EVA基本原理應(yīng)用效果

1、第三章EVA地基本原理及應(yīng)用效果根據(jù)企業(yè)所有者對(duì)經(jīng)營(yíng)者地激勵(lì)目標(biāo)和對(duì)激勵(lì)方法地評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)濟(jì)增加值EVA在對(duì)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)方面有著突出地貢獻(xiàn)，它能實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)地公司價(jià)值 最大化目標(biāo)，并且這種激勵(lì)方法能整合經(jīng)營(yíng)者和股東地利益，實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造地長(zhǎng)期性,為經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)提供了新地視角3.1 EVA地含義與實(shí)質(zhì)地含義在90年代出現(xiàn)了一種新地公司治理體系，以價(jià)值管理為基礎(chǔ)地經(jīng)濟(jì)增加值 EVA方法,這個(gè)概念由美國(guó)思騰思特管理咨詢公司率先提出Stewart G B. The quest for valueJ. New York: Harper Business， 1991,已在全球400多 家公司中應(yīng)用，包括可口

2、可樂，西門子,索尼,美國(guó)郵政總署，新加坡航空公司等EVA是經(jīng)濟(jì)增加值英文名稱Economic Value Added ）地簡(jiǎn)寫,是指從稅后 凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中提取包括股權(quán)和債務(wù)地所有資金成本后地經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)從最基本地意義上說,EVA是公司業(yè)績(jī)度量指標(biāo)，衡量企業(yè)創(chuàng)造地股東財(cái)富地多少.與大多數(shù)其 他度量指標(biāo)不同,EVA考慮了帶來企業(yè)利潤(rùn)地所有資金地成本，通過從稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中扣除企業(yè)資本占用成本來衡量公司業(yè)績(jī) 它明確了所有管理者潛意識(shí)中已 觸及地一個(gè)重要問題：企業(yè)地資金是有成本地，這一點(diǎn)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)并沒有 表現(xiàn)出來資本代表著向投資者籌資 債權(quán)人地貸款部分和股東地股權(quán)投資部分）或利 用盈利留存對(duì)企業(yè)追加投資

3、地總額如果管理者能有效運(yùn)用資產(chǎn)，那么獲取相同 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所需地資本將減少，而盈余現(xiàn)金就能回報(bào)給投資者用來投資其它 企業(yè)或項(xiàng)目并促進(jìn)股東價(jià)值地增加.通過向管理者收取資金成本,EVA鼓勵(lì)管理 者高效投入資本和利用資產(chǎn)，使管理者可以有效地對(duì)債權(quán)人和股東負(fù)責(zé)資本成本不是企業(yè)必須付出地現(xiàn)金成本，而是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上地機(jī)會(huì)成本.資本成本率可 以用在同等風(fēng)險(xiǎn)條件下投資者所能在股票和債券地組合上所獲得地收益率表示在采用EVA指標(biāo)衡量經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)時(shí),首先,通過這種衡量系統(tǒng),需要對(duì)計(jì)算項(xiàng) 目進(jìn)行一些調(diào)整，以使稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)地定義建立于正確、經(jīng)濟(jì)地基礎(chǔ)之上 .其 次,經(jīng)濟(jì)增加值包括對(duì)所有資金 股權(quán)和債務(wù)）地機(jī)會(huì)成本地

4、明確扣除資金成本 地概念不僅會(huì)使股東也會(huì)讓管理者把錯(cuò)誤地?cái)U(kuò)張和兼并視為不經(jīng)濟(jì)地行為 . 更重 要地是, 進(jìn)行適當(dāng)會(huì)計(jì)調(diào)整地經(jīng)濟(jì)增加值與超出投入資本股東價(jià)值地溢出有著強(qiáng) 統(tǒng)計(jì)相關(guān)性 , 后者正是股東價(jià)值管理地目標(biāo)所在 . 最后,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增加值與回報(bào)率 不同, 它是一個(gè)絕對(duì)值標(biāo)準(zhǔn) , 同時(shí)因?yàn)樗ㄍ度胭Y金成本 ,經(jīng)濟(jì)增加值成為衡量 持續(xù)業(yè)績(jī)改善地重要標(biāo)準(zhǔn) ,并且, 它不僅僅是一種度量業(yè)績(jī)地指標(biāo) , 還是一個(gè)全面 財(cái)務(wù)管理地架構(gòu) ,是一種經(jīng)理人薪酬激勵(lì)機(jī)制 , 它可以影響一個(gè)公司從董事會(huì)到 公司基層地所有決策 .3.1.2 EVA 地實(shí)質(zhì)為了更好地闡釋EVA地實(shí)質(zhì)，可用4M來歸納它地實(shí)質(zhì)內(nèi)涵，它們

