PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)測(cè)算公式、內(nèi)容及方式

1、范文范例參考完美Word格式整理版第一部分 PPP 項(xiàng)目財(cái)務(wù)測(cè)算 公式大全項(xiàng)目（全）投資現(xiàn)金流量表一、現(xiàn)金流入 現(xiàn)金流入=補(bǔ)貼收入+其他收入+銷項(xiàng)稅+回收固定資產(chǎn)余值+回收流動(dòng) 資金=（可用性服務(wù)費(fèi)+運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi)-第三方收入）+ （可用性服務(wù)費(fèi)+運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi)）+ （ 1+增值稅稅率）X增值稅稅率+其他收入+回收 固定資產(chǎn)余值+回收流動(dòng)資金 1、補(bǔ)貼收入=財(cái)政補(bǔ)貼測(cè)算表中的“財(cái)政補(bǔ)貼總額” =可用性服務(wù)費(fèi)+運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi)-第三方收入（使用者付費(fèi)）可用性服務(wù)費(fèi)二年均建設(shè)成本X POWER1+折現(xiàn)率，n）（現(xiàn)值P求終 值F） X （1珀理利潤率）當(dāng)年運(yùn)營補(bǔ)貼支出數(shù)額二項(xiàng)目全部建設(shè)成本W(wǎng)1+合理利

2、潤率）x（1+年度折現(xiàn)率尸財(cái)政運(yùn)營補(bǔ)貼周期（年）步年度運(yùn)營成本x（H合理利潤率）注：項(xiàng)目全部建設(shè)成本=資金籌措表中的“資金籌措”-“政府方占股”POWE RM回?cái)?shù)字乘哥的計(jì)算結(jié)果。POWE R底數(shù)，指數(shù)）運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi) 卡營成本X （ 1+合理利潤率）=總成本費(fèi)用表中的“經(jīng)營成本（不含稅）” x （1+增值稅稅率）x （1 + 合理利潤率）注：總成本費(fèi)用表中的“經(jīng)營成本（不含稅）”=外購原材料+外購燃 料及動(dòng)力費(fèi)+工資及福利費(fèi)+養(yǎng)護(hù)費(fèi)+其他費(fèi)用2、其他收入=其他收入估算表中的“其他收入”3、銷項(xiàng)稅=稅費(fèi)估算表中“銷項(xiàng)稅額”=營業(yè)收入-不含稅價(jià)格=（財(cái)政補(bǔ)貼收入+第三方收入）-（財(cái)政補(bǔ)貼收入+第

3、三方收入）+ （1 +增值稅稅率）二（可用性服務(wù)費(fèi)+ 運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi)）-（可用性服務(wù)費(fèi)+運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi)）+ （ 1+增值稅稅率）二（可用性服務(wù)費(fèi)+運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi)）+ （ 1+增值稅稅率）x增值稅稅率財(cái)政補(bǔ)貼收入= 財(cái)政補(bǔ)貼測(cè)算表中的“財(cái)政補(bǔ)貼總額”=可用性服務(wù)費(fèi)+運(yùn)維績效服務(wù)費(fèi)-第三方收入4、回收固定資產(chǎn)余值=固定資產(chǎn)折舊與無形資產(chǎn)攤銷估算表中計(jì)計(jì)算期最后一年“折舊凈值”5、回收流動(dòng)資金=流動(dòng)資金估算表中計(jì)算期最后一年“流動(dòng)資金”=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債=（應(yīng)收賬款+存貨+ 現(xiàn)金+預(yù)付賬款）-（應(yīng)付賬款+預(yù)收賬款）注：存貨=原材料+燃料及動(dòng)力+在產(chǎn)品+產(chǎn)成品二、現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出= 建設(shè)投資+流動(dòng)資

