企業(yè)營運(yùn)資金管理

1、 財務(wù)管理第八章 企業(yè)營運(yùn)資金管理授課教師：楊曉峰授課時間： 課時：8 教學(xué)目的要求：該章主要介紹營運(yùn)資金的概念、特點(diǎn)和管理原則及現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動資產(chǎn)以及流動負(fù)責(zé)管理的具體方法。學(xué)習(xí)本章，要求學(xué)生全面理解營運(yùn)資金管理的目的和內(nèi)容，掌握應(yīng)收賬款政策的制定和存貨規(guī)劃的基本方法。教學(xué)重點(diǎn)：融資組合策略、資產(chǎn)組合策略、現(xiàn)金的持有動機(jī)與成本、最佳現(xiàn)金持有量的確定、應(yīng)收賬款的功能與成本、信用標(biāo)準(zhǔn)的制定、存貨功能與成本、存貨經(jīng)濟(jì)批量模型、存貨的ABC控制、商業(yè)信用的內(nèi)容、特點(diǎn)。教學(xué)難點(diǎn)：融資組合策略、資產(chǎn)組合策略、信用條件備選方案的評價、存貨的控制教學(xué)方法：講授法討論法教學(xué)模式：授受教學(xué)模式（啟發(fā)

2、式誘導(dǎo)）教學(xué)過程：導(dǎo)入新課： 教學(xué)內(nèi)容： 該章主要解決三個問題：.營運(yùn)資金是管什么、怎么管 .流動資產(chǎn)的管理即現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨的管理問題. 流動負(fù)責(zé)的管理教學(xué)過程：一、營運(yùn)資金管理概述（一）營運(yùn)資金的含義和特點(diǎn)1含義 營運(yùn)資金又稱營運(yùn)資本，是指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中占用在流動資產(chǎn)上的資金。營運(yùn)資金 持有營運(yùn)資金的原因2特點(diǎn) （1）流動資產(chǎn)的特點(diǎn) （2）流動負(fù)責(zé) （二）營運(yùn)資金管理政策 1營運(yùn)資金融資政策 主要研究如何安排短期資金和長期資金的來源。研究重點(diǎn)（1）影響因素 （2） 融資組合策略 （3）不同融資組合對企業(yè)報酬和風(fēng)險的影響：資產(chǎn)總額和資產(chǎn)組合不變，短期資金增加，報酬增加，風(fēng)險增加；長

3、期資金增加，報酬減少，風(fēng)險降低 2企業(yè)資產(chǎn)組合政策 （1）影響因素 （2）資產(chǎn)組合策略（3）不同資產(chǎn)組合對企業(yè)風(fēng)險和報酬的影響：資產(chǎn)總額和融資組合不變，固定資產(chǎn)減少，流動資產(chǎn)增加，風(fēng)險降低，盈利減少；反之，風(fēng)險增加，盈利增加。二、現(xiàn)金管理 現(xiàn)金是指在生產(chǎn)過程中暫時停留在貨幣形態(tài)的資金 現(xiàn)金（一）持有現(xiàn)金的動機(jī)與成本 1動機(jī) 2成本3最佳現(xiàn)金持有量的確定（）成本分析模式 通過分析持有現(xiàn)金的有關(guān)成本，分析預(yù)測其總成本最低時現(xiàn)金持有量的一種方法，以此作為最佳的現(xiàn)金持有量。運(yùn)用成本分析模式確定現(xiàn)金最佳持有量，只考慮因持有一定量的現(xiàn)金而產(chǎn)生的持有成本及短缺成本，不考慮轉(zhuǎn)換成本。具體步驟：根據(jù)不同現(xiàn)金持有

4、量測算并確定有關(guān)成本數(shù)值；按照不同現(xiàn)金持有量及其有關(guān)成本資料編制最佳現(xiàn)金持有量測算表；在測算表中找出總成本最低時的現(xiàn)金持有量，即最佳現(xiàn)金持有量。（）存貨模式 著眼點(diǎn)也是持有現(xiàn)金的有關(guān)成本最低。在利用存貨模式計(jì)算現(xiàn)金最佳持有量時，固定成本、短缺成本不予考慮。在存貨模式中，只考慮機(jī)會成本和轉(zhuǎn)換成本。機(jī)會成本和轉(zhuǎn)換成本隨著現(xiàn)金持有量的變動而呈現(xiàn)出相反的變動趨向，這就要求企業(yè)必須對持有現(xiàn)金與有價證券的比例進(jìn)行合理安排，從而使機(jī)會成本與轉(zhuǎn)換成本保持最佳組合，即能夠使持有現(xiàn)金的機(jī)會成本與轉(zhuǎn)換成本之和保持最低，即為最佳現(xiàn)金持有量。前提條件：企業(yè)所需要的現(xiàn)金可通過證券變現(xiàn)取得，變現(xiàn)的不確定性很??；企業(yè)預(yù)算期內(nèi)

