán)境決定的。外部環(huán)境指吸引企業(yè)進(jìn)入新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的環(huán)境狀態(tài)和存在機(jī)會(huì)。這些可能是企業(yè)合理定位后追求的富有吸引力的機(jī)會(huì)，也可能以某種威脅形式存在。外部環(huán)境既能促使本質(zhì)上呈現(xiàn)主動(dòng)的擴(kuò)張產(chǎn)生，又能促使本質(zhì)上呈現(xiàn)防御性的擴(kuò)張產(chǎn)生。內(nèi)部環(huán)境指存在于企業(yè)內(nèi)部的能夠促進(jìn)擴(kuò)張活動(dòng)的條件。就本質(zhì)而言內(nèi)部環(huán)境在多數(shù)情況下都是主動(dòng)性的，它產(chǎn)生于企業(yè)更加充分地利用和開(kāi)發(fā)其現(xiàn)有資源的愿望。外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境的共同作用，決定了企業(yè)是否選擇多元化戰(zhàn)略。 1)外部環(huán)境迫使企業(yè)選擇多元化經(jīng)營(yíng) (1)市場(chǎng)勢(shì)力理論 市場(chǎng)勢(shì)力理論認(rèn)為多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)將比單一經(jīng)營(yíng)企業(yè)更為興旺發(fā)達(dá)，這不是因?yàn)槎嘣?jīng)營(yíng)企業(yè)比單一經(jīng)營(yíng)企業(yè)

10、更有效率，而是因?yàn)槎嘣?jīng)營(yíng)企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入集聚狀態(tài)。 市場(chǎng)勢(shì)力理論是由Corwin Edwards(1955)在其著作作為市場(chǎng)勢(shì)力源泉集聚巨人中首先提出的。他指出，生產(chǎn)多種產(chǎn)品并跨越多個(gè)市場(chǎng)的企業(yè)不需要把一個(gè)特殊市場(chǎng)看做企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略的決定因素而努力實(shí)現(xiàn)每種產(chǎn)品利潤(rùn)最大化。企業(yè)在一個(gè)特殊市場(chǎng)上的力量不僅僅是因?yàn)槠髽I(yè)在該市場(chǎng)中所具有的優(yōu)勢(shì)地位，還因?yàn)槠髽I(yè)在其他市場(chǎng)上的擴(kuò)張。通過(guò)多樣化市場(chǎng)策略而不是采取傳統(tǒng)的營(yíng)銷策略，企業(yè)就可以開(kāi)發(fā)和占有新的市場(chǎng)而保持競(jìng)爭(zhēng)力。 Edwards之后的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為，企業(yè)可以通過(guò)三種方式實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)力量：交叉補(bǔ)貼，即多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)可以用它在一個(gè)市場(chǎng)上獲取的利潤(rùn)支持其在另一個(gè)市

11、場(chǎng)實(shí)行掠奪性定價(jià)，以挫敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；共同克制，即競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們?cè)诙鄠€(gè)市場(chǎng)相互搶占時(shí)，承認(rèn)相互依賴的重要性，并以此降低競(jìng)爭(zhēng)的程度；互惠購(gòu)買，即在多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)乏間，如果一個(gè)企業(yè)對(duì)另一個(gè)企業(yè)無(wú)論作為買主或賣主都相當(dāng)重要時(shí)，建立互惠購(gòu)買關(guān)系可以排擠弱小的競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入市場(chǎng)。美國(guó)學(xué)者Gribbin( 1976)發(fā)展了市場(chǎng)勢(shì)力理論，他認(rèn)為集聚的能力是企業(yè)在不同市場(chǎng)上市場(chǎng)能力作用的共同結(jié)果，企業(yè)只有在其進(jìn)入的不同市場(chǎng)上擁有一定的能力，才能產(chǎn)生市場(chǎng)能力。也就是說(shuō)，企業(yè)如果沒(méi)有在一定數(shù)目的市場(chǎng)上占有重要地位，就不會(huì)擁有市場(chǎng)能力。 (2)范圍經(jīng)濟(jì)理論 Amit和Livaut(1998)認(rèn)為，獲取范圍經(jīng)濟(jì)是企業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)

