第四章籌資管理

1、第四章 籌資管理本章重點掌握股票按權利不同進行的分類、普通股籌資的優(yōu)缺點；優(yōu)先股的權利；債券的發(fā)行價格的計算公式和影響價格的因素、債券籌資的優(yōu)缺點；銀行借款的種類、與借款有關的信用條件、借款利息的支付方式和銀行借款籌資的優(yōu)缺點；融資租賃的含義、融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別、融資租賃的形式、融資租賃租金的影響因素、融資租賃的特點；商業(yè)信用的形式；債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和保留盈余成本的計算方法；綜合資金成本的計算；影響資金結構的因素；每股利潤無差別點法和比較資金成本法的決策。本章多以選擇題和計算題出現(xiàn)。一、企業(yè)籌集資金的原因與要求（一） 企業(yè)籌集資金的動因1、 籌集企業(yè)資本金2

2、、 擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模3、 調(diào)整資金結構4、 償還債務（二） 企業(yè)籌集資金的要求1. 認真選擇投資方向2. 合理確定資金數(shù)量和投放時間3. 正確運用負債經(jīng)營,降低企業(yè)風險：當企業(yè)需要資金而所有者資金不足時，利用負債有利于擴大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，當資產(chǎn)息稅前利潤率大于債務資本成本率時，利用負債資金有利于企業(yè)獲得財務杠桿利益。負債的增加會增加企業(yè)的財務風險，企業(yè)過多的負債會使企業(yè)的風險過大，在市場競爭中處于不利地位。4. 認真選擇籌資渠道和籌資方式,降低企業(yè)的資金成本：不同渠道、不同方式籌集的資金其成本不同，一般來說，負債資金成本低于所有者權益資金成本，但負債的增加又會增加企業(yè)的財務風險。(三)籌資渠

3、道和籌資方式1、 籌資渠道：國家財政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構的資金、其他企業(yè)的資金、居民的資金、企業(yè)的留存收益。2、 籌資方式：A所有者權益資金的籌集方式：吸收直接投資、發(fā)行股票、利用未分配利潤，B負債資金的籌集方式：銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用。二、所有者權益資金的籌集（一） 所有者權益資金特點：權屬于企業(yè)所有者，企業(yè)及其經(jīng)營者能長期占有和自主使用。（二） 所有者權益資金內(nèi)容：企業(yè)所有者投入企業(yè)的資本金和企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的留存收益，留存收益包括公積金和未分配利潤。（三） 籌集所有者權益資金的方式：1、吸收直接投資：非股份明限公司籌資 的主要方式，主要包括國家、法人、個人、外商

4、資本金2、發(fā)行普通股：普通股是最基本、標準的股票1.普通股股東的權利公司管理權：如投票表決權。分享盈余權：按出資比例分取紅利。出售或轉(zhuǎn)讓股份權：依照國家法規(guī)和公司章程出售或轉(zhuǎn)讓股票。優(yōu)先認股權：原有股東有權按持有公司股票的比例，優(yōu)先認購公司新增發(fā)的股票。剩余財產(chǎn)要求權：依法分取公司解散清算后的剩余財產(chǎn)。2.普通股的發(fā)行價格：平價、時價、中間價注：按公司法規(guī)定，股票不允許折價發(fā)行。3.普通股籌資的優(yōu)缺點:優(yōu)點：沒有固定的利息負擔；沒有固定的到期日，無需償還；籌資風險??；能增強公司的信譽；籌資限制少。缺點：資金成本較高；容易分散公司的控制權；可能會降低普通股的每股凈收益，從而引起股價下跌。(三)發(fā)

5、行優(yōu)先股1.優(yōu)先股股東的權利：優(yōu)先分配股利權；優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權；2.優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點:優(yōu)點：發(fā)行優(yōu)先股票增加企業(yè)的所有者權益，可以增強企業(yè)的實力及負債的能力；發(fā)行優(yōu)先股票籌集的資金是企業(yè)的長期資金，沒有還本的壓力；優(yōu)先股票的股東一般沒有投票權，不會分散企業(yè)的控制權優(yōu)先股票的股利固定，在企業(yè)盈利較強時，可以為普通股股東創(chuàng)造更多的股利。缺點：籌資成本較高；固定支付會給企業(yè)很大的壓力 ，當企業(yè)無力支付股利時企業(yè)形象會受影響。(四)企業(yè)未分配利潤：應包括益盈公積和未分配利潤三、債務資金的籌集（一） 債務資金特點：所有權屬于債權人 、企業(yè)只能在一定時期內(nèi)使用。（二） 債務資金內(nèi)容：流動負債、長期負債