4、金+經(jīng)營成本+應(yīng)納增值稅+進(jìn)項(xiàng)稅+附加稅+維持運(yùn)營投資1、建設(shè)投資=資金籌措表中的“建設(shè)投資”2、流動(dòng)資金=流動(dòng)資金估算表中的“流動(dòng)資金”3、經(jīng)營成本=財(cái)政補(bǔ)貼測(cè)算表中的“運(yùn)營成本”=總成本費(fèi)用表中的“經(jīng)營成本（不含稅）” X （1+增值稅率）4、應(yīng)納增值稅=稅費(fèi)估算表中的“應(yīng)納增值稅”=當(dāng)年銷項(xiàng)稅額-當(dāng)年進(jìn)行稅額-上一年進(jìn)項(xiàng)稅額留抵額=（財(cái)政補(bǔ)貼收入+第三方收入）+ （ 1+增值稅稅率）x增值稅稅率- （總成本費(fèi)用表中的“外購原材料（不含稅） X適用增值稅稅率+ “外購燃料及動(dòng)力費(fèi)（不含稅） X適用增值稅稅率+ “養(yǎng)護(hù)費(fèi)用（不含稅） X適用增值稅稅率）-上一年進(jìn)項(xiàng)稅額留抵額二IF （上一年進(jìn)

5、項(xiàng)稅額留抵額+當(dāng)年進(jìn)項(xiàng)稅額-當(dāng)年銷項(xiàng)稅額）0,0,- （上一年進(jìn)項(xiàng)稅額留抵額+當(dāng)年進(jìn)項(xiàng)稅額-當(dāng)年銷項(xiàng)稅額）注：計(jì)算期第一年進(jìn)行稅額=計(jì)算期第一年進(jìn)項(xiàng)稅額留抵額=總投資+（1+增值稅率）x增值稅率x 80%以后各年進(jìn)項(xiàng)稅額留抵額=IF （上一年進(jìn)項(xiàng)稅額留抵額+當(dāng)年進(jìn)項(xiàng)稅額-當(dāng)年銷項(xiàng)稅額0,上一年進(jìn)項(xiàng)稅額留抵額+當(dāng)年進(jìn)項(xiàng)稅額-當(dāng)年銷項(xiàng) 稅額,0 ）5、進(jìn)項(xiàng)稅=稅費(fèi)估算表中的“進(jìn)項(xiàng)稅額”=總成本費(fèi)用表中的“外購原材料（不含稅） X適用增值稅稅率+ “外 購燃料及動(dòng)力費(fèi)（不含稅）x適用增值稅稅率+ “養(yǎng)護(hù)費(fèi)用（不含稅）” x適用增值稅稅率6、附加稅=稅費(fèi)估算表中的“附加稅”=城建稅+教育附加稅+地方教

6、育附加二應(yīng)納增值稅X （ 7% 5% 1% + （應(yīng)納增值稅X 3% + （應(yīng)納增值稅X2%7、維持運(yùn)營投資指的是某些項(xiàng)目在運(yùn)營期需要投入一定的固定資產(chǎn)投資才能得以維持正常運(yùn)營；例如設(shè)備更新費(fèi)用、油田的開發(fā)費(fèi)用、礦山的井巷開拓延伸費(fèi)用等。不同類型和不同行業(yè)的項(xiàng)目其投資內(nèi)容 可能不同，如發(fā)生維持運(yùn)營投資應(yīng)將其列入現(xiàn)金流量表作為現(xiàn)金流出。三、凈現(xiàn)金流量1、所得稅前凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出2、所得稅后凈現(xiàn)金流量=所得稅前凈現(xiàn)金流量-調(diào)整所得稅調(diào)整所得稅=損益表（利潤表）中的“息稅前利潤” X 25%=（利潤總額+利息）X 25%=（營業(yè)收入-附加稅-經(jīng)營成本-折舊-攤銷-維持運(yùn)營投資+補(bǔ)貼收入

