烽火通信財務(wù)狀況及個人分析建議

1、烽火通信財務(wù)狀況及個人分析建議姓名： 班級：學號：目錄第一部分一 烽火通信及所在行業(yè)基本情況介紹（一） 烽火通信基本情況簡介1. 烽火通信簡介及現(xiàn)狀2. 公司主營業(yè)務(wù)及主要產(chǎn)品3. 主營業(yè)務(wù)主要構(gòu)成分析（二） 所在行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢二 烽火通信基本財務(wù)狀況分析（一） 盈利能力分析1. 烽火通信盈利能力分析2. 同行業(yè)盈利能力分析（二） 現(xiàn)金流量分析（三） 營運能力分析1. 烽火通信營運能力分析2. 同行業(yè)營運能力對比（四） 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析1. 流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)之比2. 流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（五） 償債能力分析1. 烽火通信償債能力2. 同行業(yè)償債能力對比（六） 經(jīng)營杠桿及財務(wù)杠桿分析三 烽火通信投資及

2、籌資情況分析（二） 投資基本情況介紹（三） 投資活動現(xiàn)金流（四） 投資項目前景（五） 籌資基本情況介紹1. 上市公司首次公開發(fā)行介紹2. 上市公司定向增發(fā)情況（六） 籌資活動現(xiàn)金流（七） 籌資后資本結(jié)構(gòu)變動1. 資產(chǎn)負債率變動情況2. 股本結(jié)構(gòu)變動情況（七）籌資對股價的影響四 烽火通信股利政策說明（一）歷年股利政策介紹（二） 股利政策對股價影響分析1. 近五年分紅后股價走勢2. 股價變動分析五 宏觀政策及烽火通信社會責任闡述第二部分個人就烽火通信財務(wù)情況分析結(jié)論及投資意見第一部分一烽火通信及所在行業(yè)基本情況介紹（一）烽火通信基本情況介紹1. 烽火通信簡介及現(xiàn)狀 烽火通信科技股份有限公司（烽火通

3、信）是國內(nèi)優(yōu)秀的通信設(shè)備制造業(yè)上市企業(yè)。公司創(chuàng)立于1999年12月25日，注冊資金4.1億元，總股本4.1億股。2001年8月，烽火通信8800萬A股股票在上海證券交易所上市。烽火通信主要發(fā)起人武漢郵電科學研究院是中國光纖通信工程研究中心、中國光通信的發(fā)源地。中國的第一根光纖、第一個光通信工程以及一系列重大科技成果都是在這里研制完成。 屬行業(yè)為通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè),是國內(nèi)優(yōu)秀的信息通信領(lǐng)域設(shè)備與網(wǎng)絡(luò)解決方案提供商,國家科技部認定的國內(nèi)光通信領(lǐng)域唯一的"863"計劃成果產(chǎn)業(yè)化基地、"武漢·中國光谷"龍頭企業(yè)之一。曾承擔從“六五”到“十一五”期間光

4、通信領(lǐng)域幾乎所有的重大科研課題，累計取得了五百多項具有自主知識產(chǎn)權(quán)的重大科研成果，多次榮獲國家、科技部、郵電部科技進步獎。作為國內(nèi)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，烽火通信中標的FTTX商用工程覆蓋面廣。除在國內(nèi)30多個省市得到規(guī)模商用外，還先后進軍泰國、俄羅斯、意大利、澳大利亞、南美、北歐等國家和地區(qū)。 烽火通信擁有亞洲一流的生產(chǎn)基地和先進的生產(chǎn)制造工藝，引進了國際先進水平的各種技術(shù)裝備和生產(chǎn)線，年生產(chǎn)能力達50億元人民幣。在強大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模支持下，烽火通信現(xiàn)已成為中國通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主要設(shè)備供應商和全面電信解決方案供應商之一，其系列產(chǎn)品已覆蓋國家一級干線、全國三十幾個省市自治區(qū)的干線和本地網(wǎng)、城域網(wǎng)。 以客

5、戶為中心是烽火通信發(fā)展戰(zhàn)略的核心和成功的關(guān)鍵。通過全國33個辦事處、23個大區(qū)服務(wù)中心以及遍布海外的市場營銷網(wǎng)絡(luò)，烽火通信及時了解客戶需求并作出快速有效的反應，為各類網(wǎng)絡(luò)運營商提供一流的技術(shù)與產(chǎn)品，以及量身定做的高效特色服務(wù)。公司承擔的全球首條80*40GDWDM干線在中國的成功開通標志著我國DWDM的商用水平已達到了世界先進水平。 目前，國內(nèi)光接入設(shè)備市場的競爭主要在烽火、中興、華為三家間展開。與光網(wǎng)絡(luò)（傳輸）設(shè)備市場不同的是，烽火目前在光纖接入設(shè)備市場的份額處于領(lǐng)先地位，約占已有網(wǎng)絡(luò)部署量的35%-40%。 未來，烽火通信將光接入設(shè)備（包括EPON和GPON標準）作為公司重要的研發(fā)投入方向

6、，力圖在未來國內(nèi)FTTX網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模建設(shè)過程中維持第一的市場份額。這一戰(zhàn)略目標面臨較大挑戰(zhàn)，包括來自華為、中興的競爭壓力和運營商技術(shù)選擇從EPON向GPON轉(zhuǎn)移可能性。但公司憑借市場先發(fā)、專注于光通信技術(shù)優(yōu)勢和其他廠商競爭焦點放在無限設(shè)備領(lǐng)域的機會，中長期內(nèi)應能夠保持國內(nèi)主要FTTX 設(shè)備提供商之一的地位，市場占有率可能在25%-35%間波動。2.公司主營業(yè)務(wù)及主要產(chǎn)品 公司主營光纖通信和相關(guān)通信技術(shù)、信息技術(shù)領(lǐng)域科技開發(fā);相關(guān)高新技術(shù)產(chǎn)品制造和銷售、系統(tǒng)集成、代理銷售;相關(guān)工程設(shè)計、施工;技術(shù)服務(wù);自營進出口業(yè)務(wù)(進出口經(jīng)營范圍及商品目錄按外經(jīng)貿(mào)主管部門審定為限)。主要產(chǎn)品是通信系統(tǒng)設(shè)備、光纖