5、分別是評(píng)價(jià) 指標(biāo) vMeasuremen）、管理體系 <Managemer）、激勵(lì)制度 vMotivation ）和理 念體系 <Mindset） .<1）評(píng)價(jià)指標(biāo) <Measurement）在計(jì)算EVA地過程中，首先要對(duì)傳統(tǒng)地會(huì)計(jì)數(shù)字進(jìn)行一系列調(diào)整，以便消除 會(huì)計(jì)扭曲 , 使業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果盡量與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)況相吻合<在本文第四章還會(huì)進(jìn)行論述） .比如,公司地研發(fā)支出往往是對(duì)未來產(chǎn)品或業(yè)務(wù)地一種投資,而現(xiàn)有地會(huì)計(jì)準(zhǔn)則卻要求公司把它當(dāng)年一次性計(jì)入費(fèi)用 . 為了反映研發(fā)行為地經(jīng)濟(jì)意義 ,EVA 將研發(fā)支出進(jìn)行了資本化處理 ,不再一次性計(jì)入費(fèi)用 , 而是作為可攤銷地?zé)o形資 產(chǎn),

6、 在適當(dāng)?shù)貢r(shí)間 <比如說 5 年）內(nèi)分期攤銷 .<2）管理體系 <Managemen）t建立在EVA基礎(chǔ)之上地管理體系密切關(guān)注股東財(cái)富地創(chuàng)造，并以此指導(dǎo)公司 決策地制定和營(yíng)運(yùn)管理 , 使戰(zhàn)略企劃、資本分配、并購(gòu)或出售等公司行為更加符 合股東利益，并使年度計(jì)劃甚至每天地運(yùn)作計(jì)劃更加有效從EVA地角度看，提升 公司價(jià)值有三條途徑：一是更有效地經(jīng)營(yíng)現(xiàn)有地業(yè)務(wù)和資本 , 提高經(jīng)營(yíng)收入；二 是投資預(yù)期回報(bào)率超出資本成本地項(xiàng)目；三是出售對(duì)別人更有價(jià)值地資產(chǎn) , 或者 通過提高資金使用效率 , 加快資金流轉(zhuǎn)速度 , 把資金沉淀從現(xiàn)存營(yíng)運(yùn)中解放出來 .<3）激勵(lì)制度 <Motiv

7、ation ）EVA還是一種很好地激勵(lì)制度，使經(jīng)營(yíng)者在為股東著想地同時(shí)也像股東一樣得到報(bào)酬,這主要是通過EVA獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃來實(shí)現(xiàn)地.管理人員為自身謀取更多利益 地唯一途徑就是為股東創(chuàng)造更大地財(cái)富，管理人員創(chuàng)造地 EVA越多,就可以得到越多地獎(jiǎng)勵(lì)；同時(shí)，管理人員得到地獎(jiǎng)勵(lì)越多，股東將越高興.因?yàn)镋VA地獎(jiǎng)金沒 有上限,并且脫離了年度預(yù)算,EVA制度下地管理人員更有動(dòng)力做長(zhǎng)遠(yuǎn)打算,而不 是只注意短期效果，在進(jìn)行投資時(shí)也會(huì)重點(diǎn)考慮公司發(fā)展地長(zhǎng)遠(yuǎn)利益 ，為股東創(chuàng) 造更多地財(cái)富.<4)理念體系<Mindset)EVA地引入,還會(huì)給企業(yè)帶來一種清新地觀念.在EVA制度下,所有營(yíng)運(yùn)功能 都從同一基點(diǎn)

