美次債危機(jī)不會制約我貨幣政策

1、美次債危機(jī)不會制約我貨幣政策        美次債危機(jī)尚可控制最近爆發(fā)的次級債危機(jī)，是美國自1998年長期資本管理公司危機(jī)以來，在美國本土發(fā)生的最大的信用和流動性危機(jī)，而且通過衍生品市場的放大機(jī)制，導(dǎo)致次級債市場的交易規(guī)模被成倍放大，并擴(kuò)散至多個國家和地區(qū)，觸發(fā)了全球范圍的債務(wù)風(fēng)險和金融震蕩。為了削弱市場的過度反應(yīng)，防止危機(jī)蔓延和加深，近期各國政府和國際組織采取了一系列應(yīng)對措施，主要包括：1、美國總統(tǒng)、美聯(lián)儲主席、財政部部長等主要官員相繼發(fā)表電視講話，用國家信譽(yù)向市場擔(dān)保，以穩(wěn)定市場信心。國際貨幣基金組織（IMF）

2、8月日也表示，由美國次級債危機(jī)引發(fā)的全球金融市場連日動蕩形勢雖然仍未趨于穩(wěn)定，但“尚在可控范圍之內(nèi)”。2、為了緩解金融市場的流動性緊缺問題，西方主要國家的中央銀行連續(xù)向市場注入巨額資金。這是歐美央行自2001年“911”事件以來首次大規(guī)模干預(yù)金融市場，旨在控制次級債危機(jī)可能給世界金融市場乃至世界經(jīng)濟(jì)所造成的沖擊。3、采取偏寬松的貨幣政策。 8月17日，美聯(lián)儲為促進(jìn)金融市場的恢復(fù)，在一次破例召開的臨時會議上決定將再貼現(xiàn)貸款利率由6.25%降低至5.75%，并不排除降息的可能。這些措施確實有助于在短期內(nèi)穩(wěn)定市場信心，近期全球股市普遍大幅反彈即為明證。在經(jīng)濟(jì)全球化、我國貿(mào)易依存度高達(dá)70%以上的背景

3、下，我國很難置身事外。首先，據(jù)統(tǒng)計，截至2006年6月底，我國機(jī)構(gòu)購入按揭證券達(dá)1075億美元，其中有一部分為高風(fēng)險的次級按揭證券，可能對一些機(jī)構(gòu)造成直接損失；其次、次級債危機(jī)將在一定程度上影響美國和世界經(jīng)濟(jì)的增長，對我國外貿(mào)導(dǎo)向型企業(yè)和資源型企業(yè)可能形成沖擊；第三，如果西方主要國家的央行持續(xù)放松貨幣政策，將制約我國貨幣政策的調(diào)控空間。酌情繼續(xù)加強(qiáng)宏觀調(diào)控今年以來，我國堅持“穩(wěn)中適度從緊”的貨幣政策，在八個多月多的時間內(nèi)即相繼采取了四次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率、四次發(fā)放定向票據(jù)、六次提高存款準(zhǔn)備金率、進(jìn)行“窗口指導(dǎo)”、恢復(fù)發(fā)行三年期央行票據(jù)、加大公開市場操作力度、加快人民幣升值步伐等多種手段進(jìn)行金融

4、調(diào)控，加強(qiáng)流動性管理，試圖控制貨幣信貸增長速度。這是建國以來我國貨幣政策出臺最密集、調(diào)控力度最大的時期，在世界貨幣政策史上也非常罕見。由于經(jīng)常項目順差和國際投機(jī)熱錢快速上升，導(dǎo)致經(jīng)由外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣居高不下，市場資金非常充裕，宏觀調(diào)控效果并不理想。最新公布的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)顯示，外貿(mào)順差屢創(chuàng)新高，貨幣信貸投放過多、投資反彈壓力較大、工業(yè)增長偏快、物價上漲壓力上升、節(jié)能減污形勢嚴(yán)峻等，經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱的趨勢更為明顯，已引起各方面的高度關(guān)注。當(dāng)前我國最為突出的問題之一就是價格上漲壓力較大，一方面，食品價格上漲有蔓延之勢，目前仍未有企穩(wěn)跡象；另一方面，以股市、房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格持續(xù)大幅上