7、及線纜、數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品等。3.主要構(gòu)成分析：主營構(gòu)成主營收入(萬元)收入比例主營成本(萬元)成本比例利潤比例毛利率按產(chǎn)品分通信系統(tǒng)設(shè)備216303.560.47%163828.759.83%62.53%24.26%光纖及線纜116976.932.70%96118.7435.10%24.85%17.83%數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)24451.626.84%13859.385.06%12.62%43.32%按地區(qū)分國內(nèi)326292.391.21%-國外31439.758.79%-（二）所在行業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢1.行業(yè)現(xiàn)狀中國通信設(shè)備制造業(yè)是隨著中國改革開放而逐步成長起來的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。華為、中興、烽火這樣的國內(nèi)頂尖設(shè)備

8、商不斷汲取國外先進技術(shù)及管理經(jīng)驗，投入了大量資金進行技術(shù)和研發(fā)，已經(jīng)在世界電信領(lǐng)域占有一席之地，產(chǎn)品線也發(fā)展到了一個比較成熟的階段。從2008年國內(nèi)光通信設(shè)備市場來看，華為、中興和烽火三家廠商的市場份額總和超過75%，從未來來看，運營商的光通信設(shè)備已基本完善，隨著國內(nèi)電話普及率也越來越高，對程控交換機的市場需求也趨于平穩(wěn)，未來市場可能會出現(xiàn)供大于求，企業(yè)之間的競爭將更加劇烈。未來這塊市場上將基本由國內(nèi)領(lǐng)導廠商華為、中興、烽火掌握，因此烽火通信該業(yè)務(wù)市場的發(fā)展將趨于平穩(wěn)。2.行業(yè)發(fā)展趨勢在國內(nèi)通信設(shè)備市場方面，新一代寬帶無線一棟通信網(wǎng)重大項目的執(zhí)行，將會對中國和全球通信行業(yè)的未來產(chǎn)生深遠的影響。

9、新一代寬帶無線移動通信網(wǎng)絡(luò)不是3G技術(shù)，而是指3G之后面向未來的通信技術(shù)。未來達到4G網(wǎng)絡(luò)所需要達到的速率要求，目前運營商正在加大投資建設(shè)，安裝更多的基站，4G至少需要3倍于現(xiàn)有基站的數(shù)量。在終端市場上，4G技術(shù)支持的終端必將是多業(yè)務(wù)支持、多頻段、多模式的智能終端，融合和共存是其發(fā)展趨勢?？傊?，未來隨著技術(shù)演進，通信設(shè)備制造業(yè)仍存在長遠的發(fā)展前景。在國外通信設(shè)備市場方面以中興、華為為首的國內(nèi)通信設(shè)備制造商過去幾年在國際市場上取得了一席之地。由于巨額資本在研發(fā)領(lǐng)域的投入，廉價的人工成本，以及穩(wěn)定的行業(yè)政策，使得國內(nèi)通信設(shè)備制造企業(yè)不但保持了在非洲、東南亞等不發(fā)達地區(qū)的地位，而且在北美和歐洲等高端

10、市場上逐步實現(xiàn)突破。在國內(nèi)外通信設(shè)備制造商業(yè)績大幅下滑的時候，國內(nèi)設(shè)備制造企業(yè)仍呈現(xiàn)穩(wěn)定的增長勢頭。但是，自全球金融危機爆發(fā)以來，通信業(yè)作為實體經(jīng)濟的重要一環(huán)，也受到波及。華為、中興和烽火作為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的通信設(shè)備廠商，雖然大部分的海外業(yè)務(wù)受到不同程度的影響，但由于中國設(shè)備商低成本的高端人力資源、快速響應服務(wù)、價格優(yōu)勢、良好的信貸政策支撐已構(gòu)成其綜合優(yōu)勢。同時國內(nèi)3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)為中國廠商提供了充足穩(wěn)定的現(xiàn)金流，有利于中國身背商進一步獲取全球份額。二烽火通信基本財務(wù)狀況分析（一）盈利能力分析1.烽火通信盈利能力分析 時間科目2008-12-312009-12-312010-12-312011-12-

11、312012-09-30主營業(yè)務(wù)收入（萬元）數(shù)額342696.17468839.1568445.44705157.33591516.70同比增長率46.01%36.81%21.25%24.05%27.38%應收賬款（萬元）數(shù)額118063.18124579.99131879.06216707.76326661.41同比增長率24.60%5.52%5.86%64.32%50.74%凈利潤（萬元）數(shù)額17526.7626211.6137736.1144554.0238203.22同比增長率65.84%49.55%43.96%18.06%22.30%基本每股收益（元）數(shù)額0.430.630.851.

12、010.84同比增長率65.38%46.51%34.92%18.22%-16.83%應付賬款（萬元）數(shù)額83046.87115228.96145550.61177542.01230993.88同比增長率38.75%26.31%21.98%30.11%流動比率1.641.721.611.581.83從左圖可以看出，自2008年至2011年，該公司的主營業(yè)務(wù)收入。凈利潤都呈現(xiàn)穩(wěn)步遞增的趨勢。這說明該公司的經(jīng)營情況非常穩(wěn)定，業(yè)績持續(xù)向好，具有較好的成長性?？墒?，在2012年該公司的主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤都有所減少，這主要是受到了整體經(jīng)濟和行業(yè)形勢的影響，并不能確定該公司出現(xiàn)經(jīng)營決策的失誤。但可以肯定的

13、是該公司的經(jīng)營風險增大了。從左表可以看出，自2008年至2012年，該公司的應收賬款、應付賬款都是穩(wěn)步遞增的，這說明該公司處于較穩(wěn)定的持續(xù)增長中，公司規(guī)模不斷擴大。同時，應收賬款的總金額都略大于應付賬款的總金額，除了2010年。這說明該公司的資金運作能力很好，保證了資金的有效使用和合理配置。在2010年應收賬款的總金額小于應付賬款的總金額主要是因為2010年公司采購規(guī)模擴大，未到期的應付賬款和應付票據(jù)增加所致。從左表可以看出，自2008年至2011年，該公司的基本每股收益是穩(wěn)步上升的，在2012年有稍微的下跌，這主要是受到公司經(jīng)營業(yè)績變化的影響。這一點我們可以從主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤的變化情況看