7、）X25%累計(jì)所得稅前（后）凈現(xiàn)金流量=上一年累計(jì)所得稅前（后）凈現(xiàn)金 流量+當(dāng)年所得稅前（后）凈現(xiàn)金流量四、IRR、NPV Pt的計(jì)算IRR （凈現(xiàn)金流）NPV（折現(xiàn)率，凈現(xiàn)金流）Pt=（累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1 ） +上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的 絕對(duì)值+當(dāng)年凈現(xiàn)金流量項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表（各項(xiàng)公式及鏈接同“項(xiàng)目（全）投資現(xiàn)金流量表”）現(xiàn)金流出=tt會(huì)資本方資本金+借款本金償還+借款利息支付+經(jīng)營成本+應(yīng)納增值稅+進(jìn)項(xiàng)稅+附加稅+所得稅+維持運(yùn)營投資1、社會(huì)資本方資本金=資金籌措表中的“社會(huì)資本方占股”2、借款本金償還=借款還本付息估算表中的“借款本金償還”二借款總額+運(yùn)營期期限3、借款

8、利息支付=借款還本付息估算表中的“借款本金償還”=（期初貸款本息累計(jì)+本期貸款）x年貸款利率建設(shè)期利息=（期初貸款本息累計(jì)+本期貸款+ 2） X年貸款利率4、所得稅=損益表（利潤表）中的“所得稅”=應(yīng)納稅所得額X 25%=（利潤總額-彌補(bǔ)以前年度虧損）X 25%=（營業(yè)收入-總成本費(fèi)用-附加稅-彌補(bǔ)以前年度虧損）乂 25%（其它各項(xiàng)公式及鏈接同“項(xiàng)目（全）投資現(xiàn)金流量表”）凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出四、IRR、NPV勺計(jì)算IRR、NPV勺計(jì)算同”項(xiàng)目（全）投資現(xiàn)金流量表”。PSC直測(cè)算表PSC1=初始PSC1+競(jìng)爭(zhēng)性中立調(diào)整值+項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)成本=（建設(shè)7成本+運(yùn)營維護(hù)凈成本）+ 競(jìng)爭(zhēng)性中立

9、調(diào)整值+項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn) 成本=（建設(shè)成本-資本性收益）+ （運(yùn)營維護(hù)成本-第三方收入+其他成 本）+競(jìng)爭(zhēng)性中立調(diào)整值+（可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本+自留風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本）1、建設(shè)成本=項(xiàng)目總投資=建設(shè)投資+建設(shè)期利息+流動(dòng)資金2、運(yùn)營維護(hù)成本=運(yùn)營成本+財(cái)務(wù)費(fèi)用=總成本費(fèi)用表中的“經(jīng)營成本” X （ 1+增值稅率）+財(cái)務(wù)費(fèi)用=外購原材料+燃料及動(dòng)力費(fèi)+工資及福利費(fèi)+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用+財(cái) 務(wù)費(fèi)用3、競(jìng)爭(zhēng)性中立調(diào)整值主要是采用政府傳統(tǒng)投資方式比采用 PPP模式 實(shí)施項(xiàng)目少支出的費(fèi)用，通常包括少支出的土地費(fèi)用、行政審批費(fèi)用、 有關(guān)稅費(fèi)（增值稅、附加稅、所得稅）等。4、項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)成本=項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營成本X 10%

10、=（建設(shè)成本+運(yùn)營維 護(hù)成本）x 10%=可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本+自留風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本可轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本二項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)成本X 80%自留風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本二項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)成本X 20%PSCg NPV=PS值X POWER+折現(xiàn)率廣折現(xiàn)年數(shù)）（終值F求現(xiàn)值P）PPP值測(cè)算表PPP1=財(cái)政支出總額=股權(quán)投資+運(yùn)營補(bǔ)貼+風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)+配套投入=PPP直測(cè)算表中的“政府建設(shè)運(yùn)營維護(hù)凈成本”+ “政府自留風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本”=政府建設(shè)成本+運(yùn)營維護(hù)成本+項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)成本X 20%=資金籌措表中“政府方占股” +（政府運(yùn)營維護(hù)成本+運(yùn)營補(bǔ)貼金額）+ （政府建設(shè)成本+運(yùn)營維護(hù)成本）X 10% 20%=資金籌措表中“政府方占股” +