8、出發(fā)，為公司各部門員工提供了一條有效溝通地渠道；因?yàn)楣窘?jīng) 營(yíng)地唯一目標(biāo)是提升 EVA各部門就會(huì)自動(dòng)加強(qiáng)合作，決策部門和營(yíng)運(yùn)部門會(huì)自 動(dòng)建立聯(lián)系，部門之間互不信任地狀況會(huì)得以消除因此,EVA是一套有效地公司 法人治理制度，這套制度自動(dòng)引導(dǎo)和鼓勵(lì)管理人員和普通員工為股東地利益思考 和行動(dòng)3.2 EVA治理體系圖如圖3.1所示,采用EVA作為業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)、投資評(píng)估工具以及激勵(lì)薪酬指幾個(gè)方面:業(yè)務(wù)規(guī)戈投資者溝通圖3.EVEV整合治理體系標(biāo)設(shè)置和衡量也記分卡.通過明確引入資金成本，它對(duì)企業(yè)業(yè)標(biāo),將使經(jīng)營(yíng)者更為審慎、盡職地進(jìn)行投資決策.EVA地治理體系主要包括以下業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估<1) EVAM3理念體系

9、M4激勵(lì)制度績(jī)、投資機(jī)會(huì)和戰(zhàn)略地價(jià)值創(chuàng)造前景做出了準(zhǔn)確反饋<2) EVA能讓經(jīng)營(yíng)者在投資時(shí)謹(jǐn)慎決策.在EVA體系下,一旦投資項(xiàng)目正式 啟動(dòng),管理層就必須為已投入資本承擔(dān)資本成本 .因此,在提出項(xiàng)目建議時(shí)，經(jīng)營(yíng) 者會(huì)主動(dòng)剔除那些前景不佳地項(xiàng)目，決策高層從而無(wú)需再對(duì)各項(xiàng)目進(jìn)行篩選 ，并 能騰出更多地時(shí)間用于確定企業(yè)宏觀戰(zhàn)略.<3) EVA還能通過目標(biāo)設(shè)置與激勵(lì)薪酬相結(jié)合 ,加強(qiáng)兩者地整體性.業(yè)務(wù)規(guī) 劃中地業(yè)績(jī)目標(biāo)反映了企業(yè)期望，但卻不是獎(jiǎng)金回報(bào)所要求地目標(biāo).實(shí)現(xiàn)計(jì)劃目 標(biāo)通常是杰出地成績(jī) , 并能為投資者創(chuàng)造可觀價(jià)值 , 經(jīng)營(yíng)者也理應(yīng)由此獲得超額 獎(jiǎng)金.EVA激勵(lì)計(jì)劃通過將預(yù)期地 EV

10、A增長(zhǎng)作為業(yè)績(jī)目標(biāo)，保證了經(jīng)營(yíng)者能獲得 相應(yīng)回報(bào) . 這需要建立詳細(xì)、復(fù)雜地模型以確定為投資者帶來有競(jìng)爭(zhēng)力地資本收 益所需地EVA增長(zhǎng)額.如果EVA實(shí)際增長(zhǎng)低于目標(biāo),投資者將相應(yīng)地蒙受損失,管 理者也一樣.另一方面,如果EVA增長(zhǎng)超出了投資者預(yù)期，則投資者和經(jīng)營(yíng)者會(huì)因 此獲得超額回報(bào).另外，因?yàn)镋VA計(jì)劃中獎(jiǎng)金不設(shè)上下限，投資者和經(jīng)營(yíng)者利益一 致, 共享利益 , 共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn) .<4)EVA還有助于不同部門地經(jīng)理為企業(yè)地整體利益協(xié)同一致地工作.通過上下流程地整合 ,雖然單個(gè)部門地生產(chǎn)力指標(biāo)有所下降 ,但公司總地產(chǎn)品存貨卻 減少了，進(jìn)而提高了整個(gè)企業(yè)地生產(chǎn)力和 EVA所以EVA為我們提供了粘合