14、出，他們的變動是同步的，而基本每股收益是因變量，主營業(yè)務(wù)收入是自變量。根據(jù)上述數(shù)據(jù)可得出以下結(jié)論：1、該公司的主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤、應收賬款、應付賬款和基本每股收益都在逐年增加。這反映出公司的經(jīng)營情況持續(xù)向好，實現(xiàn)了穩(wěn)步的增長，展示了巨大的發(fā)展?jié)摿驮鲩L前景。2、應收賬款的相對增加數(shù)有較大的波動，整體呈現(xiàn)上升趨勢，這主要是公司的主營業(yè)務(wù)收入增加及其波動所致。而應付賬款的相對增加數(shù)的波動較小，并且整體呈下降趨勢，公司采購規(guī)模的加大是其絕對值增加的主要原因，同時，采購數(shù)額的減小又使其相對增加額降低。這體現(xiàn)了公司擴大其經(jīng)營規(guī)模的決定，同時也符合公司目前較好的發(fā)展情況。3、該公司的短期償債能力正常。從

15、流動比率我們可以看出：公司每有1元的流動負債，就有超過1.5元的流動資產(chǎn)保障。這既是公司良好的資金運作能力的體現(xiàn)，又實現(xiàn)了資金的持續(xù)循環(huán)，保證了經(jīng)營活動的正常進行。 我們我們再來看一下烽火通信主要產(chǎn)品占銷售收入的比例：產(chǎn)品類別2011年2010年收入占收比收入占收比信息系統(tǒng)設(shè)備421299.0659.75%319743.6656.58%光纖及線纜196762.3127.9%184455.6232.45%數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品72482.8510.28%55660.959.79%合計690544.1997.93%559860.298.82%2011年，信息系統(tǒng)設(shè)備、光纖及線纜和數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品，這三大產(chǎn)品線是

16、企業(yè)營業(yè)收入的主要來源。三項分類收入占總營業(yè)收入的比重與上年相比基本保持一致。從盈利情況來看，近幾年毛利率基本保持穩(wěn)定。三種業(yè)務(wù)中，隨著國內(nèi)3G設(shè)備市場競爭激烈，導致光纖及線纜收入毛利下滑較為明顯。從通信行業(yè)未來發(fā)展趨勢分析，運營商在商在固話業(yè)務(wù)利潤降低導致了設(shè)備制造商的利潤下降，未來，增值業(yè)務(wù)收入會不斷增加，也許會給通信設(shè)備上帶來一定的利潤空間。另外，由于國家推行的寬帶中國戰(zhàn)略，公司在寬帶設(shè)備，主要是光纜產(chǎn)品的銷售量會大幅增加，這是一個公司業(yè)績實現(xiàn)突破的重要突破口?？偟膩碚f，近幾年來，公司凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率保持良好比例增長，利潤水平的穩(wěn)步提高，為公司在將來的國際競爭市場中打下堅實的基

17、礎(chǔ)。2.同行業(yè)盈利能力分析公司名稱銷售毛利率營業(yè)利潤率凈資產(chǎn)收益率烽火通信25.13%5.25%10.74%行業(yè)平均36.25%-0.13%15.32%從財務(wù)指標來看，烽火通信并非所有盈利指標均高于行業(yè)平均，原因可能主要在于成本費用的控制方面。近幾年烽火通信期間費用增長基本保持同一水平，各項費用未能得到有效控制，致使營業(yè)成本增加，壓縮利潤空間。總之，烽火通信的盈利能力在逐年提高的同時仍有待加強。（二）現(xiàn)金流量分析 時間科目2008-12-312009-12-312010-12-312011-12-31經(jīng)營活動流入382568.55534661.55630081.00775114.81流出358

18、681.20507795.67610037.98746291.50凈額23887.3526865.8820043.0228823.31投資活動流入7081.134681.2710858.3316337.79流出21308.5744600.8340726.0529329.38凈額-14227.45-39919.56-29867.72-12991.58籌資活動流入25722.37115064.2628708.5293543.26流出51554.9538440.5544785.2659128.49凈額-25832.5876623.71-16076.7434414.77從上述數(shù)據(jù)中可知：1、該公司經(jīng)營

19、活動的現(xiàn)金流入量和流出量都在逐年增加，同時，其現(xiàn)金流量的凈額也呈波動上升的趨勢。這說明該公司的經(jīng)營業(yè)績呈上升趨勢，公司的發(fā)展前景較好。2、該公司投資活動的現(xiàn)金流入量逐年遞增，現(xiàn)金流出量卻呈波動下降的趨勢，其凈額呈波動上升趨勢，但是其值為負數(shù)。這說明該公司的投資活動有所減少，可能是更注重于現(xiàn)階段公司自身的生產(chǎn)建設(shè)的正常進行和不斷完善，故而放慢了對外投資的腳步。3、該公司籌資活動的現(xiàn)金流入量波動上升，流出量呈上升趨勢，其凈額也是波動增加。這一方面說明該公司目前的融資渠道暢通、高效，并且不存在資金的短缺問題，另一方面也反映了隨著籌資的增加，公司的籌資成本也在相應的增加，這就需要公司進行很好的衡量，以

20、此來平衡收益與支出，避免風險。（三）營運能力分析1.烽火通信營運能力分析時間財務(wù)指標2009-12-302010-12-302011-12-302012-09-30存貨周轉(zhuǎn)率（%）1.501.501.491.11應收賬款周轉(zhuǎn)率（%）3.864.434.052.18總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）0.730.740.780.54該公司的存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都呈現(xiàn)波動下降的趨勢，說明公司的資金周轉(zhuǎn)速度有所下降。這主要是因為公司增加了存貨的購買量。雖然這是在行業(yè)的正常變動范圍內(nèi)，是可以接受的，但是公司還是應該具有風險防范意識，注重資金的流轉(zhuǎn)速度，盡量提高存貨周轉(zhuǎn)率與應收賬款周轉(zhuǎn)率，更好地有效與