12、營(yíng)，特別是相關(guān)多元化經(jīng)營(yíng)的動(dòng)機(jī)之一。范圍經(jīng)濟(jì)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍擴(kuò)大帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)性。范圍經(jīng)濟(jì)的存在本質(zhì)在于企業(yè)對(duì)多個(gè)業(yè)務(wù)可共享的剩余資源的利用。在任一特定時(shí)刻，多數(shù)企業(yè)的資源中都存在剩余能力，這些剩余資源可以出售或出租。但企業(yè)所擁有的許多富有價(jià)值的資源是異質(zhì)的或深入企業(yè)內(nèi)部的，使得企業(yè)很難出售或出租，或者由于交易費(fèi)用的存在，阻礙企業(yè)將其出售或出租。因此通過(guò)多元化經(jīng)營(yíng)，自己開(kāi)發(fā)利用這些資源便成為企業(yè)獲取范圍經(jīng)濟(jì)的重要途徑。企業(yè)可以利用現(xiàn)有資源、生產(chǎn)能力、核心技術(shù)、營(yíng)銷能力和渠道以及管理能力發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)。非相關(guān)多元化企業(yè)也可以共享優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)方法和財(cái)努管理技術(shù)，獲得效益。 (3)規(guī)避行業(yè)萎縮理

13、論 任何產(chǎn)品、行業(yè)都有自己的生命周期，當(dāng)行業(yè)處于衰退期時(shí)，企業(yè)進(jìn)入新行業(yè)就成為必然選擇。在市場(chǎng)集中度高的行業(yè)，少數(shù)企業(yè)在市場(chǎng)、成本上占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，其他企業(yè)要想獲得高增長(zhǎng)率只有進(jìn)入其他行業(yè)。 Rumelt(1974)提出“逃避假說(shuō)”，認(rèn)為多元化戰(zhàn)略是企業(yè)在原業(yè)務(wù)前景不佳時(shí)的逃避手段。企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳往往是由于企業(yè)處于競(jìng)爭(zhēng)激烈、缺乏創(chuàng)新、成長(zhǎng)性不足的行業(yè)造成的。產(chǎn)業(yè)組織經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究也認(rèn)為行業(yè)結(jié)構(gòu)和贏利能力會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略產(chǎn)生影響。企業(yè)在面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力時(shí)，會(huì)進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)，這時(shí)的目的是改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。Christensen和Montgomerg( 1981)、Lang和Stulz(1994

14、)都認(rèn)為當(dāng)市場(chǎng)限制公司原有主導(dǎo)業(yè)務(wù)成長(zhǎng)和獲利時(shí)，企業(yè)會(huì)實(shí)施多元化戰(zhàn)略。Fox和Amilton(1994)對(duì)新西蘭大型企業(yè)多元化狀況的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)之前，都開(kāi)始關(guān)注企業(yè)績(jī)效滑坡現(xiàn)象。因此他們認(rèn)為，企業(yè)面臨贏利水平下滑時(shí)會(huì)開(kāi)始追求多元化經(jīng)營(yíng)。多元化經(jīng)營(yíng)是提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和增進(jìn)企業(yè)發(fā)展前景的需要。 (4)稅收優(yōu)勢(shì)論 該理論認(rèn)為，多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)可以在企業(yè)內(nèi)部將投資從邊際收益率較低的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到邊際收益率較高的業(yè)務(wù)。股東如果想在專業(yè)化企業(yè)之間轉(zhuǎn)移投資，就必須賣出股票并繳付相應(yīng)酌交易稅費(fèi)。同時(shí)，多元化經(jīng)營(yíng)可以使企業(yè)在不同業(yè)務(wù)之間轉(zhuǎn)移虧損，而不必在時(shí)間上向前或向后分?jǐn)倱p失。也就是說(shuō)，多元化經(jīng)營(yíng)

15、企業(yè)稅務(wù)抵消的預(yù)期比較高。Lewellen(1971)認(rèn)為，非相關(guān)多元化可以使企業(yè)有更強(qiáng)的負(fù)債能力，高負(fù)債能力可以利用杠桿效應(yīng)，享受稅收屏蔽的好處。Majd和Mvers(1987)研究表明，只要企業(yè)在某些年份有一個(gè)或更多部門虧損，總體的稅收負(fù)擔(dān)將低于這些部門獨(dú)立經(jīng)營(yíng)時(shí)的稅賦。 (5)政府反壟斷措施影響 反壟斷法的實(shí)施是多元化經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的一個(gè)重要原因。1950年克萊頓法的修訂使橫向兼并和縱向兼并的環(huán)境變得不利。新的反托拉斯條款更加嚴(yán)厲。由于要限制過(guò)高產(chǎn)業(yè)集中率的出現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)擴(kuò)大某一產(chǎn)品市場(chǎng)份額超過(guò)反壟斷法限制時(shí)，其擴(kuò)張行為就要受到制止。因此，單純的橫向和縱向擴(kuò)張就受到限制。為此企業(yè)常常改變擴(kuò)張方向

