(案例分析)蘇寧電器股份有限公司基本面分析VIP

1、案例分析蘇寧電器股份有限公司基本面分析1. 公司基本情況介紹法定中文名稱：蘇寧電器股份有限公司股票代碼：002024法定代表人：張近東公司歷程：公司的前身是成立于1996年5月15日的江蘇蘇寧交家電有限公司 ，2000年7月28日，江蘇蘇寧交家電有限公司經(jīng)江蘇省工商行政管理局批準(zhǔn)更名為江蘇蘇寧交家電集團(tuán)有限公司,2000年8月30日，經(jīng)國家工商行政管理局批準(zhǔn)更名為蘇寧交家電（集團(tuán)）有限公司.2001年6月28日經(jīng)江蘇省人民政府蘇政復(fù)2001109 號文批準(zhǔn)，以蘇寧交家電（集團(tuán)）有限公司2000年12月31日經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，按1：1比例進(jìn)行折股，整體變更為蘇寧電器連鎖集團(tuán)股份有限公司，股本

2、總額68,160,000.00元，公司于2001年6月29日領(lǐng)取營業(yè)執(zhí)照，注冊號為：3200002100433。2005年11月8日公司名稱由"蘇寧電器連鎖集團(tuán)股份有限公司"變更為"蘇寧電器股份有限公司".上市時間：2004年7月21日在深圳證券交易所上市經(jīng)營范圍：汽車專用照明電器、電子元件、電工器材和電氣信號設(shè)備加工制造，房屋租賃、維修，物業(yè)管理，室內(nèi)裝飾，園林綠化，經(jīng)濟信息咨詢，音像制品零售，茶座，實業(yè)投資。百貨、黃金、珠寶玉器、工藝美術(shù)品、鮮花銷售，洗衣服務(wù)，柜臺、場地租賃，國內(nèi)商品展示服務(wù)。國產(chǎn)、進(jìn)口化妝品的銷售，企業(yè)形象策劃，人才培訓(xùn)。卷煙、煙

3、絲、雪茄煙零售，國內(nèi)版圖書，期刊零售，零售各類定型包裝食品、飲料、酒類。（限指定的分支機構(gòu)經(jīng)營）公司主營業(yè)務(wù)范圍為：綜合電器的連鎖銷售和服務(wù)。2. 公司所處行業(yè)分析行業(yè)基本面因素十分重要，有時比企業(yè)層面的基本面影響還大，差的行業(yè)即便是龍頭企業(yè)也很難獲得好的長期回報。（1）行業(yè)的特性：行業(yè)的波動性是否很大，是否有強周期性。家電連鎖業(yè)波動比較小，超長期來說有很弱的周期性。（2）行業(yè)的市場空間：如果行業(yè)發(fā)展空間很大，則企業(yè)的成長性相對較好。消費升級以及經(jīng)濟高速發(fā)展使家電連鎖業(yè)有廣闊的市場空間，龍頭企業(yè)將會高速成長。（3）行業(yè)生存環(huán)境：過度激烈的競爭必然會降低企業(yè)的盈利能力，惡性競爭更會使所有企業(yè)陷入

4、虧損泥潭。家電連鎖業(yè)經(jīng)過前幾年的激烈競爭后，形成了國美、蘇寧、百思買三大巨頭寡頭競爭的格局，五星、永樂被收購，大中、三聯(lián)只能扮演陪太子讀書的角色。行業(yè)競爭趨于平緩，未來進(jìn)入持久戰(zhàn)階段。3. 公司基本素質(zhì)分析（1） 公司在行業(yè)中的競爭地位分析國內(nèi)家電連鎖經(jīng)營行業(yè)龍頭：公司作為我國最大的家用電器專營連鎖經(jīng)營企業(yè)之一，在行業(yè)內(nèi)的地位突出，具備一定的競爭優(yōu)勢，其銷售終端網(wǎng)絡(luò)強大，并與國內(nèi)外數(shù)百家名優(yōu)產(chǎn)品生產(chǎn)廠家建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系。截至2010年9月末，公司已在大陸地區(qū)223個地級以上城市擁有連鎖店1206家，其中常規(guī)店1103家（旗艦店204家、中心店340家、社區(qū)店559家）、縣鎮(zhèn)店95家、精品店