21、合理化使用資金，從而發(fā)揮資金的最大價值。2.同行業(yè)營運能力對比 2011年同行業(yè)營運指標存貨周轉(zhuǎn)率應收賬款周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率中興通訊4.424.250.92烽火通信1.494.050.78東方通信11.636.970.83橫向比較，從數(shù)據(jù)上看出，烽火通信各項營運指標比率均低于東方通信，各項指標在同行業(yè)中居于前列，表現(xiàn)良好。說明烽火通信的資產(chǎn)管理能力較高，在行業(yè)中也保持領(lǐng)先的管理水平。綜上所述，該公司目前的經(jīng)營業(yè)績良好，經(jīng)營狀況穩(wěn)定，具有很好的發(fā)展勢頭和潛力；同時，其資金的周轉(zhuǎn)運行良好，不存在資金短缺或運行不良的情況。但是，仍然需要注意資金的使用情況，特別是需要改變目前資金周轉(zhuǎn)率下降的趨勢。（四

22、）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析1.流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)之比科目年度2011201020092008資產(chǎn)總計(萬元)1008360.09808507.98724101.51565438.75固定資產(chǎn)凈額(萬元)86450.2893865.5278367.3172381.73無形資產(chǎn)(萬元)13443.318575.818267.058663.65流動資產(chǎn)合計(萬元)857883.7663223.36598476.68470131.24從結(jié)構(gòu)上來看，在烽火通信的總支出中，流動資產(chǎn)比例很高，自2008年以來一直保持在82%左右；固定資產(chǎn)僅占11%左右；長期投資和無形資產(chǎn)所占比例更小。這表明，公司的流動資產(chǎn)管理是財務(wù)管

23、理的重點。同時，由于固定資產(chǎn)占比很低，公司的融資活動顯然不能通過固定資產(chǎn)抵押來進行。流動資產(chǎn)比例越高，意味著公司資產(chǎn)的流動性和變現(xiàn)能力越強，公司承擔風險的能力越強。但另一方面，如果該比例過高，會影響公司的獲利能力。當然，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大是制造行業(yè)公司的一個重要特點。從趨勢上來看，流動資產(chǎn)所占比重略有下降的趨勢，表明公司在逐漸調(diào)整偏高的流動資產(chǎn)比例，以提高公司的盈利能力。2.流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)流動資產(chǎn)2011年2010年2009年2008年貨幣資金24.20%19.40%25.27%21.17%應收債權(quán)25.26%22.66%21.62%24.32%存貨44.34%38.99%34.58%3

24、5.57%隨著流動資產(chǎn)總量的上升，存貨占流動資產(chǎn)的比重卻并未下降。按照會計的收入確認原則所帶來的主要影響有：銷售收入和凈利潤可能小于實際情況，存貨增大而應收賬款較??；凈資產(chǎn)收益率也可能小于實際；最后，如將納稅期限遞延，會加大現(xiàn)金流，使企業(yè)財務(wù)狀況呈現(xiàn)較好。（五）償債能力分析1. 烽火通信償債能力償債比率（%）2011年2010 年2009年2008年流動比率（%）1.581.611.721.64速動比率（%）0.8410.941.19資產(chǎn)負債率（%）51.0650.2050.6847.49短期償債能力分析：一般來說，流動比率越高說明企業(yè)的流動資產(chǎn)大于流動負債，企業(yè)的流動資金越多，對債權(quán)人來說短

25、期借款越有保障。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，烽火通信連續(xù)四年的流動比率都大于1，這表明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定可靠，不僅滿足了日常生產(chǎn)經(jīng)營對流動資金的需要，還有足夠的能力償還到期債務(wù)。烽火通信的流動比率較高并不代表企業(yè)就有足夠的現(xiàn)金來償還債務(wù)，還需要考慮應收賬款和存貨情況。因此，結(jié)合速動比率來半段企業(yè)的短期償債能力更為完善。綜合來看烽火通信的資金具有良好的流動性，資產(chǎn)彈性較大，企業(yè)的短期償債能力較好。長期償債能力分析：一般來說，資產(chǎn)負債率越小，表明企業(yè)長期償債能力越強。從表看，烽火通信資產(chǎn)負債率4年來變化不大，2010年為50.20%，資產(chǎn)負債率低表明公司承擔的風險較小，財務(wù)成本較低，償債能力較強，企業(yè)采取的是穩(wěn)

26、健的經(jīng)營政策。2.同行償債能力對比同業(yè)上市公司2011年短期償債指標比較公司流動比率速動比率中興通訊1.361.11東方通信2.972.68烽火通信1.610.84 從行業(yè)內(nèi)的償債能力指標來看，烽火通信短期償債能力偏低，競爭對手且近年來有下降的趨勢。原因主要是由于近年來短期借款逐漸增加。賬面上的應收賬款未必能變成現(xiàn)金，實際壞賬可能比計提的準備要多。（六）經(jīng)營杠桿及財務(wù)杠桿分析科目年度2012第三季度2012半年度2012第一季度2011年度2010年度2009年度2008年度EBIT13617.52 21653.57 9332.23 55535.21 49588.38 39046.53 226

27、32.34 EBIT(8036.05)12321.34 (10593.21)5946.83 10541.85 16414.19 4885.71 EPS0.19 0.44 0.21 1.01 0.85 0.63 0.43 EPS(0.25)0.23 (0.80)0.16 0.22 0.20 0.17 DOL4.18 2.35 3.90 3.37 2.88 3.33 4.21 DFL1.18 1.08 1.04 1.08 1.06 1.13 0.96 DCL4.92 2.53 4.04 3.65 3.06 3.75 4.06 烽火通信公司2012年前三季度經(jīng)營杠桿系數(shù)出現(xiàn)了較大的起伏，一季度和三季

28、度的數(shù)值相對較大，利潤額均較前一季度有較大下降，特別是第三季度凈利潤同比增長率突然降低，接近零增長，這其有年初銷售下降的周期性原因，同時也因為今年下半年光纖行業(yè)的整體不景氣。從這個趨勢來看，公司在下一年度的經(jīng)營風險在加大。公司的財務(wù)杠桿系數(shù)保持穩(wěn)定，但第三季度也有了一定的上升這主要也是由于第三季度公司的盈利水平下降造成的。另外，公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率過低，大量營運資金處于呆滯狀態(tài)，凈現(xiàn)金流量為負值，故公司的財務(wù)風險也在加大。三烽火通信投資及籌資情況分析（一）投資基本情況介紹項目名稱截止日期計劃投資(萬元)已投入募集資金(萬元)建設(shè)期(年)收益率(稅后)投資回收期(年)分組傳送網(wǎng)設(shè)備(