11、（政府運(yùn)營維護(hù)成本+財(cái)政補(bǔ)貼測(cè)算 表中的“財(cái)政補(bǔ)貼總額”）+資金籌措表中“政府方占股” + （政府運(yùn) 營維護(hù)成本+財(cái)政補(bǔ)貼測(cè)算表中的“財(cái)政補(bǔ)貼總額 ）X 10% 20% PPP NPV=PPHX POWER+折現(xiàn)率廣折現(xiàn)年數(shù)）（終值F求現(xiàn)值P） 財(cái)政支出責(zé)任測(cè)算表財(cái)政支出責(zé)任=股權(quán)投資支出+運(yùn)營補(bǔ)貼支出+風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)支出+配套投 入指出=財(cái)政支出測(cè)算表中的“政府建設(shè)成本” + “政府補(bǔ)貼支出” + “政府 自留風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本”=資金籌措表中“政府方占股” + 財(cái)政補(bǔ)貼測(cè)算表中的“財(cái)政補(bǔ)貼總額”+財(cái)政補(bǔ)貼測(cè)算表中的“政府自留風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)成本”財(cái)政支出責(zé)任現(xiàn)值=財(cái)政支出責(zé)任x POWER播現(xiàn)率,-折現(xiàn)年數(shù)）

12、（終 值F求現(xiàn)值P）除了根據(jù)政策對(duì)物有所值等有關(guān)指標(biāo)進(jìn)行定性評(píng)價(jià)外，數(shù)據(jù)量化分析 越來重要，物有所值、財(cái)政承受能力、項(xiàng)目成本、收入、稅負(fù)、現(xiàn)金 流、財(cái)務(wù)內(nèi)含報(bào)酬率和回收期等量化指標(biāo).第二部分 PPP項(xiàng)目財(cái)務(wù)測(cè)算內(nèi)容和方式1、內(nèi)容1）、物有所值：包括ppps直和psc直，具體包括政府股權(quán)投資、 補(bǔ)貼金額、自留風(fēng)險(xiǎn)成本和配套投入、建設(shè)成本、運(yùn)營成本、增值稅 等稅金中立調(diào)整指標(biāo)和全部風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等。2）、財(cái)政承受能力：項(xiàng)目實(shí)施前 5年一般公共預(yù)算支出增長率、 運(yùn)營期政府一般公共預(yù)算支出預(yù)測(cè)值、政府股權(quán)、補(bǔ)貼、自留風(fēng)險(xiǎn)等 支出占政府年度一般公共預(yù)算支出的比率。3）、借款及利息：借款本金、借款期限、年度利息

13、、可用來歸還 借款的資金及還款期限。4）、利潤表各指標(biāo)：政府付費(fèi)、使用者付費(fèi)、運(yùn)營費(fèi)用、建設(shè)成 本分?jǐn)?、流轉(zhuǎn)稅及附加、所得稅和利潤等指標(biāo)。5）、現(xiàn)金流量表：各年度現(xiàn)金流入、流出和凈流量指標(biāo)。6）、內(nèi)部收益率：項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、社會(huì)資本財(cái)務(wù)內(nèi)部收益 率等。7）、回收期：靜態(tài)回收期和動(dòng)態(tài)回收期。8）、投入產(chǎn)出的各項(xiàng)年均指標(biāo)。2、方式1）、權(quán)責(zé)發(fā)生制、收付實(shí)現(xiàn)制和折現(xiàn)相結(jié)合由于PPP項(xiàng)目一般至少在10年以上，因此，既要依賴權(quán)責(zé)發(fā)生 制測(cè)算年度收益，更要依賴收付實(shí)現(xiàn)制和折現(xiàn)率來編制測(cè)算現(xiàn)金流量 表、物有所值、政府承受能力和投資收益率等指標(biāo)。2）、條件假設(shè)PPP項(xiàng)目一般跨期在10年以上，因此，財(cái)務(wù)測(cè)算

