試論對(duì)證券監(jiān)管者的監(jiān)管一基于規(guī)制俘虜理論和尋租理論的分析

1、試論對(duì)證券監(jiān)管者的監(jiān)管一基于規(guī)制俘虜理論和尋租理論的分析論文關(guān)鍵詞：規(guī)制俘虜理論尋租制約機(jī)制監(jiān)督機(jī)制 論文摘要：本文首先評(píng)析了規(guī)制俘虜理論和尋租理論。規(guī)制俘虜理論為政府科學(xué)地制定和實(shí)施規(guī)制政策提供了理論前提。在此基礎(chǔ)上，分析了證券監(jiān)管中的尋租活動(dòng)。進(jìn)而論證了對(duì)證券監(jiān)管者進(jìn)行監(jiān)管的必要性。最后，提出了建立對(duì)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的制約機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制。 一、政府規(guī)制俘虜理論和尋租理論 1規(guī)制俘虜理論 規(guī)制俘虜理論(CaptureTheoryofRegulation)認(rèn)為，政府規(guī)制是為了滿足產(chǎn)業(yè)對(duì)規(guī)制的需要而產(chǎn)生的，規(guī)制的設(shè)計(jì)和實(shí)施主要是為受規(guī)制產(chǎn)業(yè)的利益服務(wù)的。這樣，立法者被規(guī)制產(chǎn)業(yè)所控制和俘獲，規(guī)制者也被

2、產(chǎn)業(yè)所俘虜。規(guī)制俘虜理論的最基本的觀點(diǎn)是：不管規(guī)制方案如何設(shè)計(jì)，規(guī)制機(jī)構(gòu)對(duì)某個(gè)產(chǎn)業(yè)的規(guī)制實(shí)際是被這個(gè)產(chǎn)業(yè)“俘虜”，其含義是規(guī)制提高了產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)而不是社會(huì)福利。其研究重點(diǎn)是政府規(guī)制的供給與需求、規(guī)制過(guò)程的利益影響和規(guī)制者的種種動(dòng)機(jī)。該理論指出，現(xiàn)有的規(guī)制是使生產(chǎn)者剩余最大化的規(guī)制。“搭便車”效應(yīng)使得由消費(fèi)者組成的大的利益集團(tuán)處于劣勢(shì)地位，而由企業(yè)組成的利益集團(tuán)較易采取一致行動(dòng)。在假定政府規(guī)制者亦追求利己目標(biāo)的前提下，只有增加少數(shù)能以低費(fèi)用組織起來(lái)的集團(tuán)的利益的規(guī)制才會(huì)由政治過(guò)程供給。政府規(guī)制的需求者必須向供給者(政府官員)支付“價(jià)格”。所以在整個(gè)經(jīng)濟(jì)中，某些集團(tuán)要求并得到了政府的保護(hù)，一些集團(tuán)得到

3、的保護(hù)多一些，另一些集團(tuán)則少一些。這樣，利益集團(tuán)為取得政府規(guī)制保護(hù)所進(jìn)行的尋租活動(dòng)使得規(guī)制本身成為一種特殊商品而成為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的一個(gè)內(nèi)生變量。其后，佩爾茲曼進(jìn)一步闡發(fā)上述論點(diǎn)：被規(guī)制產(chǎn)業(yè)具有出于追求壟斷利潤(rùn)動(dòng)機(jī)而試圖影響立法規(guī)制者的需要。只要政府規(guī)制者所分享的利益不超過(guò)壟斷利潤(rùn)，這種“尋租投資”就是值得的。 規(guī)制俘虜理論其實(shí)也反映了“公共決策的局限性”。即真正做出決策的只是少數(shù)人，其決策必將傾向于某些階層或集團(tuán)的偏好和利益。規(guī)制俘虜理論為政府科學(xué)地制定與實(shí)施規(guī)制政策敲響了警鐘，它使我們意識(shí)到在政府規(guī)制過(guò)程中確實(shí)存在著尋租與創(chuàng)租的情況。 2尋租理論 尋租理論是上世紀(jì)6O7O年代經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?cè)谟懻搲艛?/p>

4、、關(guān)稅和政府規(guī)制所造成的社會(huì)損失的過(guò)程中形成和發(fā)展起來(lái)的?！白狻被颉白饨稹笔侵赋^(guò)資源所有者的機(jī)會(huì)成本的報(bào)酬。它可以有兩種來(lái)源：一種是在價(jià)格制度中自然產(chǎn)生的，例如，需求曲線和供給曲線的移動(dòng)會(huì)產(chǎn)生租金；另一種是人為創(chuàng)造的，例如，政府可以通過(guò)幫助創(chuàng)造、提高或保護(hù)一個(gè)集團(tuán)的壟斷地位，從而提高它所偏好的那個(gè)集團(tuán)的壟斷租金。通常把追求自然產(chǎn)生的租金的活動(dòng)稱作“尋利”(proiftseeking)，把追求人為產(chǎn)生的租金的活動(dòng)稱為“尋租”(rentseeking)。尋利是作為生產(chǎn)者的經(jīng)濟(jì)人通過(guò)自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力而獲取高于生產(chǎn)成本的收入的活動(dòng)，不需要借助政府的干預(yù)，是“看不見(jiàn)的手”引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)人去從事有利于自己也有