29、PTN)產(chǎn)業(yè)化項目2012/7/12256951682.31224.02%4.16新一代光傳送網(wǎng)設(shè)備（OTN）產(chǎn)業(yè)化項目2012/7/12188071183.24223.51%4.15家庭網(wǎng)關(guān)系列產(chǎn)品項目2012/7/1216308920.16217.43%4.59光傳送網(wǎng)安全審計系統(tǒng)項目2012/7/1213021802.92225.87%3.75FTTx光纖分配網(wǎng)（ODN）系列產(chǎn)品項目2012/7/12175801931.86223.58%4.08光通信研發(fā)中心建設(shè)2012/7/12118401328.282-新一代智能光網(wǎng)絡(luò)傳輸設(shè)備(ASON)產(chǎn)業(yè)化項目2012/4/2115528.29

30、14799236.14%4.17光纖到戶等寬帶接入設(shè)備(FTTx)產(chǎn)業(yè)化項目2012/4/211742516903229.55%4.92FTTx和3G用光纜產(chǎn)業(yè)化項目2011/8/2445594649225.07%5投資設(shè)立藤倉烽火光電材料科技有限公司2011/4/2324002400217.36%5.75（二）投資活動現(xiàn)金流1.投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入小計2.投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流出小計3.投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為正數(shù)說明公司本期有處置資產(chǎn)，產(chǎn)生了凈收益，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量一般表現(xiàn)為負數(shù)是正常的，表示公司有擴大生產(chǎn)的投資活動，說明公司有發(fā)展前景才進行投資擴張，如

31、果為正數(shù)表明公司變賣資產(chǎn)收縮經(jīng)營，以降低風險。（三）投資項目前景1.上市公司所注資的藤倉烽火公司光纖預制棒生產(chǎn)基地于已于武漢開業(yè)投產(chǎn)。在光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈中，預制棒是最關(guān)鍵、最核心的環(huán)節(jié)，有極高的技術(shù)和資金門檻。長期以來，用于通信領(lǐng)域的光纖生產(chǎn)所需要的光纖預制棒的核心技術(shù)一直被歐美日等少數(shù)國家所壟斷。我國只有少數(shù)企業(yè)能自主研制和生產(chǎn)光纖預制棒，但與世界先進水平相比在技術(shù)性能指標和成本方面仍有明顯差距，始終沒有形成規(guī)模生產(chǎn)，所需的光棒主要依賴海外進口。該項目將分期建設(shè)，在起步階段已實現(xiàn)了年產(chǎn)500萬芯公里的目標，即將進入1000萬芯公里的擴產(chǎn)階段。后期，還將進一步擴大產(chǎn)能，在滿足國內(nèi)需求的情況下，將

32、具備向全球市場供應的能力，目標成為國際重要的光棒制造基地。去年實現(xiàn)總收入突破千億元，其中光纖光纜生產(chǎn)規(guī)模居世界第一，國內(nèi)市場占有率達到66%，國際市場占有率達到25%。藤倉烽火公司光纖預制棒生產(chǎn)基地的竣工投產(chǎn)，標志著我市在光纖光纜產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，形成了從制棒、拉絲到成纜的完整產(chǎn)業(yè)鏈，對壯大產(chǎn)業(yè)實力、形成產(chǎn)業(yè)集群，進一步擴大武漢光電子信息產(chǎn)業(yè)在國際上的影響力，必將產(chǎn)生重大而深遠的影響。烽火預制棒制造基地的順利投產(chǎn)，標志著烽火完成了對光棒、光纖、光纜的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局，將進一步提升烽火在光纖光纜產(chǎn)業(yè)的核心競爭力。作為我國唯一一家擁有世界先進的“管外法”完整光棒生產(chǎn)工藝體系的企業(yè)，該公司生產(chǎn)基地的順利建成，

33、實現(xiàn)了光棒的國產(chǎn)化、低成本量產(chǎn)，將為扭轉(zhuǎn)我國光棒長期依賴進口的被動局面發(fā)揮積極作用。2.在以FTTH為代表的新型市場帶動下,國內(nèi)光通信市場規(guī)模穩(wěn)步擴大。2010年中國光通信市場規(guī)模達519.82億元,同比增長70%。未來三年,中國將成為全球市場部署FTTX最積極的國家之一,預計總體投資將達到1500億元左右。到2013年,國內(nèi)光通信市場規(guī)模將達到675.6億元。在此背景下,本次募投項目的實施將有助于鞏固公司的優(yōu)勢地位,優(yōu)化現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu),并提升其在增量市場上的核心競爭力。3.六大項目完全達產(chǎn)后,預計合計有望貢獻凈利潤2.17億元,增厚公司攤薄后EPS約為0.43元。公司本次募集資金將投向PTN及

34、OTN產(chǎn)業(yè)化項目、ODN系列產(chǎn)品及家庭網(wǎng)關(guān)等六大項目。其中,公司在PTN產(chǎn)品上具有一定優(yōu)勢,在上半年中移動PTN集采項目中,綜合排名位列第一。本次PTN產(chǎn)業(yè)化項目的實施將為公司未來市場份額的進一步提升做好充分的產(chǎn)能儲備。此外,OTN及ODN項目將為公司開啟新的利潤藍海,目前這兩塊業(yè)務(wù)還處在起步階段,市場份額較小,隨著WDM向OTN的持續(xù)演進以及ODN建設(shè)的深入開展,該兩項業(yè)務(wù)將成為公司未來業(yè)績新的增長點。4.PTN、光纖、ODN 三重受益,價格競爭壓力驟減。(1)12 年傳輸網(wǎng)(PTN)投資增加。移動PTN 設(shè)備投資增長20%,聯(lián)通首次放棄MSTP 部署PTN,規(guī)模超移動。而MSTP 市場一直