6、（三） 債務資金籌集方式：1、發(fā)行債券1.債券的種類2.債券發(fā)行價格的影響因素及其計算：（1）影響因素:債券面值；票面利率；市場利率；債券期限。（2）債券發(fā)行價格債券發(fā)行價格=各期利息的現(xiàn)值+到期本金（面值）的現(xiàn)值式中：利息=債券票面金額票面利率折現(xiàn)時應以市場利率為折現(xiàn)率。3.企業(yè)債券的優(yōu)缺點：優(yōu)點：資金成本較低；可利用財務杠桿作用；保障控制權。缺點：籌資風險高；限制條件較多。(二) 金融機構借款 ：按期限長短分為短期借款和長期借款，按擔保條件分為抵押借款、擔保借款和食用借款。1、短期借款的信用條件：(1)信用額度：金融機構不承擔法律責任(2)周轉(zhuǎn)信用協(xié)議：金融機構承擔法律責任，需要向金融機構

7、支付承諾費。(3)補償性余額：補償性余額條件下實際利率的確定；(4)抵押借款：借款金額一般為抵押品價值的30-902、短期借款利率：（1）按金融機構利率政策：優(yōu)惠利率和非優(yōu)惠利率（2）按利率基本特征：簡單利率：實際利率=名義利率浮動利率:預計市場利率上升時,企業(yè)應選擇固定利率；預計市場利率下降時,企業(yè)應選擇浮動利率。貼現(xiàn)利率：實際利率名義利率加息利率: 實際利率名義利率3、短期借款優(yōu)點：借款速度較快；款項使用靈活4、長期借款條件和程序5、長期借款利率：一般情況下，長期借款利率短期借款利率6、長期借款的優(yōu)缺點優(yōu)點：借款速度較快；籌資成本較低；款項使用靈活。缺點：財務風險較高；限制條款較多。（三）

8、融資租賃分為經(jīng)營租賃和融資租賃1.經(jīng)營租賃的特點：租賃物一般為通用設備，可隨時提出租賃資產(chǎn)要求；租賃期短；租賃合同靈活；租賃期滿后，租賃的資產(chǎn)一般歸還給出租人；由出租人提供設備保養(yǎng)、維修、保險等專門服務。2.融資租賃的種類：概念：融資租賃又稱購物租賃，通常為長期租賃，可解決企業(yè)對資產(chǎn)的長期需要，故有時也稱為資本租賃。3.融資租賃的特點：租賃物專用性較強，一般為專用設備，要提出正式申請；租期較長；租賃合同穩(wěn)定；租約期滿后，一般將設備作價轉(zhuǎn)讓給承租人；在租賃期間內(nèi)，出租人一般不提供維修和設備保養(yǎng)服務。種類：融資租賃的形式分為直接租賃、轉(zhuǎn)租租賃、售后回租和杠桿租賃。4.影響融資租賃租金的因素：（1）

9、設備價款及運雜費（2）租賃手續(xù)費（3）利息（4）設備殘值（5）租金的支付方式5.融資租賃的優(yōu)缺點：優(yōu)點：籌資速度快；限制條款較少；減少設備陳舊過時遭淘汰的風險；租金在整個租期內(nèi)分攤，可適當減輕到期還本負擔；租金可在所得稅前扣除，稅收負擔輕；可提供一種新的資金來源。缺點：資金成本較高；固定的租金支付構成較重的負擔；不能享有設備殘值。(四)商業(yè)信用1.概念和形式：商業(yè)信用是指商品交易中延期付款或延期交貨而形成的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系。2.商業(yè)信用的形式主要有：應付帳款、應付票據(jù)（商業(yè)匯票）、預收貨款、(五)票據(jù)貼現(xiàn)：本身不屬于商業(yè)信用，是企業(yè)籌集短期資金的一種方式。四、資金成本1.