5、利于社會(huì)的活動(dòng)；尋租則是力圖使“看不見(jiàn)的手”不起作用，或利用“看得見(jiàn)的手”去抑制“看不見(jiàn)的手”的損人利己的活動(dòng)，如果離開(kāi)了政府干預(yù)，沒(méi)有政府干預(yù)所提供的特殊壟斷地位，租金便無(wú)從尋求。 尋租活動(dòng)是指尋租者利用各種合法或非法的手段取得占有租金的壟斷權(quán)。布坎南將這種尋租活動(dòng)劃分為三個(gè)層次：第一層次，指通過(guò)向政府行政官員進(jìn)行游說(shuō)、疏通、“走后門”、行賄等手段促成政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的行政干預(yù)，從而產(chǎn)生租金并獲取該租金的活動(dòng)；第二層次，指由于第一層次的尋租活動(dòng)給政府官員也帶來(lái)了好處，使他們看到了權(quán)力的含金量，從而吸引人們耗費(fèi)精力和錢財(cái)去爭(zhēng)奪政府行政官員職位的活動(dòng)；第三層次，指政府采取措施將暗租轉(zhuǎn)為明租(如證照拍賣

6、、征收資源壟斷稅等)，使部分或全部租金轉(zhuǎn)化為政府的財(cái)政收入，而這些租金收入尚未歸還財(cái)政預(yù)算或尚未以某種無(wú)差別的或隨機(jī)的方式通過(guò)預(yù)算分配時(shí)，各個(gè)社會(huì)利益集團(tuán)為了這筆財(cái)政收入的分配有利于自己而展開(kāi)的競(jìng)爭(zhēng)。 塔洛克把尋租造成的社會(huì)資源浪費(fèi)歸納為以下幾個(gè)方面：(1)創(chuàng)造壟斷或限制的活動(dòng)本身需要吸收大量的資源，特別是許多有才能的人都致力于這種尋租活動(dòng)。而這些人本當(dāng)可以從事更有價(jià)值、更有生產(chǎn)性的活動(dòng)；(2)壟斷或限制導(dǎo)致資源利用的扭曲；(3)避租活動(dòng)要耗費(fèi)資源；(4)利益集團(tuán)進(jìn)行院外活動(dòng)所耗費(fèi)的資源往往大于集團(tuán)活動(dòng)的組織成本。因?yàn)閷ぷ饣顒?dòng)所采用的往往是一些不宜公開(kāi)的手段，如蒙騙、賄賂、拉關(guān)系，這時(shí)租金由一

7、個(gè)集團(tuán)轉(zhuǎn)移給另一個(gè)集團(tuán)往往采取低效率的方法；(5)一種允許游說(shuō)活動(dòng)存在、并可以通過(guò)尋租獲得利益的制度，其結(jié)果必將是嚴(yán)重阻礙資本(物質(zhì)資本和人力資本)投入對(duì)生產(chǎn)技術(shù)的改進(jìn)。 在證券市場(chǎng)上，利益集團(tuán)同樣存在尋租行為。在美國(guó)?！白C券交易委員會(huì)”(SEC)被法律授予獨(dú)立開(kāi)展證券管制的權(quán)力，其主要成員由總統(tǒng)任命而向國(guó)會(huì)負(fù)責(zé)。除公眾輿論監(jiān)督之外，由于財(cái)務(wù)預(yù)算受國(guó)會(huì)限制且行動(dòng)常為國(guó)會(huì)所左右，利益集團(tuán)的尋租行為往往通過(guò)國(guó)會(huì)參眾兩院向SEC施加壓力，迫使其選擇對(duì)利益集團(tuán)有利的監(jiān)管制度和政策。發(fā)展中國(guó)家新興證券市場(chǎng)上的尋租問(wèn)題顯然更為尖銳。從中國(guó)來(lái)看，雖然政體不同，監(jiān)管決策框架與美國(guó)監(jiān)管體系存在差異，但“體制漏洞