14、需要對(duì)相關(guān)指 標(biāo)和情境進(jìn)行假設(shè)，包括：投融資結(jié)構(gòu)、融資利率、利潤率、折現(xiàn)率; 項(xiàng)目方式、合作期限、回報(bào)機(jī)制、收入和成本費(fèi)用的調(diào)價(jià)機(jī)制、資金 投入進(jìn)度等。3）、測(cè)算技巧PPP項(xiàng)目涉及在軌道交通、醫(yī)療養(yǎng)老、供水、供暖、供氣、市政 建設(shè)、生態(tài)環(huán)境治理、地下管廊建設(shè)等產(chǎn)業(yè)，規(guī)模不同、付費(fèi)方式不 同、期限不同、政府層級(jí)不同、利益訴求不同，需要因地制宜，綜合 考慮項(xiàng)目特點(diǎn)和利益主體方要求，既堅(jiān)持政策和財(cái)務(wù)原則，不能突破 有關(guān)底線，又有針對(duì)性地考慮假設(shè)前提、指標(biāo)口徑、邏輯關(guān)聯(lián)等，量 身定做，從而盡快測(cè)算出合理的數(shù)據(jù)指標(biāo)。財(cái)務(wù)測(cè)算對(duì)PPP項(xiàng)目相關(guān)方的具體效用1、為政府方PPP項(xiàng)目方案過會(huì)以及招標(biāo)采購或磋商提供

15、有力的 財(cái)務(wù)支持政府方首先要對(duì)PPP項(xiàng)目方案的可行性、物有所值和政府承受能 力進(jìn)行論證，這其中除了定性分析外，必然要對(duì)項(xiàng)目投融資、項(xiàng)目收 支、物有所值、財(cái)政承受能力乃至稅收等指標(biāo)進(jìn)行量化論證，只有以 上指標(biāo)符合政府現(xiàn)狀和要求，PPP項(xiàng)目才可能通過政府審議，才能提 交人大審議，未來政府支出才能列入政府預(yù)算支出計(jì)劃。財(cái)務(wù)測(cè)算還可幫助政府方有關(guān)部門和人員理解 PPP有關(guān)政策、物 有所值、財(cái)政承受能力之間的邏輯關(guān)系、計(jì)算方式、指標(biāo)含義。幫助 政府方設(shè)計(jì)招投標(biāo)指標(biāo)，鑒別社會(huì)資本方磋商或投標(biāo)訴求的合理性等。2、為社會(huì)資本方了解項(xiàng)目收支情況和投資收益提供支持項(xiàng)目合作期限、建設(shè)投入、融資成本、經(jīng)營收支、風(fēng)險(xiǎn)承

16、擔(dān)、現(xiàn) 金流量和內(nèi)部收益率等指標(biāo)，為社會(huì)資本方衡量項(xiàng)目投入產(chǎn)出、 運(yùn)營 收益、風(fēng)險(xiǎn)分配是否合理提供依據(jù)。財(cái)務(wù)測(cè)算還可幫助社會(huì)資本方了解有關(guān)指標(biāo)口徑， 選擇核心重要 的指標(biāo)，綜合考慮判斷項(xiàng)目是否值得參與。3、為咨詢團(tuán)隊(duì)高效推進(jìn)項(xiàng)目提供有力支持一是幫助完善交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)。交易結(jié)構(gòu)就是對(duì)交易雙方為完成 交易而達(dá)成的各自權(quán)力義務(wù)條款構(gòu)成，包括雙方的投資額、投資期限， 項(xiàng)目分成和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等。PPP項(xiàng)目的交易結(jié)構(gòu)，包括項(xiàng)目建設(shè)成本總 額、投融資結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目期限、項(xiàng)目收支、利益分享等回報(bào)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn) 承擔(dān)等。交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，就是事先確定好各項(xiàng)交易條款。但實(shí)際上交 易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，往往很難一下子達(dá)到合理的結(jié)果， 表現(xiàn)為