10、資金成本的含義：資金成本是資金使用者為籌集和使用資金所支付的代價，包括使用費用和籌集費用資金成本率使用資金支付報酬/（籌資總額籌資 費用）（籌資總額 *資金使用報酬率）/（籌資總額 *（1-籌資費用率）資金使用報酬率/（1籌資費用率）2.資金成本的計算(1)個別資金成本的計算。債券成本的計算公式為：債券成本=100%注意：1、債券利息可以抵稅2、由于存在平價、溢價、折價發(fā)行債券，債券面值總額與籌資總額不一定相等。即分子的債券面值與分母的債券價格不一定相等。銀行借款成本的計算公式為：銀行借款成本=100%注意：1、利息可以抵稅2、當籌資費用較小時可不用考慮籌資費用優(yōu)先股成本的計算公式為：優(yōu)先股成

11、本=100%普通股成本的計算公式A.在每年股利固定的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計算普通股成本的公式為：普通股成本=100%B.在固定股利增長率的情況下，采用股利折現(xiàn)模型計算普通股成本的公式為：普通股成本=+股利固定增長率保留盈余資金成本計算保留盈余資金成本的原理與普通股成本的計算原理相同，它是一種機會成本；只不過不考慮籌資費。(2)加權平均資金成本的計算（重點是注意權數(shù)的確定）。綜合資金成本公式見教材P55五、資金結構資金結構也稱資本結構，本教材指長期資金中負債資金與所有者權益資金的構成及比例。1.影響資金結構的因素（1）資金成本：負債資金成本較所有者權益資金成本低，利息可以抵稅企業(yè)為降低資金成

12、本會盡量選擇負債資金。（2）財務風險：負債籌資財務風險較大，（3）資產(chǎn)結構：資金占用中的流動資產(chǎn)與長期資產(chǎn)的比例同資金來源中的流動負債和長期負債與所有者權益之間有對應的關系（4）籌資策略：根據(jù)流動資產(chǎn)與流動負債、長期資產(chǎn)與長期負債和所有者權益的對應關系，籌資策略分為積極型、保守型和中庸型2.資金結構選擇方法（1）比較資金成本法比較資金成本法，是通過計算各方案加權平均的資金成本，并根據(jù)加權平均資金成本的高低來確定資金結構的方法。（2）每股利潤無差別點法每股利潤無差別點法側(cè)重比較各方案的收益大小，它是在確定資金結構時，通過比較各投資方案實現(xiàn)的每股利潤的高低來確定各方案收益的大小，根據(jù)資金結構和每股

13、利潤大小的關系來確定資金結構的方法。每股利潤無差別點法，又稱息稅前利潤一每股利潤分析法(EBITEPS分析法)，是通過分析資金結構與每股利潤之間的關系，進而確定合理的資金結構的方法。計算公式：式中，EBIT為每股利潤無差別點處的息稅前利潤；I1、I2為兩種籌資方式下的年利息；D1、D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1、N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。在分析時，當預計的EBIT大于每股利潤無差別點的EBIT時，運用負債籌資可獲得較高的每股利潤；反之，當預計的EBIT小于每股利潤無差別點的EBIT時，運用權益籌資可獲得較高的每股利潤。當預計的EBIT等于每股利潤無差別點的EBIT時，

14、運用權益籌資和運用負債籌資是沒有差別的。經(jīng)典例題精析（一）單項選擇題【例題1】相對于普通股股東而言，優(yōu)先股股東所擁有的優(yōu)先權是（）。A.優(yōu)先表決權B.優(yōu)先購股權C.優(yōu)先分配股利權D.優(yōu)先查賬權【答案】C【解析】本題的考核點是優(yōu)先股股東所擁有的優(yōu)先權的內(nèi)容。優(yōu)先股的“優(yōu)先”是相對普通股的“普通”而言的，這種優(yōu)先權主要表現(xiàn)在：優(yōu)先分配股利權、優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權?！纠}2】相對于借款購置設備而言，融資租賃設備的主要缺點是（）。 A.籌資速度較慢B.融資成本較高C.到期還本負擔重D.設備淘汰風險大【答案】B【解析】本題的考核點是融資租賃設備的主要缺點。融資租賃的最主要特點是資金成本較高。一般來說，其租