35、由華為主導,烽火的PTN 份額明顯高于MSTP。(2)光纖受中移動城域網(wǎng)建設(shè)拉動,景氣度大幅上升,近期的招標中可能提價。(3)ODN 需求維持強勁,烽火將受益溢出訂單。(4)價格競爭壓力驟減。由于華為、中興11 年利潤均大幅下滑,且份額擴張均基本完成,12 年已明顯感到華為、中興的價格壓力在下降,行業(yè)生態(tài)轉(zhuǎn)好有利于利潤水平提升。（四）籌資基本情況介紹1.上市公司首次公開發(fā)行介紹總發(fā)行數(shù)量 8800公開發(fā)行數(shù)量 8800每股面值 1發(fā)行價格（人民幣） 21發(fā)行前每股凈資產(chǎn) 1.48發(fā)行后每股凈資產(chǎn) 5.17實際募資總額 184800實際募資凈額(人民幣) 179734.2發(fā)行費用總額 5065.

36、8承銷費用 36962.上市公司定向增發(fā)情況證券類型A股A股增發(fā)公告日2012/7/62009/10/20發(fā)行對象10名特定投資者7名特定投資者發(fā)行價格（元）25.4817.57發(fā)行數(shù)量（萬股）39503180本次發(fā)行占發(fā)行后總股本比例（%）8.197.2募集資金總額（萬元）10064655872.6發(fā)行費用（萬元）34272077.3054發(fā)行前每股收益（元）0.190.35發(fā)行后每股收益（元）發(fā)行前每股凈資產(chǎn)（元）8.996.2發(fā)行后每股凈資產(chǎn)（元）10.266.97（五）籌資活動現(xiàn)金流1籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流入小計2.籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流出小計3.籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額上市公司資金基本來源

37、于發(fā)行股票，在近五年內(nèi)，上市公司共進行兩次定向增發(fā)，結(jié)合表一與表二可以看出，在最近一次定性增發(fā)進行后上市公司提出一系列的投資計劃。同時比較定向增發(fā)后上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，每股凈資產(chǎn)都叫發(fā)行前上升，說明上市公司通過定向增發(fā)進行了資本擴充，用較低的資本成本獲得了較大的資本補充。（六）籌資后資本結(jié)構(gòu)變動1.資產(chǎn)負債率變動情況2.股本結(jié)構(gòu)變動情況變動日期2012/7/42012/6/252011/6/222011/3/7變動原因非公開增發(fā)股權(quán)激勵股權(quán)激勵限售流通股上市總股本48,236.1344,286.1344,233.6144,180.00流通股份48,236.1344,286.1344,233.61

38、44,180.00流通A股44,286.1344,286.1344,233.6144,180.00限售流通股3,950.00000限售流通A股3,950.00000限售國有法人持股620000限售其他內(nèi)資持股3,330.00000限售境內(nèi)法人持股3,330.00000從資本結(jié)構(gòu)和股本結(jié)構(gòu)的變化趨勢就可判斷該公司籌資的效果，每一次籌資活動都是為了使資本結(jié)構(gòu)，股本結(jié)構(gòu)更加合理，使投資項目能夠按計劃執(zhí)行，使項目投資利益最大化。（七）籌資對股價的影響1.第一次定向增發(fā)：此次定向增發(fā)并沒有對股價造成重大影響，定向增發(fā)后一個月交易期，股價穩(wěn)定，交易量平穩(wěn)。2.第二次定向增發(fā)：此次定向增發(fā)后股價有一個較大幅

39、度的下跌，成交量萎靡，大量拋單出現(xiàn)。四上市公司股利政策說明（一）歷年股利政策介紹烽火通信科技股份有限公司自2001年8月17日上市以來，每年的4月20日左右分派股利（形式為現(xiàn)金股利），已連續(xù)分紅11次，累計金額6.58億元。具體如下：公告日期分紅方案說明股權(quán)登記日股權(quán)除息日派息日2012/4/2110派2.2元(含稅)2012/5/212012/5/222012/5/252011/4/2310派2元(含稅)2011/7/152011/7/182011/7/222010/4/2410派1.5元(含稅)2010/7/22010/7/52010/7/92009/4/2310派1.5元(含稅)2009

40、/7/32009/7/62009/7/102008/4/2410派1.2元(含稅)2008/7/172008/7/202008/7/252007/4/2110派1.2元(含稅)2007/7/122007/7/132007/7/202006/4/2210派1.2元(含稅)2006/7/142006/7/172006/7/212005/4/2310派1.2元(含稅)2005/7/152005/7/182005/7/222004/4/2410派1.2元(含稅)2004/7/132004/7/142004/7/202003/4/1910股1.2元(含稅)2003/7/182003/7/212003/7

41、/252002/4/1610派1.2元(含稅)2002/7/122002/7/152002/7/19由此可見，烽火通信科技股份有限公司采取的股利分配政策是固定或持續(xù)增長的股利分配政策，這一股利政策是將每年發(fā)放的股利固定在某一相對穩(wěn)定的水平上并在較長的時期內(nèi)不變，只有當公司認為未來盈余會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。采用這一股利分配政策的優(yōu)點是：穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，表明公司經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性，有利于樹立公司良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格；穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出，特別是對那些對股利有著很高依賴性的股東更是如此。而股利忽高

42、忽低的股票，則不會受這些股東的歡迎，股票價格會因此而下降；由于股利穩(wěn)定，可以減少外部資金的需要，使得公司的資本成本降低；穩(wěn)定的股利政策可能會不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場會受到多種因素的影響，其中包括股東的心理狀態(tài)和其他要求，當期股利的支付可以解除投資者心中的不確定性，因此為了使股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或者暫時偏離目標資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長率更為有利。但這一股利分配政策也有如下缺點：采取這種股利政策支付股利會成為公司的一項財務(wù)負擔。因為，當公司經(jīng)營處于不利或財務(wù)支付能力出現(xiàn)困難時，還需按固定的股利支付，使得公司的負擔加重，從而影響公司的發(fā)展；如果公