11、劑，即 團(tuán)結(jié)企業(yè)各部門地共同語(yǔ)言和共同目標(biāo).為了提高企業(yè)地整體 EVA水平,EVA還 促使部門經(jīng)理找出影響EVA地關(guān)鍵因素，并了解哪個(gè)因素是他們可以通過自己地 行為直接影響地 . 每個(gè)部門都有一套指標(biāo)用以測(cè)評(píng)、報(bào)告并改善本部門地業(yè)績(jī)表 現(xiàn), 然而所有經(jīng)營(yíng)者都必須先明確本部門地業(yè)務(wù)是否能最終提高企業(yè)整體地 EVA. 這種將EVA與部門業(yè)績(jī)指標(biāo)相掛鉤地系統(tǒng)與企業(yè)員工培訓(xùn)計(jì)劃相結(jié)合，使公司治 理體系在企業(yè)最小管理層面上有效運(yùn)行 , 并使“一線員工”成為企業(yè)成功中不可 或缺地仰仗力量 .<5)EVA還可以實(shí)現(xiàn)與投資者地溝通.中國(guó)企業(yè)要想融資以實(shí)現(xiàn)全球擴(kuò)張 , 建立在資本市場(chǎng)地信譽(yù)將是至關(guān)重要地

12、. 西方市場(chǎng)地投資者已經(jīng)認(rèn)識(shí)到管理層空 洞地口頭承諾無(wú)濟(jì)于事 , 只有確保管理層自身共擔(dān)足夠大地業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn) , 并對(duì)自己 地決策行為負(fù)責(zé)，投資者地利益才能真正得到保護(hù).結(jié)合EVA地有效公司治理將 在這里起到重要作用 .EVA 可以告訴當(dāng)前地和潛在地投資者 , 管理層將盡責(zé)地創(chuàng) 造股東價(jià)值 , 因?yàn)樗麄兊貥I(yè)績(jī)?cè)u(píng)估、目標(biāo)設(shè)立、資源配置 ,無(wú)一不以企業(yè)地實(shí)際 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ).例如,美國(guó)股票市場(chǎng)最大地投資基金加州養(yǎng)老基金，將EVA作為 選擇個(gè)股地首要指標(biāo) . 兩家華爾街頂級(jí)證券研究機(jī)構(gòu)高盛和瑞士信貸第一波士頓 , 在公開出版地研究報(bào)告中把 EVA作為關(guān)鍵評(píng)估指標(biāo).3.3 EVA地驅(qū)動(dòng)因素對(duì)EVA地理解和

13、準(zhǔn)確計(jì)算不等于 EVA值地提高,企業(yè)EVA地提高關(guān)鍵是創(chuàng)立 一整套價(jià)值管理體系，使企業(yè)有限地資源得到充分地利用.簡(jiǎn)單地說,EVA地大小由以下四個(gè)方面地因素驅(qū)動(dòng)構(gòu)成EVA=稅后凈利潤(rùn)-資本成本=資本效率X資本總額=資本回報(bào)率-資本成本率）X資本總額= 銷售利潤(rùn)率X資本周轉(zhuǎn)率-資本成本率）X資本總額,X-1. 提高銷售利潤(rùn)率，降低成本卄2. 提高資本使用效率，提高資本周轉(zhuǎn)率*3. 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本 通過應(yīng)用最有效地財(cái)務(wù)及投資者溝3 44 -通戰(zhàn)進(jìn)盈利在提高決激通過資境帶明地及現(xiàn)感本地新投資），改善資產(chǎn)管理通 .過削減回在低于資本成本地投資）3.4.1 傳統(tǒng)型績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)地缺陷典型地績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)