5、現(xiàn)金需要總量可以預(yù)測；現(xiàn)金的支出過程比較穩(wěn)定、波動較小，而且每當(dāng)現(xiàn)金余額降至零時，均可通過部分證券變現(xiàn)得以補(bǔ)足；證券的利率或報酬率以及每次固定性交易費(fèi)用可以獲悉。現(xiàn)金管理總成本持有現(xiàn)金的機(jī)會成本轉(zhuǎn)換成本即：TC=(Q/2)·K+(T/Q)·F（1） （） 現(xiàn)金管理的最低總成本（TC）= （3）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模型 從現(xiàn)金周轉(zhuǎn)的角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度來確定最佳現(xiàn)金持有量。計(jì)算公式為： 最佳現(xiàn)金持有量其中：現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)現(xiàn)金循環(huán)天數(shù)營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)平均收賬期應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)前提條件：企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營一直持續(xù)穩(wěn)定地進(jìn)行，現(xiàn)金支出穩(wěn)定均勻，不確定因素較少，未來年度的現(xiàn)金總需求量

6、可以根據(jù)產(chǎn)銷計(jì)劃比較準(zhǔn)確地預(yù)計(jì)；根據(jù)往年的歷史資料可以較為準(zhǔn)確地測算出現(xiàn)金周轉(zhuǎn)次數(shù)，并且未來年度與歷史年度的周轉(zhuǎn)效率基本一致或者變化率可以預(yù)計(jì)。（二）現(xiàn)金管理方法（1）現(xiàn)金收支內(nèi)部控制制度明確現(xiàn)金收支的職責(zé)分工及內(nèi)部牽制制度。明確現(xiàn)金支出的批準(zhǔn)權(quán)限。做好現(xiàn)金收支憑證的管理及賬目的核對。 （2）遵守現(xiàn)金收支結(jié)算紀(jì)律（3）加速收款具體方法 （4）控制付款（5）閑置現(xiàn)金投資管理企業(yè)現(xiàn)金管理的目的首先是保證主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)金需求，其次才是使這些現(xiàn)金獲得最大的收益。這兩個目的要求企業(yè)把閑置資金投人到流動性高、風(fēng)險性低、交易期限短的金融工具中，以期獲得較多的收人。在貨幣市場上，財務(wù)人員通常使用的金融工具主要有

7、國庫券、可轉(zhuǎn)讓大額存單、回購協(xié)議等。（6）力爭現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出同步企業(yè)必須力爭現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出在時間上相適應(yīng)即同步，從而最大限度的減少現(xiàn)金持有量。三、應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款是企業(yè)因?qū)ν赓d銷產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)等而應(yīng)向購貨或接受勞務(wù)單位收取的款項(xiàng)，是企業(yè)短期投資的主要組成部分。（一）應(yīng)收賬款的利弊分析1功能2主要成本（二）信用政策1信用標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn)是客戶獲得企業(yè)商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件。通常以預(yù)期的壞賬損失率作為判別標(biāo)準(zhǔn)。壞帳損失率越高，信用等級越低，要求的信用標(biāo)準(zhǔn)就越高；壞帳損失率越低，信用等級越高，要求的信用標(biāo)準(zhǔn)就越低。企業(yè)可以在綜合考慮邊際收益等有關(guān)因素的基礎(chǔ)上，通過成本效益分析，制定

8、信用標(biāo)準(zhǔn)決策。2信用條件 要求客戶支付賒銷款項(xiàng)的條件 3收賬政策 又稱收賬方針，是指當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠甚至拒付賬款時企業(yè)所采取的收賬策略與措施。制定收賬政策就是要在增加收賬費(fèi)用與減少壞賬損失、減少應(yīng)收賬款機(jī)會成本之間進(jìn)行權(quán)衡。企業(yè)向客戶提供商業(yè)信用，必須考慮三個問題：其一，客戶是否會拖欠或拒付賬款，程度如何；其二，怎樣最大限度地防止客戶拖欠賬款；其三，一旦賬款遭到拖欠甚至拒付，企業(yè)應(yīng)采取怎樣的對策。一、二兩個問題主要靠信用調(diào)查和嚴(yán)格信用審批制度來解決；第三個問題則必須通過制定完善的收賬方針，采取有效的收賬措施予以解決。4綜合信用政策 是信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件及收帳政策的結(jié)合。企業(yè)必須同時考慮