15、金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負擔的利息要高的多?！纠}3】下列各項資金，可以利用商業(yè)信用方式籌措的是（）。A.國家財政資金B(yǎng).銀行信貸資金C.其他企業(yè)資金D.企業(yè)自留資金 【答案】C【解析】本題的考核點是利用商業(yè)信用方式籌措的資金屬性。商業(yè)信用是指商品交易中延期付款或延期交貨所形成的借貨關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系?！纠}4】在下列各項中，不屬于商業(yè)信用融資內(nèi)容的是（ ）。A.賒購商品B.預收貨款C.辦理應收票據(jù)貼現(xiàn)D.用商業(yè)匯票購貨【答案】C【解析】本題的考核點是利用商業(yè)信用融資的具體方式。商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨的所形成的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系，它

16、包括：賒購商品、預收貨款、商業(yè)匯票。因此C選項不屬于商業(yè)信用融資內(nèi)容?！纠}5】相對于負債融資方式而言，采用吸收直接投資方式籌措資金的優(yōu)點是（ ）。A有利于降低資金成本 B.有利于集中企業(yè)控制權C.有利于降低財務風險 D.有利于發(fā)揮財務杠桿作用【答案】C【解析】本題的考核點是采用吸收直接投資方式籌資的優(yōu)點。降低資金成本、發(fā)揮財務杠桿作用和集中企業(yè)控制權屬于負債融資方式的優(yōu)點。【例題6】某公司擬發(fā)行面值為1000元，不計復利，5年后一次還本付息，票面利率為10的債券。已知發(fā)行時資金市場的年利率為12，PV=0.5674。則該公司債券的發(fā)行價格為( )元。A.851.10 B.907.84C.93

17、1.35 D.993.44【答案】A【解析】本題的考核點是公司債券發(fā)行價格的確定。該公司債券的發(fā)行價格=1000（1+510%）PV=851.10（元）?！纠}7】相對于發(fā)行股票而言，發(fā)行公司債券籌資的優(yōu)點為( )。A.籌資風險小 B.限制條款少C.籌資額度大 D.資金成本低【答案】D【解析】本題的考核點是發(fā)行公司債券籌資的優(yōu)點。發(fā)行公司債券籌資的優(yōu)缺點：優(yōu)點：（1）資金成本較低；（2）保障控制權；（3）可利用財務杠桿作用。缺點：（1）籌資風險高；（2）限制條件嚴格；（3）籌資數(shù)量有限。【例題8】相對于發(fā)行債券和利用銀行借款購買設備而言，通過融資租賃方式取得設備的主要缺點是( )。A.限制條款

18、多 B.籌資速度慢C.資金成本高 D.財務風險大【答案】C【解析】本題的考核點是融資租賃的缺點。融資租賃的優(yōu)缺點：優(yōu)點：（1）籌資速度快；（2）限制條款較少；（3）減少設備陳舊過時遭淘汰的風險；（4）租金在整個租期內(nèi)分攤，可適當減輕到期還本負擔；（5）租金可在所得稅前扣除，稅收負擔輕；（6）可提供一種新的資金來源。缺點：（1）資金成本較高；（2）固定的租金支付構成較重的負擔；（3）不能享有設備殘值?！纠}9】在下列各項中，能夠引起企業(yè)自有資金增加的籌資方式是( )。A.吸收直接投資 B.發(fā)行公司債券C.利用商業(yè)信用 D.留存收益轉(zhuǎn)增資本【答案】A【解析】本題的考核點是企業(yè)自有資金籌集的具體方式

19、。吸收直接投資屬于自有資金籌集方式；發(fā)行公司債券和利用商業(yè)信用籌資屬于借入資金籌集方式；留存收益轉(zhuǎn)增資本不引起自有資金的增減變化?！纠}10】下列籌資活動不會產(chǎn)生財務杠桿作用的是（）。A.增發(fā)普通股B.融資租賃C.增發(fā)公司債券D.增加銀行借款【答案】A【解析】本題的考核點是財務杠桿作用原理。負債籌資產(chǎn)生財務杠桿作用；權益籌資不會產(chǎn)生財務杠桿作用?！纠}11】在個別資金成本的計算中，不必考慮籌資費用影響因素的是 ( )。 A.長期借款成本 B.債券成本 C.保留盈余成本 D.普通股成本【答案】C【解析】在個別資金成本的計算中，由于保留盈余是從企業(yè)稅后凈利中形成的，所以，不必考慮籌資費用因素的影響