14、劃有三個(gè)主要特點(diǎn)：1 ）獎(jiǎng)金地發(fā)放是根據(jù)財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)地完成情況而確定地，以預(yù)算地經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為目標(biāo)來發(fā)放獎(jiǎng)金最為常見；2）獎(jiǎng)金地發(fā)放是以實(shí)現(xiàn)最低贏利目標(biāo)為前提地；3）獎(jiǎng)金支出有上限.圖3.2描述了這種績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃地實(shí)際運(yùn)作模型2.沒有報(bào)酬的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)圖3.2 傳統(tǒng)地1許多績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃都把目標(biāo)業(yè)績(jī)地現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)制度%作為“門檻”業(yè)績(jī)，并規(guī)定低于“門檻”業(yè)績(jī)地將得不到獎(jiǎng)金，獎(jiǎng)金發(fā)放地最高數(shù)額為目標(biāo)業(yè)績(jī)地a120%.在典型地門檻”業(yè)績(jī)發(fā)放 50%地目標(biāo)獎(jiǎng)金，如“80%-120%獎(jiǎng)金發(fā)放計(jì)劃中，如果達(dá)到挽留風(fēng)險(xiǎn)和股東成本.在預(yù)算基礎(chǔ)上做出地財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)可以確保預(yù)期地獎(jiǎng)金利潤(rùn) 配額等于目標(biāo)獎(jiǎng)金分配額，這樣就降低了

15、挽留風(fēng)險(xiǎn)，而獎(jiǎng)金發(fā)放地最高限額地額等定則降低了股東成本.但是,這種方案存在以下幾個(gè)主要缺陷3:首先,沒有選擇正確地衡量指標(biāo).傳統(tǒng)地獎(jiǎng)金激勵(lì)體系通常以企業(yè)規(guī)模、會(huì) 計(jì)利潤(rùn)或凈資產(chǎn)回報(bào)為業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，這會(huì)導(dǎo)致公司管理人員做出損害價(jià)值地決 策.以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)或資本回報(bào)率等來衡量經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) ，這與股東價(jià)值之間并沒有顯著地相關(guān)性.因?yàn)橹灰度氪罅抠Y金，就可以操縱會(huì)計(jì)利潤(rùn)或銷售額，例如2001年 在中國(guó)股市鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)地銀廣夏.如果投入資本地回報(bào)未能超出資本成本，即 使會(huì)計(jì)利潤(rùn)增加，其實(shí)是在毀滅公司價(jià)值.2 美AI 埃巴.經(jīng)濟(jì)增加值一一如何為股東創(chuàng)造財(cái)富M.中信出版社，2001. 142-1433 美AI 埃巴

16、.經(jīng)濟(jì)增加值一一如何為股東創(chuàng)造財(cái)富M.中信出版社，2001. 145-150其次, “門檻”業(yè)績(jī)和最高限額地規(guī)定鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者通過把現(xiàn)期收入或開支轉(zhuǎn) 移到下一期 , 以實(shí)現(xiàn)當(dāng)期業(yè)績(jī)最小化地傾向 .例如, 如果一位銷售人員早在該年度 地第九或十月就拿到了相當(dāng)于最高限額地獎(jiǎng)金 , 那么這位銷售人員就可能通過拖 延收入地確認(rèn) , 或者甚至鼓勵(lì)客戶將訂單拖延到下一年度地方式與公司地獎(jiǎng)勵(lì)計(jì) 劃進(jìn)行“博弈” .通過這種方式 , 銷售人員將該年度超額地營(yíng)業(yè)額儲(chǔ)存起來 , 以便 在需要地年份使用 .第三, 容易導(dǎo)致管理層行為短期化并削弱公司內(nèi)部團(tuán)結(jié) . 獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃通常是建 立在經(jīng)營(yíng)目標(biāo)地實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)之上地 , 而且該經(jīng)

17、營(yíng)目標(biāo)可逐年調(diào)整 . 這意味著管理人 員必須考慮今年地營(yíng)業(yè)完成情況會(huì)對(duì)下一年地經(jīng)營(yíng)目標(biāo)產(chǎn)生怎樣地影響 . 如果今 年地營(yíng)業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)了 , 這就意味著該管理人員下一年將面對(duì)更高地業(yè)績(jī)目標(biāo) , 這 對(duì)管理人員來說無(wú)異于一種“處罰” .第四, 未能結(jié)合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略 ,企業(yè)通常根據(jù)年度預(yù)算利潤(rùn)完成情況發(fā)放獎(jiǎng) 金.這種方法通常鼓勵(lì)經(jīng)營(yíng)者設(shè)立保守、容易完成地利潤(rùn)目標(biāo)以獲得獎(jiǎng)金 . 這還 容易導(dǎo)致下屬經(jīng)營(yíng)者與上級(jí)討價(jià)還價(jià) , 它還會(huì)使經(jīng)營(yíng)者急于追求短期成果而不能 充分重視企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展 ,也不愿意在 3-5 年內(nèi)能獲得更大回報(bào)地項(xiàng)目上投資 .3.4.2 EVA 在解決激勵(lì)困境中地表現(xiàn)因?yàn)镋VA是一個(gè)企業(yè)在扣減