9、這些因素，把它們作為一個整體進(jìn)行評估和測算，以制定最優(yōu)的綜合信用政策。一般來說，應(yīng)該根據(jù)客戶不同的信用標(biāo)準(zhǔn)，給以不同的信用條件，并設(shè)計(jì)不同的收帳政策。在制定綜合信用政策時，企業(yè)還必須充分考慮自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、以往信用政策的實(shí)施情況等有關(guān)因素。5信用政策變更的評估增量分析法（重點(diǎn)）增量分析法，是對新舊信用政策進(jìn)行差量分析，從而分析信用政策的變更是否會產(chǎn)生凈利潤，進(jìn)而作出相應(yīng)的決策。其主要步驟為：（1）估計(jì)信用政策變更所產(chǎn)生的增量銷售收入；（2）估計(jì)與增量銷售收入相關(guān)的增量成本，包括增量變動成本和可能的增量固定成本；（3）估計(jì)信用政策變更后，與信用有關(guān)的費(fèi)用變化，如收賬費(fèi)用、壞賬

10、損失、現(xiàn)金折扣等的變化；（4）增量利潤增量銷售收入（1）增量成本（2）增量費(fèi)用（3），增量利潤扣除增量所得稅，即得機(jī)會成本前的增量價值；（5）稅后增量利潤增量價值增量投資的機(jī)會成本；（6）根據(jù)稅后增量利潤的大小，確定政策是否變更。另外，如果信用政策的變更導(dǎo)致銷售收入下降，其分析程序與前述內(nèi)容相同。這一決策的關(guān)鍵在于信用政策的變更能否提供增量利潤。其中，增量投資機(jī)會成本的計(jì)算方法如下：增量投資機(jī)會成本機(jī)會成本率×增量投資增量投資額應(yīng)收賬款平均余額變化增量銷售導(dǎo)致在存貨、廠房、設(shè)備上的投資變化應(yīng)收賬款占用資金變化應(yīng)收賬款平均余額變化×變動（銷售）成本率應(yīng)收賬款平均余額變化日增量

11、銷售收入×平均收賬期日增量銷售收入增量銷售收入/360 例某公司年度賒銷收入凈額為650萬元，應(yīng)收賬款平均收賬期為45天，銷售的變動成本率為60%，資金成本率為12%，則應(yīng)收賬款占用資金的機(jī)會成本可計(jì)算如下： 應(yīng)收賬款占用資金的機(jī)會成本 5.85（萬元）（三）應(yīng)收賬款的日常管理1信用調(diào)查 對客戶信用方面的資料進(jìn)行收集，整理的過程，其目的是判斷客戶的信用等級并決定是否給予客戶信用優(yōu)惠。2信用評估 具體客戶的平均收賬期總體的平均收賬期四、存貨管理存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為生產(chǎn)或銷售而儲備的物資。企業(yè)存貨占流動資產(chǎn)的比重較大，一般約為40%60。存貨控制或管理效率的高低，直接反映并決定

12、著企業(yè)收益、風(fēng)險、流動性的綜合水平，因而在整個投資決策中居于舉足輕重的地位。（一）存貨的動機(jī)與成本1存貨動機(jī) 2存貨成本訂貨成本為，購置成本為 單位儲存成本（）； 儲存費(fèi)用率；平均存貨量；單價。存貨儲備總成本 存貨儲備總成本表現(xiàn)為取得成本、儲存成本、缺貨成本三者之和，其表達(dá)式為： 企業(yè)存貨管理的目標(biāo)就是努力使存貨儲備總成本TC達(dá)到最小。（二）存貨控制方法1經(jīng)濟(jì)批量控制 最基本的存貨控制方法，其目的在于決定進(jìn)貨時間和進(jìn)貨批量，以使存貨的總成本最低。（1）基本經(jīng)濟(jì)批量模型假設(shè)條件：企業(yè)能及時補(bǔ)充存貨，即需要訂貨時就可以立即取得存貨。在這一假設(shè)條件下，就不存在缺貨成本，；能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫；