16、，謀求在不受法規(guī)限制的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域擴(kuò)張成長(zhǎng)，從而進(jìn)行混合兼并、追求多元化經(jīng)營(yíng)成為企業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張的一種重要手段。 2)企業(yè)內(nèi)部因素促使企業(yè)選擇多元化經(jīng)營(yíng) (1)資源理論 資源理論是以Edith Penrose(1959)的企業(yè)增理論為基礎(chǔ)。資源理論認(rèn)為尋租企業(yè)會(huì)利用過(guò)剩的資源進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)。當(dāng)企韭可以利用內(nèi)部閑置資源或開(kāi)拓一些技術(shù)性資源時(shí)，多元化經(jīng)營(yíng)便成為可能。企業(yè)的利潤(rùn)水平和多元化程度由其所擁有的剩余資源決定。Teece(1980，1982)指出，如果企業(yè)擁有的剩余資源可以在市場(chǎng)上出售或出租時(shí)，用資源理論解釋企業(yè)多元化戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)的基礎(chǔ)就不存在；當(dāng)企業(yè)無(wú)法將剩余資源在市場(chǎng)上出售、轉(zhuǎn)讓或出售、轉(zhuǎn)讓成本很高

17、時(shí)企業(yè)只好自行吸收，進(jìn)入新的市場(chǎng)而形成多元化經(jīng)營(yíng)。Montgery和Wernerfelt(1988)指出，企業(yè)的資源不是指企業(yè)的專用性資源。專用性資源只是應(yīng)用在很少的行業(yè)，但其專用性會(huì)產(chǎn)生高回報(bào)率。相反，非專用性資源的廣泛使用可以降低成本，為企業(yè)提供多元化經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)。對(duì)擁有較少專用性資源的企業(yè)而言，相對(duì)高的多元化經(jīng)營(yíng)水平可以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化；而對(duì)擁有較多專用性資源企業(yè)而言，以較低的多元化水平才能獲得更高利潤(rùn)。 (2)降低風(fēng)險(xiǎn)理論 單一經(jīng)營(yíng)企業(yè)在市場(chǎng)飽和或市場(chǎng)需求變化時(shí)風(fēng)險(xiǎn)極大。企業(yè)實(shí)行多元化戰(zhàn)略，就如同投資多種股票，使企業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)公司所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離時(shí)，管理者可以如同股東在資本市場(chǎng)上分散投資

18、一樣，依靠多元化經(jīng)營(yíng)分散其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于有利地位。尤其是存在破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，即使不具有經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)的非相關(guān)多元化，也能通過(guò)降低破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)好處。 另外，多元化經(jīng)營(yíng)還可以減少管理者和職工下崗風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)贏利周期與用工周期波動(dòng)密切相關(guān)時(shí)，多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)可以在企業(yè)內(nèi)不同業(yè)務(wù)之間轉(zhuǎn)移勞動(dòng)力，這樣多元化經(jīng)營(yíng)使波動(dòng)平緩，從而使職工受益。國(guó)外研究表明，對(duì)多元化戰(zhàn)略降低風(fēng)險(xiǎn)作用，企業(yè)經(jīng)理比股東熱情更高。因?yàn)榻?jīng)理更關(guān)心自己收入和職位的穩(wěn)定性，而這兩者都與企韭的經(jīng)濟(jì)績(jī)效密切相關(guān)。 (3)降低交易成本論 企業(yè)成長(zhǎng)長(zhǎng)期成功要求業(yè)務(wù)擴(kuò)大和擴(kuò)張，而企業(yè)交易時(shí)存在一定交易成本。企業(yè)實(shí)行多元化戰(zhàn)略，就可以將各種交

