企業(yè)營運資金管理

1、 財務管理第八章 企業(yè)營運資金管理授課教師：楊曉峰授課時間： 課時：8 教學目的要求：該章主要介紹營運資金的概念、特點和管理原則及現金、應收賬款、存貨等流動資產以及流動負責管理的具體方法。學習本章，要求學生全面理解營運資金管理的目的和內容，掌握應收賬款政策的制定和存貨規(guī)劃的基本方法。教學重點：融資組合策略、資產組合策略、現金的持有動機與成本、最佳現金持有量的確定、應收賬款的功能與成本、信用標準的制定、存貨功能與成本、存貨經濟批量模型、存貨的ABC控制、商業(yè)信用的內容、特點。教學難點：融資組合策略、資產組合策略、信用條件備選方案的評價、存貨的控制教學方法：講授法討論法教學模式：授受教學模式（啟發(fā)

2、式誘導）教學過程：導入新課： 教學內容： 該章主要解決三個問題：.營運資金是管什么、怎么管 .流動資產的管理即現金、應收賬款、存貨的管理問題. 流動負責的管理教學過程：一、營運資金管理概述（一）營運資金的含義和特點1含義 營運資金又稱營運資本，是指在企業(yè)生產經營活動中占用在流動資產上的資金。營運資金 持有營運資金的原因2特點 （1）流動資產的特點 （2）流動負責 （二）營運資金管理政策 1營運資金融資政策 主要研究如何安排短期資金和長期資金的來源。研究重點（1）影響因素 （2） 融資組合策略 （3）不同融資組合對企業(yè)報酬和風險的影響：資產總額和資產組合不變，短期資金增加，報酬增加，風險增加；長

3、期資金增加，報酬減少，風險降低 2企業(yè)資產組合政策 （1）影響因素 （2）資產組合策略（3）不同資產組合對企業(yè)風險和報酬的影響：資產總額和融資組合不變，固定資產減少，流動資產增加，風險降低，盈利減少；反之，風險增加，盈利增加。二、現金管理 現金是指在生產過程中暫時停留在貨幣形態(tài)的資金 現金（一）持有現金的動機與成本 1動機 2成本3最佳現金持有量的確定（）成本分析模式 通過分析持有現金的有關成本，分析預測其總成本最低時現金持有量的一種方法，以此作為最佳的現金持有量。運用成本分析模式確定現金最佳持有量，只考慮因持有一定量的現金而產生的持有成本及短缺成本，不考慮轉換成本。具體步驟：根據不同現金持有

4、量測算并確定有關成本數值；按照不同現金持有量及其有關成本資料編制最佳現金持有量測算表；在測算表中找出總成本最低時的現金持有量，即最佳現金持有量。（）存貨模式 著眼點也是持有現金的有關成本最低。在利用存貨模式計算現金最佳持有量時，固定成本、短缺成本不予考慮。在存貨模式中，只考慮機會成本和轉換成本。機會成本和轉換成本隨著現金持有量的變動而呈現出相反的變動趨向，這就要求企業(yè)必須對持有現金與有價證券的比例進行合理安排，從而使機會成本與轉換成本保持最佳組合，即能夠使持有現金的機會成本與轉換成本之和保持最低，即為最佳現金持有量。前提條件：企業(yè)所需要的現金可通過證券變現取得，變現的不確定性很小；企業(yè)預算期內

5、現金需要總量可以預測；現金的支出過程比較穩(wěn)定、波動較小，而且每當現金余額降至零時，均可通過部分證券變現得以補足；證券的利率或報酬率以及每次固定性交易費用可以獲悉。現金管理總成本持有現金的機會成本轉換成本即：TC=(Q/2)·K+(T/Q)·F（1） （） 現金管理的最低總成本（TC）= （3）現金周轉模型 從現金周轉的角度出發(fā)，根據現金的周轉速度來確定最佳現金持有量。計算公式為： 最佳現金持有量其中：現金周轉次數現金循環(huán)天數營運資金周轉期存貨周轉天數平均收賬期應付賬款周轉天數前提條件：企業(yè)的生產經營一直持續(xù)穩(wěn)定地進行，現金支出穩(wěn)定均勻，不確定因素較少，未來年度的現金總需求量