13、存貨的耗用或者銷售比較均衡且存貨的價格穩(wěn)定，不考慮現(xiàn)金折扣及數(shù)量折扣，即、為已知常量；倉儲條件及所需現(xiàn)金不受限制；所需存貨市場供應(yīng)充足。在上述假設(shè)條件下，存貨儲備總成本的計(jì)量模型中，、均為已知常量，則的大小完全由訂貨變動成本和儲備變動成本決定。所以經(jīng)濟(jì)批量就是指一定時期儲存成本和訂貨成本總和最低的采購批量。則與批量有關(guān)的存貨儲備總成本的表達(dá)式為：（Q）在、為已知常量時，的大小取決于。故通過對求導(dǎo)可求得最小時的經(jīng)濟(jì)批量： 根據(jù)經(jīng)濟(jì)批量，還可以推出以下公式：每年最佳訂貨次數(shù)：最佳存貨儲備總成本TC（最佳訂貨期： 經(jīng)濟(jì)訂貨批量占用資金： 例時代公司全年需要A產(chǎn)品2 400件，每次的訂貨成本為600元

14、，每件的儲存成本為8元。問最佳的經(jīng)濟(jì)訂貨批量是多少？ 600（件） （次）TC4800（元）（年）（2）訂貨提前期一般情況下，企業(yè)的訂貨不能做到隨用隨補(bǔ)，這是因?yàn)榇嬖谶\(yùn)輸、結(jié)算等過程。因此，企業(yè)需在本批存貨尚未用完之前就開始訂貨。這樣，當(dāng)企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時，企業(yè)事實(shí)上尚持有一定數(shù)量的存貨，這時的庫存量稱為再訂貨點(diǎn)。以R表示再訂貨點(diǎn)，則： RL·d（3）存貨的陸續(xù)供應(yīng)和使用在基本模型中，假設(shè)存貨系集中到貨，即一次全部入庫，而事實(shí)上，各批存貨可能陸續(xù)入庫，存量陸續(xù)增加。設(shè)每日送貨量為A，則送貨期為Q/A，送貨期內(nèi)的耗用量為（Q/A）·。由于存貨邊送邊用，故每批送完時，最高庫存

15、量為Q（Q/A）·。平均存貨量為。 顯然，每日需用量應(yīng)小于每日送貨量A。那么，與批量有關(guān)的存貨儲備總成本為： （Q）經(jīng)推導(dǎo)，此時的經(jīng)濟(jì)批量為：最佳存貨儲備總成本為：（4）保險儲備經(jīng)濟(jì)批量基本模型和訂貨提前期的擴(kuò)展模型均假設(shè)存貨的供需穩(wěn)定而且確知，即每日的需求量不變。但企業(yè)對存貨的需求量經(jīng)常會發(fā)生變動，交貨時間由于某些原因也可能延誤。這就要求企業(yè)持有一定的保險儲備，以防止供應(yīng)延誤、存貨短缺等造成的損失。此時，存貨的再訂貨點(diǎn)變?yōu)椋篟L·B（5）有數(shù)量折扣的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量模式首先按照基本模式確定出無數(shù)量折扣情況下的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨；然后考慮不同批量的進(jìn)價成本差異因素，通過比較，確定出成本總

16、額最低的進(jìn)貨批量，即有數(shù)量折扣時的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量。例某企業(yè)甲材料的年需要量為4 000公斤，每公斤標(biāo)準(zhǔn)價為20元。銷售企業(yè)規(guī)定：客戶每批購買量不足1 000公斤的，按照標(biāo)準(zhǔn)價格計(jì)算；每批購買量 1 000公斤以上，2 000公斤以下的，價格優(yōu)惠 2；每批購買量 2 000公斤以上的，價格優(yōu)惠3。已知每批進(jìn)貨費(fèi)用 60元，單位材料的年儲存成本3元。計(jì)算最佳經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量。解： 在沒有價格折扣（即進(jìn)貨批量 1000公斤以下）的進(jìn)貨批量：最佳進(jìn)貨批量400（公斤）存貨儲備總成本4000×20或 4000×2081 200（元）享受價格折扣時的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量進(jìn)貨批量在10001999公斤