17、投融資的結(jié)構(gòu) 比例、項(xiàng)目期限、回報(bào)機(jī)制等，導(dǎo)致政府多付費(fèi)、項(xiàng)目收益偏高或偏 低等。解決的辦法就是需要財(cái)務(wù)測(cè)算一步步進(jìn)行試值來改進(jìn)完善，從而 達(dá)到合理的合作期限、投資回報(bào)等。因此，交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)需要依賴財(cái) 務(wù)測(cè)算。那種將交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與財(cái)務(wù)測(cè)算割裂開來，以為先確定交易 結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)只需根據(jù)設(shè)定的交易結(jié)構(gòu)來測(cè)算數(shù)據(jù)就能達(dá)到想要的效果， 是一種不切實(shí)際的認(rèn)知，會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目分工錯(cuò)位、順序顛倒、重復(fù)勞動(dòng) 和效率低下等。交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)要想取得合理的結(jié)必須必然依賴財(cái)務(wù)測(cè) 算，依賴具有金融和財(cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)、對(duì)投融資結(jié)構(gòu)、投資回報(bào)、財(cái)務(wù) 測(cè)算有深入理解的專業(yè)人員的幫助支持。二是釋疑解惑，幫助團(tuán)隊(duì)理解有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)含義和算法，

18、 提高團(tuán) 隊(duì)與政府和社會(huì)資本方的溝通效率和效果，促進(jìn)項(xiàng)目盡快落地實(shí)施。有關(guān)概念辨析1、內(nèi)部收益率-判斷社會(huì)資本方收益是否合理的核心指標(biāo)1） .內(nèi)部收益率與項(xiàng)目利潤率的比較從收益角度看，內(nèi)部收益率指標(biāo)是資金自身的價(jià)值增值能力， 是根據(jù)每年現(xiàn)金凈流入現(xiàn)值與投資成本進(jìn)行比較后計(jì)算得出。現(xiàn)金流入一般指息前現(xiàn)金流入，因此，一般來說，內(nèi)部收益率是包含了融資成 本在內(nèi)的資金真實(shí)回報(bào)率。收益率與融資成本的差額，決定了融資是 增加還是降低了投資方的盈利水平。另外，內(nèi)部收益率指標(biāo)是將項(xiàng)目各個(gè)年度的現(xiàn)金流進(jìn)行折算對(duì)比， 更加體現(xiàn)了 PPP項(xiàng)目跨越多年（一般至少10年以上）的時(shí)間特性， 包含了資金的時(shí)間價(jià)值。比較而言

19、，項(xiàng)目利潤率，由于其基于權(quán)責(zé)發(fā) 生制進(jìn)行核算，利潤多寡與現(xiàn)金流會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)位，從而導(dǎo)致時(shí)間價(jià)值差 異，因此，項(xiàng)目利潤率不能合理反映項(xiàng)目收益率。2） .內(nèi)部收益率的分類比較根據(jù)投入成本的不同，內(nèi)部收益率可以分為四類，一是項(xiàng)目項(xiàng)目 內(nèi)部收益率，即：現(xiàn)金流與項(xiàng)目全部建設(shè)成本進(jìn)行匹配計(jì)算得到的數(shù) 值；二是社會(huì)資本內(nèi)部收益率，即：現(xiàn)金流與社會(huì)資本方建設(shè)投入成 本進(jìn)行匹配計(jì)算得到的數(shù)值；三是項(xiàng)目資本金內(nèi)部收益率，即：現(xiàn)金 流與項(xiàng)目公司資本金進(jìn)行匹配計(jì)算得到的數(shù)值； 四是社會(huì)資本方資本 金內(nèi)部收益率，即：現(xiàn)金流與社會(huì)資本方投入項(xiàng)目公司的資本金進(jìn)行 匹配計(jì)算得到的數(shù)值。以上四類指標(biāo)中，社會(huì)資本內(nèi)部收益率是衡量項(xiàng)目