6、可以根據產銷計劃比較準確地預計；根據往年的歷史資料可以較為準確地測算出現金周轉次數，并且未來年度與歷史年度的周轉效率基本一致或者變化率可以預計。（二）現金管理方法（1）現金收支內部控制制度明確現金收支的職責分工及內部牽制制度。明確現金支出的批準權限。做好現金收支憑證的管理及賬目的核對。 （2）遵守現金收支結算紀律（3）加速收款具體方法 （4）控制付款（5）閑置現金投資管理企業(yè)現金管理的目的首先是保證主營業(yè)務的現金需求，其次才是使這些現金獲得最大的收益。這兩個目的要求企業(yè)把閑置資金投人到流動性高、風險性低、交易期限短的金融工具中，以期獲得較多的收人。在貨幣市場上，財務人員通常使用的金融工具主要有

7、國庫券、可轉讓大額存單、回購協(xié)議等。（6）力爭現金流入和現金流出同步企業(yè)必須力爭現金流入和現金流出在時間上相適應即同步，從而最大限度的減少現金持有量。三、應收賬款管理應收賬款是企業(yè)因對外賒銷產品、材料、供應勞務等而應向購貨或接受勞務單位收取的款項，是企業(yè)短期投資的主要組成部分。（一）應收賬款的利弊分析1功能2主要成本（二）信用政策1信用標準信用標準是客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應具備的最低條件。通常以預期的壞賬損失率作為判別標準。壞帳損失率越高，信用等級越低，要求的信用標準就越高；壞帳損失率越低，信用等級越高，要求的信用標準就越低。企業(yè)可以在綜合考慮邊際收益等有關因素的基礎上，通過成本效益分析，制定

8、信用標準決策。2信用條件 要求客戶支付賒銷款項的條件 3收賬政策 又稱收賬方針，是指當客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時企業(yè)所采取的收賬策略與措施。制定收賬政策就是要在增加收賬費用與減少壞賬損失、減少應收賬款機會成本之間進行權衡。企業(yè)向客戶提供商業(yè)信用，必須考慮三個問題：其一，客戶是否會拖欠或拒付賬款，程度如何；其二，怎樣最大限度地防止客戶拖欠賬款；其三，一旦賬款遭到拖欠甚至拒付，企業(yè)應采取怎樣的對策。一、二兩個問題主要靠信用調查和嚴格信用審批制度來解決；第三個問題則必須通過制定完善的收賬方針，采取有效的收賬措施予以解決。4綜合信用政策 是信用標準、信用條件及收帳政策的結合。企業(yè)必須同時考慮

9、這些因素，把它們作為一個整體進行評估和測算，以制定最優(yōu)的綜合信用政策。一般來說，應該根據客戶不同的信用標準，給以不同的信用條件，并設計不同的收帳政策。在制定綜合信用政策時，企業(yè)還必須充分考慮自身的經濟實力、外部經濟環(huán)境的變化、以往信用政策的實施情況等有關因素。5信用政策變更的評估增量分析法（重點）增量分析法，是對新舊信用政策進行差量分析，從而分析信用政策的變更是否會產生凈利潤，進而作出相應的決策。其主要步驟為：（1）估計信用政策變更所產生的增量銷售收入；（2）估計與增量銷售收入相關的增量成本，包括增量變動成本和可能的增量固定成本；（3）估計信用政策變更后，與信用有關的費用變化，如收賬費用、壞賬

10、損失、現金折扣等的變化；（4）增量利潤增量銷售收入（1）增量成本（2）增量費用（3），增量利潤扣除增量所得稅，即得機會成本前的增量價值；（5）稅后增量利潤增量價值增量投資的機會成本；（6）根據稅后增量利潤的大小，確定政策是否變更。另外，如果信用政策的變更導致銷售收入下降，其分析程序與前述內容相同。這一決策的關鍵在于信用政策的變更能否提供增量利潤。其中，增量投資機會成本的計算方法如下：增量投資機會成本機會成本率×增量投資增量投資額應收賬款平均余額變化增量銷售導致在存貨、廠房、設備上的投資變化應收賬款占用資金變化應收賬款平均余額變化×變動（銷售）成本率應收賬款平均余額變化日增量