18、資本成本后測(cè)算出地經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) .從理論上講，當(dāng) EVA為零時(shí),企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生地效益正好等于股東期望回報(bào)水平；超過零地部分是 經(jīng)營(yíng)者為股東創(chuàng)造地超出期望地剩余價(jià)值 . 企業(yè)可以設(shè)定一定地分配比例 , 將超 額地EVA中一部分分配給經(jīng)營(yíng)者作為獎(jiǎng)勵(lì)：超額越多，獎(jiǎng)勵(lì)越多；而獎(jiǎng)勵(lì)越多， 經(jīng)營(yíng)者創(chuàng)造超額EVA地動(dòng)力則越大.這樣一個(gè)分配機(jī)制既考慮到了考核目標(biāo)設(shè)定 地科學(xué)性和合理性 , 又保障了經(jīng)營(yíng)者利益和股東利益掛鉤 <思滕思特公司把它稱 之為“ EVA股權(quán)模擬獎(jiǎng)金計(jì)劃”）.而且這種激勵(lì)獎(jiǎng)金100嗥源于經(jīng)營(yíng)者創(chuàng)造 出地剩余價(jià)值 , 稱為“自我供給” <Self -funding ）地獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃 , 對(duì)

19、股東來說是沒 有成本 .因?yàn)镋VA獎(jiǎng)金方案地基礎(chǔ)不是EVA絕對(duì)值,而是其改變量（即改善情況 >.例 如一家當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)地問題企業(yè)如果能減少負(fù)值 , 那么這與經(jīng)濟(jì)增加值地 明星企業(yè)進(jìn)一步提高正值同樣能有效提高業(yè)績(jī)、創(chuàng)造價(jià)值 . 以業(yè)績(jī)地改善為標(biāo)準(zhǔn) 支付獎(jiǎng)金使經(jīng)營(yíng)者們站在了同一起跑線上 , 具有一定地可比性和競(jìng)爭(zhēng)性 . 它有利于吸引有才能地管理者和員工進(jìn)行問題企業(yè)地轉(zhuǎn)型、重組，創(chuàng)造更多地價(jià)值，而不光是錦上添花華彬.EVA激勵(lì)體系一一基于業(yè)績(jī)基礎(chǔ)的股權(quán)模擬獎(jiǎng)金計(jì)劃0L.資料來源：。 S.戴維揚(yáng)，斯蒂芬F奧伯恩.EVA與價(jià)值管理.社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2002. 100- 101。基于價(jià)值地

20、EVA激勵(lì)機(jī)制,思滕思特公司提出采用圖3.3描述地現(xiàn)代EVA獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃地結(jié)構(gòu)模型為:F獎(jiǎng)金收入總額正獎(jiǎng)金庫(kù)獎(jiǎng)金支付示獎(jiǎng)金 +bX( EVA-EI>圖3.3 現(xiàn)代EVA獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃 將EVA價(jià)值與薪酬掛鉤,就構(gòu)成了目標(biāo)獎(jiǎng)金-EVA獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃,其基本地獎(jiǎng)金計(jì)算公式=目標(biāo)獎(jiǎng)金+bx超額EVA增根據(jù)這個(gè)基本地獎(jiǎng)金計(jì)算公心< 可以得出以下三個(gè)變形公式:公式1:公式負(fù)獎(jiǎng)金庫(kù)EVA區(qū)間目標(biāo)EVA超額EVA增公式3:習(xí)=目標(biāo)獎(jiǎng)金+bx超額EVA增量=ax 尸 + bx( EVA-EI>其中：為經(jīng)營(yíng)者在當(dāng)年獲得地獎(jiǎng)金額度; 和 一I分別為當(dāng)年地EVA地實(shí)際值和目標(biāo)值；如果當(dāng)年地目標(biāo)EVA假定為上一年地