20、?！纠}12】比較資金成本法是根據(jù)（ ）來確定資金結構。 A.綜合資金成本的高低 B.占比重大的個別資金成本的高低 C.各個別資金成本代數(shù)之和的高低D.負債資金各個別資金成本代數(shù)之和的高低【答案】A【解析】資金結構是根據(jù)企業(yè)的綜合資金成本的高低來確定的。 【例題13】某企業(yè)發(fā)行普通股1000萬股，每股面值元，發(fā)行價格為每股元，籌資費率為，每年股利固定，為每股0.20元，則該普通股成本為（ ）。 A.4B.4.17 C.16.17 D.20 【答案】B【解析】該普通股成本=0.2/5(1-4%)=4.17%。【例題14】某企業(yè)的產(chǎn)權比率為0.6（按市場價值計算）,債務平均利率為15.15%,股東

21、權益資金成本是20%,所得稅率為34%。則綜合資金成本為（ ）。A.16.25% B.16.75%C.18.45% D.18.55%【答案】A 【解析】綜合資金成本=?！纠}15】某公司發(fā)行普通股股票600萬元，籌資費用率5%，上年股利率為14%，預計股利每年增長5%，所得稅率33%，該公司年末留存50萬元未分配利潤用作發(fā)展之需，則該筆保留盈余的成本為（ ）。A14.74% B19.7% C19% D20.47%【答案】B【解析】保留盈余成本率=（預計第一期股利/股票發(fā)行總額）+股利逐年增長率=14%（1+5%）+5%=19.7%。（二）多項選擇題【例題1】吸收直接投資的優(yōu)點包括（）。 A.有

22、利于降低企業(yè)資金成本B.有利于加強對企業(yè)的控制C.有利于壯大企業(yè)經(jīng)營實力D.有利于降低企業(yè)財務風險【答案】C、D【解析】本題的考核點是吸收直接投資的優(yōu)點。吸收直接投資的優(yōu)點為：有利于增強企業(yè)信譽；有利于盡快形成生產(chǎn)能力；有利于降低財務風險?！纠}2】下列各項中，屬于經(jīng)營租賃特點有（）。A.租賃期較短B.租賃合同較為穩(wěn)定C.出租人提供租賃資產(chǎn)的保養(yǎng)和維修等服務D.租賃期滿后，租賃資產(chǎn)常常無償轉(zhuǎn)讓或低價出售給承租人 【答案】A、C【解析】本題的考核點是經(jīng)營租賃的特點。經(jīng)營租賃，又稱營業(yè)租賃，它是典型的租賃形式，通常為短期租賃。其特點是：（1）承租企業(yè)可隨時向出租人提出租賃資產(chǎn)要求；（2）租賃期短，

23、不涉及長期而固定的義務；（3）租賃合同比較靈活，在合理限制條件范圍內(nèi)，可以解除租賃契約；（4）租賃期滿，租賃資產(chǎn)一般歸還給出租者；（5）出租人提供專門服務，如設備的保養(yǎng)、維修、保險等?！纠}3】下列各項中，屬于“吸收直接投資”與“發(fā)行普通股”籌資方式所共有的缺點有( )。A.限制條件多 B.財務風險大C.控制權分散 D.資金成本高【答案】C、D【解析】本題的考核點是自有資金籌集方式的共有缺點?！拔罩苯油顿Y”與“發(fā)行普通股”籌資方式所共有的缺點：(1)資金成本較高；(2)容易分散控制權?！纠}4】相對權益資金的籌資方式而言，長期借款籌資的缺點主要有（ ）。A財務風險較大 B資金成本較高C籌資數(shù)