20、帶給社會(huì)資本 收益率高低最為合理的財(cái)務(wù)指標(biāo)，理由如下：在政府方不考慮項(xiàng)目分成，全部損益和現(xiàn)金流歸社會(huì)資本方所有 的情況下，衡量社會(huì)資本的投資回報(bào)水平的合理指標(biāo)應(yīng)該是社會(huì)資本 內(nèi)部收益率，實(shí)現(xiàn)將現(xiàn)金流與社會(huì)資本方投入的成本進(jìn)行直接配比計(jì)算，在口徑上精準(zhǔn)的核算了社會(huì)資本方的投入和產(chǎn)出之比。而項(xiàng)目內(nèi)部收益率，在項(xiàng)目投資額有政府投入的情況下， 衡量的 是項(xiàng)目總體投入的收益水平，包括政府投入和社會(huì)資本投入，在衡量 社會(huì)資本方投資收益時(shí)，顯然項(xiàng)目內(nèi)部收益率不合適。項(xiàng)目資本金內(nèi)部收益率和社會(huì)資本方資本金內(nèi)部收益率， 將比較 基數(shù)從包括融資在內(nèi)的全部資金投入， 縮小至資本金，既擴(kuò)大了內(nèi)部 收益率數(shù)值。資本金內(nèi)

21、部收益率還因?yàn)橐獙⑷谫Y成本從現(xiàn)金流中剔除，將投資成本調(diào)整為資本金，增加了計(jì)算的繁瑣性。由于內(nèi)部收益率高于融資成本的部分，將全部增加社會(huì)資本方的 收益，反之，則降低了社會(huì)資本方收益。如以資本金內(nèi)部收益率作為 觀察判斷社會(huì)資本方的投資收益率，不利于社會(huì)資本方降低融資成本， 獲得財(cái)務(wù)杠桿收益，造成反向激勵(lì)。另外，由于融資比例不同財(cái)務(wù)杠桿不同， 導(dǎo)致同一項(xiàng)目因融資比 例變化而使得資本金收益率高低不同，從而導(dǎo)致項(xiàng)目缺乏合理的判斷 標(biāo)準(zhǔn)，也導(dǎo)致投融資比例和交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)變得困難， 在項(xiàng)目規(guī)模和融 資比例兩者均發(fā)生變化的影響下，資本金收益率進(jìn)一步變得多樣，導(dǎo) 致對(duì)社會(huì)資本方合理收益愈加難以判斷。因此，從收益角

22、度看，衡量社會(huì)資本方獲得收益是否合理的核心 指標(biāo)，只能是社會(huì)資本內(nèi)部收益率。2、財(cái)金21號(hào)文政府補(bǔ)貼公式的有關(guān)指標(biāo)含義的理解和辨析21號(hào)文中政府補(bǔ)貼公式涉及到項(xiàng)目建設(shè)全部成本、 合理利潤率、折現(xiàn)率、補(bǔ)貼周期、年度運(yùn)營成本和當(dāng)年使用者付費(fèi)共 7個(gè)參數(shù)。由 于沒有細(xì)則解釋，造成了對(duì)有關(guān)參數(shù)或概念的模糊理解與爭(zhēng)議，比如合理利潤率、社會(huì)資本方年均建設(shè)成本折現(xiàn)成年度現(xiàn)值兩個(gè)參數(shù)或概 念，實(shí)務(wù)中政府方、社會(huì)資本方和一些其他人員，往往都會(huì)對(duì)公式合 理利潤率參數(shù)產(chǎn)生誤解。按照公式計(jì)算的政府補(bǔ)貼和項(xiàng)目公司收入， 減去公式中的有關(guān)成 本，得到的利潤就應(yīng)該等于合理利潤， 或者說按照公式在假設(shè)合理利 潤率的基礎(chǔ)上計(jì)算