5、漲，它們將轉(zhuǎn)變?yōu)槲磥淼馁徺I力，增大了潛在的通脹壓力。有關(guān)決策部門對此非常重視，已將控制價格總水平過快上漲列為宏觀調(diào)控的重要任務(wù)之一，央行負(fù)責(zé)人近期也多次表示持續(xù)負(fù)利率對經(jīng)濟(jì)發(fā)展是不好的，央行會盡量避免長時期負(fù)利率的局面。因此，在美國次級債危機(jī)愈演愈烈、各國紛紛放松貨幣政策之際，我國央行斷然于8月21日再次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，實為明智之舉。目前我國仍然實行資本管制，故美國次級債危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的實質(zhì)影響不大，我們可以根據(jù)國內(nèi)實際情況繼續(xù)加強(qiáng)宏觀調(diào)控。從當(dāng)前情況來看，下一階段我國仍需實施偏緊的貨幣政策，加快小幅升息的頻率，至少可以取得以下四方面的作用：1、逐步改變實際利率為負(fù)的狀況，切實保護(hù)存款人（

6、主要是中低收入者）的利益，穩(wěn)定居民通脹預(yù)期。2、保障銀行的存款來源，避免存款大搬家，有利于防范金融風(fēng)險。3、提高全社會的無風(fēng)險收益率，抑制資產(chǎn)（股票、房地產(chǎn)）價格過度膨脹。4、提高資金使用成本，能在一定程度上抑制企業(yè)的投資沖動，從需求方對貸款總量進(jìn)行調(diào)控，進(jìn)而控制由貸款派生的流動性。為了順利推進(jìn)人民幣匯率制度改革，根據(jù)利率平價理論，此前我國央行有意在中美之間維持三個百分點左右的利差，以抑制國際熱錢的流入和投機(jī)。美國自2006年6月末實施第17次加息以來，一直保持5.25%的聯(lián)邦基準(zhǔn)利率，而我國在此期間先后5次上調(diào)利率，導(dǎo)致中美利差不斷縮小。8月28日一年期美元LIBOR（倫敦同業(yè)拆借利率）為5

7、.2125%，我國一年期央行票據(jù)發(fā)行利率為3.3165%，一年期人民幣上海銀行間同業(yè)拆借利率（SHIBOR）更是達(dá)3.7371%，兩國利差已不到兩個百分點。有些人士認(rèn)為美國下一步降息的可能性較大，會制約我國的升息空間。實際上，國際熱錢看重的是人民幣升值的匯兌收益和資產(chǎn)價格飆升的投資收益，并不在乎貨幣市場幾個點的利差。如果我國持續(xù)加息，能夠真正抑制資產(chǎn)大幅上漲的局面，那么就可以起到釜底抽薪的效果，在很大程度上打擊國際熱錢的投機(jī)熱情，確保人民幣匯率的基本穩(wěn)定。應(yīng)該說，美國次級債危機(jī)對我國貨幣政策最直接的影響體現(xiàn)在房地產(chǎn)金融方面，因為引發(fā)本輪次級債危機(jī)的根本原因就是購房者不能按期支付住房按揭貸款。當(dāng)前我國也存在房價持續(xù)上漲、銀行過量放貸、對貸款人資信審查不嚴(yán)、購房者負(fù)擔(dān)較重等問題，實際上是銀行資金推動了本輪房價的上漲。我們應(yīng)汲取此次次級債危機(jī)的教訓(xùn)，高度警惕國內(nèi)住房按揭貸款的潛在信用風(fēng)險，加強(qiáng)對貸款人的信用審查，對于房價上漲過快的地區(qū)、房價過高的樓盤，需及時提高按揭貸款的首付比例。此外，縱覽古今中外的房地產(chǎn)市場走勢，房價也是有漲有跌的，不能過度投機(jī)，國內(nèi)銀行業(yè)要摒棄“住房按揭貸款是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的傳統(tǒng)思維，杜絕騙貸、虛假按揭情況的發(fā)生。當(dāng)然，由于當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢比較復(fù)雜，加上我國經(jīng)濟(jì)的市場化程度還較低，貨幣傳導(dǎo)機(jī)制不暢，決定了我國僅靠貨幣政策不能解決所有問題，必須加強(qiáng)各項政