8、”和新興市場(chǎng)構(gòu)建初期難以避免的大量“強(qiáng)行政性”制度安排為尋租行為的滋生和泛濫提供了便利。其中，最為典型的是“額度發(fā)行”管理制度。在這種帶有明顯計(jì)劃色彩的制度安排下，正是由于“上市額度”這種資源的供給彈性不足，供給不能無(wú)限制增加，從而產(chǎn)生租金這種超額收入以及相應(yīng)的各地企業(yè)和地方政府的種種尋租行為。這種尋租一方面造成經(jīng)濟(jì)資源的非生產(chǎn)性損耗，另一方面扭曲了證券市場(chǎng)資源配置的優(yōu)化機(jī)制。嚴(yán)重?fù)p害效率的增進(jìn)和公平的體現(xiàn)。 二、對(duì)證券監(jiān)管者進(jìn)行監(jiān)管的必要性 政府規(guī)制俘虜理論和尋租理論顯示了政府監(jiān)管的有限性。尋租活動(dòng)和政府失靈的存在，就有必要設(shè)法對(duì)監(jiān)管部門也加以監(jiān)管。我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不完

9、備、發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)及中國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，使得政府的職能定位和角色轉(zhuǎn)換存在缺陷，政府職能和市場(chǎng)職能之間的界限容易被混淆。在資源配置過(guò)程中，經(jīng)常出現(xiàn)政府“看得見(jiàn)的手”取代市場(chǎng)“看不見(jiàn)的手”的情況，從而產(chǎn)生了大量的尋租活動(dòng)。我國(guó)的證券業(yè)從起步開(kāi)始，市場(chǎng)化程度相對(duì)較高。但是受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)影響，一些原本屬于市場(chǎng)的權(quán)力并沒(méi)有得到落實(shí)，仍然保留在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的權(quán)限范圍之內(nèi)。在證券監(jiān)管中，監(jiān)管者以行政指導(dǎo)替代依法監(jiān)管的情況也時(shí)有出現(xiàn)。這樣就造成了監(jiān)管效率低下監(jiān)管目標(biāo)偏離，并且產(chǎn)生了抑制競(jìng)爭(zhēng)。保護(hù)壟斷的副作用。因而，對(duì)監(jiān)管者進(jìn)行監(jiān)管是極其必要的。具體有以下幾個(gè)方面： 1加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管者的監(jiān)管是消除腐敗的有效途徑

10、政府在資源配置中有著舉足輕重的作用。這就使得政府成了各利益集團(tuán)尋租活動(dòng)的獵物，被俘獲的對(duì)象。目前我國(guó)的尋租活動(dòng)主要集中在幾個(gè)“點(diǎn)”上：權(quán)力的集中點(diǎn)；體制轉(zhuǎn)換的交匯點(diǎn)；監(jiān)督系統(tǒng)的乏力點(diǎn)；法律政策的滯后點(diǎn)；人、財(cái)、物需求的關(guān)節(jié)點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，尋租活動(dòng)引起的腐敗相當(dāng)普遍，一方面政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)仍相當(dāng)廣泛，另一方面以貨幣為中介的市場(chǎng)交易活動(dòng)已經(jīng)有了相當(dāng)程度的發(fā)展，所以，轉(zhuǎn)軌時(shí)期也很容易成為大規(guī)模腐敗的“高發(fā)期”。如證券監(jiān)管中監(jiān)管人員利用掌握的信息進(jìn)行內(nèi)幕交易等。 監(jiān)管部門產(chǎn)生腐敗的一個(gè)重要原因在于體制內(nèi)監(jiān)督乏力而體制外監(jiān)督尚未形成。要防止濫用必不可少的公共權(quán)力和官員的自由裁量權(quán)，首要的是依靠監(jiān)督。實(shí)行法治、建立對(duì)監(jiān)管部門的監(jiān)督機(jī)制、建立規(guī)范的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，盡量減少、甚至取消政府在某些領(lǐng)域不必要的干預(yù)。消除腐敗的土壤，腐敗自然也就無(wú)法存在。 2有利于提高監(jiān)管透明度，提高監(jiān)管的公開(kāi)、公平、公正 在證券市場(chǎng)上，投資者除了需要判斷上市公司的風(fēng)險(xiǎn)情況還要判斷監(jiān)管者的風(fēng)險(xiǎn)情況；監(jiān)管者要求上市公司提高透明度，投資者也有權(quán)力要求監(jiān)管者提高自己的透明度。在缺乏外部監(jiān)管的情況下，監(jiān)管法規(guī)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)政策的制定和出臺(tái)往往會(huì)缺少必要的咨詢程序，在執(zhí)行過(guò)程中更難免存在對(duì)法規(guī)、政策執(zhí)行和解釋的隨意性。進(jìn)而難以保證監(jiān)管的公開(kāi)、公平、公正。 3在法制不健全的情況下，對(duì)監(jiān)管者進(jìn)行監(jiān)管更具有迫切性 政府對(duì)證券市