5、8家，連鎖店面積達(dá)到474.38萬平方米。公司已在中國大陸、香港地區(qū)、日本市場共擁有連鎖店1235家。09年6月16日世界品牌實驗室發(fā)布2009（第六屆）中國500最具價值品牌榜單，蘇寧電器以455.38億元的品牌價值名列整體榜單第16位，再次榮登中國商業(yè)連鎖品牌價值榜首。強者恒強，行業(yè)龍頭企業(yè)通常擁有更優(yōu)異的產(chǎn)品，更優(yōu)秀的人才，更雄厚的實力，獲得更大的發(fā)展空間。蘇寧作為三大寡頭之一，與其他競爭者都處于暫時的均勢地位。先進(jìn)的信息平臺、物流基地、后臺服務(wù)是蘇寧暫時領(lǐng)先的核心競爭力，競爭對手能否趕上還要看他們的以后的競爭戰(zhàn)略。無論如何蘇寧現(xiàn)在占據(jù)有利地位。暫時落后的是規(guī)模。蘇寧的戰(zhàn)略比較清晰，穩(wěn)中

6、求快，苦煉內(nèi)功，慎對并購。蘇寧的主要競爭對手國美最近頻頻涉足其他行業(yè)，包括地產(chǎn)、百貨、保健品等，這對蘇寧來說是好事。（2） 公司管理能力分析經(jīng)過近20年的發(fā)展，蘇寧已經(jīng)在企業(yè)管理、后臺建設(shè)、人才儲備、店面開發(fā)等各個領(lǐng)域積累了扎實的基礎(chǔ)，厚積而薄發(fā)，蘇寧電器已經(jīng)實現(xiàn)行業(yè)全面領(lǐng)跑，在品牌、網(wǎng)絡(luò)、規(guī)模、效益、管理、后臺、工商關(guān)系、社會責(zé)任等領(lǐng)域不斷突破，不斷創(chuàng)新模式，引領(lǐng)行業(yè)未來發(fā)展的趨勢和方向，成為中國民族商業(yè)的標(biāo)桿。蘇寧的張近東理性、素質(zhì)高、心胸廣闊，應(yīng)該是不錯的大股東。接近張近東的人說,張有一流的學(xué)習(xí)能力和領(lǐng)悟力,能從別人的一言半語里迅速抓取他可以利用的信息.以打高爾夫為例.張近東不是高球的沉

7、迷者, 只是出于接待與交際需求才揮桿.學(xué)高爾夫球的時候,張反對教練手把手的教他.他跟教練說,你點撥一下,我就懂了.在他看來,做企業(yè)如同打高爾夫,揮桿出力只是一下,但是揮桿前,要進(jìn)行細(xì)致的觀察和縝密的距離測算.2010年蘇寧電器進(jìn)行了惠及多達(dá)248位管理人員的股權(quán)激勵計劃.這一招太妙了.既宣揚了這位中國零售業(yè)首富"利益分享"的理念,又為蘇寧團(tuán)隊重重加了一道鞭策.張近東知道蘇寧加速快跑的時刻已到.他說:"我們是保守的,我們講穩(wěn)健實際上就是要保守的管理和經(jīng)營,但保守不等于落后,就像一個巨人的腳步,不邁則已,但是邁出去就是震動山河的效果."（3） 公司發(fā)展戰(zhàn)略分

8、析2010年8月17日，蘇寧電器宣布認(rèn)購定向增發(fā)股份，持有日本家電連鎖企業(yè)laox公司27.36%的股權(quán)，成為其第一大股東。這次入股laox公司，建立海外協(xié)同平臺，對于實施蘇寧電器長期發(fā)展戰(zhàn)略有積極的推動作用，蘇寧電器投資價值必然增長。蘇寧電器股份有限公司總裁孫為民表示，蘇寧電器一貫堅持穩(wěn)健的 經(jīng)營風(fēng)格，從目前的方案來看，由于laox是一家上市公司，信息披露十分透明，同時經(jīng)營規(guī)模適度，風(fēng)險可控性強，并且具有一定的投資價值。蘇寧將充分發(fā)揮自己既有的管理能力，實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同，借鑒日本先進(jìn)經(jīng)驗，相信對蘇寧在國內(nèi)的發(fā)展有很好的推動作用，企業(yè)核心競爭力將更加凸顯。未來的蘇寧, 將是科技型智慧型的蘇寧.開店