23、出來的利潤除以投資成本， 就應(yīng)該與假設(shè)的合理利 潤率一致。但由于一般情況下，項(xiàng)目公司收入（在完全政府付費(fèi)情況下等于 公式計(jì)算出來的政府補(bǔ)貼數(shù)額，在缺口付費(fèi)方式下，等于政府補(bǔ)貼加 上使用者付費(fèi)）除因享受稅收優(yōu)惠政策而免于納稅外，還需要繳納增 值稅和所得稅，因此，計(jì)算出來的年度經(jīng)營利潤并不等于公式所確定 的合理利潤，計(jì)算出的合理利潤率也不等于公式假設(shè)的合理利潤率。另外，由于項(xiàng)目可能采用 BOBOO用不同模式，導(dǎo)致年度投 資成本分?jǐn)傄膊坏扔诠剿_定的投資成本， 因此，測(cè)算出的利潤和 利潤率也不同于公式假設(shè)的合理利潤率。另一個(gè)模糊的地方就是對(duì)社會(huì)資本方年均建設(shè)成本折現(xiàn)成年度 現(xiàn)值的理解，這里的現(xiàn)值看

24、站在哪個(gè)時(shí)點(diǎn)來理解， 如果站在項(xiàng)目開始 的時(shí)點(diǎn)看此公式，則可以將此理解成社會(huì)資本年均建設(shè)成本折算到每 個(gè)年度的終值，但是，站在每個(gè)補(bǔ)貼年度看，這句話沒有問題，就是 將社會(huì)資本方年均建設(shè)成本按照公式進(jìn)行折現(xiàn)變成年度現(xiàn)值。從補(bǔ)貼公式看，所有的參數(shù)只是按照公式用來計(jì)算項(xiàng)目公司補(bǔ)貼 年度應(yīng)該獲得政府的補(bǔ)貼數(shù)額，無需受累于現(xiàn)值或終值的糾結(jié)，公式 的根本作用就是提供一種補(bǔ)貼計(jì)算方法而已。3、政府付費(fèi)計(jì)算方式的多樣性財(cái)金（2015） 21號(hào)文提供了一種政府付費(fèi)額度的計(jì)算方式，付 費(fèi)多少有賴于各個(gè)合理利潤率、折現(xiàn)率和補(bǔ)貼周期的設(shè)定，付費(fèi)的合 理與否應(yīng)以內(nèi)部收益率作為判斷依據(jù)。而獲得同樣的內(nèi)部收益率，也可以采用

25、其他付費(fèi)方式，比如等額 本息方式、補(bǔ)貼周期前幾年多支付等方式。付費(fèi)計(jì)算方式的多樣性的原因，除了不同的計(jì)算方式可以對(duì)應(yīng)一 個(gè)內(nèi)部收益率外，更主要的原因在于，PPP項(xiàng)目是政府和社會(huì)資本方 項(xiàng)目合作，雙方可以通過協(xié)商采用多種計(jì)算方式來確定每年付款的金 額多少，只要雙方互惠互利，合作共贏，收益合理即可，且彼此認(rèn)同 接受即可。4、資產(chǎn)確認(rèn)類型對(duì)費(fèi)用分?jǐn)偱c現(xiàn)金流和內(nèi)部收益率的影響在將項(xiàng)目資產(chǎn)確認(rèn)為金融資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或固定資產(chǎn)的不同資產(chǎn) 類型下，由于運(yùn)營期年度資產(chǎn)攤銷額度不同，導(dǎo)致所得稅支出不同， 從而影響項(xiàng)目公司年度現(xiàn)金流、現(xiàn)金流凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率，并進(jìn)而 影響招投標(biāo)或磋商指標(biāo)的設(shè)定和談判價(jià)碼。5、施工利潤和投資利潤對(duì)社會(huì)資本方參與項(xiàng)目方式的影響PPP項(xiàng)目投資動(dòng)輒上十億、幾十億乃至百億、千億以上，規(guī)模大， 建設(shè)單位投入的項(xiàng)目資本金往往只有建設(shè)總成本的 20%-50%從資本 金角度看，