43、司處在一個不穩(wěn)定的行業(yè)中，盈利變動較大時，該政策有可能掩蓋公司真實的經(jīng)營財務(wù)狀況，造成投資者決策失誤。考慮到烽火通信所處行業(yè)為通信設(shè)備行業(yè)，不能完全排除行業(yè)盈利大幅度變化的可能性，但概率較低；股利的支付與公司的盈余想脫節(jié)，有時即使公司經(jīng)營不佳可能仍要支付固定的股利，不過查看烽火通信公司的財務(wù)報告可知，公司經(jīng)營狀況良好，未出現(xiàn)因為股利分配而造成公司財務(wù)困難的情況。（二）股利分配對股價影響1.近五年分紅后股價走勢2.股價變動分析股權(quán)除息日2008/7/202009/7/62010/7/52011/7/182012/5/22分紅方案10派1.2元(含稅)10派1.5元(含稅)10派1.5元(含稅)1

44、0派2.0元(含稅)10派2.2元(含稅)后市股價及成交量走勢分析股價持續(xù)走低，成交量萎縮股價持續(xù)走高，后幾個交易日成交量激增股價持續(xù)走高，沖上近五年高點，成交量穩(wěn)步走高股價震蕩走高，成交量穩(wěn)定股價持續(xù)走低，成交量萎縮從近五年的股價變動來看，2008年時分紅依然維持每10股派1.2元的水平，這個分紅方案已經(jīng)沿用七年，而在這七年中上市公司業(yè)績實現(xiàn)了大幅增長，投資者對于分紅的期望增加，而維持這一分紅水平不能讓投資者滿意，股后市股價持續(xù)走低。到了2009年公司調(diào)整股利政策，分紅上調(diào)為每10派1.5元，投資者從公司的業(yè)績增長中得到了期望的回報，市場對上市公司日后業(yè)績的看好，吸引了大量資金進入，股價一路

45、走高。10、11年走勢于09年基本相同。而到了12年，由于上市公司進行基礎(chǔ)項目建設(shè)拉低了凈利潤水平，導致市場認為上市公司后勁不足的錯覺，成交量萎靡，股價下跌。綜上所述，上市公司采取固定或持續(xù)增長的股利政策能夠有效的穩(wěn)定投資者的信心，有利于公司股票價格的穩(wěn)定。這個股利政策是正確的。五宏觀政策及上市公司社會責任闡述（一）宏觀政策介紹1.寬帶中國戰(zhàn)略：據(jù)未來出臺的實施方案，到2015年，要實現(xiàn)寬帶接入用戶2.5億戶，在寬帶接入能力上，城市家庭平均達到20兆以上，農(nóng)村平均達到4兆以上。2012年，我國將新增FT T H (光纖到戶)覆蓋家庭超過3500萬戶，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過50%，

46、新增固定寬帶接入互網(wǎng)庭超過2000萬戶。截至2020年，具有國際先進水平的寬帶信息技術(shù)設(shè)施將覆蓋城鄉(xiāng)。據(jù)業(yè)內(nèi)估測“十二五”期間寬帶網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施累計投資16000億元，其中寬帶接入網(wǎng)投資5700億元。2.智慧城市建設(shè)：智慧城市是新一代信息技術(shù)支撐、知識社會創(chuàng)新2.0環(huán)境下的城市形態(tài)，智慧城市通過物聯(lián)網(wǎng)、云計算等新一代信息技術(shù)以及維基、社交網(wǎng)絡(luò)、Fab Lab、Living Lab、綜合集成法等工具和方法的應用，實現(xiàn)全面透徹的感知、寬帶泛在的互聯(lián)、智能融合的應用以及以用戶創(chuàng)新、開放創(chuàng)新、大眾創(chuàng)新、協(xié)同創(chuàng)新為特征的可持續(xù)創(chuàng)新。伴隨網(wǎng)絡(luò)帝國的崛起、移動技術(shù)的融合發(fā)展以及創(chuàng)新的民主化進程，知識社會環(huán)境下

47、的智慧城市是繼數(shù)字城市之后信息化城市發(fā)展的高級形態(tài)。國家發(fā)改委正著手起草智慧城市健康發(fā)展的指導意見，并研究在區(qū)域范圍內(nèi)啟動智慧城市試點工作。三大運營商已經(jīng)與300 多個城市達成“智慧城市”戰(zhàn)略合作協(xié)議。預計“十二五”期間，我國“智慧城市”投資總規(guī)模有望達5000 億元。近期中國通信學會智慧城市專家委員會正式成立，重點覆蓋城市規(guī)劃、政府、交通、醫(yī)療、安防等重點行業(yè)?？偟膩碚f，積極的政策支持能夠有力地促進智慧城市的推進和發(fā)展。截止到2012年2月底，我國提出智慧城市建設(shè)的總數(shù)量已經(jīng)達到了154個，計劃投資規(guī)模超過1.1萬億元。而在“十二五”規(guī)劃或政府報告中提出建設(shè)智慧城市的地級以上城市共有41個，

48、其中副省級城市10個，直轄市中北京、上海、天津均提出了智慧城市建設(shè)。近日，住建部正式發(fā)布了“關(guān)于開展國家智慧城市試點工作的通知”，并印發(fā)了國家智慧城市試點暫行管理辦法和國家智慧城市（區(qū)、鎮(zhèn)）試點指標體系（試行）兩個文件，即日開始試點城市申報。智慧城市開始進行試點城市的申報工作，意味著智慧城市的建設(shè)進入了正式實施階段，給相關(guān)上市公司帶來廣闊的投資空間。（二）企業(yè)社會責任闡述 烽火通信從2009年開始發(fā)布社會責任報告，以求讓利益相關(guān)者和社會公眾較好的了解公司，也使公司較為廣泛的獲得各界的監(jiān)督和建議。為更好的展現(xiàn)公司科學發(fā)展、清潔發(fā)展、節(jié)約發(fā)展、和諧發(fā)展的理念和業(yè)績，更好的回應利益相關(guān)者的關(guān)注，更好