9、計劃是根據(jù)中國家電行業(yè)發(fā)展趨勢,當(dāng)?shù)厥袌鋈萘康染C合因素考慮的,在國內(nèi)做好一二級市場精耕細(xì)作外, 將到縣城和發(fā)達(dá)的鄉(xiāng)鎮(zhèn)去開店,滿足三四級市場家電消費需求.在國外,注重"引進(jìn)來"的同時"走出去",吸收國外先進(jìn)經(jīng)驗,加快海外連鎖布局的步伐.在電子商務(wù)方面,到2020年打造一個與實體店面等量齊觀的虛擬蘇寧.4. 公司財務(wù)分析為了更好地考察蘇寧電器的各項財務(wù)指標(biāo)，下面根據(jù)近三年來的年報數(shù)據(jù)來進(jìn)行進(jìn)一步地分析。（一）公司償債能力分析蘇寧公司近三年的償債能力指標(biāo)如下表所示： 2009 年報 2008 年報 2007 年報償債能力 流動比率1.461.381.19 速動

10、比率1.150.980.79 保守速動比率1.080.860.67 產(chǎn)權(quán)比率1.441.432.47 歸屬母公司股東的權(quán)益負(fù)債合計0.70.70.41 歸屬母公司股東的權(quán)益帶息債務(wù)1.031.190.68 有形資產(chǎn)負(fù)債合計0.630.620.35 有形資產(chǎn)帶息債務(wù)0.941.050.58 有形資產(chǎn)凈債務(wù) 息稅折舊攤銷前利潤負(fù)債合計0.20.230.2 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額負(fù)債合計0.270.310.31 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額帶息債務(wù)0.390.520.51 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額流動負(fù)債0.270.310.31 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額凈債務(wù) 已獲利息倍數(shù)(EBIT利息費用)

11、 長期債務(wù)與營運資金比率0.020.010.01數(shù)據(jù)來源：wind資訊根據(jù)上表，我們可以看出，公司的償債能力也處于較好的水平。公司的流動比率和速動比率都大于1，并且較前兩年都在逐步上升，說明公司的償債能力在不斷提升，公司的生存能力在不斷增強。其他各項指標(biāo)也基本上處于同行業(yè)中較好的水平。（二）公司運營能力分析 2009 年報2008 年報2007 年報營運能力   營業(yè)周期(天)43.3841.9842.6存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)41.9741.241.71應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)1.410.790.89存貨周轉(zhuǎn)率(次)8.588.748.63應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)

12、255.06457.83404.83流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)2.463.243.71固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)18.7719.2435.64總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)2.032.643.2數(shù)據(jù)來源：Wind 資訊從上表中，我們可以看出，蘇寧電器的四個周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均處于一個相對較好的水平，但是我們也應(yīng)該看到，這四個周轉(zhuǎn)率指標(biāo)均有逐年下降的趨勢，說明公司的現(xiàn)實經(jīng)營中還蘊含著一定的風(fēng)險，有需要改進(jìn)和完善的地方。（三）盈利能力分析  2009 年報 2008 年報 2007 年報盈利能力    凈資產(chǎn)收益率-攤薄(%)19.882

13、4.7331.69 凈資產(chǎn)收益率-加權(quán)(%)28.4431.637.66 凈資產(chǎn)收益率-平均(%)24.7932.3937.66 凈資產(chǎn)收益率-扣除攤薄(%)19.6224.8431.71 凈資產(chǎn)收益率-扣除加權(quán)(%)28.0731.7537.68 凈資產(chǎn)收益率-年化(%)24.7932.3937.66 凈資產(chǎn)收益率-扣除非經(jīng)常損益(%)24.4732.5437.68 總資產(chǎn)報酬率(%)13.0613.4516.27 總資產(chǎn)報酬率-年化(%)13.0613.4516.27 總資產(chǎn)凈利潤(%)10.411.9412.16 總資產(chǎn)凈利率-年化(%)10.411.9412.16 投入資本回報率(%)

14、12.915.7116.12 銷售凈利率(%)5.134.533.79 銷售毛利率(%)17.3517.1614.46 銷售成本率(%)82.6582.8485.54 銷售期間費用率(%)10.1710.718.45 凈利潤營業(yè)總收入(%)5.134.533.79 營業(yè)利潤營業(yè)總收入(%)6.655.945.6 息稅前利潤營業(yè)總收入(%)6.445.15.08 營業(yè)總成本營業(yè)總收入(%)93.3594.0694.4 銷售費用營業(yè)總收入(%)8.919.587.44 管理費用營業(yè)總收入(%)1.561.571.23 財務(wù)費用營業(yè)總收入(%)-0.3-0.45-0.22 資產(chǎn)減值損失營業(yè)總收入(%