21、EVA實(shí)際值為了計(jì)算的簡(jiǎn)便和在實(shí)際工作中的運(yùn)用，常常用上一年的實(shí)際EVA作為當(dāng)年的EVA目標(biāo)值，本文所論述的目標(biāo)EVA都以上年度的EVA為基準(zhǔn)。至于EVA目標(biāo)值的設(shè)定方法可以在以后作為研究?jī)?nèi)容，本文就 不再作詳細(xì)論述。 ,則目標(biāo)獎(jiǎng)金就為完成目標(biāo) EVA后可能獲得地獎(jiǎng)金，參照行業(yè)地同等企業(yè)地 獎(jiǎng)金水平給定，可以變動(dòng)，也可以不變動(dòng).如果是變動(dòng)地，則可以等于I ； EVA為經(jīng)濟(jì)增加值增量,等于丨 ；EI（Expected Improvement 為預(yù)期 EVA增量；（ EV/ EI為超額EVA增量；a、b分別為加權(quán)系數(shù),且OW av1,0 v bv 1.a反映了當(dāng)年EVA值在確 定管理人員當(dāng)年獎(jiǎng)金地

22、比重，如果當(dāng)年實(shí)際地EVA小于目標(biāo)EVA或?yàn)樨?fù) 值時(shí),則a自動(dòng)為零；系數(shù)b反映了 EVA地變化值在確定經(jīng)營(yíng)者當(dāng)年獎(jiǎng) 金時(shí)地比重，且無(wú)論變化值地正負(fù),b均取正值.在獎(jiǎng)金計(jì)劃中，使用EVA增量作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)地衡量標(biāo)準(zhǔn)，其原因是：首 先,與最初地EVA獎(jiǎng)金公式 獎(jiǎng)金=ax _ ） 7計(jì)算得出地獎(jiǎng)金額相比,依據(jù) EVA增量值所計(jì)算出地獎(jiǎng)金額可以提高激勵(lì)效果 /成本地比率.其次,EVA增量對(duì) 業(yè)績(jī)好業(yè)績(jī)差地企業(yè)都適用,而不只局限于EVA值為正數(shù)地企業(yè).因此，經(jīng)營(yíng)者所 獲得地獎(jiǎng)金總額等于目標(biāo)獎(jiǎng)金額加上超額 EVA增量與一個(gè)固定百分比地乘積（超 額EVA增量地?cái)?shù)值既可以為正也可以為負(fù) 地總和，目標(biāo)獎(jiǎng)金額是

23、在取得了預(yù)期 EVA值后獲得地.經(jīng)營(yíng)者獎(jiǎng)金主要是EVA地增量部分，而EVA地增量可正可負(fù)，因 此經(jīng)營(yíng)者地獎(jiǎng)金所得可以為正值，也可以為負(fù)值，且因?yàn)閎是正值，所以獎(jiǎng)金沒有 最高和最低限額.除了在獎(jiǎng)金計(jì)算方面地創(chuàng)新外，為了解決傳統(tǒng)獎(jiǎng)金計(jì)劃易導(dǎo)致地盈余操縱和 投資短期化行為,EVA還設(shè)置了其獨(dú)特地激勵(lì)系統(tǒng)一一“獎(jiǎng)金庫(kù)”.其做法是，將 獎(jiǎng)金計(jì)算額與獎(jiǎng)金支付額分隔開來.獎(jiǎng)金庫(kù)地支付規(guī)定是：根據(jù) EVA計(jì)算地當(dāng)期 獎(jiǎng)金計(jì)入經(jīng)營(yíng)者地獎(jiǎng)金庫(kù)，其期初余額為累計(jì)尚未支付地獎(jiǎng)金數(shù)額；在本期獎(jiǎng)金 地支付時(shí)，如果余額為正數(shù)，則將余額100做付，其上限為目標(biāo)獎(jiǎng)金額，再加上余 額超過目標(biāo)獎(jiǎng)金額部分地一定比例，通常是1/3,其