19、易成本內(nèi)部化處理，從而提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。企業(yè)內(nèi)部可以通過(guò)行政手段對(duì)資源進(jìn)行調(diào)整和配置，而企業(yè)與外部投資者之間則需通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行資源配置。因此多元化企業(yè)可以降低交易成本，提高資源配置效率。 另外，多元化企業(yè)的內(nèi)部資本市場(chǎng)可以將不同來(lái)源的資本集中投向高利潤(rùn)部門，大大提高資本利用效率。而企業(yè)利用外部資本市場(chǎng)時(shí)要支付費(fèi)用（借貸利息、股票的認(rèn)購(gòu)成本等）。同時(shí)，內(nèi)部資本市場(chǎng)可以擴(kuò)大企業(yè)自身的財(cái)務(wù)能力，減少交易成本，保證企業(yè)有充足穩(wěn)定的現(xiàn)金流。 (4)目標(biāo)差距論 企業(yè)發(fā)展總要制定戰(zhàn)略目標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，如果能夠達(dá)到既定目標(biāo)，企業(yè)開(kāi)拓新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)就不強(qiáng)烈；相反，當(dāng)企業(yè)無(wú)法完成原定

20、目標(biāo)時(shí)，企業(yè)管理層就會(huì)考慮發(fā)展多元化經(jīng)營(yíng)。Cyert和March在企業(yè)行為論中指出，當(dāng)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中存在很大未完成目標(biāo)差距時(shí)，企業(yè)不得不期望從多元化經(jīng)營(yíng)中得到滿足，從而為多元化經(jīng)營(yíng)提供了內(nèi)在條件。目標(biāo)差距對(duì)多元化經(jīng)營(yíng)有杠桿效應(yīng)，當(dāng)目標(biāo)差距越大時(shí)，企業(yè)進(jìn)行多元化經(jīng)菅的動(dòng)力越大。 (5)代理理論 Mork、Shleifer和Vishnv(1988)指出，當(dāng)企業(yè)的管理層擁有很少股票，股東太分散而不能使股東價(jià)值最大化時(shí)，企業(yè)資產(chǎn)就會(huì)被用來(lái)滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)者（管理層）而不是所有者（股東）的利益。MueHer(1972)、Jensen(1986)、Shleifer和Vishny(1986)認(rèn)為，由于管理層沒(méi)有企

21、業(yè)所有權(quán)，他們會(huì)以犧牲企業(yè)所有者利益為代價(jià)，追求能使其自身利益最大化的戰(zhàn)略。 企業(yè)多元化戰(zhàn)略與企業(yè)成長(zhǎng)關(guān)系和企業(yè)生長(zhǎng)周期緊密相關(guān)。一般而言，新興行業(yè)有許多獲得利潤(rùn)的投資機(jī)會(huì)，而成熟行業(yè)的投資機(jī)會(huì)將會(huì)減少，這時(shí)企業(yè)管理層就會(huì)開(kāi)始把現(xiàn)金流從早期投資轉(zhuǎn)移到其他投資機(jī)會(huì)上，甚至進(jìn)行過(guò)度投資。Jensen(1986)稱其為“自由現(xiàn)金流”理論，他指出管理層為了控制資源、鞏固權(quán)力，即使在沒(méi)有好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，也會(huì)將自由現(xiàn)金流用于過(guò)度投資，而不管是否會(huì)增加股東財(cái)富。管理層追求企業(yè)多元化還有另外的原因：管理者為了滿足“個(gè)人效用最大化”；企業(yè)管理者會(huì)將多元化擴(kuò)張作為減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)方式，鞏固自己的職位，而不管是否損害企業(yè)股東的權(quán)益。所以管理者容易選擇那些能降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)而凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目著眼于穩(wěn)定收入，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)。 5多元化戰(zhàn)略的交易內(nèi)部化效應(yīng) 除了像商標(biāo)、專利、營(yíng)銷系統(tǒng)、技術(shù)訣竅之類的具有較高交易費(fèi)用酌剩余資源的交易內(nèi)部化之外，企業(yè)多元化可以通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資本、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素交易內(nèi)部化。即使范圍經(jīng)濟(jì)不存在，企業(yè)也可能因?yàn)槭Ｓ噘Y源的外部交易費(fèi)用過(guò)高而多元化，建立內(nèi)部市場(chǎng)，從而使交易內(nèi)部化。