24、額有限 D籌資速度較慢【答案】A、C【解析】本題的考核點是長期借款籌資的缺點。相對權益資金的籌資方式而言，長期借款籌資的缺點主要有：（1）財務風險較大；（2）限制條款較多；（3）籌資數(shù)額有限。資金成本較低和籌資速度快屬于長期借款籌資的優(yōu)點?！纠}5】相對于普通股股東而言，優(yōu)先股股東可以優(yōu)先行使的權利有( )。A.優(yōu)先認股權 B.優(yōu)先表決權C.優(yōu)先分配股利權 D.優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權【答案】C、D【解析】本題的考核點是優(yōu)先股股東優(yōu)先權的內(nèi)容。優(yōu)先股的“優(yōu)先”是相對普通股的“普通”而言的，這種優(yōu)先權主要表現(xiàn)在：優(yōu)先分配股利權、優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權?！纠}6】在事先確定企業(yè)資金規(guī)模的前提下，吸收一定比例

25、的負債資金，可能產(chǎn)生的結果有( )。A.降低企業(yè)資金成本B.降低企業(yè)財務風險C.加大企業(yè)財務風險D.提高企業(yè)經(jīng)營能力【答案】A、C【解析】本題的考核點是負債籌資的雙刃劍作用。在企業(yè)資金規(guī)模確定的前提下，吸收一定比例的負債資金，可以降低企業(yè)資金成本，因為負債的資金成本低于權益資金成本，但同時也加大了財務風險?！纠}7】下列各項中，可用于確定企業(yè)資金結構的方法有( )。A.高低點法B.銷售百分比法C.比較資金成本法D.息稅前利潤每股利潤分析法【答案】C、D【解析】本題的考核點是比較資金成本法、息稅前利潤-每股利潤分析法均可確定選擇何種資金結構?！纠}8】下列各項中，影響資金結構的因素有( )。A.

26、資金成本B.財務風險C.資產(chǎn)結構D.籌資策略【答案】A、B、C、D【解析】見教材P56。【例題9】在計算個別資金成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（ ）。A銀行借款 B長期債券C優(yōu)先股 D普通股【答案】A、B【解析】本題的考核點是負債籌資的利息抵稅作用。由于負債籌資的利息抵稅作用，所以，在計算負債籌資的個別資金成本時須考慮所得稅因素?！纠}10】債券的資金成本一般包括（）。A.債券利息B.債券注冊費、印刷費C.申請手續(xù)費D.上市費用及推銷費用【答案】A、B、C、D【解析】債券的資金成本一般包括：債券利息；債券注冊費、印刷費；申請手續(xù)費和上市費用及推銷費用。（三）計算題（經(jīng)過計算進行選擇

27、）【例題1】MC公司2002年初的負債及所有者權益總額為9000萬元，其中，公司債券為1000萬元(按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期)；普通股股本為4000萬元(面值1元，4000萬股)；資本公積為2000萬元；其余為留存收益。2002年該公司為擴大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集1000萬元資金，有以下兩個籌資方案可供選擇。方案一：增加發(fā)行普通股，預計每股發(fā)行價格為5元；方案二：增加發(fā)行同類公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為8%。預計2002年可實現(xiàn)息稅前利潤2000萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。要求：(1)計算增發(fā)股票方案的下列指標：2002年增發(fā)普通股股份數(shù)；2002年全

28、年債券利息。(2)計算增發(fā)公司債券方案下的2002年全年債券利息。(3)計算每股利潤的無差異點，并據(jù)此進行籌資決策?！敬鸢浮浚?）計算增發(fā)股票方案的下列指標：2002年增發(fā)普通股股份數(shù)=（股）=200（萬股）2002年全年債券利息=10008%=80（萬元）（2）增發(fā)公司債券方案下的2002年全年債券利息=（1000+1000）8%=160（萬元）（3）計算每股利潤的無差異點，并據(jù)此進行籌資決策。根據(jù)題意，列方程每股利潤無差異點的息稅前利潤=（萬元）籌資決策 預計息稅前利潤=2000萬元每股利潤無差異點的息稅前利潤=1760萬元 應當通過增加發(fā)行公司債券的方式籌集所需資金（或：應按方案二籌資）【解析】本題的考核點是每股利潤無差異點的計算及其決策。【例題2】已知：某公司2003年12月31日的長期負債及所有者權益總額為1800