建立滬深股市平準(zhǔn)基金初探(一)

1、建立滬深股市平準(zhǔn)基金初探 一 一、平準(zhǔn)基金及其特點(diǎn) “平準(zhǔn)一詞語(yǔ)出 “均輸平準(zhǔn) ，是中國(guó)古代政府為 調(diào)節(jié)市場(chǎng)物價(jià)，取得財(cái)政收入而采取的貨物運(yùn)銷(xiāo)政策。漢武帝元鼎二 年公元前 115 年，桑弘羊試辦均輸，在大司農(nóng)下設(shè)置均輸官和平準(zhǔn) 官，“開(kāi)委府商品倉(cāng)庫(kù)于京師，以籠貨物，賤即買(mǎi)，貴那么賣(mài)，是以 縣官不失實(shí)，商賈無(wú)所貿(mào)利，故曰平準(zhǔn) 。由于該方法確實(shí)可行，后代 常仿效， 如王莽行 “五均六莞 ；唐劉冕管理東南財(cái)賦， 用稅款購(gòu)貨供給 關(guān)中；宋王安石行均輸法和市易法； 等。在西方著名的 ?國(guó)富論? 中， 也有 平準(zhǔn)論之說(shuō)。平準(zhǔn)基金StabilizationFund,又稱(chēng)干預(yù)基金 In terve ntio

2、nFu nd，是政府通過(guò)特定的機(jī)構(gòu)證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、交易所 等以法定的方式建立的基金，通過(guò)對(duì)證券市場(chǎng)的逆向操作，熨平非 理性的證券的劇烈波動(dòng)， 以到達(dá)穩(wěn)定證券市場(chǎng)的目的。 根據(jù)上述定義， 平準(zhǔn)基金有以下特點(diǎn)：平準(zhǔn)基金是一種政策性基金，其根本職責(zé)是實(shí) 現(xiàn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定，防止暴漲暴跌。為此，其組建、操作、評(píng)價(jià)、管 理的全過(guò)程都受政策的影響或直接接受政府的指令，為證券監(jiān)管部門(mén) 效勞，成為有效的證券市場(chǎng)直接監(jiān)管手段之一。平準(zhǔn)基金是非盈利性 基金，這使她區(qū)別于其他證券投資基金，因?yàn)槠渌C券投資基金組建 的目的是為投資者獲取最大限度的基金增值。平準(zhǔn)基金應(yīng)有足夠大的 盤(pán)子。如果基金的數(shù)量不充分大，對(duì)證券市場(chǎng)的

3、穩(wěn)定作用就很小，不 能起到“定海神針 的作用。平準(zhǔn)基金的來(lái)源有法定的渠道或其根本組成 是強(qiáng)制性的，如國(guó)家財(cái)政撥款、向參與證券市場(chǎng)的相關(guān)單位征收等， 也不排除自愿購(gòu)置的投資者配售。平準(zhǔn)基金的操作和管理有特別的規(guī) 定和程序，以保證 “三公 的原那么，不至于損害絕大多數(shù)投資者的利益。 1998 年我國(guó)推出證券投資基金試點(diǎn)，試圖實(shí)現(xiàn)雙重目標(biāo)：一是通過(guò)投 資組合追求基金自身的增值為投資者帶來(lái)最大收益，二是承當(dāng)市場(chǎng)穩(wěn) 定的功能。目前新投資基金的規(guī)模已達(dá) 550 億元，但運(yùn)行過(guò)程中其穩(wěn) 定市場(chǎng)的功能并沒(méi)有表現(xiàn)出來(lái)。實(shí)際上，為投資基金設(shè)定的兩個(gè)目標(biāo) 本身是相互矛盾的。 因?yàn)檫@些投資基金主要來(lái)源于民間的基金收益

4、人， 他們追求的目標(biāo)理所當(dāng)然是回報(bào)的最大化， 反映在基金的管理人身上， 其首要任務(wù)就是實(shí)現(xiàn)自身贏利的最大化， 本身并沒(méi)有穩(wěn)定大盤(pán)的義務(wù)。 由于我國(guó)股票市場(chǎng)的規(guī)模有限，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分，使得基金經(jīng)理利用 其資金優(yōu)勢(shì)操縱股價(jià)成為可能，加之現(xiàn)行基金價(jià)值的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要為 基金凈值， 定期公布的基金報(bào)告迫使基金經(jīng)理追求帳面凈值的最大化。 因此，無(wú)論投資基金的規(guī)模到達(dá)多大的水平，都無(wú)法擔(dān)當(dāng) “平準(zhǔn)基金 的重任，要穩(wěn)定證券市場(chǎng)，必須重新設(shè)計(jì)專(zhuān)門(mén)的基金。二、建立滬深 股市平準(zhǔn)基金的初步設(shè)計(jì)根據(jù)我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)展的實(shí)際情況，筆者認(rèn) 為，應(yīng)建立分別依托于上海和深圳兩個(gè)市場(chǎng)的兩只平準(zhǔn)基金，各自為 穩(wěn)定滬深市場(chǎng)效勞， 并

5、統(tǒng)一歸中國(guó)證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)。 本文設(shè)計(jì)的方案如下： 1.建立基金的原那么：取之于股市，用之于股市，為穩(wěn)定和開(kāi)展股市效勞。 2.基金的類(lèi)型：開(kāi)放式-非收益型基金。 3.基金的存續(xù)期：無(wú)限期永久基 金。 4.基金的來(lái)源： (1)由目前對(duì)股票交易征收的印花稅中劃出一定的 比例作為基金的根本和穩(wěn)定的來(lái)源。我國(guó)現(xiàn)行征收的證券印花稅稅率偏高，即使按1998年5月調(diào)整后的稅率千分之四看， 仍比其他國(guó)家高，印花稅成為我國(guó)財(cái)政收入的一個(gè)重要來(lái)源。 1999 年深市股票成交額 14354億元，全年印花稅收入近 115 億元；滬市股票成交額 16966億元， 全年印花稅收入近 136億元；2000年勢(shì)頭更好，至2000年2月 18日， 滬深股市成交額已達(dá) 7343 億元，印花稅收入達(dá) 58 億元，創(chuàng)兩市同期 印花稅收入新高。如果國(guó)家把印花稅收入的10%劃入平準(zhǔn)基金，那么每年就至少有 25 億元，構(gòu)成了平準(zhǔn)基金的根底。從印花稅收入中劃出一 局部作為基金，對(duì)投資者而言