17、之間，可以享受2的價格優(yōu)惠。在此范圍內(nèi)，進(jìn)價成本總額是相同的，逐項(xiàng)計(jì)算可發(fā)現(xiàn)，越是接近價格優(yōu)惠的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量，成本總額就越低，這是一個規(guī)律。所以，在可享受2的價格優(yōu)惠的批量范圍內(nèi)，成本總額最低批量是1000公斤，總成本4 000×20×（12%）4 000÷1 000×601000 ÷2 ×380 140（元）。同理，在享受3價格優(yōu)惠的進(jìn)貨批量（即進(jìn)貨2 000公斤以上）范圍內(nèi)，成本總額最低的進(jìn)貨批量為2 000公斤，總成本4000×20×（13）4000÷2000×602 000 ÷

18、2 ×380 720（元）。 通過比較可以發(fā)現(xiàn)，在各種價格條件下的批量范圍內(nèi)，成本總額最低的進(jìn)貨批量為1000公斤。當(dāng)然這一結(jié)論是建立在基本經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨模式其他各種假設(shè)條件均具備的前提上的。（二）存貨的其他控制方法五、流動負(fù)債管理流動負(fù)債是指企業(yè)需要在一年以內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動負(fù)責(zé) （一）商業(yè)信用 商業(yè)信用是企業(yè)在商品購銷活動中因延期付款或預(yù)收貨款而形成的借貸關(guān)系。它是商品交易中由于貨幣與實(shí)物在時間上和空間上的分離而形成的企業(yè)間的直接信用關(guān)系。商業(yè)信用的形式多樣，范圍廣闊，已逐漸成為企業(yè)籌集短期資金的重要方式。商業(yè)信用的形式 。 商業(yè)信用條件 在采用商業(yè)信用形式銷

19、售產(chǎn)品時，為鼓勵購買單位盡早付款，銷貨單位往往都規(guī)定一些信用條件，這主要包括現(xiàn)金折扣、折扣期限、信用期限。 例 某企業(yè)擬以“2/10、/30”信用條件購進(jìn)一批原料。這一信用條件意味著企業(yè)如在10天之內(nèi)付款，可享受2的現(xiàn)金折扣；若不享受現(xiàn)金折扣，貨款應(yīng)在30天內(nèi)付清。如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購買單位應(yīng)盡量爭取獲得此項(xiàng)折扣，因?yàn)閱适КF(xiàn)金折扣的機(jī)會成本很高?？砂匆韵鹿接?jì)算：放棄折扣的資金成本率式中：CD現(xiàn)金折扣的百分比；失去現(xiàn)金折扣延期付款天數(shù)。上例放棄折扣的資金成本率為：資金成本率36.7%一般情況下，企業(yè)財務(wù)人員需要將放棄現(xiàn)金折扣的資金成本率與銀行借款利率進(jìn)行比較。如果資金成本率大于銀行借款

20、利率，則企業(yè)會用銀行借款支付貨款并享有折扣，企業(yè)可以獲 得機(jī)會收益。商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) （二）短期借款從貨幣市場上獲取短期借款是企業(yè)最常用的一種短期資金來源方式。短期借款的形式短期借款利息的計(jì)算短期借款利息的計(jì)算一般有一次支付法、貼現(xiàn)法和附加法三種。（）一次支付法又稱簡單法。一次支付法是在借款到期時一次支付利息的方法。利息率根據(jù)實(shí)際支付的利息和貸款數(shù)額計(jì)算。其計(jì)算公式為：實(shí)際利率例某企業(yè)從銀行取得一筆短期貸款1 000 000元，年支付的利息是75 000元.。其實(shí)際利率為：實(shí)際利率7.5%（）貼現(xiàn)法 貼現(xiàn)法是指金融機(jī)構(gòu)在向企業(yè)貸款時，預(yù)先扣除貸款的貼現(xiàn)利息而把貸款面值減去利息后的差額支付給企業(yè)，如應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)。在貼現(xiàn)法下，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利率高于名義利率。實(shí)際利率例仍以上例說明，其實(shí)際利率為：實(shí)際利率 8.11（3）附加法 附加法是指將利息附加到各期還款的本金之中的方法。企業(yè)采用分期償還貸款的方法，貸款機(jī)構(gòu)仍按貸款總額和名義利率來計(jì)算利息。在這種方法下，雖然借款企業(yè)的借款逐月減少，但利息并不因此減少，所以其實(shí)際利率高于名義利率。例某企業(yè)向銀行取得一筆貸款