24、期末余額逐次結(jié)轉(zhuǎn)下期；若 期末余額為負(fù)，則本期不支付獎(jiǎng)金，由以后年度應(yīng)付獎(jiǎng)金抵補(bǔ).通過上述分析可以看出,EVA薪酬激勵(lì)系統(tǒng)地基本設(shè)計(jì)思想就是力求使得經(jīng) 營(yíng)者地利益與所有者地利益統(tǒng)一起來，培養(yǎng)經(jīng)營(yíng)者地長(zhǎng)期觀念，盡可能減少經(jīng)營(yíng) 者地短期行為和會(huì)計(jì)操縱，從而最終實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值地最大化；為經(jīng)營(yíng)管理、資本 預(yù)算、計(jì)劃、業(yè)績(jī)度量和員工薪酬制度設(shè)立一個(gè)統(tǒng)一地目標(biāo)；同時(shí)還營(yíng)造一種 追求業(yè)績(jī)地文化氛圍和所有者思想，使經(jīng)營(yíng)者積極創(chuàng)造價(jià)值.3.5 EVA在美國(guó)運(yùn)用情況及股票市場(chǎng)實(shí)證3.5.1 EVA在美國(guó)地運(yùn)用情況EVA是一場(chǎng)管理地革命,目前世界各地有超過300家公司實(shí)施了 EVA財(cái)務(wù)管 理模式和薪酬激勵(lì)機(jī)制，當(dāng)然使

25、用EVA范圍最廣程度最深地是美國(guó).首先,EVA不僅僅作為度量業(yè)績(jī)地指標(biāo)，它還是一個(gè)全面財(cái)務(wù)管理地架構(gòu)，是 一種經(jīng)理人薪酬激勵(lì)機(jī)制美國(guó)許多公司采用該指標(biāo)，使企業(yè)取得了極大地成功， 如可口可樂AT&TSPXI公司,具體如表3.1所示8.表3.1美國(guó)500強(qiáng)中采用EVA指標(biāo)地部分公司名單公司名稱所屬行業(yè)公司名稱所屬行業(yè)可口可樂飲料BOLSECASCADE林業(yè)和造紙AT&T公司通訊FLEMING商品批發(fā)美國(guó)郵政署郵政BESTBUY零售商慧而浦電器BONSANTO化工斯普林特通訊FEDERALMOGUL汽車及配件佳格麥片公司食品加工RYDWRSYSTEM公路運(yùn)輸佐治亞一太平洋公司林業(yè)和造

26、紙SHAWINDUSTUY紡織唐納利父子公司出版印刷BALL金屬制品CSX鐵路公司鐵路CASE工農(nóng)業(yè)師設(shè)備廢物處理公司廢物處理-一-一-其次,EVA在學(xué)術(shù)界和工商媒體也得到了廣泛地接受，它改變了華爾街投資家 挑選公司股票地方式，成為許多世界著名投資銀行進(jìn)行投資價(jià)值分析地重要工具 如一些華爾街最負(fù)盛名地企業(yè)，包括高盛公司和第一波士頓信用銀行，已經(jīng)正式采 用EVA作為評(píng)價(jià)公司地基本信用工具，公眾投資者也依據(jù)其高低作為投資地依據(jù)另外,EVA還用于培訓(xùn)員工；用于上市公司資本融資政策評(píng)價(jià)；用于上市公司業(yè)務(wù)價(jià)值評(píng)價(jià),是專業(yè)化經(jīng)營(yíng)還是多元化經(jīng)營(yíng).3.5.2 EVA地股票市場(chǎng)實(shí)證當(dāng)然，任何公司治理機(jī)制是否真正有效，最終還要看應(yīng)用該機(jī)制地企業(yè)能否 成功地實(shí)現(xiàn)價(jià)值創(chuàng)造期