11、銷售收入×平均收賬期日增量銷售收入增量銷售收入/360 例某公司年度賒銷收入凈額為650萬元，應收賬款平均收賬期為45天，銷售的變動成本率為60%，資金成本率為12%，則應收賬款占用資金的機會成本可計算如下： 應收賬款占用資金的機會成本 5.85（萬元）（三）應收賬款的日常管理1信用調查 對客戶信用方面的資料進行收集，整理的過程，其目的是判斷客戶的信用等級并決定是否給予客戶信用優(yōu)惠。2信用評估 具體客戶的平均收賬期總體的平均收賬期四、存貨管理存貨是指企業(yè)在生產經營過程中為生產或銷售而儲備的物資。企業(yè)存貨占流動資產的比重較大，一般約為40%60。存貨控制或管理效率的高低，直接反映并決定

12、著企業(yè)收益、風險、流動性的綜合水平，因而在整個投資決策中居于舉足輕重的地位。（一）存貨的動機與成本1存貨動機 2存貨成本訂貨成本為，購置成本為 單位儲存成本（）； 儲存費用率；平均存貨量；單價。存貨儲備總成本 存貨儲備總成本表現為取得成本、儲存成本、缺貨成本三者之和，其表達式為： 企業(yè)存貨管理的目標就是努力使存貨儲備總成本TC達到最小。（二）存貨控制方法1經濟批量控制 最基本的存貨控制方法，其目的在于決定進貨時間和進貨批量，以使存貨的總成本最低。（1）基本經濟批量模型假設條件：企業(yè)能及時補充存貨，即需要訂貨時就可以立即取得存貨。在這一假設條件下，就不存在缺貨成本，；能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫；

13、存貨的耗用或者銷售比較均衡且存貨的價格穩(wěn)定，不考慮現金折扣及數量折扣，即、為已知常量；倉儲條件及所需現金不受限制；所需存貨市場供應充足。在上述假設條件下，存貨儲備總成本的計量模型中，、均為已知常量，則的大小完全由訂貨變動成本和儲備變動成本決定。所以經濟批量就是指一定時期儲存成本和訂貨成本總和最低的采購批量。則與批量有關的存貨儲備總成本的表達式為：（Q）在、為已知常量時，的大小取決于。故通過對求導可求得最小時的經濟批量： 根據經濟批量，還可以推出以下公式：每年最佳訂貨次數：最佳存貨儲備總成本TC（最佳訂貨期： 經濟訂貨批量占用資金： 例時代公司全年需要A產品2 400件，每次的訂貨成本為600元

14、，每件的儲存成本為8元。問最佳的經濟訂貨批量是多少？ 600（件） （次）TC4800（元）（年）（2）訂貨提前期一般情況下，企業(yè)的訂貨不能做到隨用隨補，這是因為存在運輸、結算等過程。因此，企業(yè)需在本批存貨尚未用完之前就開始訂貨。這樣，當企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時，企業(yè)事實上尚持有一定數量的存貨，這時的庫存量稱為再訂貨點。以R表示再訂貨點，則： RL·d（3）存貨的陸續(xù)供應和使用在基本模型中，假設存貨系集中到貨，即一次全部入庫，而事實上，各批存貨可能陸續(xù)入庫，存量陸續(xù)增加。設每日送貨量為A，則送貨期為Q/A，送貨期內的耗用量為（Q/A）·。由于存貨邊送邊用，故每批送完時，最高庫存

15、量為Q（Q/A）·。平均存貨量為。 顯然，每日需用量應小于每日送貨量A。那么，與批量有關的存貨儲備總成本為： （Q）經推導，此時的經濟批量為：最佳存貨儲備總成本為：（4）保險儲備經濟批量基本模型和訂貨提前期的擴展模型均假設存貨的供需穩(wěn)定而且確知，即每日的需求量不變。但企業(yè)對存貨的需求量經常會發(fā)生變動，交貨時間由于某些原因也可能延誤。這就要求企業(yè)持有一定的保險儲備，以防止供應延誤、存貨短缺等造成的損失。此時，存貨的再訂貨點變?yōu)椋篟L·B（5）有數量折扣的經濟進貨批量模式首先按照基本模式確定出無數量折扣情況下的經濟進貨；然后考慮不同批量的進價成本差異因素，通過比較，確定出成本總