49、的擔當起一個中央企業(yè)應盡的企業(yè)公民責任，2010年發(fā)布的報告更名為可持續(xù)發(fā)展報告，采用此名稱是烽火通信可持續(xù)發(fā)展的公司治理理念與企業(yè)社會責任相結(jié)合的體現(xiàn)?？沙掷m(xù)發(fā)展是烽火通信文化、品牌和價值的重要一環(huán)。在烽火，“可持續(xù)發(fā)展”被定義為公司的延續(xù)能力，包括：創(chuàng)新技術(shù)，提供更好的產(chǎn)品與服務(wù)，滿足不斷演變的社會需求；為可持續(xù)的環(huán)境作出貢獻；不斷吸引新生力量加入我們的員工隊伍；以及保持客戶、股東及我們業(yè)務(wù)所在社區(qū)的信任與支持。公司從這四個方面體現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展：1.通信的可持續(xù)發(fā)展 最大限度挖掘光纖潛力，為消費者提供多樣便捷的通信方式，滿足公眾持續(xù)增長的溝通需求，讓光纖造福人類2.環(huán)境的可持續(xù)發(fā)展 通過在企

50、業(yè)運營過程中追求創(chuàng)新和合理利用土地、能源、水資源和包裝材料，保護自然資源，做一名良好的地球公民3.人才的可持續(xù)發(fā)展 對員工隊伍建設(shè)進行投入，幫助他們實現(xiàn)事業(yè)發(fā)展并掌握公司業(yè)績增長所需要的各項技能，同時為我們服務(wù)的社區(qū)創(chuàng)造就業(yè)機會4.社會的可持續(xù)發(fā)展 回饋社會，做負責任的企業(yè)公民第二部分一.個人就烽火通信財務(wù)數(shù)據(jù)的分析結(jié)論從主營業(yè)務(wù)成長性方面，公司經(jīng)歷了新世紀頭十年的快速、跨越式增長，也經(jīng)歷了2010年的主營業(yè)務(wù)收入增長滑坡，近兩年公司的主營業(yè)務(wù)收入增長維持在了25%左右，而且根據(jù)2012年三季報披露，截止2012年9月，公司主營業(yè)務(wù)收入已經(jīng)較上年增長27%，全年估計較上年增長將可實現(xiàn)30%的增

51、長率。公司在前三年投資光通信研發(fā)中心已經(jīng)初見成果，注資成立的藤倉烽火通信公司已經(jīng)投產(chǎn)開始為公司提供利潤，公司完成了在全國幾大區(qū)域市場的銷售及售后網(wǎng)絡(luò)布局，同時在大力度的開發(fā)國外市場，這些都為今后公司開展產(chǎn)品研發(fā)、制造、銷售提供了前所未有的優(yōu)越平臺，主營業(yè)務(wù)收入的高速增長有了很好的基礎(chǔ)條件保障。同時公司從單純的通信設(shè)備制造開始轉(zhuǎn)向多角化經(jīng)營，更大幅度的進行IT事業(yè)及物聯(lián)網(wǎng)方向的投資，拓展新的主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域。從公司2011-2012年的幾大投資項目來看，光纜項目、“家庭網(wǎng)”項目契合了行業(yè)發(fā)展趨勢，緊跟宏觀政策，公司旨在抓住國家實施“寬帶中國”戰(zhàn)略及推廣建設(shè)“智慧城市”的契機，在維持傳統(tǒng)通信設(shè)備領(lǐng)域穩(wěn)

52、定增長的前提下，實現(xiàn)在光通信設(shè)備領(lǐng)域的高速發(fā)展。從以上分析來看，公司在今后幾年成長性良好，有望重現(xiàn)新世紀頭十年式的高速增長。從盈利能力方面，公司每股收益已從2008年的0.43上升到2011年的1.01元，2012年前三季度雖然較之前有所下降，但這主要是受到國內(nèi)整體經(jīng)濟形勢向下所累。銷售毛利率連續(xù)四年維持在26%的水平，同時2008、2009、2010三年的銷售凈利潤均在45%以上，2011年由于大量的進項大型基礎(chǔ)項目建設(shè)，期間費用大幅度增加，導致年度利潤水平大福度下滑，隨著兩年的項目建設(shè)期結(jié)束，2013年的期間費用將回到較低的水平。同時，“寬帶中國”戰(zhàn)略及“智慧城市”建設(shè)項目會引領(lǐng)公司的光通

53、信設(shè)備事業(yè)進入高速發(fā)展階段，銷售量將大幅上漲，公司憑借規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢，營運成本降低的同時推高利潤。IT及物聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部也為公司打開了新的利潤貢獻點。從以上分析來看，下一年的凈利潤增長規(guī)模有望突破30%，利潤總額可歷史性的達到7億。從現(xiàn)金流控制方面，公司2012年前三季度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量呈現(xiàn)負值，即凈流出，比較前四年數(shù)據(jù)，2008-2011年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量均呈現(xiàn)凈流入，說明2012年的銷售情況出現(xiàn)了一定問題，導致了部分資金的積壓，周轉(zhuǎn)率下降。投資活動現(xiàn)金凈流量呈現(xiàn)逐年走低形勢，這是由于公司基礎(chǔ)項目投資的逐漸完成造成的。從以上分析來看，公司在經(jīng)營活動現(xiàn)金流控制方面存在一定的問題，需要對市場進行重

54、新預估與定位，控制因采購活動產(chǎn)生的資金流出，同時提升銷售水平擴大資金流入。從營運能力方面，自2008年以來，存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年下降，這對于公司日常運營來說是個不好的不好的信號，一旦大量營運資金呈現(xiàn)遲滯情況，公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)將出現(xiàn)問題。應收賬款周轉(zhuǎn)率的下降與銷售收入增長有一定的關(guān)系。存貨周轉(zhuǎn)率的下降一方面是由于公司增加存貨購買量，另一方面也是由于經(jīng)濟環(huán)境不景氣，運營商運營成本提高，采購量下降，同時通信產(chǎn)品更新?lián)Q代，原有型號的通信設(shè)備以不能滿足市場需求。將公司與同行業(yè)企業(yè)進行橫向?qū)Ρ?，我們可以發(fā)現(xiàn)，公司的運營能力明顯低于行業(yè)中主要競爭對手，但在行業(yè)總體中仍屬中等水平。從以上分析來看，公司在今后發(fā)展中要著力解決資金周轉(zhuǎn)效率問題