15、)0.060.110.03收益質(zhì)量    經(jīng)營活動凈收益利潤總額(%)98.79100.46100.39 價值變動凈收益利潤總額(%)-0.1   營業(yè)外收支凈額利潤總額(%)1.31-0.46-0.39 所得稅利潤總額(%)23.8923.4132.04 扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤凈利潤(%)98.71100.45100.04資料來源：wind資訊從上表的數(shù)據(jù)，我們可以看出，仍然是基于經(jīng)濟危機的影響，公司的盈利能力以及盈利質(zhì)量都有一定幅度的下滑，但是在行業(yè)中還是處于一個相對不錯的水平，未來的盈利能力還是不錯的。（四）公司成長性分析我們在此主要關(guān)

16、注四個指標(biāo)：主營業(yè)務(wù)收入增長率、主營業(yè)務(wù)利潤的增長率、凈利潤的增長率和資本增長率。下表是來自wind資訊的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，根據(jù)表中提供的數(shù)據(jù)，我們能得出與前面很相似的結(jié)論，即這幾項指標(biāo)均有下降的趨勢，但是如果刨除經(jīng)濟危機的影響，公司的表現(xiàn)在同類企業(yè)中處于一個相對較好的水平。并且我們看到在相對于年初的數(shù)據(jù)表現(xiàn)還是不錯的，說明在本年內(nèi)公司對抗經(jīng)濟危機取得了一定的成效，其成長能力還是不錯的。 2009 年報 2008 年報 2007 年報同比增長率 營業(yè)總收入同比增長率(%)16.8424.2753.48 營業(yè)收入同比增長率(%)16.8424.2753.48 營業(yè)利潤(%)30.7231.7596.14

17、 利潤總額(%)33.0631.6695.33 歸屬母公司股東的凈利潤(%)33.1748.0993.42 歸屬母公司股東的凈利潤-扣除非經(jīng)常損益(%)30.8646.293.54 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額(%)45.459.232,219.37 凈資產(chǎn)收益率(攤薄)(%)-19.63-21.987.7相對年初增長率 每股凈資產(chǎn)(%)6.48-8.72-26.71 資產(chǎn)總計(%)65.7833.283.82 歸屬母公司的股東權(quán)益(%)65.6889.8146.4數(shù)據(jù)來源：wind資訊看好公司未來成長性的理由:第一,內(nèi)生式增長仍將延續(xù),伴隨蘇寧行業(yè)龍頭地位的鞏固和經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變,公司的毛利率有

18、較大提升空間;第二,外延式擴張空間廣闊,未來三、四線市場的擴張將為公司新的增長點;第三,家電零售行業(yè)的市場集中度有待提升,我國家電零售行業(yè)的市場集中度僅22%(歐美、日本等國達(dá)到80%);作為行業(yè)龍頭公司,未來不排除公司繼續(xù)收購其他中小家電零售企業(yè)的可能。（五）公司綜合財務(wù)指標(biāo)分析杜邦分析法公司財務(wù)的杜邦分析法結(jié)果如下表所示： 2009 年報 2008 年報 2007 年報權(quán)益凈利率(ROE)(%)24.7932.3937.66權(quán)益凈利率-同比增減(%)-7.6-5.272.65因素分解: 銷售凈利率(%)5.134.533.79 凈利潤利潤總額(%)76.1176.5967.96 利潤總額息稅前利潤(%)104.61115.89109.96 息稅前利潤營業(yè)總收入(%)6.445.15.08 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)2.032.643.2 權(quán)益乘數(shù)2.462.823.22 歸屬母公司股東的凈利潤占比(%)96.796.0396.21（1）權(quán)益凈利率即凈資產(chǎn)收益率是整個分析系統(tǒng)的起點和核心。該指標(biāo)的高低反映了投資者的凈資產(chǎn)獲利能力的大小。由表中的數(shù)據(jù)我們看到，權(quán)益凈利率較前兩年有所下降，說明投資者的凈資產(chǎn)獲利能力在下降。（2）權(quán)益乘數(shù)表明了企業(yè)的負(fù)債程度。公司2009年的權(quán)益乘