16、額最低的進貨批量，即有數量折扣時的經濟進貨批量。例某企業(yè)甲材料的年需要量為4 000公斤，每公斤標準價為20元。銷售企業(yè)規(guī)定：客戶每批購買量不足1 000公斤的，按照標準價格計算；每批購買量 1 000公斤以上，2 000公斤以下的，價格優(yōu)惠 2；每批購買量 2 000公斤以上的，價格優(yōu)惠3。已知每批進貨費用 60元，單位材料的年儲存成本3元。計算最佳經濟進貨批量。解： 在沒有價格折扣（即進貨批量 1000公斤以下）的進貨批量：最佳進貨批量400（公斤）存貨儲備總成本4000×20或 4000×2081 200（元）享受價格折扣時的經濟進貨批量進貨批量在10001999公斤

17、之間，可以享受2的價格優(yōu)惠。在此范圍內，進價成本總額是相同的，逐項計算可發(fā)現，越是接近價格優(yōu)惠的經濟進貨批量，成本總額就越低，這是一個規(guī)律。所以，在可享受2的價格優(yōu)惠的批量范圍內，成本總額最低批量是1000公斤，總成本4 000×20×（12%）4 000÷1 000×601000 ÷2 ×380 140（元）。同理，在享受3價格優(yōu)惠的進貨批量（即進貨2 000公斤以上）范圍內，成本總額最低的進貨批量為2 000公斤，總成本4000×20×（13）4000÷2000×602 000 ÷

18、2 ×380 720（元）。 通過比較可以發(fā)現，在各種價格條件下的批量范圍內，成本總額最低的進貨批量為1000公斤。當然這一結論是建立在基本經濟進貨模式其他各種假設條件均具備的前提上的。（二）存貨的其他控制方法五、流動負債管理流動負債是指企業(yè)需要在一年以內或超過一年的一個營業(yè)周期內償還的債務。流動負責 （一）商業(yè)信用 商業(yè)信用是企業(yè)在商品購銷活動中因延期付款或預收貨款而形成的借貸關系。它是商品交易中由于貨幣與實物在時間上和空間上的分離而形成的企業(yè)間的直接信用關系。商業(yè)信用的形式多樣，范圍廣闊，已逐漸成為企業(yè)籌集短期資金的重要方式。商業(yè)信用的形式 。 商業(yè)信用條件 在采用商業(yè)信用形式銷

19、售產品時，為鼓勵購買單位盡早付款，銷貨單位往往都規(guī)定一些信用條件，這主要包括現金折扣、折扣期限、信用期限。 例 某企業(yè)擬以“2/10、/30”信用條件購進一批原料。這一信用條件意味著企業(yè)如在10天之內付款，可享受2的現金折扣；若不享受現金折扣，貨款應在30天內付清。如果銷貨單位提供現金折扣，購買單位應盡量爭取獲得此項折扣，因為喪失現金折扣的機會成本很高?？砂匆韵鹿接嬎悖悍艞壵劭鄣馁Y金成本率式中：CD現金折扣的百分比；失去現金折扣延期付款天數。上例放棄折扣的資金成本率為：資金成本率36.7%一般情況下，企業(yè)財務人員需要將放棄現金折扣的資金成本率與銀行借款利率進行比較。如果資金成本率大于銀行借款

20、利率，則企業(yè)會用銀行借款支付貨款并享有折扣，企業(yè)可以獲 得機會收益。商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點優(yōu)點 缺點 （二）短期借款從貨幣市場上獲取短期借款是企業(yè)最常用的一種短期資金來源方式。短期借款的形式短期借款利息的計算短期借款利息的計算一般有一次支付法、貼現法和附加法三種。（）一次支付法又稱簡單法。一次支付法是在借款到期時一次支付利息的方法。利息率根據實際支付的利息和貸款數額計算。其計算公式為：實際利率例某企業(yè)從銀行取得一筆短期貸款1 000 000元，年支付的利息是75 000元.。其實際利率為：實際利率7.5%（）貼現法 貼現法是指金融機構在向企業(yè)貸款時，預先扣除貸款的貼現利息而把貸款面值減去利息后的差額支付給企業(yè)，如應收票據貼現。在貼現法下，企業(yè)實際負擔的利率高于名義利率。實際利率例仍以上例說明，其實際利率為：實際利率 8.11（3）附加法 附加法是指將利息附加到各期還款的本金之中的方法。企業(yè)采用分期償還貸款的方法，貸款機構仍按貸款總額和名義利率來計算利息。在這種方法下，雖然借款企業(yè)的借款逐月減少，但利息并不因此減少，所以其實際利率高于名義利率。例某企業(yè)向銀行取得一筆貸款